究——周報加工行業左前明能源行業首席分析師有限公司NDASECURITIESCOLTD原油周報：歐佩克+會議決定保持當前產量水平不變工率低迷，進口量增加，市場供應充裕；美聯儲宣布加息25個基點，對油價構成壓力。多重利空因素下國際油價出現下跌。截至2023年2月3日，布倫特、WTI原油期貨結算價分別為79.94、73.39歷史性配置機會。我們認為，無論是傳統油氣資源還是美國頁巖油，資本開支是限制原油生產的主要原因。考慮全球原油長期資本開支不足，全球原油供給彈性將下降，而在新舊能源轉型中，原油需求仍在增長，全球將持續多年面臨原油緊缺問題，2022年國際油價迎來上機會。-7.89%)；俄羅斯Urals原油現貨價為56.14美元/桶，較上周下降2.45美元/桶(-4.18%)；俄羅斯ESPO原油現貨價為69.23美元/庫存為8.2億桶，較上周增加53.3萬桶(+0.07%)；商業原油庫存為4.49億桶，較上周增加53.3萬桶(+0.12%)；戰略原油庫存為總體、車用汽油、柴油、航空煤油庫存分別為23459.8、1704.4、中國石油/中國石油股份(601857.SH/0857.HK)、中國石化/中國石化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服(601808.SH)?風險因素：(1)地緣政治因素對油價出現大幅度的干擾。(2)宏觀經濟增速嚴重下滑，導致需求端嚴重不振。(3)新能源加大替代傳統石油需求的風險。(4)OPEC+聯盟修改石油供應計劃的風險。(5)美國解除對伊朗制裁，伊朗原油快速回歸市場的風險。(6)美國對頁巖油生產環保、融資等政策調整的風險。(7)全球2050凈 表目錄表1：上游板塊主要公司漲跌幅(%) 7 圖1：各行業板塊漲跌幅(%) 62：石油石化板塊細分行業漲跌幅(%) 6 6WTI美元/桶，美元/桶) 85：布倫特原油現貨-期貨價格及價差(美元/桶，美元/桶) 8 圖7：WTI、Urals原油價格及價差(美元/桶，美元/桶) 8 圖9：WTI、ESPO原油價格及價差(美元/桶，美元/桶) 9 (美元/天) 10(美元/天) 10(美元/天) 10(美元/天) 10 國原油鉆機數和油價走勢(臺，美元/桶) 11國壓裂車隊數和油價走勢(部，美元/桶) 11 圖21：美國煉廠開工率(%) 12圖22：山東地煉開工率(%) 12(萬桶/天) 12萬桶/天) 12 圖27：美國原油總庫存(萬桶) 13圖28：美國原油總庫存(萬桶) 13 圖32：美國庫欣地區原油庫存(萬桶) 14價格及價差(美元/桶，美元/桶) 15價格及價差(美元/桶，美元/桶) 15價格及價差(美元/桶，美元/桶) 15價格及價差(美元/桶，美元/桶) 15價格及價差(美元/桶，美元/桶) 15價格及價差(美元/桶，美元/桶) 16 萬桶/天) 17 44：美國航空煤油產量(萬桶/天) 175：美國成品車用汽油消費量(萬桶/天) 18萬桶/天) 18 場安檢數(人次) 189：美國車用汽油進出口情況(萬桶/天) 19萬桶/天) 19 52：美國柴油凈出口量(萬桶/天) 193：美國航空煤油進出口情況(萬桶/天) 19萬桶/天) 19圖55：美國汽油總庫存(萬桶) 20圖56：美國汽油總庫存(萬桶) 2057：美國成品車用汽油庫存(萬桶) 2058：美國成品車用汽油庫存(萬桶) 20庫存(萬桶) 20庫存(萬桶) 20 圖63：新加坡汽油庫存(萬桶) 21圖64：新加坡汽油庫存(萬桶) 21圖65：新加坡柴油庫存(萬桶) 21圖66：新加坡柴油庫存(萬桶) 21IPE量(萬手) 23WTI原油期貨多頭總持倉量(萬張) 23WTI期貨非商業凈多頭持倉量(萬張) 23加，市場供應充裕；美聯儲宣布加息25個基點，對油價構成壓力。多劃，考慮本輪減產面臨部分國家增產能力不足的客觀約束，我們認為沙特內部協調和油價調控能力增強，控制產量托價與俄羅斯烏拉爾原油現價接近，影子船隊在俄羅斯油運中的作用凸顯，我們認為西方制裁措施對俄羅斯石油出口影的補庫價格或可托底油價，考慮優質頁巖油庫存井已嚴重消耗，美國頁巖油公司受投資者約束(分紅、回購、還債)、供應鏈短缺、通脹成本高、政府清潔能源政策等一系列因素影響，資本開支增幅有限，增產意愿不強，我們預/天，傳統油田開發生產周期長，每年新增原油供給量有限；受能源政策、投資者壓力、成本上升、優質區塊損耗等業原油庫存放量有限；BP、殼牌等歐美能源公司致力于綠色能源將逐步減少原油產量；俄羅斯將因資本開支不足加速能力較難滿足需求增量。因此我們認為從中長期來看，全球原油供需缺口將長期存在，油價將長期高位運行，中樞將還是美國頁巖油，資本開支是限制原油生產的主要原因。考慮全球原油長期資本開支不足，全球原油供給彈性將下能周期下的歷史性配置機會。asccom資料來源：萬得，信達證券研發中心資料來源：萬得，信達證券研發中心資料來源：萬得，信達證券研發中心(+4.38%)。asccom資料來源：萬得，信達證券研發中心ralsO資料來源：萬得，信達證券研發中心I圖5：布倫特原油現貨-期貨價格及價差(美元/桶，美元/桶)圖7：WTI、Urals原油價格及價差(美元/桶，美元/桶)資料來源：萬得，彭博，信達證券研發中心，注：截至2023.02.03.03ccomESPO油價格及價差(美元/桶，美元/桶)圖9：WTI、ESPO原油價格及價差(美元/桶，美元/桶)資料來源：萬得，信達證券研發中心，注：截至2023.02.03資料來源：萬得，信達證券研發中心，注：截至2023.02.03資料來源：萬得，信達證券研發中心，注：截至2023.02.03資料來源：萬得，信達證券研發中心，注：截至2023.02.03元/天(+2.12%)；海上半潛式鉆井平臺日費為25.35萬美元/天，較上季度+11152美元/天(+4.60%)。圖12：自升式鉆井平臺行業平均日費(美元/天)圖13：自升式鉆井平臺行業平均日費(美元/天)資料來源：彭博，信達證券研發中心，注：截至2023.02.03圖14：半潛式鉆井平臺行業平均日費(美元/天)圖15：半潛式鉆井平臺行業平均日費(美元/天)資料來源：彭博，信達證券研發中心，注：截至2023.02.03com圖16：美國原油產量(萬桶/天)圖17：美國原油產量(萬桶/天)EIA資料來源：EIA，信達證券研發中心，注：截至2023.01.27機數和油價走勢(臺，美元/桶)圖19：美國壓裂車隊數和油價走勢(部，美元/桶)3.02.03comEIA資料來源：EIA，信達證券研發中心，注：截至2023.01.27259.3萬桶/天(+216.44%)。：美國原油周度凈進口量(萬桶/天)EIA資料來源：EIA，信達證券研發中心，注：截至2023.01.27com。與布油漲跌幅(萬桶/天，%)資料來源：萬得，信達證券研發中心，注：截至2023.01.27EIA資料來源：EIA，信達證券研發中心，注：截至2023.01.27EIA資料來源：EIA，信達證券研發中心，注：截至2023.01.27圖31：美國戰略原油庫存(萬桶)圖32：美國庫欣地區原油庫存(萬桶)EIA資料來源：EIA，信達證券研發中心，注：截至2023.01.27/圖33：原油、美國柴油價格及價差(美元/桶，美元/桶)圖34：原油、美國汽油價格及價差(美元/桶，美元/桶)圖35：原油、美國航煤價格及價差(美元/桶，美元/桶)3.23)、136.04(-15.60)美元/桶；與原油差價分別為36.91(-1.15)、39.03(+0.60)、52.60(-11.77)美圖36：原油、歐洲柴油價格及價差(美元/桶，美元/桶)圖37：原油、歐洲汽油價格及價差(美元/桶，美元/桶)com圖38：原油、歐洲航煤價格及價差(美元/桶，美元/桶)?東南亞市場：截止至2023年2月3日當周，新加坡柴油、汽油、航煤周均價分別為116.40(-7.09)、98.51(-5.59)、116.27(-6.61)美元/桶；與原油差價分別為31.96(-4.25)、14.35(-2.47)、32.02(-3.58)美元/桶。圖39：原油、新加坡FOB柴油價格及價差(美元/桶，美元/桶)圖40：原油、新加坡FOB汽油價格及價差(美元/桶，美元/桶)證券研發中心，注：截至2023.02.03、新加坡FOB航煤價格及價差(美元/桶，美元/桶)com3、469.2、圖42：美國成品車用汽油產量(萬桶/天)圖43：美國柴油產量(萬桶/天)EIA資料來源：EIA，信達證券研發中心，注：截至2023.01.27圖44：美國航空煤油產量(萬桶/天)com。圖45：美國成品車用汽油消費量(萬桶/天)圖46：美國柴油消費量(萬桶/天)EIA料來源：EIA，信達證券研發中心，注：截至2023.01.27圖47：美國航空煤油消費量(萬桶/天)圖48：美國旅客機場安檢數(人次)com-8.7萬桶/天(+11.57%)。天(-15.01%)。?航煤板塊：截止至2023年1月27日當周，美國航空煤油進口量為11.0萬桶/天，較上周增加2.1萬桶/天5%)；凈出口量為6.8萬桶/天，較上周減少3.7萬桶/天(-35.24%)。圖49：美國車用汽油進出口情況(萬桶/天)圖50：美國車用汽油凈出口量(萬桶/天)圖51：美國柴油進出口情況(萬桶/天)圖52：美國柴油凈出口量(萬桶/天)圖53：美國航空煤油進出口情況(萬桶/天)圖54：美國航空煤油凈出口量(萬桶/天)EIA資料來源：EIA，信達證券研發中心，注：截至2023.01.27圖55：美國汽油總庫存(萬桶)圖56：美國汽油總庫存(萬桶)EIA資料來源：EIA，信達證券研發中心，注：截至2023.01.27圖57：美國成品車用汽油庫存(萬桶)圖58：美國成品車用汽油庫存(萬桶)EIA資料來源：EIA，信達證券研發中心，注：截至2023.01.27圖59：美國柴油庫存(萬桶)圖60：美國柴油庫存(萬桶)EIA資料來源：EIA，信達證券研發中心，注：截至2023.01.27圖61：美國航空煤油庫存(萬桶)圖62：美國航空煤油庫存(萬桶)EIA資料來源：EIA，信達證券研發中心，注：截至2023.01.27圖63：新加坡汽油庫存(萬桶)圖64：新加坡汽油庫存(萬桶)資料來源：萬得，信達證券研發中心，注：截至2023.02.01資料來源：萬得，信達證券研發中心，注：截至2023.02.01圖65：新加坡柴油庫存(萬桶)圖66：新加坡柴油庫存(萬桶)資料來源：萬得，信達證券研發中心，注：截至2023.02.01資料來源：萬得，信達證券研發中心，注：截至2023.02.01kock約有400艘原油船(占全球船隊的20%)已經從主流交易轉向“表面上與俄羅斯做生意”。對于成品油油輪，該公司預歐盟宣布將從2023年2月5日開始與其他國家一起，對海運俄羅斯石油產品(如柴油和燃料油)實施新的價格上限。昂貴的燃料價格上限為每桶100美元，燃料油等低質量產品則每桶不得超過45美元。價格上限聯盟由歐盟、【殼牌退出俄羅斯Salym石油開發項目】殼牌與俄羅斯天然氣工業股份公司簽署交易文件，出售殼牌在Salym石油保石油產品并實施價格上限。保加利亞則因極為依賴俄盧克石油公司布爾加斯煉油廠的產品而爭取到暫不受禁運限制。油生產的部分種類石油產品。”保加利亞政府指出，由于無法在境內安全儲存此類產品，這項決定可減少環境和安全長：歐佩克+決定保持當前產量水平不變。23了道達爾在法國運營的三家煉油廠的運營，這是本月法國的第三輪罷工行動。道達爾目前無法從位于法國西海岸的物燃料工廠也面臨運輸中斷的問題。供應中斷的幾天后，歐盟將禁止從俄羅斯進口燃料，這將使歐盟失去其最大的外升。有兩種可能的解釋：在德國和波蘭幾乎停止進口俄羅斯管道石油后，俄羅斯正在通過海運出口更多石油，俄羅斯量都比，康德談到，在西方實施反俄制裁后，印度并未停止購買俄羅斯石油。康德說：“我們仍能看到，俄羅斯石油公司在向印度投資。我們繼續從俄羅斯購買盡可能多的石油，并將繼續這樣做。我們將與俄羅斯建立友誼和關系。”他說：關系沒有改變。”m張(+2.91%)；非商業(投機和套利目的持有)凈多頭持倉24.98萬張，較上周增加1.06萬張(+4.42%)。圖67：IPE布油期貨成交量(萬手)圖68：WTI原油期貨多頭總持倉量(萬張)圖69：WTI原油期貨非商業凈多頭持倉量(萬張)資料來源：萬得，信達證券研發中心，注：截至2023.01.24(2)宏觀經濟增速嚴重下滑，導致需求端嚴重不振。(3)新能源加大替代傳統石油需求的風險。(4)OPEC+聯盟修改石油供應計劃的風險。(5)美國解除對伊朗制裁，伊朗原油快速回歸市場的風險。(6)美國對頁巖油生產環保、融資等政策調整的風險。(7)全球2050凈零排放政策調整的風險。m究團隊簡介曾任中國煤炭工業協十余年，曾主持“十三五”全國證券李春馳，CFA，中國注冊會計師協會會員，上海財經大學金融碩士，南京大學金融學學士，曾任興業證等大能源板塊的研究。高升，中國礦業大學(北京)采礦專業博士，高級工程師，曾任中國煤炭科工集團二級子企業投資經營部部邢秦浩，美國德克薩斯大學奧斯汀分校電力系統專業碩士，具有三年實業研究經驗，從事電力市場化改革，銷售聯系人名銷售總監ecindasccommingzhencindasccom監jiachengcindasccomliyuancindasccomcindasccomweichong@fanrong@秘僑indasccomindasccom興angxingcindasccom監wuguo@uopengchengcindasccomcindasccom曉yuxiaocindasccomhecindasccomuntongcindasccomjiali@石明杰imingjiecindasccomoyixingcindasccomwangliuyang@監enchencindasccom監w