第六章證券市場(chǎng)運(yùn)行第一、二節(jié)發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)第三節(jié)股票價(jià)格指數(shù)第四節(jié)證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)證券市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)交易市場(chǎng)流通市場(chǎng)是發(fā)行市場(chǎng)上證券得以持續(xù)擴(kuò)大發(fā)行的必要條件發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的前提和基礎(chǔ)相互依存、相互制約、不可分割

流通市場(chǎng)的交易價(jià)格制約和影響其發(fā)行價(jià)格一、證券發(fā)行市場(chǎng)

證券發(fā)行市場(chǎng):是籌資者以發(fā)行證券的方式籌集資金的場(chǎng)所，它包括政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)發(fā)行證券時(shí)，從規(guī)劃、推銷到承購(gòu)等階段的全部活動(dòng)過(guò)程，又稱之為一級(jí)市場(chǎng)。（一）證券發(fā)行市場(chǎng)的作用：1.為資金需求者提供了籌措資金的渠道2.為資金供應(yīng)者提供投資和獲利的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的場(chǎng)所。3.形成資金流動(dòng)的收益導(dǎo)向機(jī)制，促進(jìn)資源配置的不斷優(yōu)化。(二)證券發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成

證券發(fā)行市場(chǎng)由證券發(fā)行人、證券投資者和證券中介機(jī)構(gòu)三部分組成。（三）證券發(fā)行分類1.按發(fā)行對(duì)象分類。（1）公募發(fā)行，又稱公開(kāi)發(fā)行，是向不特定的社會(huì)公眾投資者發(fā)售證券的發(fā)行。籌集資金潛力大；投資者范圍大；可增強(qiáng)證券的流動(dòng)性。發(fā)行條件嚴(yán)格，費(fèi)用比較高。（2）私募發(fā)行，以特定投資者為對(duì)象的發(fā)行。有確定的投資者，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，投資者數(shù)量有限，流通性較差。公募發(fā)行是證券發(fā)行中最常見(jiàn)、最基本的發(fā)行方式，適合于證券發(fā)行數(shù)量多、籌資額大、準(zhǔn)備申請(qǐng)證券上市的發(fā)行人。(2)按有無(wú)發(fā)行中介分類（1）直接發(fā)行，直接向投資者推銷、出售證券的發(fā)行。節(jié)省向中介機(jī)構(gòu)繳納的手續(xù)費(fèi)，如發(fā)行額較大，由于缺乏專業(yè)人才和發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)，發(fā)行者自身要擔(dān)負(fù)較大的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。（2）間接發(fā)行。發(fā)行公司委托證券公司等證券中介機(jī)構(gòu)代理出售證券的發(fā)行。間接發(fā)行是最基本、常見(jiàn)的方式，特別是公募發(fā)行，大多采用間接發(fā)行；而私募發(fā)行則以直接發(fā)行為主。（四）證券發(fā)行與承銷制度1、證券發(fā)行制度⑴注冊(cè)制：證券發(fā)行注冊(cè)制即實(shí)行公開(kāi)管理原則，實(shí)質(zhì)上是一種發(fā)行公司的財(cái)務(wù)公布制度。⑵核準(zhǔn)制：證券發(fā)行核準(zhǔn)制實(shí)行實(shí)質(zhì)管理原則，即證券發(fā)行人不僅要以真實(shí)狀況的充分公開(kāi)為條件，而且必須符合證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的若干適合于發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件。（3）注冊(cè)制與核準(zhǔn)制的比較①指導(dǎo)思想與理論依據(jù)不同②要求的市場(chǎng)環(huán)境基礎(chǔ)不同。③對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)及證券市場(chǎng)的影響不同。④對(duì)安全與效率的側(cè)重不同。（4）我國(guó)的證券發(fā)行制度①我國(guó)的證券發(fā)行制度經(jīng)歷了由審批制到核準(zhǔn)制的轉(zhuǎn)變②證券發(fā)行上市保薦制度③發(fā)行審核委員會(huì)制度（5）我國(guó)現(xiàn)行發(fā)行制度存在的問(wèn)題①行政干預(yù)依然存在②審核過(guò)程透明度不高，權(quán)利與義務(wù)不對(duì)稱③發(fā)行與上市聯(lián)動(dòng)機(jī)制加大審核風(fēng)險(xiǎn)，擾亂金融秩序2、證券承銷制度自銷承銷包銷代銷全額包銷余額包銷證券銷售二、股票發(fā)行市場(chǎng)（一）股票發(fā)行類型1.首次公開(kāi)發(fā)行（IPO，initialpublicofferings）。2.上市公司增資發(fā)行。方式：向原股東配售股份、向不特定對(duì)象公開(kāi)募集股份（簡(jiǎn)稱增發(fā)）、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券、非公開(kāi)發(fā)行股票（定向增發(fā)）。（二）股票發(fā)行條件1.首次公開(kāi)發(fā)行股票的條件。(P204)2.創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票的條件。（P205）3.上市公司公司發(fā)行證券的條件。（P207）（三）股票發(fā)行方式對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)機(jī)構(gòu)投資者配售相結(jié)合的發(fā)行方式：發(fā)行人和主承銷商事先確定發(fā)行量和發(fā)行底價(jià)，通過(guò)向法人投資者詢價(jià)，并根據(jù)法人投資者的預(yù)約申購(gòu)情況確定最終發(fā)行價(jià)格，以同一價(jià)格向法人投資者配售和對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行，法人投資者配售一般在網(wǎng)下進(jìn)行。

首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。戰(zhàn)略投資者應(yīng)當(dāng)承諾獲得配售的股票持有期限不少于12個(gè)月。但未參與初步詢價(jià)或雖參與初步詢價(jià)但未有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象，不得參與累計(jì)投票詢價(jià)和網(wǎng)下配售。詢價(jià)對(duì)象應(yīng)承諾獲得網(wǎng)下配售的股票持有期限不少于3個(gè)月。網(wǎng)上公開(kāi)發(fā)行方式是指利用證券交易所的交易系統(tǒng)，主承銷商在證券交易所開(kāi)設(shè)股票發(fā)行專戶并作為唯一的賣方，投資者在指定時(shí)間內(nèi)，按現(xiàn)行委托買入股票的方式進(jìn)行申購(gòu)的發(fā)行方式。發(fā)行人公告規(guī)定的發(fā)行價(jià)格和申購(gòu)數(shù)量，申購(gòu)人全額存入申購(gòu)款進(jìn)行申購(gòu)區(qū)間上限申購(gòu)。主承銷商根據(jù)有效申購(gòu)量和該次股票發(fā)行量配號(hào)，以搖號(hào)抽簽方式?jīng)Q定中簽的證券賬戶。（四）股票發(fā)行價(jià)格我國(guó)規(guī)定，股票可以平價(jià)、溢價(jià)發(fā)行，不可以折價(jià)發(fā)行。溢價(jià)發(fā)行的，溢價(jià)部分計(jì)入資本公積，其溢價(jià)發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷商商定。股票的發(fā)行定價(jià)方式，可以協(xié)商定價(jià)，可以采取一般詢價(jià)、累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)、上網(wǎng)競(jìng)價(jià)等，我國(guó)采用首次公開(kāi)發(fā)行的股票詢價(jià)制度。初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)T

1、參與的詢價(jià)對(duì)象數(shù)量可能不同：初步詢價(jià)的對(duì)象為發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)選擇的符合詢價(jià)對(duì)象條件的機(jī)構(gòu)投資者（至少20家），而不是所有符合條件的機(jī)構(gòu)投資者。而可參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的對(duì)象為所有符合條件的機(jī)構(gòu)投資者。

2、參與詢價(jià)的方式不同：在初步詢價(jià)階段，一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者只能以一個(gè)詢價(jià)對(duì)象的身份參與初步詢價(jià)；在累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)階段，參與詢價(jià)和配售的可以是機(jī)構(gòu)投資者本身（自營(yíng)賬戶），也可以是其管理的賬戶，但詢價(jià)對(duì)象必須事先將相關(guān)賬戶報(bào)監(jiān)管部門備案。

3、是否繳納申購(gòu)款及參與股票配售：參與初步詢價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者無(wú)須繳款，如果其不參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)，也不會(huì)獲得股票配售；參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者須全額繳納申購(gòu)款，在發(fā)行價(jià)格以上的申購(gòu)將會(huì)獲得比例配售。新股詢價(jià)制度存在的問(wèn)題首先是詢價(jià)機(jī)構(gòu)的不誠(chéng)信問(wèn)題。初步詢價(jià)只是不掏錢的“紙上談兵”，由詢價(jià)機(jī)構(gòu)來(lái)信口報(bào)價(jià)，以確定一個(gè)詢價(jià)區(qū)間。然后再由詢價(jià)機(jī)構(gòu)用資金投標(biāo)詢價(jià)。由于初步詢價(jià)與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩個(gè)階段相互脫節(jié)，這就常常造成詢價(jià)機(jī)構(gòu)初步詢價(jià)時(shí)的報(bào)價(jià)與累計(jì)投標(biāo)時(shí)的報(bào)價(jià)不一致，或故意在初步詢價(jià)時(shí)壓低報(bào)價(jià)，或故意在初步詢價(jià)時(shí)抬高報(bào)價(jià)。其次，詢價(jià)制度成了利益輸送的工具，并使“三公”原則遭到踐踏。由于詢價(jià)結(jié)果并不能真實(shí)地反映市場(chǎng)需求情況，從而導(dǎo)致新股一二級(jí)市場(chǎng)之間存在著巨大的套利空間，新股向詢價(jià)機(jī)構(gòu)的網(wǎng)下配售就完完全全變成了一種利益輸送。而這種利益是與中小投資者無(wú)緣的，是機(jī)構(gòu)投資者的專利。（五）債券發(fā)行方式①定向發(fā)行：私募發(fā)行、直接發(fā)行②承購(gòu)包銷：發(fā)行人與由商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)組成的承銷團(tuán)通過(guò)協(xié)商條件簽訂承購(gòu)包銷合同，由承銷團(tuán)分銷擬發(fā)行的債券。③招標(biāo)發(fā)行：通過(guò)招標(biāo)方式確定承銷商和發(fā)行條件。根據(jù)標(biāo)的物不同：價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)；根據(jù)中標(biāo)規(guī)則不同，荷蘭式招標(biāo)（單一價(jià)格中標(biāo)）和美式招標(biāo)（多種價(jià)格中標(biāo)）（六）債券發(fā)行價(jià)格

可以平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)發(fā)行，主要看票面利率與市場(chǎng)利率的比較票面利率＞市場(chǎng)利率

溢價(jià)發(fā)行票面利率=市場(chǎng)利率

平價(jià)發(fā)行票面利率＜市場(chǎng)利率

折價(jià)發(fā)行債券發(fā)行的定價(jià)方式以公開(kāi)招標(biāo)最典型按招標(biāo)標(biāo)的

：價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)按價(jià)格決定方式：美式招標(biāo)、荷蘭式招標(biāo)價(jià)格招標(biāo)

假設(shè)某發(fā)行人采用價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行債券1千萬(wàn)美元，債券面值為100美元，有5個(gè)投標(biāo)人參與投標(biāo)，他們的出價(jià)和投標(biāo)額如表所示。投標(biāo)人ABCDE投標(biāo)價(jià)/美元9190898887投標(biāo)額/萬(wàn)美元250200350100300中標(biāo)額/萬(wàn)美元250200350100100荷蘭式招標(biāo)中標(biāo)價(jià)/美元8787878787美國(guó)式招標(biāo)中標(biāo)價(jià)/美元9190898887收益率招標(biāo)某發(fā)行人擬發(fā)行債券5億美元，有9個(gè)投標(biāo)人參與投標(biāo)，他們的出價(jià)（所報(bào)出的收益率）和投標(biāo)額如表所示。投標(biāo)人投標(biāo)額（百萬(wàn)美元）出價(jià)（投標(biāo)收益率）A1505.1%B1105.2%C905.2%D1005.3%E755.4%F255.4%G805.5%二、證券交易市場(chǎng)O

證券交易市場(chǎng)是指證券流通轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，又稱“二級(jí)市場(chǎng)”。(一)證券交易所：1、定義、特征與功能證券交易所：是證券買賣雙方公開(kāi)交易的場(chǎng)所，是一個(gè)高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)，是整個(gè)證券市場(chǎng)的核心。特征：（1）有固定的交易場(chǎng)所和嚴(yán)格的交易時(shí)間；（2）參加交易者為具備會(huì)員資格的證券公司，交易采取經(jīng)紀(jì)制；（3）交易的對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券；（4）通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式?jīng)Q定交易價(jià)格；（5）集中了證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率；（6）實(shí)行“公開(kāi)、公平、公正”原則，并對(duì)證券交易加以嚴(yán)格管理。功能：（1）為交易雙方提供了一個(gè)完備、公開(kāi)的證券交易場(chǎng)所，促使證券買賣迅速、合理地成交。（2）形成較為合理的價(jià)格。（3）引導(dǎo)社會(huì)資金的合理流動(dòng)和資源的合理配置。（4）及時(shí)、準(zhǔn)確的傳遞上市公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，以及隨時(shí)公布市場(chǎng)成交數(shù)量、成交價(jià)格等行情信息。（5）對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)進(jìn)行一線監(jiān)控。設(shè)立條件：（1）要有足夠種類和數(shù)量的、能夠上市交易的股票和債券；（2）要有相當(dāng)數(shù)量的投資者和籌資者；（3）要有一定數(shù)量的、在職業(yè)道德和業(yè)務(wù)能力方面均訓(xùn)練有素的中介經(jīng)紀(jì)人；（4）要有相當(dāng)數(shù)量的社會(huì)閑散資金，并允許資金自由流動(dòng)；（5）具有一定規(guī)模并裝備先進(jìn)計(jì)算和通訊設(shè)備的場(chǎng)地和設(shè)施；（6）要有較成熟的管理機(jī)構(gòu)、管理人才和較完備的證券的法規(guī)2、證券交易所的組織形式

公司制會(huì)員制會(huì)員由證券商組成具有非營(yíng)利性

會(huì)員自治、自律、自我管理

最高權(quán)力機(jī)關(guān)是會(huì)員大會(huì)，執(zhí)行結(jié)構(gòu)為理事會(huì)

股份有限公司形式存在，以營(yíng)利為目的，獨(dú)立的法律主體、經(jīng)濟(jì)實(shí)體3、我國(guó)證券交易所市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)主板市場(chǎng)：主板市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的營(yíng)業(yè)期限、股本水平、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。相對(duì)而言，主板市場(chǎng)是資本市場(chǎng)中最重要的組成部分。中小企業(yè)板塊：兩個(gè)不變（1）中小企業(yè)板塊運(yùn)行遵循的法律法規(guī)和部門規(guī)章與主板市場(chǎng)相同；（2）中小企業(yè)板塊的上市公司符合主板市場(chǎng)的發(fā)行上市條件和信息披露要求四個(gè)獨(dú)立：（1）運(yùn)行獨(dú)立：（2）監(jiān)察獨(dú)立：（3）代碼獨(dú)立：（4）指數(shù)獨(dú)立：制度安排：（1）發(fā)行制度（2）交易及監(jiān)察制度：①改進(jìn)開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)制度和收盤價(jià)的確定方式：開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)將以開(kāi)放式集合競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行，收盤價(jià)則將通過(guò)收盤前最后三分鐘集合競(jìng)價(jià)的方式產(chǎn)生。②完善信息公開(kāi)制度：公布成交金額最大五家會(huì)員營(yíng)業(yè)部或席位的名稱及其買入、賣出金額：日收盤價(jià)格漲跌幅偏離值達(dá)到±7％的各前三只股票，日價(jià)格振幅達(dá)到15％的前三只股票，日換手率達(dá)到20％的前三只股票；而對(duì)于主板股票而言，每日漲跌幅比例超過(guò)7％(含7％)的前5只股票，公布其成交金額最大的5家會(huì)員營(yíng)業(yè)部或席位的名稱及成交金額。③完善交易異常波動(dòng)停牌制度，優(yōu)化股票價(jià)量異常判定指標(biāo)，及時(shí)揭示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，減少信息披露滯后或提前泄露的影響：連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)日收盤價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到±20％，ST和★ST股票連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)日收盤價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到±15％，連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)日均換手率與前五個(gè)交易日的日均換手率的比值達(dá)到30倍，并且該股連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)的累計(jì)換手率達(dá)到20％，本所或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)為屬于異常波動(dòng)的其它情況；而主板股票屬于異常波動(dòng)停牌的是：價(jià)格連續(xù)三個(gè)交易日達(dá)到漲幅或跌幅限制，連續(xù)五個(gè)交易日列入公開(kāi)信息，振幅連續(xù)三個(gè)交易日達(dá)到15％，日均成交金額連續(xù)五個(gè)交易日逐日增加50％，本所或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)為屬于異常波動(dòng)的其他情況（3）公司監(jiān)管制度創(chuàng)業(yè)板

又稱二板市場(chǎng)，即第二股票交易市場(chǎng)，是主板之外的專為暫時(shí)無(wú)法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)。發(fā)展歷史：20世紀(jì)60年代是萌芽時(shí)期第一階段：20世紀(jì)70年代-90年代中期第二階段：90年代中期到現(xiàn)在特點(diǎn)：1）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長(zhǎng)性，但往往成立時(shí)間較短規(guī)模較小，業(yè)績(jī)也不突出，但有很大的成長(zhǎng)空間。2）創(chuàng)業(yè)板最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，這有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。3）對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要比主板高得多。4）各國(guó)政府對(duì)二板市場(chǎng)的監(jiān)管更為嚴(yán)格。其核心就是“信息披露”。除此之外，監(jiān)管部門還通過(guò)“保薦人”制度來(lái)幫助投資者選擇高素質(zhì)企業(yè)按照與主板市場(chǎng)的關(guān)系分：獨(dú)立型：完全獨(dú)立于主板之外，有自己鮮明的角色定位。美國(guó)Nasdaq市場(chǎng)附屬型：附屬于主板市場(chǎng)，旨在為主板市場(chǎng)培養(yǎng)上市公司，二板市場(chǎng)的上市公司發(fā)展成熟后可到主板市場(chǎng)上市，即充當(dāng)主板市場(chǎng)的“第二梯隊(duì)”。如新加坡的Sesdaq市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的關(guān)系：區(qū)別：1、交易對(duì)象不同2、交易規(guī)定不同3、風(fēng)險(xiǎn)程度不同：4、上市過(guò)程不同聯(lián)系：既相互競(jìng)爭(zhēng)又相互依賴（1）都屬于證券市場(chǎng)的組成部分。（2）兩個(gè)市場(chǎng)的股價(jià)走勢(shì)在一定程度上一致。（3）二者的競(jìng)爭(zhēng)突出體現(xiàn)在對(duì)于上市公司和市場(chǎng)資金的爭(zhēng)奪上。（4）創(chuàng)業(yè)板在一定程度上會(huì)加大兩個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)波動(dòng)。創(chuàng)業(yè)板與主板（中小企業(yè)板）的比較條件創(chuàng)業(yè)板主板(中小板)主體資格依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司，定位服務(wù)成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)；支持有自主創(chuàng)新的企業(yè)依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司股本要求

發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元，發(fā)行后的股本總額不少于3000萬(wàn)元發(fā)行前股本總額不少于3000萬(wàn)元，發(fā)行后不少于5000萬(wàn)元資產(chǎn)要求最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元

最近一期末無(wú)形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%

主營(yíng)業(yè)務(wù)要求

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營(yíng)一種業(yè)務(wù)，且最近兩年內(nèi)未發(fā)生變更最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化

盈利要求

（1）最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30％；（2）凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。（注：上述要求為選擇性標(biāo)準(zhǔn)，符合其中一條即可）（1）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3,000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)；（2）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5,000萬(wàn)元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元（3）最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損董事、管理層和實(shí)際控制人發(fā)行人最近2年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均未發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人未發(fā)生變更。高管不能最近3年內(nèi)受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰，或者最近一年內(nèi)受到證券交易所公開(kāi)譴責(zé)發(fā)行人最近3年內(nèi)董事、高級(jí)管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人未發(fā)生變更。高管不能最近36個(gè)月內(nèi)受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰，或者最近12個(gè)月內(nèi)受到證券交易所公開(kāi)譴責(zé)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)&關(guān)聯(lián)交易發(fā)行人的業(yè)務(wù)與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及影響?yīng)毩⑿曰蛘唢@失公允的關(guān)聯(lián)交易除創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)外，還需募集投資項(xiàng)目實(shí)施后，不會(huì)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者對(duì)發(fā)行人的獨(dú)立性產(chǎn)生不利影響美國(guó)Nasdaq市場(chǎng)香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)英國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)海外創(chuàng)業(yè)板失敗的原因：上市資源不足多數(shù)處于從屬地位市場(chǎng)監(jiān)管寬松交易所上市結(jié)構(gòu)單一4、證券上市制度1、證券上市：證券上市是指已公開(kāi)發(fā)行的證券經(jīng)過(guò)證券交易所批準(zhǔn)在交易所內(nèi)公開(kāi)掛牌買賣，又稱交易上市。我國(guó)的現(xiàn)行做法是，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行的股票可以向證券交易所提出上市申請(qǐng)，經(jīng)交易所審查同意后安排上市。2、證券上市的條件：股本總額；贏利能力；資本結(jié)構(gòu)；償債能力；股權(quán)分布；上市公司的開(kāi)業(yè)時(shí)間我國(guó)股票上市的條件

◆（1）在上海證券交易所和深圳證券交易所主板市場(chǎng)上市應(yīng)當(dāng)符合下列條件：P217（2）在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市，應(yīng)符合下列條件：P217

債券上市：◆公司債券的期限為1年以上；◆公司債券的實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5000萬(wàn)元◆經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，且債券的信用級(jí)別良好◆公司申請(qǐng)債券上市時(shí)，仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。

證券投資基金上市：◆基金的募集符合《證券投資基金法》的規(guī)定；◆基金合同期限5年以上；◆基金募集金額不少于2億元人民幣；◆基金持有人不少于1000人；◆基金份額上市交易規(guī)則規(guī)定的其他條件。

股票暫停上市的條件公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化，不再具備上市條件；公司不按規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或?qū)ω?cái)務(wù)報(bào)告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者；公司有重大違法行為；公司最近3年連續(xù)虧損；證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。債券暫停上市的條件公司有重大違法行為；公司情況發(fā)生重大變化不符合債券上市條件；公司債券所募資金不按核準(zhǔn)的用途使用；未按照公司債券募集辦法履行義務(wù)；公司最近兩年連續(xù)虧損。股票終止上市的情形公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變動(dòng)不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件；公司不按規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或?qū)ω?cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，并拒絕糾正；公司最近3年連續(xù)虧損，在最后一個(gè)年度未恢復(fù)盈利；公司解散或被宣告破產(chǎn)；證券交易所規(guī)定的其他情形債券終止上市的情形公司有重大違法行為、未按照公司債券募集辦法履行義務(wù)，經(jīng)查實(shí)后果嚴(yán)重；公司情況發(fā)生重大變化不符合債券上市條件；公司債券所募資金不按核準(zhǔn)的用途使用；公司最近兩年連續(xù)虧損，在限期內(nèi)未能消除的；公司解散或被宣告破產(chǎn)。5、證券交易所的運(yùn)行系統(tǒng)T（1）集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)①交易系統(tǒng)：交易主機(jī)、交易大廳、參與者交易業(yè)務(wù)單元（上海）或交易席位（深圳）、報(bào)盤系統(tǒng)、通信網(wǎng)絡(luò)、柜臺(tái)終端②結(jié)算系統(tǒng)③信息系統(tǒng)：交易通信網(wǎng)、信息服務(wù)網(wǎng)、證券報(bào)刊、英特網(wǎng)④監(jiān)察系統(tǒng)：①行情監(jiān)控、交易監(jiān)控、證券監(jiān)控、資金監(jiān)控（2）大宗交易系統(tǒng)：在交易所進(jìn)行的證券單筆買賣達(dá)到交易所規(guī)定的最低限額，可以采用大宗交易方式。一般在正常交易日收盤后的限定時(shí)間進(jìn)行，申報(bào)方式有意向申報(bào)和成交申報(bào)。（3）固定收益證券綜合電子平臺(tái)：上海證交所設(shè)置的、與集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)平行、獨(dú)立的固定收益市場(chǎng)體系，主要為國(guó)債、企業(yè)債、資產(chǎn)證券化債券等固定收益產(chǎn)品提供交易商之間批發(fā)交易和為機(jī)構(gòu)投資者提供投資和流動(dòng)性管理的交易平臺(tái)。（4）綜合協(xié)議交易平臺(tái)：是深圳證交所為會(huì)員和合格投資者進(jìn)行各類證券大宗交易或協(xié)議交易提供的交易系統(tǒng)，是在原大宗交易平臺(tái)各項(xiàng)業(yè)務(wù)集中整合的基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)，是一個(gè)主要服務(wù)于機(jī)構(gòu)投資者的交易平臺(tái)。6、交易原則和交易規(guī)則⑴交易原則①價(jià)格優(yōu)先原則：②時(shí)間優(yōu)先原則：⑵交易規(guī)則①交易時(shí)間②交易單位③價(jià)位④報(bào)價(jià)方式⑤價(jià)格決定：集合競(jìng)價(jià)

連續(xù)競(jìng)價(jià)⑥漲跌幅限制集合競(jìng)價(jià)買盤和賣盤分別按順序排列，根據(jù)成交量最大原則確定成交價(jià)，所有成交均以此價(jià)格。買入賣出10.10200010.07300010.09300010.08500010.08500010.096000

成交量最大成交價(jià)格愿意買入愿意賣出成交10.07100003000300010.08100008000800010.09500014000500010.102000140002000因此成交價(jià)格為10.08元。連續(xù)競(jìng)價(jià)對(duì)于新進(jìn)入交易系統(tǒng)的買入委托來(lái)說(shuō)，若能成交，即委托買入限價(jià)高于或等于賣出委托隊(duì)伍中最低賣出限價(jià)時(shí)，則與賣方隊(duì)列順序成交，成交價(jià)格以賣方叫價(jià)為準(zhǔn)。例：賣出叫價(jià)15.40100股，15.50800股，15.601000股。即時(shí)買盤申報(bào)價(jià)格為15.50600股，則以15.40買100股，15.50買500股。(二)場(chǎng)外交易市場(chǎng)1、定義和特征：是證券交易所以外的證券交易市場(chǎng)的總稱。特征：(1)場(chǎng)外交易市場(chǎng)是一個(gè)分散的無(wú)形市場(chǎng)。(2)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的組織方式采取做市商制(3)場(chǎng)外交易市場(chǎng)是一個(gè)擁有眾多證券種類和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)，以未能在證券交易所批準(zhǔn)上市的股票和債券為主。(4)場(chǎng)外交易市場(chǎng)是一個(gè)以議價(jià)方式進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。(5)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的管理比證券交易所寬松。交易者：證券商和投資者交易對(duì)象：（1）債券（2）新發(fā)行的各類證券（3）符合在證券交易所上市標(biāo)準(zhǔn)而沒(méi)有上市的證券（4）不符合證交所上市標(biāo)準(zhǔn)的證券（5）普通開(kāi)放式投資基金的股份或受益憑證2、功能：(1)場(chǎng)外交易市場(chǎng)是證券發(fā)行的主要場(chǎng)所(2)場(chǎng)外交易市場(chǎng)為政府債券、金融債券以及按照有關(guān)法規(guī)公開(kāi)發(fā)行而又不能或一時(shí)不能到證券交易所上市交易的股票提供了流通轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所，為這些證券提供了流動(dòng)性的必要條件，為投資者提供了兌現(xiàn)及投資的機(jī)會(huì)。(3)場(chǎng)外交易市場(chǎng)是證券交易所的必要補(bǔ)充3、我國(guó)的銀行間債券市場(chǎng)4、代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)：是一個(gè)以證券公司及相關(guān)當(dāng)事人的契約為基礎(chǔ)，依托證交所和登記結(jié)算公司的技術(shù)系統(tǒng)，以證券公司代理買賣掛牌公司股份為核心業(yè)務(wù)的股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)行自律性管理，以契約明確參與各方的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任。（三板）代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)：又叫三板市場(chǎng)，是證券公司以其自有或租用的業(yè)務(wù)設(shè)施，為非上市公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的市場(chǎng)。可以是主板上市前的一個(gè)環(huán)節(jié)，也可以是退市后的一個(gè)環(huán)節(jié)。

O1990年12月5日，模仿美國(guó)納斯達(dá)克形式的中國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱STAQ）投入運(yùn)行，它是一個(gè)依托計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行有價(jià)證券交易的綜合性場(chǎng)外交易市場(chǎng)。STAQ承擔(dān)著法人股的轉(zhuǎn)讓中介，掛牌股票不足10家，中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立后對(duì)其采取了限制的政策，交易清淡。1993年4月28日也曾設(shè)立全國(guó)電子交易系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱NET），掛牌交易的只有7支法人股。由于中國(guó)證監(jiān)會(huì)禁止其掛牌新的股票，交易也同樣清淡。1999年9月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)做出決定，關(guān)閉了兩個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)，2001年開(kāi)設(shè)了三板市場(chǎng)，作為退市公司股票轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。

交易的公司：

原NET系統(tǒng)掛牌的和在原STAQ系統(tǒng)掛牌的11家公司退市的上市公司建立“三板”市場(chǎng)的意義（1）三板市場(chǎng)是主板市場(chǎng)的有利補(bǔ)充，可以豐富證券市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)，完善證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系。（2）三板市場(chǎng)不僅包括退市公司，還包括大量符合“準(zhǔn)入”條件的公司，及大量有一定增長(zhǎng)潛力的定向募集公司，交易品種多、市場(chǎng)活躍，故可以帶動(dòng)退市公司股票一并流通，使其原有股東得以不同程度的變現(xiàn)，減少損失。（3）三板市場(chǎng)為退市公司提供了退出通道，利于上市公司真正實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，充分發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的功能。第三節(jié)證券價(jià)格指數(shù)一、股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)

（一）股價(jià)平均數(shù)

1.簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)。簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)是以樣本股每日收盤價(jià)之和除以樣本數(shù)。式中：——平均股價(jià)；

Pi——各樣本股收盤價(jià)；

N——樣本股票種數(shù)。簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，但也存在兩個(gè)缺點(diǎn)：第一，發(fā)生樣本股送配股、拆股和更換時(shí)會(huì)使股價(jià)平均數(shù)失去真實(shí)性、連續(xù)性和時(shí)間數(shù)列上的可比性；第二，在計(jì)算時(shí)沒(méi)有考慮權(quán)數(shù)，即忽略了發(fā)行量或成交量不同的股票對(duì)股票市場(chǎng)有不同影響這一重要因素。2.加權(quán)股價(jià)平均數(shù)。加權(quán)股價(jià)平均數(shù)也稱加權(quán)平均股價(jià)，是將各樣本股票的發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的股價(jià)平均數(shù)。式中：Wi——樣本股的發(fā)行量或成交量。

3.修正股價(jià)平均數(shù)。修正股價(jià)平均數(shù)是在簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)法的基礎(chǔ)上，當(dāng)發(fā)生送股、拆股、增發(fā)、配股時(shí)，通過(guò)變動(dòng)除數(shù)，使股價(jià)平均數(shù)不受影響。目前在國(guó)際上影響最大、歷史最悠久的道-瓊斯股價(jià)平均數(shù)就采用修正股價(jià)平均數(shù)法來(lái)計(jì)算股價(jià)平均數(shù)。（二）股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)是將計(jì)算期的股價(jià)或市值與某一基期的股價(jià)或市值相比較的相對(duì)變化指數(shù)，用以反映市場(chǎng)股票價(jià)格的相對(duì)水平。股價(jià)指數(shù)的編制方法有加權(quán)股價(jià)指數(shù)和簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)兩類。1.簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)又有相對(duì)法和綜合法之分（1）相對(duì)法先計(jì)算各樣本股的個(gè)別指數(shù)，再加總求出算術(shù)平均數(shù)。若設(shè)股價(jià)值數(shù)為，基期第i種股票價(jià)格為，計(jì)算期第i種股票價(jià)格為，樣本為N，計(jì)算公式為：（2）綜合法是將樣本股票基期價(jià)格和計(jì)算期價(jià)格分別加總，然后再求出股價(jià)指數(shù)，其計(jì)算公式為：

2.加權(quán)股價(jià)指數(shù)是以樣本股票發(fā)行量或成交量為權(quán)數(shù)加以計(jì)算，又有基期加權(quán)、計(jì)算期加權(quán)和幾何加權(quán)之分。（1）基期加權(quán)股價(jià)指數(shù)又稱拉斯貝爾加權(quán)指數(shù)（LaspeyreIndex）采用計(jì)算其發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)，計(jì)算公式為：

式中：—第i種股票基期發(fā)行量或成交量。2）計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)又稱派許加權(quán)指數(shù)。其適用范圍廣泛，很多著名股價(jià)指數(shù)，如標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)等，都使用這一方法。計(jì)算公式為：

式中：—計(jì)算期第i種股票的發(fā)行量或成交量。（3）幾何加權(quán)股價(jià)指數(shù)又稱費(fèi)雪理想式（Fisher’sIndexFormula）,是對(duì)兩種指數(shù)做幾何平均，由于計(jì)算復(fù)雜，由于計(jì)算復(fù)雜，很少被利用。（三）股票價(jià)格的修正——除息和除權(quán)

除息：除去交易中股票領(lǐng)取現(xiàn)金股息的權(quán)利（分配現(xiàn)金股息）大盤顯示DR除權(quán)：除去交易中配、送股的權(quán)利（送紅股或配股）大盤顯示XR除權(quán)除息：既分紅利又配股。大盤顯示XD此時(shí)，大盤顯示的收盤價(jià)不是前一天的實(shí)際收盤價(jià)，而是據(jù)股權(quán)登記日收盤價(jià)與分紅現(xiàn)金的數(shù)量、送配股的數(shù)量、配股價(jià)的高低等結(jié)合起來(lái)計(jì)算出來(lái)的價(jià)格“含權(quán)、含息”“填權(quán)、填息”“貼權(quán)、貼息”2、除權(quán)、除息價(jià)的計(jì)算公式（1）除息價(jià)=股息登記日的收盤價(jià)-每股所分紅利現(xiàn)金額例：某股票股息登記日的收盤價(jià)是4.17元，每股送紅利現(xiàn)金0.03元，則其次日股價(jià)為

4.17-0.03=4.14元（2）無(wú)償送股的計(jì)算公式送紅股后的除權(quán)價(jià)=（股票股利）例：某股票股權(quán)登記日的收盤價(jià)為24.75元，每10股送3股，即每股送紅股數(shù)為0.3，則次日股價(jià)24.75/（1+0.3）=19.04元二、我國(guó)主要的證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)債券指數(shù)基金指數(shù)上證綜合指數(shù)上證國(guó)債指數(shù)上證基金指數(shù)深證綜合指數(shù)深市企業(yè)債指數(shù)深證基金指數(shù)上證成份股指數(shù)中國(guó)債券指數(shù)上證50指數(shù)深證成份股指數(shù)深證100指數(shù)恒生指數(shù)滬深300指數(shù)三、國(guó)際主要股票市場(chǎng)及其價(jià)格指數(shù)1、道—瓊斯工業(yè)股價(jià)指數(shù)2、金融時(shí)報(bào)證券交易所指數(shù)（FTSE100指數(shù)）3、日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)4、NASDAQ市場(chǎng)及其指數(shù)習(xí)題練習(xí)1．編制股票價(jià)格指數(shù)的四個(gè)步驟依次為（）A．選擇樣本股、計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)，并作必要的修正、選定某基期、指數(shù)化B．指數(shù)化、選擇樣本股、選定某基期、計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)，并作必要的修正C．選擇樣本股、選定某基期、計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)，并作必要的修正、指數(shù)化D．選定某基期、選擇樣本股、計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)，并作必要的修正、指數(shù)化答案：C2．股價(jià)平均數(shù)的種類有（）A．簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)B．加權(quán)股價(jià)平均數(shù)C．修正股價(jià)平均數(shù)D．指數(shù)平均數(shù)答案：ABC3．簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)（）A．是以樣本股每日最高價(jià)值和除以樣本數(shù)B．是將各樣本股票的發(fā)行量作為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的股價(jià)平均數(shù)C．在考慮樣本股送配股，折股和更換時(shí)，會(huì)使股價(jià)平均數(shù)失去真實(shí)性D．考慮了發(fā)行量不同的股票對(duì)股票市場(chǎng)的影響答案：C4．判斷：簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)是以樣本股每日開(kāi)盤之和除以樣本數(shù)答案：錯(cuò)誤5．加權(quán)股價(jià)平均數(shù)是A．以樣本股每日收盤價(jià)之和除以樣本數(shù)B．將各樣本股票的發(fā)行量作為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的股價(jià)平均數(shù)C．考慮到了發(fā)行量或成交量不同的股票對(duì)股票市場(chǎng)的影響D．是用來(lái)度量所有樣本股票調(diào)整后的價(jià)格水平，重要指標(biāo)答案：BCD6．判斷：目前道瓊斯股價(jià)平均數(shù)是采用修正平均股價(jià)法來(lái)計(jì)算股價(jià)平均數(shù)的答案：正確7．判斷：股票價(jià)格指數(shù)是將計(jì)算期的股價(jià)與某一基期的股價(jià)相比較的相對(duì)變化指數(shù)。答案：正確8．判斷：計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)又稱派許加權(quán)指數(shù)答案：正確*9．假設(shè)某股價(jià)平均數(shù)由三只樣本股A、B、C組成，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)，A股的發(fā)行量為3000萬(wàn)股、B股的發(fā)行量為5000萬(wàn)股、C股的發(fā)行量為8000萬(wàn)，如果8月1日，三只股票的收市價(jià)分別為8.30元、7.50元、6.10元，則當(dāng)日該股價(jià)加權(quán)平均數(shù)應(yīng)為（）A．6.95元B．7.21元C．7.46元D．7.49元答案：A分析：股價(jià)加權(quán)平均數(shù)=8.30*3/16+7.50*5/16+6.10*8/16=1.556+2.344+3.05=6.95

第四節(jié)

證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、證券投資收益未來(lái)收益的不確定性就是證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。（一）股票收益

1.股息。股息是指股票持有者依據(jù)所持股票從發(fā)行公司分取的盈利。紅利是股東在取得固定的股息以后又從股份有限公司領(lǐng)取的收益。股息的來(lái)源是公司的稅后利潤(rùn)。稅后利潤(rùn)的分配順序：彌補(bǔ)虧損、提取法定公積金、優(yōu)先股分配、提取任意公積金、股息分配。稅后凈利潤(rùn)是公司分配股息的基礎(chǔ)和最高限額，股息的具體形式可以分為：（1）現(xiàn)金股息。（2）股票股息。（3）財(cái)產(chǎn)股息。（4）負(fù)債股息。（5）建業(yè)股息。2.資本利得。O3.公積金轉(zhuǎn)增股本。公積金轉(zhuǎn)增股本也采取送股的形式，但送股的資金不是來(lái)自當(dāng)年可分配盈利，而是公司提取的公積金。公司的公積金來(lái)源有以下幾項(xiàng)：一是股票溢價(jià)發(fā)行時(shí)，超過(guò)股票面值的溢價(jià)部分，列入公司的資本公積金；二是依據(jù)我國(guó)《公司法》的規(guī)定，每年從稅后利潤(rùn)中按比例提存部分法定公積金；三是股東大會(huì)決議后提取的任意公積金；四是公司經(jīng)過(guò)若干年經(jīng)營(yíng)以后資產(chǎn)重估增值部分；五是公司從外部取得的贈(zèng)與資產(chǎn)。我國(guó)《公司法》規(guī)定，公司分配當(dāng)年稅后利潤(rùn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)提取利潤(rùn)的10%列入公司法定公積金。公司法定公積金累計(jì)額為公司注冊(cè)資本50%以上的，可以不再提取。公司的法定公積金不足以彌補(bǔ)以前年度虧損的，在提取法定公積金之前，應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損。公司從稅后利潤(rùn)中提取法定公積金之后，經(jīng)股東大會(huì)決議，可以從稅后利潤(rùn)中提取任意公積金。股份有限公司以超過(guò)股票票面金額的發(fā)行價(jià)格發(fā)行股份所得的溢價(jià)款以及國(guó)務(wù)院財(cái)政部門規(guī)定列入資本公積金的其他收入，應(yīng)當(dāng)列入資本公積金。公司的公積金用于彌補(bǔ)公司虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或者轉(zhuǎn)為公司資本。但是資本公積金不得用于彌補(bǔ)公司虧損。法定公積金轉(zhuǎn)為資本時(shí)，所留成的該項(xiàng)公積金不得少于轉(zhuǎn)增前公司注冊(cè)資本的25%。（二）債券收益

1.債券收益的來(lái)源：一是債券的利息收益；二是資本利得；三是再投資收益。（1）債息。債券的利息收益取決于債券的票面利率和付息方式。通常，首先考慮投資者的接受程度。其次，債券的信用級(jí)別是影響債券票面利率的重要因素。第三，利息的支付方式和計(jì)息方式也是決定票面利率要考慮的因素。一般把債券利息的支付分為一次性付息和分期付息兩大類。分期付息債券又稱附息債券或息票債券。分次付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三種方式。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，在票面利率相同的條件下，分次付息可獲取利息再投資收益，或享有每年獲得現(xiàn)金利息便于支配的流動(dòng)性好處。

（2）資本利得。

（3）再投資收益。對(duì)于投資于附息債券的投資者來(lái)說(shuō)，只有將債券持有至到期日，并且各期利息都能按照到期收益率進(jìn)行再投資，才能實(shí)現(xiàn)投資債券時(shí)預(yù)期的收益率；反之如果未來(lái)的再投資收益率低于購(gòu)買債券時(shí)預(yù)期的到期收益率，則投資者將面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。決定再投資收益的主要因素是債券的償還期限、息票收入和市場(chǎng)利率的變化。練習(xí)1．判斷：股票投資收益是指投資者從購(gòu)入股票開(kāi)始到出售股票為止整個(gè)持有期間的低買高賣的差價(jià)收入。答案：錯(cuò)誤。P2532.公司分配股息的基礎(chǔ)和最高限額為（）A．稅后凈利B．稅前利潤(rùn)C(jī)．普通股股息D．公積金和公益金答案：A3．優(yōu)先股股東的股息是（）A．在普通股股東股息取得之前取得B．在普通股股東股息取得之后取得C．按固定股息率取得D．按浮動(dòng)股息率取得答案：AC4．判斷：股票發(fā)行的溢價(jià)部分應(yīng)計(jì)入公司股本答案：錯(cuò)誤5．股票的資本利得（）A．是股票買入價(jià)與賣出價(jià)之間的差額B．為正數(shù)C．與股票市場(chǎng)的價(jià)格變化有關(guān)D．與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有關(guān)答案：ACD6．我國(guó)《公司法》規(guī)定，公司法定公積金累計(jì)額為注冊(cè)資本的（）以上，可以不再提取。A．50%B．100%C．80%D．20%答案：A7．決定債券票面利率時(shí)無(wú)須考慮（）A．投資者的接受程度B．債券的信用級(jí)別C．利息的支付方式和計(jì)算方式D．股票市場(chǎng)的平均價(jià)格水平答案：D二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)與證券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)稱為總風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)可為分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動(dòng)，不可回避、不可分散的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)等。

1.政策風(fēng)險(xiǎn)。

2.經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券的影響是不相同的：（1）利率風(fēng)險(xiǎn)是固定收益證券的主要風(fēng)險(xiǎn)，特別是債券的主要風(fēng)險(xiǎn)。（2）利率風(fēng)險(xiǎn)是政府債券的主要風(fēng)險(xiǎn)。（3）利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)長(zhǎng)期債券的影響大于短期債券。4.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。T實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券的影響是不同的，最容易受其損