如何讓市場(chǎng)回歸真實(shí)沈晗耀近年不能推出國(guó)際板

最近，關(guān)于“國(guó)際董事會(huì)”上市的信息和謠言隨處可見，并引發(fā)了市場(chǎng)波動(dòng)。為此,本刊記者專訪了華頓經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)沈晗耀。他對(duì)此斷言:近年不能推出“國(guó)際板”,其理由如下。為什么要推出國(guó)際板沈晗耀說(shuō),真正意義上的“國(guó)際板”,不僅市場(chǎng)交易的標(biāo)的是國(guó)際企業(yè),更重要的是要使用國(guó)際貨幣,要在國(guó)際買家之間進(jìn)行交易。就是說(shuō),要實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)要素——主體、標(biāo)的和流通貨幣的國(guó)際化,才是真正的“國(guó)際板”。現(xiàn)在所謂的“國(guó)際板”,其實(shí)不就是找?guī)讉€(gè)國(guó)外公司,用人民幣標(biāo)價(jià),在A股市場(chǎng)上市嗎?所以是偽“國(guó)際板”。中國(guó)股市的主要職能是為本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展配置資源;中國(guó)股市發(fā)展應(yīng)該遵循的原則是“于我有利”;但是,現(xiàn)在在A股市場(chǎng)推出國(guó)際板卻有著“三個(gè)不利”。第一個(gè)不利,是打壓股價(jià),損害股民的利益。第二個(gè)不利,是打壓國(guó)內(nèi)企業(yè)。中國(guó)股市的主要職能,應(yīng)該是吸收零散資本,支持民族企業(yè),為中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展配置資源。而外國(guó)企業(yè)的進(jìn)入,會(huì)吸取A股市場(chǎng)的大量資金轉(zhuǎn)移給外國(guó)公司,對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)巨大沖擊。第三個(gè)不利,是“國(guó)際板”將引入國(guó)際熱錢進(jìn)入A股市場(chǎng),造成股價(jià)大幅波動(dòng),使股市風(fēng)險(xiǎn)增大到不可控的地步。既然對(duì)股民、企業(yè)和市場(chǎng)都不利,那為什么還要推出“國(guó)際板”?有人認(rèn)為,上海正在建設(shè)國(guó)際金融中心,但央行和四大銀行總部都不在上海;券商、基金、保險(xiǎn)的總部也多在北京和深圳;滬深兩個(gè)證券交易所,上海也僅占其一。推出“國(guó)際板”,至少在名稱上增加了“國(guó)際”二字,可為盛名之下其實(shí)難副的國(guó)際金融中心增添亮色。——這就叫“為名聲所累”。但這“為名聲所累”的代價(jià),還遠(yuǎn)不止對(duì)股民、企業(yè)和A股市場(chǎng)造成的損害,其所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)直接危及國(guó)家安全。中國(guó)金融市場(chǎng)開放與人民幣國(guó)際化的步驟對(duì)上世紀(jì)末的亞洲金融危機(jī),我們記憶猶新。當(dāng)時(shí),泰國(guó)、新加坡、日本和韓國(guó)等亞洲的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家與地區(qū)由于資本項(xiàng)下貨幣可自由兌換,為了維持匯率穩(wěn)定,不得不在貨幣發(fā)行上受制于人,導(dǎo)致來(lái)自國(guó)外的資本大鱷在金融市場(chǎng)橫行肆虐。1997年3月2日,索羅斯攻擊泰國(guó)外匯市場(chǎng),引發(fā)擠兌風(fēng)潮,擠垮銀行56家,泰銖貶值60%,股市狂瀉70%。金融動(dòng)蕩很快蔓延,馬來(lái)西亞、新加坡、印尼、臺(tái)灣、日本、香港、韓國(guó)均受重創(chuàng),人民的資產(chǎn)大為縮水,國(guó)家政權(quán)陷于動(dòng)蕩不定。泰國(guó)、印尼的政府被推翻,日本首相橋本龍?zhí)上屡_(tái),俄羅斯一年內(nèi)換了六屆總理。而歐美國(guó)家利用亞洲貨幣貶值、股市狂瀉之機(jī),紛紛兼并亞洲企業(yè),購(gòu)買不動(dòng)產(chǎn),輕取了百倍計(jì)的財(cái)產(chǎn)。而當(dāng)時(shí)的中國(guó),由于資本項(xiàng)目?jī)稉Q并未開放,并采取了一系列的防范措施,因而保持了人民幣幣值堅(jiān)挺,不但維護(hù)了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定,還為緩解亞洲經(jīng)濟(jì)蕭條、帶動(dòng)亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了中流砥柱的作用。我們?yōu)槭裁匆七M(jìn)金融市場(chǎng)國(guó)際化?中國(guó)的金融市場(chǎng),歸根到底是為中國(guó)經(jīng)濟(jì)和民族企業(yè)服務(wù)的;推進(jìn)金融市場(chǎng)國(guó)際化的目的,也是為了更好地服務(wù)于我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)和民族企業(yè)。如果偏離的這個(gè)根本,“為了國(guó)際化而國(guó)際化”,是極其危險(xiǎn)的。如在現(xiàn)階段把“國(guó)際板”推入A股市場(chǎng),就必然地變相實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)下的自由兌換。根據(jù)“三元悖論”原理,我們選擇了資本自由流動(dòng)和相對(duì)固定的匯率制度,就不得不放棄貨幣政策的自主權(quán)。而一旦失去了貨幣發(fā)行主權(quán),等于將國(guó)家的金融安全置于他人之手,其危險(xiǎn)不言而喻。沈晗耀進(jìn)一步分析了中國(guó)金融市場(chǎng)開放和人民幣國(guó)際化的步驟。首先,我們現(xiàn)在開放的主要是商品貿(mào)易項(xiàng)目,是因?yàn)槲覀兊耐赓Q(mào)企業(yè)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),出口順差大;其后,我們將在其他企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)之后逐步開放直接投資,為國(guó)內(nèi)外企業(yè)開辟互利共贏的新渠道,而其風(fēng)險(xiǎn)基本可控;最后,再開放金融市場(chǎng),這應(yīng)該在中國(guó)成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體(估計(jì)在2020年前后),我國(guó)的金融體制更為完善,企業(yè)與國(guó)民的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)更為加強(qiáng)之時(shí),而此時(shí)也將是人民幣最終國(guó)際化的時(shí)機(jī)。這是我們長(zhǎng)期發(fā)展的方向,需要一個(gè)過程。過早開放虛擬市場(chǎng),于我意義不大而風(fēng)險(xiǎn)極大。但A股國(guó)際板是什么呢?它是用所謂國(guó)際板來(lái)反推人民幣國(guó)際化。國(guó)際板一上,外幣與人民幣就得自由兌換,這就跳過了多層防火墻,打破所有的安全防線,直接對(duì)人民幣國(guó)際化逼宮。這樣一來(lái),我們發(fā)展步驟和整體布局就全亂了。推進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化的措施沈晗耀說(shuō),中國(guó)股市的國(guó)際化戰(zhàn)略并不一定非要推出A股“國(guó)際板”,因?yàn)椤皣?guó)際板”和中國(guó)股市國(guó)際化不是一回事。對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō),證券市場(chǎng)國(guó)際化是在具備一定的條件時(shí)必定要邁出的一步。但是什么時(shí)候才算是條件具備呢?一方面,要按照前面所說(shuō)的金融開放的步驟一步一步推進(jìn),讓人民幣成為國(guó)際貨幣;另一方面在于我們國(guó)內(nèi)金融中介機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)的成熟,特別是會(huì)計(jì)師事務(wù)所,以及律師事務(wù)所和證券公司。現(xiàn)在跨國(guó)公司進(jìn)入中國(guó),審計(jì)基本還是由外國(guó)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任;相反,我國(guó)企業(yè)上市也多聘請(qǐng)四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì),導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無(wú)密可保。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,這是很不安全的。其實(shí)國(guó)外的事務(wù)所和投行也非沒有瑕疵,無(wú)論A股市場(chǎng)還是紐交所等都曝光過它們的不實(shí)、造假丑聞。所以我們要培育一批具國(guó)際影響力的中國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所和證券公司,讓他們能和四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所、高盛、摩根一爭(zhēng)高下。讓外國(guó)公司在進(jìn)入中國(guó)時(shí)要接受我們的審核和監(jiān)督,這樣才能保證進(jìn)入中國(guó)的國(guó)外公司的質(zhì)量,保證市場(chǎng)監(jiān)管的有效性和安全性。只有具備了這些條件以后,我們才能放心地引進(jìn)外國(guó)公司,進(jìn)入人民幣市場(chǎng)。推進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化的原則,應(yīng)該是“對(duì)我有利、為我所用和由我所控”。從這個(gè)意義上講,B股市場(chǎng)才是中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的捷徑。首先,B股市場(chǎng)的參與貨幣是國(guó)際貨幣,一旦引進(jìn)國(guó)外公司在B股上市,可以吸引國(guó)外投資者,做大B股市場(chǎng),于我有利。其次,B股市場(chǎng)由我所控:外國(guó)企業(yè)進(jìn)入B股市場(chǎng),不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)造成沖擊,而其本身又置于中國(guó)的監(jiān)管之下,便于保護(hù)中國(guó)和中國(guó)股民的利益。再者,我們有三萬(wàn)億的外匯,外管局管一億,剩下的可以拿出幾千甚至上萬(wàn)億投到B股市場(chǎng),既可吸引外國(guó)公司來(lái)中國(guó)上市,又可以用外匯購(gòu)買外國(guó)公司股權(quán),參股、控股外國(guó)公司,這叫“為我所用”。而中國(guó)公司或者股民要想買外資股,也可以兌換外匯后進(jìn)入。這樣,中國(guó)股民投資的A股市場(chǎng)的資源,依舊為我所用——向中國(guó)企業(yè)配置;B股市場(chǎng)的資源,大家共享;又何樂而不為?只不過目前B股受到各方面條件的限制,發(fā)展不如人意,市場(chǎng)規(guī)模較小。我們要做的,就是做強(qiáng)做大B股市場(chǎng),吸引更多的國(guó)際投資者。沈晗耀指出,在全球化背景下,國(guó)家安全不僅僅表現(xiàn)為國(guó)防安全,而越來(lái)越多地表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)安全。而經(jīng)濟(jì)安全的關(guān)鍵在于金融安全。在條件尚不成熟的時(shí)候,貿(mào)然推出以人民幣計(jì)價(jià)的“國(guó)際板”,讓外幣與人民幣自由兌換,