國際財務管理精選習題及答案【題22】某跨國公司A，2006年11月兼并某虧損國有企業B。B企業兼并時賬面凈資產為500萬元，2005年虧損100萬元（以前年度無虧損），評估確認的價值為550萬元。經雙方協商，A跨國公司可以用以下兩種方式兼并B企業。甲方式：A公司以180萬股和10萬元人民幣購買B企業（A公司股票市價為3元/股）；乙方式：A公司以150萬股和100萬元人民幣購買B企業。兼并后A公司股票市價3.1元/股。A公司共有已發行的股票2000萬股（面值為1元/股）。假設兼并后B企業的股東在A公司中所占的股份以后年度不發生變化，兼并后A公司企業每年未彌補虧損前應納稅所得額為900萬元，增值后的資產的平均折舊年限為5年，行業平均利潤率為10%。所得稅稅率為33%。請計算方式兩種發方式的差異。【題22】答案（1）甲方式：B企業不需將轉讓所得繳納所得稅；B企業2005年的虧損可以由A公司彌補。A公司當年應繳所得稅=（900-100）×33%=264萬元，與合并前相比少繳33萬元所得稅，但每年必須為增加的股權支付股利。（2）乙方式：由于支付的非股權額（100萬元）大于股權面值的20%（30萬元）。所以，被兼并企業B應就轉讓所得繳納所得稅。B企業應繳納的所得稅=（150×3+100-500）×33%=16.5（萬元）B企業去年的虧損不能由A公司再彌補。（3）A公司可按評估后的資產價值入帳,計提折舊,每年可減少所得稅(550-500)/5×33%=3.3萬元。【題21】東方跨國公司有A、B、C、D四個下屬公司，2006年四個公司計稅所得額和所在國的所得稅稅率為：A公司：500萬美元B公司：400萬美元C公司：300萬美元D公司：-300萬美元33%33%24%15%東方公司的計稅所得額為-100萬美元，其所在地區的所得稅稅率為15%。請從稅務角度選擇成立子公司還是分公司？【題21】答案（1）若A、B、C、D為子公司A公司應納所得稅額=500×33%=165（萬美元）B公司應納所得稅額=400×33%=132（萬美元）C公司應納所得稅額=300×24%=72（萬美元）D公司和總公司的虧損留作以后年度彌補。東方跨國公司2006年度合計應納所得稅額=165+132+72=369（萬美元）（2）若A、B、C、D為分公司分公司本身不獨立核算，那么，各分支機構的年度計稅所得額都要并入總機構繳納所得稅，其應納所得稅的計算為：500+400+300-300-100）×15%=120（萬美元）企業合并納稅，一是各自之間的虧損可以彌補，二是由于總機構位于低稅率地區，匯總納稅可以降低稅率，節稅249萬美元（369-120）。第二章【題20】以下是2006年8月×日人民幣外匯牌價（人民幣/100外幣）：貨幣日元美元港幣歐元英鎊澳元加元瑞郎匯買價6.816匯賣價6.8707798.55102.681021.141510.67609.2795.37102.291013.011498.63604.35715.12640.65720.87645.79要求：計算600歐元可以兌換多少人民幣？100人民幣可以兌換多少日元？100美元可以兌換多少英鎊？10加元可以兌換多少澳元？200瑞士法郎可以兌換多少歐元？500港元可以兌換多少美元？【題20】答案：600×￥10.1301/€＝￥6078.18￥100÷￥0.068707/JP￥＝JP￥1455.46$100×￥7.9537/$÷￥15.1067/￡＝￡52.65C$10×￥7.1512/C$÷￥6.092/AU$＝AU$11.7387SFr200×￥6.4065/÷￥10.2114/€＝€125.48HK$500×￥1.0229/HK$÷￥7.9855/$＝$64.05【題19】2005年9月8日$1＝￥8.890，2006年9月8日$1＝￥7.9533。要求：計算人民幣升值百分比和美元貶值百分比。答案：【題18】某日倫敦外匯市場￡1＝HK$14.6756-94，3個月遠期匯率點數248－256。要求，根據遠期報價點數計算遠期匯率數。【題18】答案：HK$14.6756＋0.0248＝HK$14.7004HK$14.6794＋0.0256＝HK$14.7050遠期匯率報價點數為HK$14.7004-50【題17】某日，紐約市場1美元＝1.2130－45歐元，法蘭克福市場1英鎊＝1.5141－53歐元，倫敦市場1英鎊＝1.3300－20美元。套匯者擬用200萬英鎊進行間接套匯。要求：分析該套匯者是否能通過套匯獲得收益？如何進行套匯？如果進行套匯，計算其套匯收益（或損失）。【題17】答案：（1）可以進行套匯交易。因為：根據法蘭克福市場與倫敦市場的匯率套算：美元與歐元的套算匯率為：€1.5153/￡÷$1.3300/￡＝€1.1393/$——假定歐元換英鎊，再換成美元。而：紐約市場美元換歐元匯率為：€1.2130/$。存在匯率差。（2）可以采用英鎊——美元——歐元——英鎊方式。即：倫敦市場：英鎊換美元：￡200×1.33＝$266（萬元）紐約市場：美元換歐元：$266×1.213＝€322.658（萬元）法蘭克福市場：歐元換英鎊：€322.658÷1.5153＝￡212.933413（萬元）（3）套匯獲利￡129334.13。￡2129334.13－2000000＝￡129334.13【題16】如果預期的通貨膨脹率是75%，收益率為3%，根據費雪效應求名義利率是多少？【題16】答案：名義利率＝[1＋0.75]×[1＋0.03]－1＝80.25%【題15】假設美國和墨西哥兩國都只生產一種商品即大豆，大豆在美國的價格為$2.74，而在墨西哥的價格為?1.28。要求：計算a.根據一價定理，$對?的遠期匯率是多少？b.假設下一年的大豆價格預期會上升，在美國將是$3．18，而在墨西哥是?1．55，一年后$對?的即期匯率是多少？【題15】答案：A：$對?的匯率＝1.28÷2.74＝是?0.4672/$B：$對?的遠期匯率＝1.55÷3.18＝是?0.4874/$【題14】英鎊與美元的匯率期初為$0.861/￡，期末為$0.934/￡，請分別計算美元相對于英鎊的匯率變動幅度和英鎊相對于美元的匯率變動幅度。【題14】答案：【題13】假設美國的5年期年利率為6%，瑞士法郎5年期年利率為4%，利率平價在5年內存在。如果瑞士法郎的即期匯率為0.82美元。要求計算：a.瑞士法郎5年期遠期匯率升水或貼水。b.用遠期匯率預測法預測5年后瑞士法郎的即期匯率。【題13】答案：（1）瑞士法郎5年期遠期匯率升水。（2）瑞士法郎5年期預期匯率＝$0.82/SFr×（1＋6%）5÷（1＋4%）5＝0.82×1.3382÷1.2167＝$0.90/SFr【題12】2006年9月1日，某跨國公司收到了摩根大通和高盛對未來6個月后人民幣與美元匯率的預測，結果分別是￥7.66/$和￥7.74/$。目前即期匯率為￥7.86/$，三個月遠期匯率為￥7.81/$。在2006年12月1日，即期匯率實際是￥7.83/$。問：a.哪家公司的預測更為準確？b.哪家公司的預測導致了正確的財務決策？【題12】答案：高盛的預測更為準確。【題11】法國某跨國公司預計在6月份（3個月后）有一筆150萬的歐元應付賬款，同月該公司有一筆美元收入，可以用于支付此筆應付賬款。已知歐元的即期匯率為$1.0450/€，3個月遠期匯率$1.0650/€。公司擔心歐元相對于美元的價值將繼續上升，決定使用期貨交易鎖定美元成本。請回答：（1）該公司應該購買還是出售3個月歐元期貨合約？為什么？（2）該公司需要購買或者出售多少份歐元期貨合約?（3）該公司6月份應該如何操作？（假定當時歐元的即期匯率是$1.0900/€，期貨價格為$1.0950/€）（4）與不進行期貨交易保值相比，公司可降低多少美元成本？【題11】答案：（1）預計未來歐元升值，為鎖定美元成本，應該購買歐元期貨合約；（2）公司需要購買歐元期貨合約份數：€1500000÷€125000/份＝12份（3）6月份公司應以$1.0950/€的價格出售12份歐元期貨合約，軋平歐元期貨頭寸。同時在即期市場上以$1.0900/€匯率出售已經收到的美元，買進150萬的歐元，支付應付賬款。（4）如果不進行期貨交易保值，公司在即期市場購買150萬歐元的美元成本為：1500000×$1.0900/€＝$1635000進行期貨交易保值，公司購買150萬歐元的美元成本為：1500000×（$1.0900/€＋$1.0650/€－$1.0950/€）＝$1590000公司降低美元成本：$1635000－$1590000＝$45000【題10】某公司正在考慮從費城交易所購買3個月期的英鎊看漲期權合約，金額為￡250000。協定價格為$1.51/￡，期權費為每英鎊0.03美元。假定：目前的即期匯率為$1.48/￡，三個月遠期匯率為$1.51/￡。該公司預測三個月后即期匯率最高為$1.57/￡，最低為$1.44/￡，最可能的匯率是$1.52/￡。要求：（1）計算盈虧平衡點價格。（2）用圖表表述該公司期權行使與否決策。（3）計算在預測的范圍內，該公司的收益或損失。【題10】答案（1）盈虧平衡點價格＝$1.51/￡＋0.03＝$1.54/￡（2）該公司期權行使與否決策圖。（3-1）當即期外匯市場價格＝$1.57/￡，超過協定價格，行使期權，有收益。計算如下收益＝￡250000×（$1.57/￡－$1.54/￡）＝$7500（3-2）當即期外匯市場價格＝$1.52/￡，高于協定價格，行使期權，有損失，損失低于期權費$7500。計算如下：損失＝￡250000×（$1.54/￡－$1.52/￡）＝$5000（3-2）當即期外匯市場價格＝$1.44/￡，低于協定價格，放棄行使期權，損失期權費$7500。【題1】英國瑞達公司20××年3月根據已經簽訂的合同及現金預算確定，3個月后（6月份）有美元凈收入40元。在公司收到該筆美元后將立即在證券市場上出售，轉換成英鎊。目前美元的即期匯率是￡0.5484/$，三個月遠期匯率為遠期￡0.5494。盡管公司預測美元的升值幅度可能超過預期，但還是擔心美元匯率因意外而出現有悖于預期走勢。因此，公司決定買進美元看跌期權，協定價格￡0.5494/$，合約金額為40萬美元，期限3個月。期權費0.2190萬英鎊。公司經過測算，得出如下結論，平衡點匯率價格￡0.5439/$。如果3個月后，美元匯率上升，超過協定價值￡0.5494/$，公司將放棄行使期權；如果美元匯率介于￡0.5439/$－￡0.5494/$之間，公司也將行使期權，遭受的損失不超過期權費￡2190；如果美元匯率低于￡0.5439/$，公司通過行使期權可以獲得收益。請具體說明公司分析的依據和過程。【題1】答案（1）平衡點匯率價格＝$400000×￡0.5494/$－￡2190＝$400000×YY＝（$400000×￡0.5494/$－￡2190）/400000＝0.5439（2）3個月后，如果美元匯率上升，超過協定價值￡0.5494/$（假定為￡0.5500/$），英鎊貶值，瑞達公司應該放棄行使期權。行使期權，瑞達公司可獲得英鎊收入＝$400000×￡0.5494/$－￡2190＝￡217570放棄行使期權，瑞達公司可獲英鎊收入＝$400000×￡0.5500/$－￡2190＝￡217810放棄行使期權可以多得英鎊收入＝￡217810－￡217570＝￡240（3）如果美元即期匯率介于平衡點價格￡0.5439/$與協定價格￡0.5494/$之間，瑞達公司應該行使期權，盡管要遭受一些損失，但不會超過期權費￡2190；如果美元即期匯率低于平衡點價格￡0.5439/$（假定為￡0.5450/$），則瑞達公司行使期權還可以獲得收益。行使期權，瑞達公司可獲得英鎊收入＝$400000×￡0.5494/$－￡2190＝￡217570放棄行使合約，瑞達公司可獲英鎊收入＝$400000×￡0.5450/$－￡2190＝￡215810行使期權可以多得英鎊收入＝￡217570－￡215810＝￡1760【題2】某美國母公司在中國的子公司下一年預計能獲得稅后收益RMB3500萬，估計折舊費為RMB500萬。預期匯率變化從年初的RMB8.00／$1，變化到年末的RMB7.75／$1。試分析匯率的變化對美國母公司的影響。【題2】答案（3500＋500）÷￥7.75／$－（3500＋500）÷8.00／$＝-$16.129（萬元）減少母公司以美元表示的營業凈現金流量$16.129萬元。【題3】M公司是一家美國公司，它打算運用貨幣市場套期保值法為一年后的應付英國商品款￡1200000進行套期保值。假定美元利率為1.125%，而英鎊利率為3.125%，英鎊即期匯率為1.9392美元，一年遠期匯率為1.8892美元。要求確定：（1）如果運用貨幣市場套期保值，一年后所需的美元金額。（2）M公司是貨幣市場套期保值好還是遠期套期保值好？【題3】答案：（1）貨幣市場套期保值：借入美元，兌換成英鎊，進行投資，到期以英鎊償還商品款：現在需要英鎊＝￡1200000/(1＋3.125%)＝￡1163636.36現在需要借入美元＝￡1163636.36×$1.9392/￡＝$2256523.64到期償還美元本息＝$2256523.64×（1＋1.125%）＝$2284730.18（2）遠期套期保值——按遠期匯率買入英鎊，到期需支付美元：￡1200000×1.8892＝$2267040∵貨幣市場保值$2284730.18＞遠期市場保值$2267040∴M公司采用遠期套期保值好。【題4】金龍進出口貿易公司于2006年11月15日發運了一批出口貨物，合同金額100萬美元。收匯時間為1個月后。為防范人民幣匯率升值造成的匯率損失，公司決定通過遠期市場進行保值。假設：11月15日人民幣1個月遠期匯率為￥7.8436/$。2007年1月14日，實際匯率￥7.8113/$。要求：通過準確數據說明公司決策是否正確。【題4】答案：公司通過與銀行簽訂遠期合約，將美元收入固定下來。1個月后無論外匯市場如何變化，金龍公司都可以獲的人民幣收入$1000000×￥7.8436/$＝￥7843600如果該公司沒有簽訂遠期合約，1個月后只能按當天的匯率出售美元，公司可以獲得人民幣收入$1000000×￥7.8113/$＝￥7811300公司減少收入￥7843600－7811300＝￥32300【題5】假設G公司預期一年后收到SFr500000。目前瑞士法郎的即期匯率是$0.60/SFr，瑞士法郎一年遠期匯率是$0.62/SFr。G公司認為一年后的未來即期匯率概率分布如下：未來即期匯率$0.610.63概率20%50%30%0.67假設一年期的瑞士法郎看跌期權其協定價格為$0.63期權費為$0.04/SFr；一年期的看漲期權其協定價格為$0.60，期權費為$0.03/SFr。又假設貨幣市場的相關信息如下：利率存款利率貸款利率國家美國8％9％瑞士5％6％根據以上信息，確定是在遠期市場套期保值、貨幣市場套期保值，還是在期權市場套期保值更合適？然后將更合適的套期保值方法與不套期保值方法進行比較，決定G公司是否對應收賬款進行套期保值，答案：略。【題6】美國LU公司六月份在英國承攬一個項目。3個月后公司可以收到項目工程費用￡1800萬。LU公司的資本成本為12%，各種套期保值交易相應的報價如下：即期匯率為：$1.7552/￡1，3個月的遠期匯率：$1.7270/￡1；英國3個月期借款利率：年7.0%；英國3個月期存款利率：年5%；美國3個月期借款利率：年6.5%；美國3個月期存款利率：年4.5%；要求：計算分析LU公司可供選擇的套期保值方案：(1)遠期市場套期保值；(2)貨幣市場套期保值；(3)什么情況下甲公司應采用貨幣市場套期保值方法。【題6】答案：(1)遠期市場套期保值賣出3個月期的遠期英鎊，3個月后可以收到美元＝英鎊應收賬款數×英鎊的遠期匯率＝￡18000000×1.7270/￡1＝$31086000即：在今天（3月份）按3個月遠期匯率$1.7270/￡1賣出￡18000000。3個月后，收到英國進口商的18000000英鎊，根據遠期合同，按該數目到銀行去辦理交割，將收到$31086000。(2)貨幣市場套期保值借入英鎊，兌換成美元，三個月后用收到的英鎊貨款償還這筆英鎊債務。假定應借入的英鎊為x，那么：1.0175x＝￡18000000x＝￡17690418將借到的英鎊立即在即期市場按$1.7552/￡1的匯率兌換美元￡17690418×$1.7552/￡1＝$31050221對LU公司來說，在接下來的三個月中，借款所得資金至少有三種可能的投資收益率：①將借款所得的資金投放于美國的美元貨幣市場，年利率為4.5%；②將借來的英鎊資金替代另一筆美元貸款，年利率為6.5%；③投資于LU公司自己的一般性經營，其收益率按年資本成本12%計算。三個月后這筆借款所得資金的未來價值將有以下三種可能：今天的借款金額投資于三個月后的未來價值$31050221$31050221$31050221年4.5%或季1.125%年6.5%或季1.625%年12%或季3.0%$31399536$31554787$31981728（3）結論：任何情況下甲公司都應采用貨幣市場套期保值方法。【題7】一家日本公司準備籌借5800萬日元用于下一年度經營，一日本銀行愿意提供年利率為3%的貸款，而一家美國銀行愿意提供年利率為2%的美元貸款，目前的即期利率為：1美元=116日元，該公司對美元遠期匯率的預測結果如下：預期匯率￥/＄概率（%）11211612012210403020要求：（1）試分析日元與美元貸款的平衡點匯率；（2）試用成本分析法做出選擇哪種貨幣貸款的決策；（3）試用標準差分析法做出選擇哪種貨幣貸款的決策；（4）若借款到期時，該公司有40萬美元貸款收回，應選擇哪種貨幣貸款？【題7】答案（1）美元與日元貸款平衡點匯率：日元貸款：JP￥58000000×3%=JP￥1740000美元貸款：5800萬日元按即期匯率JP￥116.00/$計算需要：$500000美元年利息=$500000×2%=$10000換算成日元=10000Y+500000(Y-116)=510000Y-58000000Y若為平衡點匯率，則510000Y-58000000=1740000Y=117.14即當一年后匯率為JP￥117.14/$時，美元貸款與日元貸款成本相同。（2）日元貸款成本=JP￥58000000×3%=JP￥1740000美元貸款成本計算見下表：匯率（￥/$）貸款利息￥本金$匯率變化本金損失￥凈損失￥概率112112000011600001200000500000500000500000-40-2000000-80000011600002000000320000010%40%30%11601204122122000050000063000000422000020%美元貸款預期成本：（-800000）×10%+1160000×40%+3200000×30%+4220000×20%=-80000+464000+960000+844000=2188000（日元）經比較可以看到，日元貸款成本低于美元貸款。（3）標準差分析：從概率情況看，預期匯率為：112×10%+116×40%+120×30%+122×20%=118（￥/$）其匯率出現的可能性達到50%，標準差分析結果與成本分析結果的相似性比較高。=美元成本標準差=510000×3.6878=1880778日元成本標準差=0結論：日元貸款優于美元貸款。【題8】巴西聯邦共和國通過大型國際銀團貸款于20世紀70年代晚期和80年代早期大規模舉債。1980年時巴西政府借款如此之頻繁，以至于“巴西定價”已成為許多銀團貸款的標準：本金US＄5000000008年到期基準利率幅度LIBOR2.5％銀團貸款費用l.5％（1）此銀團貸款的實際貸款額為多少？（2）如第一年市場LIBOR利率為8％，第一年的實際資金成本（百分數）是多少？【題8】答案：（1）貸款本金減去1.5%的費用＄5000