免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。科技科技華泰研究2023年11月12日│中國內地專題研究本周觀點市場方面，11月6日~11月10日通信（申萬）指數上漲4.13%，同期滬深300下跌0.07%，創業板指上漲1.88%。SpaceX預計于11月中旬對“星艦/超級重型”組合體進行綜合試驗飛行，目前美國聯邦航空管理局（FAA）完成了對其的安全審查，“星艦”強大的運載能力和低廉的發射成本或將服務于各大星座的部署，進而推動全球衛星互聯網建設，我們認為星艦試飛意義非凡，在全球航天競賽的背景下，我國衛星互聯網的建設及應用亦有望加速。建議關注：中國移動、中國電信、中國聯通、中興通訊、中際旭創、新易盛、天孚通信、華工科技、上海瀚訊、紫光股份、銳捷網絡、海格通信。周專題：星艦擬二次試飛，衛星互聯網板塊再迎催化據SpaceX官網，SpaceX預計于11月中旬對“星艦/超級重型”組合體進行綜合試驗飛行，這是繼今年4月30日星艦首次軌道試飛失敗后的第二次嘗試，目前美國聯邦航空管理局（FAA）完成了對其的安全審查，還需等待美國魚類和野生動物管理局的環境評估與FAA的發射許可。“星艦”強大的運載能力和低廉的發射成本或將服務于各大星座的部署，進而加速全球衛星互聯網建設，推動手機、汽車等終端直連衛星。此外，作為NASA月球著陸器唯一中標方案，星艦有望服務阿爾特彌斯計劃，美國航天能力提升將促使其他航天強國在航天領域投入更多關注和資源，或將加速全球航天競賽。中國電信官宣發布5G衛星雙模手機：天翼鉑頓S9據衛星界11月6日報道，中國電信宣布，天翼鉑頓S9月10日在中國電信2023數字科技生態展的新品發布區發布。據介紹，此一款5G衛星雙模手機，內置衛星天線、普通手機形態、無須換卡換號即可使用，隨時可撥打接聽衛星電話、接發衛星短信。此外，還搭載國產芯，配備天翼量子高清密話功能、3D超大曲面屏、大容量電池＋快充等配置。此外，中國電信在2023數字科技生態大會的衛星移動通信產業發展論壇上表示，衛星通話功能計劃在2024年在更多品牌的旗艦手機上推出。LightCounting：云廠商更傾向于開源以太網交換機據光通信PRO11月9日報道，LightCounting指出，AI硬件的需求將推動23-24年InfiniBand交換機的銷售，但預計未來5年以太網交換機和光交換機的增長將更多。與2022年相比，2023年InfiniBand交換機ASIC的銷售將同比增長近兩倍，這種強勁的增長勢頭將持續到2024年，然后在25-28年趨緩，23-28年的年復合增長率為24%。大多數云計算公司計劃在其生產型人工智能基礎設施中使用開源以太網交換機，而不是專有的InfiniBand解決方案。LightCounting預計23-28年，以太網交換機的銷售額將以14%的年均復合增長率增長。通信通信運營通信通信運營研究員SACNo.S0570523070003SFCNo.BUC499研究員SACNo.S0570523080006聯系人SACNo.S0570122080148聯系人SACNo.S0570123070042wangxing@+(86)2138476737gaomingyao@+(86)2128972228wangke020520@+(86)2128972228chenyuexi@+(86)2128972228行業走勢圖通信運營通信通信運營(%)滬深300(%)705031(9)Nov-22Mar-23Jul-23Nov-23資料來源：Wind，華泰研究重點推薦股票名稱股票代碼(當地幣種)投資評級中國移動600941CH120.00買入中國電信601728CH7.53買入中國聯通600050CH6.90增持中興通訊000063CH41.14買入中際旭創300308CH158.76買入天孚通信300394CH119.41買入新易盛300502CH45.57增持華工科技000988CH34.77買入上海瀚訊300762CH23.70買入紫光股份000938CH26.76增持銳捷網絡301165CH49.65買入海格通信002465CH14.14增持資料來源：華泰研究預測中國電信全品類終端共創行動2024：目標新增5G智能手機1.2億部據C11411月10日報道，在“中國電信2023數字科技生態大會”期間，中國電信集團有限公司市場部副總經理邵琰濤系統介紹了中國電信2024年全品類終端共創行動。邵琰濤表示，2024年，中國電信將繼續推進全品類終端共創行動，持續做大全品類終端規模，共同提升終端生態的價值。目標新增5G智能手機1.2億部，智慧家居終端超8000萬臺，產業數字化終端超6000萬臺。個人終端方面，中國電信將持續深化總對總+省對省的合作模式，在推進5G低頻重耕的基礎上，打造更具性價比的千元機以下5G智風險提示：中美貿易摩擦加劇；云廠商資本開支投入不及預期；5G發展不及預期。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。創業板指上漲1.88%。SpaceX預計于11月中旬對“星艦/超級重型”組合體進行綜合試驗飛行，目前美國聯邦航空管理局（FAA）完成了對其的安全審查，“星艦”強大的運載能力和低廉的發射成本或將服務于各大星座的部署，進而推動全球衛星互聯網建設，我們認為星艦試飛意義非凡，在全球航天競賽的背景下，我國衛星互聯網的建設及應用亦有望加速。建議關注：中國移動、中國電信、中國聯通、中興通訊、中際旭創、新易盛、天孚通信、華工科技、上海瀚訊、紫光股份、銳捷網絡、海格通信。周專題：星艦擬二次試飛，衛星互聯網板塊再迎催化據SpaceX官網，SpaceX預計于11月中旬對“星艦/超級重型（B9/S25）”組合體進行綜合試驗飛行，這是繼今年4月30日星艦首次軌道試飛失敗后的第二次嘗試。星艦第二飛更新改進了軌道發射臺基礎、熱級間分離系統、電動矢量控制系統等內容，并于10月24日在德克薩斯州南部的Starbase基地進行了“濕裝彩排”。目前美國聯邦航空管理局（FAA）完成了對其的安全審查，還需等待美國魚類和野生動物管理局（FWS）的環境評估與FAA的發射許可。本次試飛所收集的火箭、發動機、計算機和地面系統性能等數據，將用于“星艦”設計模型改進與后續研發，快速迭代的開發方法是SpaceX創新進步的基礎。資料來源：SpaceX，GoogleEarth，華泰研究星艦飛行試驗意義非凡，有望促進其他航天強國星座建設提速。“星艦”作為SpaceX最新一代的重型運載火箭，其設計最大運載能力達150噸，相較于獵鷹九（最大運載能力22.8噸）和獵鷹重型火箭（最大運載能力64噸運載能力實現數倍提升。同時“星艦”采用全新可重復使用技術，相較于傳統的一次性火箭發射成本顯著降低。“星艦”強大的運載能力和低廉的發射成本或將服務于各大星座的部署，進而加速全球衛星互聯網建設，推動手機、汽車等終端直連衛星。此外，作為NASA月球著陸器唯一中標方案，星艦有望服務美國阿爾特彌斯計劃，美國航天能力提升將促使全球其他航天強國在航天領域投入更多關注64.6850.281.583.73美國俄羅斯歐洲印度其他圖表2：2022年各國家及地區研制發射航天器質量64.6850.281.583.73美國俄羅斯歐洲印度其他7.24研制發射航天器質量（噸）7.24197.21197.21716.44火箭發射次數（次）2222526487美國俄羅斯歐洲印度其他資料來源：《中國航天科技活動藍皮書》，華泰研究資料來源：《中國航天科技活動藍皮書》，華泰研究資料來源：《中國航天科技活動藍皮書》，華泰研究終端側進展方面，中國電信11月10日發布5G衛星雙模手機——天翼鉑頓S9，并宣布將與華為、榮耀、小米、OPPO、VIVO、中興和魅族等手機廠商開展合作，力爭將衛星通話功能打造成為旗艦標配。天翼鉑頓S9衛星手機于11月10日在中國電信2023數字科技生態展的新品發布區發布，天翼鉑頓S9是一款5G衛星雙模手機，內置衛星天線、普通手機形態、無須換卡換號即可使用，隨時可撥打接聽衛星電話、接發衛星短信。此外，天翼鉑頓S9還搭載國產芯，配備天翼量子高清密話功能、3D超大曲面屏、大容量電池+快充等配置。此外，中國電信在2023數字科技生態大會的衛星移動通信產業發展論壇上表示，衛星通話功能計劃在2024年在更多品牌的旗艦手機上推出。中國電信衛星公司市場經營部副總經理薄小堂介紹，中國電信將與華為、榮耀、小米、OPPO、VIVO、中興和魅族等手機廠商開展合作，力爭將衛星通話功能打造成為旗艦標配。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。資料來源：中國電信官網，華泰研究中國電信全品類終端共創行動2024：目標新增5G智能手機1.2億部據C11411月10日報道，在“中國電信2023數字科技生態大會”期間，中國電信集團有限公司市場部副總經理邵琰濤系統介紹了中國電信2024年全品類終端共創行動。邵琰濤表示，2024年，中國電信將繼續推進全品類終端共創行動，持續做大全品類終端規模，共同提升終端生態的價值。目標新增5G智能手機1.2億部，智慧家居終端超8000萬臺，產業數字化終端超6000萬臺。個人終端方面，中國電信將持續深化總對總+省對省的合作模式，在推進5G低頻重耕的基礎上，打造更具性價比的千元機以下5G智能手機。智慧家庭終端方面，堅持基礎款型集約策略，并鼓勵高端差異化合作，持續推進智家終端與AI、云的融合，不斷提升攝像頭的AI能力和路由器的云能力。產業數字化終端方面，不斷擴大5GInside合作，積極推進RedCap試驗和商用，鼓勵廠商定制具備數字化平臺接入能力的終端產品。中國電信5G衛星雙模手機：天翼鉑頓S9官宣11月10日發布國電信2023數字科技生態展的新品發布區發布。天翼鉑頓S9是一款5G衛星雙模手機，內置衛星天線、普通手機形態、無須換卡換號即可使用，隨時可撥打接聽衛星電話、接發衛星短信。此外，天翼鉑頓S9還搭載國產芯，配備天翼量子高清密話功能、3D超大曲面屏、大容量電池＋快充等配置。此外，中國電信在2023數字科技生態大會的衛星移動通信產業發展論壇上表示，衛星通話功能計劃在2024年在更多品牌的旗艦手機上推出。中國電信衛星公司市場經營部副總經理薄小堂介紹，中國電信將與華為、榮耀、小米、OPPO、VIVO、中興和魅族等手機廠商開展合作，力爭將衛星通話功能打造成為旗艦標配。LightCounting評英特爾剝離可插拔光模塊業務：硅光仍是長期戰略據C114通信網11月6日報道，光模塊行業有兩筆值得關注的交易：首先是英特爾在業績說明會上表示將剝離可插拔光模塊業務，后續將由Jabil（捷普）接管。其次是Lumentum宣布以7.5億美元現金收購CloudLight（“云暉科技”）。LightCounting創始人VladimirKozlov對這兩筆交易表示：將硅光子技術帶入主流光模塊市場，英特爾功不可沒。在2016年-2017年推出100GPSM4和CWDM4光模塊之前，該公司已在內部開發了這項技術二十多年。英特爾在2018年獲得了可觀的市場份額，并迫使其競爭對手認真對待這項技術。如今，所有領先的光模塊供應商都在銷售硅光模塊，或開發至少包含一些基于硅光子技術的組件產品，許多新成立的公司正在向領先者發起挑戰。中國電信800M5G中標候選人：華為、中興、諾基亞、愛立信、大唐移動據C114通信網11月9日報道，中國電信800MHz重耕工程無線網主設備采購項目評標委員會按照招標文件載明的評標方法和標準已完成對各投標人遞交的投標文件的評審。公告顯示，本項目共有5名投標人參與投標，根據評審結果，華為技術有限公司和華為技術服務有限公司聯合體、中興通訊股份有限公司、上海諾基亞貝爾股份有限公司、愛立信(中國)通信有限公司、大唐移動通信設備有限公司入圍。根據此前集采公告顯示，本次集采涉及的主要評估產品品類為5G-移動基站，規格型號為800MNR基站，預估規模為25萬站。今年8月，工信部許可中國電信將現網用于2G/3G/4G系統的800MHz頻段頻率重耕用于5G公眾移動通信系統。800MHz頻段具有傳播損耗低、覆蓋范圍廣、穿透能力強、網絡部署成本低等特點，非常適用于農村及邊遠地區的公眾移動通信網絡覆蓋。華為、中興、烽火中標中國電信政企OTN項目骨干網及CPE部分采購CPE部分單一來源采購，華為、中興、烽火中標。據中國電信發布的招標公告顯示，本次主要采購2023年中國電信政企OTN集中采購項目（骨干網及CPE部分）所需的OTN設備。中國電信表示，本次采購內容均屬于原局同型號擴容，為保證系統兼容性，需要向原中標人采購工程、貨物或者服務，依照《中華人民共和國招標投標法實施條例》第九條規定，向原中標人采購。確認供應商為：華為技術有限公司和華為技術服務有限公司聯合體、中興通訊股份有限公司、烽火通信科技股份有限公司。LightCounting：云廠商更傾向于開源以太網交換機據光通信PRO11月9日報道，市場研究機構LightCounting更新了云數據中心以太網交換機、InfiniBand交換機以及光交換機的市場預測。LightCounting指出，AI硬件的需求將推動23-24年InfiniBand交換機的銷售，但預計未來5年以太網交換機和光交換機的增長將更多。與2022年相比，2023年InfiniBand交換機ASIC的銷售將同比增長近兩倍，這種強勁的增長勢頭將持續到2024年，然后在25-28年趨緩，23-28年的年復合增長率為24%。由于云數據中心內計算節點的投資減少，以太網交換機ASIC的銷售預計將在2023年持平，但這一市場將在2024年恢復增長，并在此后加速增長。大多數云計算公司計劃在其生產型人工智能基礎設施中使用開源以太網交換機，而不是專有的InfiniBand解決方案。預計23-28年，以太網交換機的銷售額將以14%的年均復合增長率增長。中國電信柯瑞文：沒有AI就沒有云的未來，推動云網融合向智能化演進據C114通信網11月11日報道，過去一年，國家密集出臺數字中國建設整體布局規劃據20條，推進新型工業化，算力基礎設施高質量發展等一系列新政策，推動數字經濟發展邁上新臺階。11月10日，在2023數字科技生態大會期間，中國電信董事長柯瑞文介紹，當前新一輪科技革命和產業變革加速演進，人工智能、云計算、大數據、量子信息等數字科技迅猛發展，特別是以ChatGPT為代表的大模型出現，推動了數字科技加速進入人工智能時代，由此帶來對算力需求的爆發式增長，并催生了新場景、新業態、新模式，將對人類的生產生活和社會制度產生廣泛而深刻的影響。中國電信堅定履行建設網絡強國、數字中國和維護網信安全的使命責任，全面深入實施“云改數轉”戰略，推動傳統電信運營企業向服務型、科技型和安全型企業轉型。數智助振興，移動云加快遼寧轉型“蝶變”寧站在錦州舉行。會上，與會嘉賓共同見證遼寧省數字化發展階段性成果，并舉行了移動云專屬云資源地（錦州）發布儀式，開啟數智遼寧發展新篇章。遼寧省工業和信息化副廳長陳虎，錦州市委常委副市長朱學新，中國移動云能力中心副總經理孫少陵，中國移動遼寧公司副總經理王曉明等出席發布會。中國移動積極落實數字中國發展戰略，提出“算力網絡”全新技術方案，創新構建“鏈接+算力+能力”新型信息服務體系，布局以云為核心的算力基礎設施，持續打造泛在融合的算力服務，實現“一切能力皆服務，實時可感知、全局可編排調度”。上海進博會第三屆智能交通論壇：推進5G-A車聯網，共創數智交通新時代據C114通信網11月8日報道，第三屆智能交通上海論壇于11月7日在國家會展中心舉行，本次論壇由上海市交通委和中國國際進口博覽局聯合主辦，以“數智低碳”為主題，圍繞5G科技創新、數字化轉型、綠色低碳等主題集中展示上海智能交通建設成果。今年8月，上海已發布全球首個5GV2X標準《支持高級別自動駕駛的5G網絡建設標準》，為中國智能交通產業發展貢獻“上海標準”。在車聯網領域，電動化、網聯化、智能化已成為汽車行業的三大趨勢，其中電動化已進入成熟階段，網聯化、智能化步入加速階段。當前中國每年新增網聯車約2000萬輛，L2/L3輔助自動駕駛新車滲透率近50%，預計到2028年5G滲透率將超過50%。智能聯網車基礎已形成，5GV2X產業發展持續提速。2023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-01SW傳媒SW計算機SW通信納斯達克綜合指數SW電子深證成指SW申萬A股道瓊斯工業指數上證綜合股指數HSI恒生科技指數恒生指數(4)(3)(2)(1)0123456%資料來源：Wind，華泰研究SW通信深證成指上證綜合指數成份上證綜合指數成份SW申萬A股成份30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%資料來源：Wind，華泰研究總市值(億元)總市值PE（TTM，整體法）P/E30,00025,00020,00015,00010,0005,00002018-082018-102018-082018-102019-012019-032019-062019-082019-112020-012020-042020-072020-092020-122021-022021-052021-082021-112022-012022-042022-062022-092022-122023-032023-052023-0886420資料來源：Wind，華泰研究SW通信深證成指SW申萬A股成份上證綜合股指數成份4.131.271.080.27012%資料來源：Wind，華泰研究總市值總市值(億元)PE（TTM，整體法）P/E3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002019-112020-012019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-0960504030200資料來源：Wind，華泰研究2018-082018-102019-012019-032019-062019-082019-112020-012020-042020-072020-092020-122021-022018-082018-102019-012019-032019-062019-082019-112020-012020-042020-072020-092020-122021-022021-052021-082021-112022-012022-042022-062022-092022-122023-032023-052023-08總市值總市值(億元)PE（TTM，整體法）P/E4003503002502001501005002018-082018-102019-012018-082018-102019-012019-032019-062019-082019-112020-012020-042020-072020-092020-122021-022021-052021-082021-112022-012022-042022-062022-092022-122023-032023-052023-088006004002000-200-400-600-800-1000-1200資料來源：Wind，華泰研究總市值總市值(億元)P/E總市值總市值(億元)P/E8070605040302003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000資料來源：Wind，華泰研究總市值總市值(億元)PE（TTM，整體法）P/E4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002018-082018-102018-082018-102019-012019-032019-062019-082019-112020-012020-042020-072020-092020-122021-022021-052021-082021-112022-012022-042022-062022-092022-122023-032023-052023-0810090807060504030200資料來源：Wind，華泰研究總市值(億元)總市值PE（TTM，整體法）P/E12010080604020090080070060050040030020010002018-082018-102018-122019-032019-052019-082019-102020-012020-032020-062020-082020-112021-012021-042021-072021-092021-122022-022022-052022-072022-102022-122023-032023-062023-08資料來源：Wind，華泰研究漲幅TOP10跌幅TOP10代碼公司名稱P/ETTM股價變動（%）代碼公司名稱P/ETTM股價變動（%）5D1MYTD5D1MYTD300502CH新易盛52.9933.1335.76151.49600130CH波導股份209.88(7.82)0.9716.63300047CH天源迪科260.1119.2716.2274.55000971CHST高升(5.97)(3.59)(11.32)0.00300308CH中際旭創48.8914.5415.72276.33002123CH夢網科技(16.52)(3.33)(1.63)34.28002902CH銘普光磁(242.62)13.9515.45122.49002446CH盛路通信38.60(3.20)(6.00)(5.02)603220CH中貝通信97.7413.361.30307.87000586CH匯源通信147.30(3.01)(0.91)71.38300025CH華星創業(342.69)13.0911.84112.84600289CHST信通(1.57)(2.94)2.72(5.38)300081CH恒信東方(14.85)12.8914.2245.73600776CH東方通信89.20(2.26)(0.77)41.98300570CH太辰光61.7812.3514.20152.15003031CH中瓷電子74.32(2.10)(3.38)(2.43)688418CH震有科技(27.52)11.862.00101.98900941CH東信B股19.12(1.78)(0.77)(2.68)603042CH華脈科技(25.45)11.814.1594.11603559CH中通國脈(7.49)(1.59)(0.80)(21.71)資料來源：Wind，華泰研究收盤價市值(百萬)EPS(元)PE(倍)股票名稱股票代碼投資評級(當地幣種)(當地幣種)(當地幣種)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E中國移動600941CH買入90.80120.001,942,0815.886.346.797.2115.4414.3213.3712.59中國電信601728CH買入5.237.53478,5820.300.330.370.4117.4315.8514.1412.76中國聯通600050CH增持4.456.90141,5280.230.260.300.3519.3517.1214.8312.71中興通訊000063CH買入27.2141.14130,1521.692.062.372.6816.1013.2111.4810.15中際旭創300308CH買入101.54158.7681,5191.522.345.296.5066.8043.3919.1915.62天孚通信300394CH買入78.21119.4130,8841.021.642.393.0376.6847.6932.7225.81新易盛300502CH增持42.6045.5730,2431.270.981.521.9433.5443.4728.0321.96華工科技000988CH買入29.9734.7730,1350.901.091.411.8033.3027.5021.2616.65上海瀚訊300762CH買入17.1523.7010,77030.84122.50114.3332.3620.42紫光股份000938CH增持20.9826.7660,0040.750.790.961.1027.9726.5621.8519.07銳捷網絡301165CH買入40.5049.6523,0110.971.061.401.7841.7538.2128.9322.75海格通信002465CH增持12.4414.1428,6670.290.320.400.4642.9038.8831.1027.04注：數據截至2023年11月12日資料來源：Bloomberg，華泰研究預測股票名稱中國移動(600941CH)最新觀點收入利潤穩步增長，基本面持續向好中國移動于10月20日公布3Q23財務業績：2023前三季度公司營收同比增長7.2%至人民幣7756億元；歸母凈利潤同比增長7.1%至人民幣1055億元，公司收入利潤延續高個位數增長。我們看好公司的發展潛力，預計其23-25年歸母凈利潤為1355/1453/1542億元。考慮到公司較高的盈利能力及數據要素市場發展機遇，給予A股1.9倍2023年PB（全球平均：1.25對應目標價120.0元；參考過去公司AH股溢價率均值64.7%，給予H股1.16倍2023年PB，對應目標價78.0港元，維持“買入”評級。風險提示：1）ARPU改善低于預期；2）5G資本開支超出預期；3）競爭加劇；4）公司采取更為保守的股息政策。報告發布日期：2023年10月21日點擊下載全文：中國移動(941HK,買入;600941CH,買入):業績穩步增長;政企市場發展動能充足中國電信(601728CH)3Q23收入利潤穩健增長；著眼數字中國戰略全局中國電信于10月20日公布3Q23財務業績：公司2023年前三季度營業收入同比增長6.5%至3811.03億元；實現歸母凈利潤271億元，同比增長10.42%。公司著眼數字中國戰略全局，持續優化戰略性新興產業布局，推動長期高質量發展。考慮到數字中國建設背景下公司產業數字化業務增長潛力，我們預計其23-25年歸母凈利潤為人民幣306/338/372億元，給予公司A股1.55倍2023年PB估值（全球平均：1.29），對應目標價7.53元；參考過去公司AH股溢價率均值64.28%，給予H股0.94倍2023年PB估值，對應目標價為4.90港幣，維持“買入”評級。風險提示：1）ARPU改善低于預期；2）5G資本開支超出預期；3）競爭加劇；4）公司采取較為保守的股息政策。報告發布日期：2023年10月21日點擊下載全文：中國電信(728HK,買入;601728CH,買入):經營持續向好;著眼數字中國戰略全局中國聯通(600050CH)9M23利潤延續雙位數增長；數字化能力持續增強中國聯通于10月24日發布9M23業績，公司A股營收同比增長6.7%至人民幣2816.9億元；A股歸母凈利潤75.78億元，同比增長10.9%；公司持續推進創新轉型，數字化領域產品及核心競爭力不斷增強。我們看好公司在數字中國建設背景下的發展，預計公司A股23-25年BPS為5.11/5.51/5.96元，H股23-25年BPS為11.82/12.58/13.44元，考慮到公司在數字經濟領域增長潛力，給予A股1.35倍2023年PB（全球平均：1.29對應目標價6.90元，維持“增持”評級；考慮到美國13959號行政令的影響，給予H股0.6倍2023年PB，對應目標價7.59港元，維持“買入”評級。風險提示：1）ARPU改善幅度低于我們預期；2）5G資本支出超出我們預期；3）競爭加劇；4）公司采取更為保守的股息政策。報告發布日期：2023年10月24日點擊下載全文：中國聯通(762HK,買入;600050CH,增持):業績穩步增長，數字化能力提升中興通訊(000063CH)Q3收入端短期承壓，扣非凈利穩健增長根據公司三季度報，3Q23單季公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為287/24/22億元，分別同比-12.38%/+5.09%/+20.08%。我們判斷營收的承壓主要系公司部分產品收入確認節奏，以及公司下游市場需求短期波動影響；面對當下的變局與新局，公司推動高效運營，前三季度扣非凈利仍保持穩健增長。我們維持公司2023~2025年歸母凈利潤預期分別為98、113、128億元，可比公司2023年Wind一致預期PE均值為18x，考慮到公司ICT龍頭地位，給予公司（A股）2023年20xPE，A股目標價為41.14元（前值：45.26元參考2023年至今公司H、A股PE比率均值63%，港元匯率取0.94，對應H股2023年PE13x及H股目標價27.88港元（前值：30.55港元維持“買入”評級。風險提示：運營商業務毛利率下滑；新業務拓展不及預期。報告發布日期：2023年10月23日點擊下載全文：中興通訊(763HK,買入;000063CH,買入):Q3業績穩健增長，盈利能力持續提升股票名稱中際旭創(300308CH)最新觀點3Q23單季扣非凈利同比增長97%，盈利能力持續提升7.55億元根據公司三季報，前三季度公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為70.30/12.96/12.44億元，分別同比增長2.41%/52.01%/59.64%；3Q23單季營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為30.26/6.82/6.61億元，分別同比增長14.90%/89.45%/96.69%，我們認為凈利快速提升主因800G產品需求的快速釋放，以及公司盈利能力的提升。考慮到800G光模塊需求的快速增長以及公司盈利能力改善，我們上調公司23~25年歸母凈利潤預期分別至18.76/42.48/52.18（前值16.29/33.49/40.53）億元，可比公司24年Wind一致預期PE均值為26x，考慮公司在數通800G光模塊領域的領先地位，給予公司24年30xPE，目標價為158.76元（前值：145.98元），“買入”。風險提示：全球800G光模塊需求不及預期；800G光模塊價格大幅度下滑。報告發布日期：2023年10月22日點擊下載全文：中際旭創(300308CH,買入):Q3業績高增長，盈利能力持續提升天孚通信Q3單季扣非凈利同比高增104%，緊抓高速率產品高景氣機遇(300394CH)據公司2023年三季度報，前三季度公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為12.06/4.39/4.21億元，分別同比增加35.57%/58.42%/68.46%；3Q23單季度公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為5.42/2.03/1.95億元，分別同比增加73.62%/94.95%/104.05%。業績的快速增長主要系全球數據中心建設帶動對光器件產品需求增長，尤其是高速率產品需求快速增長。考慮到高速率產品需求快速釋放以及公司盈利能力改善，我們上調公司2023~2025年歸母凈利潤預期分別至6.49/9.43/11.97億元（前值：5.50/8.34/10.72億元可比公司2024年Wind一致預期PE均值為40x，考慮到公司在光器件領域龍頭地位，給予公司2024年50xPE，對應目標價119.41元（前值：116.17元），維持“買入”評級。風險提示：新產品研發進度不及預期；下游市場需求不及預期。報告發布日期：2023年10月19日點擊下載全文：天孚通信(300394CH,買入):Q3業績高增長，毛利率快速提升新易盛營收下滑+盈利能力波動，Q3公司業績短期承壓(300502CH)根據公司2023年三季報，前三季度公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為20.87/4.30/4.24億元，分別同比下降13.56%/43.66%/35.02%。3Q23單季度營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為7.82/1.41/1.40億元，分別同比下降16.38%/53.14%/52.47%，業績短期承壓主要系公司需求端波動，以及毛利率下滑。考慮公司營收以及毛利率承壓，我們下調盈利預測，預計2023~2025年公司歸母凈利潤分別為6.94/10.78/13.80億元（前值：9.59/12.05/14.74），根據Wind一致預期，可比公司2024年PE均值26x，考慮到公司在數通光模塊市場處于領先地位，給予公司2024年PE估值30x，目標價45.57元/股（前值：59.43元/股），維持“增持”評級。風險提示：云廠商資本開支不及預期；光模塊行業市場競爭加劇。報告發布日期：2023年10月21日點擊下載全文：新易盛(300502CH,增持):Q3業績短期承壓，長期看好發展前景華工科技盈利能力持續提升，驅動Q3歸母凈利同比增長45%(000988CH)根據公司三季報，公司2023前三季度營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為72.08/8.12/7.49億元，分別同比-18.56%/+12.40%/+11.06%。3Q23單季度公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為21.84/2.30/2.04億元，分別同比-17.06%/+44.74%/+41.00%，我們判斷Q3公司營收承壓或因小基站需求疲軟，業績同比增長主要系盈利能力的提升。我們維持2023~2025年歸母凈利潤預期分別為10.93/14.17/18.09億元，根據Wind一致預期，可比公司2023年PE均值為30x，考慮到公司全產業鏈布局的優勢，給予公司2023年PE32x，目標價34.77元/股（前值39.15元/股），維持“買入”風險提示：光模塊海外市場拓展不及預期；激光加工技術在智能制造及新能源產業中拓展進展不及預期；光通信行業競爭格局惡化。報告發布日期：2023年10月26日點擊下載全文：華工科技(000988CH,買入):毛利率持續提升，Q3業績快速增長上海瀚訊業績受外部因素影響短期承壓，看好公司發展長期前景(300762CH)9M23公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為2.16/-0.63/-0.85億元，同比減少44.05%/170.28%/209.67%，3Q23營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為0.69/-0.48/-0.50億元，同比減少65.91%/172.81%/183.63%。我們認為雖然公司短期需求波動，但受益十四五信息化建設與衛星互聯網產業發展，公司業績有望迎來恢復，預計23~25年歸母凈利潤為0.91/3.31/5.27億元，可比公司2024年PE均值為41.16x，考慮到公司軍用區域寬帶龍頭地位以及加大研發提升競爭優勢，我們給予公司2024年PE45x，目標價23.70元/股（前值：17.72元/股），維持“買入”評級。風險提示：研發進度不及預期；軍品需求不及預期。報告發布日期：2023年11月01日點擊下載全文：上海瀚訊(300762CH,買入):行業短期波動，長期前景向好紫光股份3Q23利潤短期承壓，持續深化全棧式業務布局(000938CH)紫光股份發布2023年三季度財務報告，公司9M23實現營收552.15億元，同比增長2.46%；實現歸母凈利潤15.41億元，同比下降6.03%，主因來自互聯網、中小客戶的需求恢復略有滯后。公司聚焦產品及服務的領先性，深度構建覆蓋“云-網-算-存-端”全棧業務布局，有望受益于國內數字中國建設及AIGC等新應用的拓展，把握智算時代發展機遇。考慮到部分下游需求恢復滯后，我們預計其23~25年歸母凈利潤為22.73/27.37/31.50億元（前值：25.53/31.88/38.46億元），基于分部估值法，給予公司目標市值765.30億元，目標價26.76元，對應23年PE33.67x，維持“增持”評級。風險提示：1）公司自研芯片進度不及預期或投入過大；2）創新業務發展不及預期；3）新業務市場不及預期。報告發布日期：2023年10月31日點擊下載全文：紫光股份(000938CH,增持):利潤短期承壓，領航智能新時代股票名稱銳捷網絡(301165CH)最新觀點9M23利潤短期承壓；敏捷創新能力有望驅動長期成長銳捷網絡發布2023年三季度業績，9M23公司營收為79.51億元，同比增長5.92%；歸母凈利潤為2.79億元，同比下降45.86%；扣非歸母凈利潤為2.52億元，同比下降46.67%，主因短期內部分下游行業需求承壓且公司加大研發投入。長期來看，我們認為公司有望憑借敏捷高效的創新能力持續成長，考慮到下游需求短期承壓，預計公司23-25年歸母凈利潤為6.00/7.96/10.09億元（前值：7.25/10.04/12.17億元考慮到公司數據中心交換機業務的增長潛力及行業地位，給予公司23年47xPE估值（可比均值：37.09），對應目標價49.65元（前值：60.00元），維持“買入”評級。風險提示：公司產品研發進度不及預期；招投標情況不及預期；公司上游原材料漲價風險。報告發布日期：2023年10月31日點擊下載全文：銳捷網絡(301165CH,買入):利潤短期承壓，加大AI領域研發投入海格通信(002465CH)3Q業績短期承壓，主要受費用增加與訂單交付節奏影響公司9M23營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為40.35/3.59/2.81億元，分別同比+8.79%/-9.30%/-7.59%；3Q23營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為11.58/0.47/0.29億元，分別同比-5.43/-54.53/-58.53%，3Q凈利潤下滑主要系北斗導航、衛星通信、無人系統等新領域研發投入及其他期間費用同比增加，以及部分產品合同交付節奏所致。我們下調盈利預測，預計2023~2025年歸母凈利潤為7.41/9.12/10.60億元，23年可比公司Wind一致預期均值PE33x，考慮到公司多領域布局的協同效應，給予23年目標PE44x，對應目標價14.14元/股（前值：13.40元/股），維持“增持”評級。風險提示：下游市場需求不及預期；國防信息化發展不及預期。報告發布日期：2023年10月29日點擊下載全文：海格通信(002465CH,增持):研發投入增長，定增全面賦能資料來源：Bloomberg，華泰研究預測新聞日期來源新聞標題及鏈接地址2023年11月11日21財經中國半導體行業協會集成電路設計分會理事長魏少軍：高端芯片突破尚待時日（點擊查看原文）2023年11月11日解碼Decode國產車規級MCU：特殊市場下的另類突圍（點擊查看原文）2023年11月11日上游新聞工信部出臺未來3年5G應用發展政策業內人士建議關注6G板塊（點擊查看原文）2023年11月11日半導體行業觀察PC芯片市場：x86反彈，ARM萎縮（點擊查看原文）2023年11月11日經濟觀察報中國電子信息產業發展研究院周峰：新型儲能產業已成工業經濟主要增長點，產業布局集中度不斷提升（點擊查看原文）2023年11月11日中國經營網手機市場或加快復蘇安卓“反攻”蘋果市場點擊查看原文）2023年11月11日中國經營網巨頭紛紛熱捧未來五年PC將邁入AI時代（點擊查看原文）2023年11月11日證券時報我國遙感衛星數量質量均達到世界先進水平（點擊查看原文）2023年11月10日經濟參考網畢馬威中國：賦能企業創新發展AI大模型推動芯片行業加速演進（點擊查看原文）2023年11月10日每經網手機直連衛星業務呈現快速增長勢頭中國電信欲將衛星通話功能打造成旗艦標配（點擊查看原文）2023年11月10日愛集微中國芯片需求增長加速，東京電子上調預期（點擊查看原文）2023年11月10日鳳凰財經電視套娃收費治理有效了！小米電視收費包壓縮58%（點擊查看原文）2023年11月10日W侃科技國產機“背刺”iPhone15？小米、華為放大招，玩的就是“二打一”（點擊查看原文）2023年11月10日36氪汽車芯片國產化率尚不足10%，中國汽車芯片如何彎道超車（點擊查看原文）2023年11月10日界面新聞中國機器人，正在進入中東普通人的生活（點擊查看原文）2023年11月10日證券時報網畢馬威中國：AI大模型將成為引領新一輪科技創新浪潮的關鍵技術（點擊查看原文）2023年11月10日愛集微日本頻繁尋求額外預算補貼以爭奪芯片行業領導地位（點擊查看原文）2023年11月10日科創板日報存儲廠商華邦：AI將驅動DRAM增長未來10年內DRAM產值有望倍增（點擊查看原文）2023年11月10日科創板日報2024年下半年主要芯片廠商DRAM供應量有望大幅增長（點擊查看原文）2023年11月10日微電子制造英偉達傳再推三款符合美禁令的中國特供AI芯片（點擊查看原文）2023年11月10日中國經營網iQOO首款自研電競芯片面市手機自研芯片卷至電競賽道（點擊查看原文）2023年11月10日AVC產業鏈洞察2024年供應鏈（面板廠篇）：品牌廠采購分散化，大陸系TV面板出貨量占比將下降（點擊查看原文）2023年11月10日21世紀經濟報道中芯國際趙海軍：半導體市場進入“雙U”形復蘇時間拉長至兩年（點擊查看原文）2023年11月10日半導體產業縱橫ICCAD2023魏少軍報告：提升芯片產品競爭力（點擊查看原文）2023年11月10日今日頭條華為突破后，日本徹底輸了：數家企業潰敗，芯片出口暴跌62%（點擊查看原文）2023年11月10日中國證券網中國信通院標準所所長張海懿：400G/800G技術已成為業界熱點（點擊查看原文）2023年11月10日快科技中國芯片設計企業多達3243家：55%銷售額不足1000萬（點擊查看原文）2023年11月10日財聯社工信部：推動專用衛星終端和大眾消費型衛星終端綜合使用（點擊查看原文）2023年11月10日中國證券網工業和信息化部：推動專用衛星終端和大眾消費型衛星終端綜合使用（點擊查看原文）2023年11月10日財聯社中芯國際：未來全球晶圓代工產能恐過剩本地需求仍旺盛（點擊查看原文）2023年11月10日智通財經再追加1.85萬億！日本擬為芯片行業提供高額補貼（點擊查看原文）2023年11月10日界面新聞國家廣電總局等四部門：開展電視收看“明白卡”提示工作（點擊查看原文）2023年11月10日愛集微AI中企瘋搶英偉達芯片，零一萬物已囤夠18個月用量（點擊查看原文）2023年11月10日新浪財經市場消息：日本經濟部門力爭為芯片行業提供2萬億日元的支持（點擊查看原文）2023年11月10日財經頭條3D打印技術快速發展，3D打印板塊值得重點關注（點擊查看原文）2023年11月10日中國證券網中國半導體行業協會魏少軍：國內集成電路設計企業為3451家產業集中度略有改觀（點擊查看原文）2023年11月10日上海證券報兩大晶圓廠發出信號（點擊查看原文）2023年11月10日財經網5G應用合作論壇亮點前瞻：號百公司多款5G新通信重磅產品即將亮相（點擊查看原文）2023年11月10日快科技國產手機捅破天OPPO官宣下一代Find旗艦支持衛星通信（點擊查看原文）新聞日期2023年11月10日來源半兩財經新聞標題及鏈接地址世界互聯網大會｜5G-A亮相十倍提升讓通感車聯、裸眼3D等黑科技更自如（點擊查看原文）2023年11月10日投資界2023，XR「變」了（點擊查看原文）2023年11月10日通信世界網RedCap推動5G規模應用，紫光展銳賦能產業高質量發展（點擊查看原文）2023年11月10日維科網機器人53家機器人企業三季度營收成績單出爐！（點擊查看原文）2023年11月10日中國經濟網網絡關鍵設備安全專題論壇在京舉辦（點擊查看原文）2023年11月10日智通財經艾瑞咨詢：9月中國移動互聯網獨立設備連續七個月達13.92億臺15個行業實現流量同比正增長（點擊查看原文）2023年11月10日半導體行業觀察“鉆石”芯片，真的要來了點擊查看原文）2023年11月10日半導體行業觀察“半導體并購，面臨障礙”（點擊查看原文）2023年11月10日半導體行業觀察RISC-V芯片，出貨量將達160億顆（點擊查看原文）2023年11月10日Ofweek維科網西門子投資3000萬歐元的能源超級工廠今日正式開業！力圖打破風電業務帶來的連續虧損局面！（點擊查看原文）2023年11月10日手機中國日本最新智能手機排名出爐：蘋果很穩夏普居然排第三（點擊查看原文）2023年11月10日愛集微魏少軍主題演講：提升芯片產品競爭力（點擊查看原文）2023年11月10日21世紀經濟報道消費電子的雙十一：手機高端市場競爭加劇電腦市場有所回暖（點擊查看原文）2023年11月10日證券時報網工信部：研究出臺未來三年5G應用發展政策（點擊查看原文）2023年11月10日飛象網12月1日中國移動5G消息將正式商用資費0.1元/條（點擊查看原文）2023年11月10日中國新聞網扎根科研一線他們加快新一代無線通信技術研發步伐（點擊查看原文）2023年11月10日光大證券微資訊華為再創紀錄，WiFi7迎來里程碑！一文搞懂行業機遇（點擊查看原文）2023年11月10日上海證券報手機直連衛星，將迎重大進展（點擊查看原文）2023年11月10日中國經濟時報進博會上“扎堆”的智能駕駛技術（點擊查看原文）2023年11月10日中國經濟網人形機器人潛力大應用廣（點擊查看原文）2023年11月10日南方日報支柱回升（點擊查看原文）2023年11月10日經濟日報真正讓人工智能造福人類（點擊查看原文）2023年11月10日手機中國華為不再是唯一國內多品牌手機有望支持衛星通信（點擊查看原文）2023年11月10日經濟日報迎接“芯經濟”機遇挑戰（點擊查看原文）2023年11月10日文匯報云寬帶閃耀巴黎WBBA寬帶發展大會（點擊查看原文）2023年11月10日上海證券報“芯”選擇應對“芯”變化上市公司加快算力本土供應鏈建設（點擊查看原文）2023年11月10日第一財經日報AI大模型納入“掌芯”？手機賽道年終戰事如火如荼（點擊查看原文）2023年11月10日電子發燒友網功率GaN市場增速驚人，IDM廠商產能加速擴張（點擊查看原文）2023年11月10日中國新聞網3.6萬公里外傳輸8K信號中國廣播通信傳輸能力將再升級（點擊查看原文）2023年11月09日北京商報手機5G開關沒了，為了“偷流量”？（點擊查看原文）2023年11月09日廣州日報2023能源電子產業發展大會開幕，全國首個能源電子產業專業展會同期舉辦（點擊查看原文）2023年11月09日中國證券報能源電子領域的“黑科技”，來了點擊查看原文）2023年11月09日一財網拍得了超級月亮，扛得住AI大考：算力芯片點燃手機賽道年終戰事（點擊查看原文）2023年11月09日每經網華虹公司三季度產能利用率降至86.8%總裁唐均君：半導體行情尚未復蘇（點擊查看原文）2023年11月09日讀娛PICO裁員，XR行業回到蟄伏“等春來”（點擊查看原文）2023年11月09日云掌財經行業媒體：中國正從荷蘭大量囤積光刻機點擊查看原文）2023年11月09日財經頭條低價SSD的時代即將結束！NAND閃存芯片將出現材料短缺（點擊查看原文）2023年11月09日北京商報5G“偷流量”開啟容易關閉難點擊查看原文）2023年11月09日中國科學報常凱院士：我國半導體芯片制造底層技術短板待補（點擊查看原文）2023年11月09日每經網截至今年上半年我國各類北斗終端設備應用總量近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