證券研究報告休閑服務2.042.973.043.824.437.11.632.17相關報告04.03)：從“消費品第三方測評社會共治”看美護頭部品牌市占率提升及利潤率改善邏輯》，022-04-05Aveeno領域獲xyzqcomcnS01zqcomcnS01鷗鷺luxyzqcomcnS08S08uzixinxyzqcomcn美容護理雙周刊(06.13-06.26)：把握具備定標準能力的國貨崛起的長牛行情投資要點?雙周專題：復盤歷次大促，看國貨崛起趨勢。618大促收官，行業(yè)平穩(wěn)增長下國貨頭部品牌表現(xiàn)亮眼，市占率加速提升。外資品牌持續(xù)加大折扣力度并未如以往表現(xiàn)出對國貨的降維打擊，國貨頭部品牌相對謹慎的折扣力度下以亮眼表現(xiàn)凸顯其品牌力的積累與認可度的提升，成本次618大促最大亮點。復盤過去大促，在外資入局大促、提升折扣力度的壓力之下，內(nèi)資頭部品牌不斷提升品牌積淀，崛起勢頭初顯。2018年及以前內(nèi)資品牌迅速入局電商渠道實現(xiàn)增長，外資品牌決策P年外資品牌躬身入局雙十一，以滿贈等方式給出低至5折優(yōu)惠，對內(nèi)資品牌實現(xiàn)促中存活下來并排名靠前的內(nèi)資品牌以其不斷加大的內(nèi)功修煉頂住壓力，獲得消費者認可，在本次618大促中增速表現(xiàn)力壓外資，崛起勢頭初現(xiàn)。而傳統(tǒng)的大促后回調(diào)行情也并未在當前顯現(xiàn)，大促投資短邏輯或升級為看好國貨崛起的長邏輯。?雙周觀點：建議把握美護頭部公司國貨崛起的長牛行情。過去兩周美容護理(申萬)指數(shù)累計上漲5.53%，跑贏滬深300指數(shù)1.86pct，其中愛美客、貝泰妮均創(chuàng)下本年度股價新高。618大促護膚品頭部公司表現(xiàn)較好，市場看到國貨崛起可能性，企圖尋找美護板塊“李寧”、“安踏”公司。線下美護板塊公司受益于疫后復蘇，或走出如同2020年一樣全產(chǎn)業(yè)鏈頭部公司受益的行情。長期布局建議尋找具備定標準能力有望實現(xiàn)國貨崛起的頭部公司。若公司在某一領域具備定標準能力，則在該領域享有“權(quán)威”頭銜，有望借此實現(xiàn)超越和崛起，如已經(jīng)在頸紋領域制定標準的愛美客、在皮膚學級賽道制定標準的貝泰妮、在透明質(zhì)酸原料端制定標準的華熙生物，以及在重組膠原研發(fā)上已經(jīng)超越外資的巨子生物、錦波生物、江蘇創(chuàng)健等。依靠研發(fā)和技術突破在細分領域成為權(quán)威的公司具有國貨崛起能力，看好愛美客、貝泰妮、華熙生物、以及依靠強運營管理能力和逐步加強的研發(fā)實力來穿越周期的珀萊雅，建議關注巨子生物(待上市)、錦波生物(待上市)。?數(shù)據(jù)：本次618大促期間內(nèi)資品牌增速相對更為強勁，且內(nèi)資龍頭品牌排名靠前。天貓618護膚品板塊維持小幅增長。同比增長2.95%。內(nèi)資龍頭品牌增速整體高于外資且排名靠前，珀萊雅、薇諾娜GMV分別為5.69、4.27億元，位列行業(yè)第5、7，較去年同期同比增長84%、22%；夸迪目前排名13，GMV為2.82億元，較去年同期同比增長150%；彩妝板塊，彩棠同比增長2.6倍，取得突破性增長。?外資持股：近兩周外部局勢對A股、港股沖擊逐漸減小，從外資持有的重點公司的變動情況看，美護板塊頭部公司外資持股數(shù)增減基本持平。例如：6月13日-6從5.31%提升至6.60%；外資增持珀萊雅229萬股，持股比例從22.30%提升至23.11%；外資增持華熙生物147萬股，持股比例從4.60%提升至6.14%。外資減持股比例從5.50%下降至5.39%。?投資建議：行業(yè)監(jiān)管趨嚴，長期有利于合規(guī)市場規(guī)模擴大以及龍頭公司市占率提升，此外本次618大促國貨崛起勢頭初現(xiàn)，建議關注布局具備定標準能力有望實現(xiàn)國貨崛起的頭部公司。推薦在頸紋領域定標的愛美客、在皮膚學級賽道定標的貝泰妮、在透明質(zhì)酸原料端定標的華熙生物以及具備穿越周期能力的珀萊雅，建議關注在重組膠原研發(fā)上已經(jīng)超越外資的巨子生物(待上市)、錦波生物(待上市)。風險提示：宏觀因素帶動消費情緒下降，監(jiān)管政策風險，化妝品品牌力下降。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2- - 圖12、美容護理外資持股比例整體平穩(wěn)(2022.06.13-2022.06.24) -24- -折扣史無前例，2021年折 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3- 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-報告正文家亟需復蘇的希冀及市場對于疫情之下收入、消費力受到影響的擔憂中收官，天月增速存在較大外資品牌持續(xù)加大折扣力度并未如以往表現(xiàn)出對國貨的降維打擊，國貨頭部品牌618大促最大亮點。本次專題通過復盤歷年大促內(nèi)外資品牌角逐，以及資本市場1.1、內(nèi)資頭部品牌在大促中外資不斷下放身段壓力下實現(xiàn)逆勢翻盤淀，長，外資品牌決策鏈較長疊加海外電商經(jīng)驗不足入局較晚，大促TOP10榜單被內(nèi)資占據(jù)；2019-贈優(yōu)惠進一步加大折扣力度，搶占護膚品TOP5榜單，內(nèi)資品內(nèi)資品牌以其不中增速表現(xiàn)力壓請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-傳統(tǒng)國貨品牌自十流量矩陣，通過發(fā)力淘寶直播帶貨，完成流量收割和轉(zhuǎn)化。2019年“雙十一”度空前，普遍外資品牌的折扣力度，內(nèi)資品牌不得不加大折扣應對，折扣低至2-4折。從0行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-與金融研究院整理2017雙十一2018雙十一2019雙十一2020雙十一2021年雙十一名12蘭黛蘭黛蘭黛3蘭黛蘭黛蘭黛4膜法世家后5諾娜后諾娜6wisSK-IIHomeFacialP諾娜7薇諾娜自然堂roro珀萊雅薇諾娜8蘭黛后HR/赫蓮娜9HomeFacialPro諾娜修麗可膜法世家HomeFacialPro諾娜修麗可修麗可氏與金融研究院整理牌2019雙率2020年扣率2020雙率2021年扣率2021年率2022年扣率融研究院整理行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-類別集團品牌截止2022.06.03同比增速2022.06.04-06.20同比增速外資品牌法國歐萊雅集團L'OREAL/歐萊雅Lancome/蘭蔻11.11.09%46.52%2.24%--32.42%雅詩蘭黛EsteeLauder/雅詩蘭黛2.30%資生堂SHISEIDO-6.04%3.37%潔Olay/玉蘭油SK-II115.90%-6.41%21.89%-9.21%愛茉莉SULWHASOO/雪花秀-48.55%-28.97%品牌貝泰妮Winona/薇諾娜40.71%-2.49%珀萊雅PROYAPROYA/珀萊雅TIMAGE/彩棠147.33%19.60%140.55%華熙生物QuadHA/夸迪MedRepair/米蓓爾137.08%393.61%235.31%28.28%與金融研究院整理1.2、從大促行情看資本市場對內(nèi)資品牌認可度的提升趨勢績公布后有所回調(diào)。隨著珀萊雅、貝泰妮公司大促排名持續(xù)提升，搶先布局和提越雙十一，且國貨表現(xiàn)更是亮眼，資本市場的關注度已達到以往雙十一情況。但行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-4%14%875公司處于上市后的估值提升期，難以分辨大促行情 品牌大幅度破 扣、而薇價的情況下實益率行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-①具備強產(chǎn)品力、強專家背書搶占消費者心智的品牌：如在皮膚學級賽道已經(jīng)超性原料優(yōu)勢往下游拓展打造強功效產(chǎn)品獲得消費者認可的公司，如華熙生物，建議關注巨子生物(待上市)、錦波生物(待上市)等；③依靠強運營能力持續(xù)穿越把握美護公司國貨崛起的長牛行情。2、雙周觀點：建議把握美護頭部公司國貨崛起的長牛行情兩周變化：過去兩周美容護理(申萬)指數(shù)累計上漲5.53%，跑贏滬深300指數(shù)t板塊公司受益于疫后復蘇，或走出如同2020年一樣全產(chǎn)業(yè)鏈頭部公司受益的行情，建議積極關注相關公司表現(xiàn)。現(xiàn)較好，預期疫情結(jié)束后濡白天使或出現(xiàn)銷售超預期，有望驗證產(chǎn)品的成功和公品牌若能成功獲得消費者認可，則證明內(nèi)資公司有能力培育高端品牌，新品牌的蟬聯(lián)高光品類第一，遠超第2-4名產(chǎn)品的份額，遮瑕新品有望接棒發(fā)力，彩棠將成為公司第二增長曲線。建議持續(xù)關注頭部公司第二增長曲線的發(fā)展。長期布局：尋找具備定標準能力有望實現(xiàn)國貨崛起的頭部公司。若一家公司在某行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明如已經(jīng)在頸紋領域制定標準的愛美客、在皮膚學級賽道制定標準的貝泰妮、在透明質(zhì)酸原料端制定標準的華熙生物，以及在重組膠原研發(fā)上已經(jīng)超越外資的巨子具有國貨崛起能力，看好愛美客、貝泰妮、華熙生物以及依靠強運營管理能力和逐步加強的研發(fā)實力來穿越周期的珀萊雅，建議關注巨子生物(待上市)、錦波生物(待上市)等。同時近期受到李佳琦直播事件影響，美護板塊有所波動，但整體大促虹吸效應顯滲透率低于發(fā)達國家的屬性，除了長期空間較大，短期特殊時期仍然具備較強的(百萬元)(百萬元)5%01.7917.56與金融研究院整理請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-名06.20累計銷售額06.20累計銷售(百萬元)額(百萬元)22均價/2021均價22.06.202022.06.20累計銷售額占去重L'OREAL/歐萊雅Olay/玉蘭油EsteeLauder/雅詩蘭黛Lancome/蘭蔻PROYA/珀萊雅LAMER/海藍之謎Winona/薇諾娜SHISEIDOSKINCEUTICALS/修麗可HR/赫蓮娜SK-IIQuadHA/夸迪Clarins/嬌韻詩LarochePosay/理膚泉Freeplus/芙麗芳絲CosmeDecorte/黛珂Guerlain/嬌蘭Sisley/希思黎MistineFresh/馥蕾詩MedRepair/米蓓爾CPB/肌膚之鑰優(yōu)時顏IPSA/茵芙莎ElizabethArden/雅頓Naris/娜麗絲怡麗絲爾Dr.Ci:Labo相宜本草潤百顏BioBio-meso12345678920212325272830313233383941651276.96772.23762.05746.91569.39450.93427.01374.30345.28335.46325.96302.11282.09260.91251.99219.09202.73181.96169.60162.17153.84144.56143.99143.05129.897105.37103.1989.8747.661182.45440.58800.05676.85310.11290.08349.69387.99284.38253.21234.75327.14.03155.75175.37260.43228.00123.06106.02103.6462.5340.7585.770.0089.11121.2085.76.5542.94.70-93.05%176.33%107.98%110.67%85.14%113.97%87.68%93.05%119.53%89.32%107.32%79.79%119.49%99.66%125.81%167.53%56.91%88.82%-109.67%82.21%95.28%93.37%76.32%-7.99%75.28%-4.75%10.35%83.61%55.45%-3.53%21.41%32.48%38.85%-7.65%149.57%67.51%43.70%47.87%59.97%56.48%146.04%254.76%67.87%67.87%-45.76%3.59%38.70%5.04%140.30%--20.26%-%%.35%249.57%246.04%4.76%-%240.30%.74%-與金融研究院整理請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-21年截至06.20累計銷售額(百萬元)2022年截至累計排名06.20累計銷售額(百萬元)2均價/2021均價西子lorkeyEMAC/魅可RYNars/娜斯EsteeLauder雅詩蘭黛EUPFOREVERTIMAGEancomeICPB鑰Maybelline寶蓮ocyeeALBOBBIBROWN/芭比波朗raKISSME/奇士美MAHTILBURY123456789189.778.4325.7270.0916.08.26374%72%%4%.83%8%1%0%%26131%%21215%.81%29.58%3%93%%4807%Ettusais杜紗UrbanDecayrlain祖瑪瓏LLADORECOLORS/烙色IPSA芙莎.4.13.91--97.89%90.60%--3684%.52% --與金融研究院整理行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-2022.06.20累計額2021.06.20累計額22.06.20規(guī)模增速LancomeS團HR赫蓮娜LarochePosay膚泉rlain黛EsteeLauder詩蘭黛黛IPSACPB918651.996584.3834.7553.217.99%410.35%921.41%1138.85%1543.70%032.48%947.87%0550.9390.0836 098-3.53%3045.76%2767.87%335.04%2340.5842%04.263434-43.27%Winona娜TIMAGEadHAMedRepair蓓爾eso其他公司其他公司花西子27.019.785261.31%82.097.660.75-254.76%254.76%---33.1061%25.7214%與金融研究院整理請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-(百萬元)(百萬元)(百萬元)累計銷售額(百保齡球安瓶系列2.72%.032.63%0.24%20.30%1%42%42%3321.78%0521.60%5.015.83%%2.03%2.03%7%6%2.67%2.67%娜舒敏保濕特護霜華液舒敏保濕修護精華液45.3656.46932.03%2.00%.354.57%.984.60%煥顏次拋膜81.4882.097.85%7.81%425.06%525.01%面膜4%0%26.86%27.03%水潤次拋精華次拋hace次拋20.52%20.35%22.68%.2622.55%20.86%TIMAGE修容盤體盤啞光TIMAGE乳隔離.57%%濕控油滋潤服帖TIMAGE遮瑕盤0.27%與金融研究院整理行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-可名前10品牌品牌霜排名前10品牌名前10品牌預售額(百萬)銷售額(百萬)(百萬)銷售額(百萬)1Olay/玉蘭油392.34EsteeLauder雅詩蘭黛256.39Mistine154.93安熱沙162.912PROYAPROYA/珀萊雅353.67S203.13安熱沙122.07歐萊雅102.083謎286.78Olay/玉蘭油132.30歐萊雅120.26Mistine93.964220.55L'OREAL/歐萊雅116.98娜麗絲81.09資生堂71.675teeLauder詩蘭黛04.60娜78.80娜麗絲67.136雅adHA103.42黛珂46.48玥之秘63.987dHA167.27Guerlain/嬌蘭97.42蘭蔻45.17高姿54.388Guerlain/嬌蘭147.96SK-II93.31資生堂29.54ISDIN53.749SK-II123.44Lancome/蘭蔻89.25皚麗29.25碧柔41.50Clarins/嬌韻詩123.3282.69玥之秘25.78蘭蔻40.55與金融研究院整理市公司品牌8029960729530073555514768640225632396721229721341880424040318908961987908994486506與金融研究院整理行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-名22.6.1-6.18抖音護膚品品牌銷售排行(萬元)1后WHOO/后2黛ESTEELAUDER/雅詩蘭黛38415AL6267HelenaRubinstein/赫蓮娜44819素ERNOLASZLO奧倫納素9LANCME蘭蔻4BIO-MESO肌活BIO-MESO肌活KANS束娜WINONA/薇諾娜adHA05MARUBI美97.90MedRepair米蓓爾21.91Rellet蓮15.27璦爾博士Hapsode/悅芙媞12敷爾佳敷爾佳1佰草集佰草集51.6748.75與金融研究院整理名022.6.1-6.18抖音彩妝品牌銷售排行(萬元)1西子Florasis子082325.473JUELREOU朱莉歐32.914orkey58.4256ARSLAN21.4712.387瑞美PRAMY/柏瑞美76.888MGP/毛戈平35.27956.42RY與金融研究院整理行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-4、頭部品牌護膚品產(chǎn)品創(chuàng)新洞察相較海外品牌的優(yōu)勢在于，能更迅速的捕捉國內(nèi)消費者的趨勢變化，在產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新的速度方面也更快。若能在某些細分賽道上，找到海外產(chǎn)品的空白點，差異化競爭，是國產(chǎn)化妝品產(chǎn)品力提升的關鍵。本章節(jié)旨在梳理頭部品牌護膚品在產(chǎn)品創(chuàng)新方面的思路和近期新品。?貝泰妮：以“打造中國皮膚健康生態(tài)”為使命，深入洞察消費者需求，以皮膚學理論為基礎，結(jié)合生物學、植物學等多學科技術，持續(xù)進行產(chǎn)品研發(fā)和技護管理。推行大單品策略，打造具備品牌心智、代表性的明星單品，從而提升出時間量(件)膚1.12制，極徹夜韌肌提取物、青刺果油修護精華液22.3膚取、青刺果神經(jīng)因400+請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-修護精粹水22.4牡丹麻、青刺果神經(jīng)酰玻色因、六肽-9400+根源改善脆弱22.1層與物、芽孢酵產(chǎn)物、三重神經(jīng)酰胺脂胞再生體22.322.5沉滿充盈12.5%精純原型VC，雛菊花提取物角硫因+高山00+0000+集新七白透22.322.3性滲透潤調(diào)節(jié)水色、生物糖依克多因、麥冬果聚糖酰胺、肌肽、雙重玻尿000+博士士閃充精華22.3障、奧修顏00+次拋21.9司動態(tài)跟蹤公司公告司(魯請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-20-則上同意魯商服務遞交的首次公開發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板上市的申最終批準。年度公司及其控股子公司的對外擔保總額不超過20.2億元，其中對資產(chǎn)負債率債權(quán)本金及按主合同約定計收的全部利息。擔保方式包括但不限于保證、抵押、質(zhì)押。前述擔保額度的有效巍先生計劃在6個月內(nèi)以集中競價交易、大宗交易方式減持公司股份不超過153,775股(占公司總股本比例0.0197%)，不超過其所持公司股份總數(shù)的25%。行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-21-2公司漲跌幅及估值上周(06.13-06.17)漲幅最大前三：上海家化(+14.05%)、丸美股份(+9.92%)、科思股份(+9.78%)本周(06.20-06.24)漲幅最大前三：青松股份(+7.45%)，四環(huán)醫(yī)藥(+6.78%)，醫(yī)思健康(+4.92%)行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-22-收盤價(元)至今漲幅(TTM)(LF)華東醫(yī)藥2.298%.41華熙生物%0科思股份8%7.3911愛美客%.15貝泰妮17.10拉芳家化3%上海家化%珀萊雅0%3醫(yī)思健康4.92%7.08奧園美谷.57%9%丸美股份.9251%2%8.84朗姿股份.512.66%4昊海生科%錦波生物0%0%.27水羊股份4.02%%.94嘉亨家化.0054%%.9859四環(huán)醫(yī)藥%4%.08青松股份5%魯商發(fā)展.54%4%.2040蘇寧環(huán)球.58%6%.33華韓股份.754%證券代碼公司EPS(元/股)2021A/E2022E2023E2021A/E2022E2023EPEGPEGSZ4.426.6510.441278554SZ2.042.954.101067453H2.773.664.53574335H2.162.868463482動態(tài)跟蹤司“華熙生物科技(海南)有限公司”與樂敦制藥株式會社(簡稱“樂敦制藥”)、學領域。行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-23-的品牌在大多數(shù)品類中的市場份額不斷被新生勢力品牌搶占。尤其是在護發(fā)素、瓶裝水、彩妝和嬰兒配方奶粉等部分品類中則已開始收復失地。小品牌在衣物柔順中的市場份額增幅最大。速線下渠道以及海外渠道的擴張。品進行監(jiān)督檢查，35家化妝品生產(chǎn)企業(yè)被責令限期改正，僅有曼秀雷敦(中國)處理，廣州市白云區(qū)愛夢絲美發(fā)用品用具廠已停產(chǎn)。華東醫(yī)藥宣布與中東知名企業(yè)GulfPharmaceuticalIndustriesPJSC(Julphar)達成生產(chǎn)及商業(yè)化權(quán)益。根據(jù)協(xié)議，華東醫(yī)藥將獲得授權(quán)首付款，開發(fā)和注冊里程碑域?qū)嵙把邪l(fā)創(chuàng)新能力再次得到國際認可，是公司融入全球醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新的重要里程碑，有望為未來拓展海外市場打下堅實的基礎。品牌天貓銷售額5.47億元(美容護膚榜第五)、拼多多官旗銷售同比+200％(美妝榜第一)、抖音銷售額近1億元(美妝榜第五)；貝泰妮旗下薇諾娜天貓銷售額蓓爾、肌活618全渠道GMV分別為3.63億元(同比+156％)/3.56億元/1.55億行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-24-、外資持股變動情況7.1美容護理行業(yè)外資持股情況2021年以來外資持有美容護理板塊總市值持續(xù)提升。從2021年初的86.81億元圖11、美容護理外資持股比例整體呈現(xiàn)上行趨勢(2021.01-2022.06)外資，下同2.06.24)7.2覆蓋標的外資持股變動請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-25-外動態(tài)跟蹤公司&行業(yè)動態(tài)Q洲和中東市場、旅游零售和美國市場的復蘇。；行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-26-扣非凈利潤實現(xiàn)43.78億日元(約合人民幣2.30億元)，較去年減少48億日元(約場的銷量額低于去年、日本本土市場對化妝品的消費欲望恢復緩慢等因素，導致利潤雙雙下降。DiorBeauty(迪奧美妝)宣布與品牌大使、韓國女團Blackpink成員Jisoo合作在WhatsAppInstagram絲首先通過Instagram加入Jisoo在WhatsApp的獨家粉絲群。然后粉絲將進入信”對話。對話內(nèi)容可包括圖片、視頻、文件、網(wǎng)頁鏈接、音頻等多樣形式。品Off-White推出無性別香水。繼日本化妝品店“SUGI藥局”4s品牌官網(wǎng)和官方公眾號OFF-WHITEOFFICIAL中還未發(fā)布關于香水的ralGroupCircularInnovationFund通過支持北美、歐洲和亞洲具有可持續(xù)發(fā)展理念的初創(chuàng)企業(yè)來擴大循環(huán)經(jīng)濟解決方案。這只循環(huán)創(chuàng)新基金將由兩家專注于清潔技術的資本管理公司Demeter和CycleCapital運營，還將受益于一系列影響力投資請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-27-市場漲跌幅幅險提示請務必閱讀正文之后的信