2資金來源與融資方案2.1本章內(nèi)容及其與其他部分內(nèi)容的聯(lián)系本章內(nèi)容由兩部分組成，一是融資主體和資金來源,重點研究如何確定項目的融資主體以及項目資本金（即項目權(quán)益資金，下同）、項目債務(wù)資金的來源渠道和方式；二是融資方案。從資金來源的可靠性、資金結(jié)構(gòu)、融資成本及融資風(fēng)險等各個側(cè)面對初步融資方案進行分析，結(jié)合融資后財務(wù)分析，比選、確定擬建項目的融資方案。融資方案與投資估算、財務(wù)分析密切相關(guān)。2.2融資主體的確定分析、研究項目的融資渠道和方式，提出項目的融資方案，應(yīng)首先確定項目的融資主體。正確確定項目的融資主體，有助于順利籌措資金和降低債務(wù)償還風(fēng)險。確定項目的融資主體應(yīng)考慮項目投資的規(guī)模和行業(yè)特點，項目與既有法人資產(chǎn)、經(jīng)營活動的聯(lián)系，既有法人財務(wù)狀況，項目自身的盈利能力等因素。

2.3既有法人融資與新設(shè)法人融資按照融資主體不同，項目的融資可分為既有法人融資和新設(shè)法人融資兩種融資方式。

1.既有法人融資方式是以既有法人為融資主體的融資方式。以既有法人融資方式籌集的債務(wù)資金雖然用于項目投資，但債務(wù)人是既有法人。

2.

新設(shè)法人融資方式是以新組建的具有獨立法人資格的項目公司為融資主體的融資方式。采用新設(shè)法人融資方式的建設(shè)項目，項目法人大多是企業(yè)法人。2.4項目資本金的來源渠道

和籌借方式1.項目資本金的特點2.項目資本金的出資方式3.項目資本金的來源渠道和籌措方式（1）股東直接投資（2）股票融資（3）政府投資2.5項目債務(wù)資金的來源渠道

和籌措方式1.項目債務(wù)資金的特點

(l)資金在使用上具有時間性限制，到期必須償還

(2)無論項目的融資主體今后經(jīng)營效果好壞，均需按期還本付息

(3)資金成本一般比權(quán)益資金低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)2.項目債務(wù)資金的來源渠道和籌措方式

(1)商業(yè)銀行貸款

(2)政策性銀行貸款

(3)外國政府貸款

(4)國際金融組織貸款

(5)出口信貸

(6)銀團貸款

(7)企業(yè)債券

(8)國際債券

(9)融資租賃2.6既有法人的內(nèi)部融資1.建設(shè)項目采用既有法人融資方式，既有法人的資產(chǎn)也是項目建設(shè)資金的來源之一2.既有法人內(nèi)部融資的渠道和方式

(1)可用于項目建設(shè)的貨幣資金

(2)資產(chǎn)變現(xiàn)的資金

(3)資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)的資金

(4)直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)2.7準股本資金準股本資金是一種既具有資本金性質(zhì)、又具有債務(wù)資金性質(zhì)的資金。準股本資金主要包括優(yōu)先股股票和可轉(zhuǎn)換債券。

1.優(yōu)先股股票。優(yōu)先股股票是一種兼具資本金和債務(wù)資金特點的有價證券。

2.可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券，是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊企業(yè)債券，兼有債券和股票的特性。它有以下三個特點：債權(quán)性，股權(quán)性和可轉(zhuǎn)換性。2.10資金結(jié)構(gòu)分析1．項目資本金與項目債務(wù)資金的比例。2.項目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)比例是指項目投資各方的出資比例。3.項目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)比例反映債權(quán)各方為項目提供債務(wù)資金的數(shù)額比例、債務(wù)期限比例、內(nèi)債和外債的比例，以及外債中各幣種債務(wù)的比例等一在確定項目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)比例。2.11資金成本分析

1.資金成本率

資金成本是指項目為籌集和使用資金而支付的費用，包括資金占用費和資金籌集費。

(3.11-1)(3.11-2)2.含籌資費用的稅后債務(wù)資金成本表達式：其中：P0為債券發(fā)行額或長期借款金額；

F為債務(wù)資金籌資費用率；

It為債務(wù)約定付息額；

Pt為約定的第t期末償還債務(wù)本金；

Kd為所得稅后債務(wù)資金成本；

T為所得稅率；

m、n分別為建設(shè)期和計算期。

(3.11-3)3.權(quán)益資金成本的計算公式為：

(1)采用資本資產(chǎn)定價模型法其中：Ks為權(quán)益資金成本；

Rf為社會無風(fēng)險投資報酬率；

β為投資風(fēng)險系數(shù)；

Rm為市場投資組合預(yù)期收益率。

(3.11-4)

(2)采用稅前債務(wù)成本加風(fēng)險溢價法其中：Ks為權(quán)益資金成本；

Kb為所得稅前的債務(wù)資金成本；

RPc為投資者比債權(quán)人承擔更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。

(3.11-5)(3)采用股利增長模型法其中：Ks為權(quán)益資金成本；

D1為預(yù)期年股利；

P0為普通股市價；

G為普通股利年增長率。

(3.11-6)(4)采用計算加權(quán)平均資金成本其中：Kw為加權(quán)平均資金成本；

Kj為第j種個別資金成本；

Wj為第j種個別資金成本占全部資金的比重（權(quán)重）。

(3.11-7)[例1]有關(guān)數(shù)據(jù)見案例P9，計算債務(wù)資金成本和權(quán)益資金成本和加權(quán)資金成本。

由公式Kd(1-F)=i*(1-T)=[(1+r/m)m-1]*(1-T)

債務(wù)資金成本為：

Kd=i*(1-T)/(1-F)=6.54%*(1-33%)/(1-0.2%)=4.39%

由公式權(quán)益資金成本為：Ks=3.3%+1*（8%-3.3%）=8%加權(quán)資金成本為：

Kw=64.9%*4.39%+35.1%*8%=6.69%2.12融資風(fēng)險分析

融資風(fēng)險是指融資活動存在的各種風(fēng)險。融資風(fēng)險有可能使投資者、項目法人、債權(quán)人等各方蒙受損失。融資風(fēng)險分析中應(yīng)重點考慮下列風(fēng)險因素：1.資金供應(yīng)風(fēng)險

(1)已承諾出資的股本投資者由于出資能力有限（或者由于擬建項目的投資效益缺乏足夠的吸引力）而不能（或不再）兌現(xiàn)承