全面全面注冊制保留各板塊差異化特色，多層次資本市場更好服務實體策略研究/事件點評新股研究山證新股研究團隊分析師：葉中正執業登記編碼：S0760522010001電話：郵箱：yezhongzheng@李淑芳執業登記編碼：S0760518100001郵箱：lishufang@谷茜執業登記編碼：S0760518060001電話箱：guqian@研究助理：馮瑞郵箱：fengrui@事件描述：近日，黨中央、國務院批準了《全面實行股票發行注冊制總體實施方案》，中國證監會就全面實行股票發行注冊制涉及的《首次公開發行股票注冊管理辦法》等主要制度規則草案向社會公開征求意見。事件點評：全面注冊制：各板塊統一安排整體推進，保留板塊差異化特色。全面注冊制保持交易所審核、證監會注冊的基本架構不變，主要變化是在主板企業上市審核及定價方式等方面向注冊制板塊靠攏，比如上市財務標準、上市審核流程、發行價確定的方式、上市前5日不設漲跌幅；同時，在一定程度上沿襲主板原有制度，比如詢價對象類型、網下初始發行比例和回撥機制安排、主板不設跟投、上市5日后漲跌幅仍為10%、允許主板和科創板定價發行。全面注冊制主要制度變化。1)完善新股定價機制。允許主板、科創板采取直接定價方式，并引入網下發行限售安排，允許采取搖號限售或比例限售方式；2)優化調整配售機制。主板不實施保薦機構跟投制度，保持兩板現行差異化的網下初始發行比例及回撥機制安排，主板向網上投資者傾斜；3)借鑒部分科創板交易機制。明確主板首次公開發行上市的股票上市后的前5個交易日不設價格漲跌幅限制；4)優化主板上市條件。綜合考慮預計市值、凈利潤、收入、現金流等因素，設置了“持續盈利”“預計市值+收入+現金流”“預計市值+收入”等多套多元包容的上市指標，進一步優化企業在主板發行上市門檻。多層資本市場建立有助于更好服務實體經濟。優化了多層次市場體系。注冊制改革是以板塊為載體推進的。在此過程中，上交所新設科創板，深交所改革創業板，合并主板與中小板，新三板設立精選層進而設立北交所，建立轉板機制。改革后，多層次資本市場的板塊架構更加清晰，特色更加鮮明，各板塊通過IPO(掛牌)、轉板、分拆上市、并購重組加強了有機聯系。全面實行注冊制下，主板定位突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。風險提示：市場環境發生變化風險。請務必閱讀最后一請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明宏觀研究/事件點評宏觀研究/事件點評分析師承諾：本人已在中國證券業協會登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本人對證券研究報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規，研究方法專業審慎，分析結論具有合理依據。本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執業過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。免責聲明：山西證券股份有限公司(以下簡稱“公司”)具備證券投資咨詢業務資格。本報告是基于公司認為可靠的已公開信息，但公司不保證該等信息的準確性和完整性。入市有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，公司不對任何人因使用本報告中的任何內容引致的損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映發布當日的判斷。在不同時期，公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。公司或其關聯機構在法律許可的情況下可能持有或交易本報告中提到的上市公司發行的證券或投資標的，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行或財務顧問服務?？蛻魬斂紤]到公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。公司在知曉范圍內履行披露義務。本報告版權歸公司所有。公司對本報告保留一切權利。未經公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯公司版權的其他方式使用。否則，公司將保留隨時追究其法律責任的權利。依據《發布證券研究報告執業規范》規定特此聲明，禁止公司員工將公司證券研究報告私自提供給未經公司授權的任何媒體或機構；禁止任何媒體或機構未經授權私自刊載或轉發公司證券研究報告。刊載或轉發公司證券研究報告的授權必須通過簽署協議約定，且明確由被授權機構承擔相關刊載或者轉發責任。依據《發布證券研究報告執業規范》規定特此提示公司證券研究業務客戶不得將公司證券研究報告轉發給他人，提示公司證券研究業務客戶及公眾投資者慎重使用公眾媒體刊載的證券研究報告。依據《證券期貨經營機構及其工作人員廉潔從業規定》和《證券經營機構及其工作人員廉潔從業實施細則》規定特此告知公司證券研究業務客戶遵守廉潔從業規定。山西證券研究所：上海上海市浦東新區濱江大道5159號陸家