上半年中國建材行業生產運行情況、各板塊盈利情況及建材家居將成為建材行業新的發展元年分析

一、生產運行總體平穩

2019年上半年，建材工業生產總體保持平穩，行業效益進一步增長，轉型升級成效明顯，高質量發展邁出堅實步伐。

1－6月，建材行業增加值同比增長10.0%，主要建材產品生產總體保持平穩。其中，全國水泥產量10.4億噸，同比增長6.8%，平板玻璃產量4.6億重量箱，同比增長6.8%。商品混凝土、陶質磚、瓷質磚、衛生陶瓷制品、中空玻璃產量同比分別增長14.0%、11.8%、8.6%、10.3%、9.3%。

二、水泥仍處于景氣擴張周期，玻璃19Q2盈利同比改善

收入增速，2019H1水泥、混凝土、消費建材排名前三，收入增速分別達48%/23%/23%；2019Q2同樣是水泥、混凝土、消費建材排名前三，收入增速分別達43%/26%/24%；歸母凈利潤增速，2019H1混凝土、水泥、消費建材排名前三，歸母凈利潤分別增長95%/30%/15%；2019Q2混凝土、水泥、消費建材排名前三，歸母凈利潤分別增長50%/20%/19%。

子行業盈利能力有所下降。2019H1僅混凝土行業盈利能力有所提升，毛利率同比提升1pct至14.1%，毛利率下滑較多的行業有：水泥（-5.9pct），玻纖（-2.4pct），主要系成本上漲過快，同時玻纖價格上半年同比下滑；除此之外，玻璃、耐材行業毛利率同比分別下滑1.9、1.0pct，消費建材行業毛利率同比持平。從19Q2來看，毛利率同比增加的行業有消費建材（+0.8pct）、混凝土（+0.8pct）。

2019H1水泥、混凝土、耐材費用率整體有所改善。2019年上半年費用率有所改善的板塊分別為水泥（-2.5pct）、混凝土（-0.7pct）及耐材（-0.1pct），其中水泥及耐火材料板塊財務費用率改善最為明顯。消費建材的費用率同比有所提升（+1.5pct），玻璃、玻纖費用率維持穩定。

2019H1水泥及玻璃收現比同比提升，玻纖有所下滑，玻璃行業盈余現金保障倍數高。2019年上半年除了水泥及玻璃行業收現比小幅提升外，其余行業均有不同程度的下滑。其中下滑較多的板塊為玻纖（-10.8）及耐材（-6.0）；利潤角度，跟蹤的四大子行業（水泥、玻璃、玻纖、家裝建材）中，僅水泥、玻璃及耐材的經營活動現金流/歸母凈利潤處在較為正常的水平，水泥與耐材現金流與凈利潤基本匹配，玻璃經營活動現金流入高于凈利潤，玻纖和消費建材板塊盈余現金保障倍數同比下滑，混凝土板塊雖同比有較大幅度增長，但仍不樂觀。

公司層面，2019年上半年混凝土公司集體顯示了較高的業績彈性，其中深天地A/西部建設/建研集團凈利潤同比增速分別高達3498%/284%/76%，這與18年上半年的低基數有關；水泥公司歸母凈利潤繼續維持高增速，祁連山、天山股份、寧夏建材、上峰水泥、青松建化、華新水泥、冀東水泥業績增速均超過50%，公司所處區域多為華北、西北、華中、川渝及長三角等地，體現出當地較好的需求情況；消費建材中堅朗五金、三棵樹、亞士創能、凱倫股份歸母凈利潤增速均在50以上，多為地產竣工品種

三、2019年對于建材家居行業而言，將成為建材行業新的發展元年

2019年中國建材家居行業發展趨勢將集中體現在以下十個方面：

1、以服務和設計為導向的企業將強勢崛起

2、建材家居行業產品的環保性能將上升到戰略層面

3、裝飾行業的流量將被進一步激活

4、零售市場將進一步萎縮

5、建材家居行業賣場業態將被重組

6、專賣店的銷售模式將被重新定義

7、整體家居會成為全行業重要流量入口

8、整裝會促進行業企業間的橫向整合

9、以設計為流量端口的商業平臺將會崛起

10、服務導向的商業模式將得到進一步發展

三大因素驅動行業發展

以市場為導向，以消費需求為切入口、以流量為核心，以企業核心競爭力為驅動。這些要素都將成為驅動行業發展的要素，也將成為企業在制定戰略過程的關注要點。

1、以服務和設計為導向的企業將強勢崛起

定制家居企業可適度拓展精裝業務：在精裝修政策推動下，精裝房交付比例不斷提升，給地產后周期的家居行業帶來結構性機遇。截至2018年上半年全國精裝房滲透率已達到23%，其中一、二線城市精裝房滲透率已超50%，精裝房放量已成為當前房地產行業最顯著的變化趨勢。

2018年上半年江山歐派著力拓展精裝業務，工程渠道客戶銷售收入增長帶動整體營收增長加速;歐神諾憑借多年工裝經驗，形成了碧桂園、萬科、恒大等國內房地產龍頭企業為主體的優質客戶群，18年上半年實現收入16.3億元，同比增速高達81%，大幅超過家居行業平均表現。未來隨著精裝修政策的持續推進，工裝業務將有望持續放量，繼續看好具備工裝渠道優勢的品牌企業。

2、建材家居行業產品的環保性能將上升到戰略層面

環保一直是建材家居行業的主要關注點，而此刻對環保的要求已經不僅僅是針對消費者的層面，更重要的是對企業自我生存的層面，在這個方面，國家環保政策已經完全說明了這一點，這對建材家居類的企業來說，將重新分布自己的產業布局，重新審視自己的核心優勢，重新整合自己的行業資源。同時，建材家居的下游客戶將倒逼全行業來全面完善環保方面的要求。全行業重新布局自己的產業鏈和生產要素已經成為當下必須解決的問題。

3、裝飾行業的流量將被進一步激活

裝飾行業在消費需求的帶動下被完全激活，消費者已經能夠接受裝飾行業的產品和服務，裝飾行業的第二春已經到