節(jié)遠(yuǎn)期外匯市場一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念：3.投機(jī)需要又稱“期匯交易”1.避險(xiǎn)保值2.外匯銀行調(diào)整外匯余額

二、進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易的原因

3.投機(jī)需要《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!三、遠(yuǎn)期外匯交易的分類

兩類固定交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易選擇交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易選擇范圍選擇期內(nèi)任何一天月份確定月內(nèi)任何一天《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!一般為整數(shù)月：1個月，2個月……，12個月例：美元利率＞馬克利率類型幣種數(shù)額匯率到期日買外匯還是賣外匯新：10年期（一）遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系1、其他條件不時，兩種貨幣之間利率水平較低的貨幣，遠(yuǎn)期匯率升水，利率較高的貨幣則相反四、遠(yuǎn)期外匯交易合約五、遠(yuǎn)期升水與貼水則馬克的遠(yuǎn)期匯率升水馬克換得更多的貨幣《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!遠(yuǎn)期升水或貼水（每年）=遠(yuǎn)期匯率–即期匯率即期匯率為正：升水為負(fù)：貼水含義：目標(biāo)貨幣對參照貨幣的升、貼水如：馬克對美元的升水、貼水表達(dá)為馬克的升，貼水$/DM×12n×100%P94：即期1.87馬克/美元遠(yuǎn)期：1.8607馬克/美元2.遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差異取決于兩種貨幣的利率差異（二）遠(yuǎn)期外匯升水與貼水的計(jì)算（按年表示）反過來，美元對馬克的升、貼水DM/$合約月數(shù)《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!判斷規(guī)則買入點(diǎn)值＞賣出點(diǎn)值買入點(diǎn)值＜賣出點(diǎn)值降適用：銀行間遠(yuǎn)期外匯報(bào)價特點(diǎn)：把遠(yuǎn)期與即期行情聯(lián)系起來升《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!可分為

——1、無拋補(bǔ)的套利：無擇期交易伴隨要承擔(dān)貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)適用：匯率變動不大的時候——2、拋補(bǔ)的套利：有掉期交易伴隨遠(yuǎn)期匯率平衡點(diǎn)（不賺不賠的遠(yuǎn)期匯率）

如：美元的遠(yuǎn)期匯率X參照貨幣的到期本利和目標(biāo)貨幣的到期本利和=美元3個月存款利率7%存200萬美元：到期本利和=200×（1+7%×1/4

）=203.5萬美元《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!二、貨幣期貨市場的組成三、外幣期貨合約的特征期貨交易所期貨清算所期貨經(jīng)紀(jì)行期貨交易者套期保值者投機(jī)者1、外幣期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約。2、期貨合約的結(jié)算與保證金。

初始保證金一般：合約價值的1—5%最低保證金：一個交易日可能遭受的潛在損失3、清算事務(wù)所的作用：

期貨合約的買方的賣方期貨合約的賣方的買方《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!五、貨幣期貨市場的功能轉(zhuǎn)移和承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)概念：P106匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)（即套期保值和投機(jī)）其中套期保值賣出套期保值買進(jìn)套期保值舉例案例1某美國公司預(yù)計(jì)6月5日將要支付150萬美元，當(dāng)前即期匯率：$1.6/￡,按此匯率計(jì)算，美元支付的預(yù)期成本為93.75萬英鎊（150÷1.6），但該公司擔(dān)心，從現(xiàn)在到6月5日這段時間英鎊將貶值。因此，希望通過期貨合約套期保值。分析：若該公司對6月份英鎊的即期匯率能夠做出準(zhǔn)確預(yù)測的話，就可根據(jù)預(yù)期采取行動；若預(yù)期6月5日的即期匯率美元對英鎊將貶值，假設(shè)達(dá)到$1.65/￡,那么無需行動。《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!在外匯市場上，公司必須以1.6350匯率買進(jìn)1，535，625美元（1，500，000+35，625）其成本=1，535，625÷1.6350=939，220美元（該公司為了扎平頭寸，需按1.5490價格購買15份合約，同時，按1.5500即期匯率，在外匯率場再購回所需美元。）與合同匯率1.5950很接近因此有效匯率=1，500，000÷939，220=1.5971結(jié)果B：如果合約到期時：即期匯率1.5500同時，當(dāng)天期貨合約結(jié)算價格1.5490誤差產(chǎn)生于計(jì)算過程中的省略，如15份合同《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!第三節(jié)貨幣期權(quán)市場一、概念1、貨幣期權(quán)→未來買進(jìn)賣出某種外幣的權(quán)利2、期權(quán)費(fèi)（保險(xiǎn)費(fèi)）→給賣方的報(bào)酬3、合同簽署人（一般為銀行）→出售期權(quán)方合同持有人（一般為企業(yè)）→購買期權(quán)方《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!三、貨幣期權(quán)的交易類型1、看漲期權(quán)看跌期權(quán)買方期權(quán)2、歐式期權(quán)美式期權(quán)合約期滿3、平價期權(quán)有價期權(quán)無價期權(quán)期權(quán)的協(xié)議價格行使期權(quán)時的即期價格4、現(xiàn)匯期權(quán)與外幣期貨期權(quán)從某一時點(diǎn)看合約有效期任何一天賣方期權(quán)行使期權(quán)不能立即獲利行使期權(quán)能立即獲利《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!五、貨幣期權(quán)的估價期權(quán)價值（歐式期權(quán))期權(quán)的內(nèi)在價值期權(quán)的時間價值貨幣期權(quán)的價值內(nèi)在價值行使期權(quán)所能獲得的收益看漲期權(quán)即期價格＞協(xié)定價格看跌期權(quán)協(xié)定價格＞即期價格時間價值期權(quán)價值與內(nèi)在價值之差期權(quán)價值總價值內(nèi)在價值時間價值即期價格協(xié)定價格當(dāng)期權(quán)無價，內(nèi)在價值為0當(dāng)期權(quán)有價，內(nèi)在價值為正立即行使期權(quán)所能獲得的權(quán)益《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!然后，比較計(jì)算損益

當(dāng)：即期價格＞平衡點(diǎn)價格時：行使期權(quán)（凈收益=價差—期權(quán)費(fèi)）

當(dāng)：協(xié)定價格＜即期匯率＜平衡點(diǎn)價格時：行使期權(quán)（損失＜期權(quán)費(fèi)）

當(dāng)：即期匯率≤協(xié)定價格時：放棄期權(quán)（最大損失期權(quán)費(fèi)）賣方：收益與損失同買方相反《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!第四章匯率預(yù)測1、按交割期限即期匯率遠(yuǎn)期匯率2、按衡量貨幣價值的角度其中：er=e·名義匯率真實(shí)匯率er有效匯率EiPxp外國物價指數(shù)名義匯率本國物價指數(shù)名義匯率權(quán)數(shù)：貿(mào)易比重節(jié)匯率概述一.匯率分類《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!兩種貨幣升貶值關(guān)系Y=-X1+X一種貨幣相對于另一種貨幣的升、貶值一種貨幣相對于另一種貨幣的貶、升值第二節(jié)匯率決定理論一、購買力平價說匯率取決于兩國貨幣購買力的比較《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!此例體現(xiàn)了購買力平價的核心思想：即兩國的通脹率影響到兩國的貨幣購買力，而貨幣的購買力又影響到兩國的匯率，通脹率高的國家，其貨幣購買力下降得多，相應(yīng)貶值美國英國即期匯率$1.5￡1.00購買1000克小麥$1.5￡1.00通脹率6%10%購買1000克小麥$1.59￡1.10匯率為$1.45￡1.00《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!（三）利率平價說1、抵補(bǔ)利率平價理論2、非抵補(bǔ)利率平價理論e'—eei－i﹡=外國利率本國利率即期利率

et－

eei－i﹡=預(yù)期的將來即期匯率遠(yuǎn)期匯率《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!影響因素經(jīng)濟(jì)因素政治因素心理因素?fù)?jù)即期市場與遠(yuǎn)期市場匯率來預(yù)測（三）市場預(yù)測法國際收支外匯儲備貨幣供應(yīng)量外匯管制狀況其中：經(jīng)濟(jì)因素包括：名義經(jīng)濟(jì)因素：通脹率、利率、貨幣供應(yīng)量實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素：經(jīng)濟(jì)增長率、國際收支（四）混合預(yù)測法《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!3、認(rèn)識貨幣的相關(guān)性，正確組合貨幣以回避匯率風(fēng)險(xiǎn)如：以一組高度正相關(guān)的貨幣為企業(yè)的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，則風(fēng)險(xiǎn)較小（三）交易風(fēng)險(xiǎn)管理策略1、對跨國公司來說，應(yīng)集中管理外匯風(fēng)險(xiǎn)（對貨幣暴露凈頭寸進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，見P128）2、盡量預(yù)測匯率未來變動趨勢，評估匯率風(fēng)險(xiǎn)的大小（標(biāo)準(zhǔn)差）《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!三、折算風(fēng)險(xiǎn)的衡量

1、外國分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)所占比重（越大，風(fēng)險(xiǎn)越大）2、外國分支機(jī)構(gòu)所在國（所在國的貨幣幣值波動幅度越大，風(fēng)險(xiǎn)越大）3、使用的折算方法（1）流動/非流動法（一）概念：與交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不同，是一種存量風(fēng)險(xiǎn)。（二）影響折算風(fēng)險(xiǎn)的因素只有子公司的流動資產(chǎn)負(fù)債按當(dāng)前匯率核算有風(fēng)險(xiǎn)。即風(fēng)險(xiǎn)暴露部分其營運(yùn)資金子公司所在國貨幣貶值：子公司營運(yùn)資金為正數(shù)核算損失子公司營運(yùn)資金為負(fù)數(shù)核算收益《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!1、受險(xiǎn)的項(xiàng)目及受險(xiǎn)程度2、風(fēng)險(xiǎn)管理費(fèi)用3、企業(yè)承受風(fēng)險(xiǎn)的能力4、對風(fēng)險(xiǎn)的偏好即預(yù)測匯率變動的能力風(fēng)險(xiǎn)管理要考慮：成本效益原則1、保守策略（1）預(yù)測匯率的費(fèi)用（2）財(cái)務(wù)決策的管理費(fèi)用（3）套期保值的交易費(fèi)用（二）策略1、表現(xiàn)形式2、原因3、消極影響A.拒絕所有可能帶來風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目B.或?qū)λ酗L(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目采取套期保值A(chǔ).能力有限B.流動資金不足C.不善于分析匯率走勢A.可能喪失一些貿(mào)易機(jī)會B.較高的風(fēng)險(xiǎn)管理成本得不償失《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!（一）確定恰當(dāng)?shù)挠?jì)劃和成本與管理目標(biāo)計(jì)劃期：一般應(yīng)在一年以內(nèi)并分季。若匯率變動幅度較大，要適當(dāng)縮短。成本與風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)二、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理程序金額大或?qū)ζ髽I(yè)事關(guān)重大控制風(fēng)險(xiǎn)金額較小降低成本主要目標(biāo)目標(biāo)（二）預(yù)測匯率變化情況包括三方面：（1）變動方向（2）變動時間（3）變動幅度《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!5、金融與財(cái)政政策7、利率：利率高的，即期匯率上升6、非正式匯率的情況貨幣供應(yīng)量增加通脹貶值長期財(cái)政赤字通脹貶值官方匯率與非官方匯率差距越來越大即貨幣實(shí)際已貶值官定匯率調(diào)整為現(xiàn)實(shí)匯率壓力越大國家貿(mào)易平衡情況期匯行情政治因素心理預(yù)期8、其他因素《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法一、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理（一）在進(jìn)行交易決策時采取避險(xiǎn)方法1、選擇有利的計(jì)價貨幣（收硬付軟）

（1）收硬付軟硬貨幣：匯率相對穩(wěn)定且有上浮趨勢的貨幣軟貨幣：匯率相對不穩(wěn)定且有下浮趨勢的貨幣（2）其他A選擇可自由兌換貨幣B用本幣計(jì)價C用多種貨幣計(jì)價（組合）2、適當(dāng)調(diào)整商品價格出口加價保值法進(jìn)口壓價保值法國際借款調(diào)整利率《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!（1）長期遠(yuǎn)期外匯合同（2）貨幣互換交易（3）平行貸款2、管理長期風(fēng)險(xiǎn)的方法（三）在國際貨幣或資本市場上借款與投資避險(xiǎn)1、在國際貨幣市場借款與投資（短期）2、在國際資本市場借款與投資（長期）《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!三.折算風(fēng)險(xiǎn)的管理（一）資產(chǎn)負(fù)債表套期保值（合并報(bào)表中受險(xiǎn)的外幣資產(chǎn)=外幣負(fù)債）（二）遠(yuǎn)期外匯合同（三）貨幣市場借款與投資《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!二、國際企業(yè)籌資的特點(diǎn)

3、籌資決策更復(fù)雜三、國際企業(yè)籌資的基本原則1、資金來源廣泛多樣2、面臨更多的籌資風(fēng)險(xiǎn)1、合理確定資金需要量2、適時取得所需資金3、認(rèn)真選擇資金來源4、確定最佳資本結(jié)構(gòu)5、最大限度減少外匯風(fēng)險(xiǎn)《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!第三節(jié)國際籌資中的利息率一、利率的概念與種類1、按利率之間的變動關(guān)系

實(shí)際利率i名義利率k=i+IP2、按債權(quán)人取得的報(bào)酬情況（一）概念（二）分類基準(zhǔn)利率（基本利率）套算利率通脹率《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!資金需求最（投資規(guī)模）利率資金供應(yīng)量利率均衡資金量需求供應(yīng)利率《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!IP=2、幾何平均法∑Xini=1計(jì)算方法：1、算術(shù)平均數(shù)一般利率變化會滯后于通脹第i年度通脹率n平均通脹率IP=《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!第八章國際籌資方式節(jié)發(fā)行國際股票（一）直接發(fā)行普通股票一、國際股票發(fā)行概況P168二、國際股票籌資的形式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)（二）發(fā)行B種股票優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!2、財(cái)務(wù)狀況良好判斷指標(biāo)收入增加或支出減少成本與售價差距擴(kuò)大股本回報(bào)率高3、業(yè)務(wù)強(qiáng)大且有競爭性特征4、穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)高質(zhì)量產(chǎn)品高市場份額可信賴的供應(yīng)商分散化的顧客衡量指標(biāo)合理的負(fù)債率適當(dāng)?shù)膬攤士梢垣@得額外的資本（低成本）《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!（三）股票發(fā)行程序4、關(guān)注后市（即定價后——上市交易）定價方法主承銷商定價，再巡回展示（香港、歐洲）1、組成承銷團(tuán)2、推銷股票招股說明書和錄像帶3、發(fā)行股票的定價固定價格公共定價先定價格范圍，再據(jù)巡回展示情況定價（美國）《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!二、國際債券的發(fā)行（一）進(jìn)入歐洲債券市場的條件均可，且各有利弊評級不評級名聲規(guī)模經(jīng)營情況未來現(xiàn)金流量按市場利率折現(xiàn)（二）歐洲債券市場的發(fā)行程序1、委托牽頭經(jīng)理人2、信用評級策略3、選擇貨幣和期限4、準(zhǔn)備文件、市場銷售定價及開始發(fā)行（三）債券發(fā)行價格的確定等價發(fā)行（面值發(fā)行）折價發(fā)行溢價發(fā)行舉例：P185《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁!（一）評級考慮的主要因素P188（二）各等級的說明P189表（三）債券評級的意義2、評級會影響籌資能力1、評級會影響籌資成本四、債券評級《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁!（三）其他國際銀行信貸方式5、合成貨幣貸款1、辛迪加貸款（銀團(tuán)貸款）3、分享股權(quán)貸款三、借款合同的主要內(nèi)容2、多種貨幣貸款4、累進(jìn)償還貸款二、國際信貸的程序一般了解《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第36頁!

實(shí)際利率=②貼現(xiàn)法×③附加法×100%

每期還款額=(1+利率）

支付利息×100%

貸款數(shù)量×100%

貸款數(shù)量—支付利息還款期數(shù)實(shí)際利率＞名義利率《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第37頁!2、代理費(fèi)

支付人代理行的報(bào)酬一、國際貿(mào)易信貸3、雜費(fèi)（車費(fèi)、律師費(fèi)、宴請費(fèi)……）（一）概念第四節(jié)其他國際融資方式1、按信貸提供者（二）分類商業(yè)信用銀行信用《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第38頁!一般：無追索權(quán)②買方信貸2、出口信貸的主要形式

①賣方信貸

匯票貼現(xiàn)（賣斷應(yīng)收票據(jù)）出口商所在銀行給外國的進(jìn)口商或進(jìn)口商銀行出口商所在地銀行出口商目的：使出口商能以分期付款方式出售設(shè)備A直接給進(jìn)口商B給進(jìn)口商銀行半年—5、6年的遠(yuǎn)期匯票③福費(fèi)廷（又稱“賣斷”）《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第39頁!（二）從事國際租賃業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)四、國際項(xiàng)目籌資歐洲票據(jù)發(fā)行便利歐洲商業(yè)票據(jù)（不超270天）歐洲中期票據(jù)（9個月—10年）三、歐洲票據(jù)一般了解特點(diǎn)1、項(xiàng)目貸款將由該項(xiàng)目將來的收入償還2、項(xiàng)目的主辦公司專門為項(xiàng)目成立新的法人公司3、籌資來源（三）國際租賃的程序國際金融機(jī)構(gòu)公開資本市場上的各種專業(yè)基金《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第40頁!其中：負(fù)債的成本（二）營業(yè)凈利理論K明示成本非明示成本P129KsKo財(cái)務(wù)杠桿：B/VVKb財(cái)務(wù)杠桿：B/VV（三）傳統(tǒng)理論B/VB/VKKsKoKbV結(jié)論：公司的資金成本不受財(cái)務(wù)杠桿影響，公司不存在最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)結(jié)論：當(dāng)Ko最低點(diǎn)時，資金結(jié)構(gòu)最佳《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第41頁!（二）理論假設(shè)：P20（很重要）（三）無公司稅時的MM理論1、企業(yè)價值模型：V=V=KKuEBIT=EBITuLLK=K:即相等風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與籌資無關(guān)）的企業(yè)有相同的貼現(xiàn)率u2、企業(yè)成本模型：K=

K+（K-K）buusBS負(fù)債企業(yè)的股本成本無負(fù)債企業(yè)的股本成本負(fù)成利率結(jié)論：無稅情況下，資金結(jié)構(gòu)不會影響企業(yè)價值和資金成本《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第42頁!三、權(quán)衡理論（一）概念見P228V=V+TB－FPV－TPV（二）負(fù)債帶來的額外費(fèi)用其中：FPV——財(cái)務(wù)拮據(jù)成本的現(xiàn)值TPV——代理成本的現(xiàn)值TB——負(fù)債的納稅利益（三）權(quán)衡理論的數(shù)學(xué)模型1、財(cái)務(wù)拮據(jù)成本2、代理成本P230對權(quán)衡理論的評價見P231LU《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第43頁!（一）羅斯的信息不對稱理論對現(xiàn)實(shí)調(diào)查的結(jié)論企業(yè)選擇的資金結(jié)構(gòu)就是把內(nèi)部信息傳遞給市場的一個信號。因此，負(fù)債比率上升是一個積極的信號，它表明管理者對未來的收益有較高的期望，有利于企業(yè)價值提高。（因?yàn)椋何磥砗茫艜?fù)債）公司缺少資金時1、首先：內(nèi)部資金來源（留存、折舊……）2、然后：負(fù)債、轉(zhuǎn)債3、最后：發(fā)行普通股（二）邁爾斯的信息不對稱理論《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第44頁!第二節(jié)國際企業(yè)的資金成本一、資金成本的概念、作用用資費(fèi)用籌資費(fèi)用通用公式：資金成本=每年的用資費(fèi)用（一）概念籌資數(shù)額—籌資費(fèi)用內(nèi)容（二）資金成本的作用1、資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用：《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第45頁!2、普通股成本（多種模型）B股利固定不變模型：（永續(xù)年金）永久持有情況下：V0=

(1+ks)i

普通股成本KSA基本模型

Ks

Ks

=

=

DDi

(1+ks)n∑+Vni=1nVn

(1+ks)n0V0=

(1+ks)i

DiV0=V0DD

Ks

V0

(1－f)∑i=1n《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第46頁!3、計(jì)算方法①首先，確定公司最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)②然后，確定各種籌資方式的資金成本③計(jì)算，籌資總額分界點(diǎn)④最后，計(jì)算資金的邊際成本（計(jì)算各個籌資總額范圍內(nèi)的加權(quán)平均成本）舉例：P241分別各種方式計(jì)算資金成本變化的分界點(diǎn)第i種資金的目標(biāo)比重

BPi=

第i種資金的成本分界點(diǎn)

TFi

Wi《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第47頁!利率平價理論有效利率（即利率和匯率）1、籌資貨幣應(yīng)考慮的主要因素（三）選擇合適的籌資貨幣理論上講，不同貨幣的利率差會被匯率差所抵銷，但實(shí)際上，因市場并非完全有效，所以由于各種因素的影響，各種貨幣的籌資成本是有差異的1+短期籌資應(yīng)考慮有效利率

Rf

Rf1+IfSf·t+1－Sf·tSf·t=外幣利率期初即期匯率即：Rf隨外幣貶值而下降

Rf隨外幣升值而上升《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第48頁!第三節(jié)國際企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念二、降低國際企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)（一）概念見P251（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量——財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)途徑（一）防范國家風(fēng)險(xiǎn)（政治風(fēng)險(xiǎn)）1、盡可能在政治穩(wěn)定的國家投資2、盡量利用負(fù)債籌資（國際性的大金融機(jī)構(gòu))3、堅(jiān)持以子公司生產(chǎn)的盈利來還貸款……《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第49頁!第四節(jié)國際企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)

①降低資金成本②財(cái)務(wù)杠桿作用③加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（一）最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的概念一、資金結(jié)構(gòu)的概念：1、概念2、負(fù)債籌資的意義二、確定資金結(jié)構(gòu)的方法（二）確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法廣義——全部資金結(jié)構(gòu)狹義——長期資金結(jié)構(gòu)《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第50頁!2、比較資金成本法3、因素分析法（定性分析法）三、國際企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)銷售增長情況所有者、管理人員的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度……（一）國際企業(yè)的總體資金結(jié)構(gòu)1、資金結(jié)構(gòu)類型2、國際企業(yè)總體資金結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀①英美——股權(quán)密集型日德——債務(wù)密集型②國際企業(yè)負(fù)債率﹥國內(nèi)企業(yè)P261表債務(wù)密集型（又稱“債務(wù)傾向型”）股權(quán)密集型（又稱“股權(quán)傾向型”）《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第51頁!節(jié)國際投資的動機(jī)劃分標(biāo)準(zhǔn)：是否能控制被投資方（一）按投資方式第十章國際投資概述國際直接投資國際間接投資（證券投資）一、國際投資的種類第四篇國際投資管理（二）按資金來源公共投資私人投資（三）按時間長期投資短期投資《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第52頁!第二節(jié)國際投資方式一、國際合資投資1、合資企業(yè)的主體

2、合資企業(yè)的形式3、出資比例、出資方式4、優(yōu)缺點(diǎn)法人式非法人式（合伙企業(yè)）二、國際合作投資有限責(zé)任公司無限責(zé)任公司兩合公司股份有限公司大多數(shù)1、合作企業(yè)類型2、優(yōu)缺點(diǎn)重點(diǎn)：了解各種投資方式的特點(diǎn)、優(yōu)缺點(diǎn)《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第53頁!第三節(jié)國際投資環(huán)境一、國際投資環(huán)境分類（一）按投資環(huán)境表現(xiàn)的形態(tài)

（二）按投資環(huán)境的地域范圍（三）按投資環(huán)境包含因素多少1、政治氣候；2、法律制度；3、體制機(jī)制……二、國際投資環(huán)境的主要內(nèi)容硬投資環(huán)境（有實(shí)物形態(tài)）軟投資環(huán)境（無實(shí)物形態(tài)）宏觀投資環(huán)境地區(qū)微觀投資環(huán)境按國際慣例，主要有十個方面經(jīng)濟(jì)政治法律文化狹義的投資環(huán)境廣義的投資環(huán)境《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第54頁!第十一章國際證券投資一、國際證券的分類

（一）按發(fā)行主體

（二）按證券到期日（三）按證券報(bào)酬?duì)顩r（四）按體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系政府證券金融證券公司證券短期證券長期證券所有權(quán)證券債權(quán)證券固定報(bào)酬證券變動報(bào)酬證券節(jié)概述《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第55頁!（二）債券的估價2、一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的模型1、一般估價模型P

=

(1+k)n

+F(P/F·k·n)

=

F+F·i·nF·i

(1+k)n∑+t=1nＦ

(P/F·k·n)

=

(1+k)nP

=(P/A·K·n)F(1+i·n)Ｉ2、新型國際債券零息債券雙重貨幣債券《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第56頁!V=d/K（永續(xù)年金）2、股利穩(wěn)定，長期持有3、不斷成長的估價模型V=d1/(kg)〈三〉股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第57頁!1、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

首先，計(jì)算期望報(bào)酬率δ=然后計(jì)算：K=∑kiPii=1nδ.V越大，風(fēng)險(xiǎn)越大標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差率《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第58頁!2、不可分散風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量β系數(shù)①市場整體β1②單個證券β=1＞1＜1常見的3、證券投資組合的方法③證券組合的ββ

p=∑Xi

βi①選擇足夠數(shù)量證券進(jìn)行組合（最好不少于12種）②把報(bào)酬呈負(fù)相關(guān)證券進(jìn)行組合ni=1比重《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第59頁!因?yàn)椋河绊懽C券報(bào)酬的政治、經(jīng)濟(jì)、習(xí)俗、心理等因素，在國與國之間的差別很大。一、國際證券的相關(guān)性和風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)股票數(shù)目第三節(jié)國際證券投資組合統(tǒng)計(jì)資料表明：國與國之間證券報(bào)酬的相關(guān)性相對于一國之內(nèi)的證券的相關(guān)性來說，要小得多。美國股票國際股票《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第60頁!三、最佳國際債券組合套期首選美國，其次法國日本四、國際證券組合投資的渠道（一）直接投資外國證券（二）加入國際共同基金與股票投資區(qū)別：必須注意匯率風(fēng)險(xiǎn)回避1、共同基金的概念、特點(diǎn)2、共同基金的類別《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第61頁!第十二章國際直接投資節(jié)國際投資決策指標(biāo)（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成一、現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)上的投資流動資產(chǎn)上的投資其他投資費(fèi)用原有固定資產(chǎn)變價收入1、按現(xiàn)金流量發(fā)生的時間表述：營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅①初始現(xiàn)金流量②營業(yè)現(xiàn)金流量《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第62頁!二、非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)：：（二）平均報(bào)酬率ARR（一）、投資回收額PP=原始投資額每年的NCFARR=決策標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)缺點(diǎn)年均凈利初始投資額ARR=平均NCF初始投資額《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第63頁!三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的計(jì)算CFATt（1+K）t（一）凈現(xiàn)值NPV=∑決策標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)缺點(diǎn)：P331（二）內(nèi)部報(bào)酬率IRRt=0n稅后現(xiàn)金流量∑NCF（P/F.IRR.t）=0nt=0決策標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)缺點(diǎn)：P335《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第64頁!（二）評價主體的三種觀點(diǎn)第二節(jié)國際投資決策指標(biāo)的應(yīng)用二、國際投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)量問題1、總公司為主體2、國外投資項(xiàng)目為主體3、分別以項(xiàng)目、總公司為主體一、國際投資項(xiàng)目的評價主體問題（一）評價主體不同，評價結(jié)果不一樣的原因P3431、關(guān)于初始現(xiàn)金流量：應(yīng)扣除原被凍結(jié)在投資地的資金2、關(guān)于營業(yè)現(xiàn)金流量：要充分考慮東道國的政治、行政政策對營業(yè)現(xiàn)金流量的影響（如：通脹）（特殊問題）《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第65頁!1、以子公司為主體進(jìn)行評價（不存在的匯率問題和所得稅差異問題）4、關(guān)于匯回總公司的現(xiàn)金流量①關(guān)于“可匯回額”——考慮東道國的法律限制②關(guān)于匯率選擇——按匯回現(xiàn)金時的匯率折算③關(guān)于納稅調(diào)整——考慮回國后的再納稅問題④關(guān)于總公司愿出額喪失的調(diào)整問題——應(yīng)扣除因喪失出口而減少的利潤額三、國際投資決策實(shí)例以總公司為評價主體的現(xiàn)金流入量2、以母公司為主體進(jìn)行評價（要考慮匯率問題和所得稅差異，即母公司的稅后本幣現(xiàn)金流量計(jì)算NPV進(jìn)行評價）《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第66頁!六、遠(yuǎn)期外匯交易的的報(bào)價方法（一）、單純遠(yuǎn)期外匯報(bào)價適用：銀行為那些單純從事遠(yuǎn)期外匯交易的客戶提供報(bào)價

即：1.8715+25=1.8740或1.8715-25=1.8690（二）、點(diǎn)數(shù)報(bào)價點(diǎn)數(shù)報(bào)價中未標(biāo)明“+”“－”，那么怎么判斷遠(yuǎn)期匯率的升降？又稱：“買斷賣斷遠(yuǎn)期報(bào)價”即直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的全部數(shù)字即小數(shù)點(diǎn)后的第4位數(shù)。如：1.8715點(diǎn)因?yàn)檫h(yuǎn)期的買、賣差＞即期匯率的買賣差《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第67頁!七、掉期交易（調(diào)期交易）三種形式1、即期對遠(yuǎn)期的掉期交易（最常見）2、即期對即期的掉期交易3、遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易八、擇期交易九、利息套匯（又稱套利，是時間套匯的一種形式）按有無利用掉期交易進(jìn)行保值《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第68頁!美元的遠(yuǎn)期匯率平衡點(diǎn)=1636/203.5=8.0393第二節(jié)貨幣期貨市場一、貨幣期貨的概念和貨幣期貨市場的產(chǎn)生（1972年）期貨金融期貨商品期貨港幣的存款利率9%，即期匯率8，到期本利和=200×8（1+9%×1/4）=1636萬港幣貨幣期貨利率期貨指數(shù)期貨《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第69頁!四、貨幣期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別1、合約的標(biāo)準(zhǔn)化合約金額標(biāo)準(zhǔn)合約金額：每手交易數(shù)量合約價格變動規(guī)定交割日期標(biāo)準(zhǔn)交割時間：3月、6月、9月、12月的第三個星期三最小變動每日限價交易地點(diǎn)交易所內(nèi)2、交易過程交易當(dāng)事人買/賣清算所交易擔(dān)保都有擔(dān)保到期交割與否大部分都在到期前了結(jié)，實(shí)際交割的不到5%。《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第70頁!若預(yù)期升值：達(dá)到$1.55/￡,那么，應(yīng)套期保值。行動：當(dāng)前，交易所英鎊期貨合約的即期價格為1.5950美元，那么150萬美元相當(dāng)于940439英鎊（1500000÷1.5950）每份英鎊合約金額為62500英鎊，所以，該公司需出售15份（940439÷62500）通過簽訂期貨合約。該公司將匯率鎖定在1.5950。：損益計(jì)算：6月份期貨合約出售價格：1.5950，為扎平頭寸合約買入價1.6330每英鎊期貨合約交易損失$0.0380/￡15份合約總損失=15×62500×0.038=35625美元結(jié)果A

如果6月份合約將到期時，外匯市場上的即期匯率高于1.5950，達(dá)到1.6350。同時，當(dāng)天的英鎊期貨合約結(jié)算價格：1.633（該公司為了扎平頭寸，需按1.6330價格購買15份合約，同時，按1.6350即期匯率，在外匯率場再購回所需美元。）《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第71頁!損益計(jì)算：6月份期貨合約出售價格：1.5950，為扎平頭寸合約買入價1.5490每英鎊期貨合約交易收益$0.0460/￡15份合約總收益=15×62500×0.0460=43125美元在外匯市場上，公司必須以1.5500匯率買進(jìn)1，456，875美元（1，500，000—43，125）其成本=1，456，875÷1.550=939，919英鎊因此有效匯率=1，500，000÷939919=1.5959與合同匯率1.5950很接近《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第72頁!二、貨幣期權(quán)市場的類型及產(chǎn)生原因1、類型場內(nèi)交易市場（交易所）場外交易市場（柜臺交易市場）2、貨幣期權(quán)市場產(chǎn)生的原因期權(quán)交易的靈活性即能給買方靈活處理的好處如：國外工程投標(biāo)《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第73頁!四、貨幣期權(quán)合約標(biāo)準(zhǔn)化的形式匯率標(biāo)價交易數(shù)量（合約單位）到期時間協(xié)定價格（交割匯率）保證金：只向賣方收取，以保證期權(quán)行使《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第74頁!首先，計(jì)算平衡點(diǎn)匯率（盈虧平衡價格）（一）看漲期權(quán)購買方行使期權(quán)需支付的總成本=即期外匯市場（包括期權(quán)費(fèi)）賣出外匯的收入六、期權(quán)交易的收益與風(fēng)險(xiǎn)買方賣方收益→無限損失→期權(quán)費(fèi)收益→期權(quán)費(fèi)損失→無限按《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第75頁!平衡點(diǎn)匯率（二）看跌期權(quán)協(xié)定價格計(jì)算的收入—期權(quán)費(fèi)=按即期價格計(jì)算的收入或成本按《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第76頁!3、按計(jì)算匯率時是否涉及第三國貨幣基本匯率套算匯率（又稱“交叉匯率”）固定匯率浮動匯率4、按匯率制度不同二、外幣升、貶值直接標(biāo)價法：升（貶）值百分比期末匯率—期初匯率=期初匯率×100%《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第77頁!（一）絕對購買力理論例如：即期美元對英鎊的匯率為1.5$/￡。每千克小麥?zhǔn)蹆r1英鎊（1.5美元），此時，美國通賬率為6%，英國通脹率為10%.（二）相對購買力理論本國物價指數(shù)當(dāng)前均衡匯率（即當(dāng)前的匯率*外國物價指數(shù)t期的本國通脹率t期的外國通脹率匯率變化率（即匯率從0期到t期的變動百分比*《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第78頁!（二）國際費(fèi)效應(yīng)若i*相對不大，則分母可省略即：t期匯率0期匯率本國利率外國利率《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第79頁!按歷史數(shù)據(jù)二、匯率預(yù)測的方法第三節(jié)匯率預(yù)測的基本方法一、匯率預(yù)測的意義

主要代表（一）技術(shù)分析法有利于正確的短期財(cái)務(wù)決策有利于正確的長期戰(zhàn)略決策（二）因素分析法專家分析法（定性）計(jì)量模型預(yù)測法（定量）：回歸分析法等圖表曲線分析法：如移動平均線法《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第80頁!第六章外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)的衡量外匯風(fēng)險(xiǎn)一、交易風(fēng)險(xiǎn)的衡量交易風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)核算風(fēng)險(xiǎn)

（一）交易風(fēng)險(xiǎn)的概念（二）交易風(fēng)險(xiǎn)的具體情況1、商品、勞務(wù)進(jìn)出口交易從成交到結(jié)算日匯率變動帶來風(fēng)險(xiǎn)（即賒購、賒銷）。2、外幣債權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。3、外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)（套利風(fēng)險(xiǎn)）。4、遠(yuǎn)期外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。5、公司對海外分支機(jī)構(gòu)的投資、利潤匯回、資本撤回的風(fēng)險(xiǎn)。《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第81頁!見P130二、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的概念首先，據(jù)一項(xiàng)預(yù)測匯率水平分別預(yù)計(jì)損益表中各項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。然后，改變預(yù)測的匯率，再預(yù)測損益表中相應(yīng)的值。最后各種匯率下的稅前利潤之差。即匯率變動的影響。匯率變動影響注意：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是外匯風(fēng)險(xiǎn)中最重要的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@種風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生長期的影響（二）衡量方法銷售額變動費(fèi)用單價銷量《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第82頁!（2）貨幣/非貨幣法風(fēng)險(xiǎn)暴露部分貨幣性凈資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露部分子公司凈資產(chǎn)（3）當(dāng)期匯率法（所有資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目）（4）時態(tài)法基本與貨幣/非貨幣法一樣第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的策略與程序一、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略：（一）企業(yè)選擇管理策略應(yīng)考慮的因素《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第83頁!采取此策略的管理者2、冒險(xiǎn)策略表形形式不采用任何外匯風(fēng)險(xiǎn)管理措施3、中間策略（1）表現(xiàn)形式遵行成本效益原則，預(yù)測匯率變動趨勢、時間、幅度，估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)大小，選擇適當(dāng)?shù)墓芾矸绞健＃?）分類套期保值者投機(jī)獲利者《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第84頁!2、國際貨幣儲備的變化和舉債能力需考慮的主要因素1、國際收支變化（經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目）進(jìn)口增加（逆差）本幣匯率下跌順差時本幣匯率上升主要短期降低本國貨幣貶值3、通脹程度通脹率高的貶值4、經(jīng)濟(jì)增長率增長較快的國家：貨幣貶值進(jìn)口需求增加《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第85頁!（三）計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)的受除額并編資金流量預(yù)算應(yīng)分別不同幣種、不同結(jié)算期計(jì)算若外幣債權(quán)＞外幣債務(wù)：差額為正受險(xiǎn)額；若外幣債務(wù)＞外幣債權(quán)：差額為負(fù)受險(xiǎn)額。2、采取行政（四）確定對外匯風(fēng)險(xiǎn)受險(xiǎn)額是否采取行動1、不采取行動受險(xiǎn)額是正值：而預(yù)計(jì)該外幣會升值受險(xiǎn)額是負(fù)值：而預(yù)計(jì)該外幣會貶值受險(xiǎn)額是0受險(xiǎn)額是正值：而預(yù)計(jì)該外幣會貶值受險(xiǎn)額是負(fù)值：而預(yù)計(jì)該外幣會升值受險(xiǎn)額可能為正或?yàn)樨?fù)，該外幣可能升值或貶值，難以估計(jì)（五）選擇適當(dāng)?shù)谋茈U(xiǎn)方法《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第86頁!特別適合于雙方計(jì)價貨幣爭執(zhí)時3、在合同中訂立匯率風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倵l款或貨幣保值條款其中：貨幣保值硬貨幣保值一攬子貨幣保值（組合保值）4、提前或延期結(jié)匯基本原則：預(yù)計(jì)某種貨幣會升值推遲收款或加速付款預(yù)計(jì)某種貨幣會貶值推遲付款或加速收款（二）在金融市場上利用金融工具進(jìn)行避險(xiǎn)1、管理短期風(fēng)險(xiǎn)的方法（1）期貨交易（2）遠(yuǎn)期外匯交易（3）外匯期權(quán)交易《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第87頁!二.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理重要管理思想→走多元化路線財(cái)務(wù)多元化經(jīng)營多元化1.財(cái)務(wù)多元化2.經(jīng)營多元化籌資多角化（未來多幣種現(xiàn)金流出）投資多角化（未來多幣種現(xiàn)金流入）生產(chǎn)上的多角化銷售上的多角化采購上的多角化《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第88頁!第七章國際企業(yè)籌資概述節(jié)國際企業(yè)籌資管理的基本原則（一）籌資渠道與籌資方式（二）短期資金與長期資金一、企業(yè)籌資的基本概念

（三）自有資金與借入資金（四）資金成本與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第89頁!第三節(jié)國際籌資環(huán)境一、國際企業(yè)資金來源1、國際金融市場全球化2、國際融資中心分散化3、國際融資手段多樣化二、國際金融市場作用見P154三、國際金融機(jī)構(gòu)作用、不足見P155四、國際籌資環(huán)境的變動趨勢《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第90頁!固定利率浮動利率4、根據(jù)利率變動與市場的關(guān)系二、決定利率高低的基本因素官定利率市場利率3、根據(jù)在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整經(jīng)濟(jì)周期通脹貨幣政策最主要因素其他資金供求《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第91頁!三、未來利率水平的測算

資金利率主要受資金供求影響實(shí)務(wù)中：無通脹下的無風(fēng)險(xiǎn)證券利率統(tǒng)計(jì)：2%——4%（二）通脹率——預(yù)計(jì)未來若干年通脹率的平均數(shù)（一）純利率純利率通脹補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬流動性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬期限性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第92頁!統(tǒng)計(jì)：強(qiáng)弱利率差1-2%（三）違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬據(jù)債務(wù)人信用等級越高，風(fēng)險(xiǎn)越小（四）流動性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一般：政府、大公司的股票、債券流動性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)小小公司的股票、債券流動性弱，風(fēng)險(xiǎn)大越低，風(fēng)險(xiǎn)越大（五）期限性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

到期日越長，風(fēng)險(xiǎn)越大《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第93頁!（四）證券存托憑證（ADR）三、國際股票的發(fā)行發(fā)行公司的好處：P1711、規(guī)模經(jīng)營（五）可轉(zhuǎn)換債券與附認(rèn)股權(quán)債券（一）能吸引投資者的股票特征優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)（三）買殼上市衡量指標(biāo)高額銷量穩(wěn)定的收入充足的資本《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第94頁!5、富有管理經(jīng)驗(yàn)（二）發(fā)行、上市前的準(zhǔn)備工作6、技術(shù)領(lǐng)先7、預(yù)期的投資收益1、重組發(fā)行公司2、達(dá)到國際會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)一般在美國上市按美國準(zhǔn)則在其他國家上市按國際準(zhǔn)則《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第95頁!（一）外國債券（主要揚(yáng)基債券）（二）歐洲債券（三）其他方式分類的國際債券1、可轉(zhuǎn)換債券2、無息債券3、活動利率債券4、雙重貨幣債券5、貨幣擇權(quán)債券（投資人可選擇利息支付貨幣，匯率：發(fā)行時約定）第二節(jié)發(fā)行國際債券

發(fā)行、付息一種貨幣還本另一種貨幣一、國際債券的分類《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第96頁!（四）以新債券換舊券（一）收回條款1、運(yùn)用償債基金，每年收回一定比例的債券（二）償債基金2、運(yùn)用償債基金，在公開市場購買（三）分批償還3、運(yùn)用償債資金投資，到期償還幾種方法到期前收回三、國際債券的償還與收回（五）轉(zhuǎn)換成普通股《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第97頁!第三節(jié)利用國際銀行信貸一、國際銀行信貸的種類（一）國際銀行信貸的概念及特點(diǎn)P193（二）分類1、按信貸時間長短2、按有無擔(dān)保中長信貸：1-10年短期信貸：一年之內(nèi)無擔(dān)保貸款擔(dān)保貸款信用額度貸款循環(huán)貸款協(xié)定應(yīng)收賬款貸款存貨貸款浮動存貨留置權(quán)信托收據(jù)貸款倉單貸款區(qū)別《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第98頁!四、國際銀行信貸的成本、費(fèi)用

1、浮動利率情況下實(shí)際利率的計(jì)算

實(shí)際利率=

（一）利息成本各期利息之和×舉例見P202借款本金360借款期日數(shù)×100%2、不同付息方式下實(shí)際利率計(jì)算

實(shí)際利率=

貸款數(shù)量

支付利息×100%①一次支付法《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第99頁!３、有補(bǔ)償余額情況下的實(shí)際利率實(shí)際利率＝利息支付額借款數(shù)量—需資金數(shù)量—企業(yè)正常存款額

1、管理費(fèi)（又稱“經(jīng)理費(fèi)”、“手續(xù)費(fèi)”）補(bǔ)償余額要求的資金數(shù)額１—補(bǔ)償余額百分比借款數(shù)量＝支付給牽頭銀行的報(bào)酬一般：貸款總額的0.5%——1%企業(yè)正常存款額—（二）其他費(fèi)用——中長期銀團(tuán)貸款方式下的費(fèi)用《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第100頁!2、按進(jìn)出口商是否有抵押因其主要目的是為了擴(kuò)大出口短期信貸中長期信貸（出口信貸）3、按貸款期（三）出口信貸1、特點(diǎn)抵押信貸無抵押信貸利率低（有國家補(bǔ)貼）信貸發(fā)放與信貸保險(xiǎn)結(jié)合國家成立專門的出口信貸機(jī)構(gòu)《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第101頁!（四）其他國際貿(mào)易融資方式1、應(yīng)收賬款融資應(yīng)收賬款抵押借款2、信用證有追索權(quán)3、銀行承兌二、國際租賃籌資銀行承兌匯票（一）國際租賃的種類營業(yè)租賃（經(jīng)營租賃）財(cái)務(wù)租賃（融資租賃）售后租回直接租賃杠桿租賃《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第102頁!第九章國際企業(yè)的籌資決策含義P127（一）凈利理論一、早期的資金結(jié)構(gòu)理論最佳基本結(jié)構(gòu)負(fù)債100%K節(jié)資金結(jié)構(gòu)的基本理論B：公司債券的市場價值S：流通在外股票的市場價值V：企業(yè)價值=B+SKsKo財(cái)務(wù)杠桿：B/VVKb財(cái)務(wù)杠桿：B/V企業(yè)價值《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第103頁!二、MM理論EBIT：S：普通股市價（每股市價×發(fā)行在外股數(shù)）B：負(fù)債的市價（假設(shè)：無優(yōu)先股一種債券、年金式）V=S+B企業(yè)總價值（一）基本符號及含義1958年美國的財(cái)務(wù)管理學(xué)家毛弟林尼：Modigliani米勒：MillerT：所得稅率Kb：負(fù)債的利率Ks：股票成本或普通股的報(bào)酬率Ko：加權(quán)平均成本《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第104頁!（四）有公司稅的MM模型V=V+TBuL負(fù)債的納稅利益（五）米勒模型（包含公司所得稅、個人所得稅的模型）結(jié)論：負(fù)債的增加提高了企業(yè)價值（即100%負(fù)債最好）（六）對MM理論的評價《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第105頁!MM無稅企業(yè)價值負(fù)債納稅利益現(xiàn)值代理成本的現(xiàn)值：FPV+TPV財(cái)務(wù)杠桿：B/VVMM有稅的企業(yè)價值Lu最佳財(cái)務(wù)拮據(jù)成本V=V+TB四、信息不對稱理論前面都有同一假設(shè)——信息對稱現(xiàn)實(shí)——不對稱《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第106頁!對現(xiàn)實(shí)調(diào)查的解釋因信息不對稱，發(fā)行股票籌資會被市場誤解，從而使新股票貶值（即發(fā)行價低）但負(fù)債籌資又會引起財(cái)務(wù)拮據(jù)成本，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以……（三）對信息不對稱理論的評價見P234《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第107頁!①是影響企業(yè)籌資總額的一個主要因素②是選擇資金來源的依據(jù)③是選用籌資方式的標(biāo)準(zhǔn)④是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素二、企業(yè)資金成本的計(jì)算（一）個別資金成本的計(jì)算2、資金成本在投資決策中的作用①凈現(xiàn)值：貼現(xiàn)率②內(nèi)部報(bào)酬率：基準(zhǔn)率I（1—T）=1、債券成本B·i（1—T）=00B（1—f）B（1—f）《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第108頁!C股利穩(wěn)定增長模型（二）加權(quán)平均成本KS=V0(1－f)

Kw

=

D1+g

∑KjWj（三）資金的邊際成本1、概念2、意義：P241《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第109頁!利用避稅港的主要方式三、國際企業(yè)降低資金成本的途徑（一）選擇合適的籌資方式“避稅港”概念P2461、適度規(guī)模利用債務(wù)籌資2、爭取優(yōu)惠補(bǔ)貼的貸款與當(dāng)?shù)匦刨J配額3、利用轉(zhuǎn)移價格進(jìn)行內(nèi)部融資（二）選擇合適的籌資地點(diǎn)在避稅港設(shè)資金經(jīng)營機(jī)構(gòu)設(shè)境外財(cái)務(wù)公司設(shè)避稅控股公司《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第110頁!長期籌資所需資金數(shù)量證券銷售價格預(yù)測擬發(fā)證券票面貨幣的匯率除考慮有效利率還應(yīng)考慮

2、籌資選擇貨幣方式3、應(yīng)考慮的其他因素強(qiáng)幣籌資弱幣籌資多種貨幣組合籌資①籌資貨幣與用款（還款）幣種盡量一致②選擇流通性強(qiáng)的可兌換貨幣③盡量用軟貨幣籌資④籌資貨幣多樣化以分散風(fēng)險(xiǎn)《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第111頁!①根本不保留外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸②保留一定比例風(fēng)險(xiǎn)頭寸③保留100%風(fēng)險(xiǎn)頭寸（二）避免外匯風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)

1、原則均衡原則：P225

2、管理策略以增強(qiáng)后續(xù)籌資能力，保證資金來源穩(wěn)定性和籌資方式靈活性（三）保持和擴(kuò)大現(xiàn)有籌資渠道1、資金來源要多樣化2、超量借款以保持現(xiàn)有信用額度策略《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第112頁!1、息稅前盈余——每股盈余分析法（每股收益無差別點(diǎn)法）N1（EBIT－I1）例：原資本結(jié)構(gòu)：公司債（利率5%）200萬普通股股本400萬資本公積500萬留存收益400萬（1－T）現(xiàn)擬籌資500萬元1500萬元－D1=（EBIT－I2）（1－T）－D2N2方案1發(fā)普通股200萬股（面值1元/股,發(fā)行價2.5元/股）新發(fā)債券500萬元（利率5%）EBIT=85萬元方案2《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第113頁!理論上不同實(shí)質(zhì)上無差別（二）子公司資金結(jié)構(gòu)（三種決策）1、與母公司總體資金結(jié)構(gòu)一致2、與當(dāng)?shù)毓举Y金結(jié)構(gòu)一致3、根據(jù)情況靈活確定2、債務(wù)合并（三）母公司的擔(dān)保與債務(wù)合并1、母公司擔(dān)保提供擔(dān)保不提供擔(dān)保（隱含擔(dān)保）債權(quán)人不看重子公司本身的資本結(jié)構(gòu)而看重集團(tuán)實(shí)際的資本結(jié)構(gòu)，籌資能力的合并債務(wù)《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第114頁!二、國際投資程序P269（一）壟斷競爭理論（二）比較優(yōu)勢理論三、國際投資的動機(jī)

（三）產(chǎn)品周期理論（四）國際生產(chǎn)綜合理論（五）風(fēng)險(xiǎn)分散理論《遠(yuǎn)期外匯市場》課件共129頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第115頁!三、國際獨(dú)資企業(yè)（即全部外國資本）