第八章5%。股權(quán)現(xiàn)金流量的財務(wù)預測數(shù)據(jù)如下：日5年以上的國債作為標準，計算出無風險率為5%，市場風險溢價為5%，選取業(yè)4家上20%。AC簡述協(xié)同效應(yīng)的類型，并分析A公司并購C公司獲得了哪些協(xié)同效應(yīng)計算C公司的股權(quán)資本成本計算C公司20101231日的股權(quán)價值，分析A公司出價是否合理1.協(xié)同效應(yīng)主要包括：經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同和財務(wù)協(xié)同。AC公司主要是通過并購發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)資源互補，提高企業(yè)的運營效率，獲得經(jīng)營協(xié)同和管理協(xié)同。（1.5分）2.β＝0.78×[1＋（1－20%）×1]＝1.4（1分）＝283.54（萬元）（1.5分）＝136.76×（1＋5%）/（12%－5%）＝2051.4（萬元）（1分）＝2051.4×（P/F，12%，3）＝1460.19（萬元）（1分）A1800C1743.73C公司來說是合理的，A公司來說出價偏高。（2分）【答疑編 2、A（以下簡稱A公司）是從事化工產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營的大型上市企業(yè)。20×4年9月，為了取得原材料供應(yīng)的主動權(quán)，A公司董事會決定收購其主要原材料供應(yīng)商B（以下簡稱B公司）的全部股權(quán)，并聘請某公司作為并購顧問。有關(guān)資料如下：B公司全部1億股均為流通股。A公司預計在20×5年一季度以平均每股12元的價格收購B公司全部，另支付費、顧問費等并購費用0.2億元，B公司被并購后將成為A公司的全資子公司。A20×57.820×7A公司并購及并購后所需投資總額為20億元，有甲、乙、丙三個融資方案甲方案：向銀行借入20億元，年利率5%，期限為1年，期滿后可根據(jù)情況申請乙方案：按照每股5元價格配發(fā)普通股4股，籌集20億元丙方案：按照面值3年期可轉(zhuǎn)換公司債券20億元（共200萬張，每張面值1000元），票面利率為2.5%，每年年末付息。預計在20×8年初按照每張債券轉(zhuǎn)換為200股的比例全部轉(zhuǎn)換為A（1）B公司在20×2年、20×3年和20×4年的凈利潤分別為1.4億元、1.6億元和0.6億元。中20×3年凈利潤中包括處置閑置設(shè)備的凈收益0.6億元。B公司所在行業(yè)比較合理的市盈率指標11.經(jīng)評估確認，A公司并購B公司后的公司總價值將達55億元。并購B公司前，A公司價值為40億元，在外的普通股股數(shù)為6億股。（2）A公司并購B公司后各年相關(guān)財務(wù)指標預測值如下665868ABA≤65%、利息倍數(shù)≥5.5A0.45根據(jù)B公司近三年的算術(shù)平均數(shù)，運用市盈率法計算B公司的價值計算A公司并購B公司后的下列每股收益指①甲、乙、丙三個融資方案在改造完成前（20×5～20×7年）各年的每股收益（元②甲、乙、丙三個融資方案在改造完成后（20×8年及以后）的每股收益（元）【正確答案】2.AB＝2.8（億元）（1分A公司應(yīng)進行此次并購。（1分①改造完成前各年（20×5～20×7年）的每股收益甲方案：2.88/6＝0.48（元）（0.5分）乙方案：3.60/（6＋4）＝0.36（元）（0.5分）丙方案：3.12/6＝0.52（元）（0.5分）②改造完成后各年（20×8年及以后）的每股收益甲方案：5.28/6＝0.88（元）（0.5分）乙方案：6/（6＋4）＝0.6（元）（0.5分）丙方案能同時滿足銀行和股東要求，故可接受丙方案。（2分）【答疑編 光華公司的目標是以低價格產(chǎn)品占領(lǐng)并擴大市場。在此目標下，光華公司決定進行經(jīng)濟適估值，評估基準日是2014年12月31日。公司財務(wù)預測數(shù)據(jù)如下：（1）2014年12月31日，公司負債占資產(chǎn)比為55%，稅前資本成本為10%。假定無風險報酬率為5%，市場投資組合的收益率為11%，可比上市公司的無負債經(jīng)營β值為1.0。（2）公司的能力比較穩(wěn)定，2012年凈利潤為8000萬元，2013年凈利潤為10000萬元2014年凈利潤為9000萬元，沒有非經(jīng)常性損益。公司目前的市盈率指標為15光華公司擬以現(xiàn)金方式收購公司全部華公司目前的市場價值為100億元估計合并后新公司的市場價值將可達到120億元。公司東要求以15億元成交，并購過程中發(fā)生交易費用為1億元2015年7月20日，光華公司向公司全額支付了并購對價，并辦理了并購交易手續(xù)。光華公司管理水平的提升；對的專業(yè)技術(shù)人員，給予的任用條件；另外向委派財務(wù)，實用收益法計算評估公司價值時的平均資本成本根據(jù)資料，光華公司在并購公司過程中主要進行了哪些方面的整合【正確答案】1.從并雙方行相關(guān)性度來看華公司并公屬于縱并購（0.5理由：縱并購是與企業(yè)供應(yīng)商客戶的并公司光華公的供應(yīng)，因此于縱向并購。（0.5分）2.公司負債經(jīng)營的β系數(shù)＝1.0×[1＋（1－25%）×（55/45）]＝1.92（1分）Re＝5%＋1.92×（11%－5%）＝16.52%（1分）Rwacc＝10%×（1－25%）×55%＋16.52%×45%＝11.56%（1分）3.公司近3年的平均凈利潤＝（8000＋10000＋9000）/3＝9000（萬元）（1分）公司價值＝3年平均凈利潤×標準市盈率＝9000×15＝13.5（億元）（2分）由于光華公司并購公司后能夠產(chǎn)生4億元的并購凈收益，所以該項并購可行。（1分光華公司并購公司后主要進行了管理整合（建立一代企業(yè)管理運行機制，規(guī)范公司的法人治理結(jié)構(gòu)，以此促進管理水平的提升）、財務(wù)整合（向委派財務(wù)，實施嚴格的財務(wù)管理機制）和人力資源整合（對的專業(yè)技術(shù)人員，給予的任用條件）。（3分）【答疑編 4ABC20×2200050%，其中有息負債占負債60%10%25%。（1）20×2年年初流通在外的普通股股數(shù)為1500萬股，年內(nèi)沒有發(fā)生變（2）20×2年銷售收入為25500萬元，銷售凈利率為（3）20×2年折舊攤銷合計500萬元使用P/E乘數(shù)，估計ABC公司的每股價值使用EV/EBITDA乘數(shù)，估計ABC公司的企業(yè)價值1.凈利潤＝25500×8%＝2040（萬元）（1分）每股收益＝2040/1500＝1.36（元）（1分）ABC公司的每股價值＝1.36×15＝20.4（元）（2分）2.年利息＝2000×50%×60%×10%＝60（萬元）（1分）稅前利潤＝2040/（1－25%）＝2720（萬元）（1分）EBITDA＝2720+60+500＝3280（萬元）（2分）ABC公司的企業(yè)價值為V0＝3280×10＝32800（萬元）（2分【答疑編 5A是專業(yè)生產(chǎn)汽車美容產(chǎn)品公司針對現(xiàn)在家庭轎車越來越多的情況公司場需求非常大因此決定生產(chǎn)可以借用汽車池作動力的電動洗車器經(jīng)過市場具有競力的為500元，公司計劃采用目標本法定產(chǎn)品的目標成本并實行目標成本管。A資本結(jié)構(gòu)為：公開的長期債券1000萬元，普通股1200萬元，留存收益800萬留存收益資本成本為9%，長期債券的資本成本為該的β系數(shù)為國庫券的利率為5%，市場風險溢價為假如，A公司盈余公積提取比例為凈利潤的20%，今年預計新增未分配利潤100萬元，支付給投資者的股利為400萬元，A公司每年支付給投資者的股利占凈利潤的百分比是固定的，所得稅稅率為簡述目標成本管理的程序與實施原則按照上加法計算A公司的目標利潤1.普通股成本＝5%＋0.65×8%＝10.2%（1分）資本總額＝1000＋1200＋800＝3000（萬元）（0.5分）平均資本成本＝1000/3000×5%＋1200/3000×10.2%＋800/3000×9%＝8.15%（1分必要利潤率＝平均資本成本＝8.15%（0.5分）目標成本＝500－500×8.15%＝459.25（元）（1分）材料等的過程控制之中，以使產(chǎn)品設(shè)計等符合目標成本要求。（0.5分）品制造成本。（0.5分減。⑥價值鏈參與。（3分）【答疑編 6、L市有兩家玩具生產(chǎn)企業(yè)A和B，A企業(yè)花費大量的費用來優(yōu)質(zhì)原料，生產(chǎn)玩具，樹立成功24而且逐漸走上了下坡路。ABAB進一步降低，鞏固企業(yè)的市場地位，使企業(yè)的競爭優(yōu)勢獲得了大大提高。目前A企業(yè)的每價28.5元/股，而B企業(yè)的每價為9.5元/股AB簡述整合類型。判斷A企業(yè)進行的是哪種整合【正確答案】1.A玩具制造商花費大量的費用來優(yōu)質(zhì)原料和B玩具制造商通過其他國家供應(yīng)商更便宜的原材料，都是輔助活動中的采購作業(yè)。（0.5分）AB24小時營業(yè)的生產(chǎn)計劃，都是基本活動中的生產(chǎn)作業(yè)。（0.5分）AB玩具制造商直至卡車裝滿才把玩具運送到特定的銷售網(wǎng)點，都是基本活動中的出貨作業(yè)。（0.5分）A玩具制造商樹立成功的品牌形象，是基本活動中的市場。（0.5分A和B公司進行的企業(yè)間的價值鏈分析是橫向價值鏈分析，采用的是橫向。橫向的最大優(yōu)勢在于發(fā)揮產(chǎn)業(yè)內(nèi)的規(guī)模經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)借助其規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)而降低單位產(chǎn)出的成本，并大大提升其在業(yè)中的競爭優(yōu)勢。（1分）理由：因為AB都屬于玩具企業(yè)，屬于競爭對手之間的并購，所以是橫向并購。（0.5分）按照被并購企業(yè)意愿劃分，屬于善意并購。（0.5分）換股比率=被并購企業(yè)的當前的每價/并購企業(yè)當前的每價=9.5/28.5=1/3。（1分）A企業(yè)進行的是管理整合。（1分【答疑編 7、H公司為一家能源行業(yè)的大型國有企業(yè)公司。近年來，為做大做強主業(yè)，實現(xiàn)式發(fā)展，H公司緊緊抓住21世紀頭二十年重要機遇期，對外股權(quán)投資業(yè)務(wù)取得重大進展，H公司發(fā)生的2×14GNHG間不存在任何關(guān)聯(lián)方關(guān)系；NHAG8N還能夠?qū)崿F(xiàn)對外銷售。經(jīng)過以上資本運作，HGNG上市公司于2×16年4月5日取得F公司（投資前不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系）20%的，成本為2億元，當日F公司可辨認凈資產(chǎn)公允價值總額為8億元。投資后，G公司對F公司財務(wù)和生產(chǎn)經(jīng)營決策具有重大影響。2×16G公司確認對F收益1600萬元，其他綜合收益400萬元。在此期間F公司未現(xiàn)金股利或進行利潤分配，不考慮稅費的影響。2×17年2月28日，G公司以6億元的價格進一步收購了F公司40%，日F公司可辨認1420%2.8合并前Q上市公司除貨幣1000萬元以外，僅剩待處理的2000萬元庫存商品（公允價值與賬面合并前，Q公司股本為4000萬股，選擇對N公司定向增發(fā)6000萬股換取N公司3000萬股的全部。已知N公司評估價為每股40元，Q公司股價為每股20元；合并后新公司當年共實現(xiàn)4000N4000根據(jù)資料一，請判斷H公司合并G公司和N公司分別屬于哪類合并方式，并給出理由判斷G公司的合并類型并分析G公司在合并日或日的會計處理，計算2×17年2月28G公司個別報表中的長期股權(quán)投額計算2×17228G公司編制合并報表形成的商譽2×17228F20%3請確定本次交易的方，并給出理由1.（1）HG公司屬于非同一控制下企業(yè)合并。（1分）理由：H公司、G公司之間不存在任何關(guān)聯(lián)方關(guān)系。（1分）（2）H公司合并N公司屬于同一控制下企業(yè)合并。（1分理由：因為NH公司同受A公司控制，NH公司并購前存在同一最終控制方。分（1分2×17228F20%390.84億元。（1分）3.（1）本次交易的方為N公司。（1分理由：盡管Q上市公司了N公司，但由于的股權(quán)（6000萬股）遠超Q公司原股份（4000萬股），因此Q公司是法律上的方，而N公司是會計上的方，本項業(yè)務(wù)屬于反向。（1分）理由：交易發(fā)生時，上市公司Q僅持有貨幣、庫存商品等不構(gòu)成業(yè)務(wù)的資產(chǎn)或負債，在編制合并財務(wù)報表時，企業(yè)應(yīng)按照權(quán)益的原則進行處理，不得確認商譽或計入當期損益。（1 ×0.5）=0.5（元）（1分）前一年度比較報表每股收益＝4000/6000=0.67（元）（1分）【答疑編 8、A公司和C公司同為甲公司的子公司，BC公司的子公司。A公司于2×1511日以1000050002000萬元，盈余公積為700萬元，未分配利潤為2300萬元，可辨認凈資產(chǎn)公允價值為12000萬元。A公司為進行企業(yè)合并支付審計費等中介費用15萬元。當日，A公司的“資本公積——股本溢2000要求：判斷A公司取得B公司的股權(quán)是否形成企業(yè)合并。若形成企業(yè)合并，判斷合并類型，并編制AAB70B于同一控制下的企業(yè)合并。（2分）A公司個別財務(wù)報表中的有關(guān)會計分錄如下：借：長期股權(quán)投資——B公司(10000×70％)70006000借：用15（3分由于企業(yè)合并后A公司的“資本公積——股本溢價”科目余額=2000 )×70％，所以B公司留存收益歸屬于A公司的部分，可以全部恢復。借：資本公積——股本溢價2100【答疑編 92×132×14了以下并購業(yè)務(wù)：1.2×14年4月1日甲公司以一項土地使用權(quán)為對價了乙公司的全資子公司A公司60％的并于當日辦理完畢股權(quán)劃轉(zhuǎn)和轉(zhuǎn)移手續(xù)，該土地使用權(quán)的賬面價值為2000萬元，公允價3000A33130004000為進行該并購，甲公司發(fā)生審計、評估、咨詢等中介費用100萬元。甲公司和乙公司是東方公①判斷此次并購為同一控制下的吸收合并，合并日為2×14年4月1日②確認長期股權(quán)投資1900萬元，包括100萬元的審計、評估、咨詢等中介費用資本公積——股本溢價（2000）。④廠房公允價值3000萬元與其賬面價值2000萬元的差額1000萬元，確認了營業(yè)外收入2.2×14年7月1日甲公司定向增發(fā)1000萬股普通股了的全資子公司B公司的，普通股面值1000萬元，公允價值為5000萬元，支付傭金費用等50萬元。為進行該并購，甲公司發(fā)生評估費等中介費用150萬元。7月1日辦理完畢股權(quán)劃轉(zhuǎn)和轉(zhuǎn)移手續(xù)。B公司7月1日可辨認凈資產(chǎn)賬面價值總額為4000萬元，可辨認凈資產(chǎn)公允價值總額為6000甲①判斷此次并購