目錄摘要 1Abstract 1TOC\o"1-2"\h\z一、前言 2二、文獻綜述 2三、本文采用方法 4〔一〕杜邦分析法概述 4〔二〕各指標的財務意義 4四、華天酒店的杜邦分析 5〔一〕華天酒店簡介 5〔二〕杜邦分析 6五、結論 9致謝 10參考文獻 10

酒店類旅游上市公司盈利能力分析——以華天酒店為例摘要：隨著奧運、世博的順利召開，我國旅游業迎來了前所未有的良好機遇。酒店類上市公司作為旅游板塊的重要組成局部，其盈利情況至關重要。因此正確公允地評價其盈利能力，具有非常重要的意義。本文以華天酒店為例，運用杜邦分析法，著眼于四個主要指標〔權益報酬率、總資產報酬率、總資產周轉率、銷售凈利率〕來分析和把握華天酒店的盈利情況。經分析發現，近年來，受金融危機等因素影響，華天酒店的盈利能力處下降趨勢，必須采取相應的對策才能使盈利能力得到提高。關鍵詞：上市公司；盈利能力；杜邦分析引言隨著經濟越來越快開展，人們已經不再滿足于家中的柴米油鹽，更多地希望走出家門，看看外面的世界，豐富自己的精神生活。外出旅游便提上了人們的生活日程，也得到了越來越多的關注。根據中國國家旅游局的統計數字顯示，2021年國內居民出境人數達4766萬人次，增長4.0%。其中因私出境4221萬人次，增長5.2%，占出境人數的88.6%。全年國內出游人數達19.0億人次，比上年增長11.1%；國內旅游收入10184億元，增長16.4%。[1]如今，旅游業已成為國民經濟中開展速度最快的行業之一，同時也是具有明顯國際競爭優勢的產業之一。隨著世博會的順利召開，這將給我國旅游業帶來前所未有的機遇。按照相關規定，當公司某類業務的營業收入比重大于或等于50%,便將其劃入該業務相對應的類別;當公司沒有一類業務的營業收入比重大于或等于50%時,如果某類業務營業收入比重比其他業務收入比重均高出30%,那么該公司劃入此類業務相對應的行業類別,否那么將其劃為綜合類。根據這個原那么，行業內因此一般將旅游板塊劃分為酒店類(主要以酒店經營為主的酒店類上市公司)、景點類或景點效勞類(以旅游景點為經營主體的景點類上市公司)和綜合類(包括旅行社在內的性質較為綜合的綜合類上市公司)3局部。[2]目前以酒店為主營業務的旅游上市公司主要有7家，其根本信息如下表：我國酒店類上市公司根本情況公司名稱股票名稱股票代碼上市時間深圳新都酒店股份新都酒店0000331994湖南華天大酒店股份華天酒店0004281996廣州市東方賓館股份東方賓館0005241993上海錦江國際酒店開展股份錦江股份6007541994海南大東海旅游中心股份ST東海A0006131996金陵飯店股份金陵飯店6010072007北京首都旅游股份首旅股份6002582000數據來源：根據滬深證券交易所網站信息整理所得文獻綜述目前，國內外對有關旅游上市公司的研究頗為豐富,其形式也是多種多樣的。潘琰、程小可認為,上市公司的經營業績評價可以用計算經營業績的綜合值即主成分評價法來反映。[3]戴雪峰通過對旅游上市公司中酒店類、景點類和綜合類三類上市公司的分類分析,及對各類上市公司效益變化的因素分析,證明旅游上市公司的效益下滑是有著深刻原因的。這些原因既有市場變化的原因,又有上市公司自身經營管理的問題。[4]張慧、周春梅在對旅游上市公司經營業績的評價上,發現傳統的會計利潤存在很多缺陷,其中最嚴重的缺陷之一就是沒有考慮股權資本的本錢,認為股權資本是“免費〞資本。實際上,股權資本的免費幻覺會使旅游上市公司尤其是資產負債率低的公司大大高估其當期利潤。[5]王峻惠、張月將旅游上市公司分為酒店類、景點娛樂類和綜合類三類,對其業績進行評價,可知酒店類旅游上市公司在各個方面都不如其他兩類,主要原因在于市場競爭鼓勵、結構失衡以及管理上的問題。因此,酒店類旅游上市公司應完善內部管理、不斷實現經營創新,并適當采取退出戰略。[6]王素潔、劉海英借助希金斯和科雷的可持續增長模型,運用SPSS13.0和有關數理統計方法實證檢驗我國旅游行業上市公司的可持續增長情況。結果說明,兩個模型所得結論共同之處是:景點類上市公司實現了可持續增長,酒店類上市公司沒有實現可持續增長；不同之處是:希金斯模型說明綜合類和旅游行業上市公司整體都實現了可持續增長,而科雷模型實證結果那么恰恰相反。[7]馮青在研究中發現酒店類、景點類和綜合類旅游上市公司三者結合比擬分析,從短期業績角度考慮,景點類企業業績優于綜合類和酒店類企業,而各類別中的龍頭型企業的業績又優于一般性企業。[8]但是目前國內外單獨對酒店類旅游上市公司研究比擬缺乏，尤其缺乏針對盈利能力方面系統的和有說服力的研究成果。包琳瑗、張海秉在研究酒店類上市公司經營狀況趨勢及開展路徑時指出，酒店上市公司業績低于市場平均水平；酒店板塊的主營業務收入增長乏力，業績持續增長缺乏根本面支持；酒店行業整體虧損。[9]王璐、李毅在研究中指出，關注酒店類旅游上市公司收益質量影響因素時，既要注意顯性因素，同時還要注意其隱性因素。[10]董存賜從外部市場的影響、酒店自身的經營決策、酒店經營模式三個反面對酒店類上市公司進行了分析，并指出酒店類上市公司要利用自身的優勢，帶動全行業積極改善經營，發揮出酒店業在旅游業在建設中的重要作用。[11]李鶴通過對酒店類旅游上市公司現金流量表分析，表示酒店類上市公司總的現金流量特點是資金周轉速度快,現金流動頻繁,幾乎每天都有現金流入和流出,投資和籌資規模大。[12]蒼英美指出，我國旅游飯店業得目前開展情況顯示出了一定的競爭能力，其競爭力現狀并不樂觀，表現出來的競爭能力低下并且不穩定;對外比擬而言，尚處于競爭劣勢，有很大的開展空間。[13]劉亭立主要通過因子分析技術對18家旅游上市公司的總體經營業績進行了分析、評價，發現從總體上來說，旅游上市公司在償債、獲利、資產運營、收款能力上存在較為嚴重的不均衡，從行業類別來細分，景點類公司總體經營業績最優，其次是綜合類，然后是酒店類。[14]本文采用方法盈利能力指上市公司通過生產經營活動、投資活動或其它法律法規允許的非經營性活動獲取利潤的能力。它既能反映企業在一定時期的銷售水平獲取現金流水平降低本錢水平，又能反映資產的營運效益、獲得報酬回避風險的水平及未來增長潛能。獲利是企業經營與理財的出發點和歸宿，是其生存與開展的條件及保證。對公司盈利能力的分析主要是對利潤的分析，利潤率越高，盈利能力就越強。分析上市公司的盈利能力，一般采用的是指標分析法。通過對指標的分析來判斷企業的盈利能力和盈利水平。但是評價上市公司盈利能力的強弱不能僅看幾個盈利指標的上下，而應將有關的指標和報表結合起來，采用適當的標準進行綜合性的分析評價[15]。杜邦分析法就是其中的一種方法。杜邦分析法利用各個主要財務比率之間的內在聯系，由核心指標——凈資產收益率倒推出許多相關指標，細化分解，建立財務比率分析的綜合模型，以此來綜合地分析和評價上市公司的財務狀況和經營業績。其根本公式為：凈資產收益率=銷售凈利率X總資產周轉率X權益乘數。其中，權益乘數=1/〔1-資產負債率〕。[16]應用杜邦分析法可以更客觀、更準確、更全面地評價公司的盈利能力，能夠對公司多年的利潤變動以及盈利指標進行趨勢分析，分析公司盈利能力的變動及開展趨勢，為投資決策提供依據。這也是本文進行研究使用的主要方法。〔一〕杜邦分析法概述杜邦分析法是一種很實用的財務分析方法，它利用假設干相互關聯的指標對營運能力、償債能力及盈利能力等進行綜合性的分析和評價。這種分析方法首先由美國杜邦公司的經理創造出來，故稱之為杜邦財務分析法。這種方法從評價企業績效最具綜合性和代表性的指標——權益報酬率出發，層層分解至企業最根本生產要素的使用，本錢與費用的構成和企業風險，從而滿足經營者通過財務分析進行績效評價需要，在經營目標發生異動時能及時查明原因并加以修正,同時為投資者、債權人及政府評價企業提供依據。杜邦財務分析法為改善企業內部經營管理提供了有益的分析框架。杜邦分析法實際上從兩個角度來分析財務，一是進行了內部管理因素分析，二是進行了資本結構和風險分析。[17]〔二〕各指標的財務意義分析1、權益報酬率是杜邦分析法的核心內容，是一個綜合性很強、極有代表性的財務比率，是杜邦分析體系的核心。它反映了股東投入資金的獲利能力，也反映了企業投資、籌資和生產運營等各個方面經營活動的效率。這一比率的上下不僅取決于總資產報酬率，而且取決于股東權益在總權益中的比重，即權益乘數。資產報酬率主要反映企業運用資產進行生產經營活動的效率如何，權益乘數那么主要反映企業的籌資情況，即企業資金來源結構如何。2、總資產報酬率是反映企業獲利能力的一個重要財務比率，它揭示了企業生產經營活動的效率，綜合性很強。企業的銷售收入、本錢費用、資產結構、資產周轉速度以及資金占用量等各種因素，都直接影響資產報酬率的上下。資產報酬率是銷售凈利率和總資產周轉率的乘積。3、總資產周轉率是反映企業運營效率的比率，企業資產的營運能力，既關系到企業的獲利能力，又關系到企業的償債能力。它反映了企業流動資產的運轉狀況。總資產周轉率值越大，說明企業總資產的周轉速度越快。資產流轉質量良好；反之，說明企業運營資金比率過小，資金運作困難。總資產報酬率是企業銷售利潤率與資產利潤率的綜合表現。要提高總資產周轉率，一方面要增加銷售收入，另一方面應降低資金的占用。4、銷售凈利率反映企業凈利潤與銷售收入之間的關系，要想提高銷售凈利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種本錢費用。對于提高銷售收入而言，企業應深入調查研究市場情況，了解市場的供需關系，努力開發新產品，保證產品的質量，加強營銷手段，努力提高市場占有率。這些都是企業面向市場的外在功夫。但是企業要想在劇烈的市場競爭中立于不敗之地，還要盡可能降低產品本錢，這樣才能增強產品在市場上的競爭力。同時，要嚴格控制企業的管理費用、財務費用等各種期間費用，降低消耗，增加利潤。另外，還要研究分析企業的利息費用與利潤總額之間的關系，不合理的資金結構也會影響企業所有者的收益。華天酒店的杜邦分析〔一〕華天酒店簡介華天酒店始建于1985年，1996年8月8日上市，是湖南省首家享有盛譽的超豪華五星級酒店，先后參加“國際金鑰匙組織〞、“中國名酒店組織〞，獲得“中國飯店業集團20強〞、“全球飯店業300強〞、效勞領域國際最高榮譽“五星鉆石獎〞、“中國飯店民族品牌先鋒〞，2004年經“世界一流酒店組織〞考評，同意接受參加“世界一流酒店組織〞，2005年榮獲首屆“中外酒店‘白金獎’——中國最受歡送的酒店〞榮獲“中國飯店業民族品牌先鋒〞。公司的經營范圍包括提供住宿、餐飲、洗衣、物業清洗效勞；房地產開發、銷售，提供物業管理；投資汽車出租、文化娛樂產業；生產、銷售計算機軟硬件并提供計算機集成科研成果轉讓；零售香煙。其盈利主要來源于出租客房、中西餐廳、文化娛樂和房地產開發、銷售，以及提供物業管理、計算機軟件及信息技術處理等。公司股本結構及最新主要財務指標如下表所示：華天酒店股本結構和最新財務指標主要財務指標2009-2008-12-312007-12-312006-12-31每股收益〔元〕0.26000.36900.45900.4930每股凈資產〔元〕2.34003.28002.06003.2133凈資產收益率%11.040010.3122.2815.33總股本〔萬股〕55302.0036868.0034568.0017284.00限售流通A股〔萬股〕25125.9818347.7617779.458889.37數據來源：湖南華天大酒店股份2021年度報告〔二〕杜邦分析基于杜邦分析法，現將華天酒店1996-2021各指標統計如下表：華天酒店1996-2021各指標統計年份權益報酬率總資產報酬率總資產周轉率銷售凈利率199620.37%13.51%42.00%32.18%199721.78%14.87%31.90%46.62%199811.47%8.15%24.89%32.76%19996.89%5.51%22.76%24.19%20006.86%5.15%27.37%18.82%20017.32%4.77%21.77%21.90%20025.30%3.46%31.86%10.85%20033.81%2.23%34.09%6.55%20044.54%2.55%38.52%6.62%20052.04%0.88%39.63%2.21%200613.97%5.50%35.25%15.61%200722.45%7.60%26.66%28.50%202110.31%4.23%28.75%14.71%202110.58%3.95%32.48%12.15%數據來源：根據華天酒店1996-2021年度報告信息整理所得由上述變化圖可以看出，華天酒店的權益報酬率從成立時的1996年到現在2021年期間，整體來說是一個曲曲折折的過程。96年上市時華天酒店的權益報酬率頗高，達20.37%。而后，在97年略有上升后，從98年開始一路下滑，中間過程即使稍有漲勢，但幅度均不大，直至2005年降至谷底。但從06年開始，公司以相當快的速度開展，至07年到達權益報酬率的頂峰22.45%，緊接著又是一個大幅度的下滑，09年其權益報酬率為10.58%。權益報酬率是整個杜邦分析的核心，它反映企業在投資、籌資和運營等各經營活動的效率。從資產報酬率的年度變化圖中可以看到，1997年到達最高水平14.87%，隨后一路下滑，2005年那么到達一個歷史最低水平，只有0.88%。近兩年仍處于下降的趨勢上。資產報酬率反映企業生產經營活動的效率，企業的銷售收入、本錢費用、資產結構、資產周轉速度以及資金占用量等各種因素均會從一定程度上影響資產報酬率的上下水平。從上圖的趨勢上可以看出，總資產周轉率的開展趨勢與權益報酬率成相反狀態，呈現出先下降后上升，又下降再上升的形態。在2001年到達最低水平21.77%，1996年為最高水平42.00%。資產周轉率反映的是企業流動資產的運轉狀況，率值越大，說明資金運轉情況越好，反之，那么越差。這就說明，華天酒店在1996年上市之初，資金的運轉狀況最為良好，而在2001年資金的運轉狀況最為不佳。銷售凈利率反映的是凈利潤占銷售收入的比例，從銷售凈利率的變化圖中可以看出，1997年為凈利率最高水平46.62%，2005年為最低水平，僅為2.21%。近兩年處于下降的趨勢，2021年的凈利率只有12.15%。銷售凈利率不僅跟收入有關，與費用也有關。在杜邦分析體系中，權益報酬率=總資產報酬率×權益乘數，總資產報酬率=銷售凈利率×總資產周轉率。可以知道，總資產報酬率、銷售凈利率與權益報酬率成正相關，而總資產周轉率那么成負相關。從上述三個圖中也可以看出，總資產報酬率及銷售凈利率呈現出與權益報酬率相似的一個走勢，而總資產周轉率呈現出相反的一個趨向。總的說來，從華天酒店杜邦分析四個主要指標的變化圖中可以看出，企業的盈利能力在2005年處于歷史同期最低水平，2006年開始上升，2007年到達一個較高的頂點。但是在2021年又出現了幅度較大的降低，2021年變化不大。結論2021年金融危機的全面爆發，不僅引發了全球金融動亂，而且開始對實體經濟產生影響。金融危機及其所帶來的經濟衰退必然會對我國入境旅游收入、旅游企業投資和國內旅游消費產生不同程度的負面影響。入境旅游人數的大幅減少、國內旅游支出的削減、企業融資困難等因素都影響了企業的盈利能力。此外，我國酒店業已逐步進入成熟期，企業面臨著銷售整張減緩，市場份額縮小，競爭更加劇烈，營銷費用增加等問題，這些均對企業的經營產生不利影響。因此，我認為提高企業盈利能力的相關經營決策主要有：1、努力擴大市場占有率，可以通過兼并、收購、合資等形式將分散的單個企業向社會化企業集團靠攏，使分散的對外經營向集團化的外向經營、規模經營轉化，還可以防止和分散企業的惡性競爭與壓價競爭。2、由于酒店類企業和各界交往甚密，因而有了一定的資本積累，容易向其他行業滲透。所以，公司應該開展多元化經營，拓寬創收的渠道，從實際出發，堅持揚長避短，完善內部管理，不斷實現經營創新。3、公司在經營中應設法提高其主營業務利潤、凈資產收益率、總資產收益率、每股收益等財務指標，增強其盈利能力，以獲得更多的收益，吸引更多的資金。除了努力增加收入外，公司還應該盡力減少開銷，降低本錢費用，從另一層面提高銷售凈利率，以到達增強盈利能力的目的。4、重視企業文化建設，塑造良好企業形象，使企業在國際化的旅游市場競爭中得到不斷充實，不斷成長，不斷開展。致謝：在畢業論文的寫作過程中，得到了麻學峰老師的精心指導，在此表示誠摯的感謝！參考文獻：[1]中華人民共和國2021年國民經濟和社會開展統計公報[2]馮青.我國各類旅