財務指標與財務報表分析1財務指標與財務報表分析1房地產企業財務分析房地產企業財務分析的兩個層次：1、財務報表分析2、房地產項目投資財務分析2房地產企業財務分析房地產企業財務分析的兩個層次：2財務報表分析的主要問題——分析什么1、公司的盈利能力有多大？凈資產收益率（ROE）=？投入資本收益率（ROIC）*=？銷售利潤率=？期間費用比例（期間費用/銷售收入）=？

*注意：ROIC是EBIT與投入資本之比，其中：投入資本=（現金+營運資本WCR+固定資產凈值），有時也用（附息債務金額+權益資本）。此外，如果計算稅后ROIC，分子則用EBIT（1-T）。3財務報表分析的主要問題——分析什么1、公司的盈利能力有多大？財務報表分析的主要問題——分析什么2、公司的流動性如何？

經營現金流量>0？現金償債倍數=現金/到期長債=？流動比率=？速動比率=？4財務報表分析的主要問題——分析什么2、公司的流動性如何？4財務報表分析的主要問題——分析什么3、公司面臨的風險有多大？

財務風險（財務杠桿）=？經營風險（經營杠桿）=？負債/權益=？5財務報表分析的主要問題——分析什么3、公司面臨的風險有多大？財務報表分析的主要問題——分析什么4、公司資產的使用效率如何？

總資產周轉率（年銷售/平均總資產）=？固定資產周轉率（年銷售/平均固定資產）=？

存貨周轉率（年銷售或銷售貨物成本/平均存貨）=？應收賬款周轉率（年銷售/平均應收賬款）=？6財務報表分析的主要問題——分析什么4、公司資產的使用效率如何財務報表分析的主要問題——分析什么5、上市公司財務盈利和市場表現如何？

每股凈利潤（EPS）=？每股股利（DPS）=？市盈率（P/E）=？每股凈資產（BVEPS）=？7財務報表分析的主要問題——分析什么5、上市公司財務盈利和市場財務報表分析的主要問題——分析什么6、公司創造價值了嗎？

EVA（經濟增加值）=？MVA（市場增加值）=？8財務報表分析的主要問題——分析什么6、公司創造價值了嗎？8財務報表分析的主要問題——分析什么7、公司的增長能力

可持續增長能力=？成長性=？9財務報表分析的主要問題——分析什么7、公司的增長能力9財務指標體系和財務報表的分析方法財務指標體系報表分析方法10財務指標體系和財務報表的分析方法財務指標體系10一、財務指標體系1、任何一個財務指標都是從某一側面反映企業的財務狀況，而財務指標體系是各項各類指標的系統化，其基本能夠系統、全面、綜合反映企業的財務狀況。2、財務指標體系不是一成不變的，其一般分為4~7類，共計15~22個指標。當然，企業可以根據面臨的問題和需要設計相應的指標（體系）進行分析。11一、財務指標體系1、任何一個財務指標都是從某一側面反映企業的財務指標體系表償債能力債務管理（長期）資產管理盈利能力股東收益短期支付能力資產流動性長期償債能力本息保障倍數營運能力銷售盈利率資產報酬率股東報酬價值創造流動比率應收賬款周轉速度資產負債率利息保障倍數應收帳款周轉次數毛利率總資產報酬率每股收益EPS市場增加值MVA速動比率應收賬款回收期股東權益比率固定費用保障倍數存貨周轉次數營業利潤率凈資產收益率ROE每股股利DPS經濟增加值EVA超速動比率資本負債比率現金充足性固定資產周轉次數凈利潤率OCF/總資產每股經營現金流量現金比率長期負債比率總資產周轉次數經營現金流OCF/銷售投資回報率

ROIC股息收益率

DPS/P有息負債比率總資產報酬率ROAEPS/P12財務指標體系表償債能力債務管理資產管理盈利能力股東收益短期支（一）償債能力指標

1、流動比率=流動資產／流動負債

流動比率可以反映短期償債能力。一般認為生產企業合理的最低流動比率是2。影響流動比率的主要因素一般認為是營業周期、流動資產中的應收帳款數額和存貨周轉速度。2、速動比率=（流動資產－存貨）／流動負債

由于種種原因存貨的變現能力較差，因此把存貨從流動資產種減去后得到的速動比率反映的短期償債能力更令人信服。一般認為企業合理的最低速動比率是1。但是，行業對速動比率的影響較大。比如，商店幾乎沒有應收帳款，比率會大大低于1。影響速動比率的可信度的重要因素是應收帳款的變現能力。3、保守速動比率（超速動比率）=（貨幣資金+短期投資+應收票據+應收帳款）／流動負債

進一步去掉通常與當期現金流量無關的項目如待攤費用等。4、現金比率=（貨幣資金／流動負債）

現金比率反應了企業償還短期債務的能力。13（一）償債能力指標13（一）償債能力指標5、應收帳款周轉率＝銷售收入／平均應收帳款

表達年度內應收帳款轉為現金的平均次數。如果周轉率太低則影響企業的短期償債能力。6、應收帳款周轉天數＝360天／應收帳款周轉率

表達年度內應收帳款轉為現金的平均天數。影響企業的短期償債能力。14（一）償債能力指標5、應收帳款周轉率＝銷售收入／平均應收（二）長期償債能力（資本結構分析）1、股東權益比率＝股東權益總額／資產總額×100%

反映所有者提供的資本在總資產中的比重，反映企業的基本財務結構是否穩定。一般來說比率高是低風險、低報酬的財務結構，比率低是高風險、高報酬的財務結構。2、資產負債比率＝負債總額／資產總額×100%

反映總資產中有多大比例是通過借債得來的。3、資本負債比率＝負債合計／股東權益期末數×100%

它比資產負債率這一指標更能準確地揭示企業的償債能力狀況，因為公司只能通過增加資本的途徑來降低負債率。資本負債率為200%為一般的警戒線，若超過則應該格外關注。（倒數為權益乘數）4、長期負債比率＝長期負債／資產總額×100%

判斷企業債務狀況的一個指標。它不會增加到企業的短期償債壓力，但是它屬于資本結構性問題，在經濟衰退時會給企業帶來額外風險。5、有息負債比率＝（短期借款＋一年內到期的長期負債＋長期借款＋應付債券＋長期應付款）／股東權益期末數×100%

無息負債與有息負債對利潤的影響是完全不同的，前者不直接減少利潤，后者可以通過財務費用減少利潤；因此，公司在降低負債率方面，應當重點減少有息負債，而不是無息負債，這對于利潤增長或扭虧為盈具有重大意義。在揭示公司償債能力方面，100%是國際公認的有息負債對資本的比率的資本安全警戒線。15（二）長期償債能力（資本結構分析）15（三）營運能力1、存貨周轉率＝銷貨成本×２／（期初存貨＋期末存貨）

存貨周轉天數＝３６０天／存貨周轉率

存貨周轉率（天數）表達了公司產品的產銷率，如果和同行業其它公司相比周轉率太小（或天數太長），就要注意公司產品是否能順利銷售。2、應收賬款周轉率=銷售收入／平均平均應收賬款該指標反映的是公司對應收賬款的利用效率，反映了公司的資金周轉狀況。3、固定資產周轉率＝銷售收入／平均固定資產

該比率是衡量企業運用固定資產效率的指標，指標越高表示固定資產運用效果越好。4、總資產周轉率＝銷售收入／平均資產總額

該指標越大說明銷售能力越強。16（三）營運能力1、存貨周轉率＝銷貨成本×２／（期初存貨＋（四）盈利能力1、營業成本比率＝營業成本/主營業務收入×100%

在同行之間，營業成本比率最具有可比性，原因是原材料消耗大體一致，生產設備及工資支出也較為一致，發生在這一指標上的差異可以說明各公司之間在資源優勢、區位優勢、技術優勢及勞動生產率等方面的狀況。那些營業成本比率較低的同行，往往就存在某種優勢，而且這些優勢也造成了盈利能力上的差異。相反，那些營業成本比率較高的同行，在盈利能力不免處于劣勢地位。2、營業利潤率＝營業利潤/主營業務收入×100%

3、銷售毛利率＝（主營業務收入-主營業務成本）／主營業務收入×100%4、主營業務利潤率＝主營業務利潤／主營業務收入×100%

一個企業如果要實現可持續性發展，主營業務利潤率處于同行業前列并保持穩定十分重要。但是如果該指標異忽尋常地高于同業平均水平也應該謹慎了。5、稅前利潤率＝利潤總額/主營業務收入×100%

稅后利潤率＝凈利潤/主營業務收入×100%

17（四）盈利能力1、營業成本比率＝營業成本/主營業務收入×（四）盈利能力1、資產收益率＝凈利潤×2／（期初資產總額＋期末資產總額）×100%

資產收益率反應了企業的總資產利用效率，或者說是企業所有資產的獲利能力。2、凈資產收益率＝凈利潤／凈資產×100%

又稱股東權益收益率，這個指標反應股東投入的資金能產生多少利潤。3、經常性凈資產收益率＝剔除非經常性損益后的凈利潤/股東權益期末數×100%

一般來說資產只能產生“剔除非經常性損益后的凈利潤”所以用這個指標來衡量資產狀況更加準確。4、總資產回報率＝凈利潤/總資產期末數×100%5、經常性總資產回報率＝剔除非經常性損益后的凈利潤/總資產期末數×100%18（四）盈利能力1、資產收益率＝凈利潤×2／（期初資產總額（五）市場表現1、市盈率＝每股市場價／每股凈利潤2、市凈率＝每股市場價／每股凈資產值3、資產倍率＝每股市場價／每股資產值

19（五）市場表現1、市盈率＝每股市場價／每股凈利潤19（五）現金保障能力1、銷售商品收到現金與主營業務收入比率＝銷售商品、提供勞務收到的現金／主營業務收入×100％

正常周轉企業該指標應大于１。如果指標較低，可能是關聯交易較大、虛構銷售收入或透支將來的銷售，都可能會使來年的業績大幅下降。2、經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤比率＝經營活動產生的現金流量凈額／凈利潤×100％3、凈利潤直接現金保障倍數＝（營業現金流量凈額－其他與經營活動有關的現金流入＋其他與經營活動有關的現金流出）/主營業務收入×100％4、營業現金流量凈額對短期有息負債比率=營業現金流量凈額／（短期借款＋１年內到期的長期負債）×100％5、每股現金及現金等價物凈增加額=現金及現金等價物凈增加額／股數6、每股自由現金流量=自由現金流量／股數（自由現金流量＝凈利潤＋折舊及攤銷－資本支出－流動資金需求－償還負債本金＋新借入資金）20（五）現金保障能力1、銷售商品收到現金與主營業務收入比率＝（六）增長能力1、主營業務收入增長率＝（本期主營業務收入－上期主營業務收入）／上期主營業務收入×100%

一般當產品處于成長期，增長率應大于10%。2、凈利潤增長率=（本期凈利潤－上期凈利潤）／上期凈利潤×100%

3、凈資產增長率=（本期凈資產－上期凈資產）／上期凈資產×100%4、總資產增長率=（本期總資產－上期總資產）／上期總資產×100%21（六）增長能力1、主營業務收入增長率＝（本期主營業務收入－（七）其他指標1、凈資產調整系數＝（調整后每股凈資產－每股凈資產）/每股凈資產

調整后每股凈資產=（股東權益－３年以上的應收帳款－待攤費用－待處理財產凈損失－遞延資產）/普通股股數

減掉的是四類不能產生效益的資產。凈資產調整系數越大說明該公司的資產質量越低。特別是如果該公司在系數很大的條件下，其凈資產收益率仍然很高，則要深入分析。2、三項費用比率=營業費用+管理費用+財務費用/主營業務收入×100%反映企業管理能力的指標。3、其他應收帳款與流動資產比率＝其他應收帳款／流動資產

其他應收帳款主要核算與生產經營銷售活動無關的款項來往，一般應該較小。如果該指標較高則說明流動資金運用在非正常經營活動的比例高，就應該注意是否與關聯交易有關。22（七）其他指標1、凈資產調整系數＝（調整后每股凈資產－每股財務指標體系和財務報表的分析方法財務指標體系報表分析方法23財務指標體系和財務報表的分析方法財務指標體系23二、財務報表的分析方法1、財務比率分析2、比較分析3、結構分析4、因素分解24二、財務報表的分析方法1、財務比率分析241、財務比率分析—盈利能力—資產使用效率—增長能力—資產流動性—負債能力—價值創造251、財務比率分析251、財務比率分析法財務比率分析應注意：（1）結合實際情況，如行業特點、季節性趨勢和通貨膨脹等（2）結合財務報表后的“附注”或“注釋”部分，以防止企業的“盈利操縱”。（3）例外原則261、財務比率分析法26二、財務報表的分析方法1、財務比率分析2、比較分析3、結構分析4、因素分解27二、財務報表的分析方法1、財務比率分析272、比較分析法建立一系列財務指標，并將這些財務指標與企業歷史上的財務指標、與行業的平均數和行業的先進企業的相關指標進行對比，最后綜合判斷企業的經營業績、存在問題和財務健康狀況。282、比較分析法282、比較分析法—不同時期的比較分析—與同業其它公司的比較分析→行業平均數比較→行業先進指標比較292、比較分析法29二、財務報表的分析方法1、財務比率分析2、比較分析3、結構分析4、因素分解30二、財務報表的分析方法1、財務比率分析303、結構分析法—收入結構—成本結構313、結構分析法313、結構分析法計算某一時期“三表”中各項賬目的比例，然后與本企業歷史財務指標、行業的平均數或先進企業的指標或相關比例進行對比，綜合判斷企業的經營業績、存在問題和財務健康狀況。323、結構分析法32二、財務報表的分析方法1、財務比率分析2、比較分析3、結構分析4、因素分解33二、財務報表的分析方法1、財務比率分析334、因素分解分析法分解影響企業盈利能力、財務風險和經營風險、自我可持續增長率等關鍵指標的影響因素，從而綜合判斷企業的經營業績、存在問題和財務健康狀況。 （1）企業盈利能力ROE的影響因素分析EATEBIT銷售收入EBT投入資本EATROE=-------=-------------×---------------×----------×-------------×--------權益銷售收入投入資本*EBIT權益EBT

*通常使用平均投入資本，即（期初投入資本+期末投入資本）/2 —比率1×比率2=營業利潤率×資本周轉率=ROIC：說明投資決策和營業決策對ROE的影響； —比率3×比率4=財務成本率×財務結構=財務杠桿乘數：說明公司籌資政策對ROE的影響； —比率5=（1-T）=稅收效應：說明所得稅對ROE的影響。344、因素分解分析法34杜邦分析法35杜邦分析法35注意：投入資本=資產凈值=現金+WCR+固定資產原值 稅后ROE=ROIC×財務杠桿乘數×（1-T） 稅前ROE=ROIC×財務杠桿乘數 一般來說，EBT/EBIT＜1，所以，在EBT/EBIT既定的情況下， 如果投入資本>權益資本，導致財務乘數杠桿>1，則ROE>ROIC； 如果投入資本<權益資本，導致財務乘數杠桿<1，則ROE<ROIC。36注意：投入資本=資產凈值=現金+WCR+固定資產原值36房地產上市公司與旭輝財務數據比較表37家房地產上市公司平均值旭輝2006年旭輝2007年三季旭輝2007年計劃銷售毛利率25.65%34.86%27.54%38%-40%三項費用比率7.86%15.30%281.05%8%-9%凈資產收益率7.08%19.38%-4.91%>20%資產負債率44.42%82.50%82.85%<75%存貨周轉天數834.431194.5461017.00流動比率1.52991.68002.5262速動比率0.50210.49160.6152每股收益0.21400.2085-0.090.4037房地產上市公司與旭輝財務數據比較表37家房地產上市公司平均值價值創造及其影響因素分析（a）企業價值最大化的含義——“市場價值”（MV）最大化或“市場附加價值”（MVA）最大化？

市場價值最大化不等于創造價值：股東價值最大化等于公司資本的市場價值最大化，但公司資本的市場價值最大化未必等于公司為股東創造了價值。從財務管理理論和實踐看,“以創造價值為目標”都是對“以企業價值最大化為目標”提出的質疑和的挑戰! 例如，如果公司宣布投資2億元于一個項目，投資者的反映導致公司的市場價值增加1.5億元，實際上公司的投資決策并沒有給投資者創造價值，反而損害投資者的價值0.5億元！因此必須比較企業投入資本與產出的差異,即管理者應力求使MVA最大化,而非MV最大化！38價值創造及其影響因素分析（a）企業價值最大化的含義——“市場MVA（MarketValueAdded）是總資本數量（權益資本+債務資本）的市場價值與股東和債權人投資于公司的資本數量之差，,即資本的市場價值-占用的資本。當MVA>0，說明投資者認為企業總資本的市場價值大于投入資本的價值，所以企業“創造價值”；反之，當MVA<0，說明投資者認為企業總資本的市場價值小于投入資本的價值，所以企業“損害價值”。 實際上,MVA也是一個“時點指標”，只能反映企業在“某一時點”是否創造價值。如果要反映企業是否在“某一時期”是否創造價值，必須觀察一段時期以來各個時點上MVA的變動情況。 以MVA衡量企業是否創造價值適宜二個條件：一是企業應是上市公司；二是資本市場必須是“有效的”，或者說，“公平、公開、公正和誠信的”。39MVA（MarketValueAdded）是總資本數量（（b）企業盈利的含義——考核企業的效益，“會計利潤”（AccountingProfit）和“經濟利潤”（EconomicProfit）何者合理？

會計利潤增加不等于創造價值：公司可能通過“合理地、但過度地”增加資本投入，特別是營運資本（WCR）的投入增加會計利潤。因此，會計利潤的增加并不意味著企業企業盈利能力的提高！例如，企業經理人可試圖通過增加資本投入提高企業的銷售收入和凈利潤，但一旦企業營運資本的增長率超過銷售和利潤增長率，將導致企業的經營獲利能力低于企業的加權平均資本成本(WACC)，結果實際上經理人并沒有創造價值，甚至是產生“損害價值”。40（b）企業盈利的含義——考核企業的效益，“會計利潤”（Acc正確的評價方法是將公司創造的“稅后息前營業利潤”（稅后利潤+利息，或EBIT[1-T]）與公司投入資本的平均成本（投入資本WACC）進行比較，這就是所謂的EVA（EconomicValueAdded）！EVA=EBIT[1-T]-投入資本WACC={（EBIT[1-T]/投入資本）-WACC}投入資本 =（ROIC-WACC）投入資本41正確的評價方法是將公司創造的“稅后息前營業利（c）EVA與MVA之間的關系：MVA=企業投資的未來各期的EVA，以WACC為折現率折現后的累計現值，即類似“威廉-高登股票定價模型”P=D/(K-g)其中:K=資本成本;D=股利;g=增長率因此有:EVA（ROIC-WACC）投入資本MVA=---------------------------=--------------------------------------- WACC-固定增長率WACC-固定增長率 注意：(1)當WACC>固定增長率，MVA>0，說明創造價值；當WACC<固定增長率，MVA<0，說明損害價值。當ROIC>WACC時，MVA>0，說明創造價值；當ROIC<WACC，MVA<0，說明損害價值。(2)因為企業投入資本所產生的EVA的累計現值等于MVA,因此在理論上，EVA的最大化也是MVA的最大化!42（c）EVA與MVA之間的關系：MVA=企業投資的未來各期的（d）投資決策的含義——項目的凈現值（NPV）最大化等于企業市場附加值（MVA）最大化嗎？ 投資項目的MVA等于該項目未來各期的EVA以WACC折現計算后的累計現值。而投資項目的NPV等于該項目未來各期的NCF（現金凈流入量）以WACC折現計算后的累計現值。在應用MVA和NPV評價某一投資項目效益時，可能出現某一年份EVA為負，NCF為正,但實際上，二者最終的評價結果是相等的,即在投資項目的整個經濟生命周期內，MVA=NPV！43（d）投資決策的含義——項目的凈現值（NPV）最大化等于企業財務報表分析的小結——三階段十步驟1、StageI——初步分析階段 （1）Step1：閱讀企業近三年來的財務報表和主要財務指標，同時閱讀同行業領導者或競爭者的財務指標； （2）Step2：回顧和找出企業過去一年中發生的重要事件和采取的重要決策或行動；（3）Step3：初步歸納和判斷企業本年度的財務狀況、主要特點和異常現象。44財務報表分析的小結——三階段十步驟1、StageI——2、StageII——技術分析階段（4）Step4：應用系統的財務指標體系，計算有關財務比率，包括： （a）盈利能力；（b）資產使用效率；（c）流動性；（d）負債能力；（e）現金流量狀況；（f）市場表現和股東回報；（g）價值創造；（5）Step5：進行財務指標體系的“三維分析”：（a）歷史比較分析；（b）行業比較分析；（c）構成比較分析。（6）Step6：全面、系統地描述企業的財務狀況，刻畫其財務特征，自我披露其存在或潛在的問題；（7）Step7：進行盈利能力、自我可持續增長能力、風險敏感、經營杠桿和財務杠桿程度、價值創造等分析；452、StageII——技術分析階段453、StageIII——財務決策階段（8）Step8：深入分析企業財務狀況及其特征的影響因素；（9）Step9：檢討和考量企業現行財務政策和經營政策等，提出可能改進或修正的方案；（10）Step10：研究新財務政策和經營政策的可行性和實施的可能效果，制定相關的實施計劃。463、StageIII——財務決策階段46房地產投資財務分析方法1、確定性分析方法：在項目未來值給出確定估值基礎上展開分析2、非確定性分析法：假定項目未來只是可變的，在項目未來值可變的基礎上考察房地產投資經濟效益的變化情況確定性分析方法分為兩類：靜態分析法和動態分析法常用的靜態分析法：簡單投資收益率法、靜態投資回收期法常用的動態分析法：動態投資回收期法、凈現值法、內部收益率法非確定性分析法可分為盈虧平衡分析、敏感性分析和風險概率分析47房地產投資財務分析方法1、確定性分析方法：在項目未來值給出確房地產投資財務分析方法應用項目經濟效益分析可行性研究報告48房地產投資財務分析方法應用項目經濟效益分析48財務指標與財務報表分析49財務指標與財務報表分析1房地產企業財務分析房地產企業財務分析的兩個層次：1、財務報表分析2、房地產項目投資財務分析50房地產企業財務分析房地產企業財務分析的兩個層次：2財務報表分析的主要問題——分析什么1、公司的盈利能力有多大？凈資產收益率（ROE）=？投入資本收益率（ROIC）*=？銷售利潤率=？期間費用比例（期間費用/銷售收入）=？

*注意：ROIC是EBIT與投入資本之比，其中：投入資本=（現金+營運資本WCR+固定資產凈值），有時也用（附息債務金額+權益資本）。此外，如果計算稅后ROIC，分子則用EBIT（1-T）。51財務報表分析的主要問題——分析什么1、公司的盈利能力有多大？財務報表分析的主要問題——分析什么2、公司的流動性如何？

經營現金流量>0？現金償債倍數=現金/到期長債=？流動比率=？速動比率=？52財務報表分析的主要問題——分析什么2、公司的流動性如何？4財務報表分析的主要問題——分析什么3、公司面臨的風險有多大？

財務風險（財務杠桿）=？經營風險（經營杠桿）=？負債/權益=？53財務報表分析的主要問題——分析什么3、公司面臨的風險有多大？財務報表分析的主要問題——分析什么4、公司資產的使用效率如何？

總資產周轉率（年銷售/平均總資產）=？固定資產周轉率（年銷售/平均固定資產）=？

存貨周轉率（年銷售或銷售貨物成本/平均存貨）=？應收賬款周轉率（年銷售/平均應收賬款）=？54財務報表分析的主要問題——分析什么4、公司資產的使用效率如何財務報表分析的主要問題——分析什么5、上市公司財務盈利和市場表現如何？

每股凈利潤（EPS）=？每股股利（DPS）=？市盈率（P/E）=？每股凈資產（BVEPS）=？55財務報表分析的主要問題——分析什么5、上市公司財務盈利和市場財務報表分析的主要問題——分析什么6、公司創造價值了嗎？

EVA（經濟增加值）=？MVA（市場增加值）=？56財務報表分析的主要問題——分析什么6、公司創造價值了嗎？8財務報表分析的主要問題——分析什么7、公司的增長能力

可持續增長能力=？成長性=？57財務報表分析的主要問題——分析什么7、公司的增長能力9財務指標體系和財務報表的分析方法財務指標體系報表分析方法58財務指標體系和財務報表的分析方法財務指標體系10一、財務指標體系1、任何一個財務指標都是從某一側面反映企業的財務狀況，而財務指標體系是各項各類指標的系統化，其基本能夠系統、全面、綜合反映企業的財務狀況。2、財務指標體系不是一成不變的，其一般分為4~7類，共計15~22個指標。當然，企業可以根據面臨的問題和需要設計相應的指標（體系）進行分析。59一、財務指標體系1、任何一個財務指標都是從某一側面反映企業的財務指標體系表償債能力債務管理（長期）資產管理盈利能力股東收益短期支付能力資產流動性長期償債能力本息保障倍數營運能力銷售盈利率資產報酬率股東報酬價值創造流動比率應收賬款周轉速度資產負債率利息保障倍數應收帳款周轉次數毛利率總資產報酬率每股收益EPS市場增加值MVA速動比率應收賬款回收期股東權益比率固定費用保障倍數存貨周轉次數營業利潤率凈資產收益率ROE每股股利DPS經濟增加值EVA超速動比率資本負債比率現金充足性固定資產周轉次數凈利潤率OCF/總資產每股經營現金流量現金比率長期負債比率總資產周轉次數經營現金流OCF/銷售投資回報率

ROIC股息收益率

DPS/P有息負債比率總資產報酬率ROAEPS/P60財務指標體系表償債能力債務管理資產管理盈利能力股東收益短期支（一）償債能力指標

1、流動比率=流動資產／流動負債

流動比率可以反映短期償債能力。一般認為生產企業合理的最低流動比率是2。影響流動比率的主要因素一般認為是營業周期、流動資產中的應收帳款數額和存貨周轉速度。2、速動比率=（流動資產－存貨）／流動負債

由于種種原因存貨的變現能力較差，因此把存貨從流動資產種減去后得到的速動比率反映的短期償債能力更令人信服。一般認為企業合理的最低速動比率是1。但是，行業對速動比率的影響較大。比如，商店幾乎沒有應收帳款，比率會大大低于1。影響速動比率的可信度的重要因素是應收帳款的變現能力。3、保守速動比率（超速動比率）=（貨幣資金+短期投資+應收票據+應收帳款）／流動負債

進一步去掉通常與當期現金流量無關的項目如待攤費用等。4、現金比率=（貨幣資金／流動負債）

現金比率反應了企業償還短期債務的能力。61（一）償債能力指標13（一）償債能力指標5、應收帳款周轉率＝銷售收入／平均應收帳款

表達年度內應收帳款轉為現金的平均次數。如果周轉率太低則影響企業的短期償債能力。6、應收帳款周轉天數＝360天／應收帳款周轉率

表達年度內應收帳款轉為現金的平均天數。影響企業的短期償債能力。62（一）償債能力指標5、應收帳款周轉率＝銷售收入／平均應收（二）長期償債能力（資本結構分析）1、股東權益比率＝股東權益總額／資產總額×100%

反映所有者提供的資本在總資產中的比重，反映企業的基本財務結構是否穩定。一般來說比率高是低風險、低報酬的財務結構，比率低是高風險、高報酬的財務結構。2、資產負債比率＝負債總額／資產總額×100%

反映總資產中有多大比例是通過借債得來的。3、資本負債比率＝負債合計／股東權益期末數×100%

它比資產負債率這一指標更能準確地揭示企業的償債能力狀況，因為公司只能通過增加資本的途徑來降低負債率。資本負債率為200%為一般的警戒線，若超過則應該格外關注。（倒數為權益乘數）4、長期負債比率＝長期負債／資產總額×100%

判斷企業債務狀況的一個指標。它不會增加到企業的短期償債壓力，但是它屬于資本結構性問題，在經濟衰退時會給企業帶來額外風險。5、有息負債比率＝（短期借款＋一年內到期的長期負債＋長期借款＋應付債券＋長期應付款）／股東權益期末數×100%

無息負債與有息負債對利潤的影響是完全不同的，前者不直接減少利潤，后者可以通過財務費用減少利潤；因此，公司在降低負債率方面，應當重點減少有息負債，而不是無息負債，這對于利潤增長或扭虧為盈具有重大意義。在揭示公司償債能力方面，100%是國際公認的有息負債對資本的比率的資本安全警戒線。63（二）長期償債能力（資本結構分析）15（三）營運能力1、存貨周轉率＝銷貨成本×２／（期初存貨＋期末存貨）

存貨周轉天數＝３６０天／存貨周轉率

存貨周轉率（天數）表達了公司產品的產銷率，如果和同行業其它公司相比周轉率太小（或天數太長），就要注意公司產品是否能順利銷售。2、應收賬款周轉率=銷售收入／平均平均應收賬款該指標反映的是公司對應收賬款的利用效率，反映了公司的資金周轉狀況。3、固定資產周轉率＝銷售收入／平均固定資產

該比率是衡量企業運用固定資產效率的指標，指標越高表示固定資產運用效果越好。4、總資產周轉率＝銷售收入／平均資產總額

該指標越大說明銷售能力越強。64（三）營運能力1、存貨周轉率＝銷貨成本×２／（期初存貨＋（四）盈利能力1、營業成本比率＝營業成本/主營業務收入×100%

在同行之間，營業成本比率最具有可比性，原因是原材料消耗大體一致，生產設備及工資支出也較為一致，發生在這一指標上的差異可以說明各公司之間在資源優勢、區位優勢、技術優勢及勞動生產率等方面的狀況。那些營業成本比率較低的同行，往往就存在某種優勢，而且這些優勢也造成了盈利能力上的差異。相反，那些營業成本比率較高的同行，在盈利能力不免處于劣勢地位。2、營業利潤率＝營業利潤/主營業務收入×100%

3、銷售毛利率＝（主營業務收入-主營業務成本）／主營業務收入×100%4、主營業務利潤率＝主營業務利潤／主營業務收入×100%

一個企業如果要實現可持續性發展，主營業務利潤率處于同行業前列并保持穩定十分重要。但是如果該指標異忽尋常地高于同業平均水平也應該謹慎了。5、稅前利潤率＝利潤總額/主營業務收入×100%

稅后利潤率＝凈利潤/主營業務收入×100%

65（四）盈利能力1、營業成本比率＝營業成本/主營業務收入×（四）盈利能力1、資產收益率＝凈利潤×2／（期初資產總額＋期末資產總額）×100%

資產收益率反應了企業的總資產利用效率，或者說是企業所有資產的獲利能力。2、凈資產收益率＝凈利潤／凈資產×100%

又稱股東權益收益率，這個指標反應股東投入的資金能產生多少利潤。3、經常性凈資產收益率＝剔除非經常性損益后的凈利潤/股東權益期末數×100%

一般來說資產只能產生“剔除非經常性損益后的凈利潤”所以用這個指標來衡量資產狀況更加準確。4、總資產回報率＝凈利潤/總資產期末數×100%5、經常性總資產回報率＝剔除非經常性損益后的凈利潤/總資產期末數×100%66（四）盈利能力1、資產收益率＝凈利潤×2／（期初資產總額（五）市場表現1、市盈率＝每股市場價／每股凈利潤2、市凈率＝每股市場價／每股凈資產值3、資產倍率＝每股市場價／每股資產值

67（五）市場表現1、市盈率＝每股市場價／每股凈利潤19（五）現金保障能力1、銷售商品收到現金與主營業務收入比率＝銷售商品、提供勞務收到的現金／主營業務收入×100％

正常周轉企業該指標應大于１。如果指標較低，可能是關聯交易較大、虛構銷售收入或透支將來的銷售，都可能會使來年的業績大幅下降。2、經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤比率＝經營活動產生的現金流量凈額／凈利潤×100％3、凈利潤直接現金保障倍數＝（營業現金流量凈額－其他與經營活動有關的現金流入＋其他與經營活動有關的現金流出）/主營業務收入×100％4、營業現金流量凈額對短期有息負債比率=營業現金流量凈額／（短期借款＋１年內到期的長期負債）×100％5、每股現金及現金等價物凈增加額=現金及現金等價物凈增加額／股數6、每股自由現金流量=自由現金流量／股數（自由現金流量＝凈利潤＋折舊及攤銷－資本支出－流動資金需求－償還負債本金＋新借入資金）68（五）現金保障能力1、銷售商品收到現金與主營業務收入比率＝（六）增長能力1、主營業務收入增長率＝（本期主營業務收入－上期主營業務收入）／上期主營業務收入×100%

一般當產品處于成長期，增長率應大于10%。2、凈利潤增長率=（本期凈利潤－上期凈利潤）／上期凈利潤×100%

3、凈資產增長率=（本期凈資產－上期凈資產）／上期凈資產×100%4、總資產增長率=（本期總資產－上期總資產）／上期總資產×100%69（六）增長能力1、主營業務收入增長率＝（本期主營業務收入－（七）其他指標1、凈資產調整系數＝（調整后每股凈資產－每股凈資產）/每股凈資產

調整后每股凈資產=（股東權益－３年以上的應收帳款－待攤費用－待處理財產凈損失－遞延資產）/普通股股數

減掉的是四類不能產生效益的資產。凈資產調整系數越大說明該公司的資產質量越低。特別是如果該公司在系數很大的條件下，其凈資產收益率仍然很高，則要深入分析。2、三項費用比率=營業費用+管理費用+財務費用/主營業務收入×100%反映企業管理能力的指標。3、其他應收帳款與流動資產比率＝其他應收帳款／流動資產

其他應收帳款主要核算與生產經營銷售活動無關的款項來往，一般應該較小。如果該指標較高則說明流動資金運用在非正常經營活動的比例高，就應該注意是否與關聯交易有關。70（七）其他指標1、凈資產調整系數＝（調整后每股凈資產－每股財務指標體系和財務報表的分析方法財務指標體系報表分析方法71財務指標體系和財務報表的分析方法財務指標體系23二、財務報表的分析方法1、財務比率分析2、比較分析3、結構分析4、因素分解72二、財務報表的分析方法1、財務比率分析241、財務比率分析—盈利能力—資產使用效率—增長能力—資產流動性—負債能力—價值創造731、財務比率分析251、財務比率分析法財務比率分析應注意：（1）結合實際情況，如行業特點、季節性趨勢和通貨膨脹等（2）結合財務報表后的“附注”或“注釋”部分，以防止企業的“盈利操縱”。（3）例外原則741、財務比率分析法26二、財務報表的分析方法1、財務比率分析2、比較分析3、結構分析4、因素分解75二、財務報表的分析方法1、財務比率分析272、比較分析法建立一系列財務指標，并將這些財務指標與企業歷史上的財務指標、與行業的平均數和行業的先進企業的相關指標進行對比，最后綜合判斷企業的經營業績、存在問題和財務健康狀況。762、比較分析法282、比較分析法—不同時期的比較分析—與同業其它公司的比較分析→行業平均數比較→行業先進指標比較772、比較分析法29二、財務報表的分析方法1、財務比率分析2、比較分析3、結構分析4、因素分解78二、財務報表的分析方法1、財務比率分析303、結構分析法—收入結構—成本結構793、結構分析法313、結構分析法計算某一時期“三表”中各項賬目的比例，然后與本企業歷史財務指標、行業的平均數或先進企業的指標或相關比例進行對比，綜合判斷企業的經營業績、存在問題和財務健康狀況。803、結構分析法32二、財務報表的分析方法1、財務比率分析2、比較分析3、結構分析4、因素分解81二、財務報表的分析方法1、財務比率分析334、因素分解分析法分解影響企業盈利能力、財務風險和經營風險、自我可持續增長率等關鍵指標的影響因素，從而綜合判斷企業的經營業績、存在問題和財務健康狀況。 （1）企業盈利能力ROE的影響因素分析EATEBIT銷售收入EBT投入資本EATROE=-------=-------------×---------------×----------×-------------×--------權益銷售收入投入資本*EBIT權益EBT

*通常使用平均投入資本，即（期初投入資本+期末投入資本）/2 —比率1×比率2=營業利潤率×資本周轉率=ROIC：說明投資決策和營業決策對ROE的影響； —比率3×比率4=財務成本率×財務結構=財務杠桿乘數：說明公司籌資政策對ROE的影響； —比率5=（1-T）=稅收效應：說明所得稅對ROE的影響。824、因素分解分析法34杜邦分析法83杜邦分析法35注意：投入資本=資產凈值=現金+WCR+固定資產原值 稅后ROE=ROIC×財務杠桿乘數×（1-T） 稅前ROE=ROIC×財務杠桿乘數 一般來說，EBT/EBIT＜1，所以，在EBT/EBIT既定的情況下， 如果投入資本>權益資本，導致財務乘數杠桿>1，則ROE>ROIC； 如果投入資本<權益資本，導致財務乘數杠桿<1，則ROE<ROIC。84注意：投入資本=資產凈值=現金+WCR+固定資產原值36房地產上市公司與旭輝財務數據比較表37家房地產上市公司平均值旭輝2006年旭輝2007年三季旭輝2007年計劃銷售毛利率25.65%34.86%27.54%38%-40%三項費用比率7.86%15.30%281.05%8%-9%凈資產收益率7.08%19.38%-4.91%>20%資產負債率44.42%82.50%82.85%<75%存貨周轉天數834.431194.5461017.00流動比率1.52991.68002.5262速動比率0.50210.49160.6152每股收益0.21400.2085-0.090.4085房地產上市公司與旭輝財務數據比較表37家房地產上市公司平均值價值創造及其影響因素分析（a）企業價值最大化的含義——“市場價值”（MV）最大化或“市場附加價值”（MVA）最大化？

市場價值最大化不等于創造價值：股東價值最大化等于公司資本的市場價值最大化，但公司資本的市場價值最大化未必等于公司為股東創造了價值。從財務管理理論和實踐看,“以創造價值為目標”都是對“以企業價值最大化為目標”提出的質疑和的挑戰! 例如，如果公司宣布投資2億元于一個項目，投資者的反映導致公司的市場價值增加1.5億元，實際上公司的投資決策并沒有給投資者創造價值，反而損害投資者的價值0.5億元！因此必須比較企業投入資本與產出的差異,即管理者應力求使MVA最大化,而非MV最大化！86價值創造及其影響因素分析（a）企業價值最大化的含義——“市場MVA（MarketValueAdded）是總資本數量（權益資本+債務資本）的市場價值與股東和債權人投資于公司的資本數量之差，,即資本的市場價值-占用的資本。當MVA>0，說明投資者認為企業總資本的市場價值大于投入資本的價值，所以企業“創造價值”；反之，當MVA<0，說明投資者認為企業總資本的市場價值小于投入資本的價值，所以企業“損害價值”。 實際上,MVA也是一個“時點指標”，只能反映企業在“某一時點”是否創造價值。如果要反映企業是否在“某一時期”是否創造價值，必須觀察一段時期以來各個時點上MVA的變動情況。 以MVA衡量企業是否創造價值適宜二個條件：一是企業應是上市公司；二是資本市場必須是“有效的”，或者說，“公平、公開、公正和誠信的”。87MVA（MarketValueAdded）是總資本數量（（b）企業盈利的含義——考核企業的效益，“會計利潤”（AccountingProfit）和“經濟利潤”（EconomicProfit）何者合理？

會計利潤增加不等于創造價值：公司可能通過“合理地、但過度地”增加資本投入，特別是營運資本（WCR）的投入增加會計利潤。因此，會計利潤的增加并不意味著企業企業盈利能力的提高！例如，企業經理人可試圖通過增加資本投入提高企業的銷售收入和凈利潤，但一旦企業營運資本的增長率超過銷售和利潤增長率，將導致企業的經營獲利能力低于企業的加權平均資本成本(WACC)，結果實際上經理人并沒有創造價值，甚至是產生“損害價值”。88（b）企業盈利的含義——考核企業的效益，“會計利潤”（Acc正確的評價方法是將公司創造的“稅后息前營業利潤”（稅后利潤+利息，或EBIT