從海外企業22Q4業績及走勢研判半導體投資主線從海外企業22Q4從海外企業22Q4業績及走勢研判半導體投資主線行業專題研究(普通)評級看好看好有限公司?中國春節假期期間(2023年1月23-28日)，標普500指數漲幅2.47%，費城半導體指數漲幅5.39%，在半導體行業需求復蘇預期逐漸明朗下，行而費半指數的抬升對國內半導體行業具備前瞻指引意義，春節假期期間部分重點企業漲幅亮眼(英偉達+14.16%；安森美+11.18%；美光+9/25%；Qorvo+9%；高通+8.54%；NXP+7.74%等)，我們認為對于半導體行業景氣度下行的悲觀情緒已于22年基本消化完全，我們將在后續章節通過對部分海外重點企業CY22Q4的業績復盤及各公司對未來行業預測的觀點研判新一輪周期下半導體行業投資主線。?國產化仍然是國內半導體設備產業發展的主旋律。從國內招投標的角度來看，當前時間點去膠、清洗、刻蝕、CMP拋光等環節的設備已經穩扎穩打邁入30%以上的國產化率區間，而薄膜沉積、爐管、量測類設備國產化率較低，光刻機、離子注入等環節國內半導體設備企業中標率則處于非常低ASML：美國持續游說荷蘭和日本加入封鎖中國半導體技術的行列。ASML認為2023年仍是強勁成長的一年，預計營收將比2022年成長25％。由于客戶認為ASML的機臺交貨時間將長于產業潛在衰退時間，客戶以“23H1行業有望步入復蘇并于2024年開始好轉”的期待，疊加ASML的光刻機具戰略性質，因此并未取消訂單。半導體出口管制方面，美國持續游說荷蘭和日本加入封鎖中國半導體技術的行列。公司認為美國在半導體領域對中國的出口管制已經傷害了芯片產業，如果美國持續不讓中國買到所需的非中國制機臺設備，中國最終將會自行開發出所需要的設備，只是時間長短問題。?需求復蘇主線：半導體行業周期或將于2023H1到達底部。臺積電：公司預計半導體行業周期或將于2023H1到達底部，并于2023H2開始復蘇。公司法說會表示，2022年下半年半導體產業鏈庫存已現抑制勢頭，但由于消費電子、PC、數據中心等下游需求疲軟，預計半導體行業周期或將于2023H1到達底部，并于2023年下半年開始復蘇。TI：公司預計23Q1除汽車下游外其他市場業績降幅超過季節性降幅，但整體環比降幅將有所收窄。22Q4公司實現營業收入47億美元，環比-11%，同比-3%，主要歸因于除汽車下游應用外其他終端市場需求疲軟，客戶處于清庫階段。按下游應用拆分，工業領域下跌約10%，汽車領域上企業系統下降了約20%。公司認為目前中國市場尚未有消費電子復蘇的公司預計除汽車行業外，其他市場業績的降幅將超過季節性帶來的降幅。ST：車用和能源相關B-to-B工控需求保持強勁，相關產品23年產能已售罄。公司22Q4超預期部分主要來自汽車和分立器件部門及微控制器和請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露2數字IC部門。終端需求方面，車用和能源相關B-to-B工控需求保持強勁，相關產品23年產能已售罄，消費類需求仍然較弱。?Wolfspeed業績短期承壓，電力電子碳化硅長期景氣度未變WolfSpeedFY23Q2為全年收入低點，隨著良率問題逐步消化，收入將于下個季度回歸正常軌道。管理層認為FY23Q2業績為全年收入低點。公環比-2.0pct。管理層認為Q2為全年收入低點，隨著良率問題逐步消化，收入將于下個季度回歸正常軌道，預計下個季度收入區間為2.1-2.3億美?投資建議：新一輪周期引領優質賽道標的價值重估，半導體行業兼具周期與成長屬性，投資機遇交疊出現，新一輪周期前期布局需更為精細，尋找業績確定與預期改善賽道。(1)把握半導體周期回暖預期下優質IC設計企業布局機會：內憂外患下國內半導體指數多次調整，后續有望開啟新一輪景氣周期，IC設計優質標的包括圣邦股份/卓勝微等將有望脫穎而出。(2)低滲透率新技術驅動：電力電子SiC性能優勢體現，汽車電動化浪潮下需求走強，行業供不應求景氣持續并為國產廠商提供成長窗口，關注三安光電/天岳先進前瞻布局化合物半導體，產業鏈優質標的有望在激增需求下獲得嶄新業績增長空間，其中三安光電新技術驅動及需求復蘇邏輯兼具。(3)半導體設備：景氣度短期承壓，2023配置機會依舊值得看好：未來1-2個季度，國內半導體設備行業受下游景氣度、美國BIS限制影響，業績或將出現短暫承壓；展望2023年，半導體設備行業或將在晶圓廠國產化率持續提升、支持政策落地、消費復蘇等多方面因素的驅動下預期轉暖，行業有望重新獲得配置機會。?投資評級：看好?風險因素：半導體國產替代進程不及預期；下游需求復蘇進程不及預期。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露3-01-08-03-05-07-02-09-04-06-01-08 03-05--01-08-03-05-07-02-09-04-06-01-08 03-05-12-07-02 -09 201120112012201220132013201420152015201620162017201820182019201920202020202120222022在半導QorvoNXP4%等)，我們認為對于半導體行業景氣度下行的悲觀情緒已于22年基本消化完全，我們將在后續章節通過對部分海外重點企業CY22Q4的業績復盤及判新一輪周期下半導體行業投資主線。 費城半導體指數同比200% 費城半導體指數同比200%全球半導體銷售額同比150%100%50%0%-50%2900270021001900170015002022年10月至今費城半導體指數收盤價(元/股)2022/10/032022/11/032022/12/032023/01/03資料來源:wind，信達證券研發中心海外企業區間漲幅(%)6%2%0%6%4%0%體設備產業發展的主旋律。從國內招投標的角度來看，當前時間點去膠、清洗、刻蝕、請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露4圖4：2020年/2021年各半導體設備國產化率變化情況(%)100%80%40%20%0100%80%40%20%0%2020(%)2021(%)資料來源:采招網，前瞻產業研究院，信達證券研發中心鎖中國半導體技術的行列VASMLQ)ArFiArFDrynspectionASMLQ資料來源：ASML，信達證券研發中心設備安裝管理邏輯存儲合計同比(%，右軸)2500025000200000005%0%%%20182019202020212022資料來源:ASML，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露5L貨給中國客戶。HHQ比-0.6%、環比-6.8%，但由于成本改善和美元升值帶來的外匯損益，公司2022Q4毛利率同比提升9.5pct至62.2%，超出此前指引(59.5%-61.5%)。QQQQQQQ3QQQQQQQ3Q4QQQQ50%%50資料來源：臺積電官網，Bloomberg，信達證券研發中心QQQQ4QQQQQQQQ4QQQQQQQQ8642%%0資料來源：臺積電官網，Bloomberg，信達證券研發中心%%%%%%營業利潤率利潤率QQQQQQQQQQQQ資料來源：臺積電官網，Bloomberg，信達證券研發中心晶圓出貨量(kpcs，等效12寸)ASP(美元/片，00000晶圓出貨量(kpcs，等效12寸)ASP(美元/片，000000資料來源：臺積電官網，Bloomberg，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露6下降2.1-0.1pct；2023年全年預計營收(按美元計)同比小幅增長，其中H1同比下滑高個位數百分比，H2實比增長。TIQ降幅超過季節性降幅，但整體環比降幅將有所收窄用轉為成本。展望23Q1，公司預計TI收入在41.7億美元至45.3億美元(同比22Q149.1億美元下降7%-司預計除汽車行業外，其他市場業績的降幅將超過季節性帶來的降幅。(3)ST：車用和能源相關B-to-B工控需求保持強勁，相關產品23年產能已售罄公司22Q4實現營收44.2億美元，同比+24%，環比+2%，超預期部分主要來自汽車和分立器件部門及微控制資料來源:ST，信達證券研發中心中請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露7Wolfspeed碳化硅長期景氣度未變WolfSpeed：FY23Q2為全年收入低點，隨著良率問題逐步消化，收入將于下個季度回歸正常軌道期不應求景氣持續并為國產廠商提供成長窗口，關注三安光電/天岳先進前瞻布局化合物半導體，產業鏈優質標的備：景代進程不及預期；請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露8究團隊簡介工程碩士，2012-2022年就職于長江證券研究所，2022年入。電子等。銷售聯系人全國銷售總監韓秋anqiuyue@北區銷售總監陳明henmingzhen@華北區銷售副總監闕嘉uejiacheng@華北區銷售祁麗iliyuan@華北區銷售陸禹uyuzhou@華北區銷售魏eichong@華北區銷售樊anrong@華北區銷售秘iqiao@華東區銷售總監楊angxing@華東區銷售國鵬uopengcheng@華東區銷售李若iruolin@華東區銷售朱huyao@華東區銷售戴劍aijianxiao@fangwei@華東區銷售俞uxiao@華東區銷售李賢ixianzhe@僮suntong@com華東區銷售石明himingjie@華東區銷售曹亦aoyixing@華南區銷售總監王留angliuyang@華南區銷售副總監陳henchen3@華南區銷售副總監王雨angyufei@華南區銷售劉iuyun@華南區銷售胡潔ujieying@華南區銷售鄭慶hengqingqing@華南區銷售劉iuying1@華南區銷售蔡aijing1@華南區銷售聶振iezhenkun@請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露9券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪