27五月2023債券籌資培訓講義一、債券籌資2，“公司債券籌資的利弊”布朗公司最后以958元的價格發(fā)行了債券，但年輕的財務科職員安妮覺得發(fā)行債券籌資有很多不利于公司的地方，她不理解公司為什么要通過這種方式籌資。財務經理看出了她的疑惑，告訴她說：“任何事情都是有利有弊的，都沒有絕對的對錯，適合的就是好的。”

問題：你能理解財務經理的意思嗎？二、自由辯論：你所知道的債券有哪些種類？你認為什么樣的公司可以發(fā)行債券？二、發(fā)行債券債券是債務人依照法定程序發(fā)行的，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證。（一）債券的基本要素（1）債券的面值（ParValue）（2）債券的期限（MaturityPeriod）（3）債券利率（CouponRate）（4）債券的償還方式（MethodOfRepay）（5）債券的發(fā)行價格（IssuePrice）（二）債券的特征債券體現(xiàn)的是債券持有人與債券發(fā)行者的債權、債務關系，一般具有以下基本特征：（1）收益性。（2）流通性。（3）自主性。（4）安全性。債券與股票的區(qū)別1.債券是債務憑證，股票是所有權憑證；2.債券是固定收益證券，股票多為變動收益證券；3.債券風險較小，股票風險較大；4.債券到期必須還本付息，股票一般不退還股本；5.債券在剩余財產分配中優(yōu)先于股票。（三）債券的種類1.按發(fā)行的主體，可分為政府債券、金融債券和公司債券。2.按有無擔保，可分為信用債券、抵押債券和擔保債券。3.按償還期限，可分為短期債券（償還期在一年以內）和長期債券（償還期在一年以上）。4.按是否記名，可分為記名債券和無記名債券。5.按計息標準，可分為固定利率債券和浮動利率債券。6.按是否可轉換成普通股，可分為可轉換債券和不可轉換債券。（四）公司債券的發(fā)行1.債券的發(fā)行2.債券的發(fā)行程序1、債券發(fā)行的資格與條件

債券發(fā)行的主體資格：

我國公司法規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司、和兩個以上的國有企業(yè)或者兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司有資格發(fā)行公司債券。發(fā)行債券的條件：●股份有限公司的凈資產不低于人民幣3000萬，有限責任公司的不低于人民幣6000萬。●累計債券總額不超過公司凈資產額的40%。●最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息。●所籌資資金的投向符合國家產業(yè)政策。●債券的利率不得超過國務院規(guī)定的水平。●國務院規(guī)定的其他條件。●所籌集資金的用途，必須符合審批機關審批的用途。發(fā)行公司具有下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的。已發(fā)行的公司債券或者債務有違約或延期支付本息的事實，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。2、債券發(fā)行的程序做出發(fā)行債券的決議或決定；報請國務院證券管理部門批準；制定募集辦法并予以公告；委托證券機構發(fā)售；募集資金。3.債券的發(fā)行價格及確定債券的發(fā)行價格一般有三種：一是平價（或等價），即發(fā)行價格等于票面金額；二是溢價，即發(fā)行價格高于票面金額；三是折價，即發(fā)行價格低于票面金額。債券發(fā)行價格的影響因素▲債券面值：是指債券票面上注明的價值。即債券到期應償還的本金。通常，債券的面值越大，發(fā)行價格就越高。▲債券票面利率：也稱為名義利率，是債券發(fā)行時票面上注明的利率。一般來說，債券的票面利率越高，發(fā)行價格也就越高；反之，就越低。▲市場利率：是指債券有效期限內資金市場的平均利息率。通常債券的市場利率與債券的發(fā)行價格成反比。▲債券期限：是指債券的償還期限。通常債券的期限與債券的發(fā)行價格成反比。

第一種情況：按期付息，到期一次還本債券發(fā)行價格=票面金額×（P/F,i1,n）+票面金額×i2×（P/A，i1，n）n為債券期限；i1為市場利率；i2為票面利率。第二種情況:不計復利、到期一次還本付息的債券債券發(fā)行價格=票面金額×（1+i2×n）×（P/F，i1，n）【例題】如何確定債券的發(fā)行價格？某公司2005年1月1日擬發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%的5年期債券，市場利率12%。假設：（1）一次還本付息，單利計息。（2）其他條件同上，分期付息，每年年末付一次利息。針對以上（1）、（2）兩種付息方式，分別考慮如何計算確定2005年1月1日該債券的發(fā)行價格？①一次還本付息：債券的價值=1000×（1+5×10%）×（P/F，12%5）=1500×0.5674=851.1(元)②分期付息，每年年末付一次利息：債券的價值=1000×10%×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）=100×3.6048+1000×0.5674=927.88(元)（六）債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：1.籌資成本較低2.可以發(fā)揮財務杠桿作用3.保障股東控制權4.有利于調整資金結構缺點：1.財務風險較大。2.限制條款較多。3.籌資數(shù)額有限。（七）可轉換債券1.可轉換債券的性質2.可轉換債券的要素可轉換債券的基本要素包括：（1）基準股票又稱相關股票（2）票面利率（3）轉換價格。轉換價格是指可轉換債券在轉換期內轉換成普通股的每股價格。轉換價格=債券面值/轉換比率（4）轉換比率。每份可轉換債券可轉換成普通股的股票數(shù)。轉換比率＝轉換普通股數(shù)÷可轉換債券數(shù)（5）轉換期限。是指可轉換債券轉換成股票的起始日至結束日。一般有兩種：一種是發(fā)行公司制定一個特定的轉換期限；一種是不限制轉換的具體期限。（6）贖回條款。（7）回售條款。3.可轉換債券籌資的優(yōu)點（1）有利于降低資金成本。（2）有利于穩(wěn)定股票市價。（3）有利于調整資金結構。可轉換債券籌資的缺點：（1）資金成本低的優(yōu)勢有一定時間界限。（2）增強了對管理層的壓力。若股價低迷，也面臨兌付債券本金的壓力；（3）若可轉換債券轉股時股價高于轉換價格，將遭受籌資損失。（4）存在回售風險。二、銀行借款一、銀行借款銀行借款是指企業(yè)根據(jù)借款合同從有關銀行或非銀行金融機構借入的需要還本付息的款項。第三節(jié)債務資本的籌集（一）銀行借款的種類1、按借款使用期限的長短，可分為短期借款、中期借款和長期借款短期借款一般是指使用期限在一年內的各種借款；中期借款一般是指在1～5年的各種借款；長期借款一般是指在5年以上的各種借款。有的干脆就把借款按期限長短劃分為兩大類，即短期借款和長期借款。第三節(jié)債務資本的籌集按著這種劃分標準，使用期限在一年以上者均可劃分為長期借款之列。長期借款種類也很多也可按不同標準對其進行分類。第三節(jié)債務資本的籌集2、按借款條件分類，即對借款人是否要求有抵押、擔保，可分為信用借款和擔保借款信用借款是指僅憑借款人良好的資信，不需提供任何擔保而取得的借款；擔保借款是指以借款人向貸款人提供某種擔保為條件而取得的借款。第三節(jié)債務資本的籌集3、按借款的用途不同，可分為基本建設借款、更新改造借款，其他專項借款

基本建設借款是指企業(yè)為解決企業(yè)擴大生產經營規(guī)模的需要而向發(fā)放貸款機構借入資金，該種借款的主要用途是用于企業(yè)新建、擴建生產場所，為改變生產力布局而進行的全廠性遷建、增添新設備等方面的投資。第三節(jié)債務資本的籌集

更新改造借款是指企業(yè)為解決對現(xiàn)有生產設備和設施進行更新和技術改造所需資金而向發(fā)放貸款機構借入資金，該種借款主要用于：機器設備的以新?lián)Q舊；房屋建筑物的重建等。其他專項借款是指除以上兩種借款外，為解決企業(yè)其他專門用途所需資金而向發(fā)放貸款機構申請借入資金，主要包括科研開發(fā)借款、出口專項借款、進口設備貸款等。第三節(jié)債務資本的籌集4、按提供信貸資金的主體不同，可分為政策性銀行借款、商業(yè)銀行借款、合作銀行借款和非銀行金融機構借款

政策性銀行借款是指執(zhí)行國家政策性貸款業(yè)務的銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款，如國家開發(fā)銀行為國家重點建設項目向企業(yè)提供的貸款；進出口信貸銀行為國家大型成套設備的進出口向企業(yè)提供信貸支持等。商業(yè)銀行借款是指企業(yè)按規(guī)定程序從商業(yè)銀行取得的借款。合作銀行借款是指符合該貸款條件的企業(yè)按規(guī)定從合作銀行取得的借款。第三節(jié)債務資本的籌集非銀行金融機構借款是指企業(yè)按照規(guī)定從保險公司、信托公司、融資公司、金融租賃公司、金融期貨公司、信用擔保公司、證券公司、財務公司等這些機構取得的借款。第三節(jié)債務資本的籌集（二）銀行借款的程序1、企業(yè)提出借款申請2、銀行進行審批銀行對企業(yè)貸款的審查一般包括如下幾個方面：⑴貸款的目的和用途；⑵貸款的數(shù)額和期限；⑶借款人的資信狀況；⑷貸款擔保人或擔保品；⑸貸款投資項目的可行性等內容。第三節(jié)債務資本的籌集3、簽訂借款合同4、企業(yè)取得借款第三節(jié)債務資本的籌集（三）銀行借款的信用條件照國際慣例，銀行借款往往附加一些信用條件，主要有信貸額度、周轉信用協(xié)議、補償性余額、借款抵押等。1、信貸額度信貸額度是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。通常在信用額度內，企業(yè)可隨時按需要向銀行申請借款。第三節(jié)債務資本的籌集2、周轉授信協(xié)議周轉授信協(xié)議是指銀行具有法律義務承擔提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。在該協(xié)議的有效期內，只要企業(yè)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。該協(xié)議是一種經常為大公司使用的正式授信額度。某企業(yè)與銀行商定周轉信貸額為1000萬元，承諾費率為0.5%，借款企業(yè)年度內使用了800萬元，余額為200萬元，則借款企業(yè)應向銀行支付承諾費的金額為：

承諾費=200*0.5%=1（萬元）

第三節(jié)債務資本的籌集3、補償性余額補償性余額是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%～20%的平均存款余額留存銀行。銀行通常都有這種要求，目的是降低銀行貸款風險，提高貸款的有效利率，以便補償銀行的損失。補償性余額貸款實際利率=名義利率/（1-補償性余額）例1：企業(yè)采用補償性余額借款1000萬元，名義利率為12％，補償性余額比率為10％。那么實際企業(yè)可以利用的借款額為1000×（1-10％）＝900萬元，

實際利率＝年利息/實際可用借款

＝名義利率/（1-補償性余額比率）

＝12％÷（1-10％）

＝13.33％

例2：某企業(yè)按年利率4.5%向銀行借款200萬元，銀行要求保留10%的補償性余額，則該項貸款的實際利率為多少？

實際利率=4.5%÷（1-10％）×100%=5%

由于企業(yè)向銀行取得的長期借款利息是可以在稅前扣除的，有助于企業(yè)減少稅負的作用，故長期借款的實際利率（也可成為實際成本率）=名義利率*（1-企業(yè)所得稅稅率）/（1-補償性余額比例），這樣才更加合理。

如上例中，實際利率=4.5%×（1-25%）÷（1-10%）×100%=3.75%

第三節(jié)債務資本的籌集4、借款抵押銀行向財務風險大、信譽度低的企業(yè)貸款時，往往需要抵押品擔保。抵押品可以是股票、債券、房地產、存貨及應收賬款。銀行收到抵押品后一般按抵押品價值的30％～50％發(fā)放貸款。抵押貸款因風險較大，其利率往往高于非抵押貸款。第三節(jié)債務資本的籌集（四）借款利息的支付方式1、收款法收款法又稱利隨本清法，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。銀行向工商企業(yè)發(fā)放的貸款大都采用這種方法收息。采用這種方法，借款的名義利率等于其實際利率。第三節(jié)債務資本的籌集2、貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，到期時借款企業(yè)則要償還貸款全部本金的一種計息方法。采用這種方法，企業(yè)可利用的貸款額只有本金減去利息部分后的差額，因此貸款的實際利率高于名義利率。某企業(yè)從銀行取得借款200萬元，期限1年，名義利率10%，利息20萬元。企業(yè)實際可動用的貸款為180萬元，該項貸款的實際利率是多少？實際利率＝年利息/貸款金額—利息第三節(jié)