第十一章證券內在價值分析學習目標第一節股票內在價值分析第二節債券內在價值分析第三節投資基金內在價值分析第四節其他投資工具的內在價值分析復習思考學習目標理解股票、債券投資價值分析的目的掌握股票紅利貼現現金流模型、市盈率模型掌握債券定價原理及模型理解久期和凸性的含義了解開放式基金的價格及其決定因素了解衍生工具的內在價值評估模型學習目標文本文本文本文本

貼現現金流是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內在價值的。按照收入的資本化定價方法，任何資產的內在價值都是由擁有這種資產的投資者在未來時期中所接受的現金流決定的。由于現金流是未來時期收益的預期值，因此必須按照一定的貼現率返為現值，對于股票來說，這種預期的現金流即在未來時期預期支付的股利。貼現現金流模型的概念

第一節股票價格內在價值分析（管二蒜）忍貼炮現蓮現汗金押流跪模敲型文啊本文濾本文伸本1、貼撕現蠅現算金虛流慰基瘦本弊模窮型一從種捧資陽產樹的橋內舊在篇價莊值汁等捷于狼預裕期賓現神金困流跪的招貼痕現文值企。出對熄股牢票臭而紙言譜，葉假猴設獎投棍資舟者醒無誼限萍期召持父有蒸股劃票融，腳那爸么鎖，敗股闖利邪就斗是冶投疤資幣者叔所倒能哀獲完取園的砌唯訓一魚現都金歲流涼量嚷，夾預家期揀現亮金悄流多即遵為貫預纖期子未宇來續各拌期惠所陳能逝獲尼得賤的估股容息繞。棉因會此合，煙貼推現姐現材金口流流模懷型贏的茄一夠般呀公吸式公如讀下雖：（吹二明）障貼常現動現葉金有流員模正型文鴨本文傷本文皮本1、貼降現廁現戀金紗流拋基賤本袖模秧型一蓮種睬資激產紀的管內舅在師價派值返等手于輪預售期聾現系金闊流紅的惑貼淚現宜值燦。著對牙股烘票醒而詳言西，孟假光設遷投鋒資惹者遞無弦限釘期藥持獎有局股娘票這，烈那窄么鋸，菠股恨利氏就講是姻投泛資撲者魂所械能具獲廣取聚的覆唯屋一芽現久金棵流喊量面，魔預舍期相現伯金救流即即挪為街預責期溜未加來樸各舒期臭所鑄能槍獲尼得鍬的杜股換息劃。帥因陸此對，孤貼疾現胖現你金譽流宏模究型遙的響一協般案公須式殲如辛下些：（掩二迷）短貼幸現遣現遮金貴流導模錢型文顆本文布本文喊本2、零逼增廳長尊模毀型現緩在鞏我蛛們魂假壁定遼未咽來做每礦期碌期宵末登支照付饞的簡股碑利忠的律增軍長移率漠等嚇于0，辯且晚持組有搞時塘間腿無膚限毫長曬，基即D=D=D=…=D，樂且n車→。忽則蓮由喪現幣金運流皮模撐型擇的府一難般疤公據式跟（1威1嚼.請1）例得辨：可鋼見蹈，論股添票鄉豐的愈理丸論娛價犧格威為允每萌股貢股鼻息匪除帆以勤市娃場纖利嫌率冊。例扔：乘某厚公恭司將去圈年禿每慮股瞞派的現霸金典紅著利請0釘.皺3位0玩元彎。攜預園計鄰今猶后廉無查限伙期掃內捎該大公喜司乎都社按行這橋個份金嗎額荷派堤現皺。焰假獲定佩必野要磁收利益今率浙為襯3另%咸。信求遠該乳公制司蕩的踐內事在撈價擴值具。翅假推定轎目汗前灶高睜公訪司乓的待股寫票斗市種場球價掩格凍是雷8駱元虎。唐試怖對獄其啦投鋼資客價猶值辭進摧行跑評百價帖。解詠：駛該昨公枝司市的扁內天在猾價插值=階0亦.欺3耀0窯/級3泥%利=殺1江0（乎元端）對療比伏該拉公墾司含目躬前羅股粥票幻玉的綢市毅場酸價延，斷該淘股康的其內歡在吊價劇值1信0元姜高睬于示市新場租價8元鄭，譽具微有距投臟資難價佩值舊。（陽二籌）擴貼瞧現食現炭金奶流肌模左型文榜本文夏本文售本3、癢固跟定增女長勾模督型如平果抵我裳們些假孝設崖公沉司修每績年匪分債發庭福呀利殼，計且介股遣息處永衫遠點按潑一踏固然定確不預變據的伐比五率警增病長對，池就海可魄以節建居立劇固疼定與增趴長巷模司型林。蝦現端在羅我胖們千假篩設羨股叫息確每魔年樂的評增糾長便率匠為g,則學：拌時斬期t的賊股共息音為D畏t=D穴t區-漿1×冤(重1俘+g)助=DO×勿(濫1株+g)t將D哪t=DO×紐奉(物1嘉+g)t代旨入孟現還金察流糾貼半現嬸模定型(判1產1女.愧1躁)式汽中覺，蒙可羅得吉：某像公呀司抖去漢年吉分煮紅棚額古為脅每淺股柿0訴.努3展0矛元肚，長預債計妙今雄后噴無斯限鏡期蛙內雹該機公終司兆的閉分犬紅爽每篇年漿都巴會誰按蛛5正%掛的剪速辱度林增售長扣。跌假隨定陶必泰要芬收菜益數率規為品8溉%越，饞試孕計肝算建該楊公覆司棗的倘股舅票羅的眼內段在宴價聽值丈。現假馳定暈目愚前梨該柳公占司浪的亦股爪票陰市耕場麥價趴格燦是崖8坑元芒，碎試杜對姻其測投羞資馳價悼值嗚進梨行湖評隨價印。該畢公箱司迷的孝內藥在族價類值=唯0稠.更3嫩0竊*（1盜+巖5避%）/（8態%殼-產5尸%）=（0攜.鹿3墓0郵*下1州.譽0店5）/姥0英.繪0虛3禿=屋1嘆0鹽.耽5末0（塑元盆）對腦比哲市渣場累價興格8元驚，濕具宗有獅投逮資昂價爪值加。（邁二艘）罪貼膀現丙現且金秘流陷模兩型文糠本文禁本文恭本4、可股變蘭增切長愈模瞞型在鐮可煎變知增聽長喬模宗型糟（m鋪u誕l增t粉i戶p帖l械e拋g獎r鎖o宿w片t白h糖m圾o迎d涂e貓l）陰中昨，希股你利稈在迷某鳳一親特堤定俱時櫻期違內互（鞋從崖現霉在墳到T的蜘時哪期種內圓）機沒帳有魯特敲定烘的抱模戲式看可丘以松觀奸測魂或臂者嫌說唉其舉變搶動測比再率測是等需白要逮逐情年呼預喇測牌的妻，顏并遣不口遵荷循木嚴膜格子的諸等法比省關揪系謎。即過兼了派這禁一角特訊定盟時慌期紙后觀，良股飽利味的靠變雅動氣將便遵舊循哲不編變劍增鼓長聞原扶則蘋。倒這蠻樣書，腿股漫利達現淡金緒流側量豆就殺被勇分醬為蟻兩帳部顆分凝，見將堪兩根部秩分芬現打金畢流膨現創值取加新總磁，崗即拾為芒股招票測的浩內序在筑價撕值供：（械二壇）新貼恩現矩現白金秘流更模憲型文知本文鍬本文趕本5、有表限村期婚持剃有碰股半價陜評昌估局模牢型在基現射實傷環跳境悼下漠，量股駁票請往李往死不伐是汽永伐久偏持忍有形，傲而下是織有渴限腫期精持法有葛，購因紡此膀，劇在恐有秩限尋期光持魂有脈情瞎況魯下驚，牌股給票房誠內樂在攔價艷值蠶可峽以諒在守公礙式凳（1鵲1碗.樂1）蜓基纏礎禽上睬進沒行呀修貝正掙，便評泥估喝模撈型嘗為殘：文食本文買本文愈本文置本市飄盈蠻率僻（p昂r運i輪c壺e歉-前t作o神-石e胡a睛r勝n途i璃n滔g警s舊r造a府t攜i租o，P運E卷R）素又恨稱本需益燙比艇，甩它趨是預每蚊股嚷價木格朱與擁每季股鵲收翅益(使e貸a射r揮n對i留n級g探s澤p墳e飄rs辛h桑a裝r括e，E姨P熟S筒)之法間序的達比慰率朋，嗽其夕計橋算聯公破式鹿為糠：市異盈前率緞＝市竿盈內率渣的喜概堡念二瞞、儀市顏盈隙率框估正價籌法文滴本文睜本文沉本文裹本市賢盈岸率澡估黃價吳法市宜盈俘率臨估畫價露法凍也生稱拜每黎股伏盈桶余哈估拼價逢法瞞，源是壟一蕉種則相掠對估憑價妖法旦。效其段公價式丑為拒：每狂股誕價舌格=市記盈股率×每忍股舞收差益式趴中菊：“市判盈許率”為篇可柱比蘿市嫌盈逗率汪或語基訴準渾市閣盈稱率鄰；“每中股收螺益”為都被壩評含估桿公院司州預鑼期匹下巡壽一拔年拳度驚可殼維年持窩的必每設股月收揪益鉛。對刷可指比松市廚盈核率葬的電選騾擇晉可冤以色采爸用芹市壯場甲平趣均銷市牽盈灣率牽、哄行創業平關均難市恐盈楚率形或津同告類疏公脖司狗平噸均范市開盈陳率枯。二帶、響市滋盈題率貸估所價羊法例蒜：劃某伐公白司倒年饒初評預嘆測遠每卸股巴收掙益柄為0矩.故8元纖，初目器前接市慨場憂能黑接鋸受只的憲該扮公何司莫所浙在概行燥業含的渾平杰均餓市捏盈贈率耐為2禍0，客那條么君該奸公紛司絡股蠻票雖的愉內敢在伏投耀資冬價兄值謀為睛多南少蝕？文曉本文工本文鋼本文晶本三足、瞇每盼股斑凈撲值存估麗價銳法許獲多采穩喉健時的到投謀資歷者漫在炮進謎行蟻股宵票逐投屈資現時鐮，繡常加分統析辣股贈票眠的誓每譯股忍凈拒值奶，刮即朗分懷析腎每瓶一示股引股賤票懼所駝代栽表傳的殖公乘司共的熟凈觀資元產化有才多昂少況。犧股貴票棒的保每映股麻凈燃值臨是食從辣公邪司旅的害財凍務時報淺表焰中黨計洲算熄出艷來給的民。踢每援股拌凈緩值皺的圈計系算余，撫通密常斥是憶用程公載司嶼的配資抱產律總間額舞減皺去習公因司槽的登負欲債晶總講額括，輕得該到銅資丹產垂凈魯值盒總豈額錦，到再逮除村以談普僚通像股捕股志數艱，渴即教得久每走股奏凈閑值—景—每簡股癥賬雞面踏價返值尖（B教o壘o懂k將v吵a治l刺u車e）混。很由誰于犬凈買資猛產洗總舅額侵是些屬顫于彈股夠東姜全蜜體燃所鄰有離的芹，熟因鼻此務也威稱茄為排股呈東味權塑益曲。乖為揚了典充收分羅衡滴量憶股際價拜的今合堵理鋤性劣，扇一英般庫以益每久股扯股聲票榆的嘉市揭場抖價巧格唐與益每父股構股奮票稼資征產高凈添值奪的芳倍癥數絡作乖為格衡傻量理股葡票頓投神資任價惑值經的協指訂標見。村估光價娘公辛式棟為具：股董價抄凈森資切產遇倍傷率=股塔票形市篩價蟻／擾每軟股逐凈捕資順產例麻：粒某灑公闖司川為觸今迫年揮剛挨在搶創拍業撤板然上關市辭的姥高住科旬技滋公質司辦，壩每興股場凈夕資援產殺高忽達6元溝。鄉豐由拉于巴投速資嫁者歸對言高洋科膚技吉公德司添寄枯予賣厚進望皂，量能序接晶受并高怎達1姿5倍菊的鞠凈棍資車產領倍孝率撓，堵則酒該矩公率司狂股湯票鼻的捎內那在娘價國值繭為克多摸少?文慚本文你本文美本文拆本（端一工）垂評哭估糾假秩設狀條吹件炮：為巨簡臭化催評陷估艱工植作倉，域在開評腸估留債幸券吧基隨本縮慧價增值駝之持前系，江我們積先脆假貍定面各駐種貫債爽券較的膠名喂義銅和數實徹際標支霜付柱金絨額這都墓是損確工定巡壽的上，尤識其船是棗假拌定泡通徒貨擾膨儉脹患的慢幅司度棚可籮以承精辯確四地膝預疏測旬出綠來洽，縱從而籍使籍我癥們黃對圍債兔券霜的夏估綠價巖工菊作示可寶以倚集櫻中敲于舍時鞠間帆的臥影劈燕響筆上翼。在坐這怪一堵假陶定貪的千基贏礎累上箭，采再端考曠慮業債煩券舉估帝價皂的廊其設他絞因雨素參。下鐵面鋪我爭們糾就究來兆分溉析潤債挎券老估昨價脂的疏時搞間慚因悶素盡。一義、缺債另券刷的典價不格第休二丈節謹債詠券清內階在抓價陵值租分廁析（醋二竊）債搖券圓評衣估末價秘格模蕩型文之本文表本文濃本1、一校年翁付步息套一即次策附脾息壯債奇券異的祝估祖價籍公棒式附亡息福債途券聰是尿市甘場布上床最遼典找型但的叼債堡券爸，錘即情固轎定升利棕率難、壯每悲年蟲計煎算丘并鋒支真付捕利缺息允、鳥到惑期盼歸難還先本壇金泊。跟對拜于苦按合期叼付路息蹲的帽附勝息青債絞券握來決說勸，蠻其急預僵期跳貨坑幣續收象入獻有牲兩骨個律來誰源文：發到盼期積日光前桿定陶期碼支笛付既的柳息獅票斥利摔息豈和甩票獲面段額王。賞其練必蠢要免收飲益胞率跌也裹可甚參驗照衛可魔比裕債案券定確然定罩。茅其廉價旨格林決半定溉公態式冷為認：某翅只她債圓券降，你面煤額1弟0英0元彼，磁票玻面先利背息康率際為3站.糊5世%，途一鄙年百付逮息姿一洪次廟，巧期名限5年毅（2伶0嫩0叔5年1月1日千發呢行色，2撓0絹1餅0年1藍2月3游1日喘到眼期哀）剃。厭某劑投桌資倚者飾于2春0繩0倚8年1月1日防以1螞0若2耐.棍5百0元恭的圣價游格吉買希入胸。燃假浮定灑必泊要援收俗益瞇率究為3保%雅.試敲分往別呼用旱單噴利結法以和批復嘩利德法逗計堤算臨該安債將券供的攻內定在戚價老值復，順并否評不價筑該遠投俘資耳者飛的豆投孔資擊行岔為柔。解其：拖該祖投譜資切人2欣0夫0號8年漿買學的扛，雹距汪到犧期鍵日嘗還苗有丑兩高年科，民因皆此首剩波余血年脅數n禍=北2渴;按雀單獻利倒計獎算黑的桃該件債布券托內捐在逝價現值=（3貴.碰5許%怕*歐1問0績0）/（1愚+肚3竭%禮*關1）+（3樣.蘋5嬌%純*普1獸0誕0）/（1鼻+坦3賀%候*努2圣+歡1饞0沈0是/丑(偽1逼+春3亦%燭*抵2緞)=木3典.侄5折/眉1炕.寨0閘3糕+秒3揮.圍5呢/砌1蹈.普0迎6犬+讀1深0鳴0所/撞1堡.溉0健6畜=灘3紋.彼3醬9壘8吹1攪+妥3桃.圣3去0爪1連9限+拴9鴉4疏.形3贈3閉9域6客=水1躁0炒1愛.脫0蕩4（量元預）按嚴復休利跡計霧算趣的遮該統債丹券騙內識在錫價屢值=（3益.餓5競%抽*查1擺0臟0）/（1劈燕+室3懶%）+（3允.玩5劍%密*敏1宵0映0）/（1爹+盛3缺%）2（鼠二賺次判方猶）+躍1萍0壁0駐/（1腫+導3唯.望5斯%）2（襪二頭次錘方抓）=榴3燙.取5梯/撲1敗.焰0知3遞+神3蓮.基5刺/蓬1擇.簡0不6所0昌9殘+熟1出0把0志/毀1登.盒0灑6遺0態9積=悠3腸.漂3條9瘡8早1洞+慢3胃.憐2油9子9怠1阻+逆9撫4膠.樹2未5旱9部6鹿=培1大0鋤0貫.訓9短6（地元盒）評爪價畏：針無港論六從屆單視利呼還替是樸復增利種角慘度揀看絮，卵該則投災資罪者么的胖買宵價頑都刪高碼出酷了鍬，積不蹄太適合等適菠。盒凈其現鴿值N扇P砍V＜0。（二承）債乎券斃內圾在桃價雕值勾評嫁估模戒型文切本文孟本文費本2、半蝴年避付畝息井一搬次逝附師息邀債遍券癢的腔估倘價辰公歷式對施于處半吹年易付師息命一佳次喝的語債給券烏來俘說落，候由柄于搬每零年和會濫有僵兩稿次同利鏟息鳥支肥付廟，酬因休此蛛，淹在透計圣算毀其脂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