基民的賺錢效應(yīng)該如何衡量？基民的賺錢效應(yīng)該如何衡量？—金融工程專題報告投資要點▌如何解決，基民真實收益率和基金凈值不符的問財富管理中存在的一個痛點問題是“基金賺錢而基民不賺錢”，基民實際收益率通常會低于基金凈值收益率，因此基金凈值并無法反映基民在該產(chǎn)品上真實的收益。為了更好反映基民在基金產(chǎn)品的成本，我們引入基金加權(quán)平均凈值利潤率，代表基民在某只基金產(chǎn)品上的真實收益率。▌給定區(qū)間起始點，統(tǒng)計基民的收益情況動權(quán)益基金披露的加權(quán)平均凈值利潤率，并測算每個單只基金的累計基民收益率，并將累計基民收益率曲線作為基民在統(tǒng)計最新一期共計3456只主動股基，在2020/06/30至2022/12/31區(qū)間內(nèi)，真實基民收益率的均值為-10.6%，中位數(shù)為-12.19%。的平均規(guī)模，對基民的真實收益率進行加權(quán)計算，得到對于全市場所有主動股基，目前基民的平均虧損為-11.902%。▌根據(jù)基金標簽分類測算基民收益我們按照基金標簽將主動股基分為8類，按照每只基金在20200630至20221231統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)的平均規(guī)模加權(quán)后，分別測算各個標簽分類下的基民真實收益，然后我們測算了每種權(quán)后從今年年初到現(xiàn)在的漲幅。分類統(tǒng)計來看，只有資源能源類基金漲幅能覆蓋之前的基民虧損，并使基民產(chǎn)生賺錢效應(yīng)，其余主題基金在今年整體均▌如何衡量基民賺錢效應(yīng)我們以萬得偏股混合型基金指數(shù)(885001.WI)為全體主動股相對該指數(shù)的彈性，來定義當指數(shù)漲多少時基民會有賺錢效幅，即上證綜指上漲至3458.2點的時候，基民能夠整體回分析師：呂思江S1050522030001lvsj@分析師：馬晨S1050522050001machen@相關(guān)研究險提示數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可金融工程研究證券研究報告證券研究報告2要免責聲明2專業(yè)、穩(wěn)健、高效能失效。基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資證券研究報告3要免責聲明3專業(yè)、穩(wěn)健、高效金凈值不符的問題？ 4 算基民收益 7 4.1、以市場寬基指數(shù)漲跌對應(yīng)到基金漲幅 74.2、用全市場主動股基持有一年的正收益比例衡量基民賺錢效應(yīng) 8 B C 金發(fā)行數(shù)據(jù) 6圖表5：真實基民收益率分布 6 圖表7：市場寬基指數(shù)和與基民賺錢效應(yīng)的關(guān)系 8圖表8：全市場主動股基持有一年獲得正收益的比率 8證券研究報告4要免責聲明4專業(yè)、穩(wěn)健、高效1、如何解決，基民真實收益率和基金凈值財富管理中存在的一個痛點問題是“基金賺錢而基民不賺錢”，描述的就是基金凈值收益率很高，但基民投資的實際收益卻比基金凈值收益率低，甚至相去甚遠這個現(xiàn)象，這個現(xiàn)象的主要原因之一是基民申購熱情高漲時往往是市場估值的高點，而在底部區(qū)域基金申購整體會遇冷，但基民的錯位波段行為并影響基金凈值走勢，也就是說基金凈值并無法反映基民在該產(chǎn)品上真實的收益。為了更好反映基民在基金產(chǎn)品的成本，我們引入基金加權(quán)平均凈值利潤率，代表基民在某只基金產(chǎn)品上的真實收益率，加權(quán)平均凈值利潤率的計算公式如下(數(shù)據(jù)來源:基金財報，頻率:年報/半年報)：購多在漲幅后半段發(fā)生而造成的真實收益率(平均份額加權(quán))僅59.25%，后者更能代表基成本，故后續(xù)采用該數(shù)字代表基民在產(chǎn)品上的真實成本。一段時間內(nèi)基金投資者持有基金的實際收益，可以根據(jù)基民收益率在多個報告期內(nèi)的n累計基民收益率=∏(1+加權(quán)平均凈值利潤率t)t=1由于基民申購贖回的波段行為可能會導(dǎo)致基民投資的真實收益率與基金的凈值收益率存在明顯偏離，因此加權(quán)平均凈值利潤率更能代表基民到手的真實收益，我們以下面兩個進行分析。5要免責聲明5專業(yè)、穩(wěn)健、高效基金凈值快速上升，斜率陡峭，吸引了大量的投資者進場，基金規(guī)模也快速提升，基金的值上漲，但基民收益率曲線仍然是下行趨勢，可能較多投資者入場時機選擇不當，在基金凈值較高的位置申購了該基金而承擔了較大損失，然后又在處于虧損的狀態(tài)下贖回退場。2021年下半年至今，基金整體處于下行趨勢，基民收益率曲線也是相同趨勢。整體而言，該基金的凈值收益率和基民收益率曲線在比較長的一段時間內(nèi)存在較大差距。圖表2：基金B(yǎng)的基金凈值收益和基民收益基民收益率也隨之下跌，但整體而言，基金規(guī)模沒有出現(xiàn)短期內(nèi)非常劇烈的變動，基民收。圖表3：基金C的基金凈值收益和基民收益6要免責聲明6專業(yè)、穩(wěn)健、高效如我們統(tǒng)計全體產(chǎn)品收益情況的時候全部按照發(fā)行時計算則大部分產(chǎn)品處于盈利區(qū)間，并且考慮到基民申購贖回行為時時發(fā)生，會對成本價產(chǎn)生影響，因此我們在統(tǒng)計的時候需要行數(shù)據(jù)，從20200630開始至2021年初達到一波主動股基的發(fā)行高峰，所以認為該區(qū)間起始點作為基民成本線的起始區(qū)間較合適。圖表4：公募基金發(fā)行數(shù)據(jù)綜合上述原因，我們選擇以20200630作為統(tǒng)計區(qū)間的起點，考察2020/06/30至金并持有至今的平均成本。的真圖表5：真實基民收益率分布由于基金規(guī)模的差異，在考慮整體全市場基民的平均成本的時候，我們需加入基金規(guī)證券研究報告7要免責聲明7專業(yè)、穩(wěn)健、高效模的因素，給與規(guī)模較大的基金更多的權(quán)重，才能更合理地測算全市場基民的真實成本。在前文所述的基礎(chǔ)上，我們進一步細化基民真實收益率的測算結(jié)果，我們按照基金標基民的真實收益率按照基金規(guī)模加權(quán)調(diào)整后再進行計算，從結(jié)果看出，交通運輸類基金的然后我們測算了每種類型基金按規(guī)模加權(quán)后從今年年初到現(xiàn)在的漲幅，結(jié)果顯示，只有資源能源類基金漲幅能覆蓋之前的基民虧損，并使基民產(chǎn)生賺錢效應(yīng)，其余類型基金在金整體還圖表6：8分類下基民收益和基金漲幅測算到基金漲幅我們以萬得偏股混合型基金指數(shù)(885001.WI)為全體主動股基代表，與主要寬基指數(shù)以上證指數(shù)舉例，主動股基相對于指數(shù)的彈性為0.997，據(jù)上文測算統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)(2020/06/30-2022/12/31)對于全市場所有主動股基，基民的平均虧損程度為-11.902%。證券研究報告8要免責聲明8專業(yè)、穩(wěn)健、高效1.902%/0.997=+11.94%的漲幅，即圖表7：市場寬基指數(shù)和與基民賺錢效應(yīng)的關(guān)系漲跌beta(偏股混合基金指數(shù))漲跌beta(偏股混合基金指數(shù))20230510回本所需空間4.19%4%2023年初89.33,871.62,635.21,016.02,346.82023基民回本所需漲幅202305103319.1513996.872673.9060.192262.217對應(yīng)點位指數(shù)指數(shù)深300深證成指創(chuàng)業(yè)板指4393.53054.47.3772.24.2、用全市場主動股基持有一年的正收益比例衡量基民賺錢效應(yīng)這里考慮另一種衡量基民賺錢效應(yīng)的思路，我們假設(shè)基民在任意一個交易日買入某基金，并持有一年，計算基民持有該基金一年收益的正負。通過計算全市場主動股基近一年正收益的比例，考察當整體比例達到多少臨界值時，在基民中存在賺錢效應(yīng)。凈值數(shù)據(jù)，統(tǒng)計每只基金按當前價格持有一年后能獲得正的收益的基金個數(shù)，求出其占當圖表8：全市場主動股基持有一年獲得正收益的比率證券研究報告9要免責聲明9專業(yè)、穩(wěn)健、高效數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效。基金過往業(yè)績并證券研究報告要免責聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效▌量化和基金研究組介紹9年量化和基金研究經(jīng)驗，覆蓋各類定量策略，尤其擅長定量資產(chǎn)配置、行業(yè)▌證券分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推何形式的補償。▌證券投資評級說明投資評級說明：建議預(yù)測個股相對同期證券市場代表性指數(shù)漲幅1買入%2增持3中性10%—10%4賣出10%建議行業(yè)指數(shù)相對同期證券市場代表性指數(shù)漲幅1推薦%2中性10%—10%3回避10%以三板成指(針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標的)或三板做市指數(shù)(針對做市轉(zhuǎn)讓標的)為基。▌免責條款華鑫證券有限責任公司(以下簡稱“華鑫證券”)具有中國證監(jiān)會核準的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告由華鑫證券制作，僅供華鑫證券的客戶使用。本公本報告中的信息均來源于公開資料，華鑫證券研究部門及相關(guān)研究人員力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。我們已力求報告內(nèi)容客觀、公正，但報告中的信息與所表達的觀點不構(gòu)成所述證券買賣的出價或詢價的依據(jù)，該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦。投資者應(yīng)當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應(yīng)同時結(jié)合各自的投資目的、財務(wù)狀況和特定需求，必要時就財務(wù)、法律、商業(yè)、稅收等方面咨詢專業(yè)顧問的意承擔任何法律責任。本公司或關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)依法合規(guī)地履行披露。本報告中的資料、意見、預(yù)測均只反映報告初次發(fā)布時的判斷，可能會隨時調(diào)整。該等意見、評估及預(yù)測無需通知即可隨時更改。在不同時期，華鑫證券可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預(yù)測不一致的研究報告。華鑫證券沒有將。本報告版權(quán)僅為華鑫證券所有，未經(jīng)華鑫證