珠海冠宇研究報告1、基本情況1.1、

深耕鋰電二十余年，全球消費鋰電龍頭珠海冠宇依托超

25

年鋰離子電池產業經驗積累，形成了從基礎研發成果向下游應用

快速轉化的技術能力體系，開發了具備高能量密度、循環壽

命長、高安全性能、快

充快放能力較強、低溫性能顯著等技術優勢的聚合物軟包鋰離子電池產品，并廣泛應

用于多個國內外主流消費類和動力類產品中。其中消費類鋰離子電池產品包括電芯及

PACK，下游應用廣泛，涵蓋筆記本電腦、平板電腦、智能手機、智能穿戴設備、消費

類無人機等。公司電芯產品為核心產品，主要終端客戶包括

HP、OPPO、聯想、小米、

華為、微軟、DELL、華碩等國際知名消費電子品牌。另外，公司動力類鋰離子電池產

品包括電芯、模組及

PACK，主要應用于汽車啟停系統和電動摩托；公司動力類鋰離

子電池起步較晚，目前己進入中華汽車、康明斯、豪爵等廠商供應鏈體系，主要應用

于汽車起停系統。早在

1998

年公司已經開始研發鋰離子電池，后由哈光宇電源、佳運科技和光宇國際

于

2007

年投資成立珠海光宇（公司的前身）。2010

年公司已經成為當時筆記本電腦

第一品牌的供應商；2011

年公司業務由電芯擴展至電池

PACK領域，次年便開始向小

米直接供應

PACK產品，2018

年進入

HP的

PACK供應鏈。經過多年鋰離子電池量產經

驗積累，公司已成為全球消費鋰電行業龍頭之一，其

2020

年出貨量在全球軟包消費鋰電市場中占比

5%，排名第四，系唯一擠入前五的中國廠商。根據下游應用劃分，

公司全球筆記本電腦、平板電腦的鋰離子電池出貨量排名第二，智能手機鋰離子電池

出貨量排名第五。珠海冠宇管理團隊具備強大技術背景，創始股東哈光宇電源系國內動力類鋰離子電池

主要供應廠商之一，2017

年哈光宇為重點發展動力電池業務，開始轉讓公司股權，

直至

2018

年徹底退出。當時的總經理徐延銘通過珠海普瑞達取得公司股權，成為控

股股東。目前，實控人在發行前通過珠海普瑞達、重慶普瑞達等持股主體合計控制公

司

35.0717%股份的表決權，股權結構集中。徐延銘自

1989

年起進入電池行業，先后

就職于多家電池廠商，在國內智能制造領域、電池行業積累了較高聲望，因此徐延銘

也為公司的核心技術人員。其他核心管理層人員大多具備強大的技術背景和產業經驗，

曾就職于比克電池、哈光宇電源等知名電池廠商。同行業相比，公司的研發能力處于行業中等水平，2020

年境內專利數量為

329

項，

研發人員共1576，占總員工比例為10.82%，研發費用4.06億元，研發費率約為5.83%。

首先，由于公司在電池生產規模上低于

ATL、三星

SDI、LGChem等國際大廠。另外，除

ATL消費鋰電龍頭外，業內其他企業幾乎均涉足消費和動力電池兩大領域，而動力

電池需投入較大的研發資金和人才。過去幾年公司在動力電池領域投入較小，預計未

來會加大相應的技術研發和客戶開拓。目前公司主要兩大生產基地分別為珠海冠宇和重慶冠宇，同時在印度設有工廠，未來

還會開拓浙江冠宇作為生產基地。冠宇在海外的產業鏈布局采取近下游客戶生產基地

的降本增效策略，于印度配套小米、富士康的手機生產業務，由

COSMX負責鋰離子電

池生產工作，由子公司

EverupBattery進行封裝。另外，公司動力電池業務將逐步

完善產業鏈布局，設有冠宇動力電池和冠宇動力電源，分別負責動力電池電芯的生產

和動力電池的封裝。高效的股權激勵機制，充分調動員工的積極性和創造性，同時回報員工對公司的貢獻。

目前，公司已設立

9

個員工持股平臺，合計持有公司股份

28.423%，并于

2017

年至

2019

年確認股份支付累計超

4

億元。公司持股平臺中公司高層管理人員及核心技術

人員持股比例占優，深度綁定了公司與員工的利益，構建團隊共贏的體制，為公司未

來長期穩定發展奠定了堅實的基礎。擴大消費類電池產銷規模，鞏固并提升行業競爭力。重慶冠宇是公司第二大生產基地，

于

2018

年開始建設，2020

年二廠、三廠新產線投入使用，總產能和產能利用率得到

明顯提升，同年實現營業收入

21.37

億元，凈利潤

4.71

億元。2020

年公司鋰離子電

池出貨量已經達到

2.7

億只，未來珠海項目達產后將增加

1.55

億只消費類鋰離子電

池產能；重慶鋰離子電池電芯封裝生產線建設完成后，將達到

1.12

億個手機及穿戴

類鋰離子電池封裝的生產服務能力。可見公司未來消費類電池的產能將得到顯著增加，

同時封裝的自供率也將得到有效提高，進而為客戶提供更完善的一站式服務，逐步提

升公司的行業地位。1.2、

營收規模加速擴大，盈利能力顯著提升產銷兩旺，盈利能力顯著提升。珠海冠宇的營收規模由

2017

年的

28

億元增長至

2020

年的

67

億元，年復合增速約為

35%，毛利率及凈利率

2017-2020

年均提升了

20

個百

分點；其中主要原因系過去幾年公司產能規模的持續擴張，以及產能利用率的顯著提

升。2018

年公司營收同比增速高達

62%，主要因為新產線投入使用，總產能同比上升

28%；產品的銷售單價上漲幅度也明顯超越單位成本的上漲幅度，分別上升

14.34%、

6.39%。2019

年受下游消費電子出貨趨緩及疫情的雙重影響，公司營收增速略有下滑；

但在公司生產效率持續改善的助力下，毛利率仍維持上升趨勢。2020

年隨著疫情帶來的居家辦公需求等因素，行業景氣度回升，尤其是筆電及平板

出貨量增長明顯。同時，重慶冠宇的產線投產使得總產能再度得到

23%的提升，產能

利用率提升約

10

個百分點。因為產銷量的進一步提升，公司主營業務收入同比增長

30.31%，凈利潤同比增長

89.87%，凈利率上升約

4

個百分點。按下游應用拆分，公司

2020

年營收主要來源于消費電子類產品，占比

99.84%；動力

電池營收占比僅為

0.16%。其中消費類以筆電為核心業務，2020

年營收約為

45.77

億

元，占比約

67.82%；手機類營收為

20.23

億元，占比約

29.97%。2020

年其他消費類

及動力類營收增速加快，說明公司的產品擴張已得到成效，未來有望加速智能設備及

動力類電池的研發和產能布局。電芯產品是公司收入增長的基石。珠海冠宇

2020

年電芯產品營收為

48.71

億元，同

比增長

37.45%，占營收比例為

72.18%；其中筆電類及手機類電芯產品銷量額均實現

38.17%的高速增長。筆電類電芯占電芯產品的主要份額，由

2018

年的

70%增長至

2020

年的

76%；冠宇的主要終端客戶

HP、華碩、DELL的筆電類電芯銷量

2020

年分別增長

了

1395.28

萬只、993.36

萬只、980.23

萬只。同時，公司向新客戶

OPPO銷售的手機

類電芯增長

2022.6

萬只。2020

年

PACK產品營收為

18.78

億元，同比增長

14.84%，占營收比例為

27.82%。PACK產品中手機類和筆電類分布較為均勻，2020

年筆電類

PACK產品銷售額增長

83.32%，

主要系受益于疫情期間居家辦公帶來的旺盛需求。而手機類

PACK產品銷售額下降

15.39%，主要系受印度疫情影響，公司對小米的銷售下降。毛利率穩步攀升，筆電及手機為主要利潤來源。消費類電池的毛利率持續攀升，由

2017

年的

10.71%上升至

2020

年的

31.41%；其中筆電、手機及其他消費類

2020

年的

毛利率分別為

34.18%、25.43%、27.45%。動力類電池處于虧損狀態，主要是因為產

品仍在研發階段且規模尚小，未來公司逐漸擴產并進入車廠供應鏈后有望扭虧為盈。與行業內主要鋰離子電池企業相關業務比較，公司的毛利率處于較高水平，且在過幾年中加速上升。2020

年，億緯鋰能的鋰離子電池業務、欣旺達的消費類鋰離子電芯

業務、鵬輝能源二次鋰離子電池業務的毛利率分別為

26.13%、29.57%、18.01%，據

測算珠海冠宇的毛利率比行業均值高出

6.42

個百分點。珠海冠宇的毛利率較高的主

要原因是公司所涉及的電芯產品為電池產業鏈中毛利最高的環節之一；二是公司近兩

年新產線的陸續投產，規模效應逐漸釋放。管理及研發費用為主要期間費用。隨著公司經營規模逐年擴大、且子公司逐漸增加，

公司的管理費用同向增加；其中以職工薪酬占比最大，2020

年管理費用中產生職工

薪酬約

3.18

億元，占比約

72%。另外，2017

年至

2019

年期間公司股份支付費用對管

理費用的波動影響較大，分別占比約

72%、26%、14%。與同行企業相比，珠海冠宇的

管理費用偏高，主要是隨著子公司和產線的增加，行政管理人員數量及薪酬相應增加。公司的銷售費率在行業平均水平之下，2020

年銷售費率為

0.51%，同比下降

0.61

個

百分點，主要因為公司與客戶建立了長期穩定的合作關系，投入市場開拓的資本開支

較小。在開拓新客方面，公司

2018

年及

2019

年分別進入了

HP筆電電池

PACK供應鏈

和

OPPO手機電池供應鏈。在消費類電池市場中，公司有望繼續挖掘新老客戶的市場

份額；而隨著公司未來加大力度研發動力電池，預計未來銷售費用將有所上升。研發費用方面，為保持技術領先，公司持續引進技術人才、提高研發人員的薪酬、加

大研發項目的投入，整體研發費率呈增長趨勢。而相比同行，公司研發費率較低，主

要是因為公司營收增速高于研發費用增速，整體而言公司研發費用與經營規模擴張維

持較穩定態勢。外銷占比較高，主要為國內保稅區。2020

年公司外銷營收為

45.52

億元，同比增長

133.86%，近三年的占比均超

65%。2017-20

外銷和內銷營收的年復合增速分別為為

49.32%、16.25%，可見公司外銷增速明顯高于內銷。外銷主要面向國內保稅區，客戶

包括新普科技、加百裕、順達、HP、華碩等。受匯率影響，財務費用波動較大。由于公司外銷主要以美元結算，2020

年下半年受

美元兌人民幣匯率快速下降影響，公司形成較大的匯兌損失，約

1.48

億元。因此，

2020

年財務費用率提升至

2.95%，高出行業均值水平

1.67

個百分點。隨著國際外貿

環境回暖，且

2021

年以來人民幣走勢穩定，預計將有一定的改善。營運能力較強，資本結構有望得到改善。公司應收賬款周轉率整體穩定且高于行業平

均水平，其中

99%以上的應收帳款賬齡為

6

個月以內，整體應收帳款質量較高。另外，

2020

年存貨余額同比增長

46%，存貨周轉率也有所上升；一是因為隨著公司規模增長，產品成品余額增加；二是考慮到原材料價格上漲，相應的備貨增加了

51%。公司具備

完善的庫存管理體系，以保證客戶訂單交貨的及時性及產線的高效性。珠海冠宇

2020

年資產負債率為

62.18%，率高于行業均值水平；流動比率及速動比率

分別為

1.14

倍、0.90

倍，整體來看償債能力在行業中等水平。隨著公司首次公開上

市融資，資本結構有望得到改善。2、專注軟包消費鋰電優質賽道，積極開拓千億美元新興市場2.1、

電芯+電池

PACK全產業鏈覆蓋，市場份額持續提升2.1.1、

掌握鋰離子電池電芯關鍵技術，軟包鋰電滲透率有望持續提升電芯是由正極材料、負極材料、電解液、隔膜等通過電芯生產工藝制成的最小充放電

單元，是

PACK的核心部件。PACK是由一只或多只電芯按照特定使用要求進行串聯或

并聯，并集成電源管理系統、熱管理系統和結構件的電池或電池包。電芯為鋰離子電

池制造中最關鍵、價值含量最高的環節。在鋰電產業鏈中，僅電芯環節已占比約

60%-70%

左右，其次是電池

PACK環節中的電池管理系統，占比約

8%。據

Yole機構預測，電

芯市場規模將由

2019

年的

190

億美元增長至

2025

年的

920

億美元，年復合增速約

30%。鋰離子電池生產中約

70%左右成本為原材料，人工及制造費用占比分別為

10%、20%。

其中上游原材料中以鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰等正極材料占比較高，約

45%；其次

為隔膜、負極、鋁塑膜、電解液材料，分別占比

18%、12%、12%、7%。因此，鋰離子

電池的原材料價格波動對電池廠商的生產成本有著較大影響，這就要求電池企業具備

強勢的供應鏈管理能力和對上游的議價能力。珠海冠宇的電池產品正極核心材料為鈷酸鋰，2018

年至

2020

年鈷酸鋰的采購額占總采購額的比例分別為

44.5%、36.95%、36.74%。其次是隔膜材料、石墨、溫度保險絲、

鋁塑包裝膜、銅箔、保護板和電解液。相較這些原材料價格，鈷酸鋰的價格波動較大，

尤其是

2018

年由于部分大型鈷礦停產疊加下游動力鋰離子電池需求旺盛，供不應求，

鈷酸鋰大幅漲價。2019

年以來全球鈷原料供給增加，并且下游技術進步使得鈷原料

用量減少，供給緩和后市場價格隨之下滑。珠海冠宇因與供應商長期緊密合作，且采

購量較大，公司所采購的平均價格低于市場價格的

4%至

8%左右。電芯制造工藝復雜、要求嚴格，進入壁壘高。電芯生產線的制造環境粉塵和溫濕度均

需要嚴格控制，（1）首先由生產部門對來料進行檢測，合格后按照規定的比例調制攪

拌成漿料，將正極材料涂覆在鋁箔上，負極材料涂覆在銅箔上制成極片。（2）之后進

行輥壓和分切，將正負極片焊上極耳，并按設計貼好各類膠紙，再通過隔膜分隔，卷

繞成一定大小和形狀的卷芯，然后入鋁塑膜殼并進行封裝。（3）將處理好的卷芯進行

真空烘烤，合格后進行注液、陳化，然后進行化成、二次封口、折邊和點膠、分選。

（4）再進行自放電測試等一系列出貨前檢驗，最后包裝入庫。動力類電芯工藝流程與消費類相似，區別在于極片分切完成后，會被模切成對應尺寸

和形狀的小片，正負極小片間通過隔膜進行分隔，堆疊成一定厚度的疊芯，之后對極

耳軟連接并焊接，將處理好的疊芯封裝入鋁塑膜殼進行流線生產。鋰離子電池電芯根據其外形和包裝材料又可以分為圓柱、方形和聚合物軟包鋰離子電

池。圓柱鋰離子電池制造工藝為圓柱卷繞，發展較早因此工藝成熟，且因為其尺寸較

小、成本低廉、成組靈活等優點，被特斯拉所青睞。方形電池也是動力電池的主流方

案之一，其安全性、散熱性及重量優于圓柱。軟包電池在體積小、重量輕、容量大、

能量密度高、尺寸可定制、安全性能好、可快充等方面均脫穎而出，滿足了消費電子

的輕薄化、個性化需求。聚合物軟包鋰離子電池采用鋁塑膜作為包裝材料，具備極高的阻隔性、良好的熱封性

能、耐電解液及強酸腐蝕、良好的延展性、柔韌性和機械強度。相比圓柱和方形的金

屬材料外殼，鋁塑膜安全性高，一旦發生熱失控問題，可通過脹氣釋放能量從而避免

爆炸。另外，鋁塑膜質量更輕，使得在同等電池容量的條件下，軟包方案體積更小。軟包電池采用疊片式工藝，內阻顯著下降，進而降低了電池自耗電，可延長電池壽命。

珠海冠宇自主研發的“全自動異形疊片技術”通過整合高精度切模設備、高精度

CCD視覺系統和高精度機器人，使得模切精度提升

50%-60%、疊片精度提升

40%-60%，且

可同時實現平面異形、立體異形結構，可以根據客戶的需求靈活定制產品結構和外形。

聚合物軟包鋰離子電池對傳統的圓柱及方形鋰電池替代趨勢明顯，隨著消費鋰電池產

能向中國轉移，且新型智能硬件產品蓬勃發展的背景下，消費鋰離子電池產業增長空

間廣闊。據

TechnoSystems和

MordorIntelligence的數據統計，2019

年消費類鋰

離子電池中軟包電池市場規模約為

96.9

億美元，到

2025

年將達到

252.34

億美元，

年復合增速約為

17.3%；對應的市占率由

83.68%增長至

92.33%。消費電子輕薄化和定制化的趨勢催化，軟包電池需求不斷增加。筆記本電腦的輕薄度、

便攜性、及續航能力目前是消費者選購產品的首要考慮條件，因此作為筆電內部較大

的零部件，外形超薄、容量更大、使用壽命長且安全性高的軟包電池更具有優勢。據

統計，2020

年中國極致輕薄本滲透率已經超

50%，同比提升

13

個百分點，

而傳統筆記本的市占率僅

7%。據

TechnoSystemsResearch公布，全球筆記本電腦

軟包鋰離子電池份額由

2015

年的

35.82%上漲至

2020

年的

88.18%，且將持續向上，

2021

年有望增至

95.29%。而平板電腦受限于厚度要求，一直以來都使用軟包電池，

2020

年軟包電池的滲透率基本達到

100%。智能手機軟包電池容量及設計不斷優化，帶來附加值提升。由于

5G手機添加了

5G射頻和天線新模塊，內部空間被進一步擠壓；同時手機的功能擴展、性能提升又加大

了手機的功耗，因此對電池的空間利用率、能量密度和充電效率都提出了更高的要求。

為了解決容量提升必然導致體積更大、重量增加的問題，蘋果歷代手機的電池也經歷

了較大變化。iPhone8

開始導入快充功能，沿用至今，并同時掀起了全球快充風潮。

電池容量也由第

7

代手機的

2000

mAh水平提升到第

13

代的

3095

mAh，iPhone13

ProMax更是達到

4352

MAh，較上一代續航能力顯著提升。2017

年上市的

iPhoneX首次

使用了

L形電池設計，在保持手機外形設計的美觀和輕薄的同時，明顯提升了手機內

部空間的利用率和續航時間。聚合物鋰離子電池憑借輕薄、能量密度高、安全性能好和循環壽命長等優勢，更加貼

近現代智能手機對鋰離子電池的需求。據

TechnoSystemsResearch統計，手機軟包

鋰離子電池

2020

年占比為

87.5%，軟包電池將持續擠壓方形電池的份額，2021

年將

達

90%。另外，容量提升和異形設計無疑加大了鋰離子電池的工藝難度，手機電池的

附加值也隨之增加。終端廠商將愈發重視供應商的選擇，具有優秀的研發能力和穩定

產能的消費鋰離子電池頭部企業迎來搶占市場份額的絕佳機遇。全球消費鋰電供應廠商主要分布于中日韓。軟包消費鋰離子電池行業集中度較高，新

能源科技

ATL作為全球龍頭供應商，2020

年出貨量占全球消費鋰電出貨量的

26%；韓

國廠商三星

SDI和

LG化學并列第二，市占率均為

8%；珠海冠宇的鋰離子電池出貨量

全球占比約為

5%，排名第三，中國出貨量排名第一。珠海冠宇的主要供應產品為消

費電芯，直接客戶主要為新普科技、德賽集團和欣旺達，為國際知名消費電子品牌供

應電芯，包括了

HP、聯想、DELL、微軟、華碩、蘋果、華為、OPPO等。從客戶覆蓋上看，冠宇在筆記本等領域已經有通過后端

pack廠進入谷歌、亞馬遜、

大疆、蘋果等一線客戶體系，尤其是對于一些特定客戶，冠宇的導入能夠很好地降低

后端品牌對于單一電池大廠的依賴或份額過高風險，站在國內消費電子品牌的角度，

冠宇可以說是

ATL之外電芯最切實的選擇。考慮到目前冠宇還有部分手機品牌客戶沒

有開拓，我們判斷后續實現安卓和蘋果、從手機到

Pad到筆記本全覆蓋的趨勢將較為

明確，而這也為后續幾年的持續成長奠定了堅實的基礎。2.1.2、

全產業鏈布局，自動化升級，提升核心競爭力在電芯制作完成后，生產部門會對電芯進行性能測試配組，將電芯以串聯方式焊接組

合便形成了電池模組。電池模組進入

PACK產線，安裝電池管理系統，進行模塊組裝、

充放電循環測試等環節，將成品封裝入庫。最終，電池包銷售至下游消費電子、整車

廠和儲能等終端客戶。鋰離子電池模組及

PACK環節的毛利率偏低，因此近年許多電

池封裝

PACK企業紛紛布局上游電芯領域，以實現全產業鏈協同，既可以保障品質、

提升良率、降本增效，又能為終端客戶提供一體化服務及完善的售后服務，以增強客

戶粘性。電芯+電池

PACK產業鏈布局為行業大勢所趨，目前大部分廠商原本業務以

PACK為主，近年開始擴展電芯，技術研發門檻難度較大。而珠海冠宇以電芯為核心

產品，早期已經實現了從產品結構、原材料、電芯、PACK的全產業鏈的完善布局，

在智能化生產線建設方面也走在時代前沿，引進了業內先進的自動化生產及檢測設備，

是國內少有的全產業鏈布局的優質鋰離子電池企業。自動化水平提升，構建長期競爭力。公司

2019

年新擴充的重慶場區投產，使得公司

的自動化程度得到了顯著提升，筆電類和手機類電池單位直接人工分別減少約

17%、

23%。公司

2020

年重慶二廠和三廠投入使用，不僅總產能提升了

23%，產能利用率也

提升了

10

個百分點至

93.14%。隨著未來項目逐漸落地，產線自動化水平提高，有助

于公司行業地位進一步提升。客觀而言，當下

pack的投建并不需要特別大的資金投入，而且自動化工藝的引入與

普及，使

pack行業后入者反而更有較佳的用工與制程優勢。另一方面，現在消費電

子下游終端應用普遍使用快速充電技術，這對于

pack制程有相當程度的改變，新建

的

pack，在與傳統

pack工廠的競爭中未必不占優勢。我們看好冠宇從電芯向

pack的全面延展，這種發展順乎產業鏈的延伸邏輯，是公司未來發展的重要輸出與保障。2.2、

鞏固傳統消費電子市場份額，新興市場遍地開花消費類鋰離子電池為第二大細分領域，可穿戴、無人機等后起之秀市場空間巨大，增

長態勢迅猛。從整體上來看，雖然因

2020

年疫情原因經歷了較大下滑，但在物聯網

和新能源汽車的旺盛需求催化下，全球鋰離子電池市場規模迅速反彈，延續高速增長

態勢，2022-2025

年復合增速超

23%。據

ModorIntelligence預計全球鋰離子電池市

場規模將由

2019

年的

468.5

億美元增長至

2025

年的

554.9億美元，2019-2025年CAGR約

14.39%。鋰離子電池市場按下游應用可劃分為消費電子、動力領域和儲能領域，目前消費類電

池和動力電池占主要份額，分別為

31%和

48%。早期鋰離子電池因其輕薄高效率的特

點率先被廣泛應用于手機、筆記本電腦等消費電子產品中，且多年以來全球鋰離子電

池過半份額的出貨量均來源于消費類鋰離子電池。即使現在傳統的消費電子產品出貨

增速趨緩，但隨著

5G普及、智能設備的技術更新迭代，相關的應用場景逐漸打開，

為消費鋰電產業帶來了諸多機會。據

GGII預測，全球消費鋰離子電池的出貨量到

2023

年約為

95

GWh，2018-23

年復合增速約為

7%，消費鋰離子電池市場將維持穩定增長

趨勢。筆電年出貨量有望維持在

2

億臺以上。全球筆記本電腦自

2013

年以來維持在每年出

貨

1.6

億臺左右，但由疫情引起的居家網課及居家辦公帶動了筆記本電腦的需求增長。

2020

年全球筆電出貨量突破

2

億臺，達到

2.23

億臺水平，同比增長

28.9%。因疫情

反復，且后疫情階段教學及辦公習慣的改變，預計未來

3

至

4

年筆電需求將持續在

2.6

億臺上下。平板電腦的出貨量也因疫情得到了階段性的需求爆發，2020

年全球平板電腦出貨量約

1.64

億臺，同比增長

13%。疫情恢復帶動短期銷量，5G換機需求是智能手機中長期增長的主要來源。全球智能

手機銷量自

2010

年其進入高速增長階段，直至

2016

年達到峰值

14.37

億臺后觸頂回

落，出貨量維持在

14

億臺左右。2020

年因疫情全球供應鏈停滯和國際貿易環境不穩

定等因素影響，全球智能手機出貨量大幅縮減，同比下滑

5.76%。疫情后全球經濟逐

漸恢復將帶動手機市場需求回暖，預計全球智能手機出貨量將于

2022

年突破

15

億

臺,2020-23

年復合增速約為

5.57%。同時，隨著

5G手機加速滲透，未來

5

年的市場

的換機需求迫切，將顯著推動手機市場回暖。據

IDC預估，2023

年全球

5G智能手機

出貨量將達

19

億臺，2019-2023

年

CAGR高達

180%，而

5G手機的滲透率將在

2025

年

超

70%。傳統消費電子進入存量博弈時代，但新興消費電子市場持續擴容，將成為鋰電行業重

要增長動能。新興消費電子領域，以智能手表、ARVR眼鏡、藍牙耳機等為代表的可

穿戴設備發展勢頭迅猛，據

ModorIntelligence預測其市場規模由

2018

年的

1.82

億件增長至

2024

年的

5.16

億件，年復合增速約為

19.01%。另一方面，智能制造領

域中的無人機也為歐美、日本等發達國家的重點布局領域，全球無人機出貨量到

2025

年將達

740.1

億美元，2016-2025

年復合增速約

22.4%。中國對民用無人機產業扶持

也逐年加大，工信部發布的關于促進和規范民用無人機制造業發展的指導意見明

確指出到

2025

年民用無人機產值達

1800

億元。鋰離子電池下游的產品越來越多樣化，

市場規模加速擴大，鋰離子電池產業前景廣闊。珠海冠宇在全球鋰離子電池消費電子細分領域排名靠前，其中筆記本及平板電腦電池

細分領域出貨量僅次于

ATL，全球市占率為

24%；全球手機鋰離子電池領域排名第

5，

市占率為

7%。作為國內消費鋰離子電池龍頭企業，公司在鞏固傳統筆電、平板和智

能手機業務的同時，積極擴寬產品品類，重點布局智能穿戴、無人機，與大疆、BOSE、

Facebook等品牌已建立了長期穩定合作關系。隨著新興產業的蓬勃發展，公司將充

分利用消費鋰離子電池的技術協同性，持續擴寬產品線，例如醫療設備、智能家居、

電子書等，未來這些領域的高速增長將為公司業務發展形成強有力的增長點。3、切入動力電池供應鏈，開啟下一個增量空間全球低碳節能的大背景下，新能源汽車進入快速增長通道。2020

年盡管在疫情的不

利影響下，全球新能源汽車銷售量仍舊實現了超

324

萬輛的成績，比上年同期大幅增

長

43%，遠超此前預測的數據；其中以歐洲和中國作為新能源汽車發展的主力軍。從

新能源乘用車的登記情況來看，歐洲市場實現了

136.7

萬輛的銷售量，同比增長

142%；

中國市場實現

124.6

萬輛的銷售量，同比增長

14.6%。2021

年全球各個國家紛紛設立了更激進的汽車減排目標，歐盟就將原本

2050

年實現

汽車的零排放大幅提前至

2035

年。中國承諾“力爭

2030

年前實現碳達峰、2060

年

前實現碳中和”的雙碳目標，從政策和市場雙重方向助力新能源汽車市場的發展。根

據

Marklines預測，到

2025

年全球新能源汽車出貨量將達

923

萬輛，2018-25

年

CAGR高達

23%。盡管中國的新能源汽車銷量遠超其他國家，但是從新能源汽車的滲透率來看，中國市

場與其他市場還有較大差距。2020

年一季度的純電動汽車滲透率前十除中國香港以

外全為歐洲國家，挪威排首位為

37.6%，而中國的純電動汽車滲透率僅為

4.4%，向上

空間巨大。因而近年傳統整車廠、新型電動車企、消費電子巨頭等均是新能源汽車市

場的活躍參與者，有利于全產業鏈蓬勃發展。鋰離子電池作為替代傳統燃油車的發動機的核心部件，在電動車產業鏈價值含量最高，

成本占比約

40%左右。據

GGII統計，2020

年中國動力鋰離子電池出貨量約

84.5GWh，

占全球動力鋰離子電池出貨量的

53%，同比

2019

年增長

19%，2015-2020

的年復合增

速為

38%。在動力電池領域，圓形電池的主要廠商包括松下和三洋；方形電池的主要廠商有三星

SDI、寧德時代、比亞迪、力神等，應用方形電池的車廠包含蔚來、理想、比亞迪、

豐田等。而軟包電池的主要參與者為

LG化學及公司，奔馳、保時捷、奧迪等知名品

牌均有車型采用軟包方案。隨著新能源汽車和電動摩托車對性能及安全性的要求提高，

軟包電池相較圓柱和方形的金屬外殼而言，憑借其可靠性更高、外觀設計等靈活、重

量較輕等優勢，已成為未來動力電池發展的重要方向。目前珠海冠宇的動力類電池尚處于開發階段，但是公司積極研發動力鋰離子電池核心

技術，從上游的電解液、中游動力電芯至動力電池擁有相關專利

31

項。目前的動力

類電池主要應用于電動摩托車、汽車啟停系統，下游客戶主要有豪爵、康明斯以及中

華汽車。并且，公司已經為知名兩輪摩托車品牌定制開發了電摩電池，產品能量密度

高，低溫性能大幅提升，可適應各類嚴苛氣候條件，同時通過針刺、擠壓、過充等安

全認證，確保終端用戶的使用安全性。在儲能領域，公司成功開發了

175Wh/kg的磷酸鐵鋰體系并且針對性的提高了產品的

壽命及高、低溫適應性。未來珠海冠宇將加大

PHEV動力電池、BEV動力電池等領域

和儲能電池的研究開發力度，憑借公司在軟包鋰離子電池多的研發技術優勢，有望在

動力鋰離子電池領域實現五年以內邁上一個新的臺階的目標。4、國產替代加速，鋰電優質企業迎來發展機會4.1、

中國鋰離子電池全產業鏈國產化率提升不管是鋰離子電池下游的消費電子、新能源汽車還是儲能領域，中國都是全球鋰離子

電池的消費大國。從消費電子端來看，國內智能手機品牌在國際上均具有極高的知名

度和市占率，按全球手機出貨量排名，中國品牌占據了

4

個名額，合計市占率約

42%。

近年中國新能源汽車品牌也如雨后春筍般涌現，如知名新興品牌蔚來、比亞迪、理想

等。從

2020

年一季度電動車鋰電池出貨量來看，前十的廠商集中在中、日、韓，市

占率分別為

32.9%、26.4%、34.5%。WEF預計

2018

年至

2030

年，全球電池的需求量

將以每年

25%的速度增長，到

2030

年全球電池需求量約

2623

GWh。其中，中國電池

需求量約

1122

GWh，占全球總需求的

43%；其次是英國、美國，分別占比

17%、14%。鋰