會計學1財務管理金融投資

第一節債券投資

第二節股票投資

第三節證券投資的優化選擇

第四節其他金融投資第1頁/共72頁第一節債券投資本節學習債券投資的含義、目的、特點、債券投資價值和投資收益率的計算等內容。

重點和難點：債券投資價值的計算；債券投資收益率的計算。

學習要求：了解債券投資的含義；了解債券投資的目的及特點；掌握債券投資價值的計算；掌握債券投資收益率的計算。

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一、債券投資的目的及特點

債券投資是企業通過購入債券成為債券發行單位的債權人并獲取債券利息的投資行為。這種投資行為既可以在一級市場(發行市場)上進行，也可以在二級市場(交易市場)上進行；既可用于長期投資，又可用于短期投資。

（一）債券投資的目的主要是為了配合企業管理資金的需求，調節現金余額和提高資金的收益率，使現金余額達到合理水平。

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（二）債券投資的特點

1．債券投資屬于債權性投資，定期獲取利息并且到期收回本金，但無權參與公司經營管理。

2．債券投資的風險較小，債券具有規定的還本付息日，其求償權位于股東之前。

3．債券投資的收益較穩定，收益是按票面金額和票面利率計算的利息收入以及債券轉讓的價差。

4．債券價格的波動性較小，債券的價格不會偏離其價值太多，其波動性相對較小。 5．債券市場流動性好，債券可在資本市場上自由買賣、流通，為債券隨時變現提供了可能。

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二、債券投資價值的計算債券投資價值的計算就是對債券的價值進行的估算。債券價值實際表達了投資者為了獲取投資收益目前愿意支付的價格。債券價值主要由兩個因素決定：債券的預期收入和投資者所要求的必要投資收益率。債券的預期收入是由各期的利息和票面金額兩部分構成。必要收益率一般可以參照同期風險相近的其他金融工具的收益率來確定。

債券價值=∑未來各期利息收入的現值+未來收回本金（售價）的現值

第5頁/共72頁二、債券投資價值的計算

決策原則：當債券價值高于購買價格，可以購買。第6頁/共72頁

（一）固定利率的債券

這種債券每年計算并支付利息，到期歸還本金。這種情況下債券投資價值的計算公式如下：

P=

=I×（P/A,k,n）+M×(P/F,k,n)式中：P——債券價值

M——債券面值I——每年的利息k——市場利率或投資者要求的必要收益率n——付息總期數第7頁/共72頁【例6-1】某債券面值為1000元，票面利率為7%，期限為4年，每年年末付息，到期一次還本。某企業擬對該債券進行投資，要求的必要收益率為9%，問該債券的投資價值是多少？P=1000×7%×(P/A,9%,4)+1000×(P/F,9%,4)=70×3.2397+1000×0.7084=935.18（元）

即這種債券的投資價值是935.18元。第8頁/共72頁

（二）到期一次還本付息且不計復利的債券這種債券按單利每年計算利息，但并不支付利息，到期歸還本金和支付利息，我國很多債券都是這種計息方式。債券投資價值的計算公式如下：

P=

=(M+I×n)×(P/F,k,n)式中：P——債券價值

M——債券面值I——每年的利息k——市場利率或投資者要求的必要收益率n——付息總期數第9頁/共72頁

【例6-2】某企業擬購買另一企業發行的債券，該債券面值為1000元，期限5年，票面利率為單利10%，到期一次還本付息。目前的市場利率為8%，該債券的投資價值應為多少？

P=（1000+1000×10%×5）×

=1500×0.6806

=1020.90（元）

即債券的投資價值是1020.90元。第10頁/共72頁

（三）貼現債券。

這種債券標明面值、期限、無利息，發行時以低于面值的價格出售，到期由債務人以面值償還債券持有人。債券投資價值的計算公式如下：

P=

=M×(P/F,k,n)式中：P——債券價值

M——債券面值k——市場利率或投資者要求的必要收益率n——債券付息期數或債券期限第11頁/共72頁

【例6-3】某債券面值1000元，期限3年，以貼現方式發行，期內不計利息，到期按面值償還，當前的市場利率為12%，問該債券的投資價值是多少？

P=1000×

=1000×0.7118

=711.80（元）

該債券的投資價值是711.80元。

第12頁/共72頁三、債券投資收益率的計算企業要進行債券投資，就應該評價債券投資的收益和風險，企業進行債券投資的目標是高收益低風險，而收益的高低是影響債券投資的主要因素，債券投資的收益有絕對數和相對數兩種表示方法。用絕對數表示就是投資收益額，是債券持有期間的債券利息收益和債券的差價收益。用相對數表示就是投資收益率，即債券持有期間的投資收益額與投資成本額的比率。通常用相對數即收益率來表示。第13頁/共72頁

（一）附息債券投資收益率

1.單利計息的附息債券的投資收益率在用單利計息方法計算債券投資收益率時，債券利息沒有再投資收益，則債券投資收益率的計算公式為：R=×100%式中：R——債券的年投資收益率Pn——債券到期時的償還金額或到期前出售的價款P0——債券的投資額I——債券的年利息額n——債券的持有期限第14頁/共72頁【例6-4】假設某企業于2006年7月1日購入面值為1000元的附息債券20張，票面利率為年利率10%，債券的買入價格是每張1033元，到期日為2009年7月1日。要求計算該債券的投資收益率。R=

=8.62%第15頁/共72頁

2.復利計息的附息債券的投資收益率每年支付一次利息到期還本的債券，以及期滿一次還本付息的債券，可以按照復利計算出更合理的到期投資收益率。這個收益率就是使未來的現金流入現值等于債券買入價格時的貼現率，計算這個收益率的方法就是求解含有貼現率的方程。購進價格=每年利息×年金現值系數+面值×復利現值系數P0=I×(P/A,R,n)+M×(P/F,R,n)

式中：M——債券的面值

R——債券的年投資收益率或貼現率P0——債券的投資額或購進價格I——債券的年利息額n——債券的持有期限第16頁/共72頁【例6-5】假設某企業購入期限是3年，面值為1000元的債券，票面年利率10%，按復利計息，債券的買入價格是每張1033元，要求計算該債券的投資收益率。1033=1000×10%×(P/A,R,3)+1000×(P/F,R,3)求解該方程使用逐次測試法。

用R=8%試算：

100×(P/A,8%,3)+1000×(P/F,8%,3)=100×2.5771+1000×0.7938=1051.51（元）由于貼現結果大于1033元，應提高貼現率。用R=9%試算。第17頁/共72頁

100×(P/A,9%,3)+1000×(P/F,9%,3)=100×2.5313+1000×0.7722=1025.33（元）貼現結果小于1033元，可以判斷，收益率介于8%和9%之間。用插值法計算近似值：則：

求解得到：X=8.71%，即債券的投資收益率8.71%。第18頁/共72頁

R=×100%

=8.76%逐次測試法比較麻煩，也可用下面的簡便算法求得近似結果：第19頁/共72頁

（二）貼現債券的投資收益率

1.單利計息的貼現債券的投資收益率

在按單利計息時，貼現債券投資收益率的計算公式為：

R=×100%式中：R——債券的年投資收益率Pn——債券到期時的償還金額或到期前出售的價款P0——債券的投資額n——債券的持有期限第20頁/共72頁

【例6-6】某債券面值為1000元，期限3年，貼現發行，發行價格為813元，按單利計息，要求計算該債券的投資收益率。

R=×100%

=7.67%第21頁/共72頁

2.復利計息的貼現債券投資收益率

在投資決策中，也可以按復利計息方法計算貼現債券投資收益率。其計算公式為：

R=

式中：R——債券的年投資收益率Pn——債券到期時的償還金額或到期前出售的價款P0——債券的投資額n——債券的持有期限第22頁/共72頁

【例6-7】某債券面值為1000元，期限3年，貼現發行，發行價格為813元，采用復利計息方法，要求計算該債券的投資收益率。

R=

=7.14%第23頁/共72頁第二節股票投資

本節學習股票投資的目的、特點、股票投資價值等內容。

重點和難點：股票投資價值的計算。

學習要求：了解股票投資的含義；了解股票投資的目的及特點；掌握股票投資價值的計算。第24頁/共72頁一、股票投資目的

股票是股份公司為了籌集自有資金而發行的代表所有權的有價證券。購買股票是企業投資的一種重要方式。股票投資的目的主要有兩種：１．獲利，即獲取股利收入及股票買賣差價。以追求股票的紅利收入為目的，或者以追求股票升值為目的，即獲取股票的買賣差價。２．控股，擁有被投資單位實際控制權，即通過大量購買某一企業的股票達到控制該企業的目的。第25頁/共72頁二、股票投資特點

1．股票投資是股權性投資，持有人作為發行公司的股東有權參與公司的經營決策；

2．股票投資的風險大，不能要求股份公司償還本金，只能在證券市場上轉讓。3．股票投資的收益較高，由于投資的高風險性，股票作為一種收益不固定的證券，其收益一般高于債券。4．股票投資的收益不穩定，股票投資的收益主要是公司發放的股利和股票轉讓的價差收益，相對債券而言，其穩定性較差。5．股票價格的波動性大。

第26頁/共72頁三、股票價格的確定

股票的價值是指其預期的未來現金流入的現值，又稱為“股票的內在價值”。

股票價格的確定實際是對股票價值進行的評估。由于股票價格受多種因素的影響，其中公司的內在品質，如公司的財務狀況、盈利能力、成長性等，對股票價格有舉足輕重的作用。因此，實務中形成了以下幾種常用的股票估價方法。第27頁/共72頁決策原則：當股票價值高于購買價格，可以購買。第28頁/共72頁

（一）短期持有、未來準備出售的股票

在一般情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，還希望在股票價格較高時拋出以獲取價差收入。此時的股票價值計算公式是：式中：P0——股票現在的價格

Pn——未來出售時預計的股票價格k——投資者需求的必要報酬率Dt——第t期的預期股利n——預計持有股票的期數第29頁/共72頁【例6-8】現在市場上有一種股票，預計年股利為2.4元/股，預計一年后的市價為25元/股，投資者要求的必要報酬率為8%，試計算該股票的投資價值。即該股票的價格只有低于25.37元時，投資者才可以購買。第30頁/共72頁

（二）長期持有，股利固定不變的股票

在每年股利固定不變，投資人持有期間很長的情況下，這種股票價值的計算實際上可視為一種永續年金現值的計算。式中：P0——股票現在的價格

D——每年固定的股利

k——投資者需求的必要報酬率例如：第31頁/共72頁

（三）長期持有、股利固定增長的股票

如果一個公司的股利不斷增長，投資者的投資期限又非常長，則股票的估價就更困難了，只能計算近似值。這種情況下普通股票的內在價值為：式中：P0——股票現在的價格

D0——公司已經發放的股利k——投資者需求的必要報酬率D1——預期股利g——股利增長率，是一個常數第32頁/共72頁【例6-9】甲企業計劃利用一筆長期資金投資購買股票，已知M公司股票現行市價為每股9元，上年每股股利為0.15元，預計以后每年以6％的增長率增長。甲企業所要求的投資必要報酬率為8％。那么甲企業是否可以購買M公司的股票？

由于M公司股票現行市價為9元，高于其投資價值7.95元，故甲企業目前不宜投資購買M公司股票。第33頁/共72頁四、股票投資的收益計算(一)短期股票投資收益率【例6—11】某公司于2007年10月1日以每股50元的價格購買A公司1000股股票共計50000元，2008年2月該公司每股獲現金股利5．4元；2008年3月5日，該公司以每股56元的價格將A公司股票全部售出。則該批股票的投資收益率為：第34頁/共72頁（二）長期股票投資收益率【例6—12】某公司在2005年4月1日投資510萬元購買某種投票100萬股，在2006年、2007年和2008年的3月31日每股各分得現金股利0．5元、0．6元和O．8元，并于2008年5月31日以每股6元的價格將股票全部出售，試計算該項投資的投資收益率。第35頁/共72頁采用插值法計算的數據時間現金流20%18%16%復利現值系數現值復利現值系數現值復利現值系數現值2006500.83341.650.84743.700.86243.102007600.69441.640.71843.080.74344.5820086800.579393.720.609414.120.641435.88合計477.01500.90523.56第36頁/共72頁

股票投資收益率為：16%十1.2％＝17．2％第37頁/共72頁第三節證券投資的優化選擇

本節學習證券投資的風險、風險的來源、證券投資組合策略和證券投資組合的方法等內容。

重點和難點：證券投資組合策略和證券投資組合的方法。

學習要求：了解證券投資的風險、風險的來源；掌握證券投資組合策略和證券投資組合的方法。第38頁/共72頁

一、證券投資的風險

證券投資風險是指投資者在證券投資過程中遭受損失或達不到預期收益的可能性。證券市場的千變萬化，決定了證券投資活動是在不確定條件下進行的，證券投資具有很大風險性。

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（一）證券投資風險的內容

1.經營風險 2.違約風險 3.利率風險 4.通貨膨脹風險 5.流動性風險 6.再投資風險

第40頁/共72頁

（二）證券投資風險的來源

證券投資的風險一類來源于經濟方面，即經濟風險；另一類來源于投資者的心理因素方面，即心理風險。 經濟風險是由于種種因素的影響而給投資者造成經濟損失的可能性。 心理風險則是指證券投資對投資者心理上造成的影響。心理風險通常取決于個別投資者素質與承受能力的強弱，并且難以衡量。

第41頁/共72頁1.來自證券發行主體的風險證券發行主體的風險是指由于證券發行企業經營失敗或不能履行約定而給投資者造成經濟損失的可能性，又稱非系統性風險或公司特別風險。這類風險主要有經營風險和違約風險。2.來自證券市場的風險證券市場風險是指因政治、經濟、法律、通貨膨脹、利率、投機活動及各種不可抗力等因素導致證券市場價格變動而給投資者帶來的損失，又稱系統性風險。3.來自證券投資者自身的風險投資者自身的風險是因投資者投資決策與投資行為失誤而蒙受損失的可能性。這種風險主要由兩個因素造成：投資者的素質與信息的缺乏。

第42頁/共72頁

二、證券投資組合 （一）證券投資組合策略

證券投資組合策略就是根據市場上各種證券的具體情況以及投資者對風險的偏好與承擔能力選擇相應的證券組合方式。通過長期的證券投資實踐，人們總結出各種證券投資組合策略，常見的有以下幾種。 1.保守型投資組合策略 2.冒險型投資組合策略 3.適中型投資組合策略

第43頁/共72頁

（二）證券投資組合方法

證券投資是一個充滿風險的投資領域，由于風險的復雜性和多樣性，投資者進行投資時必須防范風險。沒有風險的證券投資是不存在的，而防范風險的最有效方法就是進行證券投資組合，以分散全部可避免風險。常用的證券投資組合方法主要有以下幾種。第44頁/共72頁

1．投資組合的三分法

比較流行的投資組合三分法是： 1/3的資金存入銀行以備不時之需；l/3的資金投資于債券、股票等有價證券；l/3的資金投資于房地產等不動產。 同樣，投資于有價證券的資金也要進行三分，即l/3的資金投資于風險較大的有發展前景的成長性股票；1/3的資金投資于安全性較高的債券或優先股等有價證券；l/3的資金投資于中等風險的有價證券。第45頁/共72頁

2.按風險等級和報酬高低進行投資組合

證券的風險大小可以分為不同的等級，收益也有高低之分。投資者可以測定出自己期望的投資收益率和所能承擔的風險程度，然后，在市場中選擇相應風險和收益的證券作為投資組合。

一般來說，在選擇證券進行投資組合時，同等風險的證券應盡可能選擇報酬高的，同等報酬的證券應盡可能選擇風險低的，并且要選擇一些風險呈負相關的證券進行投資組合。第46頁/共72頁 3．選擇不同的行業、區域和市場的證券作為投資組合

（1）盡可能選擇足夠數量的證券進行投資組合，這樣可以分散掉大部分可分散風險。 （2）選擇證券的行業也應分散，不可集中投資于同一個行業的證券，這樣可以避免某個行業不景氣而使投資遭受重大損失。

（3）選擇證券的區域也盡可能分散，可以避免因某個地區市場衰退而使投資遭受損失。

（4）將資金分散投資于不同的證券市場，這樣可以防范同一證券市場的可分散風險。第47頁/共72頁

4.選擇不同期限的投資進行組合

這種投資組合要求投資者根據未來的現金流量來安排各種不同投資期限的證券，進行長、中、短期相結合的投資組合。同時，投資者可以根據可用資金的期限來安排投資，長期不用的資金可以進行長期投資，以獲取較大的投資收益；近期就可能要使用的資金，最好投資于風險較小、易于變現的有價證券。第48頁/共72頁第四節其他金融投資本節學習基金投資、期權投資和期貨投資的含義、特點、及其投資價值的計算和分析等內容。

重點和難點：基金投資價值的計算；期權投資價值的分析計算。

學習要求：了解基金投資、期權投資和期貨投資的含義；了解基金投資等金融投資的特點；掌握基金投資價值的計算；掌握期權投資價值的計算分析。

第49頁/共72頁一、基金投資基金投資是以投資基金為運作對象的投資方式。投資基金是資本市場特別是證券市場上的一種金融投資工具，它采用集腋成裘、集中托管的運作方式，集合眾多小額投資者的資金進行規模性的專業投資。并利用投資組合原理分散投資，以達到在保證投資收益的前提下規避投資風險的目的。(一)投資基金的類型按基金的組織形式，投資基金分為契約型和公司型兩大類型；按基金發行的限制條件，投資基金分為開放型和封閉型。這兩種分類是投資基金最基本的運作分類。第50頁/共72頁

1．契約型基金與公司型基金契約型投資基金是基于一定的信托契約而聯結起來的代理投資行為，是發展歷史最為悠久的一種投資基金。在契約型基金運作中，委托人(基金經理公司)與受托人(基金保管公司)之間簽訂信托契約，由基金經理公司作為發起人發行等額或不等額的受益憑證募集社會資金，交由基金保管公司保管，自己專致力于下達投資指令，公司型投資基金是按公司法組建股份有限公司而構建的代理投資組織，公司型基金本身就是一個基金股份公司，通常稱為投資公司。投資公司向社會發行基金股份，投資者通過購買股份成為股東，股東大會選出董事會，監督基金資產的運用，負責基金資產的安全與增值。第51頁/共72頁

2．封閉型基金與開放型基金

封閉型基金(close-endfund)，有基金發行總額和發行期限的限定，在募集期間結束和達到基金發行限額后，基金即告成立并予以封閉，在封閉期內不再追加發行新的基金單位，也不可贖回原有的基金單位。開放型基金(open-endfund)，沒有基金發行總額和發行期限的限定，發行者可以連續追加發行新的基金單位，投資者也可以隨時將原有基金單位退還給基金經理公司。從基金退還角度看，基金經理公司可回購基金股份或受益憑證、贖回基金，投資者可退還基金、贖回現金，因此開放型基金也叫可贖回基金。第52頁/共72頁

(二)基本的投資策略

投資組合是為實現基金投資的目標所遵循的基本投資政策，在這個基本政策前提下，基金投資需要采用一些具體投資策略，以提高投資效率。1.平均成本投資策略平均成本投資策略是指在均衡的時間間隔內按固定的金額分次投資于同一種證券，這里的平均成本指的是各次購買證券的平均價格。在證券市價高于平均成本時，將分批買進的證券一次性全部拋出以獲取盈利。2.固定比重投資策略

固定比重投資策略要求將資金按比例分配投資于各類證券，使持有的各類證券市價總額達到設定的比重。一旦由于市價波動使證券比重變化超過一定限度時，就通過買賣證券來調整投資比重，以保持原有的投資組合比重。第53頁/共72頁

3.分級定量投資策略

分級定量投資策略的基本作法是：設定投資對象的價格漲跌等級，價格每上升一個等級就拋售，價格每下降一個等級就購進，每次拋售或購進的數量是相等的。第54頁/共72頁

（三）投資基金的財務評價對投資基金進行財務評價旨在于衡量投資基金的經營業績，為投資者選擇合適的基金作為投資對象提供參考。對投資基金財務評價所依據的信息來源主要是公開的基金財務報告信息。1.基金的價值基金也是一種證券，與其他證券一樣，基金的內涵價值也是指在基金投資上所能帶來的現金凈流量。這種現金凈流量用基金的凈資產價值來表達。2．基金單位凈值(NAV)

基金的單位凈值(NetAssetvalue)，也稱為單位凈資產值或單位資產凈值。基金的價值取決于基金凈資產的現在價值，因此基金單位凈值是評價基金業績最基本和最直觀的指標?；饐挝粌糁凳窃谀骋粫r點每一基金單位(或基金股份)所具有的市場價值，計算公式為：NAV=基金凈資產價值總額（市場價）／基金單位總分數其中：基金凈資產價值＝基金總資產價值—基金負債總額第55頁/共72頁3.基金回報率

基金回報率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產的價值變化來衡量?；饍糍Y產的價值是以市價計量的，基金資產的市場價值增加，意味著基金的投資收益增加，基金投資者的權益也隨之增加?；鸹貓舐实挠嬎愎綖椋菏街?，“持份數”是指基金單位的持有份數。如果年末和年初基金單位的持有份數相同，基金回報率就簡化為基金單位凈值在本年內的變化幅度。年初的NAV相當于是購買基金的本金投資，基金回報率也就相當于一種簡便的投資報酬率.第56頁/共72頁（四）基金投資決策評估1.選擇基金時考慮的因素基金的目標與策略基金規模的大小基金過去的經營績效2.基金管理公司的選擇通過比較基金管理公司以前經營的其他基金的表現來選擇通過比較各公司在不同的股市態勢下的經營業績來選擇

根據基金管理公司的特征來選擇第57頁/共72頁二、期權投資（一）期權原理期權是一種“錢權交易”的合同合約，合同的買方支付購買費(權利金)向合同的賣方取得一種權利，有權決定在未來某一時刻按約定的價格向合同的賣方買賣某種物品。1.期權的性質期權也稱為選擇權，期權合同表明合同雙方在合同期限內，期權買方要求期權賣方按約定價相交割特定的標的物。期權是單向合同，風險收益機制是非對稱性的，這是期權運作的最大特征。第58頁/共72頁2.期權的非對稱風險收益機制主要表現（1）權利義務不對稱在支付了期權權利金以后，期權的買方有權履約合同，也有權放棄合同因而期權的賣方只有履約的義務，并無放棄的權利。（2）風險與收益的不對稱期權買方的風險是已知的，僅限于支付的權利金，不存在追加義務，而潛在的收益在理論上是無限的。期權賣方的收益是已知的，僅限于收到的權利金，而風險損失在理論上說也是無限的。（3）獲利概率的不對稱由于期權賣方承受的風險很大，為取得平衡，設計期權時通常會使期權賣方獲利的可能性遠大于期權買方。不論期權買方是否履約，期權賣方都能獲得權利金利益。第59頁/共72頁（二）期權合約要素

1.交易標的物和交易方期權交易的標的物是指執行期權權利的對象，也就是合約商品。如股票期權的標的物是某種股票，買賣雙方在未來會按約定的價格買入或賣出該種股票。期權交易方指期權合同的買方和賣方，購買期權合同的稱為期權買方，出售期權合同的稱為期權賣方。

2.敲定價格(strickeprice)又稱為履約價格、執行價格，是雙方約定的合同標的物的成交價格。

3.權利金(premium)權利金是期權買方為取得選擇權而付出的期權購買費，也稱為期權價格、期權費。第60頁/共72頁（三）期權的種類

按期權權利的行使時間不同，期權分為歐式期權和美式期權。歐洲式期權只有在期權到期日時才能履約交易，美國式期權則在期權有效期限內的任何一天都可以行使權利。按期權的交易性質不同，期權分為看漲期權(calloption)和看跌期權(putoption)，這種分類是期權最基本的劃分方式。第61頁/共72頁（四）期權的價值分析在期權交易中，會涉及到三個價格：合約商品市場價格、合約商品履約價格、期權價格。合約商品市價是商品本身的價格，履約價格是期權的質量等級，只有權利金才是期權本身的價格，也是我們重點分析的對象?；蛘哒f，我們要分析的期權價值，就是指權利金的理論數額。1.履約價值(exercisevalue)：到期日價值只要期權到期日標的物的市價與履約價格有差異，投資于期權就能取得收益。到期日標的物市價高于履約價格，購買看漲期權獲取收益(S—E)；到期日標的物市價低于履約價格，購買看跌期權獲取收益(E—S)。未來的收益使期權具有價值，這種價值需要履行合約時才能實現，故稱為履約價值或到期日價值。(S:標的物市價,E:履約價格)第62頁/共72頁2.時間價值(timevalue)：到期日之前的價值履約價值是期權價值存在的內在原因，如果履約價值為零，期權理論價格也應當為零。但實際上，期權理論價格總是高于履約價值的，其原因在于標的物市價對履約價值存在著杠桿效用。履約價值的溢價稱為期權的時間價值，即隨著時間的延續，標的物市價的變化可能使期權增值，期權投資者愿意付出的超過履約價值的超額權利金金額。3.兩種價值的關系期權價值總是超過履約價值，超額的部分就是時間價值。所以，在期權期限的任一時點上，期權價值（即期權理論價格)都是由履約價值和時間價值構成的。第63頁/共72頁三、期貨投資（一）期貨投資的概念期貨投資是指投資者通過買賣期貨合約躲避價格風險或賺取利潤的一種投資方式。所謂期貨合約是指為在將來一定時期以指定價格買賣一定數量和質量的商品而由商品交易所制定的統一的標準合約，它是確定期貨交易關系的一種契約，是期貨市場的交易對象。期貨投資可以分為商品期貨投資和金融期貨投資。

第64頁/共72頁（二）期貨交易的特點1、合約化除價格外，期貨合約所有條款都是預先規定好的，具有標準化的特點。2、交易集中化必須在期貨交易所內進行，場外客戶通過成為交易所會員的期貨公司代理交易。3、雙向交易和對沖機制雙向交易指既可以先買入合約，也可以先賣出合約作為交易的開端。對沖機制指可以通過反向對沖交易解除履約責任，即買進期貨合約的