【】雙匯的好生意分】如魚班【爬樓】小伙伴們，大家好，又到了晚時間啦大家準備好了嗎？又到了拼手速的時候了，預備第一題：分析公司有4個步驟4個步驟呢？第三步：通過ROE判斷公司的源第四步：判斷公司的源泉在未來能不能持第1.公司是干什么的？第3.公司有沒有？有哪些？仔細閱讀公司年報中的“公司業務概要”小節通過某個感的搜索年報問上公司官網和商城（如果公司有的話）了解回答：這題的正確答案是ABCDE以的，ACD個選項在課程里都有提到，這里不多展開。這里說一下選項B和E。先說B，通常來講，我們通過閱讀公司年報的“公司業務概要”再說E，上市公司通常都有官網。通過公司官網來了解公司業務的。比如，伊利的某寶旗艦店，那對它正在銷售哪些產下面開始雙匯發展有兩大業務，我們從年報的數據顯示可以看出分大。判斷好生意有兩招第二招是看公司能否賺的現金我們一步步來，在判斷公司生存環境的時候我們需要用到的是第一招：公司要想活得久，市場潛力要大，市場競爭要小，這也是。全球全球消費國，同時也是全球最生產 消費量、產量分別占全球49.3%、44.7全球最大生產國及消費（數據來源：慧博資訊，平安《生豬屠宰行業全景圖》數據顯示，2018 肉產量高達5,404萬噸，生豬屠宰量高6.9我們再來看看全球 銷量咱們世界上最大的消量國家，受傳統消費習慣影響，成為國人最主要的動物蛋白攝入來源，約占到國類消費的近年來我國消費量和人均年消費（數據來源：信息 在我國消費相對疲軟背景下，我國的豬屠宰量近年來增速逐漸變慢，2016我國生豬合計屠宰量達到6.85頭2015年相比下滑3%，2017屠宰量約達6.9頭2016基本測出2019年大概率也是沒有增長的，繼續持平的可能性很高。從數據上來看， 肉需求量已經趨于飽和，后續雖有縣鄉居民人均消費量提升的推力，但市場也化帶來的飲食習慣改變，比如年紀大的人少吃肉多吃素，以及牛肉、羊肉等其他替代品接下來，我們就來看看其他替代品雞我國肉類產量占比格局中，雞肉產量占比穩居第產量占肉類總產量的62.5%(2017（數據來源：慧博資訊，平 《生豬屠宰行業全景圖》其增長19908.49%增長到1996的18.92%，六年實現了翻倍增長，但1996以后，占比基本維持在14%-16%。從替促使我國產量占比出現了較大幅度下滑，但之后基本維持不變。尤其是2011以后，雞肉產量占比下滑趨勢顯著。從供需格常低，基本以內銷為主。而且2011以來，供需均出現下滑趨勢量同比下降幅度擴大，2016產量同8.21%，2017下降牛升到9.33%，2007年之后略有下滑，但基本維持在8%-9%之間， 726噸，年復合增長6.7%，是四大肉類里增速最快的品種；消費方面基本維持相同增速，但2013年之后，供需格局3%以下，消費量增速略有提升，2017達6%。但是，由于當前牛肉產量和消費量占比不到10%，即使以當前的增速增長，可 年的6938萬噸，年復合增長率較快增長。因此，水產品和消費需求并不存在直接的替代關系，且在增速放緩的趨勢對需求也不會產生較大沖擊。變化趨勢，變化趨勢， 的替代空間有限；供需格局決定其余品類增長限，未來限，未來 需求產生沖擊較小.4對 需求趨于飽和，是否可以對外出價全主要生國處水口近4期80%上。中國生豬價遠高于（數據來源：慧博資訊，平 《生豬屠宰行業全景圖》基于以上兩個方面，我們可以做出一個大致的判一來占據了全球半的消費市場；二來國內價格又高于國外，中基不能過口去領他家的消費場相，年們有國口的求。1.1.5生鮮主要三種，分：熱鮮肉、冷鮮肉和冷凍肉。生鮮主要分（數據來源：慧博資訊，平安《生豬屠宰行業全景圖》2015年，熱鮮肉、冷鮮肉、冷凍肉分別占市場的55%、25%、20中國冷鮮占比呈上升趨（數據來源：慧博資訊，平 《生豬屠宰行業全景圖》目前，國內冷鮮肉占比正逐步提升，但較發達國家90%的仍明顯偏低，未來可能會因為銷售改變以及傳統觀念的，境也更好，將逐步承接消費需求，加速冷鮮肉對熱鮮肉的替更愿意，而對冷鮮肉的認可度較低。【小結】綜上所述，國 【小結】綜上所述，國 消費市場已經趨近于飽和，再加價差的存在去了解完消費市場，我們來看一下屠宰業競爭格局CR5僅為5%左右，行業集中度非常低；2016年生豬屠宰總量6.85億頭，其中定點屠宰場屠宰3.07億頭，規模以上定點屠宰場屠宰量2.09億頭，行業雙0.12中國屠宰結構分層（數據來源：慧博資訊，平安《生豬屠宰行業全景圖》被批準可以屠宰的屠宰場。下游零售體系過于分散，農貿市場在生鮮市場占據超 屠宰的主要產品為生鮮，由于我國消費55%以熱鮮肉為主導，因此也造成了銷售以不強制冷鏈的農貿市場為主導的格局。農貿市場生鮮市場占據超過50%的市場份額，而現代零售店占比僅17%，酒店等餐飲占比18%。宰企業和農民自宰、屠宰，由于行業進入壁壘較低且上游生豬3937家，屠宰行業的集中度低。有率僅有6.84%，但已經是當之無愧的了，這個行業確實太我們再看國外屠宰業的集中度CR5（數據來源：慧博資訊，平安《生豬屠宰行業全景圖》不同國家屠宰行業集中度對對比國外先進國家，比如，其生豬屠宰集中度極高，CR5的占比加在一起超過了90%，而中國前5位的屠宰企業占比連（數據來源：博亞和迅網，《2018年中國屠宰行業市場份額及宰場規模分根據第一課的內容，我們可以知道，這個行業的競爭格局集中，企業數量較多，競爭程度較強。所以目前國內生豬屠宰另一方面，國內生豬屠宰業產能又嚴重過剩。2016年定點屠的狀態。在定點屠宰企業中，產能占比較高，僅10%屠宰場實然大行其道。根據一些行業發展規律，產能會漸漸遭到淘汰，（數據來源：慧博資訊，平安《生豬屠宰行業全景圖》定點屠宰場機械化率（數據來源：慧博資訊，平 《生豬屠宰行業全景圖》條例》在內的多項相關，以全面推廣“定點屠宰”政策，同時淘汰產能并逐漸加大力度清理私屠濫宰現象；【小結上游供應商，下游零售體系均過于分散，影響屠宰難以集中。減少，在競爭中龍頭企業雙匯發展更易減少，在競爭中龍頭企業雙匯發展更易 那么屠宰行業的集中度會不會提升呢1.47家下降20161.12萬家，規模以上定點屠宰數量20124585家下降20162907家，降幅高37%（數據來源：慧博資訊，平安《生豬屠宰行業全景圖》規模以上定點屠宰場數量減少（數據來源：慧博資訊，平 《生豬屠宰行業全景圖》（數據來源：慧博資訊，平安《生豬屠宰行業全景圖》結合屠宰業的市場潛力和競爭格局，我們可以有個簡單的論：雖然國 消費市場本身沒有大的增長空間，但是目前國屠宰行業高度分散，且產品結構中，冷鮮肉的供應比例將逐步下的產品基本上是和火腿。那么高溫肉制品與低溫肉制品有什么區別呢高溫肉制品是經過121攝氏度高溫蒸煮的包裝肉制產品優點由于高溫蒸煮使包裝內肉制品徹底，所以在常溫下有較長的保質期，一般為3-6個月或更長；由于高溫制作，產品中的一部分營養成分降低，還有點罐頭味。因此，常常可以看到高溫肉制品的配料中加入了的調味料，如香辛料、水解植物蛋白、味精、I+G感。溫度進行巴氏殺菌制品，即將肉制品中心溫度達到68~72℃保持30min。理論上講，這樣的殺菌程度可以完全殺滅致病微生物，養價值此是科學合理的加工方式但是，低溫肉制品的加工特點決定了它在生產銷售中也存在一些缺陷：由于殺菌溫度低，雖然可以殺滅所有致病菌，但是不能殺滅形成孢子的細菌，因此對原料肉的質量要有品質好、無污染的原料肉才能生產出合格的低溫肉制品，并且應加強防止在生產加工過程中各環節的污染；由于低溫殺菌不完全，要求銷售過程中采用冷藏保藏此相可見，高溫肉制品加工簡單，保質期長，但是營養有部分失，而低溫肉制品加工復雜，售價也更高，但是比較健康據研究，發達國家制品銷費一般會經歷4個階段 /news/chanye//1738151136350.s品產量達595萬噸，占肉制品總產量的35.7%。據院預測，2018年肉制品產量達1713.1萬噸，到20191775萬噸，其中，低溫肉制品產量達1155.5萬肉制品總產量34.92%。由此可見，低溫肉制品市場份額在持續擴 對比國外市場，在飲食習慣相近的市場，家庭消費低溫肉制品（、火腿、香腸）占比高達90%。顯然，我國對于低溫肉制品的消費和相比還存在不小的差距。（數據來源：慧博資訊，愛建《食品飲料行業周報：多重視角看雙匯》不過，和屠宰行業相反，更為明顯雙匯發展作為最大制品加工企業，一直獨占鰲頭，市場占15%左右，其市場份額超過后十位競爭對手的市場總和。其數據來源：院數據 從產品來看，高低溫行業競爭格局相差較大。高溫肉制品中，雙匯發展市場份額超過一半，達到60%，而低溫肉制品，因為受到冷鏈物流等因素的影響，相對分散，龍頭雙匯占比僅15%。數據來源：院數據 2017匯發展高溫肉制品銷售量突100萬噸，低溫肉制55.74萬噸數據來源：院數據 三、企業現金流情現金流分析之投資環先來看雙匯發展的成長性，也就是小熊基本值和小熊增長我們一起來復下小熊基本值 公司十年的自由現金流總和/十年的資本開支總*100%=248.09/102.9=近2.4倍的自由現金流。再來看小熊增長值-第一年的凈利潤）/十年的資本開支總和*100%=（43.19-6.99）/102.92=小熊增長值35.17%意味著什么呢？意味著每投入一塊錢就能來35%的利潤增長雙匯發展屬于哪一種每投入一塊錢獲得35%的凈利潤增長，可見，雙匯發展算得上優秀，屬于口中那種花得少賺得多的好公司。我們再來看看雙匯發展對比看看其在行業中處于什么位，由于華統2011年之前沒有數據，所以我們取2011-2017從表格中我們得知對比中雙匯的小熊值和增長值遠超于A股上市的。現金流分析之運營環凈營業周期凈營業周期 是凈營業周期周轉收款項周周轉天數–預收賬款周轉天數-應付款項周轉天數領先。這可以看出雙匯在上下游中存在一定的話我們要看那接下來看看雙匯及他們在銷售環節的具體表現如何表格中數據告訴我們，雙匯發展的銷售收現率常年都超過100%，說明收到的現金多于營業收入。白條率10年來沒有超地執行著。預收率在1%-2%之間，有預收但是占比很低。因此，總的來說，雙匯發展的主營業務有兩項：屠宰業從屠宰業來看，國內 消費市場目前已經趨近于飽和，難占比不到10%，且出于環保和成本方面考慮，各地有減少屠宰場，提升屠宰業集中度的動力，因此，行業集發展可以得益另一方面，冷鮮肉從肉制品行業方面，雙匯在高溫肉制品市場已占據可觀份額著居民消費水平的提高，下一個增長點將會是低溫肉制品 營周相于有對。看來雙匯發展