PAGEPAGE2計量經濟學課程設計論文我國上證指數的影響因素的分析學院：經濟管理學院班級：姓名：學號：2021年6月28日（一）序言自上證指數從07年最高點6124點跌落以來，人們總是用“跌跌不休”來形容A股。那么在我們看到的GDP依舊維持在7%以上的高速發展的情形下，為什么我們的股市卻萎靡不振？從大學以來，我有計劃的學習了一些股市投資的書籍，也買了些股票，但是和大多數散戶相同，有盈利但多數是賠。2021年6月25日上證指數又創出1849點的新低。借這次課設我也打算從計量分析的角度分析一些對股市的影響因素，還有指數走勢與相關數據走勢的關系。我選的三個變量：貨幣供應量M1增速，新股發行量，存款準備金率。為什么選取這三個變量，主要是從一些專家們分析的一些股市下跌原因中找到3個自己覺得有些道理的，但是上證指數的走勢真的和他們有關嗎？還需要數據分析來證明。M1：即狹義貨幣供應量，它等于銀行體系外流通的現金+企業活期存款+農村存款+機關團體部隊存款+個人持有的信用卡類存款。我認為貨幣供應量增速肯定會與大盤指數有某些關系，畢竟如果貨幣供應多的話，一部分資金必定會進入股市。吳戈（2021）在其《M1增速與上證A股指數相關性的實證分析》中對M1增速與上證A股指數相關性進行統計分析和定量檢驗后得出：第一，M1增速與上證A股指數均具有較為明顯的相似的周期性波動特征，波動周期大約為3年左右，波動幅度略有差異。第二，從長期動態關系看，M1同比增速的波動與上證A股指數間的關系存在顯著性，M1對股票市場的走勢正向影響。第三，從短期動態關系看，M1同比增速的短期波動對上證A股指數存在正向影響，當上證A股指數的短期波動偏離長期均衡水平時，能夠以45.05%調整力度向長期均衡水平反向調整。對于新股發行量：截止到今天政府為了“救市”，仍舊在暫停IPO，我認為股市也是個供需平衡的市場，一味的發行新股，而股市資金并沒增加，甚至減少的話，那么股市必然下跌。并且，目前階段來看股市的作用就是為政府、企業融資。在股市高漲時，IPO也會大增。吳敏（2021）在其《新股發行量與指數相關性研究》中，通過統計不同時間段內的新股量與指數值做同步分析、異步分析，證明10周時間段看，股價指數與新股發行量成顯著性的正相關關系。存款準備金率：在國外存款準備金率的調整極少，他們動用的一般是利率，但是我國基于一些特殊原因，更多的動用調整存款準備金率來控制資金在市場流動性。我印象中每次調整存準率，股市都會有大的反應。岳海峰（2021）在其《我國存款準備金率調整對股市的非對稱性影響分析》中基于大樣本事例研究的實證方法分析了存款準備金率與股市之間的關系。發現存款準備金率的調整與股市之間存在一種非對稱性的關系:存款準備金率的降低對股票市場有很強的提振作用，而存款準備金率的升高并不能夠抑制股市的上漲。我認為股市的漲跌絕不止受一兩個因素影響，所以此次研究選取這三個變量進行分析。也探究一下，是否如很多人認為那樣，股市和這三者是否存在某種關系。（二）模型建立在序言中已經闡述過，我們選取三個變量分別為：狹義貨幣供給量M1增速、一段時期內新股發行量、存款準備金率。建立以下模型：其中Y是上證指數數值是狹義貨幣供給量M1增速（%）是新股發行量（億股）是存款準備金率（%）是常數項，（i=1、2、3）是待估參數，u是隨機干擾項。(三)數據描述具體數據如下：年份YX1X2X31994647.8726.210.97131995555.2816.85.32131996917.0218.938.291320211194.0916.5105.651320211146.711.986.30820211366.5817.798.11620212073.4816.0145.68620211645.9712.793.00620211357.6516.8134.20620211497.0418.6783.64720211266.513.5854.887.520211161.0611.7813.807.520212675.4717.49351.11920215261.5621.1413.2714.520211820.819.06114.9115.520213277.1432.35260.3815.520212808.0821.19561.3318.520212199.427.85258.8221（M1數據1993年為空，所以為了數據完整性，從1994年開始）數據大體描述：上證指數基本是上漲趨勢，但是也有反復。M1增速以一個幾年周期在不斷循環。新股的發行基本也是遞增的，但有的年份也會突然降低，比如08年A股指數跌到1664點，新股發行也非常少。存款準備金率最初變化不大，近些年來一直是增加趨勢，國家動用它來調整資金的流動性比較頻繁。數據來源：上證指數來自同花順軟件，M1、新股發行量均來自《中國統計年鑒》，存款準備金率來自新浪財經。（四）模型估計和檢驗對原假定模型進行OLS回歸，得回歸結果如下：DependentVariable:YMethod:LeastSquaresDate:06/27/13Time:09:22Sample:19942021Includedobservations:18CoefficientStd.Errort-StatisticProb.

C721.1988633.98601.1375630.2744X119.5341830.143350.6480430.5274X26.0702821.3179214.6059530.0004X3-16.3764341.93667-0.3905040.7020R-squared0.676427

Meandependentvar1826.207AdjustedR-squared0.607090

S.D.dependentvar1132.712S.E.ofregression710.0131

Akaikeinfocriterion16.16157Sumsquaredresid7057660.

Schwarzcriterion16.35943Loglikelihood-141.4542

Hannan-Quinncriter.16.18886F-statistic9.755621

Durbin-Watsonstat2.063769Prob(F-statistic)0.000988

(1.137563)(0.648043)(4.605953)(-0.390504)R2=0.676427F=9.755621DW=2.063769T=18對回歸模型檢驗及修正：1，經濟意義檢驗模型估計結果說明，=721.1988表示三個條件不變情況下，上證指數大概會在721點左右，這符合實際情況，不是負數或非常大的數值。在假定其它變量不變的情況下，當年M1增速每增長1個百分點，上證指數就會上漲19.53點，貨幣供應加速，市場資金充足，上證指數上漲，這與理論分析和經驗判斷相一致。在假定其它變量不變的情況下，當年新股發行每增長1億股，上證指數會上漲6.07點，說明股市的上漲也會帶來融資的增加，這與理論分析和經驗判斷相一致。在假定其它變量不變的情況下，當年存款準備金每增加1個百分點，上證指數就會下跌16.38點，存款準備金增加，市場資金就會減少，上證指數下跌也屬正常，所以這與理論分析和經驗判斷相一致。2，統計推斷檢驗⑴擬合優度檢驗由表中數據可以得到R2=0.676427修正的R2=0.607090，這說明模型對樣本的擬合是可以接受的。⑵F檢驗在α=0.05,n=18,k=3時，查表得F0.05(3,14)=3.34＜9.755621，由此可知，應拒絕原假設=0，接受≠0，認為回歸方程顯著成立。⑶T檢驗T0.025(14)=2.145，、、對應的t統計量分別為(0.648043)(4.605953)(-0.390504)，其中對應t統計量絕對值大于2.145，所以說明在5%的顯著性水平下，新股發行量對上證指數存在顯著影響，而其他兩個變量對上證指數的影響不顯著。3，計量經濟學檢驗異方差檢驗利用White檢驗對模型進行異方差檢驗：HeteroskedasticityTest:WhiteF-statistic2.458786

Prob.F(9,8)0.1098Obs*R-squared13.22056

Prob.Chi-Square(9)0.1529ScaledexplainedSS19.67771

Prob.Chi-Square(9)0.0200TestEquation:DependentVariable:RESID^2Method:LeastSquaresDate:06/27/13Time:19:09Sample:19942021Includedobservations:18CoefficientStd.Errort-StatisticProb.

C-5802603.3958918.-1.4657050.1809X1213100.0236275.30.9019140.3934X1^2-2923.0467565.515-0.3863640.7093X1*X2-132.8293582.6769-0.2279640.8254X1*X3-6744.24621029.78-0.3207000.7567X2-3179.39611702.01-0.2716960.7927X2^2-14.4112117.33984-0.8311040.4300X2*X31300.064957.53491.3577200.2116X3836953.8681318.61.2284320.2542X3^2-38998.7427614.39-1.4122620.1956R-squared0.734476

Meandependentvar392092.2AdjustedR-squared0.435761

S.D.dependentvar894997.4S.E.ofregression672284.8

Akaikeinfocriterion29.97493Sumsquaredresid3.62E+12

Schwarzcriterion30.46958Loglikelihood-259.7744

Hannan-Quinncriter.30.04314F-statistic2.458786

Durbin-Watsonstat2.171307Prob(F-statistic)0.109819

由上表可知Obs*R-squared=13.22056，查自由度9的卡方分布值為16.919，13.22056<16.919，所以接受原假設，表明殘差是同方差的，不存在異方差性。自相關檢驗用Eviews的LM檢驗其2介自相關：Breusch-GodfreySerialCorrelationLMTest:F-statistic0.230963

Prob.F(2,12)0.7972Obs*R-squared0.667206

Prob.Chi-Square(2)0.7163TestEquation:DependentVariable:RESIDMethod:LeastSquaresDate:06/27/13Time:20:59Sample:19942021Includedobservations:18Presamplemissingvaluelaggedresidualssettozero.CoefficientStd.Errort-StatisticProb.

C361.0708870.40020.4148330.6856X1-14.2973938.97815-0.3668050.7202X2-0.2522671.466985-0.1719630.8663X3-9.17108246.45493-0.1974190.8468RESID(-1)-0.0222900.288947-0.0771440.9398RESID(-2)0.3221860.4886530.6593350.5221R-squared0.037067

Meandependentvar7.89E-15AdjustedR-squared-0.364155

S.D.dependentvar644.3263S.E.ofregression752.5542

Akaikeinfocriterion16.34602Sumsquaredresid6796053.

Schwarzcriterion16.64282Loglikelihood-141.1142

Hannan-Quinncriter.16.38695F-statistic0.092385

Durbin-Watsonstat1.835028Prob(F-statistic)0.991854

RESID(-1)和RESID(-2)對應概率可以看出，其不存在一介自相關和二介自相關，無需修正。（五）計量結果的分析最終方程為：因為我們引用數據到2021年，而單項數據2021年的現在也可查的，貨幣供應量M1的增長率為6.5%，新股發行量60.54億（IPO因管理層暫停至今，所以數據為計算而得，且只有2021年1-10月份）存款準備金率為20%計算結果為888.22，但實際指數2021年末為2269。這個結果在我意料之內，和預測結果很差很多，主要是新股發行量的問題，沒有做出完全的統計。并且三個數據和上一年的統計數據差很多，從某種層面來說能反映2021年的經濟狀況不太正常，貨幣供應量竟然在我統計的年份里是最低得，才只有6.5%。新股發行更不用說了，管理層直接暫停了IPO。存款準備金率也維持在20%的高位。政策評價：從我得到的三個數據來看，我們國家2021年的貨幣供應實在很差，也可能是以前太高（和其他國家比），貨幣供應也側面反映出經濟狀況，近些年各種對中國產品的反傾銷，貿易保護政策的復燃，導致我們以出口帶動GDP的模式越來越困難。貨幣、企業狀況、股市三者也是相互依存和影響的，我覺得國家近幾年的擴大內需還是有道理的，但是我看到的基本是做一些基礎建設，這些帶動的恐怕只有一些相關大型企業，真正開發我們14億左右人口的市場還需要中小企業的帶動。這么大的市場，國外公司都爭相搶奪，我們也該看的。所以在國際經濟不景氣的情況下，我們仍舊該致力于發展國內市場，在相關政策上繼續照顧國內企業。新股發行的問題，我覺得我們還該把股市搞好，即使美國經濟在不景氣，道瓊斯指數仍舊新高不斷。我們的A股，還是存在很多制度缺陷，新股發行不能靠政策審批，要看市場的意愿，一味的想要多融資而發行新股，有點殺雞取卵，長久來看對股市十分不利。（六）結論總的來說，這個模型還是不錯的。開始我以為擬合度只有0.6多點，不太好。后來看網上說一些很多國內外專家做的模型到0.6已經很高了。基本上和我的預期也差不多，因為股市這東西興起才20年多點，如果在幾十年后再做這個研究，擬合度肯定還會更高。因為股市新興起來，問題還很多，受影響的因素不單單一兩個。M1和新股發行量與股市的相關性比較高，因為這兩個和市場走勢還是關聯很大的；而存款準備金率這個變量選的不太好，首先是2021年之前，政府調整它很少，之后可能是貨幣供應過多，政府有意的在逐步提高存準率。進一步研究的話，我覺得可以具體到每個月的數據，但是之前找月度數據十分難找，不過從月度數據更好的反映股市的變化情況。做完之后我發現新股發行量這個變量也有問題，應該找到在上海證券交易所上市的股票更有說服力，并且融資不僅表現在新股發行，還有上市公司的增發配股等等。存款準備金率這個變量的引入，主要是觀察幾次調整它股市都會有巨大反映，我試圖去找到它長期和股市的關系，不過它的調整不會特別頻繁，因為要保持政策的連續性，一直變不太可能。從模型角度來看，應該換掉這個變量，暫時想到的有：股民新開戶情況（一般來說，股市表現好開戶人數會增加）、cpi（cpi的高低直接影響企業的成本等等）、歐美國家或日韓的股市指數（隨著經濟全球化，股市互相影響也是一方面，可以看看和哪個地區的股市關聯更高）、基金的總規模（基金有很多種，那么是不是指數走好，偏股型基金規模擴大更多，其他類型基金規模增長相對較少呢。），還有其他一系列相關變量。這個方向的研究如果做的更深入細致些，應該對股市的長期投資有個指導意義；短期波動較大，不好指導做決策。參考文獻：吳戈，周蘇揚，謝志千.M1增速與上證A股指數相關性的實證分析.金融營銷.20217.吳敏.新股發行量與指數相關性研究市場天地.2021.12岳海峰，董維嘉，呂鑫.我國存款準備金率調整對股市的非對稱性影響分析.中央財經大學.2021張曉峒.應用計量經濟學.2021

公司印章管理制度一、目的公司印章是公司對內對外行使權力的標志，也是公司名稱的法律體現，因此，必須對印章進行規范化、合理化的嚴格管理，以保證公司各項業務的正常運作，由公司指定專人