第九章投資銀行的風險管理9.1投資銀行的風險來源9.2投資銀行的風險管理9.3投資銀行的監管2023年2月3日本章提要本章主要講述投資銀行的風險管理，包括內部的風險管理和外部的監管。首先剖析了投資銀行的風險來源，然后介紹了投資銀行風險管理的架構、政策和技術，最后介紹了投資銀行監管的目標、原則、模式、內容。重點與難點投資銀行風險的整體特征和具體各項業務的風險投資銀行風險的全面管理模式投資銀行的風險管理架構投資銀行的風險管理政策以VaR為代表的投資銀行風險管理技術投資銀行監管的目標和原則投資銀行業的主要監管模式投資銀行的主要監管內容次貸危機后投資銀行監管政策的變化2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page29.1投資銀行的風險來源2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page3本節內容9.1.1風險的整體特征9.1.2投資銀行的業務風險9.1.1風險的整體特征系統性風險2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page4由于全局性的共同因素引起的收益的可能變動，又稱為不可分散風險包括政策風險、利率風險、購買力風險和市場風險等。監管措施之一：將金融市場明確分工

如美國通過“格拉斯—斯蒂格爾法”建立了商業銀行與投資銀行的“防火墻”，禁止混業經營。監管措施之二：政府救助2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page5非系統性風險只對某個行業或個別公司產生影響的風險，又稱非市場風險或可分散風險由某一特殊的因素引起，是發生于個別公司的特有事件造成的風險。包括經營風險、信用風險、操作風險、流動性風險等。9.1.2投資銀行的業務風險承銷業務風險2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page6承銷商在發行過程中，由于市場的不確定性，可能遭遇發行失敗的風險措施一：建立良好的風險控制機制，嚴格篩選項目并跟蹤項目的整個發行周期，實時監控風險。措施二：承銷方式方面、承銷融資方面進行審慎選擇。經紀業務風險2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page7開戶規模及傭金費率風險交易保障風險交易差錯風險信用交易風險電腦處理風險自營業務風險2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page8市場風險經營管理風險違規風險金融衍生產品風險9.2投資銀行的風險管理2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page9本節內容9.2.1投資銀行的風險管理架構9.2.2投資銀行的風險管理政策9.2.3投資銀行的風險管理技術9.2.1風險管理構架2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page10高盛集團的風險管理的特點在于構建一系列的風險管理委員會，通過這些委員會來執行一系列相互獨立但互補的財務、信用、運作、道德等風險報告程序，監控公司的風險暴露水平。高盛集團的風險管理組織架構如圖9-1。各家投資銀行的基本構架大同小異，以高盛集團為例，說明其風險管理架構2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page11

圖9-1高盛風險管理組織架構9.2.2風險管理政策市場風險的管理2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page12市場風險指由于市場交易標的的價格變化而引起的投資銀行收益超預期的波動市場風險管理部全面負責整個公司的市場風險管理及控制。定期對各業務單位進行風險評估，制定風險限額。確認和計量風險的方法有：VAR分析法、應力分析法、場景分析法。信用風險的管理2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page13信用風險是指交易對手違約帶來損失的風險。信用風險管理由風險管理委員會下設的信用風險小組全面負責。建立各種信用風險管理政策和控制程序。對風險和收益間的關系進行平衡，對實際和潛在的信用風險暴露進行預測。操作風險的管理2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page14操作風險是指因交易或管理系統操作不當引致損失的風險，包括因公司內部失控而產生的風險。行政總監負責監察公司的全球性操作風險和技術風險。通過優化全球信息系統和數據庫，實施各種長期性的戰略措施以加強操作風險的監控。9.2.3風險管理技術2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page15VaR（ValueatRisk）即風險價值。該模型1994年由JP摩根銀行提出。投資銀行在年報中，會詳細披露其VaR值高盛集團2010年報披露的的VaR值，

參見表9-2。VaR2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page16表9-2高盛公司2009年的VaR值（單位：百萬美元）風險類別2009年12月末2008年11月末2009全年高值2009全年低值利率風險122228252111股權價格風險993812332匯率風險21366120商品價格風險33335918分散化效果-122-91n.a.n.a.總計153244285153資料來源：高盛公司2010年年報第70頁。2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page17圖9-2高盛公司2009年VaR值的變化情況2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page18VaR值是指在正常市場條件和給定置信水平（通常是95%或者99%）下，在給定的持有期間內，某一投資組合預期可能發生的最大損失。關鍵參數持有期限觀察期限置信水平VaR

2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page19prob(rp<-VaR)≤1-c式中Prob——資產價值損失小于可能損失上限的概率；rp——該項金融資產在持有期△t內的損失；VaR——置信水平c下處于風險中的價值觀察期限VaR公式

2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page20適用的范圍廣泛動態風險管理技術全面綜合衡量風險簡化信息披露程序極限測試情景分析VaR特征

9.3投資銀行的監管2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page21本節內容9.3.1投資銀行監管的目標和原則9.3.2投資銀行業的監管模式9.3.3投資銀行的監管內容9.3.4次貸危機后投資銀行監管政策的變化9.3.1投資銀行監管的目標和原則2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page22維護投資銀行體系的安全與穩定促進投資銀行開展公平競爭保護投資者的合法權益投資銀行監管的目標2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page23公平原則公正原則公開原則依法監管原則統一監管與自律相結合的原則安全性與效率性相結合的原則投資銀行業監管的原則9.3.2投資銀行業的監管模式2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page24特點具備較為完善的投資銀行監管的專門性法律權力高度集中統一集中監管模式優點具有統一的證券法律和專門的法規監管標準的一致性和監管執行的公平性有利于保護投資者的利益2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page25特點通過間接的法律法規來調整和制約證券市場活動依靠證券市場的自律性組織進行監管自律監管模式優點更為注重發揮市場的作用監管規則具有更大的靈活性和更高的效率有利于保護金融機構的經營積極性2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page26綜合監管模式是集中監管模式與自律監管模式兩者的相互滲透、相互結合的產物綜合監管模式優點一方面強調監管機構的權威性和地位的超脫性，強調監管法律的完備性一方面充分發揮自律組織的積極作用我國采用集中監管模式9.3.3投資銀行的監管內容2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page27審慎性監管投資銀行市場準入監管投資銀行業務監管投資銀行市場退出監管2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page28注冊制較為寬松的行業準入模式美國是注冊制的代表特許制較為嚴格的行業準入模式我國采用特許制投資銀行市場準入監管2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page29對承銷業務的監管對經紀業務的監管對自營業務的監管對金融衍生產品業務的監管對資本及流動性的綜合監管投資銀行業務監管2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page30主動式退出兩種情形，即解散和被并購被動式退出三種方式，即接管、破產清算和行政關閉投資銀行市場退出監管

投資銀行的監管內容2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page31投資者保護監管信息披露制度對不正當交易的監管如對市場操縱、內幕交易和關聯交易等行為的監管證券市場監管措施主要包括：價格漲跌幅限制、保證金管理制度、停牌和退市制度等9.3.4次貸危機后投資銀行監管政策的變化2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page32背景分析出于對分權和制衡的崇尚，美國一直堅持分散的分業監管模式。1999年《金融服務現代化法案》頒布實施，標志著美國金融進入混業經營階段，但是，相應的監管仍是分業監管模式。2007年6月，美國金融監管機構開始醞釀金融監管體制改革次貸危機在很大程度上暴露了美國傳統的分散型金融監管體制存在的嚴重缺陷2023年2月3日投資銀行學南開大學金融學系馬曉軍page33監管政策的變化2008年3月31日，美國正式公布了新的金融監管改革計劃《現代化金融監管架構藍皮書》。該藍皮書被視為自上世紀30年代初經濟大蕭條以來美國規模最大的一次金融監管