2013年12月鳳凰醫療集團有限公司香港IPO案例分析鳳凰醫療發行相關信息1鳳凰醫療投資亮點中國最大的私立醫院集團經驗豐富的管理團隊和行業專家透過創新業務模式在價值鏈的多個部分創造價值，實現協同效應12543先發優勢使鳳凰醫療能夠把握中國公立醫院改革的增長機會以中國最大的醫療市場北京為策略重點截至2013年6月30日，透過直接擁有或IOT模式，管理和營運一個由11家綜合醫院、一家中醫院和28家小區診所（共計3,213張運營床位）組成的醫療網絡。在這些醫院中，燕化醫院和京煤醫院是是其各自行政區中唯一的三級醫院。健宮醫院、門頭溝區醫院和門頭溝區中醫院是二級醫院（健宮醫院是2012年北京收入最高的營利性醫院）。鳳凰醫療的醫院及診所網絡在2012年的病人就診人次總計超過300萬。作為中國公立醫院改革的先驅，鳳凰醫療在參與不同的改革方案（包括私有化和公私合營）過程中積累了與醫院所有者、監管機構以及其他關鍵利益相關者開展合作的豐富經驗；2010年開始管理門頭溝區醫院，這是北京第一家透過公私合營將其管理外包的國有醫院。最大限度擴展醫療服務價值鏈。醫療服務價值鏈的關鍵部分并將其轉化為各個商業單元。鳳凰醫療已成功實施該策略，建立供應鏈業務和鳳凰VIP服務。在供應鏈業務方面，鳳凰醫療整合醫院網絡對藥品、醫療器械和醫用耗材的采購需求，并與供應商開展協商，以獲取大額購買折扣。然后，鳳凰醫療將這些產品售予管理的醫院，以獲取收益和利潤。在集團層面統一管理和信息科技系統。鳳凰醫療推行統一管理，并在醫院營運中統一使用先進信息科技。截至2013年6月30日，北京僅有三家醫院獲得JCI（國際聯合委員會）認證，而健宮醫院和燕化醫院是其中兩家。資源共享。鳳凰醫療在整個醫院網絡內共享人力資源和醫療知識。例如專家和經驗豐富的醫師可透過多點執業在各醫院網絡內輪流任職。已建立強大的醫師和醫護人員團隊，截至2013年6月30日，擁有81名主任醫師、229名副主任醫師、488名主治醫師以及403名住院醫生。北京是中國最大及增長最快的醫療市場之一；在中國所有城市當中，北京在三級醫院數量、病床數量及病人就診人次方面均排在榜首；作為中國首都和醫療改革的17個試點城市之一，北京的措施具有極高的參考價值。鳳凰醫療基本情況介紹鳳凰醫療概述鳳凰醫療集團有限公司（以下簡稱“鳳凰醫療”，“公司”）是中國最大的民營醫院集團，集團的成員醫療機構均坐落于北京，涵蓋大型綜合醫院和社區醫療機構，其中有以控股投資擁有的北京市健宮醫院，和以IOT模式（投入－運營－移交）管理的北京燕化醫院、北京市門頭溝區醫院、北京京煤集團總醫院以及北京市門頭溝區中醫醫院；此外，集團的成員醫療機構還包括7家一級醫院和28家社區醫療機構，形成了從社區衛生、基本預防保健、重癥診療等服務為一體的綜合醫療服務體系。截至2013年6月30日，合計開放床位達3,213張。2013年11月29日，鳳凰醫療作為第一支醫院概念股登陸聯交所主板，上市代碼為1515.HK，發行價格為7.38港幣/股（位于定價區間頂端），融資17.1億港幣（超額配售權全額行使）。鳳凰醫療三年一期主要財務數據單位：人民幣百萬元鳳凰醫療簡要業務分部收入情況CAGR=38.7%鳳凰醫療的業務板塊介紹綜合醫院業務醫院管理業務供應鏈業務通過投資控股的北京市健宮醫院向患者提供綜合醫療服務及VIP服務，并獲得醫療服務收益。通過IOT模式管理了北京燕化醫院（總院及其下屬機構）、門頭溝區醫院、北京京煤集團總醫院（總院及其分院）和門頭溝區中醫醫院，并獲得管理費收入。該管理費一般按照年度醫院收益及/或收支結余的百分比計算。整合所有醫院及診所網絡的采購功能，在集團層面協調和管理藥品、醫療器械、醫用耗材及設備的采購與物流。通過規模化采購、規范采購流程來降低采購成本、提升服務效率，并創造供應鏈收益。數據來源：公司招股書，收入已經扣除內部抵扣數據來源：公司招股書，收入已經扣除內部抵扣鳳凰醫療股權結構情況徐小捷女士1SpeedKeyLimited北京鳳凰100%17.50%0.71%7.04%7.48%鳳凰醫療（1515.HK）33.27%HydeInternationalInvestmentLimited升萬投資高泰有限公司SilvapowerInvestmentsVertexFund3GreenTalent3公眾股東2.31%3.98%27.71%PinyuLimitedUnisonChamp100%100%星通鳳凰國際100%100%益生科貿北京益生北京佳益北京萬榮健宮醫院269.98%30.02%100%100%100%100%80%境外境內注：1、徐小捷女士是創辦人徐捷女士的女兒。2、健宮醫院余下的20.00%股權由獨立第三方北京建工集團持有。3、GreenTalent及VertexFund所持有的股份將視為公眾持股的一部分，因GreenTalent和VertexFund在任何公司大會上都無權行使或控制行使10.00%或更多的投票權。鳳凰醫療發展歷程2012年6月2011年5月2010年7月2008年4月北京鳳凰成立2007年11月北京鳳凰收購北京萬榮，以經營藥物供應鏈業務；收購北京益生，以便在健宮醫院提供高級醫療服務北京鳳凰開始根據IOT協議管理和營運門頭溝區醫院。門頭溝區醫院是北京首間由私立醫院營運商投資和營運的國有醫院。北京鳳凰開始根據IOT協議管理和營運北京京煤集團總醫院及其所屬醫療機構北京鳳凰開始根據IOT協議管理和營運門頭溝區中醫院北京鳳凰收購健宮醫院（北京首間改革的公立醫院）66.00%的股權；收購北京佳益，以經營醫療器械與醫用耗材供應鏈業務2007年12月2011年4月北京鳳凰成立益生科貿有限公司注：鳳凰醫療最大股東及控股股東徐小捷女士徐小捷女士已于2007年6月1日成為美國永久居民，并于2013年3月14日取消其中國戶籍登記。因此重組不受關聯公司跨境并購規定的限制，不須按照并購規定第11條取得商務部批準。2008年2月北京鳳凰獲得根據IOT協議管理和營運燕化醫院集團的權利。燕化醫院成為北京首間改革的三級公立醫院2013年初開始搭建紅籌架構，資產逐步出境注2013年7月2013年11月底紅籌架構搭建完成完成香港上市鳳凰醫療下屬醫院情況簡介燕化醫院集團京煤醫院集團健宮醫院門頭溝區醫院門頭溝中醫院大安山醫院、木城潤醫院等門頭溝地區衛生服務中心、妙峰山鎮社區衛生服務中心等IOT醫院自營醫院鳳凰醫療分版塊財務情況單位：人民幣百萬2010-2013年H1公司主要收入及盈利情況單位：人民幣百萬2010年1月1日-2013年6月30公司主要資產負債情況單位：人民幣百萬鳳凰醫療近三年一期各板塊收入及毛利情況綜合醫院服務板塊醫院管理服務板塊供應鏈業務板塊數據來源：公司招股書，供應鏈業務收入未扣除內部抵扣部分數據來源：公司招股書，收入已經扣除內部抵扣數據來源：公司招股書鳳凰醫療綜合醫院業務簡介鳳凰醫療透過健宮醫院提供的綜合醫療服務以及鳳凰VIP服務獲取收益。鳳凰醫療擁有健宮醫院80%的股權，該醫院是鳳凰醫療唯一透過直接控股營運的醫院。健宮醫院是北京第一家實行私有化的由國有企業擁有的公立醫院，是2012年北京最大的營利性醫院。該醫院在2003年獲得IS09001國際質素標準認證。健宮醫院亦是北京19間A類醫保定點醫療機構之一。健宮醫院目前的門診量和住院量都比較大，病床使用率也較高，未來單靠這一家醫院，提升的空間已經不大：綜合醫院服務板塊占收比在逐年下降，毛利率持續在走低。綜合醫院服務收入占比及毛利率逐年下降綜合醫院服務板塊運營信息多元化醫療服務鳳凰VIP服務：透過鳳凰益生會向愿意為優質醫療服務支付更高價格的病人提供服務接受海外病人：與國際保險公司合作，接收及治療出于各種原因（如本國醫療費用太高、希望嘗試中藥治療等）到中國尋求治療的海外病人提供護理：允許獨立護理服務供貨商為健宮醫院的病人提供護理及陪同服務，收取“入場費”常規綜合醫療服務：包括內分泌科、心血管科、骨科、神經內科、泌尿外科、胸外科、婦產科、兒科、內科、重癥監護室和康復理療數據來源：公司招股書，計算占收比時已扣除內部抵扣數據來源：公司招股書單位：人民幣百萬鳳凰醫療醫院管理業務簡介根據鳳凰醫療披露的招股書，除下屬健宮醫院采用控股方式以營利性醫院經營外，鳳凰醫療主要采用IOT（投資-運營-移交）醫院管理模式進行運營，借助IOT模式增加了九家綜合醫院、一家中醫院和11家小區診所，共計2,110張運營床位；根據IOT模式，鳳凰醫療承諾作出固定投資，改善醫院的醫療設施和診療服務水平，以換取在19至48年的期限內管理和營運相關醫院、收取基于表現的管理費的權利以及供應藥品、醫療器械和醫用耗材的能力。若相關IOT協議期滿后并未續訂或續期，管理權將轉回給醫院所有者。與收購公立醫院相比，IOT模式能讓鳳凰醫療以更少的投資管理和營運醫院。此外，IOT模式并不會改變這些公立醫院的公共、非營利性質。鳳凰醫療承諾作出固定投資，用于改善醫院的醫療設施和診療服務水平可償還投資額由醫院于IOT協議期內按實際利率的公允值每年等額分期償還根據部分醫院的IOT協議，鳳凰醫療的部分投資為不可償還投資待營運結束（19-48年）協議到期后，鳳凰醫療將向向醫院移交營運與管理收費的權利，合作醫院有權決定是否終止或更新IOT協議分可償還投資與不可償還投資以投資承諾，換取管理和營運相關醫院的權利協議到期將向醫院移交營運與管理收費的權利一般有權任命IOT醫院的主要高級管理人員（如營運總監及財務總監）并有權推薦或任命院長有權收取管理費。該管理費一般按照年度醫院收益或收支結余的百分比計算擁有19-48年的期限內管理和營運相關醫院并收取基于表現的管理費的權利醫院管理業務收入占比很小，毛利率大幅下滑數據來源：公司招股書，計算占收比時已扣除內部抵扣部分單位：人民幣百萬鳳凰醫療供應鏈業務簡介根據IOT協議條款，鳳凰醫療有權管理相關醫院。因此能夠控制、整合及管理該等醫院和診所的采購，包括促使該等醫院和診所向供應鏈業務采購藥品、醫療器械及醫用耗材。（公立醫院推行收支兩條線，因此缺乏盈利動機。一旦掌控醫院支出（采購）線，則意味著掌握醫院的利潤。）鳳凰醫療收益和利潤的很大一部分來自以議定價格向供貨商采購藥品、醫療器械及醫用耗材，然后以招標價或當地政府機關設定的其他價格上限向醫院及診所網絡銷售該等藥品、醫療器械及醫用耗材。供應鏈業務占收比及毛利不斷上升單位：人民幣百萬注：上圖所示收入及毛利均未扣除內部抵扣。占收比已扣除內部抵扣。若收入扣除內部抵扣，則三年一期毛利率分別上升為20.0%、25.1%、26.3%及24.4%。供應鏈業