李小加美國次貸危機的先驅

他是香港最大的非香港首席行政首長。李小加做過石油工人、新聞記者、律師、華爾街投資銀行家，現在則出任香港交所行政總裁，港交所歷史上第一位非香港本土行政總裁。2008年3月24日，摩根大通買入因為次貸危機而壓垮的華爾街第五大投資銀行貝爾斯登39.5%的股權。該案在全球金融界引起轟動，被視為次貸危機發展到高潮的一個標志。李小加是這一重大事件的親歷者。“美國次貸危機就像餃子餡煮破了。”李小加說，二三十年前，也發生過一次類似次貸危機的風波。細胞外在細胞內兩個地方都已經發生了重大問題在美國，貝爾斯登不是資產規模最大的投行，但卻是近幾年華爾街最賺錢的投行。然而一周內，貝爾斯登遭遇了滅頂之災。“謠言大概是在（2008年）3月初開始傳播的。”李小加記得：“那時的消息是貝爾斯登開始遭到擠兌。先是說它的客戶要撤資，然后傳它的對手來擠兌。”事態在3月中旬的一周內開始急轉直下，“星期一下午1:30，貝爾斯登的短期債券出現了問題，星期二真的發生了擠兌，星期三貝爾斯登還出面說沒事了。到了星期四，它就開始給美聯儲打電話，告之實情貝爾斯登已經沒錢了。星期五早晨，摩根大通發表聲明，決定收購貝爾斯登。”據李小加透露，“星期五凌晨，摩根大通派了150人進駐貝爾斯登，在48小時內對其進行盡職調查。”他說：“這是在美聯儲的擔保下，摩根大通才吃進貝爾斯登。在美國歷史上，摩根大通一向有聽從美聯儲建議而去救市的傳統。”周日凌晨五點，一個關鍵的政府協調會召開，摩根大通董事長迪蒙忙得整個周末都沒顧得上休息。最終，聯儲會不僅為貝爾斯登的部分流動性較差的資產提供了300億美元的擔保，還在摩根大通宣布收購的幾分鐘內降低了面向金融機構的緊急貸款利率。貝爾斯登有內部員工持股的傳統，其股份的34%全部由員工持有。這次事件中，每股2美元的出售價格讓貝爾斯登員工損失慘重。但李小加指出：“幸虧美聯儲、摩根大通出手迅速，否則雷曼與美林恐怕也有被次貸拖下深淵的可能。”“事實上，二三十年前，美國發生過一次類似次級貸款危機的風波。當時，美國一些地方為了刺激房地產買賣，推出零首付購房；比如在佛羅里達州除了可以零首付買房，還附送家具，李小加介紹說。當時的抵押貸款是通過一種名為“儲蓄銀行”的機構做的，那時美國西南部就有很多“儲蓄銀行”。結果房地產泡沫破滅后，購房者無法還貸，只能把抵押房屋交給儲蓄銀行。為了減少那次風波的損失，美國聯邦政府不得不出面，花了四千億美元買單。李小加說，和次貸危機不同，那時候儲蓄銀行的貸款沒有證券化，購房者無力還貸僅僅導致銀行倒閉、政府買單，“但次貸危機中，銀行已經把購房者的抵押貸款證券化了，證券化的衍生產品，則像滾雪球一樣在全球范圍內越滾越大。結果當風險擴散后，就如同身體的某一個部分發炎導致全身不舒服。”李小加如此形象的比喻二者的不同：“那時的問題就像身體里有一個局部傷痛，一個手術就把它割掉了。可現在的問題就像餃子里的肉餡煮破了，全混在湯里了。”李小加說：“實際上不是一種大病，但整個血液里面都已經有了問題。因為這些問題早就全部釋放到了整個金融體系里。誰來買單了？花旗買單了，美林買單了，他們的投資者也買單了。”個生活健全了30年前，李小加是一名石油鉆井工人，那一年他16歲。“當時，我從技校畢業，招工去做采油工。”海上的生活十分單調，但李小加不這么認為，他覺得自己在同齡人中是幸福的。“因為做工人就意味著不用下鄉，待遇也非常好：吃飯不要錢，一年能發兩雙皮鞋。”4年的采油工生涯，還讓李小加學會了英語。那些日子，他一有空，就抱著收音機學習英語。閑暇時，他最喜歡做的事情就是去大學門口蹲著，“看那些進進出出的大學生”。1979年恢復高考，他如愿考入廈門大學英語文學系。1986年，中國掀起一股出國潮，李小加和太太也加入其中。“當時我們寫給美國大學的申請信特別直接，原文大意是：如果學校需要我們交申請費的話，就請不要回復了。這沒有意義，因為我們沒有錢。”結果，這封略顯奇怪的申請信，引起阿拉巴馬大學的注意，這所大學在美國南部一個偏僻的小鎮上。“本來這所大學從來不在海外招生，可它突然發現這封申請材料寫得有點牛，教授們還特別想見見我們兩個人。”李小加和太太申請了很多學校，但只有這所學校答應給他們兩人都支付一份獎學金。在李小加的記憶里，留學生活非常非常幸福。“那時候，每個星期天，我們都去一個美國老太太那里淘二手貨。她是個有趣的人，每周都在家把東西鋪開。我們三四十個中國人一起去，5美分就能在那里淘到一盞臺燈，真是爽極了。”“其實，現在回想起來，那時的日子挺苦的。要去打工、洗盤子，五六年都見不到父母。沒錢回家。”他嘆道，“可不知道為什么？那時我們總感覺無比幸運。”臨近畢業，攻讀新聞專業的李小加決定轉讀法律專業，繼續留在美國。“這時候，我遇見自己生命中的一個貴人—愛德華教授。”愛德華教授是美國哥倫比亞大學中國法學研究中心的主任。當他得知李小加已經被哥倫比亞大學錄取，卻不愿前去就讀時，感到十分困惑。他打電話問李小加：“你是被哈佛錄取了，還是被耶魯錄取了？”沒想到李小加卻回答說：“我將去印地安納大學，因為我沒錢。”當時，愛德華教授希望李小加第二天一早趕到哥倫比亞大學面談一下，李小加有點窘迫：“早上來不了，我得坐火車，因為我沒錢買飛機票。”這讓愛德華頗為震動，見面當日他就幫助李小加解決了所有的經費問題。此后，幸運再次向李小加招手：一次，在哥倫比亞大學模擬法庭上，由于出色的口才，李小加當場被美國一家大律師所看中，并力邀他去上班。“這就是運氣，當時我在模擬法庭上辯論的是有關新聞自由的案子，而這正是我在阿拉巴馬大學的畢業論文所研究的主題。”中1994年,律師出身的李小加進入美林證券,開始自己投資銀行家的生涯。多年后,當他再次踏上中國石油鉆塔時,他是以一位投資銀行家的身份,前去運作一個價值130億美元的兼并項目。“中國股市像高壓鍋。”“我們的股市像高壓鍋一樣可以燒到5000點、6000點，甚至可以燒到8000點，可也因為是高壓鍋，別人進不來，我們也出不去，水流到高壓鍋，香港跟著熱一下，H股跟著熱一下，但是高壓鍋里面的水出不去，我覺得這個政策是正確的。”李小加用“高壓鍋”一詞形象地描述了中國股市，“高壓鍋最終總有一天要慢慢地打開，但是我覺得要在資本市場這么熱的時候，中國政府應把該買的東西都買了，把醫保買了。”“中國金融得益于封閉但不能長久依賴封閉。”“很多經濟理論不斷地預言中國經濟崩潰、中國金融體系要崩潰，很多事情沒有出現，這里有一個中國例外的問題。”“中國市場的封閉是中國改革的大功臣之一，我們沒有封閉97年就完了，銀行系統就完了、資本市場可能也完了，在常溫下，我們的水100度開，再燒就蒸發了，永遠不可能超過100度。”“美國金融復興中的勝出銀行會更強大。”“經濟就像大的搖擺鐘擺一樣，金融市場最大頭的一塊，走的中間，實體經濟在上面，走的永遠是最遠的距離，擺的最大的范圍。大家不要被表面所迷惑。我們看問題一定要跳出這樣的簡單循環看這個問題，銀行沒有絕對的好銀行，也沒有絕對的壞銀行，很多銀行我們以前把他們尊為放在圣壇的銀行變成誰都