第3章融資策劃：資金來源多樣化

教學目標：通過本章學習，了解企業資金供給渠道的不同分類，理解內源性融資與外源性融資、直接融資與間接融資等基本概念，明確企業主要存在那些融資渠道，以及各種主要融資渠道的含義、內容及特點，掌握企業不同融資渠道的優缺點。學習內容：3.1資金供給渠道分類3.2直接融資（資本市場融資）3.3間接融資（金融機構融資）3.4各種融資渠道優缺點比較3.1資金供給渠道分類

3.1.1按范圍分類：內源性融資和外源性融資1.內源性融資內源性融資，即指從企業內部籌措和集中資金的財務活動，內源性融資主要由經營者的個人出資以及經營利潤轉化組成。主要包括：稅后留存利潤、折舊基金、企業變賣融資、內部職工募集等方式。2.外源性融資外源性融資是企業通過對外舉借而獲得資金的渠道。從企業外部借入的資金均為財務資金，沒有剩余的索取與分享權，因而是一種非權益性的資金。外源性融資的形式主要有：企業一般性的對外商業負債，企業向銀行借款形成的債務，企業對外發行的債券。3.1.2按融入方式分類按融入方式分類：直接融資和間接融資1.直接融資直接融資是指擁有暫時閑置資金的單位（包括企業、機構和個人）與資金短缺需要補充資金的單位，相互之間直接進行協議，或者在金融市場上前者購買后者發行的有價證券，將貨幣資金提供給所需要補充資金的單位使用，從而完成資金融通的過程。2.間接融資間接融資是指擁有暫時閑置貨幣資金的單位通過存款的形式，或者購買銀行、信托、保險等金融機構發行的有價證券，將其暫時閑置的資金先行提供給這些金融中介機構，然后再由這些金融機構以貸款、貼現等形式，或通過購買需要資金的單位發行的有價證券，把資金提供給這些單位使用，從而實現資金融通的過程。3.直接融資和間接融資的比較近年來，直接融資的比例在不斷擴大。為了充分發揮不同融資方式的積極作用，世界各國在采取融資方式時，往往根據各國國情不同，特別是資本市場發展水平的不同，而選擇不同的發展模式。有些國家以間接融資為主，有些以直接融資為主，不盡相同。3.2直接融資（資本市場融資）

直接融資包括：股權性融資債權性融資租賃融資期權融資3.2.1股權性融資

1.普通股融資股票是指股份有限公司依照公司法的規定，為籌集公司資本而發行的表示其股東按其持有的股份享受權益和承擔義務的可轉讓的書面憑證。

普通股股東的主要權利①公司經營決策的參與權。②公司盈余和剩余資產分配權。③其他權利。如優先認股權，普通股票股東的義務①遵守公司章程；②依其所認購的股份和入股方式繳納股金；③除法律、法規規定的情形外，不得退股；④法律、行政法規及公司章程規定應當承擔的其他義務普通股的分類按股票有無記名，可以劃分記名股票和不記名股票。按投資主體的不同，可劃分國家股、法人股、個人股等。按發行對象和上市地區的不同，可劃分Ａ股、Ｂ股、Ｈ股和Ｎ股等。⑵股票發行股份有限公司發行股票，應符合以下規定條件：①每股金額相等。②股票發行價格，不得低于票面金額。③股票應當載明：公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數、股票編號等主要事項。④向發起人、國家授權投資的機構、法人發行的股票，應當為記名股票；對社會公眾發行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。⑤公司發行記名股票的，應當置備股東名冊，記載股東的姓名或者名稱、住所、各股東所持股份、各股東所持股票編號、各股東取得其股份的日期；發行無記名股票的，公司應當記載其股票數量、編號及發行日期。⑥公司發行新股，必須具備下列條件：前一次發行的股份已募足并間隔一年以上；公司在最近三年內連續盈利，并可向股東支付股利；公司在三年內財務會計文件無虛假記載；公司預期利潤率可達同期銀行利率。⑦公司發行新股，應由股東大會做出有關下列事項的決議：新股種類及數額；新股發行價格；新股發行的起止日期；向原有股東發行新股的種類及數額。股票發行方式，發行股票可采用公開間接發行和不公開直接發行二種方式。公開間接發行，是指通過中介機構，由證券機構承銷。不公開直接發行，則只向少數特定對象發行，如采用發起設立方式和以不向社會公開募集的方式。股票的銷售方式股票銷售方式劃分兩類：①自銷。是指發行者不通過承銷機構自己直接向投資者發行。②承銷。是發行者委托證券公司等中介機構代理發行，我國《公司法》規定向社會公眾發行的股票，必須與依法設立的證券機構簽訂承銷協議，由證券經營機構承銷承銷劃分包銷、代銷和助銷三種方法。包銷，是指證券公司一次性買下全部待發行證券，然后以較高的價格出售給社會上的認購者代銷，是指證券經營機構代替發行公司代售股票，并由此獲取一定的傭金但不承擔股款未募足的風險，在發行期結束后，將未售出的證券全部退還給發行者或包銷機構的一種發行方式。助銷，又稱余額包銷，即承銷機構按既定的發行條件和發行總額向公眾推銷證券，如果到截止日期尚有未銷售出的證券，承銷者按既定的發行價格全部購買這部分證券，等日后出售或自己持有。股票的發行價格股票發行價格是投資者認購股票時所支付的價格。股票的發行價格一般有三種。(1)等價。就是以股票的票面額為發行價格，也稱為平價發行。(2)時價。是以本公司股票在流通市場上買賣的實際價格為基準確定的股票發行價格。(3)中間價。就是以時價和等價的中間值確定的股票發行價格。③股票上市

股票上市，指的是股份有限公司公開發行的股票經批準在證券交易所進行掛牌交易。1.股票上市有利之處：有利于提高公司形象；有利于發行新股和籌集債務資本；有利于減少少數股東控制公司的機會；可給出投資者帶來便利。2.股票上市不利之處：公司將負擔較高的信息報道成本；可能會暴露公司的商業秘密；股價有時會歪曲公司的實際狀況，丑化公司聲譽；可能會分散公司的控制權，造成管理上的困難。2.優先股融資

⑴優先股的概念優先股票與普通股票相對應，是指股東享有某些優先權利（如優先分配公司盈利和剩余財產權）的股票。一般而言，公司對優先股的股利按照約定的股利率優先支付，有特別約定時，如當年可供分配的利潤不足支持時，還可由以后年度可供分配的利潤補足。優先股股東在公司清算時先于普通股股東取得剩余財產。但優先股股東不參與公司經營管理決策。優先股的分類按照股利是否累積劃分，分為累積優先股和非累積優先股按照是否贖回劃分，分為可贖回優先股與不可贖回優先股按照能否轉化為普通股劃分，分為可轉換優先股與不可轉換優先股按照是否參與剩余利潤的分配劃分，分為參加優先股和不參加優先股3.2.2債權性融資

短期信用債券融資

1.短期信用

短期信用是企業短期資金的最大來源，是指企業在其生產經營過程中因延期付款或預收款項而形成的借貸關系，是企業與企業、企業與個人之間的直接信用行為，其隨著企業生產經營活動而自發產生，因而又稱為“自發性融資”。⑵短期信用的形式

利用短期信用融資，主要有以下幾種形式：①應付帳款②商業票據③預收貨款④應付費用A公司購買原料的付款條件是2/10，n/30。若放棄折扣，在規定付款期限最后一天付款，那么它有權在折扣期后20天內使用原材料占用的這筆資金，實質上就等于向銷貨者借入一筆資金，但須付出2%的代價，即放棄現金折扣的代價。那么A公司是否應放棄折扣呢？2.債券融資

債券是經濟主體為籌集資金而發行的，用以記載和反映債權債務的有價證券。它是公司向社會公眾借款，并允諾按規定的利率，每間隔一定期間支付利息，且在未來的某一特定日期償還一定金額的證券。⑴債券的分類

公司債券的種類很多，主要有以下幾種分類：①按所發行債券有無擔保品可分為：無擔保債券和擔保債券。②按債券契約中的回收條款規定的債券回收轉換方式，有可轉換公司債券、附有認股證的公司債券、設償債基金的公司債券、通知公司債券、重整公司債券與合并公司債券等形式。③按債券持有人分享公司收益的形式，有零息或低息公司債券、收益債券、參加分享紅利的公司債券。⑵債券的發行條件

根據我國《公司法》規定，所有公司都可作為發行公司債券的主體，具有公司債券發行資格。但公開發行公司債券，必須符合下列條件：①股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣6000萬元。②累計債券總額不超過公司凈資產額的40％。③最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券１年的利息。④籌集的資金投向符合國家產業政策。⑤債券的利率不得超過國務院限定的水平。⑥國務院規定的其他條件。⑶債券的發行價格

債券的發行價格是指債券投資者認購新發行的債券時實際支付的價格，其由兩部分組成：一部分是債券到期還本面額的現值；另一部分是債券期限內各期債券利息的現值之和。債券發行價格有三種：平價發行、折價發行、溢價發行。債券發行價格的計算公式為：

式中：n——債券期限；t——付息期數；市場利率指債券發行時的市場利率。例：A公司發行面值為100元的債券10000張，總額為1000000元，債券票面利率為8%，每半年付息一次，債券期限為5年。金融市場利率為10%，每半年得利一次。⑸債券的信用等級

公司債券信用評級是指信用評級機構對公司新發行債券的資金使用的合理性和按期償還債券本息的能力及其風險程度所作的綜合評價。目前，國際上流行的債券等級是3等9級。ＡＡＡ級為最高級，ＡＡ級為高級，Ａ級為上中級，ＢＢＢ級為中級，ＢＢ級為中下級，Ｂ級為投機級，ＣＣＣ級為完全投機級，ＣＣ為最大投機級，Ｃ級為最低級。3.2.3租賃融資租賃是指出租人以收取租金為條件，在契約或合同規定的期限內，將其所有的資產租借給承租人使用的一種經濟行為。1.租賃的種類現代租賃的種類很多，因分類標準不同而異。通常最基本的分類按其性質和目的，可分為經營租賃和融資租賃兩大類。⑴經營租賃經營租賃是指出租人為承租人提供租賃設備，同時還承擔租賃設備的維修保養、培訓技術人員等項服務的一種服務，又稱為服務租賃。⑵融資租賃融資租賃又稱財務租賃，是指出租人按照承租人的要求融資購買設備，并在契約或合同規定的較長期限內提供給承租人使用的一種信用性租賃業務。3.2.4期權融資1．優先認股權2．認股權證認股權證認股權證，又稱“認股證”或“權證”，其英文名稱為Warrant，故在香港又俗譯“窩輪”。在證券市場上，Warrant是指一種具有到期日及行使價或其它執行條件的金融衍生工具。而根據美交所（AmericanStockExchange）的定義，Warrant是指一種以約定的價格和時間（或在權證協議里列明的一系列期間內分別以相應價格）購買或者出售標的資產（theunderlying）的期權。認股權證的基本要素

認股權證的基本要素，是指認股權證發行、交易以及行使諸環節中所涉及的一些常用術語或規則。認股權證一般包括以下基本要素：①標的資產(theUnderlying)。指權證發行所依附的基礎資產。②各相關主體。權證的發行及交易過程中主要涉及以下主體：（a）權證發行人（b）權證認購人（c）權證持有人（d）權證行使人權證的價格及價值權證價格（WarrantsPrice）：即權證在一級市場上發行或在二級市場上交易時的單位價格。其實質為認股權證所代表期權的價格。權證價格由內在價值和時間價值兩部分組成：權證價格＝（內在價值＋時間價值）。內在價值(IntrinsicValue)：又稱內含價值，即權證立即履約的價值。對于認購權證，若正股市價高于權證行使價，則內在價值為正，此時有履約價值，權證為價內權證；而當正股市價等于或低于權證行使價時，該權證就喪失了履約價值，權證為價平權證或價外權證。但由于權證所代表的是一種權利而非義務，因此即使在正股市價低于權證行使價時，權證的內在價值仍為零2.可轉換債券

可轉換債券是指發行人依照法定的程序發行，債券持有人在一定期間有權選擇按照事先約定的條件轉換為同一公司普通股的公司債券。可轉換債券同時具備了債券、股票和期權的某些特性，是一種最典型、最重要的混合金融產品的代表。可轉換債券實質上是一種準股權的實現方式。投資者擁有的轉換權可以確保其分享公司未來的增長利益。因此，可轉換公司債券一般要經股東大會決議通過才能發行，而且在發行時，應在契約中規定轉換期限和轉換價格。⑴可轉換債券的基本特征

①標的股票。②轉換條件。是指以怎樣的價格轉換為普通股轉換比率。是指每張可轉換債券能夠轉換的普通股股數。轉換比率=債券面值÷轉換價格。③轉換價值和轉換溢價可轉換債券的轉換價值等于普通股每股市價與轉換比率的乘積。其計算公式：轉換價值=普通股每股市場價格×轉換比率可轉換債券的轉換溢價是指可轉換債券的價格與轉換價值之間的差額。其計算公式：轉換溢價=可轉換債券的價格-轉換價值。④轉換期⑤贖回條款⑥回售條款⑦強制性轉換條款3.3間接融資（金融機構融資）

3.3.1金融機構貸款3.3.2資產證券化3.3.1金融機構貸款1．短期借款2．銀行承兌匯票3．信用證4．長期貸款1．短期借款

短期借款是指企業向銀行和其他非銀行金融機構借入的期限在一年以內的借款。在短期負債融資中，短期借款的重要性僅次于商業信用。其靈活簡便。但成本高，特別是在帶有諸多附加條件的情況下更使風險加劇。(1)短期借款的種類

①短期借款按借款方式可分為逐筆借款、限額借款、臨時性借款等。②按短期借款是否需要抵押擔保，分為抵押借款和信用借款。⑶短期借款的信用條件①信貸限額②周轉信貸協定③補償性余額。補償性余額是銀行要求借款企業在銀行中④借款抵押⑤償還條件⑥其他承諾2．銀行承兌匯票它是由銀行承擔兌付責任的商業承兌匯票。當持票人將未到期的商業匯票貼付一定的利息，轉讓給銀行，則為貼現。它是持票人從取得銀行資金的一種借貸行為。

3．信用證信用證是指開證行應開證申請人的申請向受益人所簽發的一種書面約定，若受益人滿足約定的條件，開證行就向受益人支付信用證中約定的金額。從一定程度上講，信用證就是開證行向受益人有條件付款的憑證。信用證融資是國際貿易中使用最為廣泛的融資方式。4．長期貸款

長期貸款指企業向銀行或其他非銀行金融機構借入的使用期超過一年的貸款，主要用于購建固定資產和滿足長期資金占用的需要。⑴長期貸款的種類1.按照用途，分為固定資產投資貸款、更新改造貸款、科技開發和新產品試制貸款等等。2.按提供貸款的機構，分為政策性銀行貸款；商業銀行貸款；保險公司貸款，借款期限一般較商業銀行長，要求的利息率也高；其他金融機構貸款等。⑵長期貸款償付計劃

企業借入長期貸款后，必須做出貸款償還的安排。對于分期償還的長期貸款的償付計劃，表現為一個明細的貸款償還的時間表。具體償付方式有：完全分期等額償還法、部分分期等額償還法、分期付息到其還本法以及分期等額還本余額計息法等。⑶長期貸款合同

公司向銀行或其他金融機構貸款時，一般要簽訂一個長期貸款合同。該貸款合同一般包括貸款總則、保護性條款、擔保品的選擇、違約條款和還款方法等五個方面，具體對貸款數額、利率、期限、抵押條件、還款方式、違約問題的方法以及債務人與債權人各自的權利與義務等內容做出了詳細的規定。其中，保護性條款是貸款機構對貸款公司提出的一些有助于保證貸款按時足額償還的條件，主要有三類：①一般性保護條款②例行性保護條款③特殊性保護條款此外，幾乎所有的貸款合同都有違約懲罰條款，詳細規定貸款人違反上述合同條款中任何一條時，將受到相應的懲罰。最為常見的懲罰條款是“提前償付”，即規