投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估9.3概要第一頁(yè)，共55頁(yè)。一、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)1.價(jià)格2.利率3.稅金4.折舊與攤銷5.匯率第二頁(yè)，共55頁(yè)。一、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)1.價(jià)格包括原材料、工資、產(chǎn)品、土地、專利等價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格（現(xiàn)行價(jià)格）：基價(jià)預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格（預(yù)測(cè)價(jià)格）：實(shí)價(jià)或時(shí)價(jià)第三頁(yè)，共55頁(yè)。一、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（1）影響價(jià)格變動(dòng)的因素相對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素商品間的價(jià)格比例關(guān)系絕對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素貨幣單位表示的商品價(jià)格水平第四頁(yè)，共55頁(yè)。一、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（2）價(jià)格體系固定價(jià)格體系：基價(jià)實(shí)價(jià)體系：實(shí)價(jià)時(shí)價(jià)體系：時(shí)價(jià)第五頁(yè)，共55頁(yè)。一、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)基價(jià)：基年的價(jià)格不考慮價(jià)格變動(dòng)時(shí)價(jià)：當(dāng)時(shí)的價(jià)格包含相對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素和絕對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素實(shí)價(jià)：以基年價(jià)格水平表示的，只反映相對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素的價(jià)格第六頁(yè)，共55頁(yè)。一、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（3）財(cái)務(wù)分析的取價(jià)原則應(yīng)采用預(yù)測(cè)價(jià)格盈利能力分析應(yīng)采用實(shí)價(jià)體系消除“浮腫利潤(rùn)”償債能力分析應(yīng)采用時(shí)價(jià)體系真實(shí)反映償債能力第七頁(yè)，共55頁(yè)。一、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（4）財(cái)務(wù)分析采用價(jià)格體系的簡(jiǎn)化建設(shè)期采用時(shí)價(jià)既考慮相對(duì)價(jià)格變化，又考慮通貨膨脹經(jīng)營(yíng)期采用基價(jià)或?qū)崈r(jià)（各年價(jià)格不同）盈利能力分析和償債能力分析可采用同一價(jià)格當(dāng)有要求或通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)償債能力分析采用時(shí)價(jià)第八頁(yè)，共55頁(yè)。一、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2.利率包括長(zhǎng)期和短期利率按實(shí)際銀行貸款利率3.稅金按稅收政策第九頁(yè)，共55頁(yè)。一、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)4.折舊和攤銷按會(huì)計(jì)學(xué)方法直線法（平均年限法、工作量法）加速法（雙倍余額遞減法、年數(shù)總和法）5.匯率按實(shí)際市場(chǎng)匯率第十頁(yè)，共55頁(yè)。二、評(píng)價(jià)參數(shù)（一）評(píng)價(jià)參數(shù)內(nèi)容（二）評(píng)價(jià)參數(shù)作用（三）評(píng)價(jià)參數(shù)確定第十一頁(yè)，共55頁(yè)。二、評(píng)價(jià)參數(shù)（一）評(píng)價(jià)參數(shù)內(nèi)容基準(zhǔn)投資收益率（ic）基準(zhǔn)投資回收期基準(zhǔn)靜態(tài)投資回收期([Pt])基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期（[P′t])基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率基準(zhǔn)投資利稅率基準(zhǔn)資本金利潤(rùn)率基準(zhǔn)資本金凈利潤(rùn)率第十二頁(yè)，共55頁(yè)。二、評(píng)價(jià)參數(shù)（二）評(píng)價(jià)參數(shù)作用合理資源（資金）配置（三）評(píng)價(jià)參數(shù)確定1.評(píng)價(jià)參數(shù)應(yīng)按行業(yè)分別制定2.行業(yè)內(nèi)統(tǒng)一評(píng)價(jià)參數(shù)的確定方法第十三頁(yè)，共55頁(yè)。二、評(píng)價(jià)參數(shù)（三）評(píng)價(jià)參數(shù)確定1.評(píng)價(jià)參數(shù)應(yīng)按行業(yè)分別制定理論上：利潤(rùn)平均化，要求不分行業(yè)，有一個(gè)統(tǒng)一的參數(shù)實(shí)際上：市場(chǎng)化不充分，價(jià)格扭曲，行業(yè)間盈利水平有差異，因此應(yīng)分行業(yè)制定參數(shù)第十四頁(yè)，共55頁(yè)。二、評(píng)價(jià)參數(shù)（三）評(píng)價(jià)參數(shù)確定2.行業(yè)內(nèi)統(tǒng)一評(píng)價(jià)參數(shù)確定（1）理論上，按計(jì)劃排隊(duì)，擇優(yōu)確定最低標(biāo)準(zhǔn)線（2）實(shí)際上，根據(jù)歷史資料統(tǒng)計(jì)分析、測(cè)算，再考慮產(chǎn)業(yè)政策，技術(shù)進(jìn)步和地區(qū)因素等加以修正。第十五頁(yè)，共55頁(yè)。二、評(píng)價(jià)參數(shù)理論上計(jì)劃排隊(duì)擇優(yōu)資金iic擁有資金量項(xiàng)目項(xiàng)目項(xiàng)目項(xiàng)目項(xiàng)目擁有資金量ic第十六頁(yè)，共55頁(yè)。二、評(píng)價(jià)參數(shù)行業(yè)內(nèi)統(tǒng)一評(píng)價(jià)參數(shù)基準(zhǔn)投資收益率ic=2~26%（鐵礦采選，家電）基準(zhǔn)投資回收期[Pt]=2~22年（風(fēng)機(jī)，鐵礦采選）基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率=2~24%（收獲機(jī)械，日用機(jī)械）基準(zhǔn)投資利稅率=3~223%（收獲機(jī)械，煙草）第十七頁(yè)，共55頁(yè)。第四節(jié)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)決策方法一、單項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法二、多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法第十八頁(yè)，共55頁(yè)。一、單項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法（一）單項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策的概念單項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策，就是從企業(yè)利益出發(fā)，評(píng)判項(xiàng)目的優(yōu)劣，決定項(xiàng)目的取舍第十九頁(yè)，共55頁(yè)。一、單項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法（二）單項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策的取舍標(biāo)準(zhǔn)1.Pt≤[Pt]或P′t≤[P′t]2.NPV≥03.NPVP≥04.NAV≥05.IRR≥ic

第二十頁(yè)，共55頁(yè)。一、單項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法（二）單項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策的取舍標(biāo)準(zhǔn)6.投資收益率≥行業(yè)平均投資收益率投資利潤(rùn)率≥基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率投資利稅率≥基準(zhǔn)投資利稅率資本金利潤(rùn)率≥基準(zhǔn)資本金利潤(rùn)率資本金凈利潤(rùn)率≥基準(zhǔn)資本金凈利潤(rùn)率第二十一頁(yè)，共55頁(yè)。二、多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法（一）多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策的概念多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策，就是從企業(yè)利益出發(fā)，從眾多滿足選取條件的方案（項(xiàng)目）中，擇優(yōu)選取一個(gè)或幾個(gè)方案（項(xiàng)目）——排序問(wèn)題第二十二頁(yè)，共55頁(yè)。二、多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法?概念（二）多項(xiàng)目(方案)決策的約束條件若無(wú)約束條件,如資金不受限制，項(xiàng)目(方案）又是相互獨(dú)立的，那么只要滿足最低可接受條件的，所有的項(xiàng)目(方案）都可以被接受，如同單方案決策，不存在多項(xiàng)目(方案）排序問(wèn)題現(xiàn)實(shí)生活中存在種種約束條件第二十三頁(yè)，共55頁(yè)。二、多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法（二）項(xiàng)目(方案)決策的約束條件1.項(xiàng)目(方案)的相關(guān)性2.項(xiàng)目(方案)的不可分割性3.資金的有限性第二十四頁(yè)，共55頁(yè)。二、多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法?約束條件1.項(xiàng)目(方案)的相關(guān)性（1）互斥關(guān)系——一項(xiàng)目(方案)的選取，將排斥另一項(xiàng)目(方案)選取i=1，2，┅N。為項(xiàng)目序號(hào)，共有N個(gè)項(xiàng)目第二十五頁(yè)，共55頁(yè)。二、多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法?約束條件1.項(xiàng)目(方案)的相關(guān)性（2）獨(dú)立關(guān)系——一項(xiàng)目(方案)的取舍，不影響另一項(xiàng)目(方案)的取舍及其現(xiàn)金流量第二十六頁(yè)，共55頁(yè)。二、多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法?約束條件1.項(xiàng)目(方案)的相關(guān)性（3）相關(guān)關(guān)系——一項(xiàng)目(方案)的實(shí)施，會(huì)導(dǎo)致另一項(xiàng)目(方案)的現(xiàn)金流量的增加或減少負(fù)相關(guān)正相關(guān)第二十七頁(yè)，共55頁(yè)。二、多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法?約束條件2.項(xiàng)目(方案)的不可分割性一個(gè)項(xiàng)目(方案)要么完全采納，要么完全放棄，不存在部分采納，部分放棄情況3.資金的有限性第二十八頁(yè)，共55頁(yè)。二、多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法（三）項(xiàng)目(方案)決策的目標(biāo)多樣性1.靜態(tài)投資回收期（Pt）2.動(dòng)態(tài)投資回收期（P′t）3.凈現(xiàn)值（NPV）4.凈現(xiàn)值率（NPVR）5.凈年值（NAV）6.內(nèi)部收益率（IRR）7.投資利潤(rùn)率8.投資利稅率9.資本金利潤(rùn)率10.資本金凈利潤(rùn)率第二十九頁(yè)，共55頁(yè)。例7-7：項(xiàng)目(方案)決策的目標(biāo)多樣性已知：A、B、C、D、E五個(gè)項(xiàng)目，其投資額（I0），生產(chǎn)期凈現(xiàn)金流量（At）和經(jīng)濟(jì)壽命（n）,行業(yè)基準(zhǔn)收益率ic=15%（具體數(shù)據(jù)見(jiàn)下表）要求：按NPV和IRR的大小排序比較項(xiàng)目?jī)?yōu)劣第三十頁(yè)，共55頁(yè)。例7-7：項(xiàng)目(方案)決策的目標(biāo)多樣性比較項(xiàng)目?jī)?yōu)劣(排序)單位：萬(wàn)元第三十一頁(yè)，共55頁(yè)。例7-7：方案（項(xiàng)目）決策的目標(biāo)多樣性解：NPV==I0+At(P/A,15%,n)IRR:I0+At(P/A,IRR,n)==0

第三十二頁(yè)，共55頁(yè)。例7-7：項(xiàng)目(方案)決策的目標(biāo)多樣性比較項(xiàng)目?jī)?yōu)劣(排序)單位：萬(wàn)元第三十三頁(yè)，共55頁(yè)。例7-7：項(xiàng)目(方案)決策的目標(biāo)多樣性如果項(xiàng)目是獨(dú)立的，且資金不限，那么，所有項(xiàng)目都可以接受如果項(xiàng)目是獨(dú)立的，而資金只有400萬(wàn)元，那么，應(yīng)選擇哪些項(xiàng)目如果項(xiàng)目是互斥的，那么，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目第三十四頁(yè)，共55頁(yè)。二、多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法（四）互斥項(xiàng)目(方案)決策的方法1.互斥項(xiàng)目(方案)決策原則（1）比較基準(zhǔn)原則（2）環(huán)比原則（3）時(shí)間可比原則（4）增量投資評(píng)價(jià)原則第三十五頁(yè)，共55頁(yè)。二、多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法（四）互斥項(xiàng)目(方案)決策方法2.環(huán)比方法15432第三十六頁(yè)，共55頁(yè)。二、多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法（四）互斥項(xiàng)目(方案)決策方法3.增量投資評(píng)價(jià)方法項(xiàng)目按投資額，由小到大排序計(jì)算最小項(xiàng)目的IRRIRR

ic此項(xiàng)目暫為最優(yōu)項(xiàng)目NY放棄該項(xiàng)目第三十七頁(yè)，共55頁(yè)。二、多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法3.增量投資評(píng)價(jià)方法（續(xù)前）將該項(xiàng)目與下一項(xiàng)目比較，計(jì)算△IRR最后項(xiàng)目為最優(yōu)項(xiàng)目△IRRic較大項(xiàng)目為臨時(shí)最優(yōu)項(xiàng)目NY保留臨時(shí)最優(yōu)項(xiàng)目比選完全部項(xiàng)目YN第三十八頁(yè)，共55頁(yè)。二、多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法（四）互斥項(xiàng)目(方案)決策方法4.簡(jiǎn)便方法（1）項(xiàng)目壽命相等→NPV最大（2）項(xiàng)目壽命不等→NAV最大（3）有資金限制時(shí)→NPVR最大?（4）當(dāng)效益相同時(shí)→PC或AC最小*不能用IRR第三十九頁(yè)，共55頁(yè)。例7-8：互斥項(xiàng)目(方案)決策兩設(shè)備初始投資、年運(yùn)行費(fèi)用及殘值見(jiàn)下表，產(chǎn)品的產(chǎn)量、質(zhì)量相同，行業(yè)基準(zhǔn)收益率ic=10％，問(wèn)哪套設(shè)備能被采納單位：萬(wàn)元第四十頁(yè)，共55頁(yè)。例7-8：互斥項(xiàng)目(方案)決策解：PC==I0+Ct(P/A,10%,n)-R(P/F,10%,n)AC==I0(A/P,10%,n)+Ct-R(A/F,10%,n)第四十一頁(yè)，共55頁(yè)。例7-8：互斥項(xiàng)目(方案)決策PCA=9000+5000×(P/A,10%,6)=9000+5000×4.3553=30776.50(萬(wàn)元）PCB=16000+4000×(P/A,10%,9)－4000(P/F,10%,9)=16000+4000×5.7590－4000×0.4241=37339.60(萬(wàn)元）總費(fèi)用PCA＜PCB

A優(yōu)？無(wú)可比性，∵nA＜

nB第四十二頁(yè)，共55頁(yè)。例7-8：互斥項(xiàng)目(方案)決策ACA=9000×(A/P,10%,6)+5000=9000×0.2296+5000=7066.40(萬(wàn)元）ACB=16000×(A/P,10%,9)+4000－4000×(A/F,10%,9)=16000×0.1736+4000－4000×0.0736=6483.20(萬(wàn)元）年費(fèi)用ACA＞ACB∴B優(yōu)于A第四十三頁(yè)，共55頁(yè)。二、多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法（五）獨(dú)立項(xiàng)目(方案)決策方法獨(dú)立項(xiàng)目(方案)的互斥化——排列組合法第四十四頁(yè)，共55頁(yè)。例7-9：獨(dú)立方案（項(xiàng)目）的選擇有三個(gè)獨(dú)立的投資項(xiàng)目(方案)，其投資額（I0），生產(chǎn)期凈現(xiàn)金流量（At）和經(jīng)濟(jì)壽命（n）,殘值為零（具體數(shù)據(jù)見(jiàn)下表），行業(yè)基準(zhǔn)收益率ic=10%，可利用資金2000萬(wàn)元，問(wèn)哪些方案（項(xiàng)目）能被采納單位：萬(wàn)元第四十五頁(yè)，共55頁(yè)。例7-9：獨(dú)立項(xiàng)目(方案)決策NPV==-I0+At(P/A,10%,10)單位：萬(wàn)元第四十六頁(yè)，共55頁(yè)。例7-9：獨(dú)立項(xiàng)目(方案)決策由上表可知項(xiàng)目(方案)B和項(xiàng)目(方案)C組合最優(yōu)NPV152.68148.85C（850）43.21B（650）A（1000）085015002500資金第四十七頁(yè)，共55頁(yè)。二、多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法（六）相關(guān)項(xiàng)目(方案)決策方法1.負(fù)相關(guān)項(xiàng)目(方案)決策方法可將負(fù)相關(guān)項(xiàng)目(方案)視為互斥方案（項(xiàng)目）一項(xiàng)目(方案)的執(zhí)行會(huì)引起另一項(xiàng)目(方案)現(xiàn)金流量減少，那么同時(shí)執(zhí)行兩項(xiàng)目(方案)，顯然不經(jīng)濟(jì)，還是選擇其一為好第四十八頁(yè)，共55頁(yè)。二、多項(xiàng)目(方案)財(cái)務(wù)決策方法（六）相關(guān)項(xiàng)目(方案)決策方法2.正相關(guān)方案（項(xiàng)目）決策方法可將正相關(guān)項(xiàng)目(方案)視為獨(dú)立項(xiàng)目(方案)一項(xiàng)目(方案)的執(zhí)行會(huì)引起另一項(xiàng)目(方案)現(xiàn)金流量增加，那么可以將兩項(xiàng)目(方案)合并成一個(gè)項(xiàng)目(方案)，組成一新項(xiàng)目(方案)來(lái)考慮，新項(xiàng)目(方案)需重新計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)第四十九頁(yè)，共55頁(yè)。習(xí)題7-5：建設(shè)期決策比較兩方案孰優(yōu)孰劣（ic=15%,n=)01234567890123456789I=300I=500S-C=500S-C=500A.正常工期B.縮短工期年年第五十頁(yè)，共55頁(yè)。習(xí)題7-5答案NPVA=500（P/A，15%,)（P/F，15%,4)-300-300（P/A，15%,2)=(500/15%)×0.5720-300×（1+1.623）=1119.77（萬(wàn)元）NPVB=500（P/A，15%,)（P/F，15%,3)-500-500（P/F，15%,1)=(500/15%)×0.6575-500×（1+0.8695）=1256.87（萬(wàn)元）NPVB