證券市場是指證券發行和交易的場所。證券市場是市場經濟發展的必然產物，也是金融市場的重要組成部分，在國民經濟發展中具有重要作用。證券市場有廣義與狹義之分。廣義地講，證券市場是有價證券發行與交易以及與此相適應的組織與管理方式的總稱，包括貨幣證券市場和資本證券市場。狹義地講，證券市場則是資本證券市場，它是以融通資金（通常在一年以上）為目的的有價證券發行與交易關系的總和。證券市場可以分為證券發行市場和證券交易市場，這兩個市場是互為依存、互為補充的整體，缺一不可。（一）發行主體（二）投資主體（三）交易對象含義：交易對象即證券投資對象，也就是證券市場上進行交易的信用工具。（四）交易場所含義：證券交易場所除了高度規范化、組織化的證券交易所外，還有柜臺市場（或店頭市場）、第三市場和第四市場等。（五）中介機構含義：中介機構是指為證券的發行和交易提供服務的各類機構，主要包括證券承銷商、證券經紀商和證券自營商三種。證券承銷商。證券經紀商。證券自營商。（六）自律組織含義：證券市場的自律組織主要包括證券交易所和行業協會。證券交易所是依據國家有關法律，經政府證券主管機關批準設立的集中進行證券交易的有形場所。（七）監管機構含義：各國證券主管機關依據證券法規運用經濟、法律和行政手段，對證券的發行、買賣等交易行為進行監督管理，以確保證券市場健康有序的運行。我國證券市場發展簡史（一）證券市場起步時期（1978-1992年）隨著經濟體制改革的推進，企業對資金的需求日益多樣化，新中國資本市場開始萌生。1981年我國改變“既無外債、又無內債”的傳統計劃經濟思想，開始發行國庫券。1982年和1984年，企業債券

和金融債券開始出現。1984年7月，北京天橋股份有限公司和上海飛樂音響股份有限公司經中國人民銀行批準向社會公開發行股票。到1989年全國發行股票

的企業達到6000家累計人民幣35億元，其中債券化

的股票占90%以上，經正式批準的比較規范的股票發行的試點企業有100多家。除股票之外，1986年5月8日沈陽信托投資公司率先開展了債券買賣和抵押業務，到1988年全國61個大中城市開放了國庫券流通市場，

1989年全國有100多個城市的400多家交易機構開辦了國庫券轉讓業務，1990年全國累計發行各種有價證券2100多億元，累計轉讓交易額318億元。自從

1987年9月中國第一家專業證券公司深圳特區證券公司成立以來，到了1990年證券中介機構網點達到1600多家。1990年和1991年，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼成立，證券交易開始在交易所內集中進行。

1990年10月，鄭州糧食批發市場開業并引入期貨交易機制，成為新中國期貨交易的實質性開端。1992年10月，深圳有色金屬交易所推出了中國第一個標準化期貨合約特級鋁期貨標準合同，實現了

由遠期合同向期貨交易的過捷。與此同時，場外交易市場繼續發展，出現了很多地方證券交易中心。

1992年和1993年中國證券市場研究中心和中國證券交易系統有限公司又先后開辦了“全國證券交易

自動報價系統”（STAQ）和“全國電子交易系統”（NET）兩個全國性證券交易網絡。（二）全國證券市場形成和初步發展（1993-1998年）1992年10月，國務院證券管理委員會（以下簡稱“國務院證券委”）和中國證監會成立，標志著中國資本市場開始逐步納入全國統一的監管框架，全國性市場由此開始發展。1997年11月，中國

金融體系進一步確定了銀行業、證券業、保險業分業經營、分業管理的原則。1998年4月，國務院證券委撤銷，中國證監會成為全國證券期貸市場的監管部門，建立了集中統一的證券期貨市場監管體

制。中國證監會成立以后，推動了一系列證券期貸市場法規和規章的建設，證券市場法規體系初步

形成，使資本市場的發展走上了規范化的軌道，為相關制度的進一步完善奠定了基礎。在這段時期，國家采取了額度指標管理的股票發行審批制度，即將額度指標下達給省級政府或者行業主管部門，

由其在指標限度內推薦企業，再由中國證監會審批企業發行股票。在交易方式上，上海和深圳證券

交易所都建立了無紙化電子交易平臺。隨著市場的發展，上市公司數量、總市值和流通市值、股票

發行籌資額、投資者開戶數、交易量等都進入了一個較快發展的階段。滬、深交易所交易品種逐步增加，由單一的股票陸續增加了國債、權證、企業債券、可轉換債券、封閉式基金等。同時證券經營機構也得到快速發展。到1998年底，全國有證券公司90家，證券營業部2412家。從1991年開始，出現了一批投資于證券、期貨、房地產等市場的基金（統稱為“老基金”）。1997年11月，《證券投資基金管理暫行辦法》頒布，規范證券投資基金的發展。（三）證券市場的進一步規范和發展（1999年至今）1998年12月，《證券法》正式頒布，這是新中國第一部規范證券發行與交易的法律，并由此確認了資本市場的法律地位。2001年12月，我國加入世界貿易組織，中國經濟走向全面開放，金融改革不斷深化，資本市場的深度和廣度日益擴大。但是，在這段時期的初期，一些資本市場發展過程中所累積的遺留問題、制度性缺陷和結構性矛盾逐漸顯現。從2001年開始，市場步入了持續4年的調整階段：股票指數大幅度下挫、新股發行和上市公司再融資難度加大、證券公司遇到了嚴重的經營困難等。到2005年全行業連續4年總體虧損。為了積極推進資本市場改革開放和穩定發展，國務院于

2004年1月發布了《關于推進資本市場改革開放的穩定發展的若干意見》，為資本市場新一輪的改革和發展奠定了基礎。2005年10月，修訂后的《證券法》、《公司法》頒布，有關資本市場監管法規和部門規章也得到了相應的調整與完善，中國資本市場開始發生一系列深刻的變化。為了進一步規范我國證券市場，監管部門提出了一系列措施：《關于推進資本市場改革開放的穩定發展的若干意見》中提出了著名的“國九條”，2005年開始啟動了股權分置改革，2005年11月國務院批轉了中國證監會《關于提高上市公司質量的意見》，中國證監會開始對證券公司的綜合治理（并于2007年8月成功結束了對證券公司的綜合治理工作），實行發行制度的改革，實行基金業市場化改革及機構投資者的發展、逐步完善資本市場法律體系。證券市場已經成為我國社會主義市場經濟體系的一個重要組成部分，為我國的經濟體制改革和國民經濟快速發展發揮了重要的積極作用。首先，證券市場的建立和發展對我國國企改革和國民經濟的發展起到了重要的推動作用。證券市場為各類企業特別是國有企業的發展籌集了巨額資金，解決了企業生產經營所需要的資金，促進了企業法人治理結構的建立和企業經營機制的轉變。一大批國有企業通過上市的改制過程，轉變為公司治理結構健全、運營高效的上市公司。其次，證券市場的建立和發展成為了資源配置的重要手段。一方面，企業上市的過程就是資源配置的過程。一大批國家重點和鼓勵發展的、對產業升級換代有重要作用的國有企業成為優先扶持上市的對象，并成功地發行上市，充分發揮了證券市場在資源配置中的作用。另一方面，在證券交易市場上，大量資金流向收益率高的行業和上市公司，證券市場上的兼并重組活動也日趨活躍和規范，使社會資源進一步向優勢領域和優勢企業集中。第三，證券市場的建立和發展對推動國民經濟增長做出了重大的貢獻。經過幾十年的發展，證券業已成為我國國民經濟中的一個重要行業，一大批證券公司、基金管理公司、投資咨詢公司等市場中介機構如雨后春筍般涌現出來并獲得了迅猛的發展，它們已經成為拉動國民經濟增長的重要的新興力量。證券發行市場又稱“初級市場”或“一級市場”（Primary

market），是指證券發行人向投資者出售證券以籌集資金的市場。它包括各個企業、機構和政府發行證券時，從規劃、承銷、推銷等階段的全部流動過程。（一）公募發行和私募發行含義：公募發行又稱公開發行，是指證券發行人根據有關法律規定，依照有關發行程序，向社會公眾公開發售證券的方式。私募發行又稱不公開發行，是指有價證券由發起人認購或同時向某些特定投資者發行的方式。（二）直接發行和間接發行含義：直接發行是指證券發行人自己辦理發行的各種業務。采取直接發行方式，發行人可以直接控制發行過程，節省發行費用。間接發行是指證券發行者通過證券發行市場上的金融中介機構向廣大投資者發行證券的一種發行方式。間接發行要向代理發行的中介人支付發行手續費，因而會增加證券發行成本。（三）招標發行與非招標發行含義：根據確定發行者的方式是否公開招標，證券發行方式又可分為招標發行和非招標發行。通過公開招標方式來決定證券投資者和證券發行的條件（主要指發行價格），稱為證券的招標發行，又稱競價發行；否則便稱為非招標發行，又稱定價發行。（一）股票發行目的（二）股票發行類型（三）股票發行方式（四）股票發行條件（五）股票發行程序（六）股票發行價格含義：股票發行價格是指股票發行時所確定的價格，也是投資者認購新發行的股票時實際支付的價格。我國《公司法》和《證券法》規定，股票發行價格可以等于票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。（一）債券發行目的對于中央政府和地方政府來說，發行債券的目的比較單一，主要是為了彌補財政赤字和擴大公共開支。對于金融機構來說，發行債券的目的主要是為了增加信貸資金的來源，用以擴大貸款。對于公司來說，發行債券籌資，增加了籌資渠道，擴大了籌資面，可以吸收某些不愿或不能投資于股票的法人和個人投資者的游資，并可使各種籌資方式的副作用得以抵消和受到有效限制。（二）債券發行方式（三）債券發行程序（四）債券發行條件根據《證券法》和《公司法》的有關規定，發行公司債券，應當符合下列條件：1.股份有限公司的凈資產不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產不低于人民幣6000萬元。2.本次發行后累計公司債券余額不超過最近一期期末凈資產額的40%。3.公司

的生產經營符合法律、法規和公司章程的規定，募集的資金投向符合國家產業政策。最近3個會計年度實現的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息。債券的利率不超過國務院規定的利率水平。公司內部控制制度健全，內部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷。經資信評估機構評級，債券信用級別良好。（五）債券發行價格競價交易制度競價交易制度也稱指令驅動（Order-Driven）交易制度。在此制度下，證券買賣雙方的訂單直接進入交易市場，在市場的交易中心以買賣價格為基準按照一定的原則進行撮合，價格形成取決于交易者的指令。1.競價交易制度的價格形成競價交易制度中的開盤價格與隨后的交易價格均是竟價形成的。以我國期貸市場為例，所有投資者買賣指令都匯集到交易所的主機中，電腦自動讓價格相同的買賣單成交，開盤價是在9點25分同時滿足以下三個條件的基準價格，首先是滿足成交量最大的原則，第二個條件是高于基準價格的買入申報和低于基準價格的賣出申報全部成交，最后與基準價格相同的買方或賣方申報至少有一方全部成交。成交價格是在交易系統內部生成的。2.競價交易制度的類型按照證券交易在時間上是否連續，競價交易制度又分為集合競價交易制度和連續競價交易制度。集合競價交易制度。集合競價又稱間斷性競價，在該制度下買賣訂單不是在收到之后立即予以撮合，而是由交易中心將在不同時點收到的訂單累積起來到一定時刻再進行撮合。此集合競價

制度只有一個成交價格，所有委托在成交價之上的買進委托和委托價在成交價之下的賣出委托都按

照該唯一成交價全部成交。很多交易所在開盤、收盤和暫停交易后的重新開市都采用集合競價制度。在集合競價過程中，某一規定時間內，由投資者按照自己所能接受的心理價格自由地進行買賣申報，由電腦交易處理系統對全部申報按照價格優先、時間優先的原則排序，并在此基礎上，找出一個基

準價格，使它同時能滿足以下三個條件：①成交量最大；②高于基準價格的買入申報和低于基準價

格的賣出申報全部滿足（成交）；③與基準價格相同的買賣雙方中有一方申報全部滿足（成交）。該基準價格即被確定為成交價格，集合競價方式產生成交價格的全部過程，完全由電腦交易系統進

行程序化處理，將處理后所產生的成交價格顯示出來。這里需要說明的是：集合競價方式下價格優

先、時間優先原則體現在電腦主機將所有的買入和賣出申報按價格由高到低排出序列，同一價格下

的申報原則按電腦主機接受的先后順序排序；集合競價過程中，若產生一個以上的基準價格，即有

一個以上的價格同時滿足集合競價的三個條件時，滬市選取這幾個基準價格的中間價格為成交價格，深市則選取離前一日收盤價最近的價格為成交價格。連續競價交易制度。所謂連續競價是指對買賣申報逐筆連續撮合的競價方式。開盤集合競價結束后，證券交易所開始當天的連續交易，交易系統按照價格優先、時間優先的原則，確定每筆證券交易的具體價格。連續競價在交易日的各個時點連續不斷地進行，只要存在兩個匹配的訂單，交易就會發生。連續競價一般有以下兩個需要遵循的原則。①成交時價格優先的原則：買進申報，較高價格者優先；賣出申報，較低價格者優先。②成交時間優先的原則：買賣方向、價格相同的，先申報者優先于后申報者。先后順序按交易主機接受申報的時間確定。競價交易制度也是有利有弊。其優點在于透明度高，信息傳遞快，運行費用低。其缺點在于難以處理大宗交易，缺乏有效機制維持市場的流動性，價格波動劇烈，市場容易被操縱，沒有設計價格維護機制，完全由指令帶動價格變化，交易不活躍的股票交易量持續萎縮。目前世界上大多數證券交易所都實行混合的交易制度。混合交易制度是兼具兩類基本交易制度的機制，比如紐約證交所采取的加入特定經紀商（specialist）的競價機制（指令驅動），倫敦證交所部分股票由做市商交易，部分股票由電子競價交易。亞洲國家采取指令驅動電子競價交易，一般均結合集合競價和連續競價，以集合竟價決定開盤價格，然后采用連續競價一直到收市。（一）證券交易市場的結構證券交易市場的組織形式證券交易市場的組織形式一般包括場所內集中競價的證券交易場所和場外非集中競價的證券交易場所。場內集中競價的證券交易場所即指證券交易所，在證券交易所內，證券交易價格是通過集中競價的方式確定的。證券交易市場的參與者證券經紀商證券自營商專業會員（二）證券交易市場的功能（三）證券上市的基本程序（一）證券交易所的涵義與特征根據我國《證券法》和《證券交易所管理辦法》規定，證券交易所是依據規定條件設立的，不以盈利為目的，為證券的集中和有組織的交易提供場所、設施，履行國家有關法律、法規、規章、政策規定的職責的，實行自律性管理的法人。證券交易所是有組織的市場，又稱為場內交易市場，是在一定的場所、一定的時間，按照一定的規則集中買賣證券的市場。證券交易所作為高度組織化的有形市場，具有下列特征：1.公平性公開性組織性（二）證券交易所的功能（三）證券交易所的組織形式公司制證券交易所公司制證券交易所是指以股份有限公司形式成立的并以盈利為目的的法人團體，一般由銀行、證券公司、投資信托公司以及各類私人公司共同出資占有股份建立。會員制證券交易所會員制證券交易所是指由會員自愿組成的、不以盈利為目的的社會法人團體，一般由證券公司、投資銀行等證券商組成。（四）交易原則和交易規則交易原則證券交易必須遵循價格優先原則和時間優先原則。價格優先原則是指價格最高的買方報價與價格最低的賣方報價優于其他一切報價成交。時間優先原則是指買賣方向相同、同價位申報，按報價先后順序依次成交，先后順序按證券交易所主機接收申報的時間確定。會員制證券交易所會員制證券交易所是指由會員自愿組成的、不以盈利為目的的社會法人團體，一般由證券公司、投資銀行等證券商組成。（四）交易原則和交易規則2.交易規則（五）證券交易所對股票交易的監管上海和深圳證券交易所我國現有上海和深圳兩個證券交易所。上海證券交易所于1990年11月26日經中國人民銀行批準

宣告成立，并在同年1990年12月19日正式營業。上

海證券交易所實行會員制，為不盈利的事業法人。交易所不吸收個人會員。上海證券交易所的主要業務是：提供證券交易的集中場所；管理上市證券的買賣；辦

理上市證券交易的清算交割；提供上市證券的過戶或

集中保管服務；提供證券市場的信息服務。1.組織結構及職能會員。凡經中國人民銀行及其一級分行的批準，在上海市內可經營證券業務的金融機構，承認《上海證券交易所章程》，資本金在500萬人民幣以上，有連續兩年以上的證券經營業績，有符合中國人民銀行規定的組織規模和從業人員，并按規定交納會員費用，經上海證券交易所批準，均可成為上海證券交易所的會員。理事會。上海證券交易所理事會為交易所日常事務決策機構，向會員大會負責，并執行會員大會決議，審定和監督總經理制定的業務規章和工作計劃以及財務預決算等。總經理為上海證券交易所的法定代表人，由理事會聘任，任期3年。其職責是組織實施會員大會和理事會決議，并向其報告工作；主持交易所的日常業務和行政工作，聘任職能部門負責人和代表交易所對外處理有關事務等。監事會為交易所的檢察機關。其主要職責是對理事會決議提出異議；審議本年度決算和檢查交易所業務。上市證券上海證券交易所目前上市的證券業務主要是國家發行的各類國債、省一級地方政府發行的建設債券、金融機構發行的金融債券、全國各地公開發行的股票。場內交易委托程序與內容。公眾投資者欲買上海證券交易所的上市證券，必須委托具有會員資格的證券商代理進行。交易方式與程序。上海證券交易所的開市日為周一至周五，節假日不開市。上午9時30分至11時30分為前市，下午1時至3時為后市。上海證券交易所場內交易采取集中競價方式進行，實施電腦競價。深圳證券交易所于1989年11月15日籌建，1990年12月1日開始集中交易，1991年4月11日由中國人民銀行總行正式批準成立。深圳證券交易所為會員制、非盈利性的事業法人。它的業務范圍是：提供證券集中交易的場所和設施；管理在該所上市的證券買賣；辦理在該所上市證券交易的清算交割；提供證券市場的信息服務；承辦主管機關許可或委托的其它業務。1.發行上市公司股票經中國證券會批準公開發行后，由公司和上市推薦人向交易所報送上市申請文件，經交易所審核同意，公司股票可在深交所掛牌上市。公司申請股票上市，應符合下列基本條件：（1）股票經國務院證券管理部門批準已經向社會公開發行。（2）公司股本總額不少于人民幣五千萬元。（3）開業時間在三年以上，最近三年連續贏利；原國有企業依法改建而設立的，或者本法實施后新組建成立，其主要發起人為國有大中型企業的，可連續計算。（4）持有股票面值達人民幣一千元以上的股東人數不少于一千人，向社會公開發行的股份總數的25%以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，其向社會公開發行股票的比例為15%以上。（5）公司在最近三年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。（6）國務院規定的其他條件。除股評以外，深交所還受理國債、基金、企業債券等證券的上市申請。交易制度深交所采用先進的電腦化、無紙化交易，由電腦主機對接受的所有有效時報按照價格優先和時間優先的原則進行集中競價撮合成交。深交所交易在每周一至周五進行。上午9:15至9:25為集合競價時間。集合競價遵從價格優先、同一價格下時間優先的原則，對所有有效委托進行集中處理，并按照集中競價規則產生開盤價。集中競價結束后即進入連續競價，連續競價遵從時間優先原則，由電腦對有效委托進行逐筆處理，上午9:30至11:30，下午1:00至3:00為連續競價時間。登記結算深圳證券登記結算有限公司負責所有在深交所上市證券的登記與結算，采用無紙化凈額交收和法人結算制度，從實時開戶、股票托管、資金結算、業務憑證管理全面實現電子化。證券公司負責與本公司各營業部的資金交收，營業部負責與投資者的資金交收。登記結算系統的特點是：管理所有投資者明細證券賬戶，投資者開戶實時化；所有投資者和上市公司股份集中登記結算系統，

實行電子化凈額結算，建立起結算公司——結算銀行——證券公司的電子自動劃轉網絡；證券無紙化托管，結算公司和會員單位共同管理投資者名下明細股份；A股、基金采用T+1交收制度，B股采用

T+3交收和T+0回轉交易相結合制度。4.會員與席位深交所是會員制法人。經中國證券會批準設立的、注冊5000萬元以上的、承認深交所章程、遵守深交所業務規則并接受深交所監管、符合本所要求的其他條件的證券經營機構，可申請成為深交所會員。會員可向深交所申請交易席位，也可以申請席位的更名、轉讓、終止等。深交所交易席位包括普通席位、國債專用席位、基金專用席位、B股特別席位。（一）場外交易市場及其構成證券場外市場的參與者證券場外市場的參與者主要由證券投資者和證券公司這兩大類參與者構成。證券場外市場的交易對象證券場外市場的交易對象主要有以下幾種：債券。新發行的各類證券。（

3）符合上市資格而未上市的證券。（4）不符合上市資格的證券。（二）場外交易市場的類型（一）傭金傭金是證券公司為客戶提供證券代理買賣服務收取的費用，由證券公司經紀傭金、證券交易所手續費及證券交易監管費等組成。（二）過戶費過戶費屬于結算公司的收入，由證券公司在同投資者清算交割時代為扣收。（三）印花稅由證券公司在同投資者辦理交割過程中代為扣收，然后在證券公司同清算機構集中結算，由清算機構向稅務機關交納。證券市場監管是指政府設立專門機構或由證券交易所及協會等自律機構采用行政的、經濟的、法律的手段和方法，對證券市場參與主體及其行為所進行的旨在促進證券市場公平、有序、高效運行的監督和管理活動。證券市場監管一般應當遵循以下基本原則：中國證券監管體制中國的證券市場是隨著經濟體制改革的不斷深入而產生發展起來的，其監管體制則是隨著證券市場的發展不斷變化的，經歷了從地方監管到中央監管，從分散監管到集中監管的發展過程。這一發展過程大

致經歷了以下4個階段。財政部獨立管理階段（1981—1985年）

這一階段，證券的主要形式是國庫券。國庫券的發行與管理均由財政部負責，證券市場的監管完全靠計劃和行政手段。由中國人民銀行主管階段（1986—1992年10月）這一階段是中國證券市場初步形成規模的階段。證券品種由單一的國庫券，發展為多樣化的債券和股票。這一階段最具標志性的事件是1990年11月20