PAGEPAGE1前言我國銀行業商業化改革以來，經營管理機制不斷得以強化完善，商業銀行早已不再是過去國有企業的“二財政”。但在銀行改革取得巨大成功的同時，我們也對中小企業很難從大型商業銀行獲得貸款問題表示擔憂。在當今各國經濟與社會發展中，中小企業都發揮著巨大作用。在美國，中小企業被視為其經濟的脊梁；在日本，如果沒有中小企業的發展就沒有日本的繁榮。中小企業的良好成長在我國尤其具有現實意義，因為中小企業為我國提供了大約75%的就業機會，而根本解決就業問題早已成為社會各方普遍關注的焦點。因此，無論從經濟增長還是從吸納就業角度考慮，妥善解決中小企業融資問題都意義重大。隨著經濟全球化趨勢的發展，我國改革開放的進一步深入，企業發展的外部環境和內部條件正在發生迅速變化。一些企業特別是中小企業在總體上出現了競爭能力減弱、增長速度回落、經濟效益下滑、出口增長明顯放慢、融資困難等問題，在這些問題中，融資難問題日益成為培養企業核心競爭力、解決其他問題的前提和關鍵。

根據國家信息中心和國務院中國企業家調查系統等機構的調查顯示，我國中小企業的短期貸款缺口很大，長期貸款更無著落，大部分企業認為一年內的流動資金只能部分或不能滿足需要，多數企業沒有中長期貸款，企業資金總體緊張。中小企業融資現狀被形象的喻為“趴在玻璃上的螞蟻”。因此，如何解決中小企業融資難的問題成為迫切需要研究的課題。一、中小企業及其融資的理論分析（一）中小企業的界定中小企業的界定通常分為定量界定和定性界定兩種方法。定量界定涉及的指標主要有以下三類，即雇用人數、資本規模和年均經營額。在歐美各國，對中小企業的界定通常是定量分析和定性分析相結合，在這些國家的定性分析一般包括中小企業的三個核心特點：一是企業的獨立所有；二是企業的自主經營；三是企業只有較小的市場份額，不具有壟斷的嫌疑。明確中小企業的界定方法，有助于進一步理解中小企業融資困難的一般原因。（二）企業的融資理論1.國外的研究狀況1958年，美國學者莫迪利亞尼和米勒提出MM理論，MM理論證明了在一定條件下，企業的價值是與所采取的融資方式——發行債券或發行股票無關的理論。這一理論有著嚴格的假設前提，即沒有企業和個人所得稅、沒有企業破產風險、資本市場能充分有效運作等假定條件下成立的。70年代末，梅耶斯的新優序融資理論的中心思想就是偏好內部融資，如果需要外部融資，則偏好債券融資。新融資優序理論是一種適用于中小企業的資本結構理論。20世紀80年代以來，非對稱信息理論被引入了新資本結構理論的研究，為研究企業融資提供了新的理論框架。根據非對稱信息理論，外部投資者很難了解企業經營的真實情況，因此往往只能通過對企業籌資決策的判斷來進行投資決策，企業要想獲取更多的外部融資，必須選擇合理的融資結構。梅耶斯（Myers）和麥吉勒夫（Majluf）在考察信息不對稱對企業融資成本的影響時，提出了新優序融資理論，進一步強調信息對企業融資結構和融資次序的影響。他們認為，信息不對稱的現象，是由于所有權與經營權分離所產生的，管理者是企業內部消息的掌握者，管理者比市場及投資者更了解企業的經營狀況。通常，管理者的行為模式是：如果企業預期新項目的凈現值為正，即該項目能夠增加股東財富，那么，代表舊股東利益的管理者就不會發行新股，以避免把投資利益分割給新的股東。投資者在了解了管理者的這種行為模式以后，很自然地會把企業發行新股看成是企業不能有效增加舊股東利益時一種被迫融資行為的壞消息，導致投資者對新股出價的降低。因此，當管理者擁有對企業有利的內部消息時，最好采用債務融資的方式，以避免發行新股反而造成企業的市場價值下降。盡管債務融資有可能使企業陷入財務危機，但通過發行股票去融資會使投資者認為企業發展前景不佳，致使新股發行時股價下跌。因此企業偏好的融資順序應為：先考慮內部融資，后考慮外部融資；不得不進行外部融資時，則應首先選擇債務融資。新優序融資理論鼓勵企業經營者少用股票融資，盡量用自有資本和留存收益籌資，擴充其資本實力。另外，利用平時儲備的借款能力負債籌資，直到債務負擔達到企業陷入財務危機的危險區域時才考慮發行股票。由于該理論以不對稱的信息環境為背景，也就是說，信息不對稱的情況越嚴重，越應該考慮這樣的融資次序，因此，對于信息流通不順暢的中小企業來說，更具有現實意義。美國經濟學家理查德.L.邁耶(2001)在《經濟發展理論》認為，在中小企業融資活動中，金融機構是其主要瓶頸，因此，適當地刺激使現有的金融機構為中小企業服務，是中小企業融資的關鍵。2.國內的研究狀況林毅夫(204)在《經濟研究》中的“中小企業金融機構發展與中小企業融資”一文中指出大力發展民營中小金融機構，而“一棒子打死”發展權益融資解決科技型中小企業融資難的問題。他認為，利用資本市場解決中小企業融資困難的方案是不行的，唯一的方法是大力發展中小金融機構，并且認為理想的中小企業融資體系主要是由商業性中小銀行和合作性貸款機構組成。曹風岐在《建立健全中小企業信用擔保體系》中認為建立和健全中小企業信用擔保體系應充分發揮政府在擔保體系建立過程中的作用，建立擔保機構風險補償機制，并建立完善中小企業資信評級制度。張杰在界定財政補貼與金融補貼的基礎上，建立了一個金融補貼的體制內增長模型，初步論證了金融補貼與漸進改革之間的邏輯聯系，并討論金融因素在中國漸進改革過程中的特殊作用。他認為，在中國改革過程中，盡管國家也付出了巨大的控制(約束)成本，但是國有銀行仍然一直受到強有力的政府約束。基于這個事實他得到以下結論：一、中國漸進改革的成功是以金融改革的滯后以及巨大的金融風險的積累為代價的；二、從整個漸進改革的邏輯看，這種代價的支付又正好構成中國改革的特質；三、代價的大小是一回事，而能不能支付得起則是另外一回事。王自力基于對呼吁民營銀行出臺的金融經濟環境認知，解析了究竟什么是民營銀行，民營銀行是否真能解決中小企業融資難問題。他認為，以我國目前的經濟社會狀況看，短期內放開民營銀行準人絕非是一種現實的可行選擇。他提出：除加快國有商業銀行股份制改革外，還應以城市商業銀行和農村信用社“民營化”改造方式替代新設立民營銀行。這種方式同樣可以全部或部分實現新設民營銀行的宗旨，即打破金融體制的壟斷局面。為國有銀行提供一個對立面，強化金融市場的競爭環境，從而進一步促進國有商業銀行加快現代企業制度改革。我國中小企業的融資現狀資金是現代市場經濟的血液，是企業賴以生存和發展的關鍵因素，中小企業要想獲得全面而順利的發展，就必須解決好資金融通中的各種問題。一般來說，中小企業的融資渠道主要有以下幾條：一是內源融資，包括自我積累、向親友借貸以及進行風險投資；二是外源融資，其中又可分為直接融資和間接融資，以下我們將從不同融資渠道的角度，對我國中小企業融資難的狀況作以分析。(一)內源融資渠道分析中小企業因為自有資金不足，自我積累有限，風險投資缺乏，導致內源融資陷入捉襟見肘的境地。從世界范圍看，小企業在創業階段基本上是靠內源融資逐步發展壯大起來的。這是因為在創業階段，企業的經營規模尚小，產品尚不成熟，市場風險較大，此外外源融資不僅難度大而且融資成本高，因此中小企業不得不把內源融資作為籌集發展資金的主要渠道。從我國來看，多數中小企業在其發展的初期階段，也是以內源融資作為主要的資金來源。2009年中國人民銀行溫州市支行對該市中小企業的總資金來源的調查發現自有資金所占比重高達60%，總體上我國中小企業普遍存在著自有資金不足的現象。近幾年來，企業的盈利能力呈下降的趨勢，導致中小企業的自我積累狀況同樣不容樂觀，我國從20世紀80年代中期就開始對風險投資進行探索，相繼成立了各種創業中心、風險投資公司100多家，已具備了一定規模的投資實力，但總的來說，我國創業基金尚處于探索和起步階段，實際投入運作的風險投資資本規模小、來源少，風險資本運營效果不理想，遠遠不能滿足中小企業融資的需求[1]。在《一件T恤的世界經濟之旅》中，作者皮翠拉瑞沃莉描述，底層行業的優勢常常只能是曇花一現，用商業戰略模型來看具有如此特點：勞動力成本或自然資源對這些行業的競爭優勢至關重要，它們的平均投資回報率非常低。因為這些行業的準入門檻相對較低，它們的競爭者往往過多，優勢的快速易主不斷吸引新的進入者，它們壓低利潤，發展中國家常常受困于這些企業。不僅如此，對于中國的私營經濟來說一個行業或者一種產品的生機或許只在短時間內出現，一旦錯過將只能尋找下一個賺錢的機會，生意還很容易被自己的鄰居搶走。(二)外源融資渠道分析在外源融資的直接融資方面靠股權融資和債權融資來解決我國眾多中小企業，尤其是非國有中小企業融資問題目前尚不現實。目前，我國資本市場還很不完善，大部分企業尤其中小企業難以通過直接融資渠道獲得所需資金。從股權融資來看，作為企業發行股票上市的唯一市場，滬深證券交易所都設置了很高的門檻，絕非一般中小企業所能問津，而為一些高科技中小企業期盼已久的創業板市場，由于種種原因，卻千呼萬喚出不來。20世紀90年代中期，一些地方政府辦的場外交易市場對解決當地中小企業的股權融資曾起到一定積極作用，然而2009年后這些市場已陸續被關閉；從債權融資來看，目前我國企業債券市場的發展遠遠落后于股票市場的發展，大企業都難以通過發行債券的方式融通資金，規模小、信譽等級相對較差的中小企業就更不用說了，在外源融資的間接融資方面中小企業獲得的資金一般也非常有限，在我國中小企業的間接融資渠道中，商業銀行貸款占絕大比重，然而商業銀行在向中小企業提供貸款方面一直存在著種種限制。即使通過地方商業銀行貸款，成本也變得相當高。有資產抵押的貸款利率一般在基準利率的1.5倍，而無資產抵押的貸款利率可能會到2倍左右。這些銀行更傾向于中小企業借貸，比如浙江泰隆銀行，500萬以下的貸款數目占總量的86%，在建設銀行，這個比例是18%。據統計，目前中小企業的貸款規模僅占銀行信貸總額的8%左右，這與中小企業創造國內生產總值的1/3，工業增加值的2/3，出口的38%和國家財政收入的1/4的比例是極不相稱的。任何一種融資渠道的價格都在上漲，這將導致情況變得越來越壞。在中小企業的獨特生態鏈條里，因為全球的經濟疲軟、中國高居不下的通貨膨脹、人民幣持續升值和緊縮的貨幣政策，某些環節被打破了，最終，一切都被歸結為錢的問題。綜上所述：我國中小企業內源融資貧乏，資源融資的道路梗塞，解決中小企業融資問題迫在眉睫[2]。三、當前國內中小企業融資問題分析從以上融資的現狀分析可以看出“融資難”已經嚴重制約我國中小企業發展，究其根源，既有中小企業自身的原因，也有銀行管理制度方面的原因，更有國家政策方面的原因。(一)企業自身的原因1.中小企業資本規模小，信息觀念淡漠。中小企業經營規模小，生產技術水平落后，產品結構單一且科技含量低，抵御風險能力差，經不起原材料或產品價格的波動，經營風險較大，加上中小企業信譽不高，信用觀念淡漠，導致銀行放貸慎之又慎，不少中小企業信息披露意識不強，財務管理水平低下，信息缺乏客觀和透明。此外，個別中小企業還惡意抽逃資金，拖欠賬款、空殼經營、懸空銀行債權，造成信貸資金流失，嚴重損害了中小企業的整體信用水平。在進入了更具風險的投資行業或者采取了更為激進的擴張策略后，中小企業突然間難以在獲得足夠的融資，可能尋求大量高利率的民間融資，房地產市場也受到宏觀調控，企業就面臨失控的風險。2.中小企業財務制度不健全，內部控制制度不完善，會計信息失真，造成銀行與企業信息不對稱，為中小企業融資增加了難度。椐調查，我國中小企業50%以上財務制度不健全，許多中小企業的經營管理者自身素質較低，缺乏應有的財務管理知識，對重大的財務決策全憑自己拍腦袋來決定，管理非常混亂，同時，企業為了應付監督部門的檢查，還要準備兩套帳，甚至多套帳，這樣，企業很難提供準確的會計信息資料，銀行也無法摸清企業的真實面目，增加銀行對企業貸款的風險[3]。來自浙江中小企業局的一項數據顯示，今年第一季度，浙江規模以上中小企業（年銷售收入500萬元以上）的財務費用同比上漲33%。其中利息支出上漲38.9%。小型企業比中型企業的財務壓力更大，兩者的上漲幅度分別是41.8%和25%。(二)銀行方面的原因1.體制政策上的失衡直接影響銀行貸款與直接融資的渠道。我國金融機構仍以四大商業銀行為主，銀行業的高度壟斷與產業的高度壟斷相一致，導致四大銀行只愿給國有企業貸款，這主要是企業與國有銀行在所有制上的差異，造成銀行與企業之間制度障礙。此外，國家還規定對銀行的逾期、呆賬等不良貸款實行追究制，因此銀行方面對中小企業的放貸自然多一份謹慎和小心。現行的《證券法》對上市公司的嚴格要求，“主板市場”的上市公司主要是國有大型企業，針對家庭式企業，尤其是非國有科技企業的“二板市場”的缺失，基金組織及其其他形式的融資尚處于初建階段，使得中小企業直接融資的渠道很難實現[4]。2.信息不對稱影響銀行與企業之間的關系。銀行作為資金的提供者并不能親自參加企業的日常經營管理，它與資金的使用者（中小企業）之間的信息不對稱就帶來了矛盾和問題。通常，中小企業資金在經營管理狀況方面比銀行擁有更多信息，因此，中小企業就有優勢在合同簽訂的過程中或事后的資金使用過程中損害銀行的利益，使銀行承擔過多的風險。由于中小企業與大企業在經營透明度和保證、抵押能力上的差別，以及貸款規模導致管理成本上的差異，使銀行缺乏為家庭式中小企業提供更多融資服務的動力。3.缺乏與中小企業相匹配的中小金融機構。在我國目前的銀行組織體系中，還缺乏專門為中小企業融資服務的政策性銀行，雖然我國已有遍及城鄉的中小商業銀行如農村信用社、股份制商業銀行、城市商業銀行等，但由于他們沒有得到政策性融資權，自身問題還沒有解決，無法滿足中小企業貸款需要。一些中小金融機構從成立開始，并未從國有企業的體制中解脫出來，經營管理水平不高，發展能力不足，從而減弱了對中小企業的金融支持。金融體制的改革是相對滯后的，從計劃經濟延續下來的金融結構不合理的問題仍然沒有徹底有效地解決，抑制了中小銀行、民營銀行發展。4.中小企業通過發行股票和債券融資渠道也不暢通。我國《公司法》規定申請股票上市的條件：股份有限公司注冊資本不得少于人民幣500萬元，上市公司股東總額不少于人民幣3000萬元，公開發行的股份達到公司股份總數的25%以上，公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發行股份的比例為10%以上等等，這些硬性條件將中小企業拒之門外，阻礙著中小企業通過資本市場進行融資。我國《公司法》規定有限責任公司發行債券其凈資產不得少于6000萬元，股份有限公司凈資產不得少于3000萬元，并且有實力雄厚的企業擔保，不允許企業私募發行，這一系列條件也限制中小企業通過發行債券融資的空間[5]。(三)政府部門的原因政府部門對中小企業的扶持力度不夠。政府部門仍然保留著計劃經濟的觀念，長期以來，國家扶持政策一直實行向大企業傾斜，盡管這些年來國家政策有所改變，但并沒有發生實質性的變化，特別是國家現階段對國有企業實行大規模的優惠政策，而對中小企業仍然不能享受這些優惠政策。在我國，中小企業雖然采取了差別利率、兩免三減或第一年免征所得稅等稅收優惠政策，但由于中小企業是小規模納稅人，在生產經營過程中，本應享受的優惠政策往往實際最終無法實現[6]。四、解決我國中小企業融資難的有效途徑(一)完善中小企業制度當前，我國中小企業普遍存在財務制度不健全，財務報告真實性與準確性較低，銀行利益難以保障的現象，這些往往都是企業治理結構不健全所致，而建立現代企業制度，提高自身素質是解決中小企業貸款難的重要途徑，應推動中小企業制度的多元化和社會化，實現治理結構合理化。對國有中小企業實行積極的退出戰略，走改制重組道路；對私營企業要引導資本社會化方向，改變家族式管理方式，吸收現代企業制度和管理制度的要素；對于集體企業要推動產權改革，明晰產權關系，應規范財務制度，按照國家的有關規定，建立能正確反映企業財務狀況的制度，增加企業財務透明度。(二)建立多層次的資本市場由于不同規模的企業利用資本市場的制度和信息成本是不同的，我國的資本市場應該是分級的。按照信息需求的不斷提升，依次劃分為小范圍的民間金融市場、地區性的資本市場、全國性的資本市場和國際性的資本市場，建立金字塔的多層次資本市場結構。首先，應適時推出“二板市場”，“二板”市場在市場定位、上市標準、交易規則等方面要與主板市場相區別，使其作為一個獨立的市場存在，與主板市場實現多層次區分和功能互補。其次，由于“二板市場”特有的市場定位和容納上市公司規模不大的實際情況，為給更多的不具備上市標準的企業提供進入市場籌資的機會，應考慮開放柜臺市場，最終形成既有主板市場，又有高級的自動報價系統(二板)及柜臺交易市場的多層資本市場格局[7]。(三)培育良好的信用環境中小企業融資時刻離不開“信用”二字，沒有良好的信用文化和健康的信用環境，中小企業融資很難順利開展，并導致信貸市場的低效配置，中小企業不良貸款比率大大高于大企業不良貸款比率。針對目前社會信用淡薄的問題，應盡快建立健全中小企業信用體系，加強信用文化建設；應培育企業家的信用意識，提倡和宣揚信用觀念，在“有借有還”的良好信用環境下改善銀企之間的關系；應建立中小企業信用信息平臺，實現中小企業信用管理監督社會化；還應加大對企業違約的懲罰力度，要減少違約的發生，必須加大對違約的懲罰力度，增加違約人的違約成本，嚴肅懲處逃離銀行債務的企業及其負責人。(四)建立中小金融機構建立一批穩定規范的中小金融機構，關鍵要遵循市場經濟的規則來構建中小金融機構的金融風險防范機制。1．準入與退出機制中小金融機構領域向民間資本開放，吸引民間資本投入，確保民間資本的“國民待遇”，嚴格規范“準入與退出”的條件、方式和程序，準入的資本充足率要高一些，經營不善的必須按規定退出，實行有限責任和無限責任相結合的原則，硬化預算約束，清償債務時的資不抵債部分，法人代表應負無限責任[8]。2．利率與保險機制適當放寬存貸利息率，面對經營穩定性較差、貸款風險較大的實際狀況，中小金融機構的存貸利息率應當高一些，存貸利率差應當大一些，使得一般中小金融機構的經營抵消風險后尚有利可圖，建立存款保險制度，可依托地方政府財政組建存款保險公司，中小金融機構依法投保，以化解風險。3．信息與監管機制金融監管機構要定時向社會公眾披露當地中小金融機構的經營信息和違規行為，接受群眾監督，制定違法違規處罰實施條例和細則，規定要具體明確、操作性強，違法必究，執法必嚴。(五)加大財政扶持制度政府部門為解決中小企業融資難的問題采取一系列政策措施，中國人民銀行1998年5月6日下發了《關于改進金融服務和支持國民經濟發展的指導意見》，要求各商業銀行設立中小企業信貸部，積極為中小企業提供貸款服務；1998年6月20日頒發了《關于進一步改善對中小企業金融服務的意見》，提出了支持中小企業發展的8條措施；1998年10月19日下發了《關于擴大對小企業貸款利率浮動幅度的通知》，決定擴大對小企業貸款利率的浮動幅度；1999年11月17日，頒發了《關于加強和改進對小企業金融服務的指導意見》，提出了進一步強化和完善小企業金融服務的10條措施；國家也成立了中小企業公司，2005年《中小企業促進法》通過并實施，它標志著我國促進中小企業發展正式走上規范化和法制化軌道。以上舉措對幫助我國中小企業獲得資金來源，扶持中小企業起著積極的效果[9]。完善我國對中小企業資金的扶持政策。政府部門主要以稅收優惠、財政補貼、貸款援助等方式給予資金上的支持。稅收優惠是國家通過降低稅率、稅收減免、提高固定資產折舊等優惠條件，以減輕中小企業的稅收負擔；而財政補貼是政府通過鼓勵中小企業吸納就業、促進中小企業科技進步和鼓勵中小企業出口等方式給予的財政援助；貸款援助是指政府幫助中小企業獲得貸款，其方式有貸款擔保、貸款貼息、政府直接的優惠貸款等等。中小企業是國民經濟的重要力量，是國家經濟的基礎，是經濟進步的重要推動力，要真正有效地解決中小企業融資難的問題，需要經過政府、企業、銀行三方的共同努力，創建一個融資渠道多樣化、社會信用完善的社會經濟環境，為中小企業的發展提供一個寬松的融資環境[10]。結論中小企業融資問題是世界性難題，只是這一矛盾在我國表現尤為突出。之所以在我國造成這一問題，其原因不但像世界各國一樣，是經濟運行過程中出現的必然問題，而且它也是我國經濟制度環境缺陷的雙重后果。有鑒于此，解決我國中小企業融資難必須多管齊下。首先，應當從強化金融市場競爭入手，迫使大型商業銀行資金逐步轉向中小企業。其次，政府和社會各界也應攜起手來，建立科學而全面的中小企業政策性金融體系，這是我國的現實選擇；同時，不斷完善以社會征信體系為核心的法律制度環境，這是我國的長期對策。總之,解決中小企業融資難的問題是一項長期復雜的系統性工程,要綜合協調,配套解決。完全依靠