中國銀行分析——顧軍蕾中國銀行是全國商業銀行中海外網絡最龐大最完整的銀行，而其長期進行海外經營和綜合經營的經驗使其文化理念更為貼近現代商業銀行的實質，即客戶至上、服務為先。與此相對應，公司的機制更為靈活，薪酬體制也有助于吸引高端的人才，這使其在應對全面開放后更為多變的競爭環境時更為靈活自如。品牌、網絡、人才、管理、經驗的集成使公司有望成為龍騰百年的優秀企業。在2007年，我們預測商業銀行的利差空間將更為擴大，而人民幣升值的步伐則較為平穩。我們預測在年內升息一次的前提下，中國銀行的利差將提升近10個基點，而按照敏感性分析，凈利差每提高12個基點，中國銀行每股收益將提高0.015元，相當于基期每股收益的7.39%,每股凈資產提高0.01元，相當于每股凈資產的0.65%。而匯率升值率每提高1%,每股收益下降0.002元，相當于每股收益的1%,每股凈資產下降0.001元，相當于每股凈資產的0.06%。因此，我們預測，中國銀行2006年和2007年將分別實現凈利潤357億元和522億元，折每股收益0.15元和0.21元，2007年同比增長41%?？紤]到中國銀行承諾的分紅率為35-45%,我們預測其2007年分紅收益率將達到2.4%的水平，因此投資仍具有相當的安全性。我們認為股價的觸發因素可能在于市場全面開放后的國內銀行競爭力討論，奧運主題的升溫也將對其進行拉動。而投資的最大風險在于2007年利率和匯率的走勢與我們預測出現較大差異，使公司的凈利潤和凈資產增長低于我們預期。長江電力一蓄勢已久，整裝待發（袁曉梅）不同估值假設下長江電力價值區間在7.43?12.59元之間。考慮長江電力實際經營存續期較長以及均衡收購進度假設的DCF模型顯示長江電力價值區間為元。ROE和ROIC水平決定收購進度和融資方式可能大幅提升長江電力價值。長江電力ROE和ROIC在06年后分別穩定在15%和14%以上，提高債務融資比重，加快收購進度可使長江電力估值區間大幅提升至元之間，建議對長江電力收購進度及融資方式密切關注。長江電力的長期競爭力以及龍頭地位將重獲市場認可。整個三峽26臺機組的發電效益相當于一座年產5000萬噸的大型煤礦和一座年產2500萬噸的大型油田，公司環保和減排效益顯著，未來環保成本將不斷上升，公司環保優勢將裝化為電價競爭力。長期基礎能源價格將穩步上揚，中長期電價仍有提高潛力。三峽機組所發電力主要銷往華中地區、華東地區及廣東省。三峽上網電價加上過網費的落地電價價格均低于受電地區的火電脫硫標竿上網電價，差異在0.0254元/Kwh和0.1075元/Kwh之間，具備競爭力的電價是其電力順利消納的保證。戰略投資者地位以及財務投資能力將持續為長江電力創造價值。積極收購及戰略、財務投資行為提升長江電力價值。作為現金流極為充裕的大型水電長江電力，長江電力雄厚的實力決定諸如廣控、建行的戰略及財務投資不會僅是個案，長江電力日益成熟的財務投資能力將持續為長江電力創造價值。預計長江電力2006年每股收益為0.46元，07年0.49元以上，動態市盈率16.9倍。催化劑：長江電力公布的收購計劃中收購進度加快；未來長江電力作為央企整體上市的可能性；股指期貨背景下，長江電力占滬深300的權重達到2%左右，市場對于業績穩定增長的大型藍籌長江電力穩健配置和投資價值的重新認識將給公司帶來合理的溢價。元，目前股價低估，投資建議買入。第一鉛筆——張曼隨著經濟的增長，精美、高貴集消費與投資一體的金銀珠寶首飾消費正在從奢侈消費向習慣消費過渡，鉆金、鉆石、翡翠、白玉的飾品、擺件、禮品開始以時尚的面貌進入中國人的社會生活，并成為中產階級和富裕階層的消費必需品。金銀珠寶首飾零售業是消費升級的典型受益子行業。2002—2005年年均增長率為13.7%,高于全社會消費品零售總額11.1%的水平。中國寶玉石協會預計，中國珠寶首飾產業將以年增長率大于15%的速度持續發展。到2010年，中國將成為全球最具競爭力的珠寶首飾加工和消費中心，成為世界最大的珠寶首飾市場。1848年成立的老鳳祥是中華首飾業第一品牌，01年中鉛介入老鳳祥后對其進行了激勵機制、營銷、技術和管理創新，老鳳祥01-05年凈利潤復合增長率87%。在公司繼續提高高毛利產品比重、加大批發業務發展、加強產品創新、加強品牌宣傳、強化市場拓展的促動下，我們預測老鳳祥業務2006-2008年的凈利潤復合增長率為40.7%0公司中華鉛筆是國內外第一品牌，屬于良好的現金牛業務。在國際產業轉移和奧運會的刺激下，2005-2008年公司鉛筆業務凈利潤將保持12%的復合增長率。我們預測公司06-08年的凈利潤復合增長率為34%,07年合理估值9.45元?？紤]金價風險，六個月合理價9.0元。如公司通過資本運作將老鳳祥剩余股權注入資本市場，公司價值將進一步提升。安泰科技：國內新材料領域的創新龍頭（楊寶峰）公司控股股東鋼鐵研究總院，是我國冶金、新材料的研發基地，依托強大而完備的技術研發和創新能力，公司在超硬難熔材料領域、功能材料領域擁有大量國內甚至國際領先的科研成果和技術專利。公司自上市以來業績穩定增長，隨著2006年后各產業項目的全面達產，高附加值產品的投放，固定費用的降低，公司的經營業績將進入一個快速成長的時期。非晶帶材是應用于變壓器的新型節能材料，由于具有高度的技術壁壘，目前全球只有安泰科技和日本日立金屬公司兩家公司可以生產，安泰科技從事非晶材料的研制已經有20年時間，技術設備完全是自主研制開發，公司現有非晶帶材產能是3000噸，計劃擴產到4萬噸，其中2007年形成1萬噸的能力，另外的3萬噸產能預計08年底建成，2010年全部達產。通過與德國OdersunAG公司的合作，安泰科技已經進入薄膜太陽能領域，2006年10月安泰科技與德國OdersunAG公司草簽投資該公司10.27%股權的協議，這一協議的簽訂意味著公司在太陽能領域與Odersun公司合作的進一步深入，我們認為太陽能行業將為安泰科技提供新的成長空間。隨著公司目前產業項目的全面達產和非晶帶材產品在2007后的逐步投產，公司在2007年后將進入業績快速增長期，在不考慮公司太陽能業務未來盈利和現有稅收水平下，我們預測2007和2008年公司招1分別實現每股收益0.45和0.7元，如果考慮未來國家可能對創新企業的稅收優惠和太陽能業務的大幅擴展，安泰科技未來的盈利增長將遠高于我們現有的預期，綜合公司的自主創新技術能力和未來的成長性，我們給予公司15元的目標價格，對應33倍2007P/E和21倍2008P/E,目前股價給予“買入”評級。絲綢股份——施紅梅公司來自“日出萬匹衣被天下”的中國綢都——盛澤，它曾是國內絲綢行業的領軍企業，堪稱真正的綢都之子?，F在的公司正醞釀著一次華麗的蛻變，坐擁國內第一布市——“東方絲綢市場”的公司極有可能成為下一個“小商品城工我們看好公司未來由紡織制造業向以“東方絲綢市場”為主的紡織產業綜合服務商轉型的戰略思路。目前東方絲綢市場不僅是全國交易量最大的面料交易市場，也是引領國內外流行趨勢的面料信息發布中心。其交易品種涵蓋了真絲綢、化纖、棉紡和各種混紡面料等3000多個交易品種，也包括服裝、紡機配件等產品。盛澤地區悠久的絲綢歷史文化、完整的紡織產業鏈、日益成熟的品牌交易市場和豐富的信息資源共同構筑了當地紡織產業的核心競爭力，也為東方絲綢市場的持續發展和公司的轉型創造了優良的外部條件。根據盛澤地區的經濟狀況，我們認為未來紡織產業必將繼續成為其重點打造的支柱產業，東方絲綢市場更是其發展的重中之重。公司是吳江市國資委下屬唯一的上市公司，目前擁有東方絲綢市場500畝的土地，20萬平方米左右的商鋪，簽約客戶2000家左右，分別占市場總量的1/4,1/2和1/2,未來在政府推動之下獲得東方絲綢市場唯一主導權的可能性極大。公司對轉型后整個東方絲綢市場的發展具有清晰科學的規劃，未來的市場定位不再是單純“建商鋪收租金”的盈利模式，更多地是通過為市場商戶提供多層面增值服務，留住老商戶，吸引新商戶，共同分享市場的成長。我們認為如果未來“東方絲綢市場”由公司一家企業進行市場化的運作，同時通過功能劃區豐富市場內容，為商戶提供多層面的增值服務，這將成為它區別于同類面料市場的核心競爭力，也是它向小商品城逐步看齊的源動力。公司目前經營情況良好，通過整合下屬土地和商鋪資源，預計06年全年凈利潤同比增長387%以上，07年業績同比增長60%以上。如果轉型成功，08起公司穩定持續的盈利主要將主要來自于東方絲綢市場的租金，包括部分熱電和物流等配套業務。謹慎估計08年每股收益在0.22元左右，參考其他同類市場的估值水平，我們認為給予公司08年20倍以上的市盈率較為合理，對應的合理股價應在4.4元以上，維持“買入”評級。公司的投資風險在于戰略轉型的過程存在的時間不確定性。風險：三峽機組收購計劃尚未披露；來水的不確定性。陸家嘴：人民幣升值受益第一股(王樹娟)作為資源型地產的龍頭，陸家嘴在浦東陸家嘴金融貿易區內，擁有200多萬平方米項目儲備，是資源優勢最顯著的商務地產公司。地產業的快速盈利增長，主要來源于土地增值的兌現。陸家嘴的土地增值比一般企業更加顯著，但其價值卻被嚴重低估。主要緣于：巨大隱含利潤未兌現陸家嘴的地產資源，多于90年代獲得，歷史成本極低。這些資源，在市場上獲得了最大的增值，但卻沒有進行轉讓兌現，形成巨大的潛在價值。未來，這一潛在價值最終將會體現為利潤，表現形式為：極高的毛利率，極好的盈利能力。規模擴張初期，多數資產未進入盈利狀態陸家嘴的租賃轉型剛剛開始，目前大部分資產處于待建、在建期，目前利潤貢獻為0。這就導致PE估值模式下，這些黃金資產被“0”價值估計。人民幣升值一直與地產股聯動，但市場恰恰忽視了：升值背景下最大的受益者一陸家嘴：國際經驗告訴我們，在本幣升值引發的地產行情中，壟斷資源往往充當引領者；國外資金已經把壟斷資源地產，作為賭人民幣升值的戰略目標，市場上頻頻出現的成交案例，已經明示了我們人民幣升值最終受益的是這些壟斷資源的持有者，尤其是最大量持有者一陸家嘴2007年，多因素驅動，陸家嘴面臨很大投資機會：人民幣升值將在07年持續；資源型地產股，正受到機構越來越多的關注；07年新會計準則實施，引導市場發現資源型地產的價值；陸家嘴的項目待建、在建，屬暫時狀態，最終將逐步進入盈利狀態。對陸家嘴的資產進行全面評估，不考慮人民幣升值對公司的影響，陸家嘴的每股估值為：20-40元，建議“買入”。深長城：低成本儲備極大豐富，業績面臨爆發增長(王樹娟)地產之厚利來自哪里，來自土地增值。深長城早在2001年就荷槍實彈，囤積大量儲備，這為其再次翻身魚躍，提供了至關重要的條件。在剝離了歷史包袱后，輕裝上陣的深長城，有望憑借其豐富的儲備，制衡的股權結構，優秀著的管理，再創新的輝煌。公司主要投資亮點：(1)200萬平米豐富、低成本儲備，溢價高達27億元。公司地產開發已初步實現4大區域的布局，儲備總量高達200萬平米；成本極低，是公司項目儲備的最大特征。逾半數項目獲得于2001年，當時成本與今日地價已不可同日而語，伴隨容積率的調整提升，土地溢價最高達5倍以上，總溢價數額至少27億元。(2)出租物業溢價高達16億元。公司擁有五星級酒店“圣廷苑”等租賃資產，面積約15萬m2,地處深圳福田中心區，帳面單位成本低至3000元左右，保守估計，溢價16億元。另外，公司持有深圳業等法人股，也有明顯增值。(3)盈利高增長已無懸念，07年將拉開序幕。公司在建面積高達100萬m2,預售情況良好令利潤爆發毫無懸念。僅在07年，竣工就達35萬m2,這部分項目可貢獻收入逾22億元，凈利潤約6億元。除此之外，激勵機制、股權制衡、融資需求等，將有效驅動公司的管理提升及盈利增長。我們預計2006--2008年EPS分別為0.59元、1.41元、1.84元，復合增長率高達60%以上。將RNAV與PE估值相結合，可得：公司每股價值25?28元，投資評級“買入”。風險提示：宏觀調控仍在進行，并可能于07年兩會期間再次加劇；行業銷售速度已有放緩跡象。這些風險對于長期沐浴高增長的公司，可能意味著增長趨緩的風險；但對未有過增長表現、且成本優勢明顯的深長城來說，風險相對較低。威孚高科——周鳳武“十一五”期間，消費升級和轎車柴油化的趨勢，將帶來柴油泵市場年均20%以上的高增長。公司通過與博世合作，依靠引進消化的自主創新模式，穩居行業龍頭，市場占有率高達50%以上。在我國向歐III、歐IV排放標準跨進的產業背景下，公司通過組織結構和產品結構調整，有望在進一步鞏固歐II及以下排放標準泵市場份額的基礎上，在歐III、歐IV排放標準泵上也將獲得較大收益。2006年將是公司的最低谷，主營業務持續下滑，RBCD投資巨額虧損。但2007年以后，公司將步入下一個高速增長期。我們預計公司未來五年的凈利潤復合增長率高達37.9%以上：公司控股子公司威孚力達的消聲器催化器業務，是國家863兩大汽車尾氣凈化裝置研發基地之一，依靠自主創新快速替代進口。預計到2010年有望達到10億元以上的銷售規模，“十一五”期間的復合增長率高達50%以上。公司依靠自主創新研發出的歐III泵零部件，已經通過博世認證。預計2007年開始起步，到2010年有望達到20億元以上的銷售規模。2007年RBCD將在2006年虧損3億多元的基礎上，減虧70%以上，2008年RBCD正式投產后，公司的投資收益將會大幅增長，到2010年有望達到5.6億元以上水平。公司股改承諾和股權激勵預期將是刺激股價活躍的主要催化劑。風險因素：國家歐III標準的實施力度和柴油化進程低于我們的預期；宏觀經濟低于預期，將影響我國十一五期間的產業升級和消費升級。DCF和PE估值結果均顯示公司股價的目標價值為10.00元，目前股價低估，投資建議買入。星新材料——王晶星新材料是中國化工集團未來新材料資產的整合平臺，是國內化工新材料龍頭企業。中國化工集團是在原化工部所屬企業的基礎上組建的國有大型企業，旗下資產眾多，前不久成功并購法國安迪蘇公司，成為世界第二大蛋氨酸生產企業；并購法國羅地亞公司有機硅業務，成為世界第三大有機硅企業。母公司央企背景使星新材料肩負起振興中國化工新材料行業的重任，未來將通過自身成長和資本運作而成長為國際性企業。星新材料目前主要有四個系列的產品：有機硅單體及特種單體、硅油、硅橡膠、硅樹脂產品系列；苯酚、丙酮、雙酚A、環氧樹脂及深加工產品系列；PBT合成樹脂及工程塑料改性產品系列；彩色顯影劑產品系列，其中有機硅、雙酚A、特種環氧樹脂的產能居國內首位?；ば虏牧嫌捎诰哂袃灝惖氖褂眯阅芏蔀閭鹘y材料的升級替代產品，國內市場空間巨大，以有機硅為例，由于具有較好的溫度適應性、耐老化性、耐油性等性能、可以廣泛應用于紡織、汽車、電子電器、建筑等領域，但產品技術壁壘較高，生產企業相對較少，未來2?3年內國內市場仍將呈現供不應求的局面，國家針對進口產品征收的高額反傾銷關稅為國內龍頭企業創造了良好的發展契機，星新材料未來發展空間巨大。湘火炬——王鵬公司即將換股成為濰柴動力，擁有陜汽整車、濰柴發動機、法士特變速器、漢德車橋等優良資產。其中，維柴占有15噸以上重卡發動機60%的市場份額，法士特重卡變速器的市場占有率在90%以上，陜西重汽在15噸以上重卡市場占有率排名第二。公司組成了一條國內最完整也是最完美的重卡產業鏈。重卡行業今年前10月共完成銷售19萬輛，同比增長17.7%。其中40噸以上半掛牽引車銷售13851輛，同比增長47.9%。從下游需求來看鐵路投資已經啟動，礦產景氣度并沒有明顯下降；隨著高速公路網的完善以及對超載的治理，物流需求將帶動半掛牽引車銷量的快速增長；國際市場的增長將使行業的景氣周期得到延長。保守預計，07年重卡行業將保持15%以上的增長。整車行業競爭較為充分，而濰柴發動機、法士特變速器有一定壟斷性，市場占有率高，從而擁有較強的議價能力。盡管一般情況下整車制造商的話語權高于零部件供應商，但動力總成較高的市場集中度以及重卡行業日趨激烈的競爭將使利潤更多的流入動力總成的提供方。公司將在重卡行業的景氣周期中獲得最多的收益。市場上目前對裝備制造業的認同已經開始逐漸趨于一致，工程機械行業在最近有著良好的股價表現。濰柴本部的發動機有40%提供給柳工、龍工等工程機械企業，工程機械的景氣將對對公司有所推動。而且重卡本身的行業特點與行業周期與工程機械比較相似,從認同工程機械延伸到幾乎同屬一門的重卡應該不存在太大的障礙。云鋁股份：進入周期性收獲期（楊寶峰）我們看好云鋁股份的主要理由在于：在氧化鋁成本大幅下降和鋁價仍保持高位運行中，電解鋁行業將迎來周期性盈利復蘇期；高現貨氧化鋁比例使云鋁享受超過行業平均的氧化鋁成本下降空間。隨著中國新建氧化鋁項目產量的加速釋放，全球范圍內氧化鋁供求在向過剩趨勢發展，在近期經歷大幅下跌后，我們認為國內現貨氧化鋁價格在2008年前將維持在2500元/噸以下的低位運行。2007年國際鋁價將維持在2600美元/噸的高位運行，國際原鋁產量將受到國內產量快速增長和歐美產能因能源價格高企后減產的雙重制衡影響，在國際旺盛需求的影響下,我們預計2007年國際原鋁仍存在少量供給缺口。由于存在部分替代效應，鋁價的走勢還受到其他有色金屬價格的有力支撐，我們預計2007年國內鋁鋁均價為19000元/噸，2007年電解鋁行業將進入盈利周期性上升期。云鋁股份是國內最大電解鋁企業之一，目前公司氧化鋁來源中約70%是國內現貨，其余為進口氧化鋁長單，較高的現貨氧化鋁比例使公司成為氧化鋁價格下跌中最大的受益者，在19000元/噸的國內鋁價的假設下，我們預計云鋁股份2007年將實現每股收益1.48元，目前股價下對應5.9倍2007P/E,估值具備明顯優勢。公司計劃開發的文山氧化鋁項目雖然短期不會為公司帶來收益，但從平穩產業盈利周期的角度分析，一體化后的云鋁股份應獲得更高的估值溢價，給予買入投資評級。新中基——任美江六年前,幾經尋覓才進入番茄加工產業的新中基還很弱小;六年中,挾地域和勞動力成本優勢的新中基在管理層睿智、果敢的引領下迅速壯大;今天,新中基的年番茄加工量已經名列全球前三，原料醬業務在全球舉足輕重,下游終端消費品業務開始迅猛發展;展望未來,無論是還國際是國內市場,上游原料醬還是下游消費品業務,新中基都有可能成為最具競爭力的企業行業前景：我國已經成為全球番茄醬供應最重要的三極之一，而且隨著內蒙基地的崛起、歐盟農業補貼的逐漸取消，我國番茄醬的價格優勢將更加凸現，在全球供應中的地位將更加彰顯；在需求方面，以中國和印度為代表的亞太區已經并將繼續成為全球番茄醬消費增長最快的領域，我國生產的番茄醬憑借價格和地緣優勢，必將獲得最大的益處；在基本面支撐下，伴隨著美元的貶值，未來我國番茄醬出口的美元價格將穩步攀升。管理優勢：短短6年，新中基從行業的跟隨者，到產業鏈縱向整合的先行者，再到開發國內巨大市場的拓荒者，新中基管理層的戰略決策能力發揮的淋漓盡致，在尋找減少行業競爭的“藍海”時，公司總是充滿了果敢與聰慧。治理結構：市場一直對新疆上市公司的治理結構有所擔憂，但我們從調研中了解到，增發后新中基的治理結構已有明顯改善，最近又公告徹底收購內蒙中基和天一食品，資產整合有望順利完成。如能進一步推出管理層股權激勵，管理層和股東的利益將更加一致,14%的風險折現率也可降到正常水平，公司估值可以提升到20以上。財務預測：我們謹慎預計公司未來三年EPS分別為0.43、0.81>1.17,復合增長率高達60.88%,未來5年EPS復合增長率高達47.94%,公司有望成長為食品飲料行業中最具成長性的上市公司。估值與投資評級：根據簡化的DCF模型，我們認為當前公司的合理價值在16.7—18.7元之間，我們確定6個月內目標價18.5元，給予“買入”的投資評級。股價催化劑：公司良好的2006年報、2007一季報業績，內蒙中基和天一食品收購的完成，可能的股本擴張，管理層激勵方案的推出等，都將成為公司股價上升的催化劑風險因素：公司產品的美元報價不能隨同美元貶值而上升，下游產品和國內市場的開發低于預期，核心管理層可能的流失，治理結構的改善低于市場預期，都是投資新中基可能面臨的風險。新希望——任美江今后在相當長的時間內,我們將把主要注意力和投資集中在農牧領域,在農牧業上做大的發展。我們提出“打造世界級農牧業企業”的目標,并致力于做中國農牧業企業的領頭羊,在中國農牧業這片沃土上找一個制高點,登上去,展開我們的這面旗幟,腳踏實地去做、去創造、去引導、去拼搏、去努力、去爭取、去培育°這是我們集團未來的幾年,乃至幾十年的發展戰略。——摘自新希望集團2006年第一次總經理會議世界級農牧企業執行元年：在明確整個集團的長期戰略后，公司憑借品牌和管理優勢，在農牧業主業上將迎來巨大發展，而資本市場仍停留在膚淺的多元化質疑之中，當前的價格僅僅反映了公司持有的民生銀行的價值，嚴重低估了公司的內在價值。飼料主業投資開始加速：公司在27日的董事會決議通過了5個新的飼料投資項目，其中3個東南亞新項目的建設，招?有助于鞏固并擴大公司通過越南項目在東南亞地區建立的競爭優勢，公司在飼料行業海外擴張上的領先優勢將更為突出，海外業務的利潤貢獻占比也將迅速提高。辛集和海南項目的建設，則是公司繼去年“十年之約”到期北上建設通州項目后的又一輪擴張。這五個新項目的建設將使公司的飼料主業更加突出?；I務剝離正式開始：云南新龍溢價20%轉讓將給公司帶來770萬元的收益，這標志著公司對化工業務剝離的正式開始，20%的溢價也基本確定了資產剝離的定價機制。公司另外一塊化工資產是生產氫氧化鉀和PVC的華融化工，如果這塊資產也剝離的話,公司將成為一家徹底的農業上市公司，多元化業務對其PE的抑制有望逐漸消失。財務預測與評級：我們謹慎預計公司未來三年EPS分別為0.35、0.49、0.61,復合增長率高達30%。如果公司明年進行大的資產整合，則業績還會顯著提升。我們認為公司的內在價值在8—9元之間，確定6個月目標價8.5元，給予“買入”的投資評級股價催化劑：飼料和乳業規模和利潤的提升，整個集團層面的產業整合，都將成為公司股價上升的催化劑。風險因素：我們認為公司在農牧業主業上的風險很小，投資風險可能來自民生銀行股價的大幅下跌。恒瑞醫藥——李淑花恒瑞醫藥于2000年9月首次公開發行4,000萬A股，同年10月上市流通。公司經歷了國退民進的股權變更，已經實現管理層間接控股。主營業務包括抗腫瘤藥、抗感染藥、麻醉鎮痛藥等的銷售。2000-2005年間，公司主營業務利潤的復合增長率為30%,凈利潤的復合增長率為21.1%o恒瑞醫藥在仿制空間仍然很大的九十年代就開始把銷售收入的5%以上投入到新品研發中，進行流水線作業，經歷了三個研發歷史階段，建立了兩家研發機構，搭建了兩個產品平臺。上海研發中心主要進行創新藥前期的研究，主要尋找靶點，檢定分子結構，毒理、藥理實驗，而到后期，主要轉由連云港研發中心進行。連云港研發中心主要負責創新藥后期的研發工作，包括質量標準的測定，中試的放大以及一些仿制藥的研究工作。恒瑞醫藥在抗腫瘤藥領域已經奠定了國內第一品牌的地位，手術用藥平臺已基本成形。恒瑞醫藥的研發經歷了普藥（基礎用藥）、避工藝仿制（通用名藥）再到“Me-too仿創藥”（專利藥）三個研發歷史階段。仿制藥時代的中速增長有望上升為創新藥時代的快速增長。預計未來三年的過渡階段,公司凈利潤復合增長率為25%,而專利藥上市且放量銷售對盈利有重要貢獻時，公司凈利潤增長有望達到甚至超過30%的增長。根據我們的盈利預測，恒瑞醫藥2006、2007、2008年的每股收益為0.62、0.79、0.99元，同比增長30%、27%、25%,預測市盈率為32、25、20倍，給予該股買入的投資評級。通化東寶——李淑花通化東寶1994年上市，目前總股本3.69億股，已完成股改。公司地處吉林省通化市，80年代以人參蜂王漿起家，90年代熱銷中藥鎮腦寧膠囊，98年開發出基因重組人胰島素；但隨著鎮腦寧膠囊在90年代末進入產品成熟期后，人胰島素的銷售也未見起色，并且經營出現了多元化，公司進入了經營低谷。從2000年到2003年間，公司的凈利潤持平在3,000—4,000萬元之間；2004年，公司大幅虧損7,800萬元，2005年僅微利1,600萬元，通化東寶逐漸被市場遺忘。公司在98年開發出的基因重組人胰島素終于在2006年開始出現明顯的放量銷售。公司在2005年的胰島素銷售額為7,000萬元，其中國內3,600萬元、海外3,400萬元，而其在今年上半年胰島素的銷售額達到5,200萬元，其中國內3,200萬元，海外2,050萬元，預計2006年胰島素的銷售額將比2005年同比增長100%以上，達到1.5億元，利潤也將大幅反轉。隨著公司二期工程的順利，通化東寶的業績將持續增長，預計未來三年公司的凈利潤的復合增長率為112%,2006年每股收益為0.15元，2007年每股收益為0.30元，同比增長100%,2008年，每股收益為0.50元，同比增長67%,給予該股買入的投資評級。柳化股份——王晶柳化股份是是廣西最大的化肥化工生產企業，目前年生產能力為合成氨25萬噸，各種產品年總產量超過50萬噸，尿素、粉狀硝酸鐵、濃硝酸、甲醛等多個產品被評為廣西名牌產品稱號，市場占有率不斷提升，產品暢銷廣西、廣東、湖南、江西、貴州、海南、福建、浙江等省區，并遠銷越南、泰國、澳大利亞等國家和地區。柳化股份合成氨綜合能耗、硝酸鎂生產成本以及經濟效益等各項經濟指標在業內處于領先，是國內煤頭合成氨企業的杰出代表。公司探索煤炭潔凈氣化——這一傳統領域高新技術的步伐從未停止，“敢于創新、敢于領先”的發展理念彰顯了公司的“大”氣魄。煤炭潔凈氣化技術是煤化工的核心技術，先進的煤炭潔凈氣化技術不僅降低污染排放，而且拓寬了原料煤的使用范疇，大幅降低企業的能耗、物耗，增強企業的成本競爭優勢，符合我國政府關于轉變經濟增長模式、構建社會主義和諧社會的要求，尤其是在“富煤、貧油、少氣”的能源分布狀況下，潔凈煤炭氣化技術對國內企業未來的發展意義不言而喻。柳化股份目前正在實施的殼牌粉煤加壓氣化技術是國際上最先進的煤氣化技術之一，這項國家重點示范工程項目完成后，公司生產成本大幅下降，產品競爭優勢突出，加上主要產品產能的擴充和商品量的增加，預計柳化股份未來2-3年的復合增長率將達到40%以上。揚農化工——陳玉輝揚農化工主營業務為擬除蟲菊酯的研發、生產和銷售，是國內最早研制開發該類產品的廠家，也是唯一以擬除蟲菊酯殺蟲劑為主導產品的上市公司。公司擁有國內規模最大、配套最全的菊酯產業鏈，在國內衛生殺蟲劑市場的占有率達到70%,全球銷量排名第二。根據消費對像和消費特性，公司衛生用除蟲菊酯具有較強的“類消費品”特征。隨著國內居民收入水平的提高和城市化進程的加快，預計未來一定時期內國內衛生用殺蟲菊劑仍將保持20%左右的需求增長速度。隨著2007年高毒有機磷農藥退出市場，擬除蟲菊酯等低毒、環保高效農藥將面對近萬噸的市場空間。揚農化工正加快500噸/年高效氯氟氯菊酯和2400噸/年菊酯中間體技改擴建項目的建設，以求充分利用高毒農藥退出和逐步放開菊酯在水田中的應用為國內農用菊酯市場帶來的重大發展機遇。依托30多年的農藥研發積累，公司正加大中間體產銷量以提高對農用菊酯產品的市場控制力，并通過除草劑產品進入前景廣闊的國際定制化工品市場。通過30多年的技術積累，揚農化工掌握了空間立體化合物的合成、光學活性物質的合成、拆分（包括化學拆分和生物酶拆分）、消旋、酯化、差向異構等關鍵技術，自主研發了右旋烯丙菊酯、快丙菊酯等20多個填補國內空白的新品種。揚農化工是國內廠商中唯一實現中間體自主配套的廠商，并通過不斷進行工藝優化以求降低生產成本，延長了產品生命周期。在國家大力提倡自主創新的時代背景下，揚農化工無疑是依托自主研發獲得發展的典范。預測揚農化工2006-2008年EPS分別為0.45元、0.68元和0.82元，2005-2008年三年平均復合增長率為23%o揚農化工是農藥行業和化工行業上市公司中少有的具備自主創新能力的企業，可以給予高于行業平均水平的估值水平。公司當前所得稅率為33%,未來統一所得稅率或獲得自主創新型企業稅率優惠將對公司構成利好。航天晨光——百年軍工的傳承者（陳剛）航天晨光前身是清末李鴻章于1865年創立的金陵機器制造局，是我國最早，也是對中國近代軍事工業影響最大的軍工企業，在中國現代軍事工業歷程上具有顯赫的地位。在航天科工集團的下屬6家上市公司中，航天晨光是唯一一家擁有整機生產能力的企業，具有很強的產業基礎和地位，不論是股本規模、持股比例均在6家公司中處于突出的位置。因此，航天晨光是航天科工集團在資本市場的旗艦企業，具有重要的戰略地位，這種地位隨著未來集團資源整合力度加強將不斷得到強化。在軍品領域，晨光集團主要從事航天地面設備、戰略導彈和軍用特種裝備的研發和生產，由于歷史悠久、技術領先已經和軍方長期的合作，在這些領域，集團都具有無可比擬的優勢。在股份公司成立后，除了導彈總裝，晨光集團把航天地面設備及相關的所有軍工資產注入了上市公司，航天晨光已經成為我國航天地面設備的壟斷者。正是基于這樣的產業基礎和行業地位，根據集團整體戰略，科工集團持續把優質的軍工資產注入航天晨光，在11月8日集團置入了航天新世紀股權后，12月5日又讓航天晨光托管了中國伽利略公司的股權。與其他軍工企業資產注入不同，科工集團注入航天晨光的資產，技術含量很高，戰略意義重大，這樣使得上市公司以極低的價格獲得了未來業績增長的動力。公司的民品主要以特種車輛為主