海外鋅礦產(chǎn)能供應(yīng)增速不及市場(chǎng)預(yù)期策略摘要核心觀點(diǎn)當(dāng)?shù)匾睙拸S的生產(chǎn)，且中國(guó)國(guó)內(nèi)鋅精礦和進(jìn)口精礦之間的歷史性?xún)r(jià)差也使中離進(jìn)口現(xiàn)貨市場(chǎng)，海外鋅精礦市場(chǎng)的緊張狀況有所緩解。若后續(xù)能源危機(jī)得將放大。。閉導(dǎo)致金屬產(chǎn)量下降，影響金屬供應(yīng)。下天然氣問(wèn)題仍在持續(xù)，能源邏輯下歐洲供應(yīng)受到影響，歐洲冶煉企業(yè)受成本影響減少的產(chǎn)能未能完全恢復(fù)，但隨著天然氣需求淡季的到來(lái)，能源短缺或有所緩解，需關(guān)注后一頁(yè)的免責(zé)聲明研究研究院新能源&有色組文淺若咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格：后一頁(yè)的免責(zé)聲明長(zhǎng)期來(lái)看，需持續(xù)關(guān)注今年穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)初級(jí)及終端消費(fèi)的拉動(dòng)。預(yù)計(jì)隨著疫3/3/21策略摘要 1核心觀點(diǎn) 1鋅市場(chǎng)展望 5海外鋅礦整理 5分企業(yè)情況 9NEXA 9BOLIDEN 10MMG 11LundinMining 13托克資源(TeckResources) 14嘉能可(Glencore) 16韋丹塔(Vedanta) 18Newcenturyresource 19紫金礦業(yè) 20圖1:NEXA礦端季度產(chǎn)出及礦石品位丨單位：千噸、% 9圖2:NEXA礦端年度產(chǎn)出及礦石品位丨單位：千噸、% 9圖3:NEXA礦端產(chǎn)量丨單位：千噸 9圖4:NEXA資本支出丨單位：百萬(wàn)美金 9圖5:NEXA礦端季度資本支出丨單位：百萬(wàn)美金 10圖6:NEXA季度總資本支出丨單位：百萬(wàn)美金 10圖7:NEXA礦端年度資本支出丨單位：百萬(wàn)美金 10圖8:NEXA年度總資本支出丨單位：百萬(wàn)美金 10圖9:BOLIDEN金屬開(kāi)采季度情況丨單位：噸、% 11圖10:DUGALDRIVER鋅礦開(kāi)采銷(xiāo)售情況 12圖11:ROSEBERY鋅礦開(kāi)采銷(xiāo)售情況 13圖12:LUNDINMINING產(chǎn)量情況丨單位：噸 14圖13:LUNDINMINING資本支出情況丨單位：千美金 14圖14:托克公司Q1精煉鋅&鋅精礦產(chǎn)量丨單位：千噸 15圖15:托克公司Q1精煉鋅&鋅精礦銷(xiāo)量丨單位：千噸 15圖16:實(shí)現(xiàn)的鋅價(jià)&凈資金成本丨單位：美元/磅 16圖17:托克公司Q1精煉鋅&鋅精礦銷(xiāo)量丨單位：千噸 16圖18:TECK資本支出丨單位：百萬(wàn)美元 16圖19:不同礦區(qū)鋅精礦產(chǎn)量丨單位：千噸 18圖20:資本支出丨單位：億元 18圖21:VEDANTA公司精礦與金屬產(chǎn)量丨單位：萬(wàn)噸 194/4/21圖22:GAMSBERG礦產(chǎn)量與成本丨單位：萬(wàn)噸,美元/噸 19 表1:海外鋅礦企業(yè)季度產(chǎn)量丨單位：千噸 6表2:海外鋅礦企業(yè)新增產(chǎn)能丨單位：萬(wàn)噸 7表3:托克資源鋅精礦產(chǎn)量指引 15表4:嘉能可鋅精礦產(chǎn)量指引 18表5:韋丹塔資本投入指引 19鋅市場(chǎng)展望當(dāng)?shù)匾睙拸S的生產(chǎn)，且中國(guó)國(guó)內(nèi)鋅精礦和進(jìn)口精礦之間的歷史性?xún)r(jià)差也使中離進(jìn)口現(xiàn)貨市場(chǎng)，海外鋅精礦市場(chǎng)的緊張狀況有所緩解。若后續(xù)能源危機(jī)得將放大。。閉導(dǎo)致金屬產(chǎn)量下降，影響金屬供應(yīng)。下天然氣問(wèn)題仍在持續(xù)，能源邏輯下歐洲供應(yīng)受到影響，歐洲冶煉企業(yè)受成本影響減少的產(chǎn)能未能完全恢復(fù)，但隨著天然氣需求淡季的到來(lái)，能源短缺或有所緩解，需關(guān)注好。中長(zhǎng)期來(lái)看，需持續(xù)關(guān)注今年穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)初級(jí)及終端消費(fèi)的拉動(dòng)。預(yù)計(jì)隨著疫海外鋅礦整理e表1:海外鋅礦企業(yè)季度產(chǎn)量丨單位：千噸公司2022Q12021Q42021Q1環(huán)比同比2021全年產(chǎn)量2022產(chǎn)量指引VedantaVedanta35030434315.0%2.0%1232Glencore206219245-6.0%-16.0%970980-1040NEXA668177-18.0%-14.0%320287-318BOLIDEN586368-8.0%-14.0%268Sumitomo384445-14.0%-16.0%185Corporation33303311.0%-2.0%132Resource273030-10.0%-10.0%121110-130South32161718-5.0%-8.0%70hernCopperCorp.RedRiver32410.0%-28.0%14226-0.3%2022-20212020(初)2022-20212020(初)所屬公司礦山名稱(chēng)表2:海外鋅礦企業(yè)新增產(chǎn)能丨單位：萬(wàn)噸21 (更新)Antamina311Vedanta南非Gamsberg8.743.53.33.3Newmontenasquito00100NewCenturyNewCentury83.57-1NewCentury002233Glencore澳大利亞Mountlsa4.83-1.610HeronResource22200pelones墨西哥Capela02200omexico11000Glencore澳大利亞LadyLoretta80000GDugaldRiver000Glencore澳大利亞McArthurRiver1.70010.8ncoreZhairem0000053Glencore哈薩克斯坦Kazzinc00-1.5-4-4NexaAripuana00042Grupomexico墨西哥BuenavistaZinc00020nNevesCorvo0055Trafigura加拿大Langlois-2.40000ndOreille000Trevali加拿大Caribou0-2.5-100erkoa0Trevali秘魯Santander0.7-0.40-1-1bal0522Teck美國(guó)RedDog-3-41.50.510-5000MMG澳大利亞Rosebery0.8-2-1-1-2pelonesMadero00pelones瞾西哥Bismark0.38-1-1.500idd0西藏珠峰塔吉克斯坦塔中礦業(yè)-0.4-3311俄羅斯016fresnilloplc瞾西哥Fresnillo-3.1103.20019.71.4826.321.6資料來(lái)源：SMM公開(kāi)資料整理華泰期貨研究院分企業(yè)情況美劃。NEXA礦端季度產(chǎn)出及礦石品位丨單位：千噸、%QQ8QQ8QQ9QQ0QQ1000000000000.0.0圖3:NEXA礦端產(chǎn)量丨單位：千噸圖2:NEXA礦端年度產(chǎn)出及礦石品位丨單位：千噸、%ZnContent20202021.0.0.0.0.0.0.0.0.0.089EXAQQ8QQ8QQ9QQ0QQ1圖7:NEXA礦端年度資本支出丨單位：百萬(wàn)美金.080.060.040.020.08080180.060.040.020.0QQQQ8QQ9QQ0QQ10.0.080801DENn磨選礦石減少(18%)及品位下降(10.5%相比11.0%)所致。其中處理量下降是由于礦圖10:DugaldRiver鋅礦開(kāi)采銷(xiāo)售情況Q圖11:Rosebery鋅礦開(kāi)采銷(xiāo)售情況LundinMining能源、燃料等消耗品的通脹增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將影響年內(nèi)的運(yùn)營(yíng)成本。圖13:LundinMining資本支出情況丨單位：千美金托克資源(TeckResources)Q0鋅Q12022QQ10鋅Q12022QQ1Q表3:托克資源鋅精礦產(chǎn)量指引礦區(qū)2021年實(shí)際產(chǎn)量2022年預(yù)計(jì)產(chǎn)量2023-2025預(yù)計(jì)年產(chǎn)量RedRedDog50.34萬(wàn)噸54-57萬(wàn)噸51-55萬(wàn)噸Antamina10.4萬(wàn)噸9-9.5萬(wàn)噸8-10萬(wàn)噸合合計(jì)60.74萬(wàn)噸63-66.5萬(wàn)噸59-65萬(wàn)噸DA0圖16:實(shí)現(xiàn)的鋅價(jià)&凈資金成本丨單位：美元/磅實(shí)現(xiàn)的鋅價(jià)(美元/磅)凈現(xiàn)金成本(美元/磅)210Q1Q10鋅Q12022QQ1QuebradaBlanca程項(xiàng)目(QB2)。QB2項(xiàng)目企業(yè)增長(zhǎng)投入資產(chǎn)剝離維護(hù)及環(huán)保嘉能可(Glencore)。上述風(fēng)險(xiǎn)的影響，嘉能可將會(huì)將未來(lái)的資本支出遞延或者取消。60uthAmericaBoliviaPureNorthAmerica(Matagami,Kidd)Australia(MountIsa,Townsville,McArthurriver)cnaQ1Q1數(shù)據(jù)來(lái)源：Glencore公司財(cái)報(bào)華泰期貨研究院apex00101表4:嘉能可鋅精礦產(chǎn)量指引2021年實(shí)際產(chǎn)量2022年產(chǎn)量指引(上次)2022年產(chǎn)量指引(此次)2022H1占比2022H2占比111.80111.80萬(wàn)噸110±3萬(wàn)噸101±3萬(wàn)噸48%52%韋丹塔(Vedanta)為原礦石產(chǎn)量的提升相吻合。8Vedanta金屬產(chǎn)量丨單位：萬(wàn)噸產(chǎn)量金屬產(chǎn)量FY1FYFY1數(shù)據(jù)來(lái)源：Vedanta公司財(cái)報(bào)華泰期貨研究院圖22:Gamsberg礦產(chǎn)量與成本丨單位：萬(wàn)噸,美元/噸精礦產(chǎn)量(左軸)F