公司財務管理趙澄chengjxufe111@126.com課程學習目標1）熟練掌握資金時間價值的有關計算問題；2）利用財務管理理論進行項目投資和證券投資決策；3）利用財務管理理論解決企業籌資問題，并進行資本結構決策；4）掌握公司資產管理的基本理論和方法；5）掌握財務管理的收益分配的基本理論和方法。1）尤金.F.布瑞翰，喬爾.F.休斯頓著，胡玉明譯，財務管理基礎，東北財經大學出版社,2011第5版。2）夏新平，公司財務管理，華中理工大學出版社，2011年第5版。3）注冊教材，財務成本管理，經濟科學出版社，2011年。4）魏平秀，財務管理學，中國財政經濟出版社，2003年。5）斯蒂芬A．羅斯（StephenA.Ross）,吳世農等譯，2003年第6版。三、

參考資料一、財務管理的內容提問：什么是財務管理？如果你想開辦一家公司，你會面臨哪些問題？

1、資金如何取得？

2、資金投到哪去？經營內容什么？廠房、機器、設備及科研設施如何？

3、如何組織日常財務活動，如收款或付款等？4、賺了錢之后怎么辦？

財務管理是圍繞企業資金運動展開的一系列管理活動。

一、財務管理的內容

1.公司的籌資活動

2.公司的投資活動

3.公司的營運活動

4.公司的分配活動一、財務管理的內容財務管理的核心是調整好各利益相關主體的經濟關系。股東與管理層股東與債權人企業與員工企業與政府1.股東與管理層的關系股東目標----財富最大化，經營者----最大合理效用的追求者，其具體行為目標與委托人不一致：

（1）增加報酬；（2）增加閑暇時間；（3）避免風險。

經營者對股東利益的背離:

（1）道德風險:指從事經濟活動的人最大限度地增進自身效應時作出不利于他人的行動。

（2）逆向選擇:指在執行契約之前,代理人占有某種信息優勢,在執行契約過程中,代理人利用占有某種信息優勢選擇不利委托人,但有利于代理人的行為。一、財務管理的內容財務管理的核心是調整好各利益相關主體的經濟關系。股東與管理層之間的關系股東與債權人企業與員工企業與政府激勵績效股股票期權股東直接干預機構投資者法律規定被解聘的威脅被收購的威脅沖突之一：股東與管理層解決機制：案例1——高管的行為簡介

安然有限公司是一家位于美國的能源類公司。在2001年宣告破產之前，安然擁有約21000名雇員，是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一，2000年披露的營業額達1010億美元之巨。公司連續六年被《財富》雜志評選為“美國最具創新精神公司”。

然而真正使安然公司在全世界聲名大噪的，卻是這個擁有上千億資產的公司2002年在幾周內破產，持續多年精心策劃的財務造假丑聞。安然歐洲分公司于2001年11月30日申請破產，美國本部于2日后同樣申請破產保護。從那時起，“安然”已經成為公司欺詐以及墮落的象征。2000年8月，安然股票達到歷史高位每股90美元，安然公司董事長開始拋售自己持有的公司股票。此時，安然高層向投資者承諾公司股價會漲到130-140美元/股，背地里卻悄悄將自己手里的公司股票出空。到2001年11月28日，公眾獲知了安然以前所隱藏的經營虧損，而這時安然的股價已經跌破1美元，下滑至30美分。2002年1月9日，美國司法部宣布對安然進行罪案調查，并于1月24日舉行國會聽證會。安然和其聘請的會計事務所“安達信”面臨世上規模最大的破產深淵。案例1——高管的行為在安然事件中，管理層的奢華生活引起了外界人士的關注：安然的全球代表麗貝卡.馬克自96-98年薪酬總額為2570萬美元，巨額薪金之外，公司還給與她955343美元的免息貸款，在98年免除了她的一筆70萬美元的貸款。她僅97-98年的公司噴氣機費用就達到141000美元，估計她一年的飛機花費達數百萬美元。麗貝卡個人的豪宅住房面積為10286平方英尺，包括5間臥室、6間浴室、兩間半間式浴室和一個游泳池。案例1——高管的行為安然的前首席執行官，董事會主席肯尼斯·萊的妻子與女兒為了從法國回休斯敦，公司就會派飛機去接他們，機上只有這兩位乘客。而使用的飛機則是豪華的獵鷹900，它的飛行成本是一小時5200美元,購買價格為3000萬美元。這說明萊的妻女的旅行將花掉公司12.5萬美元。甚至在2001年3月，安然購買了一架代表超級巨富的G-V飛機，它可以從東京直飛紐約，是身份地位的象征，一些首屈一指的富豪擁有它，肯尼斯·萊也要求公司在負現金流高達4.64億美元時，花了4160萬美元買了它。案例1——高管的行為安然公司CEO被指控于11月28日當天售出總價超過7000萬美元的公司股票用以償還公司貸款，此外，他還在二級市場拋出2000萬元公司股票。安然前部門經理PaulaRieker被指控犯內部交易罪。她曾以15.51美元的價格買入18380股安然股票，于2001年7月以每股49.77美元的價格拋出，時間正是在公眾獲曉她對公司10.2億美元虧損知情的前一周。案例1——高管的行為

股東與債權人目標不一致：股東----財富最大化債權人----保證資產安全其股東侵害債權人利益表現：

（1）股東不經債權人的同意，投資于比債權人預期風險要高的新項目（2）股東為了提高公司利潤，不征得債權人的同意而迫使管理當局發行新債，致使舊債券的價值下降，使舊債權人蒙受損失。2、股東與債權人解決機制：債權人常采取下列措施來防止被傷害：

（1）在借款合同中加入限制性條款。規定資金用途；不得發新債。（2）立法保護。破產時優先接管；優于股東分配剩余財產。（3）發現公司有剝奪其財產意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。關聯交易轉移利潤非法占用巨額資金、利用上市公司進行擔保和惡意融資發布虛假信息，操縱股價不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。3、大股東與中小股東大股東通常持有企業大多數的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，掌握著企業重大經營決策的控制權。大股東侵害中小股東利益的形式:保護機制：1、完善公司治理結構2、規范信息披露制度三、財務管理目標

（一）復合財務管理目標及其要求

1.生存長期虧損威脅不能債還到期債務對財務管理的要求：力求保持以收抵支和償還到期債務的能力，減少破產的風險。2.發展對財務管理的要求：籌集企業發展所需要的資金。3.獲利建立企業的目的是獲利。贏利是使資產獲得超過其投資回報。對財務管理的要求：通過合理、有效使用資金使企業獲利。

（二）單一財務管理目標

1、利潤最大化觀點：利潤代表了企業新創造的財富，利潤越多則說明企業的財富增加得越多，越接近企業的目標。-----20世紀50年代西方財務理論界，亞當·斯密等。合理的一面：因為企業要想取得利潤最大化，就必須講求經濟核算，加強管理，改進技術，提高勞動生產率，降低產品成本，這些都有利于經濟效益的提高。缺點：（1）沒有考慮利潤取得的時間，沒有考慮貨幣的時間價值；（2）沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系；（3）沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關系；（4）利潤最大化往往使企業財務決策帶有短期行為的傾向即只顧實現目前的最大利潤，而不顧企業的長遠發展。所以，不是財務管理的最優目標。

1、利潤最大化觀點：應當把企業的利潤和股東投入的資本聯系起來考察，用每股盈余來概括企業的財務目標，以避免利潤最大化目標的缺點。

缺陷:

（1）仍然沒有考慮每股盈余取得的時間性。（2）仍然沒有考慮每股盈余的風險性。2、每股贏余最大化（=凈利潤/總股本）

觀點：指通過財務上的合理經營，為股東帶來最多的財富。

在股份經濟條件下，股東財富由其所擁有的股票量和股票市場價格兩方面來決定，在股票數量一定時，當股票價格達到最高時，則股東財富也達到最大。所以，股東財富最大化，又演變為股票價格最大化。3、股東財富最大化與利潤最大化比較，其優點：（1）股東財富最大化目標科學地考慮了風險因素，因為風險的高低，會對股票價格產生重要影響。（2）在一定程度上能夠克服企業在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股價，預期未來的利潤對企業股價也會產生重要影響。（3）股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲.

與利潤最大化比較，有如下優點：

缺陷：（1）它只適合上市公司，對于非上市公司則很難適用。(2）它只強調股東的利益，而對企業其他關系人的利益重視不夠；（3）股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。

觀點：利潤越大，風險越大，公司價值的高低是投資收益和投資風險共同決定的。收益的增加將使公司的價值上升，而風險的增大卻會使公司的價值下降。公司的價值只有在收益和風險達到一個較好的均衡時達到最大。公司的目標：追求公司價值的最大化。

V-----企業價值t----取得報酬的具體時間FCFt---第t期的報酬，該年預期的現金流量i----代表與企業風險相適應的貼現率n----代表取得報酬的持續時間4.企業價值最大化優點：

（1）考慮了時間價值因素；（2）企業價值最大化目標科學地考慮了風險與報酬的關系，強調了風險與報酬的均衡。（3）注重在企業發展中考慮各方面的利益關系。即業主、雇員、債權人、顧客和政府的關系（4）克服企業在追求利潤上的短期行為，有利于社會資源的合理配置;缺陷：

計量問題四、財務管理的環境（一）經濟環境

1.經濟周期

2.經濟發展水平

3.經濟政策

4.通貨膨脹（二）法律環境

1.企業組織法規

2.財務法規

3.稅法四、財務管理的環境（三）金融環境

1.金融市場

2.金融機構央行政策性銀行商業銀行3.利率五、財務管理的原則（一）自利行為原則 指人們進行決策時，按自己的財務利益行事，在其他條件相同的情況下，人們會選擇對自己經濟利益最大的行動。委托—代理理論機會成本（二）雙方交易原則 每一項交易至少存在兩方，在一方根據自己的經濟利益決策時，另一方也會這樣做，且對方和你一樣的聰明、勤奮和富有創造力，你必須正確的預見到對方的反應。交易時不要以“自我為中心”（三）信