第一講：金融資產定價概論一，金融資產的定義與類型（一）金融資產的定義資產是指經濟主體擁有或控制的、能以貨幣計量的、能夠給經濟主體帶來經濟效益的經濟資源。按資產存在形態分類分為實物資產和金融資產。金融資產是經濟主體所擁有的以價值形態存在的資產,是一種索取實物資產的權利憑證。權利憑證分為所有權憑證、債權憑證、信托憑證。此外還可衍生出以金融資產為標的的衍生金融資產.（二）金融資產包括一切提供到金融市場上的金融工具。但金融工具并不等于金融資產,只有當金融工具是持有者的投資對象時方能稱做金融資產。基本分為基礎金融資產與金融資產衍生品。二，金融資產定價基本原理（一）基礎金融資產定價的原理任何資產支付的價格應能夠反映它預期在未來產生的現金收益的現值.（二）金融衍生品定價的原理金融衍生品合理價格為無套利市場條件下的均衡價格。三，金融資產定價假設條件（一）有效市場假設（無套利假設）（二）投資者風險中性假設四，金融資產評估方法的類型不同的金融資產評估目的不同,評估的具體條件不同,被評估資產的類型也不同,所以,不同的資產評估應該選擇不同的價格標準和評估方法。以下是與五種金融資產評估計價標準相對應的評估方法。障（一洋）主初要類既型串1.漸憲現行敵市價餓法凝以全駁新的暖與被魚評估暢資產零完全拘一樣印的資盾產的蝴現行揮市價開作為桑依據師,椅挑確定帆被評淡估資幟產的逃現行余市價飼。運扛用該秩方法元的條赤件是刻,管湯必須孟有一寶個成塌熟、樓完備辰的資率產市示場盆,戚漂而且君市場嘴資料年信息堅完全桐、公偽平。敵采用蘆現行京市價貿法進漢行金澤融資逃產評糞估時推,阿悠所依側據的金價格付標準補是現全行市譯價。瞧2.儀贊重置奧成本正法吊按照陽被評首估資仿產的潤現時腫完全控重置好成本怕減去鵝應扣蓋損耗留和貶蓬值來潔確定恩資產白的現裳行市棟價的法方法裕。采繞用重桌置成序本法書進行墾金融許資產端評估皆時毀,隙厚所依屋據的逗價格么標準蹲是重校置成榨本。浸3.復煤收益駐現價諸法偽把未柏來一碎系列求的預熊期收蛛益流劇全部幻折現撈成現造值膏,撕言加總藥求得脂評估肺值。平這種閣方法殼更能窩反映生金融虹資產狠評估推的本抄來意雀義犯,井箏但它唱的前械提是牙資產辜具有魄可預輩測的夢剩余桌壽命婆和收錦益能近力箱,勝泡并且意能產薦生可史計量洽的收肺益現洋金流誦,葵培預期駝收入海必須剩準確瞎。采網用收砌益現激值法猴進行擊金融戀資產起評估籃時劍,爸尤所依稀據的窩價格向標準瘦是收搖益現違值。可4.鞭單清算鄙價格錘法話清算名價格惱是指踐企業民破產律或清搖算時豪,蛋形在規兆定的櫻時間柔內以談變賣蠻企業坑資產年的方壩式來值清償其債務鞋、分催配剩布余權燥益狀似態下凝的非膀正常縫成本阿價格手,蘇痛一般備低于流資產絡的重橋置成蛋本陡,剖座更低芹于市行價。占清算拴價格全法是邊對即浩將破才產或灑清算御的企遵業紀,玩為以清牌算價糖格作隱依據詞評估軟其宿資產貞的價史值。處該方灣法的澇計量析條件打是企技業破陵產或典清算仇,吉詳對資饅產的受評價搭是強雷制性湖、非沒協商餃性的減。膀5器.賤歷史賓成本價法硬它采戰用被源評估草資產知的賬碌面價孤值減文去它佳的賬冷、面天歷史悅折舊城,冊腿得到隨該項渾資產凈的資降產的馬現行煌市價赤。采宅用歷和史成沖本法增所依陷據的石是歷躬史成亭本。土（二稠）致成本紅法在睜金融殼資產堅評估西中的祥應用蟲成本煙法是飄在對裝評估抗資產末與其迷重置房成本土進行刻比較授的基炭礎上蹤對資笨產進栽行評惰估覆。欲兩大晉類：鏈賬面烤價值起法初調整姥賬面港價值色法汗(像桿又叫始重置售成本省法）斜賬面蜜價值響法又某可分糊為投并資人賽要求甩權法潤和資嶄產關-被負債掛法拒。言價值秩判斷倦的準晚確程昨度取拜決于滴資產趨的賬延面價森值與魂市場杠實際想價值爺的差塊異程保度。斃（存領在政汽府管絮制的知公共余設施建經營歸企業增比較留適合壘于采捉用賬沒面價阻值法擠）棉優點瞇主要敬有繁:榆(牌1)閘衛比較而充分轟地考弊慮了條資產恩的損煤耗桐;甘(餓2)疤吐有利案于單睡項資唯產和俱特定庫用途淋資產掠的評奇估乖;刮橫(3嬸)堪在不第易于稠計算譜資產數收益俯或難晃以取么得市蜜場參惡照物甘條件往下可糠廣泛銹地應棟用盯;乓刮(4嚷)輸有利精于企岸業資寫產吉保值滅。扣不足湖之處去：爸（老1兄）通范貨膨妹脹的廚存在最使一掛項資泳產的違價值桑不等穴于它綢的歷約史價懂值減迫折舊封;勺（覆2熔）技姿術迸置步使勻某些撞資產綁在壽振命終膚結前慈已經竹過時饞貶值桑;婆（瑞3友）由理于組莖織資冷本的貿存在軟使幾賀種資仁產的葡組合齊會超蘿過相澇應各志單項捐資產懲價值惜之和三.矮（險4殃）僅駝從歷旱史投寶入角疫度考柴慮企丙業價隨值拔,的宅而沒談有從騙資佳產的秩實際床效率心和企水業運事行效孕率角乏度考修慮菜;削獻另一婚方面錢,手暑對無姐形資襯產的猶價值偉估計劫不銅足，每尤其泥不適鋒用于方高新扭技術絹企業時的價萄值評筆估。罰調整央方法饅有判:屯一是兵通過克價格擠指數殲調整久的重熟置成午本取司代資仆產的田賬面骨凈值佩,事旁即重壓置成驚本法也。（鍵問題駱是找迅不到尋替代蠅物，言忽略糟了組肝織資右本）社。巨二是幻假定取將資挪產直餐接變遙賣所媽獲的底價格冰的代揚替資雄產的訊賬面諸凈值追,甜勉即清絕算價擴值法蕩。（摘需要捧有發莫達二君手資拔產市敞場，顛也忽寧略了心組織杜資本重）。枕三是董成本截法用然于并若購，盛還未華考慮扇控股今權溢竊價。板總之攀，成落本法救以資慰產負段債表斧為價秀值評收估和鍛判斷騎的基評礎搭,鄙餐不考螺慮現忌時資屯產辱價格金波動田,耐喜也不簡考慮唇資產傻收益齊情況楚,稼廈因而碎是一達種靜退態的束估價繁標準奇。魔(走兩大搬缺點滑,拔殿一是皆賬面扣價和棒市價盜存在識差異柄,冒霞二是哥表外眾的隱鋤形資量產被仍忽略拉）。嚇（三沿）畝收益秤現值藝法在蛙金融際資產談評估呀中的鍋應用呆1.熄收益禽現值土法基肯本原意理干此法勞基于競這樣究一個垂原理艙:光漆一項障財產年的價槍值等訓于它煮在未細來帶岡給其免所享有者垂收入胞的凈穴現值出。它疫是把億被評月估資瀉產的印預期勢收益喘流誘,歇逝通過殖適別當的矩折現顧率進壓行折抽現運,詠補從而鞭轉換構為被坑評估躬資產堤價值棚的一曲種資吼產評指估方駐法。盡本質損是將礙資產嶼的售易價頓(岸篇價值侵)夠愿看做匠買主飲的投朽資欺,討醬投資歌應該堆得品到相瞇應回翅報蜜,憑告并且臨希望孕能盡佳快收及回投誓資腔。崇資產紀購買恰者不借僅要減求資偏本增待值忽,肺龍而且乖還要細求補戒償機呆會成庭本、蔥靈活法偏好糾成本脫、戚交易悟成本氧、風糊險成隸本繭。這當主要悠由未仰來收句益的月折現筋率和翻資本惑化率簡等指劫標中輛體現秩出來售,佩風否則僚會導旁致對簽資產拐價值蠢的占高估塑或低碎估。嚴采用藏收益飲現值腎法對熱一項艙資產寄進行吸評估惰,有殊必須貴滿足偵一定愉的條每件渴(1波)躁被評悔估資眼產必宰須是粒經營艦性資具產絹,燃問而且渴具有武繼續估經營拆的蓬能力閘并不煌斷獲維得收鋸益。天(2睜)忌被評冒估資放產在飯繼續泄經營永中的偏收益悲能夠鎖而且標必須樂用貨堵幣金粉額來稅表示離;旺渣(3說)抖被評籌估資鬼產未興來經侵營風傾險的潛各種乖因素桃能夠質轉化辱為數菠據加暫以計事算剛,交具體姐體現饅在貼盜現率惜和資哪本化莫率中貓。監2.受收益即現值險法評馬價粘收益劉現值澆法優熔點昂比較屬真實疤和準獎確地蛙反映搖企業練本金辟化的循價格減,協而且外與投己資決邊策緊慧密結皇合扮,錯符合譽資產罷評估佩的本御質要殺求。征收益符現值模法缺精點膠預期攝收益類預測擁的難肢度較坦大。遞收益柔的預童測不充僅受炕主觀吹判斷謹的影瘋響祖,亦貞而且扒還直摘接受認到未聞來收序益不桐可預彈見因唯素的忽影響瞇。仗這種侵評估池方法職一般項適用研企業擁整體拋資產容和可湊預測申未來全收益胃的單虹項生懲產經像營性康資產濁的評禮估。寨最后干,慰健在評犁估中嶺折現翻率和琴資本運化率騙的選餃擇對體評估炎結果院影響晶很大樸。劑3.墾折現社率的錯確定刑必參前考以娘下因娃素改:鼠姥(1漏)包市場耕物價建指數詞的變鉆動狀剛況斯;縮(2固)盆資本貝市場壞的平襯均利盛率臺；謊(高3遞)餡同行蘇業的朋資金與利潤肺率持;車(4翁)填本企國業資志金利扇潤率孔的變秘動趨狗勢忠。只一般謝來說筐,驢塊收益辭現值擠法所塊采用窩的折讀現率行應大偷于同瓣期銀兵行利大率償及國臟債利運息率掀。這夾種高貴出一沾般安典全利雙息率胃的利帶率部復分垃,躍纖通常袍被稱窄風險蹤補償詢利率語。投個資的竊基本墻原則政是多,殺殺承擔度一定代的風點險鮮,鹿顛就要受求獲沙取一禍定的嚴風險伯補償墳。陡4.絕資本緊化率位的確特定落當被趣評估至資產旦可以兼為其叫持有照人帶碎來無抵限期餅的收員益時自,花造折現蛾率被哪資本羅化率虧所代竿因此辰,弦沃這時與準確魯確定冷資本杠化率怎,友萌對資民產評餡估的淚科學蕩合理燦具有界重要丑意義恥。預在充伶分分壓析通楊貨膨抓脹率威、市橫場利逢率、功同行章業資薯本利甜潤率食、國孔庫券推安全她利率株的基淺礎上丟,脾廈結合攻本企休業的沉經營引狀碎況次,叢忙相互給綜合半比較木,汗遇以確愧定資穗本化切率。蹦也可飽以采房用計測算法貓來確腐定資婚本化返率唯。懶幾種編常用域方法類：憂(敬1陳)曾.沿市場穗類比住法唱:嫩市場敏類比晌法采邀用如消下公摘式確搭定資兇本化腹率叨:居資本阻化率塵=傭資產惱年收塑益乓/脾資產燒價格袋再考光慮市怒場利種率及釣通脹為率確是定警(予2烈)窮.脊比較綱推定修法覽比較革推定貧法有康兩種跌操作恨方法波:憂葛一種蔽是以諸市場步上已陷經成乞交、危并處練于正負常運材行的取相同園資產廊的資嘴本化福率為鋤基礎胖,遮藝推斷站被評慢估資攤產的籍資本誕化率瘋。另濱一種感方法尖是杠,以沸在市梯場上貼按尋被找到帝比較撇多的泰與被蝴評估頑資產域相似慶的資睜產懲,闊身以這公些資灘產的杯資本套化率筍的算量術違平均兩值或煤加權踏平均尿值來猴代替勞被評防估資旱產的勒資本叔化率匠。濟(琴3篇)尊.謙構成總分析于法仁構成虎分析準法要被求被撫評估券資產罰可分符解為痕幾個待部分藥,錄握每一頁部分罰都有蘇其資遞本化且率史,謊將各庫部分芳資產攤的資慰本化蛛率加舅權平劉均制,旱膏從而說得出上整體隆資產甚的資戀本化浸率。纏市場辟比較輩法算指通餃過比紡較被以評估窮資產緞與市多場上嫂類似鋼資產興的異很同莖,百針對能各項散價值鑼影響養因素陰,斤晝將類析似資娘產的侮市場創價格妙進行皮調整辭,深仗從而員確定煮被評租估資思產的橋評估嫂值的倡一種旬資產爺評估明方法克。招市場浮比較夜法應鴉用的箱前提腹條件默:憤惜(1擦)藍該類曠或該循項資中產的捏市場旱發育騎相當桐成熟訓,蟲草不雜存在褲市場宋分割瓶,伏污而且昂資產載的市臺場定覺價合充理蘋;險輪(2托)貼參照心資產麗易于網搜尋哲:侮肢(3密)展參照王資怪產的而一些宰經驗傅數據況易于侍觀察兼和處拘理工;荷顆(4少)椒參照術資產垂和被架評估擁資產另在資湊產性究能等田方丟面必野須相欣同或椒相近普。壩注意饞事項擾：脂以類瓦似資麥產的下成交白價格干為基榴礎嫂,認升再對苗差異齒因素鵲做必乖要調混整奴,顫紐從而慌確定糞被評接估資供產的禍現行僵市價昏。這精里的棵關鍵劣是要齡確定臘一個停調整鋪系數逗。氣調整蝶系數使通常吳是根峽據經利驗來父確定需。一坡般來軍說現,趙露影響接的主彎要因疑素是橫:顯(1辰).刊時間讀因素獸按參栗照資嗎產成僻交時蹲間與員被評貍估資登產的將評估家基準帽日之灰間的崇時間畢差異岡來調定整所刮導致丑的價慮格差末異。巖這里健就需大要考冒慮通清貨膨得脹率謎的影肺響謠,椅花時間天差越塔小越掩好。監(攻2柿)香.偽地域鄰因素謀參照爆資產希所處蠶地區均或地臟段與額被評直估資羽產所兼處地社區或辯地段呼的差驅異。罩這一槐因素吧對房鹽地產慶評估峰最為奏敏感膀。瓜(置3寶)攔.葡資產臉的功逃能野這是道指資制產功晴能過豎剩和歷不足腔對資司產價銀格的倚影響練。比不如秘,乓蹈如果劇機器槐設備頌的功句能不善能滿光足購金買者利的要油求逼,避游購買曠者需放要對遣該資膜產追爭加投哨資進鞋行政解造條,洗即則對注該購脹買者皇而言誰,之躲相對拘于同潛類但消功能泡更齊材全的囑資產寫,眼穴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應將嬸其資黑金的犁76絲.4稀2%宴購買鉆無風稈險資蠢產，賠23全.5粉8%炮用于仿風險古資產赴投資披，掘其中主：替投資隙與A月的資明金比敏例為愉X貝Y年=物0.愛23劈58遣0.附51涂4嶼=豐12吉.1曾2%愿投資肅與B壽的資廈金比取例為仰X涌Y陽=0腎.2拒35戚8籌0.澆48素6般=但11窗.4荷6%栗當風鑄險資脹產個板數較廳多時奮，一景股要副借助芽與計膝算機歡。另府外，祝在確漆定投雅資者唱的最攀優投泡資組脆合時扇，我乳們假愿定投跳資者禿具有僚形如拿EU豈=膀E胖（睬r竿）創-島b蛋的期交望效詢用函托數，檔其實享，當獻投資糟者具貍有其歉他形萄式的蹲期望踏效用襪函數續時，令可類釋似進捏行分攻析求膠解，壯基本陣原理超是一聲致的胖。停4樹資本滾市場持線緞以上嘴風險斃資產罪為出A憑、塵B值兩個剩股票辮，如貿果將養風險織資產旬擴展踩到N茫個，淹以此月消除摘非系團統性叛風險沫，這頓時，鼻風險去資產施可用逐某個觸最優盯組合貸（如預某指粘數）第替代繳.糧下圖韻中，褲M綁點代菠表市悟場證鳴券組春合，所它是俊包含狡全部匙風險蔽資產才的最衛優組評合，詞r示代表驕無風阿險資教產收漸益率霧。連持接持F鑄點和切M俊點，六形成講的直適線是專包含芬無風轟險資色產的嘴有效婆證券仆組合奶。這顯條線薦表示扶在市嶼場均面衡的制條件膽下，招所有航投資夜者都評面臨掘相同兆的線綠性有縮效邊蘋界（可無風霧險資唇產組曉合進鏈來后壓，有稍效邊粉界線爛轉換糊為直蛾線）壇。這盯條直脂線叫治做資配本市藏場線村(c勢ap困it已al傲m望ar友ke升t犧li血ne玩)聾。倦資本英市場宇線的沸截距搶為懼r徒，斜控率等據于市芹場證農券組陡合期盤望收漂益率魚和無筋風險閱資產混收益址率之璃差除默以它疊們的檔風險漿標準備差瀉，因擴此資六本市蛛場線脹的代御數表樣達式雪為微E(什r)綿湖E(刻r熊)宴=他結r魯+架京E(帆r場)內紀未殃胸鼻啄渴申膜Mr侄駕加聾逐F0臂表示睛資本避市場涉給投浮資者叫單位詢風險汽的報嗚酬或擠風險燃的價許格釋六、榴資本攝資產錢定價君模型際（獨CA靠PM寧）娘（一艱）格，共模型擴建立騾的假栗定咬1籃、所角有人健均按怪馬克暑威茨繡的理挺論選孔擇組鹽合，柱投資劈人均普為風箱險厭儉惡者似.午2哭、資陡本市貿場無伯摩擦他，借評貸均儀按無疼風險后收益饅率計走算諷.筐3候、投蓬資者繭可以脅自由拳借貸豐，無仇數量井限制年，不缸存在泳稅收糠和交輔易費掃用拆.浴4摧、投饅資者咸的投敵資期既限都啟相同型.疊（二查）、振資本霧資產約定價平模型水的推皂導技七、弦證券瓜市場娃線與吉證券夫特征潛線燦（一那）豈，歪證券腔市場椒線絹CA復PM犧模型恐認為歡，在束市場夸均衡智的狀繪態下鉆，證選券期彈望收昌益率祝和風貍險之繡間存綱在著跳線性乖關系慌。在戚橫軸今為事σ豬或掙β衡系數辟，縱來軸為淡期望配收益剃率的裙坐標緞平面鐘上，刮反映敏證券朝期望蠢收益廈率和搭風險田之間門線性償關系正的直著線叫參做證該券市旋場線絕(t眨he則s撞ec學ur偵it彩y分ma拒rk狐et換l臂in虧e搶，簡釋記為冷SM陪L)桿。見池下圖散欲因為個證券繳市場擋組合曾與自抵身的領協方絕差即房為其捎方差姜，所否以：匯=熔=區蠟=些1白所以再，市番場證叫券組閃合基M摧的郊β曠值為武1陵，擋其他畢證券片或證霧券組揀合的赤β讓值大惹于歲1蜜或者荒小于鴨1膏，它擺們分阻布在罪證券腰市場孕線課M任的兩均側。雁當活β科值大投于駐1訓時，攜投資瀉者可勝以獲傻得高宏于市惰場平遙均水重平的傻期望錘收益咱率；摟當聚β笨小于驅1橡時，婆投資柱者只遇能得紡到低樹于市物場平強均水刑平的零期望揉收益懇率。德(熱二嗓)虜，急證券春市場造線與糖資本咬市場渣線區扯別鬼第一輩，度拾量風應險的而標準關不變坡。證萬券市壟場線變中是榮以協肯方差發或腥β滲系數逢來描易繪風趣險，愉而在辰資本踩市場離線上桐卻是士用標破準差悟或方噸差來姨表示付風險仿的。找怠第紡二，差資本雙市場芹線只只描述傅了有奧效投獅資組劫合如斑何定威價，替而證賭券市帳場線中則說閱明所斃有風私險資幅產賀(氣包括狀有效寬組合劈和無除效組掘合蹈)象如何鑰均衡專地定火價。拉唉換創個角靜度說邀，有喊效投沉資組什合既支位于唐證券不市場務線上恨，也館位于滲資本客市場憤線上學，但石個別胡證券需和無導效投騾資組委合卻扮只能叔位于扯證券慎市場成線上輝。斧(尚三諸)琴，咽β膝含義灰及計纏算振（墓1錘）傅β證含義瘦市場必均衡拔時夕,督在足或夠多婦的股紗票組版合在定一起稱時冊,塔非系榜統性燦風險屈為零帝,竿投資杯者只角得到澡系統印性風網險補綱償宣.管錘[羞E磨（儉r棟）棒-吐r閑]呀,到為系享統性嗓風險石補償戚β瘋越大捷,膽分配弊到風膛險補著償越盞多嚼,耕收益捧率越銅高脹.羨鄰煤夸β畢=1至,飲該股蟲票的寨風險飼補償縫與市份場平反均數覆相等炸.和β姐>1圓,艦片該股術票的張風險命補償怎大于揪市場漿平均慮數納.習0<您β晃<1蹈,慰蛋該股你票的磚風險斯補償拉小于乳市場流平均紋數東.惱(2捎)民β推與擇的區律別肢方差塞反映悟非系某統性徑風險耳;參β那反映漢與系額統性掘風險姓;田方差燒反意映橫宅向比費較棗,股即一蜜個股像票收少益率饒n暢種獸環境景中的帖波動揪狀況傘烤;愛β眉反映愚某個絹股票購對整橫個市繩場平燦均風電險的港彈性悲度筍;啦β真高綢，分悄配到云的風柄險溢雨價權達重高姻，大獻多是馳成長件性的顆,僅股性隸活躍污,魄業績戴波動晃頻繁打的小務盤股筑.信β簽>1醫似的股叢票露——吧進攻脹性股廳票童,賢高科貫技行爽業僑,壯周期褲性行汗業分,.絡如網繭絡辦,較生物符技術憶,埋石油廊,蓋汽車拾,編煤炭臉等行虎業股兔票局.惰*瀉牛市辜中教,復β余越大缸的股寧票越到好紗;掉熊市剪中歸,私應避吵開進娘攻性跌股票讓.叢β道=1焦沾的股離票蓋——設反應厘中性雪,差涵蓋午了礙70山%壽的股索票箏.素β騰<1頸的股枕票困——叫防御昏性行菊業紹,琴生活膜必需踐品行毀業的消股票醉.冤*翠熊市墾中應筆選賀β鴿小的癥股票豪;鳥牛市證中不君應選建防御坡性行授業均.姿*拿牛市鹽中防賽御性燈行業雁狂漲辜,倚則牛蝕市見年頂烏;靜熊市乘中防廉御性互行業宮暴跌危,悟熊市沃見底嫩.使(3布)吵β您值計搏算蛛β濁=底目瞎=垃e.活g.非索計算描β稿值劣:停三種慚股票簽組合嗎M膝Co曉v疾A知B菊C灘A載0.伴01員46魄0.蔽01俊87簽0.普01蝴45幻B打0.編01啟87退0.像08酸54擱0.法01志04者C蔬0.蜘01肅45喊0.軋01尾04埋0.諸02誤85場權重遙:X想=銀0.隸12嗽,反筆X恨=緞0.則19嘩,蔥蟲X和=衫0.石69坑r尚=待4%痛,癥煎三個替股票希的組粱合收洲益率濃22瓶.4紋%職.使王解脹:不=宴=錦0.導15他2桃=之0.蛾12輕*0錘.0濟14球6+抖0.賓19走*0嬌.0術18冷7+山0.招69躺*0漢.1彈45活=刻0.栽01侍53明=微0.型12阿*0踐.0蔥18寸+0呀.1淋9*規0.齒08率54槐+0媽.6道9*芽0.羨01禽04低=貝0.王02蝕57結=軌0.聰02屠36哲β冤=蘭0.澆01駐53蝦/(奇0.榆15傲2)麥=且0.壯66饑存,辛復β保=征1.為11惑小,胞結β蔥=妻1.哀02督β判*很也可碰以歷基史數爛據奮,克通過阿回歸錄方程炭,患近似囑估計伴出鞏叨,皂傳組合檢β熱=漲以上菜例數魚據為爭例女,侍組合澤β邊=煤0.們2*參0.瘦66腥+0桑.1筒9*由1.狗11走+0飯.6在9*退1.床02鏟=槍1.眾04亭67答β跡與收核益成譽正比肉假設焦=太，即班β殖=1祝E(羞r倦)井撐蹲侮境斥宿輩持暮識治混誼拿頑月嫂霉移蛾懶E(殲r沫)煉C望L藍廚亮哨育屠LM鐵懂閣柏放叉訓安D簡鍵F記德煩白沾古私稼究泥浩福辣筐籍佩恩懷牲截開綠F露<1羊肢炮=1周槳尚煮茂>1悉趨<陷>霉（摸四）瞇證券唉價格云高估先低估私與均先衡定累價煌①幼均衡叫定價徐漂E歲(r模)誘稼議云鞏將層柱劫反遣帝堡支軌涂旁拖細勻取E維(r團)院SM呀L欣辨飲康板堆蒙炸清遠蹤桐云個米蠻燭速豪匹爐S呼ML睬E(嚴r乎)議E(聽r閑)梳秋溪怕抄燈殖叢箭型F掉E(犧r暑)露牛怒航科胃伏激畜容M寶E(恭r樓)主恭辛聚柔笛貫赤蓬勻M只E(運r筐)倉置溉程傷扛E聲E(禁r禮)配寇應欄怨砌Er腔0隸蓄亡=0抹.5哭眠貍=1儀遲鳳=1曾.5罰渴<肯>就β添=壺=秘離=轟1循養,型β院〈嘗1島斬層,舒β鄭〉令1止興落在伏SM咸L逢上的陽點均欺為均括衡定蔑價。語②很非均糠衡定寺價寨在歪相同游情況月下雕—慧>汗0損，表木示A擦證券鞭被低淹估，螞大量首被買飼入，敲收益帖率下卡降，庸價格墻上升燥，直益到回棚到S賭ML瞧線，率達到但均衡技。五在劈相同螞情況萬下，樸—挑<球0遮，表還示B近證券性被高垂估，衣大量榨被賣寄出，疑收益羨率上滋升，鳴價格號下降佛，直劫到回川到S顏ML灶線，蒼達到民均衡案。蔬:好手預期鐘收益療率;務袍戴:均巾衡收志益率鹽漿乘替妥艇令遷遷采郊住會蠅夜悲盆跑坡啦抵毅漫頸SM武L淚非均在衡程賣度測聾定包系數府陸嗎屋彈嶼貧編醒勸棄剝可棗女撿弱幼孤塊A劍霧隸M頂養а泄i哄=刑—旨[r閘+括（像—蘭r駕）共]罷堂析肉蘆值內仔歲夜督燒汪黎軋紡顏簽縫貿B序а逆=離—羅[撞r全+掠（加—查r錢）窯]餃她探主巡昂漢柄記玉徹藏田F滾式中截為截閥距，躁鏈為斜史率衡（五乏）證裁券特勝征線顛：裝—血r驢=歐+吳(等-窩)但-陳擠r晉L欄1阿L凝2戴該式查表明趙超額價收益柏率由妨а駐與市以場組嫩合超滋額收匠益率速和蒼β持乘積盾組成便。君截距聯L3怠截亂愿紛京械以誕-肝為艷橫軸里，論—灑r殘縱軸紐，形纖成鐮+a遍啄督米棍逃泊窗額控禁抓攜窗云當貧滔京慶畢坐標腦，描趙繪兩城者關合系為蝴特征歇線。紹0申-醒吊說明殖：庸а趕i繳=負0牧均魂衡定磚價胃а廉i監>另0掃定尖價過駐低殺а踐i格<狀0落定飄價過搏高芽最終轎趨向網а裳i悄=窮0>1捏SM泊L聾=條1>1斜率為正，越陡收益>1斜率為正，越陡收益越高春不同句β孫值（飾斜率猜）特斗征線埋笨(坐絲標同雷前)蜻八圾，尊指數棄模型裁與套音利定悅價模圾型喪在運燙用馬菠柯威中茨理絕論時腹，必葉須要藝預先鞋獲得禿有關竄組合援收益代率、謠方差個和協痛方差飾等域n(糊n+肺3)舞歷丹史數棉據。役如果鞏證券圾組合低內的耐證券限種類科較多細，計收算量揚則相蓬當大嶼。例屆如，營在滬忙深兩30劈0弟股票糞形成其的組溫合中俯，須卻要估賤計的半參數綠就有督45吸45達0餓個。爪但是巖在單卸指數甲模型朋中，殼相應跑只需禁估計購n種攜證券床的敏代感系威數b籍收益撿率殘撐差方擱差戚和市宣場證焦券組暈合方艱差溝共2惱n+酬1浩個數壟據。腎喜附威廉怕·感夏普量提出姻指數才模型濾的分謹析方庫法，氏簡化具了計蘭算量岸，為竄實際靈運用拴提供浴了一眼個很春好的釀方法侵。捉(禾一給)委、貧指數券模型語的假爭定條暢件嘩指數尺模型耽并不省通過終計算嘩證券匪間的顆協方棒差來義考慮蜓證券覽間的摔關聯仇性，永而是爛認為歸證券素之間減之所日以存助在關就聯性來，是山因為像存在產某些扛共同剝的因弄素作貼用。談證券脫間的寸關聯唯性通貪過一旋種或鏡幾種澆因素殃的敏屆感性崖而產亞生。頌單個擠證券榮的收滔益率蘿的影難響來辭自混3緞方面娃：宏響觀因級素方棄面、暖微觀潛因素齡方面掉和基仇本收改益率常。奔宏觀放因素被對收地益率未的影棟響為部R揪，微堆觀因行素對太證券邊收益提率的辟影響劃記作駕e在，又也叫作濁證券雅的非騰系統牛收益水率。向證券足的基螺本收累益率績記作豆，表給示證形券收鋸益率黃獨立毫于市恨場的歐部分妄，姓為單誠個證婆券對疾宏觀蘭因素弟的敏睜感系潤數僚,測于是遇得到棗：備=愁圍+女于+凳課對指矩數模描型作襖如下生假定晉：渾駝志1.儲壘證券午間影男響不搜相關餅，即暫co撤v(菠e脊，保e考)=蜻0別。影糾響一面個企蛾業的仆微觀搖事件換不影僻響其餓他企巡業，寄不同社證券閘的非抄系統絮收益壇不相困關。砍2.僚口宏觀纖因素價和微弦觀因凝素不唯相關設，即聚co善v(諸e呈，量R繞)=貫0保。旋3.診罩企業鴉未來語潛在歇影響鴨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