東方金誠展望系列展望系列┃2023年廣東省城投公司信用風險展望公用事業二部劉紅娟劉夢楠伴隨新的改革開放環境和粵港澳大灣區戰略帶來的新機遇，近年來，廣東省發債城投企業數量增速較快，城投企業資產總額實現飛速增長。同時，得益于廣東省良好外部經濟環境，股東對城投企業的總體支持意愿及支持能力普遍較高，城投企業整體資本實力普遍增強，不同區域間呈現梯度化差異。廣東省城投企業業務多元化、市場化程度高，經營性現金流向好、現金收入比較高，但不同區域間城投企業盈利能力和獲現能力存在較大差異。近年來，廣東省發債城投企業債務規模擴容明顯，但債務負擔整體較低。城投企業債務集中分布在珠三角核心地區，貨幣資金對短期有息債務的保障程度整體很高，但保障程度整體呈下降趨勢，部分城市城投企業面臨一定短期償債壓力。在粵港澳大灣區、中國特色社會主義先行示范區等中央重大政策加持下，“十四五”期間廣東省將以大灣區、三大平臺、現代產業體系建設及區域間協調發展為主要抓手，聚焦以新一代電子信息及半導體與集成電路等為代表的20個戰略產業，建設世界級先進制造業基地。廣東省經濟規模連續34年居全國首位，經濟創稅能力強且財政自給率高，且作為第一個實現全域無隱性債務的省份，債務率保持低水平。廣東省城投企業專營地位仍較強，仍將普遍獲得較高的外部支持。關鍵詞：廣東省城投公司信用風險11東方金誠展望系列 (一)與其他東部沿海省份相比，廣東省發債城投企業數量較少，但增速較快 3 (二)分行政層級看，發債城投企業以地級市為主；分級別看，AA級別占比高 3 (四)發債城投企業內部分化明顯，高級別主體集中于珠三角核心城市 4 (五)從發行市場看，廣東省城投企業偏好銀行間和交易所市場 5二、城投企業評價體系 6 (一)近年來，廣東省發債城投企業債務規模擴容明顯，但債務負擔整體較低 8 (二)發債城投企業債務集中在珠三角核心地區，部分城市面臨一定短期償債壓力 9 (三)貨幣資金對短期有息債務保障能力整體較強，再融資能力差異懸殊 10覽 11 (三)財政收支與政府債務 22八、總結：2023年城投與區域展望 2522東方金誠展望系列一、發債城投企業特征 (一)與其他東部沿海省份相比，廣東省發債城投企業數量較少，但增速較快截至2022年末，廣東省發債城投企業數量為102家，位于全國第十三位；東部沿海省份江蘇、浙江、山東發債城投企業數量分別是其的6.9、4.6和2.9倍，與其他東部沿海省份相比，廣東省發債城投企業數量較少。圖表1截至2022年末各省市發債主體數量(單位：個)資料來源：公開資料，東方金誠整理2012年起，廣東省新增發債城投企業數量顯著增加，增速較快，年增長速度穩中趨降；與其他東部省份相比，新增數量與福建省近似，與江蘇省、山東省、浙江省仍有較大差距。圖表2東部沿海省份發債城投企業新增情況(單位：個)資料來源：公開資料，東方金誠整理 (二)分行政層級看，發債城投企業以地級市為主；分級別看，AA級別占比高廣東省發債城投企業以地級市為主，截至2022年末，廣東省發債城投企業中地級市主體為44家，占布上，廣東省AAA級主體22家，AA+級主體21家，AA級主體50家，AA-級主體6家，A+級主體13圖表3廣東省發債城投企業概況(單位：個)資料來源：公開資料，東方金誠整理 圖表3廣東省發債城投企業概況(單位：個)資料來源：公開資料，東方金誠整理 2017年前，廣東省新增發債城投企業以地級市主體為主；2017年后，廣東省新增發債城投企業逐步A圖表4廣東省新增發債城投企業概況(單位：個)資料來源：公開資料，東方金誠整理 (四)發債城投企業內部分化明顯，高級別主體集中于珠三角核心城市分區域看，截至2022年末，廣州市、深圳市、肇慶市發債城投企業數量分別為17家、10家和9家，分列廣東省前三名；佛山市、江門市、肇慶市區縣級發債城投平臺數量占比較高，其余城市主要以地級市平臺為主；園區平臺集中分布在廣州市和深圳市。44圖表5廣東省各地市發債城投企業層級分布情況(單位：個)資料來源：公開資料，東方金誠整理從級別分布情況來看，AA+和AAA高級別主體主要分布在廣州市、深圳市、珠海市等珠三角核心城市，其他地市城投企業級別則以AA為主。圖表6廣東省各地市發債城投企業級別分布情況(單位：個)資料來源：公開資料，東方金誠整理 (五)從發行市場看，廣東省城投企業偏好銀行間和交易所市場從發行市場來看，廣東省城投企業偏好銀行間和交易所市場，2022年分別占比46%和50%；發改委端的企業債整體占比較小，且自2016年起規模逐年下降；公司債2015年在交易所市場首次亮相后逐年大幅增長，2022年規模首次超越銀行間市場債券，占據廣東省城投債發行市場半壁江山；銀行間債券規模近年來保持穩步增長。55東方金誠展望系列詳見/index.php?g=portal&m=lists&a=view&aid=2672圖表7廣東省發債城投企業債券發行規模情況(單位：億元)資料來源：公開資料，東方金誠整理二、城投企業評價體系根據《城市基礎設施建設企業信用評級方法及模型(RTFU002202208)》1，東方金誠對城市基礎設施建設企業信用評級分為個體信用狀況和外部支持兩部分。個體信用狀況主要考察不考慮外部支持情況下受評主體自身的信用風險程度，包括基礎評分和調整因素?；A評分主要考察受評主體的經營規模、業務運營、盈利與獲現能力、債務負擔和保障程度等。調整因素主要考察受評主體業務多元化、債務結構、財務彈性、資產質量、ESG(環境、社會和公司治理)和其他因素。外部支持主要考察支持方對受評主體的支持意愿和支持能力。伴隨新的改革開放環境和粵港澳大灣區戰略帶來的新機遇，近年來，廣東省城投企業資產總額實現飛速增長。截至2021年末，廣東省城投企業資產總額達到5.51萬億元，較十年前增長了5.7倍，增長速度較快；資產總額均值也由224億元增至755億元。從資產構成看，由于廣東省城投企業市場化程度較高，與傳統城投企業有所不同，以基礎設施建設和土地開發整理等開發成本等為主的存貨和應收款類科目占比不高。2021年末，廣東省城投企業中存貨、應收款類、在建工程及貨幣資金合計占比為32%。66東方金誠展望系列圖表8廣東省城投企業資產規模及構成情況(單位：億元)資料來源：公開資料，東方金誠整理得益于廣東省良好外部經濟環境，股東對城投企業的總體支持意愿及支持能力普遍較高，城投企業整體資本實力普遍增強；2015年后，凈資產規模增幅有所放緩。從凈資產的分布情況看，截至2021年末，】億元區間，其余區間占比則相對較小。圖表9廣東省城投企業凈資產情況(單位：億元)資料來源：公開資料，東方金誠整理分區域看，經濟發達的珠三角地區發債城投企業為第一梯隊，凈資產平均規模最高，東翼和西翼地區城投企業分列第二、三位，山區城投企業凈資產平均規模最低。從標準差情況看，由于西翼和山區發債城投企業數量較少，凈資產差異度較低；珠三角和東翼地區則存在較大分化，發債城投企業資本實力差異度很高。圖表10廣東省各區域發債城投企業凈資產情況(億元)所屬區域平均數平均數排名中位數中位數中位數排名標準差珠三角1132.771560.96東翼23西翼3244資料來源：東方金誠整理77東方金誠展望系列四、盈利能力與獲現近年來，廣東省城投企業凈利潤規模持續增長，2021年為639億元，位列全國第二位，發債城投企業整體盈利能力較強。分區域看，2021年，珠三角地區發債城投企業凈利潤分布較為多元化，其中凈利潤在(2，5】億元區間的城投企業數量最多，東翼、西翼和山區發債城投企業凈利潤則較為集中，主要分圖表11廣東省城投企業盈利情況(單位：億元)廣東省城投企業凈利潤分布情況資料來源：公開資料，東方金誠整理獲現能力方面，各層級城投分化程度逐漸收窄。省級和市級城投經營性現金流普遍向好、現金收入比較高。區縣級城投現金收入比保持上升，但與其他層級城投企業仍存在一定差距。近年來，廣東省園區級城投企業主營業務回款能力提升較快，2020年~2021年現金收入比均超過100%。圖表12廣東省城投企業現金收入比情況(單位：%)資料來源：公開資料，東方金誠整理五、債務負擔及保障 (一)近年來，廣東省發債城投企業債務規模擴容明顯，但債務負擔整體較低從債務規?？?，2021年末，廣東省發債城投企業債務規模為17377.35億元，位于全國第八位；東部8沿海省份江蘇、浙江、山東發債城投企業債務規模分別是其的4.4、2.9和2.0倍。從增長速度看，2021年末，廣東省發債城投企業債務規模同比增加24%，增速位列全國第二位，擴容明顯。2021年廣東省對隱性債務進行了置換，成為全國首個無隱性債務省份，總體來看，廣東省城投企業整體債務負擔較低。圖表13各省市城投企業債務規模情況(單位：億元)資料來源：公開資料，東方金誠整理 (二)發債城投企業債務集中在珠三角核心地區，部分城市面臨一定短期償債壓力分區域看，廣東省各地級市城投企業債務規模差異較大，債務集中分布在珠三角核心地區。截至2021年末，廣州市、深圳市和珠海市發債城投企業全部債務分別為6249億元、3587億元和2957億元，其余地級市城投企業全部債務規模則均不足500億元。從債務結構看，截至2021年末，汕尾市、佛山 市、深圳市城投企業短期有息債務占比均超過30%，面臨一定短期償債壓力。 圖表14廣州市、深圳市和珠海市城投企業債務規模及短期債務占比情況(單位：億元)資料來源：公開資料，東方金誠整理99圖表15除廣州、深圳和珠海外，廣東省各地級市城投企業債務規模情況(單位：億元)資料來源：公開資料，東方金誠整理 (三)貨幣資金對短期有息債務保障能力整體較強，再融資能力差異懸殊近三年，廣東省各地市發債城投企業貨幣資金對短期有息債務的覆蓋程度整體呈下降趨勢，但整體保障能力仍較強，惠州市、中山市城投企業貨幣資金對短期有息債務的保障能力逐年提升。廣東省各地級市發債城投企業再融資能力差異懸殊，以廣州市、深圳市和珠海市為代表的珠三角核心城市發債城投企業籌資活動凈現金流規模較大，其中廣州市2021年籌資活動凈現金流突破1700億元，同比增長148%；中山市、清遠市發債城投企業籌資活動凈現金流持續為負，再融資能力較弱。圖表16廣東省各地市發債城投企業貨幣資金/短期有息債務(單位：倍)資料來源：公開資料，東方金誠整理東方金誠展望系列圖表17廣東省各地市發債城投企業籌資活動凈現金流(單位：億元)所屬區域所屬區域2021年2020年2019年廣州市587.70695.201722.61深圳市367.80648.65726.06珠海市498.83843.38468.72江門市東莞市肇慶市156.36惠州市107.48佛山市湛江市中山市-24.77梅州市清遠市汕頭市陽江市汕尾市云浮市韶關市資料來源：公開資料，東方金誠整理六、城投企業概覽 截至2022年6月末，廣州市共有5家市級發債城投企業，職能定位有所區分。圖表18廣州市市級發債城投企業概覽(單元：億元)平臺名稱控股股東最新主體評級首次發債時間城投業務類型總資總資產2021年末凈資產凈資產有息債務廣州交通投資集團有限公司廣州市國資委AAA2010城投(多775.3廣州市城市建設投資集團有限公司廣州市財政局AAA2013城投(多廣州金融控股集團有限公司廣州市人民政府AAA2016金控廣州產業投資控股集團有限公司廣州市國資委AAA2021產投587.4廣州市城投投資有限公司廣州市城市建設投資集團有限公司AA+2021城投(多385.7213.9資料來源：公開資料，東方金誠整理 (1)廣州交投：主要從事廣州市交通類基礎設施建設，營業收入主要來自高速公路通行費和工程施工業務。截至2023年3月7日，廣州交投存量城投債20只，債券余額321.94億元，債券類型較為多 (2)廣州城建：系廣州市城市基礎設施建設和資產運營主要實體，營業收入主要來自貿易、房地產開發等業務。截至2023年3月7日，廣州城建存量城投債9只，債券余額164億元，債券類型以中票為主。主11東方金誠展望系列 (3)廣州城投：廣州城建子公司。截至2023年3月7日，廣州交投存量城投債僅1只，債券余額23億元，為非公開公司債。 (4)廣州金控：為廣州市政府的全牌照金融投資管理平臺，營業收入主要來自銀行、證券等主金融板塊。截至2023年3月7日，廣州金控存量城投債21只，債券余額164億元，債券類型以公司債為 權持股平臺、資本運作管理平臺、戰略投資發展平臺及公共資金增值平臺，營業收入主要來自電力、天然氣、環保板塊。截至2023年3月7日，廣州產控存量城投債9只，債券余額133.30億元，以銀行間產品為主。廣州市目前共有3個國家級經濟開發區(廣州開發區、南沙經開區、增城經開區)和9個省級經開區。截至2022年6月末，廣州市園區發債平臺共7家，其中5家為廣州開發區平臺2，1家為南沙經開區1家為番禺區萬博商務區平臺。其中，開發區控股為廣州開發區資產規模最大的國有資本運營實體，主要從事供熱發電、物業經營、園區代建、房地產開發等業務；開發區投資定位為以交通設施建設、園區建設運營、城市更新改造為主要發展方向，以重大產業投資和資本運營為支撐的投資運營平臺；高新區投資為廣州開發區重要的國有資產運營主體，主要承擔物業租賃及管理、市政拆遷及代建、招商引資服務業務，同時經營融資租賃、股權投資、大宗商品貿易、酒店住宿及餐飲等，此外還承擔廣州國際生物島片區的項目建設工作；科學城集團、知識城集團作為廣州開發區重要的國有資產投資、建設、運營主體之一，分別深耕于科學城、知識城的開發建設。圖表19廣州市園區級發債城投企業概覽(單元：億元)平臺名稱控股股東園區類別最新主體評級首次發債時間總資總資產2021年末凈凈資產有息債務廣州開發區控股集團有限公司廣州經濟技術開發區管理委員會地級AAA2010451.2564.2廣州開發區投資集團有限公司廣州開發區國有資產監督管理局地級AA+2012388.6184.6廣州高新區投資集團有限公司廣州經濟技術開發區管理委員會地級AA+2015635.6229.5291.8科學城(廣州)投資集團有限公司廣州經濟技術開發區管理委員會地級AA+2019320.2566.9廣州南沙資產經營集團有限公司廣州南沙經濟技術開發區管理委員會區縣級AA2020知識城(廣州)投資集團有限公司廣州經濟技術開發區管理委員會地級AAA2020502.3152.6183.6廣州市番禺信息技術投資發展有限公司廣州市番禺區人民政府區縣級AA2016247.9105.3資料來源：公開資料，東方金誠整理截至2022年6月末，廣州市區縣級發債平臺僅為廣州市番禺交通建設投資有限公司(以下簡稱“番禺交通”)；番禺交通是番禺區重要的交通基礎設施建設和國有資產運營主體，主要負責番禺區的交通基礎設施建設管理、路橋及交通設施運營，同時從事房地產開發、房屋租賃和物業管理等業務。截至2022年6月末，番禺交通總資產170.1億元，凈資產63.4億元，有息債務80.03億元；番禺交通現有1只存量城投債(22番禺01)。廣州經濟技術開發區、廣州高新技術產業開發區、廣州出口加工區、廣州保稅區、中新廣州知識城合署辦公，實行“五區合一”的管理體制，統稱“廣州開發區”。黃埔區、廣州開發區深度融合，對外公布合并公開經濟財政運行數據。東方金誠展望系列 截至2022年6月末，深圳市共有4家市級發債城投企業，控股股東均為深圳市國資委，職能定位有所區分:圖表20深圳市市級發債城投企業概覽(單元：億元)平臺名稱最新主體評級首次發債時間城投業務類型2021年末總資產凈資產有息債務深圳市投資控股有限公司AAA2012產投深圳市創新投資集團有限公司AAA2014創投508.7272.7177.0深圳市人才安居集團有限公司AAA2020房投86.1深圳市資本運營集團有限公司AAA2020金控795.4376.0276.2資料來源：公開資料，東方金誠整理 (1)深圳人才安居：為深圳市委市政府保障深圳人才安居樂業的平臺，統籌負責深圳市人才安居住房的投資建設和運營管理，營業收入主要來自人才房租賃業務。截至2023年3月7日，深圳人才安居存量城投債19只，債券余額281.70億元，債券類型較為多元，以中票、公司債為主。 (2)深圳投控：深圳市政府重要的資本投資主體，營業收入主要來自科技金融、科技園區和科技產業三大板塊。截至2023年3月7日，深圳投控存量城投債26只，債券余額326.30億元，債券類型多元，以公司債為主。 (3)深圳創投：深圳國資委下屬股權投資平臺，核心業務包括直接股權投資和私募股權投資基金管理。截至2023年3月7日，深圳創控存量城投債12只，債券余額113.5億元，債券類型公司債為主。 大板塊。截至2023年3月7日，深圳資本存量城投債7只，債券余額91.01億元，債券類型以公司債為主。截至2022年6月末，深圳市共有2家區縣發債城投企業，分別位于福田區和坪山區。其中深圳市福田投資控股有限公司(以下簡稱“福田投控”)為福田區最重要的棚戶區改造和國有資產管理主體，主要從事的福田區內的城市更新及棚戶區改造、物業管理等業務區域專營性很強，截至2021年末福田投控總資產近200億元，但有息債務規模僅有8.0億元，該財務特點與福田區地方財政實力雄厚不無關系；但近年來受內外部經濟環境變化、疫情等因素影響，公司自身負責融資投資建設項目增加，福田投控債務增加較快但總量仍較低。從債券發行來看，福田投控于2020年12月開始在公開市場債券融資，近三年共發行了兩只超短融和1只公司債，截至2023年2月末存量債務余額為10億元。圖表21深圳市區縣級發債城投企業概覽 億元)平臺名稱控股股東最新主體評級首次發債時間城投業務類型2021年末總資產凈資產有息債務深圳市福田投資控股有限公司福田區國資委AAA2020城投(多126.88.0深圳市坪山區城市建設投資有限公司坪山區國資委AA+2021城投(多59.0資料來源：公開資料，東方金誠整理截至2022年6月末，深圳市共有2家園區發債城投企業，分別負責深圳市區多個園區以及深汕特別合作區的基礎設施建設業務；其中，廣東深汕投資控股集團有限公司為2022年首次發債主體，總資產、東方金誠展望系列凈資產和有息債務規模都很小，但該公司在建及擬建項目規模很大，與深汕特別合作區目前處于建設期起步階段相吻合。圖表22深圳市園區級發債城投企業概覽(單元：億元)平臺名稱園區名稱控股股東最新主體評級首次發債時間2021年末總資產凈資產有息債務深圳市特區建設發展集團有限公司泰然科技園、天安科技園、深華科技工業園等多個工業園區深圳市國資委AAA2013427廣東深汕投資控股集團有限公司深汕特別合作區深汕特別合作區管委會AA2022資料來源：公開資料，東方金誠整理持 廣東省地處中國大陸最南部，位于南嶺以南，南海之濱。東鄰福建，北接江西、湖南，西接廣西，南鄰南海，珠江口東西兩側分別與香港、澳門特別行政區接壤，西南部雷州半島隔瓊州海峽與海南省相望。全省陸地面積為17.98萬平方公里，約占全國陸地面積的1.87%；大陸岸線長3368.1公里，占全國1/4；下轄21個地級市、65個市轄區、20個縣級市、34個縣、3個自治縣；海岸線及地級市個數均居全國首位。2021年末，廣東省的常住人口為12684萬人，占全國人口9.0%，常住人口城鎮化率74.6%，為近十年全國人口凈流入最多的省份。從地形條件來看，廣東省地貌類型復雜多樣，山地多平地少；其中山地、丘陵、臺地和平原分別占全省土地總面積的33.7%、24.9%、14.2%和21.7%。地勢總體北高南低，北部多為山地和高丘陵，南部則為平原和臺地。平原以珠江三角洲平原面積最大，潮汕平原次之，此外還有高要、清遠、楊村和惠陽等沖積平原。廣東省交通四通八達，為亞太交通中心。水路方面，廣東珠三角港口與港澳為國際最繁忙的港口群之一，目前已構成以珠三角港口群為核心，粵東、粵西港口集群為兩極的發達的內陸和海上運輸體系；其中廣州港和深圳港集裝箱吞吐量分列全國第三和第五(2022年數據)。公路方面，2021年末，廣東高速公路通車總里程突破1.1萬公里，連續8年居全國第一；省內“縣縣通高速”，構成以珠江三角洲為核心，沿海為扇面、沿海港口(城市)為龍頭向山區和內陸省區輻射的快速路網；跨省25條出省高速，含京港區機場群，其中廣州白云機場和深圳寶安機場均為4F機場，其中白云機場為國內三大復合樞紐機場之一，深圳寶安機場國內干線機場、四大航空貨運中心及快件集散中心之一；另外省內還有其他9個機場。鐵路方面，廣東為華南鐵路樞紐中心，國家“八縱八橫”干線鐵路中的三縱、一橫均經過廣東；主要包括沿海高鐵、京港(臺)通道、京哈-京港澳通道和廣昆通道橫線。圖表23廣東省區位及整體區域分布情況資料來源：公開資料，東方金誠整理2、全域展望：以粵港澳大灣區及中國特色社會主義先行示范區“雙區”建設為抓手，做好“兩個重要窗口”建設廣東作為改革開放的排頭兵及先行地，習近平總書記在參加十三屆全國人大一次會議廣東代表團審議時，對廣東提出了"四個走在全國前列"的要求，明確“廣東既是向世界展示我國改革開放成就的重要窗口，也是國際社會觀察我國改革開放的重要窗口”。深圳是我國第一批經濟特區，依托政策和區位等優勢，改革開放四十年來各項事業取得顯著成績，深圳敢闖敢試、敢為人先，創造了發展史上的奇跡，成為全國改革開放的一面旗幟。為了在新時代推動深圳改革開放再出發，2020年中共中央辦公廳國務院辦公廳印發《深圳建設中國特色社會主義先行示范區綜合改革試點實施方案(2020－2025年)》，支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區。為了在新時代推動全面開放新格局，“一國兩制”事業發展的新實踐，進一步密切內地與港澳交流合作，我國提出打造粵港澳大灣區世界級城市群。2017年7月，國家發改委、粵港澳三方簽訂《深化粵港澳合作推進大灣區建設框架協議》，標志著粵港澳大灣區建設的正式啟動；2019年2月，中共中央、國務院正式印發了《粵港澳大灣區發展規劃綱要》；同時，分別于2019年~2022年陸續發布了珠海橫琴粵澳深度合作區、深圳前海深港現代服務業合作區和廣州南沙粵港澳合作區三大平臺的建設方案。灣區。根據主流的灣區經濟發展歷程，一般認為灣區會依次經歷港口經濟、工業經濟、服務經濟和創新經濟四個階段。與其他灣區比較，粵港澳大灣區還存在一定的差距；從經濟規模、人口和貨物吞吐量來看，粵港澳大灣區均有較大優勢；從發展階段來看，其他灣區已從貨品輸出地發展成為全球各項關鍵技術、重要技術的重要輸出地，但粵港澳大灣區目前在全球更重要的角色和功能則是制造中心，屬于港口、工業和服務三周期疊加發展的階段。另外，粵港澳大灣區還面臨2種制度、3種貨幣、4個核心城市配套、7個制造業城市、各城市優劣勢非常顯著的挑戰。東方金誠展望系列圖表24粵港澳大灣區城市群及三大平臺定位情況平臺功功能定位設立初心為澳門產業多元發展創造條件，發展澳門經濟多元的新產業、科技研發和高端制造產業，及便利澳門居民生活就業的新家園。地處粵港澳大灣區的幾何中心，作為科技創新產業合作基地、青年創業就業平臺和對外開放門戶，成為香港、澳門更好融入國家發展大局的重要載體和有力支撐。含航運、金融、貿易、科技、法律及政府治理等珠海橫琴粵澳深度合作區廣州南沙粵港澳全面合作區深圳前海深港現代服務業合多領域深港合作，在“一國兩制”框架下先行先作區試，建設高水平對外開放門戶樞紐。資料來源：公開資料，東方金誠整理3、各區域展望：“一核一帶一區”五大都市圈促進區域均衡發展，以珠三角為核心，沿海向東西拓展，圈根據廣東省國土資源廳發布出臺的《廣東省國土空間規劃2020—2035年》，“十四五”期間廣東將構建五大都市圈，優化“一核一帶一區”產業布局，推動協同發展。通過圍繞“一核一帶一區”區域發展格局，培育壯大廣州、深圳、珠江口西岸、汕潮揭、湛茂五大都市圈，強化都市圈內市政基礎設施協調布局，推進都市圈內城市間產業分工協作，強化生態環境共保共治，推進公共服務共建共享。、惠州、東莞、中山、江門、肇慶9市；“一帶”即沿海經濟帶，是新時代全省發展的主戰場，重點推進汕潮揭城市群和湛茂陽都市區，強化基建和臨港產業布局，含珠三角沿海7市和東西兩翼地區7市；“一帶”總體來看，未來廣東省經濟將以珠三角為核心，沿海向東西拓展，構建以廣州、深圳、珠海、汕頭和湛江為中心的五大都市圈，促進區域間的協調發展。在區域空間規劃上增強廣州、深圳中心城市能級，積極發揮核心引擎功能，輻射帶動廣州、深圳都市圈內城市加快發展；強化珠海作為珠江口西岸核心城市定位，推動珠中江協同發展，聯動陽江協同建設粵港澳大灣區輻射帶動粵西地區發展重要增長極；強化汕頭、湛江省域副中心城市和沿海經濟帶重要發展極功能定位大力推進汕都市圈的發展，積極參與粵閩浙沿海城市群、北部灣城市群建設及粵港澳大灣區的戰略樞紐。圖表25廣東省“十四五”期間四大區域發展定位及人口布局情況資料來源：公開資料，東方金誠整理東方金誠展望系列 (二)經濟與產業發展1、經濟概況：省級層面來看，廣東省“富可敵國”經濟規模連續34年居全國首位，近十年經濟增速與全國基本持平，人均GDP第七得益于改革開放的政策紅利及毗鄰港澳臺的區位優勢，廣東省經濟實力不斷提升。廣東地區生產總值從1978年的185.85億元(全國第5位)上升到2022年12.91萬億元，連續34年居全國首位，占全國總量10.7%。若與其他國家和地區比較，廣東省經濟規模已全面超越“亞洲四小龍”，僅次于世界排名第9位的加拿大(按2021年數據)，實至名歸的“富可敵國”。從經濟增速來看，2011年~2021年廣東省增速與全國基本持平；2022年受疫情等因素影響，廣東省經濟增速為1.9%，低于全國水平(3.0%)。人均GDP方面，從全國對比來看，廣東數據不如經濟總量亮眼。廣東人均GDP從1978年的370元增加至2021年的9.83萬元，是同期全國人均GDP的1.22倍，在全國各省(自治區、直轄市)排名7位，處于中等偏上水平；在經濟規模前十的各省(自治區、直轄市)排名第5位。圖表26廣東省經濟規模、增速及人均GDP情況(單位：億元、%)數據來源：公開資料，東方金誠整理展望2023年，在推進高質量發展總要求下，廣東省將緊握粵港澳大灣區、深圳先行示范區和橫琴、前海、南沙三大平臺等重大政策機遇，以大灣區國際科技創新中心、綜合性國家科學中心和高水平人才高地等重要項目為抓手，促進產業“強芯補鏈”及區域間的均衡發展，預計廣東省地區經濟仍將保持增勢。根據《2023年廣東人民政府工作報告》，2023年地區生產總值預期增長5%以上。2、從省內各城市來看，擁有廣深佛莞四座萬億級城市，受地理位置及地形影響，區域之間經濟發展差距大，經濟重心在大灣區，區域間發展不平衡問題突出廣東省內區域間發展差距大，經濟高度集中于珠江三角洲，區域間發展不平衡問題突出。珠江三角洲9市(大灣區城市)緊鄰港澳區域，屬珠三角平原地區，依托區位和資源稟賦決定了其在廣東的獨特地位，該區域占廣東省土地面積只有30%，但卻集中了全省近88%的財政收入(按一般公共預算收入)、80%的GDP和61%的人口。廣東省東翼4市及西翼3市均為沿海城市、地勢較為平坦，且有一定的工業基礎，但離珠三角經濟中心較遠，近年來發展緩慢，總體經濟規模不大，且缺區域中心城市。北部山區5市普遍遠離珠三角中心城市，以山地為主，如梅州市大概為“八山一水一分田”，且肩負一定的生態保護和發展農業的任務，經濟規模都比較小。圖表27廣東省各城市經濟分布情況(單位：億元、%)數據來源：公開資料，東方金誠整理從經濟規模及增速來看，珠三角城市群整體實力很強，全國24席經濟規模達萬億的城市中有4席在該區域，但該區域內部差距亦較大，大概可以按離廣深兩座核心城市距離遠近斷層向周邊遞減，珠三角9市大概可以分為三個梯隊。第一梯隊為頭部城市深圳和廣州，2022年經濟規模分別為3.2萬億元和2.9萬億元，其中深圳位居全國城市的第3名(僅次于上海和北京)，廣州位居第5名(2022年被重慶超越，較2021年下降1名)；其中深圳是全國第1個、也是唯一的經濟規模邁進3萬億的地級市。2017年深圳經濟規模首次超越廣州，成為全國地級市經濟規模最大的城市。從經濟增速來看，2022年深圳和廣州的經濟增速分別為3.3%和1.0%，均低于全國增速，近兩年受疫情、房地產調控政策及龍頭企業國際貿易政策影響較大。第二梯隊為佛山和東莞，經濟規模分別在2019年和2021年邁進萬億，2022年GDP分別為1.3萬億元和1.1萬億元，位居全國地級市第13名和19名(按2021年數據)；從經濟增速看，近兩年以上兩座城市與同期全國增速基本持平，對比全國其他萬億規模的城市來看表現一般。分布在3500~5000億元，位居全國地級市的第51、66、76及77位(按2021年數據)；肇慶經濟總量為2650億元，受制于區位及地形等因素影響，屬于珠三角城市群里發展較慢的成員，位居全國地級市第114名(按2021年數據)。3、產業結構：持續優化升級，第二產業和第三產業交替成為經濟貢獻的最主要因素改革開放40年以來，廣東省經濟結構從農業經濟邁向發達經濟模式，第三產業占比波動上升。廣東省三次產業結構由1978年的29.8:46.6:23.6調整至2021年的4.0:40.4:55.6；1980~1992年，一產占比下降，二、三產占比迅速上升；1993~2002年，二產占比超三產，三次產業占比小幅波動；2003~2012年，二產占比先上升后下降，三產開始穩步上升；2013~至今，二產占比穩步下降，三產占據主導地位，動下降，第三產業占比波動上升。從三次產業對經濟貢獻來看，第二產業和第三產業交替成為經濟貢獻的最主要因素。第三產業對經濟貢獻由2011年的47.4%上升到2021的52.8%，2014年以來第三產業對經濟貢獻持續上升，其中2019年2016年第三產業對經濟貢獻的分別達到67.2%和61.4%。圖表28近十年廣東省三次產業機構及產業貢獻率情況(單位：%)數據來源：公開資料，東方金誠整理改革開放初期，廣東利用政策紅利和毗鄰港澳優勢，通過“三來一補”模式獲得工業起步，經過40多年的發展，第三和第三產業撐起了廣東經濟。2008年金融危機，在出口放緩、消費增長乏力的形勢下，廣東面臨產業結構轉型，推進先進制造業和現代服務業的“雙輪驅動”。工業一直是廣東省經濟重要構成部分，從加工貿易為主的輕工業起步，近年來加快了結構重型化步伐。從歷史數據來看，廣東省工業增加值規模持續快速增加，由1978年的76.12億元上升到2021的4.51萬億元；在經濟中的占比由41.0%下降為36.3%。2021年，廣東省工業增加值占第二產業為89.9% (高于全國同期水平82.6%)，約占全國工業增加值的八分之一，名副其實的工業大省。從內部結構來看，近二十年來，廣東省重工業比重持續上升，由2000年52.4%上升到2021年的66.6%。參照其他發達國家工業化發展規律，工業化后期重工業將占據絕對比重，目前世界發達國家的輕重工業結構比例大體為30:70，廣東省工業還有一定差距，但已非常接近。近年來，第三產業規模不斷擴大，已經成為廣東省經濟增長的兩大引擎。從第三產內部結構來看，金融業務和房地產占比上升較多，批發零售業占比大幅下降，交通運輸、倉儲和郵政業占比亦下降較多，建筑業占比保持相對穩定。近10年來看，金融業務和房地產平均增長率均超過20%，在第三產業占比分別提高了2.3和3.0個百分點，占比僅次于批發零售業；批發零售業雖然仍占比最高，保持了平均10.40%的增長，但在第三產業的占比由2011年的24.4%下降為2021年的17.5%，下降6.9個百分點。圖表29近年來廣東省工業及第三產發展情況(單位：億元、%)行業行業第三產業增加值其其中：批發和零售業金融業房地產業房地產業建建筑業交通運輸、倉儲和郵政業2011年金額占比20212021年金額占比69147100.01210617.516.01080515.651707.539575.724359100.0593524.4332713.7308512.717557.218907.8資料來源：公開資料，東方金誠整理4、工業：從加工貿易到科技制造，八大萬億產業、七大國家級先進制造業集群，對外貿易總量一騎絕塵，攀登全球高端價值鏈改革開放初期，廣東利用政策紅利和毗鄰港澳優勢，通過“三來一補”模式獲得工業起步；大量的外資以產業項目的方式落地廣東，持續為廣東構建了厚實的產業基礎。2000年以來，廣東開始邁向以高技術產業和現代重化工業為主導的發展階段，以計算機、電子工業等為代表的高新技術產業成為重要支柱產業。目前廣東省擁有以新一代電子信息、綠色石化、智能家電、先進材料、現代輕工紡織、軟件與信息服務、現代農業與食品、汽車等8個萬億元級產業集群，成為支撐廣東制造業穩中求進的“壓艙石”。同時，根據2022年工業和信息化部公布的45個國家先進制造業集群的名單，其中，廣東共有7個集群入選，數量排在全國前列。廣東入選“國家隊”的集群分別是：深圳市新一代信息通信集群，廣州市、佛山市、惠州市超高清視頻和智能家電集群，東莞市智能移動終端集群，廣州市、深圳市、佛山市、東莞市智能裝備集群，深圳市先進電池材料集群，深圳市、廣州市高端醫療器械集群，佛山市、東莞市泛家居集集群的重點城市。新一代電子信息為廣東省第一大產業，2021年上規模以上電子信息制造業營業收入為4.56萬億元，占全國32.3%，重點分布于深圳、東莞和惠州等，重點企業主要包括華為、中興、TCL等。綠色石化為廣東省近年來崛起行業，居全國前三位，廣東為全國七大煉化基地之一。2021年，廣東綠色石化產業增加值為3803.55億元，同比增長23.64%；全省7000多家規模以上石油和化工企業實現營收1.81萬億元，占全省工業比重10.7%，實現利潤1446.18億元，占全省工業經濟的13.2%，居全國前三位。憑借沿海、臨近終端消費市場及東南亞等優越區位吸引國際石化巨頭落戶，分布集中于“一體兩翼”，在沿海形成以東西兩翼為主體的石化產業區，包括茂湛石化基地、廣州石化基地、大亞灣石化基地、汕潮揭石化基地等，廣東沿海正在形成世界級石化產業帶。智能家電為廣東省傳統優勢產業，廣東省該產業規模大、品類全，為全球最大的家電制造業中心；重點分布的城市包括深圳、佛山、東莞、珠海、惠州和中山等；重點企業包括美的、格力、創維、TCL和佛山照明等。廣東省亦為汽車產銷“老大哥”，連續6年汽車產量全國第一，預計2022年汽車制造業產值將超過1.1萬億元，成為廣東新晉第八個產值超萬億的產業集群。2022年，廣東實現汽車產量超410萬輛，其中新能源汽車產量預計接近130萬輛，同比增長140%，占全國總產量約18%。重點企業包括廣汽集團、比亞迪和小鵬汽車等，重點分布城市包括廣州和深圳。對外貿易是廣東工業經濟的重要支持，近年來貿易總量創新高，貿易依存度在下降，外部環境的不確定因素對廣東沖擊較大，但新興市場增長強勁，挑戰與機會并存。2021年，廣東外貿進出口首破8萬億元，達8.27萬億元，較2020年增長16.7%，凈增量為1.18萬億元，連續36年規模位居全國第一。貿易依存度(進出口總額/GDP)從2011年112%下降為2021年的66%，進口及出口依存度分別下降21個百分點和24個百分點。與國內其他省份比較來看，2021年廣東省進口及出口金額均全國第一，進出口總額較第二名的江蘇(5.21萬億)多3萬億，可謂是一騎絕塵；從貿易依存度來看，廣東在各省份中最高，2021年為66%，較第二名的浙江(56%)高出10個百分點。據統計，2022年廣東省外貿進出口總額達8.3萬億元，較2021年增加0.03萬億元。外部環境的不確定因素對廣東對外貿易沖擊較大，但新興市場增長強勁，隨著廣東省產業轉型升級，出口產品向產業鏈上游和高精尖環節升級，挑戰與機會并存。經過改革開放40年的發展，廣東工業積累了雄厚的實力，多個產業在全國甚至世界排名靠前，但隨著政策和人口紅利的消退，面臨發展中國家和發達國家的“兩端擠壓”，電子信息“一業獨大”、中高端20圖表30廣東省整體產業布局情況十大戰略性支柱產業圖表30廣東省整體產業布局情況十大戰略性支柱產業十大戰略性新興產業六大未來產業令令令令令令令令令令新一代電子信息綠色石化智能家電汽車產業先進材料現代輕工紡織軟件與信息服務超高清視頻顯示生物醫藥與健康現代農業與食品令半導體與集成電路令高端裝備制造令智能機器人令區塊鏈與電子信息令前沿新材料令新能源令激光與增材制造令數字創意令安全應急與環保產業令精密儀器設備衛星互聯網光通信與太赫茲干細胞超材料天然氣水合物可控核聚變--人造太陽2020年以來，根據《廣東省人民政府關于培育發展戰略性支柱產業集群和戰略性新興產業集群的意量發展“十四五”規劃》(粵府〔2021〕53號)，省級層面制定各行業行動計劃；廣東將以努力打造世界先進水平的先進制造業基地、全球重要的制造業創新聚集地、制造業高水平開放合作先行地、國際一流的制造業發展環境高地等四個為發展定位?！笆奈濉逼陂g，廣東省將實施制造業高起點培育10個戰略性支柱產業集群、10個戰略性新興產業集群及高質量發展6大未來產業。2021年，廣東20個戰略性產業集群實現增加值49069.97億元，占全省GDP比重約為40%；20個戰略性產業集群增加值約占全省GDP的1/3；2022年末，全省規模以上工業企業達6.7萬家、五年增加2萬家，高新技術企業達6.9萬家、五年翻了一番多。產業空間布局上：將珠三角核心區打造成為世界領先的先進制造業發展基地，推動高精尖制造業發展，支持東莞市建設制造業供給側結構性改革創新實驗區。支持沿海經濟帶東西兩翼地區做大做強綠色石化、新能源、輕工紡織等戰略性產業，積極發展產業鏈條長、產業帶動性強的先進制造業，建設成為全省制造業高質量發展新增長極。注：加粗均為萬億元產業，數據來源：公開資料，東方金誠整理 (三)財政收支與政府債務財政收支：廣東省經濟創稅能力情況，一般預算收入在各省市中遙遙領先，財政自給率及中央財稅貢獻均最高近年來，廣東省一般公共預算收入規模持續增加，規模持續保持全國第一。2021年，廣東省一般預算收入規模為14.10萬億，遙遙領先于其他省市，是排名第二的江蘇省的1.41倍，大大高于兩省經濟規模差(2021年廣東省GDP是江蘇省的1.07倍)。廣東省經濟創稅能力強，排全國首位。2021年，廣東省一般公共預算收入/GDP比重為11.34%，在 (7.39%)和四川(8.86%)。近年來，廣東省財政自給率呈下降趨勢，但整體保持較高水平，在各省份中排名第一。受2014年營改增及近年財政收入增速低于支出增速影響，廣東省財政自給率有所下降，但整體保持較高水平；與其他省份的比較來看，2021年廣東省財政自給率為77.30%，在各省份中排名第一，排名第二、三分別為浙江21 (75.00%)、江蘇(68.67%)。從對中央凈財政貢獻來看，廣東省在全國各省(自治區、直轄市)中最高。2021年，廣東省對中央的凈財政貢獻為1.03萬億元(按稅務局公布的當年組織的稅收和一般公共預算收入的稅收之間差額，估算各省市向中央上繳的稅收數據，再用上繳稅收數據減去轉移支付，得到各地對中央凈貢獻稅收)，在各省市中規模最大，分別是江蘇省、浙江省和山東省分別是1.83倍、1.83倍和5.71倍，是上海和北京的1.30倍和1.33倍。從一般預算收入省內分配來看，在一般預算收入前十的省份中(不含直轄市)，廣東省省本級收入占比最高的，達25.0%，廣東省財政方面是集中程度高的省份，估計與廣東省區域發展不平衡及省以下財政結算體系有較大關系。根據《廣東省2022年預算執行情況和2023年預算草案報告》(以下簡稱“2023年廣東預算報告”)，2022年，廣東省地方一般公共預算收入達1.33萬億元，扣除留抵退稅因素后同口徑增長0.6%，自然口徑下降5.8%，規模較2021年減少0.08萬億元。展望2023年，預計廣東省地方一般公共預算收入1.39萬億元，增長5%；其中稅收收入1.08萬億元，增長16.5%。圖表31廣東省一般公共預算收支情況資料來源：公開資料，東方金誠整理2、政府性基金收入：廣東政府性基金收入規模全國第三，財政收入對土地的依賴程度不高，但占比逐年提升從廣東省自身政府性基金收入來看，規模逐年增長，其中2017年和2020年同比快速增長，在財政收入(一般公共預算收入+政府性基金收入+上級補助收入-上解上級支出)占比從2015年的不到25%上升到2021年的35%。具體來看，廣東省政府性基金收入基本由國有土地出讓收入構成，且占比逐年提升，從2015年的82.56%上升到2021年的92.57%。從國有土地出讓收入規模來看，從2015年的0.30萬億元上升到2021年的0.79萬億元，其中2021年同比下降171億元；從增速(按實際規模計算)來看，2017年和2020年增速明顯快于其他年份，分別達到45.3%和41.3%，主要受近年來我國樓市的調控和穩定政策交替影響。與其他省份的對比來看，2021年廣東政府性基金收入為0.85萬億元，位于全國各省市第三位，分別是第一和第二名浙江及江蘇的62%和73%；廣東政府性基金收入在財政收入中的占比為35.19%，低于經濟總量排名前三省份，具體為浙江(55.91%)、江蘇(53.50%)和山東(43.58%)。2022年，受內外部諸多因素影響，房地產市場各方主體信心不足，廣東省土地市場進入調整期，政22東方金誠展望系列府性基金收入下降較多。2022年，廣東省土地掛牌3508宗，掛牌面積11900萬㎡；成交經營性用地2878宗，成交面積10070萬㎡，成交金額4473億元；土地流拍(含終止出讓)377宗，流拍面積1438萬㎡。從區域市場來看，2022年廣東省各區域經營性用地成交金額均有較大幅度下滑，其中珠三角9市、西翼3市同比下降幅度在30~40%之間，東翼4市及粵北山區5市同比降幅超六成，其中珠三角9市土地成交金額為4135億元，占全省92.4%。同期，廣東省政府性基金收入為5196.19億元，較2021年減少3295.72億元，下降38.8%(按規模算)；其中土地出讓收入為4665.58億元，同比減少3195.72億 元。 元 圖表32廣東省政府性基金收入情況(單位：億元、%) 資料來源：公開資料，東方金誠整理2022年，受全國房地產行業調整及疫情沖擊影響，廣東省房地產開發投資同比下降14.3%，商品房銷售面積下降24.4%。展望2023年，在“穩地價、穩房價”的大目標下，隨著國家對民營房企融資的政策發力，以及廣東部分城市對住房限購的放開、住房貸款利率的政策優惠等，預計將對房地產供需雙方信心有所提升，廣東樓市將穩定發展。3、政府債務：首個全域無隱性債務省份，地方政府債務規模最大，總量快速增長，但政府負債率低，償還保障強2015年以來