鋰電設備行業研究及2022年投資策略新能源汽車景氣高企，電化學儲能蓄勢待發國內新能源車市場拐點已至，從政策驅動轉為市場需求驅動中國新能源汽車銷量迅速增長，滲透率快速提升。2021

年以來中國新能源汽車銷量及滲透率快速攀

升，連續創下歷史新高。據中汽協最新數據，2021

年

1-10

月中國新能源汽車銷量達到

254.2

萬輛，遠

超歷年新能源汽車全年銷量；同時，滲透率不斷提高，2021

年

10

月份達到

16.4%。中國新能源汽車市場的驅動因素已經由政策推動逐步轉變為內生需求拉動，銷量有望繼續加速向上。

從一個行業的發展歷程來看，我們將新能源汽車行業按照滲透率的走勢大體分為政策引導期、需求

拉動期和完全市場期。中國新能源汽車市場在經歷過

2016-2020

年的政策引導期后，2021

年隨著補貼

政策的逐步退坡和新能源車供給端的逐步豐富迎來行業拐點，目前新能源車市場的驅動因素已經由

政策推動逐步轉變為內生需求拉動，未來隨著消費端需求的持續發力，新能源汽車滲透率有望繼續

加速上行。1.補貼政策逐步退坡，以適應市場轉型長期看，交通運輸是實現“雙碳”目標的重點之一，政策大方向不變。根據國際能源署(IEA)統計數據

顯示，2020

年全球碳排放主要來自能源發電與供熱、交通運輸、制造業與建筑業三個領域，分別占

比

43%、26%、17%，所以交通運輸領域未來仍會是完成碳達峰、碳中和目標的重點領域。2021

年

10

月

24

日，國務院印發的2030

年前碳達峰行動方案推出“碳達峰十大行動”，其中交通運輸綠色低

碳行動，要求到

2030

年，當年新增新能源、情節能源動力的交通工具比例達到

40%左右。穩定推動新能源汽車行業長期健康發展，補貼政策逐步退坡，進入后補貼時代。目前隨著國內產業

鏈的成熟和供給端變革的持續推進，新能源汽車市場日趨成熟，補貼政策退坡成為必然趨勢。2020

年

4

月

23

日，財政部、工信部、科技部、發改委發布關于完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策

的通知，明確新能源車的補貼延長兩年至

2022

年，原則上

2021-2022

年補貼標準分別在上一年基礎

上退坡

20%、30%；公用領域用車

2021-2022

年補貼標準分別在上一年基礎上退坡

10%、20%，奠定未

來補貼政策逐步退坡的趨勢。2.技術進步帶動行業成本下降，供給端變革持續推進技術進步帶動動力電池成本大幅下降，新能源車成本降低。根據彭博新能源的統計，

2013

到

2020

年間，全球鋰離子電池組平均價格從

668

美元/千瓦時降至

137

美元/千瓦時，降幅達

79.5%，并且根據

其最新預測，到

2023

年鋰離子電池組平均價格將接近

100

美元/千瓦時，屆時電動車的售價與燃油車

相比將具有競爭力。傳統車企入場，造車新勢力逐漸成熟，新能源汽車供給端發力。一方面，以大眾、通用、豐田和本

田等為代表的傳統車企正在加速布局電動車。另一方面，新興車企逐步成熟，并通過新建工廠、與

傳統車企深度合作等方式加快產能爬坡，交付能力大大提高，減少等待對需求的不利影響。隨著行

業競爭格局和供應鏈愈發完善，車型愈發豐富，價格段覆蓋愈發完善，產品分層和定位也愈發清晰，

能夠滿足各級消費者需求，同時，隨著技術進步，續航能力和充電便利性不再是新能源車發展的掣

肘，新能源汽車行業將由政策推動進入市場化階段。歐洲市場需求延續滲透率快速提升，美國政策不斷加碼處于爆發前夜歐洲新能源車市場與國內類似，已經進入滲透率快速提升階段。2020

年以來歐洲新能源汽車快速增

長，今年同比高增勢頭依然延續。根據

ACEA的統計，2021

年第三季度歐洲新能源車銷量達

54.9

萬

輛，同比增長

48.5%，2021

年前三季度銷量

157.9

萬輛，同比增長

105.0%。同時，滲透率也快速提升，

2021

年前三季度滲透率達

16.2%，較

2020

年增加

5.7pct，其中

2021

年第三季度滲透率再創新高，達

18.9%。汽車碳排放標準趨嚴，有望最早實現燃油車禁售。根據

2019

年歐盟通過的規定，2020

年歐盟范圍內

所銷售的

95%新車平均碳排放須

95g/km，到

2021

年

100%的新車平均碳排放量需滿足該要求，超出碳

排放標準的車輛將受到

95

歐元/g的罰款，而根據

2020

年最新的排放數據顯示，

2020

年歐盟注冊的

乘用車中只有

21%的汽車是滿足標準碳排放標準的。

2021

年

7

月，歐盟再次通過減碳

55（FitFor55）

法案，提出

2030

年起碳排放標準在

2021

年基礎上下降

55%，2035

年起下降

100%，即從

2035

年起將

實現汽車的零排放，實現汽車電動化的全面轉型。全球能源結構轉型加速，電化學儲能蓄勢待發全球“脫碳”背景下，能源結構轉型加速。當前，盡快實現碳中和已成為全球共識。截至目前，已有

44

個國家及歐盟確定了凈零碳排放目標，覆蓋全球

70%的二氧化碳排放量。其中，已有

10

個國家的

上述目標通過法定程序獲得了批準，8

個國家承諾即將投票決議，其余

26

國也已制定了相關官方文

件。根據

IRENA的預測，2025

年全球

49%的能源消費將來自電力，其中

86%來自可再生資源，預計

將以風電和光伏為主。新能源應用規模上升，新生態下電力系統對儲能配備需求加大。新能源具備隨機性、間歇性、波動

性等特點，大規模新能源接入對電力系統帶來挑戰。儲能配臵將助力新能源消納，并有效保障電網

的穩定運行。儲能在新能源比例提升的新型電力系統中可發揮多重作用，在發電側可以對新能源的

波動性、間歇性等進行平滑，提升新能源的電網友好性，推動新能源的高質量發展；在電網側可提

供調峰、調頻、調壓等功能，提升電網的新能源消納能力，利于電網的穩定運行；在用戶側可峰谷

價差套利、促進電能優化配臵利用、提高電力自發自用率、支撐微電網穩定運行等功能。國家明確“十四五”儲能發展目標，帶動鋰電池需求擴張。7

月

23

日，國家發展改革委、國家能源局

正式發布了關于加快推動新型儲能發展的指導意見，明確了新型儲能獨立市場主體地位，鼓勵

推動新型儲能行業的發展。指導意見中國家明確了“十四五”期間

30GW儲能發展目標，按照征求

意見稿中的裝機規模以2小時配臵推算，預計“十四五”期間中國電力儲能鋰電池出貨量將超過60GWh。同時，指導意見還提出積極支持用戶側儲能多元化發展，鼓勵圍繞分布式新能源、微電網、大

數據中心、5G基站、充電設施、工業園區等其他終端用戶，探索儲能融合發展新場景。根據起點研

究院（SPIR），預計到

2025

年中國儲能鋰電池出貨量將達

98.6GWh，相比

2020

年增長

721%，儲能鋰

電池市場正式進入加速發展期。新能源車+電化學儲能，未來將帶動鋰離子電池需求提升全球新能源汽車需求爆發，2025

年動力電池需求量有望突破

1TWh。我們預計，

在中國、歐洲、美

國三大主要汽車市場共振爆發需求向上的帶動下，

到

2025

年全球新能源車銷量有望超過

1800

萬輛，

動力電池需求有望超過

1000GWh，年復合增長率

51.4%。電池廠商持續向頭部集中，設備公司綁定大客戶實現強者恒強動力電池行業持續向頭部企業集中，電池廠商加速擴產進入

TWh時代全球動力電池裝機量穩定快速增長，三足鼎立格局進一步鞏固。

受益于新能源汽車銷量的爆發性增

長，

動力電池裝機需求增幅明顯。據

SNEResearch統計，

2021

年

1-9

月全球動力電池裝機量達到

195.4GWh，同比增長

130.7%。其中寧德時代裝機

60.9GWh，同比增長

211.6%，以

31.2%的市場占有率

繼續保持全球動力電池裝機量第一的位臵。排名前三的為寧德時代、LG化學和松下，CR3

達到

68.3%，

“三足鼎立”的市場格局進一步鞏固。中國是全球動力電池第一大市場，寧德時代占據國內市場半壁江山。根據中國汽車動力電池產業創

新聯盟的統計，在經歷過

2020

年的疫情影響之后裝車量迅速提升，2021

年

1-10

月國內動力電池裝車

量

107.5GWh，同比增長

168.1%，其中前三季度裝車量

92.0GWh占全球裝車量的

47.1%，是全球第一

大動力電池市場。從各個廠商裝機量占比來看，國內市場呈現出“一超多強”的局面，寧德時代

2021

年

1-10

月裝機占比

50.7%，占據國內市場半壁江山，龍頭地位穩固。國內動力電池市場競爭格局持續優化，行業集中度進一步提高。從

2017

年開始電池廠商競爭加劇，

盈利能力出現下滑，大批電池企業退出動力市場，轉戰小動力、電動輕型車、基站備電等其它細分

市場，動力電池裝機企業數量大幅下滑。在經歷了

2019

年的行業洗牌期后，2020

年行業競爭格局發

生較大改變，2021

年

1-10

月中國新能源車市場共計

54

家動力電池企業實現裝車配套，較去年同期減

少

11

家。并且，行業集中度進一步提高，2021

年

1-10

月行業

CR3、CR5、CR10

分別達到

73.3%、83.2%

和

91.8%。國產鋰電設備廠商已具備全球競爭力，綁定大客戶實現強者恒強鋰電設備基本完成國產替代。鋰電設備最早由日本和韓國廠商掌握，但是日韓企業受制于人工成本

高以及謹慎的經營風格，企業人員和產能擴展速度較慢。隨著鋰電池行業的迅速發展，國內鋰電設

備企業在主要設備的技術參數、生產效率等實現對國外廠商的追趕和反超，同時憑借較低的價格、

更好地本地化服務等實現國產替代，并逐步形成了較為穩定的競爭格局。據頭豹研究院統計，中國

鋰電設備整體國產化率達

90%以上，其中前段設備相較中后段設備略低，前段設備中的核心設備涂

布機部分高端機型仍需依賴進口，中后段工藝相對簡單，因此基本完成進口替代。在市場格局方面，電芯段各環節集中度較高，模組

PCAK段較為分散。除了國產廠商外，其他主要

的鋰電設備生產商主要集中在韓國和日本，但是目前海外設備廠商普遍產品種類單一、員工數量較

少，產能擴張速度較慢，而國內廠商在經過一輪產業鏈的橫向或縱向整合前段，目前已占據大部分

的市場份額，且集中度較高。目前，根據高工鋰電的統計，前段設備國內廠商

CR3

在

60%左右，主

要生產廠商有璞泰來(嘉拓智能)、科恒股份(浩能科技)、贏合科技、先導智能等；中段設備中的卷繞

機先導智能國內市占率超

60%，具有絕對優勢；后端設備，杭可和先導智能（泰坦）市場份額領先，

2018

年國內化成分容企業

CR10

約

60%，2019-2020

年預計可達

80%-90%；模組

PACK段由于其定制化

的特點，目前集中度較為分散。從定制化、穩定性、安全性等角度出發，鋰電設備具有很高的客戶粘性。鋰離子電池對產品質量和

安全性要求高，要求鋰電制造設備具備高精度、高穩定性和高自動化水平，外加設備的定制化特征，

設備商要經過多個環節、長周期認證，認證成本高，鋰電池廠商不會輕易更換主要的設備商。另外，

生產設備經過長期的問題反饋和細節精進，形成了對口下游電池廠商技術路徑下的設備解決方案，

設備商與下游鋰電龍頭的共同成長下形成的問題反饋機制，也為設備商帶來了技術壁壘。所以，我

們預計未來與鋰電池龍頭合作較為緊密的鋰電設備廠商將擁有更確定性的發展趨勢。行業高景氣度下，2025

年鋰電設備市場規模有望超

900

億元預計

2025

年全球鋰電設備市場規模超

900

億元。基于前文中對于動力鋰電和儲能鋰電的需求預測，

考慮產能利用率和產線建設周期等，根據我們的測算，在不考慮更新需求的情況下，2025

年新建產

能需求合計約

542GWh，對應鋰電設備需求約

975.6

億元，年復合增長率

13.0%。設備商業績快速增長，在手訂單充足盈利能力拐點出現2021

年以來鋰電設備廠商收入及凈利潤維持高增長。

我們選取

9

家鋰電設備相關上市公司作為統計樣本，分別為先導智能、杭可科技、贏合科技、科恒

股份、聯贏激光、海目星、利元亨、星云股份、先惠技術。2021

年前三季度鋰電設備版塊收入持續高增長。自

2020

年下半年起，隨著新冠疫情的影響逐漸緩解，

新能源汽車市場恢復景氣，動力電池廠商大舉展開產能擴建，鋰電設備迎來前所未有的景氣周期。

2021

年前三季度，上述

9

家鋰電設備廠商收入合計達

182.02

億元，同比增長

66.09%，營業收入快速

增長。設備企業盈利能力拐點已現，盈利能力有望持續向上2020

年低價訂單以及產能擴張讓鋰電設備商盈利能力承壓。鋰電設備公司交付周期長，導致業績釋

放滯后。鋰電設備訂單的交付周期普遍在一年左右，部分定制化程度較低的產品交付時間在半年以

內。2020

前三季度，動力電池廠受疫情影響，擴產需求受到抑制，設備企業為了搶奪訂單而采取了

降價措施，導致從設備廠商的毛利率不斷承壓。另外，鋰電設備多數為非標設備，產能的增加極度

依賴人員的擴張，非生產人員費用算在當期，就會造成在產能擴張階段凈利率較低。2021

年前三季

度，8

家鋰電設備廠商的整理毛利率為

30.07%，同比下降

4.78pct，凈利率為

10.03%，同比下降

2.56pct。展望未來，我們認為鋰電設備行業的盈利能力有望持續向上。一方面，2021

年下半年以來，國內外

電池廠進一步加大擴產，行業需