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文檔簡介

目錄一、地產(chǎn) 1（一政回顧 1央治會確地產(chǎn)策整化調(diào) 1個委地政署一子策 2（二市反應(yīng) 3地交市場 3本場 3（三原分析 4資：地企地意偏但8出回暖 4資：地企金壓偏，出明改善 4費(fèi)：房預(yù)在博弈 5（四未展望 5期看需逐整政以配前地市場勢 5期看需研定房產(chǎn)場給改的具措施 6期看需解營經(jīng)地、口構(gòu)收入配問題 6二、本場 6（一政回顧 6央治會提活躍本場提投者信心 6資、資、端政多齊發(fā) 7（二市反應(yīng) 8銀融業(yè) 8本場 9（三原分析 10場量弈顯 10濟(jì)長能弱但7-8月數(shù)據(jù)穩(wěn)升 （四未展望 12資端 12資端 12易端 13風(fēng)險(xiǎn)析 14表目錄表1:724治會議房地政一覽 2表2:A與美亞新興場跌比較 6表3:724治會議資本場策覽 8圖目錄圖1:品房產(chǎn)售累計(jì)及計(jì)比 1圖2:品房產(chǎn)售積累值累同比 1圖3:建品房二住房格數(shù) 1圖4:地開投累值及計(jì)比 1圖5:30大城商房交套和交積 3圖6:國市手出掛牌和牌指數(shù) 3圖7:地行指數(shù) 4圖8:地行年至超額計(jì)跌幅 4圖9:100中市成地面及比 4圖10:100中市交地均及比 4圖11:房產(chǎn)發(fā)企金累值累同比 5圖12:房產(chǎn)發(fā)企要融情況 5圖13:A房產(chǎn)市業(yè)凈債率 5圖14:未來3月準(zhǔn)加"購房支的例 5圖15:非金行業(yè)數(shù) 9圖16:證、險(xiǎn)、金融業(yè)數(shù) 9圖17:非金行業(yè)漲跌幅 9圖18:證、險(xiǎn)、金融業(yè)額跌幅 9圖19:三股累計(jì)幅走勢 9圖20:A交金及比 9圖21:A市資凈動流入 10圖22:A每區(qū)日換手率 10圖23:重股凈增值 10圖24:北資凈買額 10圖25:滬市融資額 11圖26:偏混型基行總模億） 11圖27:偏混型基行數(shù)（） 11圖28:證業(yè)資者量 11圖29:制業(yè)PMI 12圖30:固資投資(農(nóng)戶)成累值累同比 12圖31:社消品零額累值累同比 12圖32:出總及當(dāng)比 12一、房地產(chǎn)（一）政策回顧中央政治局會議確定房地產(chǎn)政策調(diào)整優(yōu)化基調(diào)7月2443.983.760.4%。5月開始房地產(chǎn)市場銷售數(shù)據(jù)快速轉(zhuǎn)弱，8月末商品房銷售額和銷售面積累計(jì)同比分別下探至-3.2%和-7.1%。7.698.8%。圖1:商品房房地產(chǎn)銷售額累計(jì)值及累計(jì)同比 圖2:商品房房地產(chǎn)銷售面積累計(jì)值及累計(jì)同比累計(jì)值（萬億元）累計(jì)值（億平方米）14 15 累計(jì)值（萬億元）累計(jì)值（億平方米）累計(jì)同比（%）512 累計(jì)同比（%）510 0 128 -5 10-10 86 -15 644 -2042-252-30 2022M022022M032022M042022M052022M022022M032022M042022M052022M062022M072022M082022M092022M102022M112022M122023M022023M032023M042023M052023M062023M072023M08

0累計(jì)同比（%）累計(jì)同比（%）-10-15-20-252022M022022M032022M022022M032022M042022M052022M062022M072022M082022M092022M102022M112022M122023M022023M032023M042023M052023M062023M072023M08房地產(chǎn)銷售額:商品房 累計(jì)同比 房地產(chǎn)銷售面積:商品房 累計(jì)同比數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券 數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券圖3:新建商品住房和二手住房價(jià)格指數(shù) 圖4:房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)值及累計(jì)同比98969492

14 6累計(jì)值（萬億元）累計(jì)同比（%）12 累計(jì)值（萬億元）累計(jì)同比（%）210 08 -26 -44 -6-82 -102022M022022M032022M042022M022022M032022M042022M052022M062022M072022M082022M092022M102022M112022M122023M022023M032023M042023M052023M062023M072023M082022M012022M022022M032022M042022M052022M062022M072022M082022M092022M102022M112022M012022M022022M032022M042022M052022M062022M072022M082022M092022M102022M112022M122023M012023M022023M032023M042023M052023M062023M072023M08

房地產(chǎn)開發(fā)投資 累計(jì)同比數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券 數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券政策深度報(bào)告多個部委和地方政府部署一攬子政策27進(jìn)一步落實(shí)好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費(fèi)減免、個人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施；繼續(xù)做好保交樓工作，加快項(xiàng)目建設(shè)交付，切實(shí)保障人民群眾的合法權(quán)益。鄭州成為中央定調(diào)“調(diào)整優(yōu)8315項(xiàng)利好政策，并一一明確具體負(fù)責(zé)單位。25?！锻ㄖ访鞔_申請貸款購買商品住房時，家庭成員在當(dāng)?shù)孛聼o成套住房的，不論是否已利用貸款購買過住房，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)均按首套住房執(zhí)行住房83091日，北上廣深等四個一線城市分別發(fā)文開始實(shí)施“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策。目前，除了四大一線城市外，已經(jīng)有無錫、青島、廈門、中山、佛山、江門、惠州、東莞、武漢、鄂州、成都、重慶、江蘇省等多地提出實(shí)施“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策。918912日鄭州發(fā)文取消限日-19房企融資方面，827IPO、再融資監(jiān)管安排，其中第六條提出312023925日起，存量首套住房商業(yè)性個人住表1:724政治局會議以來房地產(chǎn)政策一覽日期部門文件/表態(tài)2023/9/19無錫市住建局全市域取消限購政策，落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”，降低購買首套房首付比例2023/9/19青島市住建局明確執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”，此前青島市已全域取消住房限購限售2023/9/19西安市住建局二環(huán)以外區(qū)域取消限購，全面推行“帶押過戶”2023/9/19武漢市住建局取消二環(huán)線以內(nèi)住房限購政策，優(yōu)化家庭住房貸款套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)2023/9/18廈門市促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》小組辦公室天津發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化我市個人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》，2023/9/18天津市住房城鄉(xiāng)建設(shè)委等三部門執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”。目前，除了四大一線城市外，已經(jīng)有廈門、中山、佛山、江門、惠州、東莞、武漢、鄂州、成都、重慶、江蘇省等多地提出實(shí)施“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策。2023/9/12鄭州市住房保障和房地產(chǎn)管理局等四部門《關(guān)于進(jìn)一步支持合理住房需求的通知》2023/9/1北京市住建委等三部門北上兩地分別發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化我市個人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的2023/9/1上海市住建委等三部門通知》。至此，四個一線城市全部落實(shí)認(rèn)房不認(rèn)貸”政策。政策深度報(bào)告2023/8/31中國人民銀行、金融監(jiān)管總局《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》2023/8/30廣州市政府辦公廳《關(guān)于優(yōu)化我市個人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》2023/8/30深圳市住建局等三部門《關(guān)于優(yōu)化我市個人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》2023/8/27證監(jiān)會房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。2023/8/25住建部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局《關(guān)于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》2023/8/3鄭州市住房保障和房地產(chǎn)管理局等八部門《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)我市房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》2023/7/27住建部主持召開企業(yè)座談會，提出進(jìn)一步落實(shí)好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費(fèi)減免、“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房2023/7/24中共中央政治局地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。資料來源：中國政府網(wǎng)，證券（二）市場反應(yīng)1.房地產(chǎn)交易市場自八月下旬房地產(chǎn)一攬子支持政策密集出臺以來，九月份開始房地產(chǎn)交易市場出現(xiàn)邊際改善跡象。從商品房成交情況來看，82030大中城市房地產(chǎn)成交套數(shù)和面積結(jié)束持續(xù)下跌趨勢并出現(xiàn)明顯反彈，隨后成交面積持續(xù)恢復(fù)上漲，但成交套數(shù)略有減少。從二手房掛牌情況來看，8月末我國二手房出售掛牌量明顯提高，但掛牌價(jià)繼續(xù)下調(diào)，顯示二手房市場供大于求態(tài)勢，有效需求仍有待激發(fā)。圖5:30大中城市商品房成交套數(shù)和成交面積 圖6:全國城市二手房出售掛牌量和掛牌價(jià)指數(shù)50 500 42萬平方木40 400 40萬平方木千套30 300 38千套3620 200 3410 100 3207-0207-0907-1607-2307-3008-0607-0207-0907-1607-2307-3008-0608-1308-2008-2709-0309-1009-17

全國城市二手房出售掛牌量指數(shù)（左）全國城市二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)（右）數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券 數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券2.資本市場從房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)和超額漲跌幅來看，當(dāng)前我國房地產(chǎn)支持政策對資本市場起到了一定支撐效果，中止了上半年下跌趨勢。1-7月，我國房地產(chǎn)指數(shù)持續(xù)走低；724日中央政治局會議后，房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)出現(xiàn)81-724政策深度報(bào)告圖7:房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù) 圖8:房地產(chǎn)行業(yè)年初至今超額累計(jì)漲跌幅50-5-10-152023-01-032023-01-132023-01-032023-01-132023-02-012023-02-132023-02-232023-03-072023-03-172023-03-292023-04-112023-04-212023-05-082023-05-182023-05-302023-06-092023-06-212023-07-052023-07-172023-07-272023-08-082023-08-182023-08-302023-09-11房地產(chǎn)行業(yè)超額漲跌幅數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券 數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券（三）原因分析1.投資端：房地產(chǎn)企業(yè)拿地意愿偏弱，但8月出現(xiàn)回暖從投資端來看，受制于多重因素影響，上半年房企拿地意愿仍然不足，但8月出現(xiàn)明顯改善。100大中城1-848,04025.6%。8今房地產(chǎn)交易市場整體景氣度不足，房企新房銷售不振；二是部分房企房企仍然面臨較大資金面壓力；三是房企對政策和市場的預(yù)期不穩(wěn)。但隨著各項(xiàng)支持政策的落地實(shí)施，上述情況有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，進(jìn)而推動市場逐步復(fù)蘇。當(dāng)月同比（%）圖9:100大中城市成交土地面積及同比 圖10:100當(dāng)月同比（%）當(dāng)月值（萬平方米）當(dāng)月值（萬平方米）20,00015,00010,0000

30201002022M012022M022022M012022M022022M032022M042022M052022M062022M072022M082022M092022M102022M112022M122023M012023M022023M032023M042023M052023M062023M072023M08

當(dāng)月值（元/當(dāng)月值（元/平方米）5000

80當(dāng)月同比（%）當(dāng)月同比（%）40200-20-40-602022M012022M022022M012022M022022M032022M042022M052022M062022M072022M082022M092022M102022M112022M122023M012023M022023M032023M042023M052023M062023M072023M08100大中城市:成交土地地面積 當(dāng)月同比 100大中城市:成交土地面均價(jià) 當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券 數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券融資端：房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力偏大，但出現(xiàn)明顯改善當(dāng)前我國部分房地產(chǎn)企業(yè)仍然面臨較大的資金壓力，一定程度上限制了房地產(chǎn)行業(yè)在資本市場的表現(xiàn)；但同時81-88.71202280.9%2020下降。從結(jié)構(gòu)上看，代表房企通過信貸融資水平的國內(nèi)貸款以及通過股權(quán)債權(quán)融資水平的自籌資金累計(jì)同比出政策深度報(bào)告68月自籌資金同比下跌趨勢企穩(wěn)回升。圖11:房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金累計(jì)值及累計(jì)同比 圖12:房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)主要融資情況累計(jì)值（萬億元）16 0累計(jì)值（萬億元）累計(jì)同比（%）累計(jì)同比（%）1210 -108 -156 -2042 -252022M022022M032022M042022M022022M032022M042022M052022M062022M072022M082022M092022M102022M112022M122023M022023M032023M042023M052023M062023M072023M08

60,000累計(jì)值（億元）50,000累計(jì)值（億元）30,00020,00010,0000

0累計(jì)同比（%）累計(jì)同比（%）-10-15-20-252022M022022M032022M022022M032022M042022M052022M062022M072022M082022M092022M102022M112022M122023M022023M032023M042023M052023M062023M072023M08房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金來源:合計(jì) 累計(jì)同比

國內(nèi)貸款 自籌資金國內(nèi)貸款:累計(jì)同比 自籌資金:累計(jì)同比數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券 數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券消費(fèi)端：購房者預(yù)期仍在博弈2010年開始作為我國發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，經(jīng)歷了十余年的高速發(fā)展。但近些年房地產(chǎn)市場供需關(guān)系的明顯轉(zhuǎn)變導(dǎo)致購房者對于房地產(chǎn)市場的預(yù)期存在博弈。根據(jù)中國人民銀行每季度公布的全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查結(jié)果，2018年-20223個月準(zhǔn)備增加"購房"支出的比例呈現(xiàn)逐季度下降的趨勢，從2018年一季度的22.9%下降至今年2022年四季度的16.0%1.5度出現(xiàn)下調(diào)，但仍高于去年四季度水平。圖13:A股房地產(chǎn)上市企業(yè)凈負(fù)債率 圖14:未來3個月準(zhǔn)備增加"購房"支出的比例9524902285 2080 1875 1670 142020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22018Q12018Q22018Q32018Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2凈負(fù)債率（合計(jì)）

未來3個月準(zhǔn)備增加"購房"支出的比例調(diào)查數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券 數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券（四）未來展望短期來看，需要逐步調(diào)整政策以匹配當(dāng)前房地產(chǎn)市場形勢在我國房地產(chǎn)市場過熱期間，為了抑制房價(jià)過快上漲，我國曾出臺限貸、限售、限購、限售、限價(jià)、限土拍、限商改住等多項(xiàng)限制措施。然而，隨著房地產(chǎn)供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變，其中不少政策已經(jīng)不再符合當(dāng)前發(fā)展的需要，需要逐步調(diào)整政策以匹配當(dāng)前房地產(chǎn)市場形勢。724政治局會議后，我國已經(jīng)開始逐步放寬多項(xiàng)限制性措施：認(rèn)房不認(rèn)貸政策在包括北上廣深在內(nèi)的數(shù)十個城市開始實(shí)行、優(yōu)化差別化住房信貸政策、房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)破凈和虧損限制。預(yù)計(jì)未來政府將制定政策進(jìn)一步放寬更多限制性措施以更好促進(jìn)剛需和改善中期來看，需要研究制定房地產(chǎn)市場供給側(cè)改革的具體措施房地產(chǎn)市場供需關(guān)系發(fā)生重大轉(zhuǎn)變：總量上明顯供大于求，結(jié)構(gòu)上供給與需求不匹配現(xiàn)狀明顯，剛需人群的基本住房需求保障相對困難，高品質(zhì)的、具有投資價(jià)值的商品房供給相對短缺。未來，住房的保障屬性和商業(yè)屬性將有望進(jìn)一步明確。從中長期解決這一痛點(diǎn)的潛在途徑是對我國當(dāng)前房地產(chǎn)供給模式進(jìn)行改革。結(jié)合現(xiàn)狀來看，具體做法可能是政府將部分閑置存量房產(chǎn)接收改造或新建為保障性住房，將保障性住房的取得資格放寬至全部無首套房的剛需家庭，同時嚴(yán)格管控其購買出租價(jià)格以及二手交易。同時將其他部分住房作為多級別改善性住房，放開對于改善性住房的管控措施，利用升級、改善型需求達(dá)成市場出清。長期來看，需要解決民營經(jīng)濟(jì)地位、人口結(jié)構(gòu)、收入分配等問題計(jì)我國將加大力度解決上述三個問題：一是繼續(xù)堅(jiān)持“兩個毫不動搖”，重視民營經(jīng)濟(jì)的地位，完善公平的市增加低收入者收入，擴(kuò)大中等收入群體，規(guī)范收入分配秩序，規(guī)范財(cái)富積累機(jī)制。二、資本市場（一）政策回顧中央政治局會議提出要活躍資本市場，提振投資者信心7月24日中央政治局會議指出，要活躍資本市場，提振投資者信心。2023年系統(tǒng)年中工我國當(dāng)前面臨國（918日我國各大市場指數(shù)呈現(xiàn)先升后降V1.19%300指數(shù)區(qū)間收益率分別為-7.41%和-3.72%AA股。整體來看，2023年全球資本市場上漲勢頭迅猛，主要市場大多取得相可觀的收益率，A表2:A股與歐美、亞太、新興市場漲跌幅比較區(qū)域 指數(shù)區(qū)間漲跌幅一季度末二季度末年初至今上證指數(shù)5.943.651.19中國深證成指6.450.10-7.41政策深度報(bào)告滬深3004.63-0.75-3.72納斯達(dá)克綜指16.7731.7330.99美國標(biāo)普5007.0315.9115.99道瓊斯工業(yè)平均0.383.804.46日本日經(jīng)2257.4627.1928.51英國富時1002.421.072.70法國法國CAC4013.1114.3112.39德國德國DAX12.2515.9812.95中國香港恒生指數(shù)3.13-4.37-9.36新興市場MSCI新興市場3.573.492.10資料來源：iFinD，證券投資端、融資端、交易端政策多箭齊發(fā)在投資端改革方面，證監(jiān)會放寬指數(shù)基金注冊條件，提升指數(shù)基金開發(fā)效率，引導(dǎo)長線資金權(quán)益類投資。810163818構(gòu)座談會，提出要加快核心投研能力建設(shè)，優(yōu)化投研管理組織架構(gòu)與人才培養(yǎng)機(jī)制，持之以恒堅(jiān)定發(fā)展權(quán)益類產(chǎn)品。910在提高上市公司投資吸引力方面，一是進(jìn)一步加強(qiáng)對科技型創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度。81日，財(cái)政部、稅務(wù)總局印發(fā)《關(guān)于延續(xù)執(zhí)行創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人投資初創(chuàng)科技型企業(yè)有關(guān)政策條件的公告》，對于投資符合條件的初創(chuàng)科技型企業(yè)給予優(yōu)惠政策。82184日，深圳證券交易所發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板上市公司股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份(征求意見稿)》，明確創(chuàng)業(yè)板上市公司股東向特定機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)和向原股東配售減持首發(fā)前股份的機(jī)制安排。827三是合理把握IPO、再融資節(jié)奏，完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)。827IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動態(tài)平衡。在優(yōu)化交易制度方面，一方面，證監(jiān)會、交易所、中證登等多方攜手推進(jìn)降低股票交易、融資融券費(fèi)率及838101股(份)ETF引入盤后固定價(jià)格交易機(jī)制。同日，上交所、深交所、北交所發(fā)布《關(guān)于下調(diào)股票交易經(jīng)手費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的通知》，2023A股、B0.04870.03418272023828日起，100%80%。另一方面，證監(jiān)會指導(dǎo)交易所收緊對于量化交易的監(jiān)91政策深度報(bào)告對最高申報(bào)速率達(dá)到每秒300筆以上，或者單日最高申報(bào)筆數(shù)達(dá)到20000筆以上的交易行為；多只證券交易價(jià)格或者交易量明顯異常，期間程序化交易大量參與的行為重點(diǎn)監(jiān)控。在統(tǒng)籌提升A股、港股活躍度方面，證監(jiān)會持續(xù)優(yōu)化互聯(lián)互通機(jī)制，進(jìn)一步拓展互聯(lián)互通標(biāo)的范圍。8月21日，財(cái)政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于延續(xù)實(shí)施滬港、深港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制和內(nèi)地與香港基金互認(rèn)有關(guān)個人所得稅政策的公告》以及《關(guān)于延續(xù)實(shí)施支持原油等貨物期貨市場對外開放個人所得稅政策的公告》，對內(nèi)地個人投資者通過滬港通、深港通投資香港聯(lián)交所上市股票取得的轉(zhuǎn)讓差價(jià)所得和通過基金互認(rèn)買賣香港基金份額取得的轉(zhuǎn)讓差價(jià)所得、對境外個人投資者投資經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)對外開放的中國境內(nèi)原油等貨物期貨品種取得的所得、對經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)對外開放的貨物期貨品種保稅交割業(yè)務(wù)，暫免征收增值稅。表3:724政治局會議以來資本市場政策一覽日期單位文件/表態(tài)2023/9/10國家金融監(jiān)督管理總局《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》2023/9/1上交所、深交所、北交所《關(guān)于股票程序化交易報(bào)告工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》《關(guān)于加強(qiáng)程序化交易管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》2023/8/27上交所、深交所、北交所《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》2023/8/27證監(jiān)會《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》2023/8/27證監(jiān)會證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排2023/8/27財(cái)政部、稅務(wù)總局《關(guān)于減半征收證券交易印花稅的公告》2023/8/21財(cái)政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會《關(guān)于延續(xù)實(shí)施支持原油等貨物期貨市場對外開放個人所得稅政策的公告》2023/8/21財(cái)政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會《關(guān)于延續(xù)實(shí)施滬港、深港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制和內(nèi)地與香港基金互認(rèn)有關(guān)個人所得稅政策的公告》2023/8/21財(cái)政部、稅務(wù)總局、發(fā)改委、證監(jiān)會《關(guān)于延續(xù)實(shí)施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)個人合伙人所得稅政策的公告》2023/8/21財(cái)政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會《關(guān)于繼續(xù)實(shí)施創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行存托憑證試點(diǎn)階段有關(guān)稅收政策的公告》2023/8/18證監(jiān)會證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問2023/8/18財(cái)政部、稅務(wù)總局《關(guān)于延續(xù)實(shí)施上市公司股權(quán)激勵有關(guān)個人所得稅政策的公告》2023/8/18上交所、深交所、北交所《關(guān)于下調(diào)股票交易經(jīng)手費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的通知》2023/8/18證監(jiān)會證監(jiān)會主持召開證券基金私募機(jī)構(gòu)座談會2023/8/10上交所、深交所《完善交易制度優(yōu)化交易監(jiān)管，切實(shí)推動活躍市場》2023/8/10上交所《上海證券交易所基金自律監(jiān)管規(guī)則適用指引第1號一一指數(shù)基金開發(fā)》2023/8/4深交所《創(chuàng)業(yè)板上市公司股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份(征求意見稿)》2023/8/3中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司中證登發(fā)布消息降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例資料來源：中國政府網(wǎng)，證券（二）市場反應(yīng)1.非銀金融行業(yè)724政治局會議積極信1740等部分業(yè)務(wù)受到政策沖擊，以及向投資者讓利等因素影響，后續(xù)隨著20151050-5數(shù)據(jù)來源：iFinD，中信建投證券2.資本市場請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。2023-01-0320151050-5數(shù)據(jù)來源：iFinD，中信建投證券2.資本市場請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。2023-01-132023-02-01上證指數(shù)2023-02-13上證指數(shù)2023-02-232023-03-072023-03-172023-03-292023-04-112023-04-21深證成指2023-05-08深證成指2023-05-182023-05-302023-06-092023-06-212023-07-05滬深300滬深3002023-08-18

2023-01-03經(jīng)濟(jì)走弱和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的趨勢徹底扭轉(zhuǎn)，資本市場日趨活躍將明顯改善證券和多元金融行業(yè)現(xiàn)狀；保險(xiǎn)行業(yè)近期圖15:非銀金融行業(yè)指數(shù)數(shù)據(jù)來源：iFinD，中信建投證券圖17:非銀金融行業(yè)超額漲跌幅數(shù)據(jù)來源：iFinD經(jīng)濟(jì)走弱和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的趨勢徹底扭轉(zhuǎn)，資本市場日趨活躍將明顯改善證券和多元金融行業(yè)現(xiàn)狀；保險(xiǎn)行業(yè)近期圖15:非銀金融行業(yè)指數(shù)數(shù)據(jù)來源：iFinD，中信建投證券圖17:非銀金融行業(yè)超額漲跌幅數(shù)據(jù)來源：iFinD，中信建投證券圖19:三大股指累計(jì)漲跌幅走勢151050-5-102023-02-012023-02-132023-02-232023-03-072023-03-17非銀金融行業(yè)超額漲跌幅2023-03-29非銀金融行業(yè)超額漲跌幅2023-04-112023-04-212023-05-082023-05-182023-05-302023-06-092023-06-212023-07-052023-07-172023-07-272023-08-082023-08-182023-08-302023-09-11數(shù)據(jù)來源：iFinD數(shù)據(jù)來源：iFinD，中信建投證券2022M022022M032022M042022M05A股成交金額A股成交金額2022M072022M082022M092022M102022M112022M122023M012023M022023M03同比2023M04同比2023M052023M062023M072023M08

萬億元2624222026242220181614121040200-20-40-60

25202520151050-5-10-15數(shù)據(jù)來源：iFinD，中信建投證券圖數(shù)據(jù)來源：iFinD，中信建投證券圖20:A股交易金額及同比證券行業(yè)2023-02-01證券行業(yè)2023-02-132023-02-232023-03-072023-03-172023-03-292023-04-11保險(xiǎn)行業(yè)2023-04-21保險(xiǎn)行業(yè)2023-05-082023-05-302023-06-092023-07-05多元金融行業(yè)2023-07-17多元金融行業(yè)2023-08-082023-08-182023-09-11

650060005500500045002023-01-0365006000550050004500圖16:證券、保險(xiǎn)、多元金融行業(yè)指數(shù)證券（左）數(shù)據(jù)來源：iFinD，中信建投證券圖18:圖16:證券、保險(xiǎn)、多元金融行業(yè)指數(shù)證券（左）數(shù)據(jù)來源：iFinD，中信建投證券圖18:證券、保險(xiǎn)、多元金融行業(yè)超額漲跌幅2023-02-032023-02-162023-03-012023-03-142023-03-272023-04-10保險(xiǎn)（右）2023-04-21保險(xiǎn)（右）2023-05-092023-05-222023-06-022023-06-152023-06-302023-07-13多元金融（右）2023-07-26多元金融（右）2023-08-082023-08-212023-09-0112501200125012001150110010501000950900 政策研究政策深度報(bào)告 政策研究政策深度報(bào)告9政策深度報(bào)告從我國三大指數(shù)走勢和交易情況來看，724政治局以來活躍資本市場一攬子政策提升了市場信心，股市出300724820日左右密集政策出臺后2-5A6-8A股市場資金走向體現(xiàn)為凈流出，724后出現(xiàn)四輪較大規(guī)模的資金凈流入，整體資金走向方面也出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。從交易活躍程度來看，1-8A月區(qū)間日均換手率相比去年同期出現(xiàn)下降，交易活躍程度相對不足，但存在較明顯環(huán)比改善。圖21:A股市場資金凈主動流入 圖22:A股每月區(qū)間日均換手率5000-500-1,0002023-03-272023-04-042023-03-272023-04-042023-04-132023-04-212023-05-042023-05-122023-05-222023-05-302023-06-072023-06-152023-06-272023-07-052023-07-132023-07-212023-07-312023-08-082023-08-162023-08-242023-09-01

3.63.43.23.02.82.62.42.22022M012022M022022M032022M012022M022022M032022M042022M052022M062022M072022M082022M092022M102022M112022M122023M012023M022023M032023M042023M052023M062023M072023M08資金凈主動買入額:A（億） 區(qū)間日均換手率（%）數(shù)據(jù)來源：證券 數(shù)據(jù)來源：證券（三）原因分析市場存量博弈明顯當(dāng)前投資者更傾向于謹(jǐn)慎保守的投資策略，持有資金保持觀望，市場增量資金不足。產(chǎn)業(yè)資本變動方面，1-7-694.6要股東減持?jǐn)?shù)額明顯減少。8172.4億元。外資動向方面，912日北向資金凈流入同比略有恢復(fù)，累計(jì)凈流入1361.6億元，相比去年同期的439.3億元大幅提升。圖23:重要股東凈增持市值 圖24:北向資金凈買入額1501005002023-01-032023-01-132023-01-032023-01-132023-02-012023-02-132023-02-232023-03-072023-03-172023-03-292023-04-112023-04-212023-05-082023-05-182023-05-302023-06-092023-06-212023-07-052023-07-172023-07-272023-08-082023-08-182023-08-30

150010005000-5002022M012022M022022M012022M022022M032022M042022M052022M062022M072022M082022M092022M102022M112022M122023M012023M022023M032023M042023M052023M062023M072023M082023M09凈增持市值(萬元)

北向資金凈買入額（億元）數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券 數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券政策深度報(bào)告圖25:滬深市場融資余額 圖26:偏股混合型基金發(fā)行總規(guī)模（億元）16,00015,50015,00014,50014,0002023-01-032023-01-132023-02-012023-01-032023-01-132023-02-012023-02-132023-02-232023-03-072023-03-172023-03-292023-04-112023-04-212023-05-082023-05-182023-05-302023-06-092023-06-212023-07-052023-07-172023-07-272023-08-082023-08-182023-08-30

120010008006004002002022M012022M022022M012022M022022M032022M042022M052022M062022M072022M082022M092022M102022M112022M122023M012023M022023M032023M042023M052023M062023M072023M08滬深兩市:融資余額（億元）

發(fā)行總規(guī)模數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券 數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券圖27:偏股混合型基金發(fā)行數(shù)量（支） 圖28:證券業(yè)投資者數(shù)量140120100806040202022M012022M022022M012022M022022M032022M042022M052022M062022M072022M082022M092022M102022M112022M122023M012023M022023M032023M042023M052023M062023M072023M08

23,00022,50022,00021,50021,00020,50020,00019,5002022M012022M022022M032022M012022M022022M032022M042022M052022M062022M072022M082022M092022M102022M112022M122023M012023M022023M032023M042023M052023M062023M07發(fā)行數(shù)量 期末投資者數(shù)量（萬人）數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券 數(shù)據(jù)來源：iFinD，證券145月開始我國滬深市場融資余額進(jìn)入下降區(qū)間，1548514779億元左右?；鹗袌龇矫?，349只，同比減1881794.81272.6億元。83330支；120.4269.1220421-7月累計(jì)新增投資者744萬人。7-8月數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升PMI指標(biāo)出現(xiàn)“Z”型走勢。PMIPMI51.949.0，PMI企穩(wěn)回升，7-8PMI連續(xù)兩個月止跌回升。從需求側(cè)來看，上85月我國消費(fèi)繼續(xù)強(qiáng)勢反彈，從6月開始消費(fèi)增速開始放緩；一季度我國出口顯著增長，二季度迅速下降轉(zhuǎn)入負(fù)增長，7月出口同比增速止跌，8月出現(xiàn)邊際改善。政策深度報(bào)告圖29:制造業(yè)PMI 圖30:固定資產(chǎn)投資不含農(nóng)戶完成額累計(jì)值及累計(jì)同比累計(jì)值（萬億元）54 70 14累計(jì)值（萬億元）累計(jì)同比（%）53 60 12累計(jì)同比（%）52 50 1051 40 85049 30 648

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