股指期貨投資指南股指期貨投資指南PAGE36PAGE70目錄基礎篇第一章期貨市場基礎知識 2一、期貨的起源 2二、期貨市場 2三、期貨合約 2四、期貨市場的基本功能 3五、金融期貨 3第二章股票指數 5一、股票指數的定義 5二、股票指數的計算方法 5三、滬深300指數編制方法 6四、滬深300指數主要成分股 9五、國際市場的主要股票指數 10第三章股指期貨 12一、股指期貨的概念 12二、股指期貨的產生和發展 12三、股票指數期貨的功能與作用 13四、我國股指期貨市場的組成 14第四章股指期貨合約 20一、滬深300指數期貨合約 20二、目前世界上主要的股指期貨合約 22第五章股指期貨的交易制度 24一、保證金制度 24二、當日無負債結算制度 24三、漲跌停板制度 25四、持倉限額制度 25五、大戶持倉報告制度 26六、強行平倉和強制減倉制度 27七、結算擔保金制度 27第六章股指期貨的定價 28第七章股指期貨與股票、權證的主要差別 30一、股指期貨與股票的主要差別 30二、股指期貨與權證的主要差別 30三、股指期貨與融資融券的聯系 31理論篇第八章股指期貨基本面分析 34第九章股指期貨技術分析 36一、技術分析理論基礎 36二、常用的技術分析方法 36第十章股指期貨對現貨市場的影響 39一、股指期貨對現貨市場交易量的影響 39二、股指期貨對交易思維方式的影響 39三、股指期貨對現貨市場股價波動的影響 40投資篇第十一章股指期貨套期保值 42一、套期保值的原理 42二、套期保值的原則 42三、套期保值的種類 43第十二章股指期貨套利 46一、套利的原理 46二、套利的功能 46三、套利交易的特點 46四、套利的種類 48五、現貨與股票指數期貨合約之間的套利 49第十三章股指期貨交易技巧 51一、從投機交易者角度認識市場本質 51二、投機交易的基本思想 52三、關于止損問題 53四、關于止盈問題 55入市篇第十四章股指期貨交易流程 58一、選擇期貨公司 58二、開戶資料和流程 58三、股指期貨交易流程 60附錄股指期貨常用名詞說明 62基礎篇

第一章期貨市場基礎知識一、期貨的起源期貨的英文為Futures，是由“未來”一詞演化而來，其含義是：交易雙方不必在買賣發生的初期就交收實貨，而是共同約定在未來的某一時間交收實貨，因此稱其為“期貨”。最初的期貨交易是從現貨遠期交易發展而來，現貨遠期交易開始是雙方口頭承諾在某一時間交收一定數量的商品，后來隨著交易范圍的擴大，口頭承諾逐漸被買賣契約代替。這種契約行為日益復雜化，需要有中間人擔保，以便監督買賣雙方按期交貨和付款，于是便出現了1570年倫敦開設的世界第一家商品遠期合同交易所——皇家交易所。為了適應商品經濟的不斷發展，1865年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標準化協議，取代原先沿用的遠期合同。使用這種標準化合約，允許合約轉手買賣，并逐步完善了保證金制度，于是一種專門買賣標準化合約的期貨市場形成了，并且逐步成為投資者的一種投資理財工具。二、期貨市場期貨市場是買賣期貨合約的市場。這種買賣是由轉移價格波動風險的生產經營者和承受價格風險而獲利的風險投資者參加，在交易所內依法公平競價而進行的，并且有保證金制度為保障。保證金制度的一個顯著特征是用較少的錢做較大的買賣，保證金一般為合約值的5～15％，與現貨交易和股票投資相比較，投資者在期貨市場上投資資金比其他投資要小得多，俗稱“以小搏大”。投資者進行期貨交易的目的往往不是為了獲得實物，而是回避價格風險或套利，一般不實現商品所有權的轉移。期貨市場的基本功能在于給生產經營者提供套期保值、回避價格風險的手段，以及通過公平、公開的競爭形成合理的價格。三、期貨合約期貨合約是指由期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量標的物的標準化合約。這個標的物，是期貨合約所對應的現貨，可以是某種商品，如銅、原油；也可以是某個金融工具，如外匯、債券；還可以是某個金融指標，如三個月銀行同業拆借利率或股票指數。期貨合約的買方如果將合約持有到期，那么他有義務買入期貨合約對應的標的物；而期貨合約的賣方如果將合約持有到期，那么他有義務賣出期貨合約對應的標的物（有些期貨合約在到期時不是進行實物交割而是結算差價，例如股指期貨到期就是按照現貨指數的某個平均值來對未平倉的期貨合約進行最后結算。）當然期貨合約的交易者還可以選擇在合約到期前進行反向買賣來沖銷這種義務。四、期貨市場的基本功能期貨交易自產生，歷經一百多年的發展和完善，已成為一種相當成熟的、高層次的貿易方式。這是與期貨市場本身所具有的兩個基本經濟功能密不可分的：1．回避市場風險（轉移價格風險）的功能在當今經濟的每一個環節中都無法避免不同程度的價格波動即價格風險，因而人們都希望轉移這種價格風險，期貨市場正是回避價格風險的理想場所。期貨交易者可以通過在期貨市場上做“套期保值”交易來達到轉移價格波動風險的目的。2．發現合理價格期貨交易所是一個公開、公平、公正的交易場所，它將眾多影響供求關系的因素集中于交易所內，通過公開競價，形成一個合理的交易價格，作為今后某一個時期該商品價值的基準價格，它通過現代化的信息傳遞手段迅速傳遞到世界各地，人們利用這一至關重要的價格信息來制定各自的生產、經營、消費決策。五、金融期貨期貨可以分為兩大類，商品期貨與金融期貨。商品期貨分為農產品期貨、金屬期貨（基礎金屬與貴金屬期貨）、能源期貨三大類；金融期貨分為外匯期貨、利率期貨（中長期債券期貨和短期利率期貨）和股指期貨。金融期貨是以金融工具作為標的物的期貨合約。金融期貨交易是指交易者在特定的交易所（如國內的股指期貨是通過中國金融期貨交易所）通過公開競價方式成交，承諾在未來特定日期或期間內，以事先約定的價格買入或賣出特定數量的某種金融商品的交易方式。金融期貨交易具有期貨交易的一般特征，但與商品期貨相比，其合約標的物不是實物商品，而是金融商品，如外匯、債券、股票指數等。金融期貨交易產生于上世紀70年代的美國市場。上世紀七十年代，世界金融市場日益動蕩不安，利率、匯率、股市急劇波動，為了滿足投資者對于規避價格風險、穩定金融工具價值的需要，以保值和轉移風險為目的金融期貨便應運而生。通過近四十年的快速發展，目前金融期貨等衍生品在全球范圍內的成交規模迅速增長，在期貨交易中的比重已從1976年的不足1%，上升至目前的90%以上。在世界各大金融衍生品市場上，交易活躍的外匯、利率、股指等金融期貨合約有幾十種，金融衍生品成交額遠遠超過現貨交易。

第二章股票指數一、股票指數的定義股票指數即股票價格指數，是由證券交易所或金融服務機構編制的表明股票行情變動的一種供參考的指數數字。由于股票價格起伏無常，投資者必然面臨市場價格風險。對于具體某一種股票的價格變化，投資者容易了解，而對于多種股票的價格變化，要逐一了解，既不容易，也不勝其煩。為了適應這種情況需要，一些金融服務機構就利用自己的業務知識和熟悉股票市場的優勢，利用統計學的工具編制出股票價格指數并公開發布，作為市場價格變動的指標。投資者據此就可以檢驗自己投資的效果，并用以預測股票市場的動向。同時新聞界、經濟學家乃至政界領導人也以此為考察指標，來觀察、預測社會經濟的發展形勢。股票指數就是表明股票行情變動情況的價格平均數。編制股票指數，通常以某年某月為基礎，以這個基期的股票價格為100或者1000等修改前為：1000，用以后各時期的股票價格與基期價格比較，計算出升降的百分比，就得到該時期的股票指數。投資者根據指數的升降，可以判斷出股票價格的變動趨勢。并且為了能實時地向投資者反映股市的動向，所有的證券交易所幾乎都是在股價變化的同時及時公布股票價格指數，股票投資者日常交易過程中就能夠看到適時股票指數的變化。修改前為：1000二、股票指數的計算方法計算股票指數，要考慮三個因素：一是抽樣，即在眾多股票中抽取少數具有代表性的成份股；二是加權，按單價或總值加權平均，或不加權平均；三是計算程序，計算算術平均數，幾何平均數，或兼顧價格與總值。股票指數的計算方法有三種：一是相對法，二是綜合法，三是加權法。1．相對法相對法又稱平均法，就是先計算各樣本股票指數。再求總的算術平均數。其計算公式為：股票指數＝n個樣本股票指數之和/n2．綜合法綜合法是先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總，然后相比求出股票指數。即：股票指數＝報告期股價之和/基期股價之和從平均法和綜合法計算股票指數來看，兩者都未考慮到采樣股票發行量和交易量的不同對整個股市股價的影響，因此，計算出來的指數亦不能準確地反映整體市場的走勢。為使股票指數計算精確，則需要加入權數，這個權數可以是交易量，亦可以是發行量。3．加權法加權股票指數是根據各期樣本股票的相對重要性予以加權，其權數可以是成交股數、股票發行量等。按時間劃分，權數可以是基期權數，也可以是報告期權數。三、滬深300指數編制方法指數編制目標滬深300指數的編制目標是反映中國證券市場股票價格變動的概貌和運行狀況，并能夠作為投資業績的評價標準，為指數化投資及指數衍生產品創新提供基礎條件。指數名稱滬深300指數指數代碼上海行情使用代碼為000300，深圳行情使用代碼399300，中金所合約代碼IF。指數基日和基點以2004年12月31日為基日，基點為1000點。指數選樣1．指數成分股的數量：300只2．指數成分股的選樣方法（1）選樣空間上市交易時間超過一個季度，除非該股票自上市以來的日均A股總市值在全部滬深A股中排在前30位；非ST、*ST股票，非暫停上市股票；公司經營狀況良好，最近一年無重大違法違規事件、財務報告無重大問題；股票價格無明顯的異常波動或市場操縱；剔除其他經專家委員會認定不能進入指數的股票。（2）選樣標準選取規模大、流動性好的股票作為樣本股。（3）選樣方法對樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。指數計算1．計算方法指數以調整股本為權重，采用派許加權綜合價格指數公式進行計算。其中，調整股本根據分級靠檔方法獲得。分級靠檔方法如下表所示：流通比例(%)≤10(10，20](20，30](30，40](40，50](50，60](60，70](70，80]>80加權比例(%)自由流通比例20304050607080100舉例如下：某股票自由流通股比例為7%，低于10%，則采用自由流通股本為權數；某股票自由流通比例為35%，落在區間(30，40]內，對應的加權比例為40%，則將總股本的40%作為權數。注：自由流通比例是指公司總股本中剔除以下基本不流通的股份后的股本比例：（1）公司創建者、家族和高級管理者長期持有的股份；（2）國有股；（3）戰略投資者持股；（4）凍結股份；（5）受限的員工持股；（6）交叉持股等。2．計算公式其中：成分股的定期調整1．指數成分股原則上每半年調整一次，一般為1月初和7月初實施調整，調整方案提前兩周公布。2．每次調整的比例不超過10%。樣本調整設置緩沖區，排名在240名內的新樣本優先進入，排名在360名之前的老樣本優先保留。3．最近一次財務報告虧損的股票原則上不進入新選樣本，除非該股票影響指數的代表。4．定期調整時設置備選名單，以用于樣本股的臨時調整。當指數因為樣本退市、合并等原因出現樣本空缺或需要臨時更換樣本時，依次選擇備選名單中排名最靠前的股票作為樣本股。備選名單中股票數量一般為指數樣本數量的5%，當備選名單中股票數量使用過半時，將補充新的名單。滬深300指數設置15只股票的備選名單。四、滬深300指數主要成分股截止2010年1月21日，滬深300指數前30位成份股（見下頁）。排名股票代碼股票簡稱權重(%)1600036招商銀行3.252601328交通銀行2.943600016民生銀行2.634601318中國平安2.635600030中信證券2.546601166興業銀行2.217600000浦發銀行1.998601088中國神華1.879000002萬科Ａ1.7410601601中國太保1.3711601398工商銀行1.3512600837海通證券1.3413601169北京銀行1.3114000001深發展Ａ1.2915600519貴州茅臺1.1516600050中國聯通1.1417000858五糧液1.0618600900長江電力1.0419002024蘇寧電器0.9820601939建設銀行0.9721600028中國石化0.9422601857中國石油0.9323601899紫金礦業0.8824601628中國人壽0.8025600019寶鋼股份0.7826000063中興通訊0.7727000983西山煤電0.7628601006大秦鐵路0.7429600048保利地產0.6630600089特變電工0.65五、國際市場的主要股票指數1．道·瓊斯股票指數道·瓊斯股票指數是世界上歷史最為悠久的股票指數，它的全稱為股票價格平均數。它是在1884年由道·瓊斯公司的創始人查理斯·道開始編制的。其計算公式為：股票價格平均數＝入選股票的價格之和/入選股票的數量。目前，道·瓊斯股票價格平均指數共分四組，第一組是工業股票價格平均指數。它由30種有代表性的大工商業公司的股票組成，且隨經濟發展而變大，大致可以反映美國整個工商業股票的價格水平，這也就是人們通常所引用的道·瓊斯工業股票價格平均數。第二組是運輸業股票價格平均指數。它包括著20種有代表性的運輸業公司的股票，即8家鐵路運輸公司、8家航空公司和4家公路貨運公司。第三組是公用事業股票價格平均指數，是由代表著美國公用事業的15家煤氣公司和電力公司的股票所組成。第四組是平均價格綜合指數。它是綜合前三組股票價格平均指數65種股票而得出的綜合指數，這組綜合指數雖然為優等股票提供了直接的股票市場狀況，但現在通常引用的是第一組--工業股票價格平均指數。2．標準·普爾股票價格指數除了道·瓊斯股票價格指數外，標準·普爾股票價格指數在美國也很有影響，它是美國最大的證券研究機構標準·普爾公司編制的股票價格指數。該公司于1923年開始編制發表股票價格指數。最初采選了230種股票，編制兩種股票價格指數。到1957年，這一股票價格指數的范圍擴大到500種股票，分成95種組合。其中最重要的四種組合是工業股票組、鐵路股票組、公用事業股票組和500種股票混合組。從1976年7月開始，改為400種工業股票，20種運輸業股票，40種公用事業股票和40種金融業股票。幾十年來，股票雖然有更迭，但始終保持為500種。標準·普爾公司股票價格指數以1941年至1943年抽樣股票的平均市價為基期，以上市股票數為權數，按基期進行加權計算，其基點數為10。以目前的股票市場價格乘以股票市場上發行的股票數量為分子，用基期的股票市場價格乘以基期股票數為分母，相除之數再乘以10就是股票價格指數。3．日經平均股價指數修改前為：日經道·瓊斯股票價格指數修改前為：日經道·瓊斯股票價格指數由日本經濟新聞社編制并公布的反映日本股票市場價格變動的股票價格平均數。該指數從1950年9月開始編制。按計算對象的采樣數目不同，該指數分為兩種，一種是日經225種平均股價。其所選樣本均為在東京證券交易所第一市場上市的股票，樣本選定后原則上不再更改。由于日經225種平均股價從1950年一直延續下來，因而其連續性及可比性較好，它已經成為考察和分析日本股票市場長期演變及最新動態最常用和最可靠的指標。該指數的另一種是日經500種平均股價，它是從1982年1月4日起開始編制的。由于其采樣包括有500種股票，其代表性就相對更為廣泛，但它的樣本是不固定的，每年4月份要根據上市公司的經營狀況、成交量和成交金額、市價總值等因素對樣本進行更換。4．香港恒生指數香港恒生指數是香港股票市場上歷史最久、影響最大的股票價格指數，由香港恒生銀行于1969年開始發布。恒生股票價格指數包括從香港500多家上市公司中挑選出來的33家有代表性且經濟實力雄厚的大公司股票作為成份股，分為四大類：4種金融業股票、6種公用事業股票、9種地產業股票和14種其他工商業（包括航空和酒店）股票。

第三章股指期貨一、股指期貨的概念股指期貨，全稱為“股票價格指數期貨”，是以股價指數為標的物的期貨，是買賣雙方根據事先的約定，同意在未來某一個特定的時間按照雙方事先約定的價格進行股票指數交易的一種標準化合約。股票市場是一個具有風險的金融市場，股票投資人面臨著兩類風險。第一類是由于受到特定因素影響部分股票的市場價格波動，給該部分股票持有者帶來的風險，稱為非系統性風險；另一類是在作用于整個市場的因素影響下，市場上所有股票一起漲跌所帶來的市場價格風險，稱為系統風險。對于非系統風險，投資者可用增加持有股票種數，構造投資組合的方法來消除；對于后一種風險，投資者單靠購買一種或幾種股票很難規避，因為一種或幾種股票的組合不可能代表整個市場的走勢，而一個人無法同時買賣所有股票。在長期的投資實踐中，人們發現，股票價格指數的變動基本上代表了整個市場股票價格變動的趨勢和幅度。如果把股票價格指數改造成一種可買賣的商品，便可以利用這種商品的期貨合約對全市場進行保值。利用股票價格指數期貨對股票進行保值的根本原因在于股票價格指數和整個股票市場價格之間的正相關關系。二、股指期貨的產生和發展20世紀70年代，西方各國出現經濟滯脹，經濟增長緩慢，物價飛漲，政治局勢動蕩，股票市場經歷了戰后最嚴重的一次危機，道·瓊斯指數跌幅在1973-74年的股市下跌中超過了50%。人們意識到在股市下跌面前沒有恰當的金融工具可以利用。堪薩斯市交易所（KCBT）在1977年10月向美國商品期貨交易委員會（CFTC)提交了開展股票指數期貨交易的報告，并提議以道·瓊斯的“30種工業股票”指數作為交易標的。由于道·瓊斯公司的反對，1979年4月KCBT修改了給CFTC的報告，決定以價值線指數（ValueLineIndex）作為期貨合約的交易標的。盡管CFTC對此報告非常重視，但由于美國證券交易委員會（SEC）與CFTC在誰來監管股指期貨這個問題上產生了分歧，造成無法決策的局面。1981年，新任CFTC主席菲利普?M?約翰遜和新任SEC主席約翰?夏德達成《夏德-約翰遜協議》，明確規定股指期貨合約的管轄權屬于CFTC。1982年該協議在美國國會通過。同年2月，CFTC即批準了KCBT的報告。2月24日，KCBT推出了價值線指數期貨合約交易。4月21日，CME也推出了S&P500股指期貨交易。緊隨著，NYFE于5月6日推出了NYSE綜合指數期貨交易。股指期貨一誕生，就取得了空前的成功，價值線指數期貨合約推出的當年就成交了35萬張，S&P500股指期貨的成交量則更大，達到150萬張。1984年，股票指數期貨合約交易量已占美國所有期貨合約交易量的20%以上，其中S&P500股指期貨的交易量更是引人注目，成為世界上第二大金融期貨合約。S&P500指數在市場上的影響也因此急劇上升。股指期貨的成功，不僅大大促進了美國國內期貨市場的規模，而且也引發了世界性的股指期貨交易熱潮。不但引起了國外一些已開設期貨交易的交易所競相仿效，紛紛開辦其各有特色的股指期貨交易，連一些從未開展期貨交易的國家和地區也將股指期貨作為開展期貨交易的突破口。三、股票指數期貨的功能與作用股票指數期貨具有價格發現和套期保值功能。價格發現是指利用期貨市場公開競價交易的特點，通過人數眾多、各種各樣投資者的參與，形成一個對將來市場預期、反映市場供求關系的市場價格。股指期貨市場的價格能對股票市場未來走勢作出預期，即發現未來股票指數的價格點位。它與現貨市場的股票指數一起，共同對國家的宏觀經濟和具體上市公司的經營狀況作出預期。股票指數期貨的套期保值功能具有風險轉移的作用，為市場提供了對沖風險的途徑。如果投資者持有與股票指數有相關關系的股票，為了防止未來股票價格下跌造成損失，他可以賣出股票指數期貨合約，即股票指數期貨空頭與股票多頭相配合時，投資者就能避免總頭寸的風險。股指期貨有利于投資人合理配置資產。如果投資者只想獲得股票市場的平均收益，或者看好某一類股票，如科技股，如果在股票現貨市場將其全部購買，無疑需要大量的資金，而購買股指期貨，則只需少量的資金，就可跟蹤大盤指數或相應的科技股指數，達到分享市場利潤的目的。而且股指期貨的期限短，流動性強，這有利于投資人迅速改變其資產結構，進行合理的資源配置。另外，股票指數期貨為證券投資風險管理提供了新的手段。它從兩個方面改變了股票投資的基本模式。一方面，投資者擁有了直接的風險管理手段，通過指數期貨可以把投資組合風險控制在浮動范圍內。另一方面，指數期貨保證了投資者可以把握入市時機，以準確實施其投資策略。以基金為例，當市場出現短暫不景氣時，基金可以借助指數期貨，把握離場時機，而不必放棄準備長期投資的股票。同樣，當市場出現新的投資方向時，基金既可以把握時機，又可以從容選擇個股。正因為股票指數期貨在主動管理風險策略方面所發揮的作用被市場所接受，所以近二十年來世界各地證券交易所紛紛推出了股指期貨的交易品種，供投資者選擇。四、我國股指期貨市場的組成我國股指期貨市場結構的核心是中國金融期貨交易所（簡稱“中金所”），股指期貨在該交易所掛牌交易。中金所本身不參加股指期貨的交易，而是為各類市場參與主體提供股指期貨的交易、結算等服務，并為交易各方承擔股指期貨的履約擔保。中金所有很多會員公司，會員主體是期貨公司，投資者可以通過期貨公司參與股指期貨交易。股指期貨的監管機構是中國證監會，中金所和期貨公司都受中國證監會的監管。同時，期貨公司還成立了行業性組織——中國期貨業協會，中國證監會將一部分監管的職能如從業人員資格考試等授權給了中國期貨業協會。為保證投資者的資金安全，國家還成立了中國期貨保證金安全監控中心。此外，還有結算銀行、信息服務商、證券登記結算機構等相關服務組織（見下圖）。期貨公司在期貨市場中的職能進行股指期貨交易的投資者會有很多，自然不可能都直接進入中金所進行交易。絕大多數投資者都是通過期貨公司進行交易的。因而，期貨公司實際上就是股指期貨交易的中介機構。當然，期貨公司在受客戶委托代投資者交易時會向交易者收取一定的交易手續費。作為期貨交易所的經紀會員，期貨公司的主要職能為：

1．根據客戶指令買賣股指期貨合約、辦理結算和交割手續；

2．對客戶賬戶進行管理，控制客戶交易風險；

3．為客戶提供股指期貨市場信息，進行交易咨詢，充當客戶的交易顧問等。證券公司IB制度由于股指期貨的很多投資者來自現有的股票投資者，因此證券公司在股指期貨市場中也將扮演重要角色。由于政策規定證券公司本身不能直接從事股指期貨經紀業務，但符合條件的證券公司可以作為股指期貨交易介紹商（簡稱IB）來參與，即為期貨公司接受投資者委托從事股指期貨交易提供中間服務。介紹商可以從事以下部分或全部中間服務業務：

1．招攬投資者從事股指期貨交易；

2．協助辦理有關開戶手續；

3．為投資者下單交易提供便利；

4．協助期貨公司向投資者發送追加保證金通知書和結算單；

5．中國證監會規定的其他業務。

作為股指期貨介紹商，證券公司不得辦理期貨保證金業務，不承擔期貨交易的代理、結算和風險控制等職責。也就是說作為股指期貨IB的證券公司是將自己的客戶介紹給期貨公司，成為期貨公司的客戶，并從中收取介紹傭金，但不能接觸客戶的資金，也不對投資者的股指期貨交易進行結算。結算會員和結算會員制度結算會員制度是國際期貨市場普遍采用的制度，也就是說不是所有的交易所會員都可以自動取得結算資格，只有那些資金實力雄厚、風險管理能力強的機構才能成為交易所的結算會員，非結算會員必須通過結算會員才能進行股指期貨的結算。結算會員不僅要達到比較高的財務要求，還要根據其業務量向交易所結算部門繳納一定數量的結算擔保金，作為抵御結算會員（包括其他結算會員）出現結算違約時的風險屏障。引進結算會員制度，是因為股指期貨本身波動較大，對參與結算業務的中介機構要求更高，而且通過結算擔保金制度可以增加抵御系統性風險的能力，維護市場的穩定，增強投資者的信心。

根據中金所的設計，結算會員分為三類：交易結算會員，可以為自己的客戶進行結算；全面結算會員，可以為自己的客戶和非結算會員進行結算；特別結算會員，本身不參與股指期貨的經紀業務和自營業務，但可以為非結算會員進行結算。（見下圖）結算銀行的職能銀行的作用大家都知道，但對于股指期貨而言，有一些銀行的關系顯得更密切，那就是結算銀行。結算銀行是指由證監會修改前：交易所指定的、協助交易所辦理期貨交易結算業務的銀行。在期貨交易中，由于資金往來非常頻繁，如果交易所和會員的資金不在同一銀行，勢必影響資金劃撥的效率。為此，交易所規定，交易所在各結算銀行開設一個專用的結算帳戶，用于存放會員的保證金及相關款項。會員須在結算銀行開設專用資金帳戶，用于存放保證金及相關款項。交易所與會員之間期貨業務資金的往來結算通過交易所專用結算帳戶和會員專用資金帳戶辦理，通過這種方法實現無障礙結算。（見下圖）修改前：交易所股指期貨市場的監管機構相關法規中規定，“中國證監會對期貨市場實行集中統一的監督管理”。顯然，中國證監會的是經政府授權的法定監管部門，履行的是法定監管職責。在中國證監會內部，專門設有期貨監管部，該部門是中國證監會對期貨市場進行監督管理的職能部門。主要職責有：草擬監管期貨市場的規則、實施細則；審核期貨交易所的設立、章程、業務規則、上市期貨合約并監管其業務活動；審核期貨經營機構、期貨清算機構、期貨投資咨詢機構的設立及從事期貨業務的資格并監管其業務活動；審核期貨經營機構、期貨清算機構、期貨投資咨詢機構高級管理人員的任職資格并監管其業務活動。中國期貨保證金監控中心的作用中國期貨保證金監控中心是經國務院同意、中國證監會決定設立，并在國家工商行政管理總局注冊登記的期貨保證金安全存管機構，是非營利性公司制法人。其主管部門是中國證監會，其業務接受中國證監會領導、監督和管理。監控中心的主要職能有：1．建立并管理期貨保證金安全監控系統，對期貨保證金及相關業務進行監控；2．建立并管理投資者查詢服務系統，為投資者提供有關期貨交易結算信息查詢及其他服務；3．督促期貨市場各參與主體執行中國證監會期貨保證金安全存管制度；4．將發現的各期貨市場參與主體可能影響期貨保證金安全的問題及時通報監管部門和期貨交易所，按中國證監會的要求配合監管部門進行后續調查，并跟蹤處理結果；5．為期貨交易所提供相關的信息服務；6．研究和完善期貨保證金存管制度，不斷提高期貨保證金存管的安全程度和效率；7．中國證監會規定的其他職能。通過期貨保證金監控中心，可以更好地保護股指期貨投資者的資金安全，并且可以為投資者提供結算單、追加保證金通知等服務。

第四章股指期貨合約一、滬深300指數期貨合約滬深300指數期貨合約合約標的滬深300指數合約乘數每點300元報價單位指數點最小變動價位0.2點合約月份當月、下月及隨后兩個季月交易時間上午9:15-11:30，下午13:00-15:15最后交易日交易時間上午9:15-11:30，下午13:00-15:00每日價格最大波動限制上一個交易日結算價的正負10%最低交易保證金合約價值的12%最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇國家法定節假日順延交割日期同最后交易日交割方式現金交割交易代碼IF

合約乘數與合約價值合約乘數是指每個指數點對應的人民幣金額，目前滬深300指數期貨合約乘數為300元/點。如果當時指數期貨報價為3500點，那么合約價值為3500點×300元/點＝1,050,000元。保證金水平根據有關規定，股指期貨投資者必須通過期貨公司進行交易，為了控制風險，期貨公司會在交易所收取12%的保證金的基礎上，加收一定比例的保證金，一般會達到15-18%。經過一段時間試探性交易以后，期貨公司才可能逐漸降低保證金的收取比例。如果按期貨公司15%收取客戶保證金計算，那么交易一手股指期貨至少需要約15.8萬元（按合約價值105萬元計算）的保證金。最小波動價位與手續費滬深300指數期貨最小價位變動為0.2點，這使成交變得更容易，減少了投資者套保及套利的跟蹤偏差。滬深300指數期貨交易手續費為成交金額的萬分之零點五（含風險準備金）。而在實際交易過程中，期貨公司還要在交易所收取標準的基礎上加收一定的比例。交易時間與交易方式滬深300指數期貨的交易時間為上午9:15-11:30，下午13:00-15:15，當月合約最后交易日交易時間為上午9:15-11:30，下午為13:00-15:00，與現貨市場保持一致。這種交易時間的安排，有利于股指期貨實現價格發現的功能，方便投資者根據現貨股票資產及價格情況調整套保策略，有效控制風險。每日價格最大波動限幅與股票市場一樣，滬深300股指期貨實行漲跌停板制度。漲跌停板幅度由交易所設定，交易所可以根據市場風險狀況調整期貨合約的漲跌停板幅度。對于滬深300股指期貨合約來說，漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±10％。特殊情況包括：（一）最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±20％；（二）季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的±20％；上市首日有成交的，于下一交易日恢復到合約規定的漲跌停板幅度；上市首日無成交的，下一交易日繼續執行前一交易日的漲跌停板幅度。交割方式和最后結算價格滬深300指數期貨采用現金交割，交割結算價采用最后交易日修改前為：到期日股票市場滬深300指數最后2小時的算術平均價。在特殊情況下，交易所還有權調整計算方法，以更加有效地防范市場操縱風險。最后結算價的確定方法能有效確保股指期現價格在最后交易時刻收斂趨同。采用此辦法的原因可歸納為以下方面：首先，這是金融“一價定律”的內在必然要求；其次，能防止期現價差的長時間非理性偏移，有效控制非理性炒作與市場操縱。這是因為，非理性炒作與市場操縱一旦導致股指期現價差非理性偏移，針對此價差的套利盤就會出現，而最后結算價則能確保此套利盤實現套利。此種最后結算價的確定方法對套保盤也具有同樣的意義。修改前為：到期日二、目前世界上主要的股指期貨合約以下是2008年全球成交量最大的十個股指期貨（包括期權）合約（見下頁）。

股指期貨（期權）合約上市交易所成交量（單位：張）Kospi200OptionsKRX2,766,474,404E-miniS&P500FuturesCME633,889,466DJEuroStoxx50FuturesEurex432,298,342DJEuroStoxx50OptionsEurex400,931,635SPDRS&P500ETFOptions*321,454,795PowerSharesQQQETFOptions*221,801,005S&PCNXNiftyFuturesNSE,India202,390,223S&P500OptionsCBOE179,019,155iSharesRussell2000ETFOptions*151,900,495S&PCNXNiftyOptionsNSE,India150,916,778*：在多家交易所的交易量合計。

第五章股指期貨的交易制度一、保證金制度投資者在進行股指期貨交易時，必須按照其買賣合約價值的一定比例來繳納資金，作為履行期貨合約的財力保證，然后才能參與期貨合約的買賣。這筆資金就是我們常說的保證金。通常將保證金劃分為交易保證金和結算準備金，交易保證金是指已被合約占用的保證金，結算準備金是指未被合約占用的保證金。例如，某投資者向資金賬戶中投入50萬元，進行滬深300股指期貨交易，假定保證金比率為15%，合約乘數為300元/點，那當滬深300指數為3500點時，投資者交易兩張期貨合約需要支付的保證金應該是3500×300×0.15×2=315,000元，結算準備金余額（不考慮交易手續費）為500,000-315,000=185,000元。需要指出，股指期貨的交易保證金標準并不是一成不變的。當在交易過程中出現某些特殊情形，如遇單邊市、法定長假或市場風險明顯變化時，交易所可以根據市場風險狀況動態調整交易保證金標準。保證金標準調整后，股指期貨合約的所有持倉在調整當日即按照新的交易保證金標準進行結算。二、當日無負債結算制度當日無負債結算制度也稱為“逐日盯市”制度，簡單說來，就是期貨交易所要根據每日市場的價格波動對投資者所持有的合約計算盈虧并劃轉保證金賬戶中相應的資金。股指期貨交易實行分級結算，交易所首先對其結算會員進行結算，結算會員再對交易會員及其客戶進行結算。交易所在每日交易結束后，按當日結算價格結算所有未平倉合約的盈虧、交易保證金及手續費、稅金等費用，對應收應付的款項同時劃轉，相應增加或減少會員的結算準備金。交易所將結算結果通知結算會員后，結算會員再根據交易所的結算結果對交易會員及客戶進行結算，并將結算結果及時通知交易會員及客戶。若經結算，會員的保證金不足，交易所應立即向會員發出追加保證金通知，會員應在規定時間內向交易所追加保證金。若客戶的保證金不足，期貨公司應立即向客戶發出追加保證金通知，客戶應在規定時間內追加保證金。目前，投資者可在每日交易結束后上網查詢賬戶的盈虧，確定是否需要追加保證金或轉出盈利。三、漲跌停板制度漲跌停板制度主要用來限制期貨合約每日價格波動的最大幅度。根據漲跌停板的規定，每個期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于交易所事先規定的漲跌幅度，超過這一幅度的報價將被視為無效，不能成交。通過制定漲跌停板制度，能夠鎖定會員和投資者每一交易日所持有合約的最大盈虧；能夠有效地減緩、抑制一些突發性事件和過度投機行為對期貨價格的沖擊。漲跌停板是以某一合約上一交易日的結算價為基準確定的，也就是說，合約上一交易日的結算價加上允許的最大漲幅構成當日價格上漲的上限，稱為漲停板；合約上一交易日的結算價格減去允許的最大跌幅則構成當日價格下跌的下限，稱為跌停板。按照中金所制定的交易規則，滬深300股指期貨合約的漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±10％。此外，為保證股指期貨合約在到期日收斂于現貨指數，最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±20％。對于季月合約來說，由于其掛牌周期較長，交易所對季月合約漲跌停板幅度制定了特殊規定：季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的±20％；上市首日有成交的，于下一交易日恢復到合約規定的漲跌停板幅度；上市首日無成交的，下一交易日繼續執行前一交易日的漲跌停板幅度。四、持倉限額制度交易所為了防范市場操縱和少數投資者風險過度集中的情況，對會員和客戶手中持有的合約數量上限進行一定的限制，這就是持倉限額制度。持倉限額是指交易所規定的會員或者客戶對某一合約單邊持倉的最大數量；同一客戶在不同會員處開倉交易時，其在某一合約單邊持倉合計不得超出該客戶的持倉限額。針對滬深300股指期貨合約，中金所規定的會員和客戶的持倉限額具體如下：（一）進行投機交易的客戶號某一合約單邊持倉限額為100張；（二）某一合約結算后單邊總持倉量超過10萬張的，結算會員下一交易日該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的25％。對進行套期保值交易和套利交易的客戶號的持倉限額，交易所做出了另外規定，從而此類持倉不受某一合約單邊持倉不得超過100張的限制。一旦會員或客戶的持倉總數超過了這個數額，交易所可按規定強行平倉或者提高保證金比例。五、大戶持倉報告制度大戶持倉報告制度是指會員或客戶某一合約持倉達到交易所規定的持倉報告標準時，會員或客戶應當向交易所或監管機構報告其資金和持倉情況。交易所可根據市場風險狀況，公布持倉報告標準。大戶持倉報告制度是與持倉限額制度緊密相關的又一個防范大戶操縱市場價格、控制市場風險的制度。通過實施大戶持倉報告制度，可以使交易所對持倉量較大的會員或客戶進行重點監控，了解其持倉動向、意圖，對于有效防范市場風險有積極作用。《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》中規定，達到持倉報告標準的會員或客戶，應提供下列材料：（1）《大戶持倉報告表》，內容包括會員名稱、會員號、客戶名稱和交易編碼、合約代碼、持倉量、交易保證金、可動用資金等；（2）資金來源說明；（3）法人客戶的實際控制人資料；（4）開戶材料及當日結算單據；（5）交易所要求提供的其他材料。六、強行平倉和強制減倉制度強行平倉制度是與持倉限額制度和漲跌停板制度等相互配合的風險管理制度。當交易所會員或客戶的交易保證金不足并未在規定時間內補足，或當會員或客戶的持倉量超出規定的限額，或當會員或客戶違規時，交易所為了防止風險進一步擴大，將對其持有的未平倉合約進行強制性平倉處理，這就是強行平倉制度。強制減倉是期貨交易出現漲跌停板單邊無連續報價等特別重大的風險時，交易所為迅速、有效化解市場風險，防止會員大量違約而采取的措施。強制減倉是指交易所將當日以漲跌停板申報的未成交平倉報單，以當日漲跌停板價格與該合約凈持倉盈利客戶按照持倉比例自動撮合成交。由于強制減倉會導致投資者的持倉量以及盈虧發生變化，因此需要投資者引起特別注意。七、結算擔保金制度結算擔保金是指由結算會員依交易所的規定繳存的，用于應對結算會員違約風險的共同擔保資金。當個別結算會員出現違約時，在動用完該違約結算會員繳納的結算擔保金之后，可要求其他會員的結算擔保金要按比例共同承擔該會員的履約責任。結算會員聯保機制的建立確保了市場在極端行情下的正常運作。結算擔保金分為基礎擔保金和變動擔保金。基礎擔保金是指結算會員參與交易所結算交割業務必須繳納的最低擔保金數額。變動擔保金是指結算會員結算擔保金中高出基礎擔保金的部分，是隨著結算會員業務量的變化而調整的結算擔保金。引進結算會員共同擔保機制，在股指期貨市場一開始運作時就有一筆相當數量的共同擔保資金，可以增加交易所應對風險的財務資源，建立化解風險的緩沖區，進一步強化交易所整體抗風險能力，為市場平穩運作提供有力保障。

第六章股指期貨的定價股指期貨的定價指利用無風險套利原理計算股指期貨合約的理論價格，也就是說股指期貨的價格應當消除無風險套利的機會，否則就會有人進行套利。為說明股票指數期貨合約的定價原理，我們假設投資者既進行股票指數期貨交易，同時又進行股票現貨交易，并假定：（1）投資者首先構造出一個與股票指數完全一致的投資組合，即二者在組合比例、股指的“價值”與股票組合的市值方面都完全一致；（2）投資者可以在金融市場上很方便地借款用于投資；（3）賣出一份股指期貨合約；（4）持有股票組合至股指期貨合約的到期日，再將所收到的所有股息用于投資；（5）在股指期貨合約交割日立即賣出全部股票組合；（6）對股指期貨合約進行現金結算；（7）用賣出股票和平倉期貨合約的收入來償還原先的借款。指數期貨合約的定價（P）主要取決于三個因素：現貨市場上的市場指數（I）、在金融市場上的借款年利率（R）、成份股股息年平均收益率（D）；因為在實際情況中，持有投資的期限不一定是一整年，就需要用實際時間進行調整，所以公式中還應有目前至交割時的天數（N），在單利計息的情況下，股指期貨的理論價格可以表示為：P=I+I×(R-D)×N÷365從國外股指期貨市場的實踐來看，實際股指期貨價格往往會偏離理論價格。當實際股指期貨價格大于理論股指期貨價格，并且價差大于交易成本時，投資者可以通過買進股指所涉及的股票，并賣空股指期貨而獲利；反之，投資者可以通過上述操作的反向操作而獲利。這種交易策略稱作指數套利。然而，在成熟市場中，實際股指期貨價格和理論期貨價格的偏離，總處于一定的幅度內。例如，美國S&P500指數期貨的價格，通常位于其理論值的上下0.5%幅度內。對于一般的投資者來說，只要了解股指期貨價格與現貨指數、無風險利率、紅利率、到期前時間長短有關就可以了。股指期貨的價格基本是圍繞現貨指數價格上下波動，如果無風險利率高于紅利率，則股指期貨價格將高于現貨指數價格，而且到期時間越長，股指期貨價格相對于現貨指數出現升水幅度越大；相反，如果無風險利率小于紅利率，則股指期貨價格低于現貨指數價格，而且到期時間越長，股指期貨相對與現貨指數出現貼水幅度越大。對股票指數期貨進行理論上的定價，是投資者做買入或賣出合約決策的重要依據。股指期貨實際上可以看作是一種證券的價格，而這種證券就是由該指數所涵蓋的股票構成的投資組合。同其它金融工具的定價一樣，股指期貨合約的定價在不同條件下也會出現較大的差異。但是有一個基本原則是不變的，即由于市場套利活動的存在，期貨的真實價格應該與理論價格保持一致，至少在趨勢上是這樣的。

第七章股指期貨與股票、權證的主要差別一、股指期貨與股票的主要差別股指期貨有到期日，不能無限期持有股票買入后可以一直持有，正常情況下股票數量不會減少。但股指期貨都有固定的到期日，到期就要摘牌。因此交易股指期貨必須注意合約到期日，以決定是提前了結頭寸，還是等待合約到期（股指期貨是現金結算交割，不需要實際交割股票），或者將頭寸轉到下一個月。股指期貨是保證金交易，必須當日結算股指期貨合約采用保證金交易，一般只要付出合約面值約12-17%的資金就可以買賣一張合約，這一方面提高了盈利的空間，但另一方面風險也會增大，因此必須當日結算盈虧。買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結算的。但股指期貨不同，交易后當日要按照結算價對持有在手的合約進行結算，賬面盈利（增加的可用資金）可以提走，但如果賬面虧損導致可用資金為負數時，第二天開盤前必須補足（即追加保證金），這一點和股票交易不同。股指期貨可以賣空股指期貨合約可以十分方便地賣空，等價格回落后再買回。股票融券交易也可以賣空，但難度相對較大。當然一旦賣空后價格不跌反漲，投資者會面臨損失。股指期貨實行“T+0”交易和商品期貨一樣，股指期貨實行“T+0”交易制度，即當日開倉在當日可以平倉對沖，這樣即便判斷失誤也能及時采取補救措施，避免產生大的虧損。目前股票市場實行的是“T+1”交易制度，當日買進股票最早只能次日賣出，如果發現當日的買入是錯誤的，也只能次日才能賣出，這樣短期可能會造成一些損失。二、股指期貨與權證的主要差別股指期貨與權證都實行T+0交易制度，都是交易風險比較大的投資品種，但是兩者卻有本質的差別，在很多方面都有存在重大差異。股指期貨的標的資產是股票價格指數股指期貨的標的資產是股票價格指數，股指期貨價格變動主要受宏觀經濟及主要成分股等因素的影響。權證的標的資產是單個股票，其價格變動主要受個股的資產價格、時間價值和波動率等因素的影響。股指期貨可以賣空股指期貨可以買入做多，也可以賣出做空。而權證本身的交易不能賣出做空，只能是先買入再賣出，只有在權證價格上漲時賣出權證才能獲利。股指期貨現金交割，不同于權證的到期行權股指期貨到期時將進行現金交割，最后交易日收市后，交易所以計算出的交割結算價為基準，劃付持倉雙方的盈虧，了結所有未平倉合約。權證行權采用的是證券給付方式結算的，而且行權價格在權證發行時已經確定，權證到期時如果投資者不行權，權證本身就沒有任何價值。股指期貨的漲跌幅比例一般與股票市場相同股指期貨一般采用與股票市場相同的漲跌幅比例。而權證價格的漲跌停板是以漲跌幅的價格而不是百分比來限制的，有時可能遠遠超過股票市場的漲跌幅。股指期貨實行保證金交易，必須當日結算如上文所述，股指期貨實行保證金交易，必須當日結算，但權證和股票交易一樣，需全額交易，在賣出前賬面盈虧不結算。三、股指期貨與融資融券的聯系二者不屬同一概念范疇嚴格來講，股指期貨與融資融券屬于不同概念范疇。股指期貨作為一種金融衍生產品，是證券市場投資風險管理工具及杠桿式投資手段。股指期貨的推出，相當于開辟了一個全新的市場。需求各異的投資者介入股指期貨市場的主要目的，是為了借助規避風險、配置資產、發現價格、杠桿交易等功能性便利，達到各自的投資目的。融資融券則是券商的一類創新業務形式，或者理解為證券市場的交易制度安排。融資融券推出后，投資者可向券商融資買入上市證券或者融券賣出獲取資金，多樣化投資手段。從這個意義上說，融資融券只能改變股票市場（甚至只有部分股票）的參與者相對構成，而不會對整個資本市場結構造成影響。打個比方，股指期貨和融資融券二者的區別在于，股指期貨是一種新“游戲”，而融資融券是一種新“玩法”。融資融券作為股指期貨套利交易的前提股指期貨套利進行期現套利可采取兩種正向和反向策略。正向套利策略為，當股指期貨相對于現貨指數被高估時，賣空股指期貨，同時買入現貨指數對應的一攬子股票并持有至期貨的最后交易日，即可獲取無風險利潤。這一策略可以在當前股票市場上順利地實現。但反向套利策略要求當股指期貨相對于現貨指數被低估時，在買入股指期貨的同時，賣空現貨指數對應的一攬子股票。因此，在缺乏股票做空機制的市場上，反向套利策略是不可能實現的。融資融券業務的推出，某些具備資格的券商能夠向投資者提供做空股票的手段。這在加速不同市場參與者間博弈的同時，對完善套利交易機制、糾正股指期貨相對現貨的定價偏差具有積極意義。此外，通過保證金形式，投資者還可以通過杠桿作用放大套利獲利空間，提高資金效率。

理論篇

第八章股指期貨基本面分析基本面分析指通過研究一個國家的財政政策、貨幣政策、經濟運行狀況等，以科學的分析方法，找出市場的內在價值，并與目前市場實際價值作比較，從而判斷市場投資價值的大小。財政政策財政政策指政府通過對支出和稅收管理，刺激或減緩經濟發展，影響產品或勞務的需求和供給。例如：政府支出下降直接減少了對產品與勞務的需求，稅率上升會減少消費者收入，從而導致消費快速下降。弊端：雖然財政政策對經濟影響直接有效，但它的實施手續非常繁雜（起草－審議－批準），因此一般不能用做經濟發展的微調工具。貨幣政策貨幣政策指一國中央銀行運用各種工具調節貨幣供給和利率，進而影響宏觀經濟的方針和措施的總和。貨幣政策實施包括公開市場操作、調整再貼現率、改變準備金率等。例如：貼現率下調預示擴張的貨幣政策；存款準備金率下調會增加貨幣供給。弊端：雖然貨幣政策易于實施與操作，但對投資需求和消費需求的刺激遠不如財政政策那么直接。財政政策和貨幣政策對比財政政策對經濟影響直接（直接刺激或減緩經濟發展）但實施復雜；貨幣政策易于實施與操作，但對經濟影響并不直接（對經濟影響方式是迂回曲折的）。財政政策和貨幣政策都是引導需求的工具，通過刺激產品與勞務的總需求來影響經濟。這些政策的一個暗含假定就是經濟不能自動地到達完全就業的均衡，因此必須通過宏觀經濟政策來推動經濟向該目標努力。以下經濟指標也值得投資者關注國內生產總值（GDP）利率通貨膨脹預算赤字消費者信心工業增加值修改前為：工業生產修改前為：工業生產經濟周期的宏觀經濟指標：由于經濟周期具有循環特性，所以在某種程度上周期也是可以預測的。周期指標用來對經濟活動的短期變化做出預測、測度與解釋。包括：領先指標、同步指標和滯后經濟指標。領先指標1．制造業平均工作周數；2．初次申請失業救濟金人數；3．消費品定單；4．機械設備定單；5．正常運輸；6．建筑許可；7．未完成定單數量；8．礦產品價格；9．股票價格指數；10．貨幣供應量；11．消費者信心指數。同步指標1．非農人數；2．減去轉移支付的個人收入；3．工業產量；4．制造品與貿易銷售額。滯后指標1．勞務的消費品價格指數行業分析；2．貿易存貨與銷售比率；3．每單位產出勞動成本指數的變化；4．銀行支付的平均優惠利率；5．現有工商貸款數量；6．現有消費分期付款信用與個人收入之比。與宏觀經濟分析同樣重要，行業分析也是不可缺少的。正如當宏觀經濟處于蕭條期時，處于其中的行業不可能獲得好的發展一樣，在某個行業陷入困境時，其中的一個公司也很難創出驚人的業績。行業生命周期（1）創業階段：具有較高的發展速度；（2）成長階段：發展速度已經降低，但仍高于經濟的整體發展速度；（3）成熟階段：發展速度與整體經濟一致；（4）衰退階段：發展速度已經慢于經濟中的其他行業，或者已經慢慢萎縮。

第九章股指期貨技術分析股指期貨技術分析是以預測股票市場價格變化的未來趨勢為目的，以圖表為主要手段對市場行為進行的研究，是不同研究途徑和專業領域的完美結合。基礎分析主要研究導致價格漲跌的供求關系，而技術分析主要研究市場行為。技術分析可以解決以下問題：1．測算出買賣雙方相對強弱程度；2．預測價格如何變動；3．決定何時何地買賣；4．有效控制風險。一、技術分析理論基礎1．市場行為包容消化一切：影響價格的任何因素，包括基本面、政治因素、心理因素等等，都要最終通過買賣反映在價格中，也就是價格變化反映供求關系，供求關系決定價格變化。2．價格以趨勢方式演變：對于已經形成的趨勢來講，通常是沿現存趨勢繼續演變。例如：牛頓慣性定律（物體在不受外力作用時保持其靜止或勻速直線運動狀態）。3．歷史會重演：技術分析與市場行為學以及人類心理學有一定關系，價格形態通過特定的圖表表示了投資者對某市場看好或看淡的心理。例如自然界的四季。二、常用的技術分析方法1．移動平均線：移動平均線的計算過程是：先計算時間數列最初Ｎ項的平均數，然后前面刪除一項，后面加上一項，計算出第二個Ｎ項平均數，再用同樣的方法計算出后面的平均數。在求平均數時，要以某一日為起點，取此前的一段時間為計算周期，算出這一期間內每日股價的收盤價平均值，此平均值即為起點日的股價。再從第二日起，仍取同樣的天數，算出平均值，作為第二日的股價。如果以3月5日開始，制作5日移動平均線，那么3月5日的股價平均值應為3月2日至3月6日的股價收盤價的平均值（這里的5日應為5個交易日），以此類推，隨計算日的推移，不斷標出同等時間區間的平均值，描繪出曲線來，這就是股價移動平均線。采用移動平均線方法，其好處就是在一段時間內減少了偶然性因素對曲線的影響，使曲線變的圓滑，投資者更容易理解曲線變動趨勢。一般情況下，當移動平均線正在上升，而股價跌到平均線以下時，這是股價趨勢將要下跌的信號；反之，則為股價上升的前奏。2．黃金分割：“黃金分割率”是一種十分神奇的數字，用它來對市場行情進行預測分析，不僅能夠較為準確地預測出股指或股價上漲或下跌的幅度，而且還能夠測定股指或股價上漲過程中的各個阻力位(或壓力位)和下跌過程中的各個支撐位。15世紀末期，法蘭圖教會的傳教士路卡·巴喬里發現金字塔之所以能屹立數千年不倒，且形狀優美，原因在于其高度與基座每邊的結構比例為“5：8”。因為有感于這個神秘比值的奧妙與價值，而使用了黃金一詞，將描述此比例法的書籍命名為“黃金分割”。數百年來，一些學者專家陸續發現，包括建筑結構、力學工程、音樂藝術，甚至于很多大自然的事物，都與“5：83．形態分析：形態分析是技術分析中常用的方法之一，其形態根據股價所處位置的不同又可分為底部形態、頂部形態以及整理形態，其中每一種形態都有其相應的圖形特征和操作方法（如最佳買賣點和止損點）。4．波浪理論：波浪理論是技術分析領域中的一個重要組成部分。該理論是由技術大師艾略特發明的一種價格趨勢分析工具，即根據周期循環的波動規律來分析和預測股指與股價的走勢。其理論闡述如下：股價連續地經歷5次波動而上升，當完成了上升5次波動（稱之推動浪）后，接著會出現3次波動（稱之為調整浪）的下降。如此8次波動構成股價變動的一個循環。接著又開始第二次上升5浪和下降3浪的調整。最后以上升5浪宣告全部上升過程結束。在最后階段，將不會出現象前兩次那樣小的3次調整浪，代之將出現對上升過程中全部5次上升浪進行調整的大幅度3次波動。該理論的循環是以“八浪循環”為基礎的。在每個上升／下降的完整過程中均包含有一個八浪循環，且大循環中有小循環，小循環中有更小的循環。在波浪理論中，上升5浪被分別稱為1、2、3、4、5浪，下降3浪分別被稱為A、B、C浪，其中1、3、5、Ｂ浪趨勢向上，2、4、A、C浪趨勢向下。投資分析方法匯總圖：

第十章股指期貨對現貨市場的影響股指期貨和現貨市場之間的關系是互為基礎、相輔相成的，股指期貨是股票現貨的衍生物。股指期貨市場走勢受宏觀經濟走勢、現貨市場價格及成交量、投資者的市場需求等影響。一、股指期貨對現貨市場交易量的影響芝加哥商業交易所在1982年推出S&P500股價指數后，短短三年時間里，股指期貨和現貨的交易量大幅提高。香港在1986年推出恒生股指期貨后，股票交易量當年就增長了60％，之后，股票交易量不斷增加。2000年上半年，香港股票交易金額已達到17566億港元，比恒指期貨推出前同期香港股票交易金額增加近50倍，帶來了香港股票市場的空前繁榮。Kuserk和Cocke（1994）等人對美國股市進行的實證研究表明，開展股指期貨交易后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市規模和流動性都有較大的提高，且股市和期市交易量呈雙向推動的態勢。李存修等學者(1998)以香港恒生指數期貨為例，研究了股指期貨對現貨市場成交量的影響。他們認為，股指期貨對股票現貨市場有三點影響：一是期貨杠桿程度高，吸引了以投機為目的的交易者；二是指數期貨提供了避險工具，提高了投資意愿，從而增加了現貨市場的成交量；三是指數期貨有價格發現功用，吸引了套利交易者。香港恒指期貨上市后，成份股的周轉率增加八成以上，可見市場流動性顯著增加。二、股指期貨對交易思維方式的影響股指期貨以多元化的交易方式，使得交易者的結構產生變化。市場上除了投機者、避險者外，套利及程序交易會更加盛行。機構投資者擁有相對豐富的人力、設備及信息來源，更能發揮所長，故在股指期貨市場建立后，機構投資者比重將會提升。例如，我國臺灣自2000年7月份以來，各基金券商逐漸提高期貨市場避險比率。對于機構投資者而言，投資選股策略側重于基本面及整體態勢，常常會依個股所占權重來決定持股結構，而股價指數所包含的成份股理所當然地成為選股的首要目標。基金經理人的業績考評以領先大盤的表現為主要指標。因此，基金經理人在交易中更傾向于選擇股指期貨成份股而不是選擇非成份股。研究表明，股價指數成份股有較高的流動性及回報率。三、股指期貨對現貨市場股價波動的影響從理論上講，股價指數現貨與期貨雖然是在不同的市場，但是由于具有等價資產報酬的關系，若市場內有新信息產生，則兩者的市場價格應同時同向變動，但許多實證研究卻發現，在市場有重要轉折時，兩個市場間的價格變化存在著不一致，股指期貨市場有領先現貨市場的現象。在操作上，投資者可以參考期貨市場對大盤是否有率先回檔、止跌或反彈跡象來修正對未來行情走勢的判斷。Santoni(1987)的實證研究結果表明：股價指數期貨在期貨合約到期日的到期效果，有使股市波動性增加的情況。最主要的原因是當市場參與者持有相對于期貨的現貨部位時，在期貨合約到期前，由于期貨與現貨價差的拉近，套利者和避險者都要考慮是否持續避險，或者將原先已避險的部位了結，因而使得兩個市場的交易增加。若此時股票現貨市場不能提供足夠的流動性，則交易不平衡的情況將會發生，使得價格波動較為劇烈。

投資篇

第十一章股指期貨套期保值一、套期保值的原理套期保值是指投資者買進或者賣出與現貨數量相等但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約，從而補償因現貨市場價格波動帶來的實際損失。股指期貨的這種套期保值功能，豐富了股票市場參與者的投資工具，促進股票現貨市場交易的活躍，并減輕集中性拋售對股票市場造成的恐慌性影響，對股價水平的劇烈波動起到了緩沖的作用。股指期貨之所以能夠套期保值，其基本原理在于股票價格和股指期貨價格的變動趨勢大致相同。而且，股票價格對應的現貨指數和期貨指數，隨著期指合約到期日的臨近，兩者趨于一致。因此，只要在股票和股指期貨上建立價值相等，方向相反的頭寸，等到期日來臨時，不論股票價格如何變動，兩種頭寸都將盈虧相抵，或大致相抵，使投資者能夠很好地規避風險。二、套期保值的原則1．種類相同交易者在做套期保值交易時，所選擇的期貨合約的標的物應當與交易者在現貨市場上交易的是同一種商品、資產或者指標。只有種類相同，期貨價格與現貨價格才會有相近的走勢，套期保值才能達到預期的效果。對于股指期貨來說，股票價格指數反映了股票市場的平均價格。因此，使用股指期貨進行股票現貨的套期保值，自然符合“種類相同”原則。2．買賣數量相等只有當買賣的數量相等時，期現兩個市場的盈虧額才有可能在套期保值交易時相互抵消，達到完全規避價格風險的目的。使用股指期貨完成套期保值，要求期貨合約價值與股票現貨價值大致