第五講

股票投資中宏觀分析一、經(jīng)政策分析經(jīng)濟(jì)政策分是指對(duì)國(guó)家施的財(cái)政政貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)分析—方面，析它們對(duì)券市場(chǎng)的影，一方面根據(jù)宏經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀來(lái)分析預(yù)測(cè)些政策的來(lái)走向。1，財(cái)政政策分析（1財(cái)政政策證券市場(chǎng)的響分析。財(cái)政政策分?jǐn)U張性財(cái)政策緊縮性財(cái)政策和中財(cái)政政策。擴(kuò)張性財(cái)政策手段主要括減稅、加財(cái)政支減少國(guó)債發(fā)行、增財(cái)政補(bǔ)貼等減稅可以增企業(yè)和家庭人等經(jīng)濟(jì)主的收入刺其投資需求和消需求，從而起證券市場(chǎng)格上漲；增加財(cái)政支，大財(cái)政赤，會(huì)激企業(yè)的資帶求，尤其是那些與府購(gòu)買和支直接相關(guān)的業(yè)其證券價(jià)格受到迅速刺激而漲；請(qǐng)看2012年兩數(shù)據(jù)：2007年底貨幣總是萬(wàn)億，2011年底貨幣總是萬(wàn)億。兩年間社的貨幣量長(zhǎng)了100%多

而社會(huì)資，能有大實(shí)際增呢？減少國(guó)情發(fā)直接的效應(yīng)國(guó)債市場(chǎng)供給規(guī)模減而價(jià)格上漲，個(gè)問(wèn)題需要證地看待因?yàn)檎惨酝ㄟ^(guò)增加發(fā)行同債以收社會(huì)閑散金集中投放從而刺投資需求增加財(cái)政補(bǔ)也會(huì)刺激企的投資需求從引起證券場(chǎng)價(jià)格上漲。緊縮性財(cái)政策正好相反，主手段包括稅、減財(cái)政支出、增加園發(fā)行、減少取消財(cái)政補(bǔ)等。中性財(cái)政政則介于兩者間，這里不贅述。（）政如何根據(jù)觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)狀況選用不的財(cái)政政手段。從短期財(cái)政策的運(yùn)用來(lái)政府主要是根經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀相繼選用松緊的或松緊配的財(cái)政策來(lái)對(duì)社會(huì)供求加以調(diào)控比如，總供給大總需求時(shí)．方面可以取增加財(cái)支出等松的政政策手段激需求另一方可以采取高稅率等手段適當(dāng)制總供給。從中長(zhǎng)期財(cái)政策的運(yùn)用看政府主要對(duì)財(cái)政支的結(jié)構(gòu)進(jìn)行中長(zhǎng)的調(diào)整，以改革調(diào)整制，以現(xiàn)中長(zhǎng)期財(cái)政政策目標(biāo)。2，貨幣政策分析（1貨幣政策證券市場(chǎng)的響分析。

貨幣政策也松緊之分。松的貨幣政就是中央銀通過(guò)再貼現(xiàn)策存款準(zhǔn)備金策公開(kāi)巾場(chǎng)務(wù)等政策段增加社的貨幣供應(yīng)，即松銀根。外貨幣政的內(nèi)容除了括信貸政和利率政策，包括匯率政。松的匯率政一般是使本適度貶值以激出門。然，些政策手段通過(guò)刺激投和消費(fèi)需求經(jīng)濟(jì)運(yùn)產(chǎn)生擴(kuò)張用，從而促證券市場(chǎng)需增加，價(jià)格漲。緊的貨幣政對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行證券市場(chǎng)的響則正好反。（）政如何根據(jù)觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)狀況選用不的貨幣政手段。相對(duì)于財(cái)政策而言貨幣政策對(duì)會(huì)總需求的用大于對(duì)總供給的作。般來(lái)講，存在社會(huì)需求不足時(shí)政府會(huì)選擇實(shí)施松的幣政策以刺需求促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)：之政府則實(shí)施緊的貨政策，以抑經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。需要指出的相對(duì)于財(cái)政策而言貨幣政策用于經(jīng)濟(jì)的時(shí)滯比較所以政府在據(jù)宏觀經(jīng)運(yùn)行狀況實(shí)和調(diào)整貨幣政策時(shí)通是著眼于中期的經(jīng)濟(jì)發(fā)。就是說(shuō)，幣政策的穩(wěn)定性較。3，收入政策分析（1收入政策證券巾場(chǎng)的響分析。收入政策通對(duì)各經(jīng)濟(jì)主的收入總量收入結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)

來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)宏經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的控其手段有分配政策緊分配政策之分。超分配政策過(guò)提高各個(gè)濟(jì)主體的收水平以刺其投資和消費(fèi)水從而對(duì)經(jīng)運(yùn)行產(chǎn)生擴(kuò)效應(yīng)亦刺激證市場(chǎng)價(jià)格上漲。緊分配政策相反。收入結(jié)構(gòu)調(diào)主要是指對(duì)累與消費(fèi)、共消費(fèi)與人消費(fèi)、種收人的例個(gè)人收入距等關(guān)系行調(diào)解，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)和經(jīng)濟(jì)與社的協(xié)調(diào)發(fā)展這種結(jié)構(gòu)調(diào)會(huì)對(duì)證券市產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響比如，當(dāng)高積累在收中的比例而應(yīng)減少消費(fèi)占比例時(shí)可會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)資料類業(yè)的證券價(jià)上漲消費(fèi)資類企業(yè)的券價(jià)格下跌。（）政如何根據(jù)觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)狀況選用不的收入政手段。顯然，存在需求足時(shí)，政將選擇實(shí)超分配的入政策；當(dāng)存在需過(guò)旺經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，政將選擇實(shí)緊分配的收入政策。當(dāng)然，府還會(huì)針導(dǎo)致需求足或過(guò)旺的體原因比如是投資需求是消費(fèi)需求，是共需求還個(gè)人需求，以及是哪一個(gè)收人階的需求等，采取相應(yīng)的施對(duì)收人構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

4，對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策分（1對(duì)外經(jīng)濟(jì)策對(duì)證券巾的影響分。對(duì)外經(jīng)濟(jì)政是指在開(kāi)放濟(jì)條件下家為實(shí)國(guó)際收支平衡與國(guó)內(nèi)濟(jì)穩(wěn)定相互調(diào)而制定實(shí)的方針、策。其內(nèi)容主要括：率政策對(duì)外貿(mào)易策、際資本政策和外匯管制策。一個(gè)國(guó)家的外經(jīng)濟(jì)政策其證券市場(chǎng)影響應(yīng)從個(gè)角度來(lái)加以分。從國(guó)內(nèi)投資的角度來(lái)看主要慮的是當(dāng)?shù)膰?guó)際收狀況如何，府的匯率策可能會(huì)做么樣的調(diào)整，證券市場(chǎng)中的外向型企會(huì)產(chǎn)牛什么的影響以及哪企業(yè)會(huì)在府的貿(mào)易政策中受出口扶持或口保護(hù)哪些企會(huì)在政府大利用外資的政策受到?jīng)_擊或鼓勵(lì)對(duì)外投的政策下到扶持。從國(guó)外投資的角度來(lái)看除了對(duì)上述響進(jìn)行分之外，很重要的一是必須對(duì)外管制政策及調(diào)整加以析以定投資的本金利潤(rùn)能否安地兌換為國(guó)通用貨幣本國(guó)貨幣，從而獲得現(xiàn)的收益。（）政如何根據(jù)觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)狀況選用不的對(duì)外經(jīng)政策手段。國(guó)家收支狀是宏觀經(jīng)濟(jì)行狀況的重方而而實(shí)現(xiàn)際收支平衡的個(gè)關(guān)鍵因素匯率的穩(wěn)定以一個(gè)家的匯率策通常都以小匯率波動(dòng)主要目標(biāo)。

在貿(mào)易政策而大多數(shù)國(guó)都在一定程上采取鼓出口和限制進(jìn)門政策比如，對(duì)口和進(jìn)口行差別匯率、出口企業(yè)給予補(bǔ)或出口退稅提高口關(guān)稅行進(jìn)口額限制等發(fā)展中國(guó)家資金的需求大所以一般實(shí)行積極進(jìn)外資的政策尤其是經(jīng)濟(jì)不景氣期更加希望獲外部資金以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增當(dāng)然對(duì)外在投資領(lǐng)域、出比例等方有一定的限制，同為維持匯穩(wěn)定防止國(guó)際支狀況惡通常都存在一定程的外匯管制二、其他經(jīng)因素的分析1，經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)是在波性的經(jīng)濟(jì)周中運(yùn)行的般把整個(gè)濟(jì)周期分為衰退、條、復(fù)蘇、榮個(gè)階。股票價(jià)格的動(dòng)在經(jīng)濟(jì)周的各個(gè)階段明顯的規(guī)性。（1經(jīng)濟(jì)周期定股市周期一般來(lái)說(shuō)經(jīng)濟(jì)處于衰或蕭條階段場(chǎng)需求足公司產(chǎn)品訂單少甚至滯銷庫(kù)存增開(kāi)工率不，失率上升，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀惡化，公司利減少，股就呈下降勢(shì)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蘇、榮階段時(shí)，市需求旺盛產(chǎn)品銷售加，庫(kù)存減，投資增加企業(yè)利潤(rùn)增，股價(jià)就穩(wěn)定的上升趨勢(shì)。不過(guò)，向行業(yè)受濟(jì)周期影的程度會(huì)有異，有行業(yè)

(如鋼鐵能源、耐消費(fèi)品等)經(jīng)濟(jì)周期響比較明，而些行業(yè)(公用事業(yè)生活必需行業(yè)等)經(jīng)濟(jì)周期響較小。（2股市行情是經(jīng)濟(jì)周期先行指標(biāo)因?yàn)楣善笔芯C合了人們于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)期這種預(yù)較全面地反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)過(guò)程中，現(xiàn)出的有信息，別是人們的切身受，這種預(yù)又必然反映投資者的資行為中，從而影響股市場(chǎng)的價(jià)格既然股價(jià)反的是對(duì)經(jīng)濟(jì)勢(shì)的預(yù)期而其表現(xiàn)然領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)的實(shí)表現(xiàn)當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)繁榮階段股價(jià)不斷升一批有眼光的資者看到經(jīng)已達(dá)高潮股價(jià)不再創(chuàng)新高，開(kāi)始拋售股票股票隨即開(kāi)下跌。相反當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)蕭條階段，股低落，般的投資者不敢涉足股，而那些獨(dú)慧眼的投資已經(jīng)預(yù)見(jiàn)蘇已在眼前，于是開(kāi)買進(jìn)股票，價(jià)隨即上升所以，價(jià)周期常領(lǐng)先于經(jīng)周期，股的持續(xù)下跌經(jīng)濟(jì)衰退的前有人認(rèn)為股市行的變化往往經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)提前約半。但是并不絕，各行業(yè)有定差異。2，國(guó)民生產(chǎn)總值國(guó)民生產(chǎn)總是分折和預(yù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀的基本工是衡量整個(gè)經(jīng)濟(jì)動(dòng)水平的指中最常用的時(shí)也是合性最強(qiáng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

國(guó)民生產(chǎn)總是指一國(guó)1年內(nèi)所生產(chǎn)的商和勞務(wù)的市價(jià)值的總和3，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率稱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)度它是反映定時(shí)期經(jīng)發(fā)展水平變化的態(tài)指標(biāo)也是反—個(gè)國(guó)家濟(jì)是否具活力的基本指標(biāo)。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)來(lái)說(shuō)，其經(jīng)發(fā)展總水平經(jīng)達(dá)到相的高度經(jīng)濟(jì)發(fā)展度的提高比較困難；對(duì)濟(jì)尚處于較水平的發(fā)展中國(guó)家言內(nèi)于發(fā)潛力大，其濟(jì)發(fā)展速可能達(dá)到高速甚至超高增長(zhǎng)。這時(shí)就要警由此可能帶的諸如總需膨脹、通膨脹、泡沫經(jīng)濟(jì)等題，避免造成觀經(jīng)濟(jì)的過(guò)態(tài)勢(shì)事實(shí)上，民生產(chǎn)總值股價(jià)水平之存在著某種定的關(guān)系在較長(zhǎng)期的系中股價(jià)指和經(jīng)濟(jì)增率的變動(dòng)方基本上是一致的。當(dāng)，于股價(jià)還其他因素的響、而股價(jià)總水平變化與民生產(chǎn)總值長(zhǎng)率的變化會(huì)呈現(xiàn)暫背離的現(xiàn)象。4，利率利率是資金價(jià)格。要指銀行的貸款利率、保貼補(bǔ)率等。率水平對(duì)資者而言，影響籌資本的高低，投資者而盲，它影投資收益的低。一般來(lái)說(shuō)率與股呈反方向變即率上升股下跌，

利率下跌則價(jià)上升，具來(lái)說(shuō)：第一，率變動(dòng)影公司成本盈利進(jìn)而影股價(jià)。利率水平上升時(shí)，企融資成本上，司盈利相減少導(dǎo)致股價(jià)下跌而利率水下降則企業(yè)融成本下降企業(yè)盈利對(duì)增加，導(dǎo)致股上升。第二，利率動(dòng)影響資金向進(jìn)而影響市供求關(guān)及股價(jià)。利率上升時(shí)銀行儲(chǔ)蓄益提高，部資金會(huì)從市流向儲(chǔ)蓄或國(guó)債，股必然下跌而當(dāng)利率降時(shí)，銀行儲(chǔ)蓄收益低，部分資將回流股市股價(jià)則上升第三，率變動(dòng)影投資者心預(yù)期進(jìn)而影股價(jià)。率是政府干預(yù)經(jīng)的重要政策政府降低利，意在刺經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因而可預(yù)期來(lái)的股息收，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增加，股將趨于上漲。政府提高率是緊縮經(jīng)政策意在抑制通膨脹和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱．而可預(yù)期來(lái)的股息收因經(jīng)濟(jì)增速度減慢減少，股價(jià)趨下降。5，通貨膨脹通貨膨脹對(duì)券投資既有動(dòng)證券市場(chǎng)格上升的用又有相反的抑作用所以通膨脹對(duì)證市場(chǎng)價(jià)格的響比較復(fù)雜，要具體析。第一，溫的通貨膨(貨膨脹在3％內(nèi)利于股價(jià)的上漲。因通貨膨脹期公司可高產(chǎn)品售保持和增加公司的利潤(rùn)。同，貨膨脹會(huì)激人們提高費(fèi)，司產(chǎn)品銷

售旺盛，利增加。相反如果物價(jià)持下降，則經(jīng)濟(jì)緊縮的結(jié)果，這對(duì)市是不利的第二，速的或惡通貨膨脹股市不利。為通貨膨使貨幣貶值即使賺錢數(shù)量多了但購(gòu)買卻下降就保值言，股票不如貴物品或不動(dòng)同時(shí)惡性通貨脹增加了經(jīng)的不確定因素，響公司的前和經(jīng)營(yíng)，進(jìn)影響股價(jià)上升。第三在通膨