股票研究行業專題研究證券研究報告2.31存股票研究行業專題研究證券研究報告2.31存年展望專題證書編號吳曉飛(分析師)003S517080003管正月(分析師)26S521030003本報告導讀：化。后有望成為下一款爆款車型。上海工廠的主力地位延續，中國市場需要在渠道、車型和價格策略高的單車利潤(約1萬美元)和供給瓶頸的緩解，為特斯拉的價格政全觀經濟低迷。汽車增持細分行業評級相關報告汽車《交易層面受沖擊，邊際修復值得期待》2022.12.25汽車《邊際修復值得期待，政策存在超預期可能》2022.12.18汽車《海外疫情防控優化后，汽車銷量復蘇有差異》2022.12.11汽車《悲觀預期反應充分，邊際修復值得期待》2022.12.04汽車《乘用車板塊預期接近最差時點》2022.11.27請務必閱讀正文之后的免責條款部分2of2of18行業專題研究 3of3of18行業專題研究產能釋放、產線升級，柏林工廠和得州工廠的投產，特斯拉全球的產能加速釋放，2022年供給端驅動特斯拉銷量快速增長。2022年前三季度特上牌40萬輛，同比增長65%50%05QQ)汽車毛利率(%)綜合凈利率(%)12,00010,0008,0006,0004,0002,000035%30%25%20%行業專題研究(美元)-2,-4,-6,0000000000000201820182022.1-92022.1-9 -5%-10%2019 20192020202120202021供給端瓶頸緩解，特斯拉的驅動因素逐步從供給端轉向需求端。2022Model3ModelY長續航版/高性能版：高性能版/長續航版：高性能版/長續航版：：公司官網，國泰君安證券研究請務必閱讀正文之后的免責條款部分4of185of5of18行業專題研究50國加拿大特斯拉全球產能布局日臻完善，全球設計產能超190萬輛。截至2022局了超級工產能超過25萬輛)。美國得州工廠占地面積是上海工25萬輛)。美國加州工廠2012年投產，設計產能年9月)工廠投產時間生產車型設計產能(輛/年)(公告口徑)狀態占地面積目標/實際產能廠2012年150萬平方米(廠周產8550輛(2021年)月>75000086萬平方米(一期>250000平方米2022年4月>250000Cybertruck-2016年-Rosdster-建設中7.8萬平米原來是ModelS/X歐洲的總TBD2015年6of6of18行業專題研究Robotaxi&Others-車型迭代，2023年特斯拉保持50%高增長特斯拉全球產能加速釋放，特斯拉增長的驅動因素從供給端向需求端轉變，車型迭代、價格策略、政策支持等多重因素拉動需求，預計特斯拉工廠的產能釋放，預計2022年全球交付135萬輛，其歐洲市場供給改善，特斯拉在需求和供給的雙重拉動下，預計2023年0萬輛20202021Model重點在于降本增效，改款車型特斯拉供給瓶頸的緩解，為全新車型的推出奠定基礎，有望加速全新車低的入門級車型，特斯拉尚未公布具體的上市時間和車型信息，預計價7of7of18行業專題研究再獲最高7500美元的補貼，刺激新一輪美國電動車的需求增長。此前期均可以得到每輛7500美元的補貼，但車企在美電動車累計銷量突破計法案類型最高補貼金額限制條件之前的補貼政策新車7500美元新車7500美元6)車型限制：純電動、插電(電池容量＞7kwh)、氫燃料電池二手車商用車秒，提供250英里(約402公里)、300英里(約483公里)、500英里(約804公里)三種續航版本，配備可調節空氣懸架。Cybertruck尺寸8of8of18行業專題研究中兆瓦的功率。版本百公里續航最高時速美國售價折合人民幣加速(秒)(km)(km/h)(萬美元)(萬元)單電機2￥28.05雙電機53￥35.09三電機￥49.15：公司官網，國泰君安證券研究：公司官網表5:特斯拉Cybertruck在美國燃油皮卡和電動皮卡車型中均具有較高競爭力車型售價(萬美元)類型帶電量(kWh)續航(km)車身尺寸軸距福特F-150道奇RAM1500雪佛蘭索羅德特斯拉cybertruck5885*2027*1905mmRivianR1T純電1355/2015/1815mmLightning雪佛蘭索羅德EV純電200情等擾動因素，美國市場皮卡銷量最高達到311萬輛(2019年)。福特F系RAM蘭索羅德常年位居美國皮卡市場前三暢銷車9of9of18行業專題研究特斯拉電動皮卡的量產有望加速北美市場的電動化趨勢。特斯拉2022k萬輛-5%-10%20172018201920202021美國皮卡銷量(萬輛)同比增速特F系列00Semi半掛卡車全球首批交付，正式向百版本續航(km)美國售價(萬美元)折合人民幣(萬元)入門版高配版：公司官網，國泰君安證券研究行業專題研究：公司官網：公司官網月，上海工廠的建設速度和產能爬坡效率明顯高于海外其他工廠。上海工廠承擔了特斯拉主要工廠的爬坡需要一定的時間，上海工廠的高效率以及中國新能源市場在8642086420行業專題研究圖15：上海工廠爬坡效率好于特斯拉其他工廠Q年開始承擔特斯拉全球出口萬萬輛上預計將更加本土化來滿足1日特斯拉保險補貼上線，通過購買特斯拉相關合作機構的車，用戶可以兌換行業專題研究車型降價后(萬元)降價前(萬元)降幅(萬元)Model3后輪驅動版↓2.51ModelModelY后輪驅動版ModelY長續航版ModelY高性能版：公司官網，國泰君安證券研究從價格水平看，降價后的特斯拉車價并未創新低，處在歷史中位水平，，時間節點價格/萬元幅度/萬元2019.6.1-2019.10.252082020.1.32052052012021.5.82021.7.302021.11.192021.11.242021.12.312022.3.152022.10.24：公司官網，國泰君安證券研究后輪驅動長續航高性能幅度(萬元)2021.3.24/2021.9.11/-2021.11.24--2021.12.31--2022.3.10-2022.3.15-2022.3.17--2022.6.17--2022.10.24降2.8/3.7/2：公司官網，國泰君安證券研究行業專題研究功能拆分，建設直營的體驗店、體驗中心、交付成，核心商圈店面的優惠租金到期，商圈建店成本的抬升，我們認為特斯拉渠道逐步從“店找人”向“人找店”調整，優化和平衡渠道效率和成本，預計2023年加速渠道優化，提升渠道效率，挖掘市場潛力。我店需求增加，低成本獲取核心商圈的資源越來越難，往外圍商圈拓2)從體驗店到中心店：特斯拉的門店分為體驗店(銷售)、中心店(銷售+售后)、服務中心(售后)，體驗店選址一般在人流密集的商圈，同時利用汽車商圈的消費人群特征集中(多為車主或目標購車人群)的特點，進一步穩固其銷量。以北上廣深為例，特斯拉中心店數量從3)渠道下沉：特斯拉在二三線城市渠道仍有補足的空間，四五線城市基本空白，我們預計特斯拉一方面優化一線城市效率，另一方面將五六線城市基本空白，從平均門店數量來看，一線城市平均每個城家)。圖17：特斯拉一二線以下城市門店仍有空白圖18：特斯拉中心店占比逐步提升50中心驗中心10%20%6月蓋率行業專題研究el特斯拉在泰國開售后幾天內已經收到5000個訂單。目前特斯拉主要進新能源車型之一，泰國市場2022年底進入，印度、馬來西亞、印度尼西亞、越南、菲律賓等市場亟待開拓，在上海工廠的助力下有望幫助特延續補貼、將結束或大幅減少對貼”，不設置緩沖期。電動化率較低的歐洲國家維持對新能源的補貼，如意大利、西班牙分別延續對新能源單車補貼2500-6000%%行業專題研究0%19.2%.0%19.2%.0%.0%.0%5.0%0.0%德國英國法國意大利挪威瑞典年8國指德國、瑞典、挪威、英國、法國、意大利、荷蘭、西班表10:歐洲各國對新能源汽車的補貼逐步退出2023年及以后2022年及以前德國V英國行業專題研究意大利挪威瑞典萬人民幣)現金補貼。購買PHEV車型且二氧化碳排放低于50g/km輛二氧化碳排量稅。公共場所免費停車，部分城市和區域可公交專用道等荷蘭西班牙丹麥2023年起，對購買新能源車征收注冊稅回到3.投資建議2023年特斯拉全球銷量有望繼續快速增長，電動皮卡上市+更激進的補市場份額有望繼續提升；中國市場面臨較大壓力，如果能利用好價格策供應鏈上的公司，則需要繼續擴充供應品類、參與全球新車型、新產能PEEPS份團行業專題研究605068.SH明新旭騰28.429.027.919.61.01.01.5增持-科技-股份-4.風險提示行業政策出現大的變動，有可能導致新能源汽車市場整體不及預期，特低迷導致居民消費信心不足，有可能導致全球新能源汽車需求放緩，特。1.投資建議的比較標準1.投資建議的比較標準)的漲跌幅相對同2.投資建議的評級標準報告發布日后的12個月內的公司股價 相對同期的滬深行業專題研究本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格分析師聲明業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或免責聲明本報告僅供國泰君安證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允