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望景氣周期開啟，緊抓緊缺環(huán)節(jié)+技術革新兩條投資主線2023年1月28日中

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報

告目錄1.

供給放量驅動降本，光伏需求具備廣闊空間1.1

供給放量，光伏重回降本通道1.2

需求無虞，具備廣闊發(fā)展空間2.關注產業(yè)鏈價格調整情境下利潤再分配3.緊抓緊缺環(huán)節(jié)，預計留存超額利潤3.1

高純石英砂+石英坩堝環(huán)節(jié)預計將成為新瓶頸4.新技術是光伏投資核心主題4.1

電池技術百花齊放，目標市場開始分化4.2

關注技術變化下的相關輔材5.觀點重申：緊抓緊缺環(huán)節(jié)+技術變化兩條投資主線6.風險提示1.1

供給放量，光伏重回降本通道?

回顧：前期組件價格高企，影響部分需求光伏裝機同比增長，12月開工率平淡。據(jù)國家能源局，2022年12月實現(xiàn)光伏裝機21.7GW，同比增長8%；2022年全年累計實現(xiàn)光伏裝機87.4GW，同比增長59%；以往四季度主要需求來自國內地面電站搶裝，但考慮到硅料產出寬松，產業(yè)鏈價格有下行趨勢，下游業(yè)主觀望氣息濃厚，導致12月整體開工相對平淡，預計有部分組件采購需求遞延至2023年。光伏出口規(guī)模回歸穩(wěn)態(tài)。據(jù)solarzoom，11月太陽能電池組件出口規(guī)模約11.2GW，同比+30%，環(huán)比-7.3%；2022年1-11月累計出口規(guī)模166.1GW，累計同增82%，22H1因印度及歐洲市場需求短期爆發(fā)影響，出口高增，當前逐步回歸至穩(wěn)態(tài)增長。圖：光伏月度裝機及同比增速圖：光伏月度出口規(guī)模及同比增速25250%200%150%100%50%18161412108160%140%120%100%80%201510560%640%40%20%202021年1-2月-50%02021年1月0%2021年6月2021年10月2022年3月2022年7月2022年11月2021年5月2021年9月2022年1月2022年5月規(guī)模增速2022年9月新增裝機（GW)同比增速出口規(guī)模(GW)數(shù)據(jù)：國家能源局，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：海關總署、solarzoom、中泰證券研究所31.1

供給放量，光伏重回降本通道?

硅料：供給逐步寬松，引領行業(yè)降本硅料供給逐步放量，未來供給相對寬松。2022年光伏產業(yè)鏈價格上漲周期顯著，持續(xù)推高產業(yè)鏈價格，下游光伏項目相對承壓；當前多晶硅供應逐步放量，產業(yè)鏈價格回調開啟。我們預計到2023/2024年底，國內多晶硅產能分別有望達240/340萬噸，可實際供應量為155/230萬噸，可支撐光伏裝機約477GW/708GW，供應相對寬松。光伏行業(yè)重回降本通道，有望進一步刺激需求。隨著多晶硅供應逐月增長，產業(yè)鏈價格重回降本通道，考慮到光伏項目的投資屬性，隨著產業(yè)鏈價格調整，光伏項目的收益率將提升，動態(tài)角度看，在度電成本進入下降通道后，潛在光伏需求有望發(fā)力，預計光伏需求將持續(xù)增長。圖：多晶硅供需平衡表年度圖：光伏產業(yè)鏈價格變化20216920221202023E240145102024E340220108765432135030025020015010050硅料產能（萬噸）硅料產量（萬噸）進口量（萬噸）合計硅料供應（萬噸）組件硅耗（g/W）可支撐組件產出（GW）容配比48.811.760.52.980.79.65890.42.71552.65961.254772302.59201.370820933502020年12月

2021年4月

2021年8月

2021年12月

2022年4月

2022年8月

2022年12月01.151811.2單晶182硅片（元/片）單面單晶182組件(元/w)單晶182電池片（元/w)多晶硅致密料（元/kg）可支撐裝機量（GW）279數(shù)據(jù)：硅業(yè)分會、CPIA、solarzoom、中泰證券研究所數(shù)據(jù)：PVinfolink，中泰證券研究所41.2

需求無虞，具備廣闊發(fā)展空間?

中國：風光大基地+整縣推進，光伏需求將持續(xù)增長風光大基地穩(wěn)步推進，2023地面電站有望起量。國內已批復兩批大型風電光伏基地項目，第一批約97GW，第二批約455GW項目持續(xù)推進，其中第一批項目預計將于2023年并網(wǎng)，2023年光伏地面電站項目具備支撐。目前第三批項目正在審查中。整縣推進+工商業(yè)持續(xù)發(fā)展。光伏分布式項目成本相較地面電站更低，因此在同樣的組件價格下，分布式項目收益率更有優(yōu)勢，更具備經(jīng)濟性；隨著整縣推進的逐步建設，國內分布式也將持續(xù)發(fā)展，成為國內光伏裝機的重要支撐。根據(jù)光伏盒子不完全統(tǒng)計，2022年光伏組件公開招標規(guī)模總計超過125GW，EPC招標規(guī)模約111GW，是2023需求的重要支撐。我們預計2023-2025年年國內有望實現(xiàn)光伏新增裝機130/170GW/205GW,同比增速分別為49%/31%/21%。圖：2022年EPC中標規(guī)模統(tǒng)計圖：中國光伏新增裝機及預測16141210825020015010050150%110%70%30%6-10%-50%40201月2月3月4月5月6月7月8月9月

10月

11月

12月中國光伏新增裝機及預測（GW）同比增速EPC中標規(guī)模（GW）數(shù)據(jù)：光伏盒子，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：國家能源局，中泰證券研究所51.2

需求無虞，具備廣闊發(fā)展空間?

歐洲：能源轉型需求持續(xù)存在，REPowerEU推動光伏增長歐洲能源轉型持續(xù)推進，有望減少對于天然氣的依賴。歐洲是最早推動碳中和的區(qū)域之一，也是全球光伏需求最旺盛的區(qū)域之一。2022年上半年因俄烏事件影響，歐洲天然氣價格持續(xù)增長，后續(xù)預計將加快能源轉型，加大光伏項目投入。REPowerEU催化，光伏需求持續(xù)旺盛。2022年5月，歐盟委員會發(fā)布《REPowerEU

actions》，提議將歐盟

2030

年的可再生能源目標從此前的40%提高到45%；此外，歐盟太陽能戰(zhàn)略將推動光伏的推廣，到2025年歐盟光伏裝機超過320GW，到2030年達到600GW（2021年已有累計裝機168GW）；2022年11月，歐委會提出臨時緊急規(guī)定，加快光伏項目的開發(fā)。我們預計2023-2025年歐洲光伏裝機分別為65GW/85GW/105GW,同比增長44%/31%/24%。圖：歐委會發(fā)布的新能源項目開發(fā)新規(guī)新規(guī)具體包括：圖：歐洲歷年光伏新增裝機及預測120140%120%100%80%100806040200臨時放寬建設可再生能源電廠所需的環(huán)保要求、簡化審批手續(xù)、設置最長審批時限；60%現(xiàn)有可再生能源電廠如果要增加產能或恢復生產時，所需的環(huán)評標準也可以暫時放寬，審批手續(xù)簡化；40%20%0%在建筑上安裝太陽能發(fā)電裝置最長審批時限不得超過一個月；現(xiàn)有的可再生能源電廠申請增產或復產時最長審批時限不得超過六個月；建設地熱電廠的最長審批時限不得超過三個月；-20%-40%-60%新建或擴建這些可再生能源設施原來所需的環(huán)保、動保和公共利益保護標準都可以暫時放寬等。歐洲光伏新增裝機量（GW）同比增速數(shù)據(jù)：歐委會、PV-Tech、中泰證券研究所數(shù)據(jù)：SPE、IEA、中泰證券研究所61.2

需求無虞，具備廣闊發(fā)展空間?

美國：UFLPA將迎邊際變化，看好美國市場增速政策落地，后續(xù)將迎邊際變化。（UFLPA）是美國進口光伏產品的主要壁壘，國內組件企業(yè)積極應對：1）逐步理順所需材料及流程，減少海關審核時間；2）采購海外硅料，在東南亞配套硅片產能，搭建海外供應鏈體系減少可能的審查風險。隨著審查程序逐步明確及產業(yè)鏈搭建逐步完善，后續(xù)海關進口慢的問題將逐步緩解，美國組件進口有望迎來邊際變化。美國進口免關稅政策延續(xù)，IRA政策將催化光伏項目投資。2022年6月，美國白宮宣布將對進口自柬、越、馬、泰四國的光伏電池組件給予24個月的關稅豁免。2022年8月，美國通過《IRA2022》，將對光伏項目ITC延期10年，將持續(xù)催化美國光伏項目投資。我們預計美國市場2023-2025年的光伏裝機分別為45GW/65GW/85GW,同比增長分別為80%/44%/31%。圖：光伏IRA中針對光伏項目投資補貼細節(jié)圖：美國光伏新增裝機及預測9080706050403020100140%120%100%80%項目類型補貼細節(jié)當前投資稅收抵免比例是26%，政策延期10年即2022-2032年提高至30%，2033/2034年分別為26%/22%逐步退坡，2035年退出。戶用分布式當前投資稅收抵免比例是26%，對于交流側小于1MW的項目，政策延期10年即2022-2033年是提高至30%，2034/2035年逐步退坡，2036年退出；如果材料使用美國制造的產品可以額外獲得10%的抵免，抵免周期和投資稅收抵免周期一致。60%工商業(yè)分布式40%20%0%通過審批后60天之內開始建設的項目，2022-2024年享受30%的投資稅收抵免；-20%-40%通過審批后60天之后開始建設的項目，2022-2033年抵免比例為6%，后續(xù)逐步退坡，如果使用美國制造的產品可額外獲得2%的抵免，期限與基礎ITC一致。滿足勞工要求，可獲得24%的投資稅收抵免；材料使用美國制造的產品可額外獲得8%的抵免，抵免周期與投資稅收抵免周期一致。集中式新增光伏裝機(GW)同比增速數(shù)據(jù)：PV-Tech，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：SEIA，中泰證券研究所71.2

需求無虞，具備廣闊發(fā)展空間?

全球：中長期碳中和推動，光伏需求有望持續(xù)高增光伏需求無虞，未來將持續(xù)高增。據(jù)ECUI，全球已有72個國家提出碳中和目標，將成為全球能源轉型的重要推手。我們預計2023-2025年，全球光伏新增裝機有望達350/450/550GW，同比分別增長53%/29%/22%。

考慮到光伏項目的投資屬性，隨著產業(yè)鏈成本的下降，光伏項目的收益率將提升，動態(tài)角度看，潛在光伏需求有望發(fā)力，預計光伏需求將持續(xù)高增。圖：光伏發(fā)電度電成本預測（地面電站）圖：全球光伏裝機規(guī)模及預測60060%50%40%30%20%10%0%5004003002001000全球新增光伏裝機（GW)同比增速數(shù)據(jù)：IRENA，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：CPIA，國家能源局，IEA，中泰證券研究所8中

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信目錄1.

供給放量驅動降本，光伏需求具備廣闊空間1.1

供給放量，光伏重回降本通道1.2

需求無虞，具備廣闊發(fā)展空間2.

關注產業(yè)鏈價格調整情境下利潤再分配3.緊抓緊缺環(huán)節(jié)，預計留存超額利潤3.1

高純石英砂+石英坩堝環(huán)節(jié)預計將成為新瓶頸4.新技術是光伏投資核心主題4.1

電池技術百花齊放，目標市場開始分化4.2

關注技術變化下的相關輔材5.觀點重申：緊抓緊缺環(huán)節(jié)+技術變化兩條投資主線6.風險提示1.3

關注產業(yè)鏈價格調整情境下利潤再分配?

產業(yè)鏈價格快速調整趨勢下，電池組件盈利迎來改善產業(yè)鏈博弈加劇，價格迎來快速調整。當前下游光伏項目業(yè)主觀望情緒濃厚，產業(yè)鏈博弈加劇，各環(huán)節(jié)價格快速調整，據(jù)solarzoom，12月末多晶硅致密料成交價200元/kg，環(huán)比月初下降34%；182mm單晶硅片成交價4.7元/片，環(huán)比月初下降33%，產業(yè)鏈價格調整趨勢下，各環(huán)節(jié)利潤空間迎來重新分配。看好電池組件及一體化盈利空間。隨著各環(huán)節(jié)價格調整，我們預計后續(xù)上游利潤將流向下游，電池組件盈利將迎來邊際改善，盈利能力有望持續(xù)向好，電池組件企業(yè)及一體化組件企業(yè)有望受益。圖：光伏各環(huán)節(jié)成本及毛利率匯總（2022年12月29日）圖：光伏各環(huán)節(jié)毛利率環(huán)節(jié)不含稅價

硅成本

非硅成本

合計成本

單位毛利

毛利率單位30%25%20%15%10%5%90%80%70%60%50%40%硅料硅片176.994.164.160.860.860.861.641.641.6444.570.741.550.160.260.370.560.730.8244.573.941.550.710.680.371.441.281.25132.420.222.610.150.180.490.275%5%元/KG元/片元/片元/W元/W元/W元/W元/W元/W3.2硅料+硅片電池片63%18%21%57%12%22%24%0.540.420%硅片+電池片硅料+硅片+電池片組件2021年9月2021年12月2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月30%-5%-10%-15%-20%20%0.880.550.4310%0%電池片+組件硅片+電池片+組件0.360.39硅片（左軸）一體化（左軸）電池（左軸）硅料（右軸）組件（左軸）硅料+硅片+電池片+組件1.640.930.930.7143%元/W數(shù)據(jù)：solarzoom，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：solarzoom，中泰證券研究所10中

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供給放量驅動降本，光伏需求具備廣闊空間1.1

供給放量，光伏重回降本通道1.2

需求無虞，具備廣闊發(fā)展空間2.關注產業(yè)鏈價格調整情境下利潤再分配3.

緊抓緊缺環(huán)節(jié)，預計留存超額利潤3.1

高純石英砂+石英坩堝環(huán)節(jié)預計將成為新瓶頸4.新技術是光伏投資核心主題4.1

電池技術百花齊放，目標市場開始分化4.2

關注技術變化下的相關輔材5.觀點重申：緊抓緊缺環(huán)節(jié)+技術變化兩條投資主線6.風險提示2.1

高純石英砂+石英坩堝環(huán)節(jié)預計將成新瓶頸?

石英砂緊缺現(xiàn)狀顯著，保供企業(yè)有望受益高純石英砂新增供應有限。高純石英砂是光伏拉晶環(huán)節(jié)所需耗材—石英坩堝的主要原材料，隨著未來光伏需求預期提升石英坩堝需求有望快速增長，高純石英砂特別是內層高純石英砂新增供應相對有限，預計將成為光伏行業(yè)新瓶頸。石英砂緊缺=石英坩堝緊缺，相關環(huán)節(jié)有望顯著受益。2023年預計高純石英砂緊缺現(xiàn)狀將愈加顯著，產品價格有望將持續(xù)上漲。對標硅料/硅片環(huán)節(jié)演繹，硅料緊缺的同時硅片產品也相對緊缺，我們預計后續(xù)石英坩堝也將持續(xù)漲價，利潤增厚可觀。因此，石英坩堝的品質或成為下游企業(yè)保證非硅成本、開工率、硅片品質重要因素，有長期合作的石英砂和坩堝產品的硅片企業(yè)具備保供優(yōu)勢。圖：高純石英砂供需平衡表圖：石英坩堝需求測算年度2021487580%944.540%1.82.52022608080%1006.040%2.42.52023E85952024E10510085%11812.330%3.73.00.78.67.50.47.90.7全球坩堝需求（萬只）坩堝重量（kg)折損系數(shù)單個坩堝石英砂需求（kg）石英砂需求（萬噸）內層占比內層砂需求（萬噸）內層砂供給（萬噸）內層砂缺口（萬噸）中外層砂需求（萬噸）石英股份供應（萬噸）其他廠商供應（萬噸）中外層合計供應（萬噸）中外層砂缺口（萬噸）年度20213507202.12520223807201.9232023E4007201.8222024E4107201.821單個坩堝拉晶小時（h)1個月小時數(shù)85%1129.535%3.32.70.66.25.50.45.90.31個爐單月需要坩堝（臺）1個爐一年需要坩堝（只）1GW對應爐臺（臺）1GW一年需要坩堝（只）裝機量及預測(GW)10024691701964895908521602302766019443504388517914505851052.71.40.31.73.63.20.33.5硅片需求(GW)全球坩堝需求（萬只）數(shù)據(jù)：歐晶科技、石英股份、中泰證券研究所數(shù)據(jù)：歐晶科技、石英股份，中泰證券研究所12中

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供給放量驅動降本，光伏需求具備廣闊空間1.1

供給放量，光伏重回降本通道1.2

需求無虞，具備廣闊發(fā)展空間2.關注產業(yè)鏈價格調整情境下利潤再分配3.緊抓緊缺環(huán)節(jié)，預計留存超額利潤3.1

高純石英砂+石英坩堝環(huán)節(jié)預計將成為新瓶頸4.

新技術是光伏投資核心主題4.1

電池技術百花齊放，目標市場開始分化4.2

關注技術變化下的相關輔材5.觀點重申：緊抓緊缺環(huán)節(jié)+技術變化兩條投資主線6.風險提示3.1

電池技術百花齊放，目標市場開始分化?

新電池技術擴產加速，核心在于良率、轉換效率以及成本控制N型電池滲透率加速提升，新技術百花齊放。2021年單晶PERC市占率約87%，而N型電池技術占比僅約4%；2022年光伏上游原材料價格持續(xù)上漲，具備更高轉換效率的N型電池加速導入降本，進入產能快速擴張期，2023年預計N型電池市占率將達31%，topcon/HJT/xBC電池市占率分別25%/4%/2%。除工藝的提升外，未來降本的核心要素為設備投資、銀耗等成本的降低。Topcon更具備量產優(yōu)勢，但更應關注目標市場分化。轉換效率方面，Topcon/hjt/xBC量產轉換效率分別為25%/24.8%/25.5%；但成本方面，topcon僅比perc高5分/w左右，更具備量產優(yōu)勢。但考慮到部分客戶愿意對具備更高轉換效率、更美觀的產品支付一定的產品溢價，因此可關注新型電池在不同市場的需求分化。圖：各類型電池技術市占率及預測單晶PERC圖：各類型電池轉換效率及非硅成本對比TOPConHJTxBC其他電池非硅成本（元/w）

轉換效率100%80%60%40%20%0%2%4%4%7%4%0.300.250.200.150.100.050.0026.0%25.5%25.0%24.5%24.0%23.5%23.0%1%1%2%7%9%1%2%24%41%54%202020212022E2023E2024E2025EperctopconhjtxBC數(shù)據(jù)：PVinfolink、中泰證券研究所數(shù)據(jù)：Pvinfolink、solarzoom、各公司公告、中泰證券研究所143.1

電池技術百花齊放，目標市場開始分化圖：perc電池和topcon電池成本對比?

TOPCon：2023進入擴產大年，關注先進產能的盈利兌現(xiàn)perctopcon尺寸（mm)18218225.0%8.2TOPCon產能加速擴產，先發(fā)企業(yè)更具備競爭優(yōu)勢。2022年TOPCon電池啟動擴產，截至年底轉換效率23.3%7.7產能預計超75GW；2023年有較大規(guī)模的產能落地，包括一體化企業(yè)及新進入者等，至2023

電池功率（W）組件功率545585年底預計TOPCon規(guī)劃產能將超300GW；我們認為老牌的一體化組件及專業(yè)化電池廠商具備硅料成本（元/kg)硅片厚度（μm單片耗硅（g/片）硅片良率177193150130領先優(yōu)勢和技術優(yōu)勢，能夠在擴產早期更具競爭力和領先的盈利能力。18.0597.0%2.344.950.590.740.107018.0795.0%2.205.100.581.000.1390TOPCon電池具備可觀盈利溢價。頭部企業(yè)Topcon電池量產轉換效率25%，相較perc高硅片硅耗（g/w)1.7pcts；頭部企業(yè)良率約98%，相較perc低1pct；硅片/電池/組件非硅成本相較perc分別

硅片價格（元/片）硅成本（元/w)+3/+3/-2分每瓦；售價端，topcon相較perc同規(guī)格組件高9分/w，具備可觀的盈利溢價。硅片非硅（元/片）硅片非硅（元/w)銀漿耗量（mg/w)銀漿價格（元/kg)銀漿成本（元/w)投資（億元/gw)折舊成本（元/w)其他非硅（元/w)電池非硅（元/w）膠膜成本（元/w)其他成本（元/w)組件非硅（元/w)合計成本（元/w)圖：perc電池和topcon電池價格對比2.102.052.001.951.901.851.8057650.041.563420.062.00.0150.100.160.110.450.561.400.0200.110.190.120.420.541.442022年10月2022年10月2022年11月2022年11月topcon組件2022年12月2022年12月perc組件數(shù)據(jù)：PVinfolink、中泰證券研究所數(shù)據(jù)：Pvinfolink、中泰證券研究所

153.1

電池技術百花齊放，目標市場開始分化圖：PERC和HJT電池成本對比?

HJT：仍處于降本突破階段，關注銀漿耗量變化perc18223.3%7.7hjtHJT仍處于擴產早期階段。截至2022年底，已投產的HJT電池產能約13GW，2023年預計HJT電池產能將達35GW，主要的擴產企業(yè)包括華晟、REC、金剛光伏、愛康科技、東方日升等企業(yè)。尺寸（mm)轉換效率21024.8%10.90710電池功率（W）組件功率硅料成本（元/kg)硅片厚度（μm單片耗硅（g/片）硅片良率54617715019313016轉換效率仍有提升空間，設備投資、靶材和金屬化成本亟待突破。當前HJT頭部企業(yè)量產轉換效率約為24.8%，距極限轉換效率28.7%仍有較大提升空間。但HJT目前電池端仍有較高的生產成本，主要為設備投資和銀漿成本相對較高，當前主要的發(fā)展18.197.0%2.344.950.590.740.107095.0%2.026.700.560.820.08170硅片硅耗（g/w)硅片價格（元/片）硅成本（元/w)硅片非硅（元/片）硅片非硅（元/w)銀漿耗量（mg/w)銀漿價格（元/kg)銀漿成本（元/w)投資（億元/gw)折舊成本（元/w)靶材（元/kg)耗量（mg/片）靶材成本（元/w)其他非硅（元/w)電池非硅（元/w）膠膜成本（元/w)其他成本（元/w)組件非硅（元/w)合計成本（元/w)方向是降低設備投資和銀漿成本，采用銀包銅、電鍍銅等方式是未來的主要方向。圖：HJT擴產統(tǒng)計5765

7206.30.041.50.133.80.03814871760.020.090.280.120.450.571.491080.01564200.100.160.110.450.561.402022年已有產能（GW）2023年計劃新增產能（GW）數(shù)據(jù)：PVinfolink、中泰證券研究所數(shù)據(jù)：Pvinfolink、各公司公告、中泰證券研1究6

所3.1

電池技術百花齊放，目標市場開始分化?

xBC：頭部已領先擴產，關注高端市場盈利性xBC電池：2023年開啟規(guī)模化量產。xBC電池具有轉換效率高的特點，但生產工序較為繁瑣、良率提升難、整體成本較高，早期以海外企業(yè)小規(guī)模產能為主；2022年國內頭部企業(yè)如隆基綠能、愛旭股份開啟擴產進展，當前全球已有產能13GW；2023年xBC擴產也主要以頭部企業(yè)的規(guī)模化擴產為主，如隆基HPBC規(guī)劃34GW，愛旭ABC產能規(guī)劃52GW等。關注海外高端分布式市場的產品溢價。xBC電池具有正面無柵線無遮擋、美觀、轉換效率高的優(yōu)點，在海外高端分布式市場接受度高；隨著頭部企業(yè)產能擴張及渠道布局逐步完善，預計在能夠取得不錯溢價。圖：xBC電池組件和PERC電池組件外形對比圖：xBC產能規(guī)劃60504030201025.6%25.5%25.4%25.3%25.2%25.1%25.0%24.9%24.8%24.7%0Maxeon愛旭股份隆基綠能BC電池組件PERC電池組件產能規(guī)劃（GW）轉換效率數(shù)據(jù)：隆基綠能官網(wǎng)、中泰證券研究所數(shù)據(jù)：Pvinfolink、各公司公告、中泰證券研究所173.2

關注技術變化下的相關輔材：焊帶?

焊帶：新電池加速導入，頭部企業(yè)配套革新焊帶細線化加速，技術迭代持續(xù)進行。焊帶的細線化是電池片降本增效的方向之一。焊帶越細，一方面可減少電池片遮光面積，提升電池功率；另一方面可減少銀漿用量，顯著降低成本。當前perc電池從9BB向12BB演進，隨著topcon電池的逐步導入，焊帶向主柵數(shù)更多、更細SMBB產品發(fā)展；此外，HJT電池用的0BB+低溫焊帶也將是未來的趨勢之一。電池技術差異化，強化焊帶龍頭競爭力。隨著TOPCon、HJT等N型電池技術快速導入，未來光伏行業(yè)將多種電池技術路線并行，因此焊帶產品的差異化、定制化將持續(xù)增強。焊帶的研發(fā)需要持續(xù)研發(fā)投入，配合下游做多種類型的焊帶產品研發(fā)和驗證；此外，SMBB、異形、低溫焊帶等產品技術要求高，頭部企業(yè)具備一定的研發(fā)領先性和議價能力，頭部企業(yè)在技術領先性能盈利能力方面將持續(xù)領先行業(yè)。圖：不同類型焊帶的應用領域及盈利能力圖：2021-2030年各種主柵技術市場占比變化趨勢種類應用領域常規(guī)組件多主柵組件Topcon組件HJT組件2021年毛利率12.32%常規(guī)焊帶MBB焊帶10.98%SMBB焊帶低溫焊帶低電阻焊帶異形焊帶較傳統(tǒng)MBB高5%-10%毛利率較高14.11%常規(guī)組件多主柵組件18.83%數(shù)據(jù)：宇邦新材公告、中泰證券研究所數(shù)據(jù)：CPIA、中泰證券研究所183.2

關注技術變化下的相關輔材：接線盒&連接器?

接線盒&連接器：盈利能力持續(xù)提升，+技術創(chuàng)新盈利能力改善顯著，處于量利齊升通道。2022年光伏主材價格較高，疊加2022H1大宗原材料快速上漲，接線盒盈利能力承壓；后續(xù)隨著主材價格回調，光伏需求持續(xù)提升，規(guī)模效應疊加大宗原材料價格回歸合理，接線盒盈利能力有望持續(xù)改善。+技術創(chuàng)新，新產品有望放量。隨著大尺寸組件加快應用，組件功率及電壓持續(xù)提升，對于產品品質提出更高的要求。頭部企業(yè)持續(xù)研發(fā)，推出新的大電流接線盒，順應行業(yè)發(fā)展。此外，針對特定市場，具有更高溢價的關斷+優(yōu)化功能的智能接線盒持續(xù)驗證中，未來有望逐步放量。對于接線盒配套的連接器產品，也在持續(xù)推進中。圖：分季度毛利率走勢圖：芯片接線盒和二極管接線盒毛利率對比25%40%35%30%25%20%15%10%5%20%15%10%5%0%0%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1通靈股份2022Q22022Q32018201920202021快可電子分體（二極管）接線盒分體（芯片）接線盒數(shù)據(jù)：公司公告、中泰證券研究所數(shù)據(jù)：通靈股份公告、中泰證券研究所193.2

關注技術變化下的相關輔材：背板?

背板：新產品導入加速，關注差異化產品的盈利優(yōu)勢無氟背板開啟規(guī)模化導入，市場占比穩(wěn)步提升。傳統(tǒng)光伏背板一般采用含氟的背板產品，但2022年PVDF/PVF持續(xù)漲價，光伏背板盈利承壓，頭部企業(yè)加快了盈利能力更高的無氟背板的導入推動盈利能力的改善，目前無氟背板市占率穩(wěn)步提升。行業(yè)盈利能力分化，具備技術和產品競爭力的企業(yè)優(yōu)勢顯著。光伏背板市場競爭格局集中，此前產品差異性相對較小。2022年上游原材料漲價的趨勢下，頭部企業(yè)加大產品研發(fā)，通過研發(fā)新產品瞄準客戶需求以及降低成本，未來行業(yè)格局有望重新洗牌，具備產品競爭力的企業(yè)盈利能力有望加強，市場份額有望獲得提