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以下是我為各位考生整理的2022證券從業資格《投資分析》考點，大家可以來看看，穩定一下學識。

宏觀經濟分析與證券市場

一、宏觀經濟運行分析

一宏觀經濟運行對證券市場的影響

證券市場有"經濟晴雨表'之稱，這說明證券市場是宏觀經濟的先行指標，也說明宏觀經濟的走向抉擇了證券市場長期趨勢。宏觀經濟因素是影響證券市場長期走勢的唯一因素。

宏觀經濟運行通過四個途徑影響證券市場：企業經營效益、居民收入水平、投資者對股價的預期、資金本金。

二宏觀經濟變動與證券市場波動的關系

1.GDP變動

國內生產總值GDP是一國經濟成就的根本反映。從長期看，在上市公司的行業布局與該國產業布局根本一致的處境下，股票平均價格的變動與GDP的變化趨勢是相吻合的。

證券市場一般提前對GDP變動做出回響，也就是說，證券市場是反映預期的GDP變動，而GDP的實際變動被公布時，證券市場只反映實際變動與預期變動的區別，因而對GDP變動舉行分析時務必著眼于未來，這是最根本的原那么。

股市指數與宏觀經濟走勢之間的關聯關系被不同程度地弱化，股市指數與國民經濟增長速度經常呈現非正相關甚至負相關關系。

2.經濟周期變動

經濟周期是一個連續不斷的過程，表現為擴張和收縮的交替展現。證券市場綜合了人們對于經濟形勢的預期，這種預期較全面地反映了人們對經濟進展過程中表現出的有關信息的切身感受，因而會表現出證券市場的波動必定領先于宏觀經濟波動。

3.通貨變動

通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮兩種。

1通貨膨脹對證券市場的影響

通貨膨脹對證券市場更加是個股的影響，沒有一成不變的規律可循，完全可能產生相反方向的影響，應概括處境概括分析。

2通貨緊縮對證券市場的影響

通貨緊縮將損害消費者和投資者的積極性，造成經濟衰退和經濟蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩定和經濟增長。通貨緊縮帶來經濟負增長，使股票債券及房地產等資產價格大幅下降。

二、宏觀經濟政策分析

宏觀經濟政策包括財政政策、貨幣政策、收入政策等。

一財政政策

1.財政政策的手段及其對證券市場的影響

財政政策的六種手段：國家預算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、轉移支付制度。這些手段可以單獨使用，也可以合作協調使用。

1國家預算。國家預算是財政政策的主要手段。

2稅收。稅收是國家憑借政治權力參與社會產品調配的重要形式。稅收具有強制性、無償性和固定性的特征。

3國債。假設一段時間內，國債發行量較大且具有確定的吸引力，將會分流證券市場的資金。

4財政補貼。財政補貼是國家為了某種特定需要，將一片面財政資金無償補助給企業和居民的一種再調配形式。我國財政補貼主要包括價格補貼、企業虧損補貼、財政貼息、房租補貼、職工生活補貼和外貿補貼等。

5財政管理體制。財政管理體制是中央與地方、地方各級政府之間以及國家與企事業單位之間資金管理權限和財力劃分的一種根本制度，其主要功能是調理各地區、各部門之問的財力調配。

6轉移支付制度。轉移支付制度是中央財政將集中的一片面財政資金，按確定的標準撥付給地方財政的一項制度。其主要功能是調整中央政府與地方政府之間的財力縱向不平衡，調整地區間財力橫向不平衡。

2.財政政策的種類及其對證券市場的影響

1裁減稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍。其政策的經濟效應是：增加微觀經濟主體的收入，以刺激經濟主體的投資需求，從而擴大社會供應，進而增加人們的收入，并同時增加了他們的投資需求和消費支出。裁減稅收對證券市場的影響為：增加收入直接引起證券市場價格上漲，增加投資需求和消費支出又會拉動社會總需求;而總需求增加又反過來刺激投資需求，從而使企業擴大生產規模，增加企業利潤;利潤增加，又將刺激企業擴大生產規模的積極性，進一步增加利潤總額，從而促進股票價格上漲。因市場需求活躍，企業經營環境改善，盈利才能鞏固，進而降低了還本付息風險，債券價格也將上揚。

2擴大財政支出，加大財政赤字。其政策效應是：擴大社會總需求，從而刺激投資，擴大就業。政府通過添置和公共支出增加對商品和勞務的需求，鼓舞企業增加投入，提高產出水平，于是企業利潤增加，經營風險降低，將使得股票價格和債券價格上升。同時，居民在經濟復蘇中增加了收入，持有貨幣增加，景氣的趨勢更增加了投資者的信仰，買氣鞏固，證券市場和債券市場趨于活躍，價格自然上揚。更加是與政府添置和支出相關的企業將最先、最直接從財政政策中獲益，有關企業的股票價格和債券價格將領先上漲。但過度使用此項政策，財政收支展現巨額赤字時，雖然進一步擴大了需求，但卻進而增加了經濟的不穩定因素。通貨膨脹加劇，物價上漲，有可能使投資者對經濟的預期不樂觀，反而造成股價下跌。

3裁減國債發行或回購片面短期國債。國債是證券市場上重要的交易券種，國債發行規模的縮減使市場供應量裁減，從而對證券市場原有的供求平衡發生影響，導致更多的資金轉向股票，推動證券市場上揚。

4增加財政補貼。財政補貼往往使財政支出擴大。其政策效應是擴大社會總需求和刺激供應增加，從而使整個證券市場的總體水平趨于上漲。

緊縮財政政策的經濟效應及其對證券市場的影響與上述處境相反。

3.分析財政政策對證券市場影響應留神的問題

1關注有關的統計資料信息，認清經濟形勢。

2從各種媒介中了解經濟界人士對當前經濟形勢的看法，關切政府有關部門主要負責人的日常講話，分析其經濟觀點看法、從而預見政府可能采取的經濟措施和采取措施的時機。

3分析過去類似形勢下的政府行為及其經濟影響，據此預期政策傾向和相應的經濟影響。

4關注年度財政預算，從而把握財政收支總量的變化趨勢，更重要的是對財政收支布局及其重點做出分析，以便了解政府的財政投資重點和傾斜政策。

5在預見和分析財政政策的根基上，進一步分析相應政策對經濟形勢的綜合影響譬如通貨膨脹、利率等，結合行業分析和公司分析做出投資選擇。

二貨幣政策

1.貨幣政策及其作用

貨幣政策，是指政府為實現確定的宏觀經濟目標所制定的關于貨幣供給和貨幣流通組織管理的根本方針和根本準那么。

1通過調控貨幣供給總量保持社會總供應與總需求的平衡。

2通過調控利率和貨幣總量操縱通貨膨脹，保持物價總水平的穩定。

3調理國民收入中消費與儲蓄的比例。

4引導儲蓄向投資的轉化并實現資源的合理配置。

2.貨幣政策工具

貨幣政策工具，又稱貨幣政策手段，是指中央銀行為實現貨幣政策目標所采用的政策手段。貨幣政策工具可分為一般性政策工具包括法定存款打定金率、再貼現政策、公開市場業務和選擇性政策工具包括直接信用操縱、間接信用指導等。

1一般性政策工具：

①法定存款打定金率：當中央銀行提高法定存款打定金率時，商業銀行可運用的資金裁減，貸款才能下降，貨幣乘數變小，市場貨幣流通量便會相應裁減。

②再貼現政策：中央銀行對商業銀行用持有的未到期票據向中央銀行融資所作的政策規定。

③公開市場業務：中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以此來調理市場貨幣供給量的政策行為。

2選擇性政策工具：

①直接信用操縱：以行政命令或其他方式，直接對金融機構尤其是商業銀行的信用活動舉行操縱。其概括手段包括：規定利率限額與信用配額、信用條件限制、規定金融機構滾動性比率和直接干預等。

②間接信用指導：中央銀行通過道義警告、窗口指導等手段來間接影響商業銀行等金融機構行為的做法。

3.貨幣政策的運作

貨幣政策的運作是指中央銀行根據客觀經濟形勢采取適當的政策措施調控貨幣量和信用規模，使之達成預定的貨幣政策目標，并以此影響整體經濟的運行。

貨幣政策分為：緊的貨幣政策和松的貨幣政策。

緊的貨幣政策主要手段是：裁減貨幣供給量，提高利率，加強信貸操縱。

松的貨幣政策主要手段是：增加貨幣供給量，降低利率，放松信貸操縱。

4.貨幣政策對證券市場的影響

1利率。一般來說，利率下降時，股票價格就上升;而利率上升時，股票價格就下降。

2中央銀行的公開市場業務對證券價格的影響。

3調理貨幣供給量對證券市場的影響。

4選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響。

三匯率

匯率是國際貿易中最重要的調理杠桿。一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價格。

1.匯率制度。通常來講，匯率制度主要有四種：自由浮動匯率制度、有管理的浮動匯率制度、目標區間管理和固定匯率制度。

1自由浮動匯率。自由浮動匯率制度是指匯率由貨幣的供求關系抉擇，央行不對外匯市場實施任何干預措施，市場參與者根據物價水平變化、利差、經濟增長和其他相關的變量抉擇買賣外匯。

2有管理的浮動匯率。匯率大幅度波動可能會危害一個國家的經濟穩定。匯率的不穩定增加了經濟活動的不確定性，使得國際交易中風險大大增加。

央行干預是制止匯率大幅度波動的手段，主要有三種干預措施：

①一些中央銀行的干預目標是平滑日常的波動，它們無意進入市場，但不會嘗試干預貨幣的根本趨勢。

②一種更加積極的干預是逆經濟風向而行。阻攔那些由于暫時性的事情引起的外匯市場上突然的短期或中期波動。然而，這種干預意在推延而非抗爭貨幣的根本趨勢。

結果一種干預稱為"非官方盯住'，指的是央行通過對市場的干預使匯率變化不得超出官方非公開的匯價上下限。"非官方盯住'干預下的匯率制度和固定匯率制度有些類似，識別在于前者政府只是努力保持匯率在某個區間，而后者那么規定如此。

央行對外匯市場的干預分為有對沖的和無對沖的兩種干預方式。有對沖的干預包括在外匯市場上的操作和在國內債券市場上的對沖操作兩個步驟。例如，央行可以拋售外匯的同時回購國債，以此保持總的貨幣供應不變。有對沖的干預對經濟不會產生系統性的沖擊，這種操作往往是在外匯市場上表現央行所期望保持的匯率水平的一種信號。

3目標區間管理。目標區間管理是裁減匯率波動的另一種匯率制度。在目標區間匯率制度下，一個國家的中央銀行將調整其貨幣政策以保持匯率在一個以中心匯率為基準上下浮動的區間內。1978～1998年歐洲貨幣體系EMS就是這樣一種匯率制度。

目標區間管理降低了由匯率波動造成的不穩定性。而且，假設這種管理是可信的，匯率在沒有央行干預時也將會保持在區間內。可信性就是中央銀行在面臨偏離目標區間的要挾時維護匯率的意愿和才能。

在1992年的危機導致幾個國家脫離歐洲貨幣體系之后，這個體系的匯率調整越來越少，因此，一些歐洲國家開頭使用統一貨幣歐元。從1999年1月開頭，這些國家開頭將本國貨幣兌換成歐元，并于2022年1月實現全部兌換。

4固定匯率。在固定匯率制度下，政府將匯率維持在某一個目標水平。事實上，固定匯率制度相當于浮動區間很小的目標區間匯率制度，一旦這個國家的匯率偏離固定水平超過一個既定的百分比，央行將進入外匯市場舉行干預。

這樣的體系意味著各國貨幣政策務必保持一致。也就是說，假設要維持這個體系的穩定，這個體系的每個成員國都要采納這個體系共同的通貨膨脹率和根基利率。固定匯率制度的極端形式是貨幣聯盟。在貨幣聯盟中，各國使用統一的貨幣并由一個獨立的中央銀行來制定貨幣政策。

固定匯率體系的主要優點是裁減了經濟活動的不確定性，一個想穩定其物價的高通貨膨脹國家可以選擇參與固定匯率體系來恢復央行的信譽。而這種體系的缺點是缺乏生動性。由于每個國家所面臨的經濟環境和背景不同，實施統一的貨幣政策對各個國家來說未必是最正確的。

固定匯率有時會變得不穩定，匯率水平會突然變化。假設一個國家迫于市場壓力放棄原先的目標匯率而實行新的匯率，那么被稱之為匯率的"再安置'。之所以實施匯率"再安置'，有時是為了解決長期性的經常工程赤字或盈余。匯率"再安置'可以是本幣的升值，也可以是本幣的貶值，但假設對匯率的"再安置'過于頻繁，那么匯率制度將流失了可信性，而且浮動匯率制度的`內在不穩定性依舊存在。

假設一個國家貨幣處于貶值壓力之中，譬如長時間的貿易赤字，政府可以通過下面一些貨幣政策來減輕這種貶值壓力：

①央行可以通過在外匯市場操作來支持其匯率。

②央行可以提高本幣的利率。

③同時消減政府支出和增加稅收，將使得國民收入下降并進一步裁減了進口量。假設這種政策同時降低國內通脹水平，那么會減輕貶值壓力。

④另一種制止貶值的方法是操縱國內工資和價格水平，但這種做法通常會扭曲并損害經濟效率。

⑤外匯操縱是大量國家用以維持固定匯率的另一手段。20世紀70年頭后期，瑞士曾經通過外匯操縱以限制資本流入，制止本幣的大幅度升值。當然，這樣的做法也損害了市場經濟效率。

鮮明，在資本自由滾動的世界經濟中，一個實施固定匯率的國家不成能同時保持匯率的固定和貨幣政策的獨立性。央行不能在實施固定匯率的同時實施獨立的貨幣政策，例如制定貨幣供應或目標利率。

"三元悖論'切實存在，即自由的資本滾動、固定的匯率和獨立的貨幣政策是不成能同時達成的，一個國家只能達成其中兩個目標。例如，一個國家假設允許資本滾動，就不成能在匯率固定的條件下實施國內貨幣政策從而穩定經濟增長，由于國際投機者會擔憂穩定經濟增長的貨幣政策與對匯率的支持相沖突而拋售該國貨幣。相反，假設想保持固定匯率，那么自由資本滾動會使他們不成制止地流失貨幣政策的獨立性，這就是歐盟國家為保持匯率體系所付出的代價。結果，假設一個國家想保持貨幣政策的獨立性，同時保持固定匯率，那么他

務必對資本滾動舉行限制來阻礙投機。

2022年7月21日，我國對完善人民幣匯率形成機制舉行改革。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是選擇若干種主要貨幣組成一個貨幣籃子，同時參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數的變化，實行以市場供求為根基、參考一籃子貨幣舉行調理、有管理的浮動匯率制度。

2.匯率變化對證券市場的影響。匯率對證券市場的影響是多方面的。一般來講，一國的經濟越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。這里匯率用單位外幣的本幣標值來表示。

一般而言，以外幣為基準，匯率上升，本幣貶值，本國產品競爭力強，出口型企業將增加收益，因而企業的股票和債券價格將上漲;相反，憑借于進口的企業本金增加，利潤受損，股票和債券的價格將下跌。同時，匯率上升，本幣貶值，將導致資本流出本國，資本的流失將使得本國證券市場需求裁減，從而市場價格下跌。

另外，匯率上升時，本幣表示的進口商品價格提高，進而帶動國內物價水平上漲，引起通貨膨脹。通貨膨脹對證券市場的影響需根據當時的經濟形勢和概括企業以及政策行為舉行分析。為維持匯率穩定，政府可能動用外匯儲蓄，拋售外匯，從而裁減本幣的供給量，使得證券市場價格下跌，直到匯率回落恢復均衡，反面效應可能使證券價格上升。假設政府利用債市與匯市聯動操作達成既操縱匯率的升勢又不裁減貨幣供給量，即拋售外匯的同時回購國債，那么將使國債市場價格上揚。

四收入政策

1.收入政策概述

收入政策是國家為實現宏觀調控總目標和總任務，針對居民收入水平上下、收入差距大小在調配方面制定的原那么和方針。

收入政策目標包括收入總量目標和收入布局目標。收入總量目標著眼于近期的宏觀經濟總量平衡，著重處理積累和消費、人們近期生活水平改善和國家長遠經濟進展的關系以及失業和通貨膨脹的問題。收入布局目標那么著眼于處理各種收入的比例，以解決公共消費和私人消費、收入差距等問題。

收入總量調控政策主要通過財政、貨幣機制來實施，還可以通過行政干預和法律調整等機制來實施。

2.我國收入政策的變化及其對證券市場的影響

我國個人收入調配實行以按勞調配為主體、多種調配方式并存的收入調配政策。在以勞動收入為主體的前提下，國家依法養護法人和居民的一切合法收入和財產，激勵城鄉居民儲蓄和投資，允許屬于個人的資本等生產要素參與調配。

例462021年3月真題單項選擇題是國家為實現宏觀調控總目標和總任務，針對居民收入水平上下、收入差距大小在調配方面制定的原那么和方針。

A.收入政策

B.財政政策

C.貨幣政策

D.利率政策

A

三、國際金融市場環境分析

國際金融市場按經營業務的種類劃分，可以分為貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期權期貨市場。這些市場是一個整體，各個市場相互影響。

參與WT0之后，我國資本市場將逐步開放。盡管目前人民幣還沒有實現完全自由兌換，證券市場是有限度的開放，但由于經濟全球一體化的進展，國際金融市場的強烈混亂會通過各種途徑影響我國的證券市場。

一國際金融市場混亂通過人民幣匯率預期影響證券市場

匯率對證券市場的影響是多方面的。一般來講，一國的經濟越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。這里匯率用單位外幣的本幣標值來表示。

一般而言，以外幣為基準，匯率上升，本幣貶值，本國產品競爭力強，出口型企業將增加收益，因而企業的股票和債券價格將上漲;相反，憑借于進口的企業本金增加，利潤受損，股票和債券的價格將下跌。同時，匯率上升，本幣貶值，將導致資本流出本國，資本的流失將使得本國證券市場需求裁減，從而市場價格下跌。

另外，匯率上升時，本幣表示的進口商品價格提高，進而帶動國內物價水平上漲，引起通貨膨脹。通貨膨脹對證券市場的影響需根據當時的經濟形勢和概括企業以及政策行為舉行分析。

二國際金融市場混亂通過宏觀面間接影響我國證券市場

國際金融市場混亂加大了我國宏觀經濟增長目標的執行難度，從而在宏觀面和政策面間接影響我國證券市場的進展。

三國際金融市場混亂通過微觀面直接影響我國證券市場

隨著證券市場日益開放，A股與H股的關聯性還將進一步加強：

1.股權分置改革的順遂完成將加速AH股價值的接軌進程。

2.在套利機制的作用下趨于消散，使得兩者股份逐步融合。

3.會使好多的大型上市公司同時展現在A股與H股市場。

宏觀經濟分析概述

一、宏觀經濟分析的意義與方法

1、總量分析法。總量分析法是對影響宏觀經濟的總量指標舉行分析，如GDP，消費額、投資額、銀行貸款總額、物價水對等。

2、布局分析法。布局分析法是指對經濟系統中各組成片面及其比較關系變動規律的分析。譬如分析第一產業、其次產業、第三產業之間的比例，分析消費與投資的比例關系。

二、評價宏觀經濟形勢的根本變量

一國民經濟總體指標

1、GDP與GNP

1國內生產總值GDP是指以市場價格計算的、一國常住居民在確定時期內生產的商品