公司財務(wù)報表分析1清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授一、格雷厄姆的投資理論

格雷厄姆是美國杰出的投資理財專家。1894年出生于倫敦，一歲時與父母移民到美國紐約。由于家貧只能讀哥大的夜校，白天工作以補(bǔ)貼家用。1914年以優(yōu)異成績畢業(yè)，哥大三系都邀他任教，校長建議他去華爾街。格到證券公司作助理。1920年成為公司合伙人，以后作為私募投資基金總裁長期從事證券的組合投資，并取得了突出的業(yè)績。格在哥大作兼職教授長達(dá)28年，在長期投資實(shí)踐中總結(jié)出一套投資的證券估價理論，1934年根據(jù)他在哥大講課記錄整理出版的《證券分析》一書是代表作，書中介紹了證券估價理論，他的書成為了證券行業(yè)的圣經(jīng)。2清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授格的投資理論是典型的基本分析理論。格投資理念是尋找多只實(shí)際價值被市場低估的股票，然后買進(jìn)持有。在尋找股票時，格雷厄姆主要考察公司的財務(wù)狀況和公司發(fā)展的前景。找股票的方法是將在紐交所上市股票中所有市盈率為7倍或低于7倍的股票找出，參考公司業(yè)績，進(jìn)行選擇。準(zhǔn)備買入的股票收益率的倒數(shù)應(yīng)為最好債券平均收益的2倍。當(dāng)7%，2倍為14%，100除以14，大約等于7。如果債券的平均收益為6%，市盈率就為8倍，不管債券收益怎樣降，都不能買市盈率超過10倍的股票。格認(rèn)為如果一家公司的所有者權(quán)益占公司資產(chǎn)的比率在50%以上，同時市盈率又在7倍左右，就可以買入。他以為最少要購買30只。或持有到獲利目標(biāo)，或持有2-3年。格雷厄姆的投資理論（2）3清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授損即益碼表胖(i攜n省c蘭o迷m探e許s搜t涼a溜t猾e更m懷e薦n乎t宮)反貢映幅的蒸是灣公柜司碌在犁一暈段逗時正期憶內(nèi)以(詞通披常蛾是當(dāng)一轟年縫)喉的傷盈糾利燃能遼力獻(xiàn)，幟它鹽是蹤蝶一撲種率標(biāo)滔準(zhǔn)劫化舞的命財塞務(wù)擇報飲表蘿。損冊益吵表是顯刮示袋了勢在耳統(tǒng)物計眨時渣段樂公惡司蘿運(yùn)秀營諷所粱獲勒得狀的走收生入咳，速主饅要缸是乎公載司箱產(chǎn)因品起或仙服用務(wù)網(wǎng)的狹銷婆售彼收跡入撓。忘它蟲還購顯籠示頸了遠(yuǎn)這柔一慎時木段頸產(chǎn)帖生繩的四各壓項輛費(fèi)碌用務(wù)，堤這脈包表括激成狀本回、岸管膨理喇費(fèi)乳用粘和翠各布項譜稅跳賦陪。面通瀉過百比絮較佳，假可金看佩出桃公節(jié)司銳的晌經(jīng)膚營罰效囑果飽。二峰、咱損蚊益卸表永的偉作代用4清沿華談大甜學(xué)橡經(jīng)損濟(jì)鉛管充理話學(xué)社院巷國返際扶貿(mào)山易俱與紀(jì)金鄰融劃系環(huán)朱變寶備憲樂副蘋教宴授損根益酷表姓中吉主旦要個各筋項董的埋關(guān)摩系猶如蟻下回：公誓司翻一賣段慨時頓期解出妨售導(dǎo)產(chǎn)捕品昏或涌服察務(wù)么所設(shè)得飯到毒的等全蘿部找收廣入嗓=稈銷鋸售寧收廚入減祖去民公殲司火的他生府產(chǎn)炮成蒙本肺=匹銷飄售葡利要潤減窩去搭公也司稀的貨經(jīng)起營壓管撲理眠費(fèi)梁用災(zāi)=娛營拳業(yè)他利且潤凳=濱利這息堵及命稅桿前瓶收窄入減參去奮利悲息垂費(fèi)陰用它=違稅挽前昨利飽潤減犬去能各僑項哭稅杰賦壇=妥優(yōu)渴先握股京紅科利肅前去利摘潤嫌=醫(yī)公挖司漏盈袍利減派去稿優(yōu)爪先因股扒紅伍利希=珍普蠟通題股周股販東偵收債益三馳、蜻損留益昏表穿中離各搭項姜的里關(guān)遇系5清秀華講大小學(xué)避經(jīng)均濟(jì)撕管被理篇學(xué)貌院浙國聞際骨貿(mào)務(wù)易可與御金痛融轎系瘡朱暈寶題憲類副莫教疫授清佛華檢同微方谷合通并剝利唱潤務(wù)分并配隊表熊(漠9掘9棄.搞1扔.道1疑-勁1畜2反.丹3劫1凳單般位祝：風(fēng)萬頃元湊)項兵目丸名牲稱貧合遷并各年鼠報主亂營拳業(yè)煩務(wù)邁收適入秧1霧6解6促8橋4忠3林.聲2奴9丘5屯4銷睡售蠢退插回弟、這折狐扣醋、星轉(zhuǎn)列讓連2孔.盾7湊2眠9阿2主恐營謙業(yè)障務(wù)族收篩入致凈薯額妨1身6預(yù)6捉8悠4膛0琴.川5酸6弊6勸2營京業(yè)脫成買本把1盤2顏5寇7杯5峽4恰.寨2淋9飛0伶2銷名售葵費(fèi)棄用萌8希2孕7怎4堆.喊7員3呈2對6管矩理扇費(fèi)偷用矛9俯9褲6蟻9沈.身3丟9逼6碰7財司務(wù)雖費(fèi)踐用拉1潮3納0檔6親.蠢2揪2帶5始1進(jìn)合貨溉費(fèi)巧用哀1崗5竹6陷.繁0語7胞9湊0營章業(yè)眠稅斗金成及榮附為加房誠2曾1遮4腫0嘉.俱9晴8搞2姓5四勒、純損陪益臥表辛舉盈例6清長華蹄大藏學(xué)棗經(jīng)刊濟(jì)額管廉理壓學(xué)利院男國組際辛貿(mào)齊易厭與寄金典融羨系莖朱柱寶浸憲談副攔教堅授主澆營撕業(yè)叉務(wù)吼利甜潤庸3鼻8碼9信4沖5魯.鑄2得9姥3擋5其爪他防業(yè)挨務(wù)無利琴潤烤-耳1喬7秧9淹8茄0付.蕩0挑7歉6晌9營憑業(yè)拜利頁潤旱2美0丑9奔6媽5姑.棒2脫1允6么6投今資左收就益秩-出4淹8責(zé).若8墳8逗2瘋7補(bǔ)歪貼何收麥入遠(yuǎn)7山7揮7假.推6辮6關(guān)3筐1營鏡業(yè)憐外嘗收蔽入幻玉4矮4侵3填.石5義9斧9怨4營碑業(yè)著外書支仿出將-淘2免3瘋0鄰.驚0艦0扁1觸5利紅潤老總籌額馳2垃1者9些0稅7帳.占5董9妹4揭9所懂得蜘稅導(dǎo)2刷3承1乞0匙.扯9衡0螞1嫌2損僚益征表灰舉銳例鬼（挽2幫）7清憶華淡大凝學(xué)榨經(jīng)勁濟(jì)鉛管揭理煩學(xué)憑院草國循際關(guān)貿(mào)挖易療與柜金煎融蒼系曾朱嬸寶達(dá)憲伐副構(gòu)教數(shù)授少板數(shù)頁股洽東限權(quán)第益緩3銅5著1苗1謝.轎8科5補(bǔ)7判9凈蔬利尊潤依1完6撥0暗8誰4州.并8逼3濫5濟(jì)9年恐初扔末隙分泳配蒸利奇潤荒1漆4可6物3短2帆.傲5擴(kuò)5算6邊9可芝供背分恐配浙的速利索潤澇3卵0犬7懸1輛7菠.口3引9央2飾8減隆：武提釀取殊法涼定戴公爐積降金跡1崗6瞇0喬8躲.券4饒8渾3滿6提學(xué)取叔法暫定銜公織益啊金鏡1疾6誕0沾8辯.雞4察8倚3腔6可知供趕股掘東星分娘配祖的訓(xùn)利雁潤斧2弄7閉5大0甩0袋.皇4舒2諸5勉6轉(zhuǎn)螺作醫(yī)股貝份登的阻普滿通腿股徒股泡利欺5跳4將3線6難.餓6叉6瓣9叔6未遙分蔥配安利敏潤托2據(jù)2頌0猾6繡3讀.格7滔5轉(zhuǎn)6奸0損解益降表婦舉偽例貫（朽3促）8清泰華烈大剃學(xué)蜂經(jīng)投濟(jì)趟管媽理萍學(xué)深院漠國萍際喚貿(mào)寶易維與欄金油融租系鞏朱寄寶雷憲臟副沒教叼授從旗表敞中博可礙以庫看狹到鄉(xiāng)豐：①竄公槽司瘦的主主杜營帳業(yè)俘務(wù)慨收街入絨凈鍵額銜為饒1次6叫6年8張4愚0兇.屆5挽6祝6薪2阿萬鄰元關(guān)；②逢各尊項月營借業(yè)畏成瀉本夠為簽1端2播5流7嗚5灰4剛.錢2柜9組0旅2殿萬輪元寒，③獄公菌司惕的友營嚷業(yè)腥稅撤金至為范2蒼1鋤4說0臣.癥9辣8尾2挪5策萬斃元債；④荒公沖司息的染主騾營傾業(yè)濾務(wù)菊利襲潤爬，獵它播為纏3桌8涌9郵4厲5穿.印2構(gòu)9攜3賞5坡萬征元港；⑤燙公嫂司郵營輔業(yè)響利狼潤扭為希2趁0僅9穗6割5宿.債2種1聲6脖6遙萬胃元轉(zhuǎn)，慮公粘司滔的粥利繼潤恒總鞏額媽為須2抽1風(fēng)9景0鋤7撥.垃5攏9散4剖9朵萬蹈元越；⑥填公甩司油凈刮利彼潤倡為芬1虹6混0李8灣4兔.旺8棄3漁5暴9智萬利元蛙，難公辯司佩的胸可厚供練分印配悟的荷利座潤銹為踢3飛0賣7墓1決7林.籌3銹9甘2輕8竿萬么元湖；⑦慢公霧司棋可須供隙股危東糧分犯配跑的電利樹潤避為形2疏7炊5嶺0君0賞.斧4熔2進(jìn)5半6癥萬當(dāng)元周；⑧愉公楊司離未糾分血利烏潤敗為嚴(yán)2垂2廢0貴6檔3容.悠7狂5踩6鴉0咸萬桐元評。損失益臭表加舉祝例臨（倚4棒）9清犯華跌大族學(xué)盤經(jīng)露濟(jì)紗管朵理徹學(xué)膽院兄國橋際郊貿(mào)熄易趟與薦金澆融漲系恰朱格寶擊憲驢副盤教呢授資計產(chǎn)課負(fù)腳債前表偵(b碌a竊l里a宜n感c呼e針s免h快e掌e蛙t石)是雙公婚司集在艱某醉一鋼時銳點(diǎn)料的嶼財鏟務(wù)購狀喂況凈的持記館錄捉，乖反繪映枕該野時揉點(diǎn)懲公善司限的蘿資夜產(chǎn)世、陶負(fù)碧債循和乏資摘本嚇及娃其克構(gòu)內(nèi)成激的部情英況匹。公棚司鎖的粒資造產(chǎn)辮通討常翅包塞括搜三特部首分政，該即說流概動距資王產(chǎn)遷、政固創(chuàng)定俊資比產(chǎn)遇和呼其奔他后資表產(chǎn)悶；憐公友司梨的眠負(fù)格債餡大錫體部上榜是束兩抖部逐分士，傍主柱要聾為度流任動漲負(fù)古債足和值長貿(mào)期眉負(fù)冊債燃。叢公謊司久的受資鄰產(chǎn)脾減殖去雞公香司淋的新負(fù)管債擺得據(jù)到襪的扭是裂公棚司膏股隔東傘的堆權(quán)捐益鳥。五拉、傾資沉產(chǎn)馳負(fù)惹債爽表私的腳作毒用1蓮0清際華驕大傘學(xué)灘經(jīng)勾濟(jì)毀管顫理原學(xué)半院岔國捕際紐奉貿(mào)遵易健與衫金沉融取系櫻朱廢寶她憲征副任教悠授根調(diào)據(jù)距制胞表局的當(dāng)原富則種，逝公俘司爺?shù)穆焚Y株產(chǎn)欄應(yīng)啟等鏈于隱公略司牽的論負(fù)淚債勝加腦上未股禮東光權(quán)剖益山。襪因圍此衰有公劑司粗擁請有瞧的慘現(xiàn)甜金滲、繭有鋪價習(xí)證低券短、塑應(yīng)遙收牲帳株款哥、研存榜貨姐、種預(yù)毛付叫費(fèi)標(biāo)用肝的沸總畜合喝=餃流費(fèi)動絕資蔑產(chǎn)公荷司宅擁傳有個的妨機(jī)毅器絕設(shè)放備奔、佩廠仇房宰、頁土奪地桌的陳總陽合須=疫固功定歪資我產(chǎn)公飄司低擁愉有杯的箱長造期披投寸資擋和塑專繩利標(biāo)的栽總已合孔=疼其讀他凳資萍產(chǎn)公威司壟流衛(wèi)動陶資撒產(chǎn)估、陽固義定廊資曠產(chǎn)堪和眨其剪他刷資拾產(chǎn)汽的邪總奶合肥=濤總泄資鴉產(chǎn)公逮司倘應(yīng)袋付佩帳業(yè)款郵、攀遞字延位費(fèi)隱用帖與報短南期兔應(yīng)祝收金票咱據(jù)苗=并流從動備負(fù)釘債公激司胡長魂期逃票綁據(jù)示和律抵留押華債誼務(wù)惡的槐總芽合夜=挺長尤期牽負(fù)敞債股歉東擦的盯優(yōu)罰先繭股任、豎普茂通圖股腳和襪留恒存加收壯益婆總錘和哥=癥股塑東染權(quán)元益公挑司巧流峽動證、宿長蹄期萄負(fù)礦債煤加軍股篩東梳權(quán)柜益院=毀總亂負(fù)孝債海及渠股曉東飄權(quán)列益公煤司門的藏總渴資浪產(chǎn)推=紗總蠶負(fù)疑債骨及染股恥東抓權(quán)哄益六夕、跪資量產(chǎn)擺負(fù)櫻債寬表佳中棚各季項屯的歐關(guān)文系1獻(xiàn)1清雅華翠大治學(xué)怎經(jīng)喂?jié)汗艽呃砜W(xué)康院因國瘋際醒貿(mào)撿易吩與穿金臘融琴系鉗朱股寶堅憲寺副褲教隆授清肢華份同軍方巡壽資播產(chǎn)江負(fù)串債滾表兆(鹿1楚9絲式9追9鉤.怪1購2桌.秋3多1記，呼單粉位解：嚼萬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