第9-10章營運資本管理營運資金管理概論企業的短期資產管理政策企業的短期籌資政策第9-10章營運資本管理營運資金管理概論1營運資本的概念營運資本與現金周轉營運資本管理營運資本的概念營運資本管理2營運資本的基本概念廣義：短期資產狹義：短期資產減去短期負債的差額營運資本的基本概念廣義：短期資產3營運資本與現金周轉應收賬款周轉存貨周轉轉帳時間應付賬款周轉轉賬采購原料支付命令付出現金訂貨收到貨物銷售對方付款收到現金

營運資本與現金周轉應收賬款周轉存貨周轉轉帳時間應付賬款周轉轉4夏新電子：2009年5月27日暫停上市至今夏新電子：2009年5月27日暫停上市至今5第091章營運資本管理概論課件6第091章營運資本管理概論課件7第091章營運資本管理概論課件8夏新電子2009年利潤情況PDF40夏新電子2009年利潤情況PDF409第091章營運資本管理概論課件10第091章營運資本管理概論課件11營運資本管理主要解決兩個問題如何確定短期資產的最佳持有量如何籌措短期資金營運資本管理主要解決兩個問題如何確定短期資產的最佳持有量12短期資產的特征與分類

短期資產的持有政策短期資產政策對公司風險和收益的影響短期資產又稱作流動資產，是指可以在1年以內或超過1年的一個營業周期內變現或運用的資產。第一節短期資產管理——流動資產短期資產的特征與分類短期資產又稱作流動資產，是指可以在1年13一、短期資產管理基本特點及現狀短期資產具有以下幾個突出特點周轉速度快變現能力強財務風險小一、短期資產管理基本特點及現狀短期資產具有以下幾個突出特點14短期資產按不同標準可作不同分類按實物形態現金短期金融資產應收及預付款項存貨短期資產按不同標準可作不同分類按實物形態15報表回顧報表回顧16公司名稱短期資產內部各項目占短期資產的比重短期資產占總資產的比重現金及現金等價物短期投資應收賬款凈額存貨其他短期資產MicrosoftCorp（微軟公司）23.91%30.81%36.09%2.28%6.91%59.40%FordMotorsCo.（福特汽車公司）59.86%0.00%16.74%23.40%0.00%16.87%Wal-MartStoresInc（沃爾瑪公司）14.86%0.00%7.98%70.50%6.66%29.95%MotorolaInc（摩托羅拉公司）17.65%22.55%36.49%15.31%8.01%62.30%DuPont（杜邦公司）23.81%0.39%37.77%37.10%0.93%42.29%注：表中數據根據中各公司的年度報表相關數據計算得出。美國代表企業的短期資產結構公司名稱短期資產內部各項目占短期資產的比重短期資產現金及短期17我國企業短期資產現實狀況公司名稱短期資產內部各項目占短期資產的比重短期資產占總資產的比重貨幣資金短期投資凈額應收票據應收股利應收利息應收賬款凈額其他應收款凈額預付賬款存貨凈額其他流動資產方正科技47.25%0.00%8.24%0.02%0.00%19.40%1.89%6.29%16.91%0.00%51.54%一汽轎車30.61%0.00%43.36%0.00%0.00%3.15%1.12%1.18%20.58%0.00%62.11%華聯股份91.78%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.39%0.66%3.17%3.99%21.72%中國聯通26.24%0.00%0.12%0.00%0.02%25.75%40.52%4.11%3.24%0.00%10.42%復星醫藥41.60%0.004%4.55%7.56%0.00%18.62%2.45%3.27%21.95%0.00%32.06%注：表中數據根據上海、深圳證券交易所披露的各公司年度報告相關數據計算得出。雅虎財經等網站數據中國代表企業的短期資產結構我國企業短期資產現實狀況公司名稱短期資產內部各項目占短期資產18短期資產的持有政策

在權衡確定短期資產的最優持有水平時，應當綜合考慮如下因素:風險與收益企業所處的行業企業規模外部融資環境短期資產政策類型短期資產的持有政策19行業短期資產內部各項目占短期資產的比重（%）短期資產占總資產的比重貨幣資金短期投資凈額應收票據應收股利應收利息應收賬款凈額其他應收款凈額預付賬款存貨凈額其他流動資產農、林、牧、漁業18.750.000.330.010.036.394.424.9624.310.1360.70采礦業8.510.007.550.000.007.070.974.015.700.0033.82制造業15.070.003.010.030.029.482.873.6516.730.2150.94電力、煤氣及水的生產和供應業6.730.000.360.040.005.031.343.127.200.0124.33建筑業14.320.000.380.000.0016.074.376.7428.340.2171.33交通運輸、倉儲業17.860.000.170.140.044.023.732.585.640.1834.50信息技術業23.220.000.510.000.0210.7110.623.8015.880.7566.09批發和零售貿易22.450.000.570.020.016.411.674.2119.810.2655.70房地產業12.200.000.060.010.000.793.403.0356.680.3076.52社會服務業11.000.000.220.010.033.262.503.4412.941.0934.56傳播與文化產業11.330.000.000.610.009.112.020.977.240.0731.44綜合類14.030.001.300.040.014.617.237.0523.460.0555.63短期資產結構的行業差異：各項短期資產占總資產的比重行業短期資產內部各項目占短期資產的比重（%）短期資產貨幣短期20企業規模對資產組合的影響：制造業上市公司各項短期資產占總資產的比重資產規模（億元）短期資產內部各項目占短期資產的比重（%）短期資產占總資產的比重貨幣資金短期投資凈額應收票據應收股利應收利息應收賬款凈額其他應收款凈額預付賬款存貨凈額其他流動資產5以下14.470.002.320.020.0010.843.772.9415.610.2150.185~1015.010.002.100.040.0111.302.773.8017.670.1752.8710~2513.990.002.330.040.029.422.623.6819.370.1451.6125~7514.940.003.160.020.0110.802.073.5817.930.1452.6575~15014.370.003.210.020.019.001.544.0318.600.0950.87150以上14.730.004.700.050.045.010.994.0018.990.5749.08注：根據2008年末我國制造業上市公司的年度報告相關數據計算得出。數據來源：國泰安數據庫。企業規模對資產組合的影響：制造業上市公司各項短期資產占總資產211/2/2023我國制造業上市公司1992~2008年的短期資產結構12/12/2022我國制造業上市公司1992~2008年的22短期資產政策類型銷售額流動資產寬松政策適中政策緊縮政策收益高風險大收益低風險小收益和風險的平衡

短期資產政策類型銷售額流動資產寬松政策適中政策緊縮政策收益23三、短期資產政策對公司風險和收益的影響長期資產減少，短期資產增加：減少風險和盈利長期資產增加，短期資產減少：增加風險和盈利資產組合籌資組合短期資產 40000短期資金 20000長期資產 60000長期資金 80000合計 100000合計 100000恒遠公司資產組合與資組合 單位：元三、短期資產政策對公司風險和收益的影響長期資產減少，短期資產24其他資料：目前年銷售量1000件銷售收入150000元利潤15000元根據市場預測：未來年銷售量1200件銷售收入180000元實現凈利潤18000元；但要必須追加5000元長期資產投資公司決定：在資產總額不變的情況下，減少短期資產投資5000元增加長期資產投資5000元假設籌資組合不變，那么，不同的資產組合對企業風險和收益的影響。其他資料：25項目現在情況(保守的組合)計劃變動情況(冒險的組合)資產組合短期資產4000035000長期資產6000065000資產總計100000100000凈利潤*1500018000主要財務比率投資收益率15000/100000=15%18000/100000=18%短期資產/總資產40000/100000=40%35000/100000=35%流動比率40000/20000=235000/20000=1.75注：*這里沒有考慮所得稅。項目現在情況計劃變動情況資產組合短期資產4000261/2/20231-短期籌資的特征與分類短期籌資是指籌集在一年內或者超過一年的一個營業周期內到期的資金，通常是指短期負債籌資。

1234籌資速度快籌資彈性好籌資成本低籌資風險大短期籌資的特征第二節短期籌資管理——流動負債12/12/20221-短期籌資的特征與分類短期籌資是指籌集27第091章營運資本管理概論課件281-短期籌資的特征與分類應付金額確定的短期負債是指那些根據合同或法律規定，到期必須償付，并有確定金額的短期負債，如短期借款、應付票據、應付賬款等。應付金額不確定的短期負債是指那些要根據公司生產經營狀況，到一定時期才能確定的短期負債或應付金額需要估計的短期負債，如應交稅金、應交利潤等。以應付金額是否確定為標準自然性短期負債是指產生于公司正常的持續經營活動中，不需要正式安排，由于結算程序的原因自然形成的那部分短期負債。如商業信用、應付工資、應交稅金等。臨時性短期負債是因為臨時的資金需求而發生的負債，由財務人員根據公司對短期資金的需求情況，通過人為安排形成，如短期銀行借款等。以短期負債的形成情況為標準短期籌資的分類：

1-短期籌資的特征與分類應付金額確定的短期負債是指那些根據29美國代表企業的短期籌資結構公司名稱短期負債內部各項目占短期負債的比重短期負債占總負債的比重短期負債占總資產的比重應付賬款一年內到期的長期負債其他短期負債MicrosoftCorp（微軟公司）42.930.0057.0781.8641.06FordMotorsCo.（福特汽車公司）100.000.000.0033.1735.80[1]Wal-MartStoresInc（沃爾瑪公司）86.0013.850.1556.4433.89MotorolaInc（摩托羅拉公司）84.700.8714.4457.8438.11DuPont（杜邦公司）63.5825.7410.6833.3926.82注：表中數據根據中各公司的年度報表相關數據計算得出。

美國代表企業的短期籌資結構公司名稱短期負債內部各項目占短期負30中國代表企業的短期籌資結構公司名稱短期負債內部各項目占短期負債的比重(%)短期負債占總負債的比重短期負債占總資產的比重短期借款應付票據應付賬款預收賬款應付工資應付股利應交稅金其他應付款預計負債一年內到期的長期負債其他短期負債方正科技30.4023.1737.641.890.060.00-0.236.420.000.580.0890.7339.88一汽轎車0.000.0076.6515.021.500.610.365.850.000.000.0098.4934.14華聯股份55.490.0029.652.511.120.002.089.060.000.000.0097.7124.65中國聯通8.620.8349.3812.443.090.219.047.190.010.970.0090.5936.03復星醫藥25.182.3020.382.353.441.262.829.450.003.450.0056.7523.28注：表中數據根據上海、深圳證券交易所披露的各公司年度報告相關數據計算得出。中國代表企業的短期籌資結構短期負債內部各項目占短期負債的比重312-短期籌資政策的類型臨時性短期資產資產固定資產永久性短期資產穩健型籌資政策配合型籌資政策激進型籌資政策2-短期籌資政策的類型臨時性短期資產資產固定資產永久性短期資322-短期籌資政策的類型配合型籌資政策臨時性短期資產所需資金用臨時性短期負債籌集，永久性短期資產和固定資產所需資金用自發性短期負債和長期負債、權益資本籌集。2-短期籌資政策的類型配合型籌資政策332-短期籌資政策的類型激進型籌資政策臨時性短期負債不但要滿足臨時性短期資產的需要，還要滿足一部分永久性短期資產的需要，有時甚至全部短期資產都要由臨時性短期負債支持。2-短期籌資政策的類型激進型籌資政策342-短期籌資政策的類型穩健型籌資政策臨時性短期負債只滿足部分臨時性短期資產的需要，其他短期資產和長期資產，用自發性短期負債、長期負債和權益資本籌集滿足。2-短期籌資政策的類型穩健型籌資政策353-短期籌資政策與短期資產政策的配合3-短期籌資政策與短期資產政策的配合364-短期籌資政策對公司風險和收益的影響收益風險在資金總額不變的情況下，短期資金增加，可導致收益的增加。也就是說，由于較多地使用了成本較低的短期資金，企業的利潤會增加。

但此時如果短期資產所占比例保持不變，那么短期負債的增加會導致流動比率下降，短期償債能力減弱，進而增加企業的財務風險。

4-短期籌資政策對公司風險和收益的影響收益37恒遠公司資產組合與籌資組合資產組合籌資組合短期資產

40000短期資金 20000長期資產

60000長期資金 80000合計

100000合計 100000恒遠公司資產組合與籌資組合資產組合籌資組合短期資產 40038項目現在情況(保守的組合)計劃變動情況(冒險的組合)籌資組合短期資金2000050000長期資金8000050000資金總額100000100000息稅前利潤2000020000減：資金成本短期資本成本20000×4%=80050000×4%=2000長期資本成本80000×15%=1200050000×15%=7500凈利潤*720010500幾個主要比率投資收益率7200/100000=7.2%10500/100000=10.5%短期資金/總資金20000/100000=20%50000/100000=50%流動比率40000/20000=240000/50000=0.8注：*這里沒有考慮所得稅。項目現在情況(保守的組合)計劃變動情況(冒險的組合39從表10-4中可以看到，由于采用了比較激進的融資計劃，即用了比較多的成本較低的流動負債，企業的凈利從7200元增加到10500元，投資報酬率也由7.2%上升到10.5%，但是流動負債占總資金的比重從20%上升到50%，流動比率也由2下降到0.8。這表明，公司的財務風險相應地增大了。因此，企業在籌資時必須在風險和收益之間進行認真的權衡，選取最優的籌資組合，以實現企業財務管理目標。從表10-4中可以看到，由于采用了比較激進的融資計劃，即用了40第9-10章營運資本管理營運資金管理概論企業的短期資產管理政策企業的短期籌資政策第9-10章營運資本管理營運資金管理概論41營運資本的概念營運資本與現金周轉營運資本管理營運資本的概念營運資本管理42營運資本的基本概念廣義：短期資產狹義：短期資產減去短期負債的差額營運資本的基本概念廣義：短期資產43營運資本與現金周轉應收賬款周轉存貨周轉轉帳時間應付賬款周轉轉賬采購原料支付命令付出現金訂貨收到貨物銷售對方付款收到現金

營運資本與現金周轉應收賬款周轉存貨周轉轉帳時間應付賬款周轉轉44夏新電子：2009年5月27日暫停上市至今夏新電子：2009年5月27日暫停上市至今45第091章營運資本管理概論課件46第091章營運資本管理概論課件47第091章營運資本管理概論課件48夏新電子2009年利潤情況PDF40夏新電子2009年利潤情況PDF4049第091章營運資本管理概論課件50第091章營運資本管理概論課件51營運資本管理主要解決兩個問題如何確定短期資產的最佳持有量如何籌措短期資金營運資本管理主要解決兩個問題如何確定短期資產的最佳持有量52短期資產的特征與分類

短期資產的持有政策短期資產政策對公司風險和收益的影響短期資產又稱作流動資產，是指可以在1年以內或超過1年的一個營業周期內變現或運用的資產。第一節短期資產管理——流動資產短期資產的特征與分類短期資產又稱作流動資產，是指可以在1年53一、短期資產管理基本特點及現狀短期資產具有以下幾個突出特點周轉速度快變現能力強財務風險小一、短期資產管理基本特點及現狀短期資產具有以下幾個突出特點54短期資產按不同標準可作不同分類按實物形態現金短期金融資產應收及預付款項存貨短期資產按不同標準可作不同分類按實物形態55報表回顧報表回顧56公司名稱短期資產內部各項目占短期資產的比重短期資產占總資產的比重現金及現金等價物短期投資應收賬款凈額存貨其他短期資產MicrosoftCorp（微軟公司）23.91%30.81%36.09%2.28%6.91%59.40%FordMotorsCo.（福特汽車公司）59.86%0.00%16.74%23.40%0.00%16.87%Wal-MartStoresInc（沃爾瑪公司）14.86%0.00%7.98%70.50%6.66%29.95%MotorolaInc（摩托羅拉公司）17.65%22.55%36.49%15.31%8.01%62.30%DuPont（杜邦公司）23.81%0.39%37.77%37.10%0.93%42.29%注：表中數據根據中各公司的年度報表相關數據計算得出。美國代表企業的短期資產結構公司名稱短期資產內部各項目占短期資產的比重短期資產現金及短期57我國企業短期資產現實狀況公司名稱短期資產內部各項目占短期資產的比重短期資產占總資產的比重貨幣資金短期投資凈額應收票據應收股利應收利息應收賬款凈額其他應收款凈額預付賬款存貨凈額其他流動資產方正科技47.25%0.00%8.24%0.02%0.00%19.40%1.89%6.29%16.91%0.00%51.54%一汽轎車30.61%0.00%43.36%0.00%0.00%3.15%1.12%1.18%20.58%0.00%62.11%華聯股份91.78%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.39%0.66%3.17%3.99%21.72%中國聯通26.24%0.00%0.12%0.00%0.02%25.75%40.52%4.11%3.24%0.00%10.42%復星醫藥41.60%0.004%4.55%7.56%0.00%18.62%2.45%3.27%21.95%0.00%32.06%注：表中數據根據上海、深圳證券交易所披露的各公司年度報告相關數據計算得出。雅虎財經等網站數據中國代表企業的短期資產結構我國企業短期資產現實狀況公司名稱短期資產內部各項目占短期資產58短期資產的持有政策

在權衡確定短期資產的最優持有水平時，應當綜合考慮如下因素:風險與收益企業所處的行業企業規模外部融資環境短期資產政策類型短期資產的持有政策59行業短期資產內部各項目占短期資產的比重（%）短期資產占總資產的比重貨幣資金短期投資凈額應收票據應收股利應收利息應收賬款凈額其他應收款凈額預付賬款存貨凈額其他流動資產農、林、牧、漁業18.750.000.330.010.036.394.424.9624.310.1360.70采礦業8.510.007.550.000.007.070.974.015.700.0033.82制造業15.070.003.010.030.029.482.873.6516.730.2150.94電力、煤氣及水的生產和供應業6.730.000.360.040.005.031.343.127.200.0124.33建筑業14.320.000.380.000.0016.074.376.7428.340.2171.33交通運輸、倉儲業17.860.000.170.140.044.023.732.585.640.1834.50信息技術業23.220.000.510.000.0210.7110.623.8015.880.7566.09批發和零售貿易22.450.000.570.020.016.411.674.2119.810.2655.70房地產業12.200.000.060.010.000.793.403.0356.680.3076.52社會服務業11.000.000.220.010.033.262.503.4412.941.0934.56傳播與文化產業11.330.000.000.610.009.112.020.977.240.0731.44綜合類14.030.001.300.040.014.617.237.0523.460.0555.63短期資產結構的行業差異：各項短期資產占總資產的比重行業短期資產內部各項目占短期資產的比重（%）短期資產貨幣短期60企業規模對資產組合的影響：制造業上市公司各項短期資產占總資產的比重資產規模（億元）短期資產內部各項目占短期資產的比重（%）短期資產占總資產的比重貨幣資金短期投資凈額應收票據應收股利應收利息應收賬款凈額其他應收款凈額預付賬款存貨凈額其他流動資產5以下14.470.002.320.020.0010.843.772.9415.610.2150.185~1015.010.002.100.040.0111.302.773.8017.670.1752.8710~2513.990.002.330.040.029.422.623.6819.370.1451.6125~7514.940.003.160.020.0110.802.073.5817.930.1452.6575~15014.370.003.210.020.019.001.544.0318.600.0950.87150以上14.730.004.700.050.045.010.994.0018.990.5749.08注：根據2008年末我國制造業上市公司的年度報告相關數據計算得出。數據來源：國泰安數據庫。企業規模對資產組合的影響：制造業上市公司各項短期資產占總資產611/2/2023我國制造業上市公司1992~2008年的短期資產結構12/12/2022我國制造業上市公司1992~2008年的62短期資產政策類型銷售額流動資產寬松政策適中政策緊縮政策收益高風險大收益低風險小收益和風險的平衡

短期資產政策類型銷售額流動資產寬松政策適中政策緊縮政策收益63三、短期資產政策對公司風險和收益的影響長期資產減少，短期資產增加：減少風險和盈利長期資產增加，短期資產減少：增加風險和盈利資產組合籌資組合短期資產 40000短期資金 20000長期資產 60000長期資金 80000合計 100000合計 100000恒遠公司資產組合與資組合 單位：元三、短期資產政策對公司風險和收益的影響長期資產減少，短期資產64其他資料：目前年銷售量1000件銷售收入150000元利潤15000元根據市場預測：未來年銷售量1200件銷售收入180000元實現凈利潤18000元；但要必須追加5000元長期資產投資公司決定：在資產總額不變的情況下，減少短期資產投資5000元增加長期資產投資5000元假設籌資組合不變，那么，不同的資產組合對企業風險和收益的影響。其他資料：65項目現在情況(保守的組合)計劃變動情況(冒險的組合)資產組合短期資產4000035000長期資產6000065000資產總計100000100000凈利潤*1500018000主要財務比率投資收益率15000/100000=15%18000/100000=18%短期資產/總資產40000/100000=40%35000/100000=35%流動比率40000/20000=235000/20000=1.75注：*這里沒有考慮所得稅。項目現在情況計劃變動情況資產組合短期資產4000661/2/20231-短期籌資的特征與分類短期籌資是指籌集在一年內或者超過一年的一個營業周期內到期的資金，通常是指短期負債籌資。

1234籌資速度快籌資彈性好籌資成本低籌資風險大短期籌資的特征第二節短期籌資管理——流動負債12/12/20221-短期籌資的特征與分類短期籌資是指籌集67第091章營運資本管理概論課件681-短期籌資的特征與分類應付金額確定的短期負債是指那些根據合同或法律規定，到期必須償付，并有確定金額的短期負債，如短期借款、應付票據、應付賬款等。應付金額不確定的短期負債是指那些要根據公司生產經營狀況，到一定時期才能確定的短期負債或應付金額需要估計的短期負債，如應交稅金、應交利潤等。以應付金額是否確定為標準自然性短期負債是指產生于公司正常的持續經營活動中，不需要正式安排，由于結算程序的原因自然形成的那部分短期負債。如商業信用、應付工資、應交稅金等。臨時性短期負債是因為臨時的資金需求而發生的負債，由財務人員根據公司對短期資金的需求情況，通過人為安排形成，如短期銀行借款等。以短期負債的形成情況為標準短期籌資的分類：

1-短期籌資的特征與分類應付金額確定的短期負債是指那些根據69美國代表企業的短期籌資結構公司名稱短期負債內部各項目占短期負債的比重短期負債占總負債的比重短期負債占總資產的比重應付賬款一年內到期的長期負債其他短期負債MicrosoftCorp（微軟公司）42.930.0057.0781.8641.06FordMotorsCo.（福特汽車公司）100.000.000.0033.1735.80[1]Wal-MartStoresInc（沃爾瑪公司）86.0013.850.1556.4433.89MotorolaInc（摩托羅拉公司）84.700.8714.4457.8438.11DuPont（杜邦公司）63.5825.7410.6833.3926.82注：表中數據根據中各公司的年度報表相關數據計算得出。

美國代表企業的短期籌資結構公司名稱短期負債內部各項目占短期負70中國代表企業的短期籌資結構公司名稱短期負債內部各項目占短期負債的比重(%)短期負債占總負債的比重短期負債占總資產的比重短期借款應付票據應付賬款預收賬款應付工資應付股利應交稅金其他應付款預計負債一年內到期的長期負債其他短期負債方正科技30.4023.1737.641.890.060.00-0.236.420.000.580.0890.7339.88一汽轎車0.000.0076.6515.021.500.610.365.850.000.000.0098.4934.14華聯股份55.490.0029.652.511.120.002.089.060.000.000.0097.7124.65中國聯通8.620.8349.3812.443.090.219.047.190.010.970.0090.5936.03復星醫藥25.182.3020.382.353.441.262.829.450.003.450.0056.7523.28注：表中數據根