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文檔簡介
第五章
證券投資收益與風險第五章
證券投資收益與風險1第一節證券投資收益一、
股票投資收益
股票投資收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有期間的收入,它由股息收入、資本損益組成。第一節證券投資收益一、股票投資收益21、股息紅利(1)現金股息(2)股票股息(3)財產股息(4)負債股息(5)建業股息1、股息紅利(1)現金股息32、資本損益
上市股票具有流動性,投資者可以在股票市場上出售持有的股票收回投資,賺取盈利,也可以利用股票價格的波動賺取差價收入。股票買入價與賣出價之間的差額就是資本損益,或稱資本利得。2、資本損益4二、股票收益率1、股利收益率。又稱獲利率,指股份公司以現金形式派發股息與股票市場價格的比率。該收益率可用于計算已得的股利收益率,也可用于預測未來可能的股利收益率。如果投資者以某一市場價格購入股票,在持有期間得到公司派發的現金股息,可用本期每股股息與股票買入價計算,這種已得的股利收益率對長期持有股票的股東特別有意義。
二、股票收益率1、股利收益率。又稱獲利率,指股份公司以現金形5其中:D為現金股息,P0為股票買入價。例:某投資者以20元一股的價格買入X公司股票,持有半年后分得現金股息1.80元,則:
股利收益率=(1.80/20)×100%=9%其中:D為現金股息,P0為股票買入價。62、持有期收益率指投資者持有股票期間的股息收入與買賣價差占股票買入價格的比率。股票沒有到期日,投資者持有股票的時間短則幾天,長則數年,持有期收益率就是反映投資者在一定的持有期內的全部股息收入和資本利得占投資本金的比率。2、持有期收益率指投資者持有股票期間的股息收入與買7其中:D為現金股息;P0為股票買入價;P1為股票賣出價。其中:D為現金股息;P0為股票買入價;P1為股票賣出價。8例:上例中投資者分得現金股息兩個月后將股票以23.20元的市價出售,則:例:上例中投資者分得現金股息兩個月后將股票以23.20元的市9三、債券投資收益
債券投資收益包括兩個方面:一是債券的利息收益,二是資本損益。
1、債息。債券的利息收益取決于債券的票面利率和付息方式。
2、資本損益。是指債券買入價與賣出價或買入價與到期償還額之間的差額。投資者可以在債券到期時將持有的債券兌現或是利用債券市場價格的變動低買高賣,從中獲得資本收益,當然也可能遭受資本損失。三、債券投資收益債券投資收益包括兩個方面:一10四、債券收益率
1、認購者收益率。反映認購者從買入債券到債券期滿兌現時的收益率。公式為:
四、債券收益率
1、認購者收益率。反映認購者從買入債券11例:某投資者于2006年10月1日購入1張1年期票面額100元的企業債券,票面利率為10%,到期日為2007年10月1日,購入價98元,則:例:某投資者于2006年10月1日購入1張1年期票面額100122、最終收益率。投資者在債券交易市場上購買債券到債券期滿兌現時的收益率。其計算有單利和復利之分。
單利公式(一次還本付息)為:2、最終收益率。投資者在債券交易市場上購買債券到債券期滿兌現13
某債券面額100元,票面年利率6.1%,10年期,一次還本付息,剩余年數5年,購入價格為95元,求最終收益率(單利計算)。
某債券面額100元,票面年利率6.1%,10年期,14復利公式
(分期付息)復利公式
(分期付息)15例:某投資者在債券掛牌期間,在二級市場上以買入價980元購進票面額1000元的10年期附息票債券,每年付息一次,息票率11%,利息再投資收益率12%,持有3年后到期,其復利最終收益率為:
例:某投資者在債券掛牌期間,在二級市場上以買入價980元購進163、持有期收益率。反映投資者在買進與賣出期間的收益水平。3、持有期收益率。反映投資者在買進與賣出期間的收益水平。17
某企業債券為息票債券,一年付息一次,券面金額為1000元,5年期,票面年利率為8%。投資者A以980元的發行價買入,持有一年半以后又以l002元的價格賣出,其持有期收益率為多少?分期付息(一年一次)某企業債券為息票債券,一年付息一次,券面金額為10018分期付息(一年一次)分期付息(一年一次)19一次還本付息某企業債券為到期一次還本付息債券,券面金額為1000元,5年期,票面年利率為8%。投資者A以980元的發行價買入,持有一年半以后又以l042元的價格賣出,其持有期收益率為多少?一次還本付息某企業債券為到期一次還本付息債券,券面金額為20一次還本付息的計算一次還本付息的計算214、貼現債券最終收益率。有單利和復利之分。一般情況下,期限在1年以內的貼現債券的最終收益率用
單利計算,其公式為:4、貼現債券最終收益率。有單利和復利之分。一般情況下,期限在22復利(期限超過1年)公式為:復利(期限超過1年)公式為:23第二節證券投資風險一、證券投資風險的涵義(一)證券投資風險的概念與特征
證券投資風險,是指在證券投資活動中預期收益變動的可能性或預期收益的不確定性。
證券投資風險的特征:1、不確定性2、不利性3、客觀性4、相對性5、風險與收益的對稱性第二節證券投資風險一、證券投資風險的涵義24(二)風險與收益的關系
在證券市場上存在著四種風險與收益組合而成的投資機會:一是高風險與低收益;二是低風險與高收益;三是高風險與高收益;四是低風險與低收益。風險高風險高收益高風險低收益低風險低收益低風險高收益收益(二)風險與收益的關系風險高風險高收益高風險低收益低風險25風險與收益的關系用公式表示
預期收益率=無風險利率+ 風險補償率風險與收益的關系用公式表示26二、證券投資風險的類型總風險系統性風險非系統性風險政策風險經濟周期風險利率風險購買力風險信用風險經營風險財務風險二、證券投資風險的類型總風險系統性風險非系統性風險政策風險經27(一)系統性風險是指由于政治、經濟及社會環境的變動而影響證券市場上所有證券的風險。它包括政策風險、周期性波動風險、利率風險、購買力風險以及自然因素導致的社會風險等,這類風險的共同特點是:它們的影響不是作用于某一種證券,而是對整個證券市場發生作用,導致證券市場上所有證券出現風險。這種風險無法通過投資多樣化的方法加以回避與消除,故又稱為不可分散風險。(一)系統性風險是指由于政治、經濟及社會環境的變動而影28
1、政策風險是指政府有關證券市場的政策發生重大變化或是有重要的舉措、法規出臺,引起證券市場的波動,從而給投資者帶來的風險。
1、政策風險是指政府有關證券市場的政策292、周期性波動風險是指證券市場行情周期變動引起的風險。這種行情變動不是指證券價格的日常波動和中級波動,而是長期趨勢的改變。2、周期性波動風險是指證券市場行情周期變動引起的風險。303、利率風險
是指市場利率變動引起證券投資收益變動的風險。利率與證券價格呈反方向變化。利率風險對不同證券的影響是不相同的。
3、利率風險是指市場利率變動引起證券投資收益變動的風314、購買力風險
也稱通貨膨脹風險是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風險。
實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率4、購買力風險也稱通貨膨脹風險32(二)非系統性風險
是指由于市場、行業以及企業本身等因素影響個別企業證券的風險。它包括信用風險、經營風險和財務風險等,這是由單一因素造成的,只影響某一證券收益的風險。這種風險可以通過投資多樣化的方法加以回避與消除,故又稱為可分散風險。(二)非系統性風險是指由于市場、行業以及企業本身等因331、信用風險
又稱違約風險。指證券發行人在證券到期時無法還本付息而使投資者遭受損失的風險。債券、優先股和普通股都可能有信用風險,但程度有所不同。
1、信用風險又稱違約風險。342、經營風險
指公司的決策人員與管理人員在經營管理過程中出現失誤而導致公司盈利水平變化而產生的風險。
2、經營風險指公司的決策人員與管理人員在經營管理過程中出353、財務風險
是指公司財務結構不合理、融資不當而導致投資者預期收益下降的風險。
3、財務風險36三、證券投資風險的衡量(一)單一證券投資風險的衡量1、期望收益率
三、證券投資風險的衡量(一)單一證券投資風險的衡量372、標準差
用標準差可以作為衡量風險大小的尺度。標準差大的證券其風險大,標準差小的證券其風險也小。2、標準差用標準差可以作為衡量風險大小的尺度。標準差大383、變異系數變異系數是投資期望收益(率)的標準差與期望收益(率)之比,用來比較投資的相對風險。其公式為:
變異系數越大相對風險就越大。3、變異系數變異系數是投資期望收益(率)的標準差與期望收益(39經濟趨勢發生概率(P)收益率(R)A證券B證券繁榮0.240%70%一般0.620%20%衰退0.20-20%分別計算A、B證券的期望收益率、標準差和標準差系數。經濟趨勢發生概率(P)收益率(R)40第五章證券投資收益與風險課件41(二)證券組合投資風險的
衡量1、證券組合投資的期望收益率是該證券組合中的各種不同證券期望收益率的加權平均數。其計算公式為:
(二)證券組合投資風險的
衡量1、證券組合投資的期望收益422、證券組合投資的風險證券組合投資的期望收益率是由各個證券期望收益率加權平均而得。但是,證券組合投資的風險(σp)并不是各個證券標準差的加權平均數。證券投資組合理論研究表明,證券組合投資風險一般要小于單獨投資某一證券的風險。2、證券組合投資的風險證券組合投資的期望收益率是由各個證43證券組合中的風險并不等于各證券收益標準差的加權平均。這是因為,一個證券組合的風險,不僅取決于組合中各構成證券個別的風險,也決定于它們之間的相關程度。證券組合投資風險的計算公式為:
證券組合中的風險并不等于各證券收益標準44兩種證券組合的標準差兩種證券組合的標準差45完全負相關的兩種證券及組合年度證券A的實際收益率RA(%)證券B的實際收益率RB(%)證券組合(AB)的實際收益率RP(%)200240-10152003-104015200435-5152005-535152006151515期望收益率151515標準差22.622.6
0.0完全負相關的兩種證券及組合年度證券A的實際收益率RA(%)證46完全正相關的兩種證券及組合年度證券B的實際收益率RB(%)證券D的實際收益率RD(%)證券組合(BD)的實際收益率RP(%)2002-10-10-1020034040402004-5-5-520053535352006151515期望收益率151515標準差22.622.6
22.6完全正相關的兩種證券及組合年度證券B的實際收47不完全相關的兩種證券及組合年度證券A的實際收益率RA(%)證券C的實際收益率RC(%)證券組合AC的實際收益率RP(%)20024028342003-1020520043541382005-5-17-1120061539期望收益率151515標準差22.622.6
20.6不完全相關的兩種證券及組合年度證券A的實際收益率RA(%)證48部分結論(1)當各有價證券收益率完全負相關(即r=-1),投資分散化完全可以消除證券組合投資的非系統風險;(2)當各有價證券收益率完全正相關(即r=+1),投資分散化不能消除證券組合投資的風險;(3)在不同有價證券上的投資多元化雖可在一定程度上降低投資風險,但并不能完全消除投資風險。部分結論(1)當各有價證券收益率完全負相關(即r=-1),投493、證券組合投資風險與證券數目的分析
證券投資組合理論研究顯示,證券組合投資的風險與其證券數目呈非線性反比關系。如果證券組合中只有一種證券,組合的標準差就是該證券的標準差;隨著證券組合中證券數目的增加,組合的標準差數值將逐漸減少并趨近于某一極限值。通過合理的完全多元化的證券組合(n約為20種以上證券),可以將來自特定公司的非系統性風險消除,但與市場波動相關的系統性風險則無法通過投資多元化來消除。3、證券組合投資風險與證券數目的分析證券投資組合50(三)β系數
是用來測定一種證券的收益隨整個證券市場平均收益水平變化程度的指標,也即反映了一種證券收益相對于整個市場平均收益水平的變動性或波動性。β值表示某證券(證券組合)的收益率隨市場平均收益率波動的變動幅度,從而說明其風險程度,某證券(證券組合)的β值越大,說明其系統性風險越大。
(三)β系數是用來測定一種證券的收益隨整個證券市場51單一證券β值的計算公式為:
單一證券β值的計算公式為:52
某公司股票的收益率與市場股票的平均收益率的有關資料如下
t12345678910Rit7.315.45.219.829.740.110.124.935.242.6Rmt8.216.97.419.125.129.812.322.526.430.3某公司股票的收益率與市場股票的平均收益率的有關資料如下53
第五章
證券投資收益與風險第五章
證券投資收益與風險54第一節證券投資收益一、
股票投資收益
股票投資收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有期間的收入,它由股息收入、資本損益組成。第一節證券投資收益一、股票投資收益551、股息紅利(1)現金股息(2)股票股息(3)財產股息(4)負債股息(5)建業股息1、股息紅利(1)現金股息562、資本損益
上市股票具有流動性,投資者可以在股票市場上出售持有的股票收回投資,賺取盈利,也可以利用股票價格的波動賺取差價收入。股票買入價與賣出價之間的差額就是資本損益,或稱資本利得。2、資本損益57二、股票收益率1、股利收益率。又稱獲利率,指股份公司以現金形式派發股息與股票市場價格的比率。該收益率可用于計算已得的股利收益率,也可用于預測未來可能的股利收益率。如果投資者以某一市場價格購入股票,在持有期間得到公司派發的現金股息,可用本期每股股息與股票買入價計算,這種已得的股利收益率對長期持有股票的股東特別有意義。
二、股票收益率1、股利收益率。又稱獲利率,指股份公司以現金形58其中:D為現金股息,P0為股票買入價。例:某投資者以20元一股的價格買入X公司股票,持有半年后分得現金股息1.80元,則:
股利收益率=(1.80/20)×100%=9%其中:D為現金股息,P0為股票買入價。592、持有期收益率指投資者持有股票期間的股息收入與買賣價差占股票買入價格的比率。股票沒有到期日,投資者持有股票的時間短則幾天,長則數年,持有期收益率就是反映投資者在一定的持有期內的全部股息收入和資本利得占投資本金的比率。2、持有期收益率指投資者持有股票期間的股息收入與買60其中:D為現金股息;P0為股票買入價;P1為股票賣出價。其中:D為現金股息;P0為股票買入價;P1為股票賣出價。61例:上例中投資者分得現金股息兩個月后將股票以23.20元的市價出售,則:例:上例中投資者分得現金股息兩個月后將股票以23.20元的市62三、債券投資收益
債券投資收益包括兩個方面:一是債券的利息收益,二是資本損益。
1、債息。債券的利息收益取決于債券的票面利率和付息方式。
2、資本損益。是指債券買入價與賣出價或買入價與到期償還額之間的差額。投資者可以在債券到期時將持有的債券兌現或是利用債券市場價格的變動低買高賣,從中獲得資本收益,當然也可能遭受資本損失。三、債券投資收益債券投資收益包括兩個方面:一63四、債券收益率
1、認購者收益率。反映認購者從買入債券到債券期滿兌現時的收益率。公式為:
四、債券收益率
1、認購者收益率。反映認購者從買入債券64例:某投資者于2006年10月1日購入1張1年期票面額100元的企業債券,票面利率為10%,到期日為2007年10月1日,購入價98元,則:例:某投資者于2006年10月1日購入1張1年期票面額100652、最終收益率。投資者在債券交易市場上購買債券到債券期滿兌現時的收益率。其計算有單利和復利之分。
單利公式(一次還本付息)為:2、最終收益率。投資者在債券交易市場上購買債券到債券期滿兌現66
某債券面額100元,票面年利率6.1%,10年期,一次還本付息,剩余年數5年,購入價格為95元,求最終收益率(單利計算)。
某債券面額100元,票面年利率6.1%,10年期,67復利公式
(分期付息)復利公式
(分期付息)68例:某投資者在債券掛牌期間,在二級市場上以買入價980元購進票面額1000元的10年期附息票債券,每年付息一次,息票率11%,利息再投資收益率12%,持有3年后到期,其復利最終收益率為:
例:某投資者在債券掛牌期間,在二級市場上以買入價980元購進693、持有期收益率。反映投資者在買進與賣出期間的收益水平。3、持有期收益率。反映投資者在買進與賣出期間的收益水平。70
某企業債券為息票債券,一年付息一次,券面金額為1000元,5年期,票面年利率為8%。投資者A以980元的發行價買入,持有一年半以后又以l002元的價格賣出,其持有期收益率為多少?分期付息(一年一次)某企業債券為息票債券,一年付息一次,券面金額為10071分期付息(一年一次)分期付息(一年一次)72一次還本付息某企業債券為到期一次還本付息債券,券面金額為1000元,5年期,票面年利率為8%。投資者A以980元的發行價買入,持有一年半以后又以l042元的價格賣出,其持有期收益率為多少?一次還本付息某企業債券為到期一次還本付息債券,券面金額為73一次還本付息的計算一次還本付息的計算744、貼現債券最終收益率。有單利和復利之分。一般情況下,期限在1年以內的貼現債券的最終收益率用
單利計算,其公式為:4、貼現債券最終收益率。有單利和復利之分。一般情況下,期限在75復利(期限超過1年)公式為:復利(期限超過1年)公式為:76第二節證券投資風險一、證券投資風險的涵義(一)證券投資風險的概念與特征
證券投資風險,是指在證券投資活動中預期收益變動的可能性或預期收益的不確定性。
證券投資風險的特征:1、不確定性2、不利性3、客觀性4、相對性5、風險與收益的對稱性第二節證券投資風險一、證券投資風險的涵義77(二)風險與收益的關系
在證券市場上存在著四種風險與收益組合而成的投資機會:一是高風險與低收益;二是低風險與高收益;三是高風險與高收益;四是低風險與低收益。風險高風險高收益高風險低收益低風險低收益低風險高收益收益(二)風險與收益的關系風險高風險高收益高風險低收益低風險78風險與收益的關系用公式表示
預期收益率=無風險利率+ 風險補償率風險與收益的關系用公式表示79二、證券投資風險的類型總風險系統性風險非系統性風險政策風險經濟周期風險利率風險購買力風險信用風險經營風險財務風險二、證券投資風險的類型總風險系統性風險非系統性風險政策風險經80(一)系統性風險是指由于政治、經濟及社會環境的變動而影響證券市場上所有證券的風險。它包括政策風險、周期性波動風險、利率風險、購買力風險以及自然因素導致的社會風險等,這類風險的共同特點是:它們的影響不是作用于某一種證券,而是對整個證券市場發生作用,導致證券市場上所有證券出現風險。這種風險無法通過投資多樣化的方法加以回避與消除,故又稱為不可分散風險。(一)系統性風險是指由于政治、經濟及社會環境的變動而影81
1、政策風險是指政府有關證券市場的政策發生重大變化或是有重要的舉措、法規出臺,引起證券市場的波動,從而給投資者帶來的風險。
1、政策風險是指政府有關證券市場的政策822、周期性波動風險是指證券市場行情周期變動引起的風險。這種行情變動不是指證券價格的日常波動和中級波動,而是長期趨勢的改變。2、周期性波動風險是指證券市場行情周期變動引起的風險。833、利率風險
是指市場利率變動引起證券投資收益變動的風險。利率與證券價格呈反方向變化。利率風險對不同證券的影響是不相同的。
3、利率風險是指市場利率變動引起證券投資收益變動的風844、購買力風險
也稱通貨膨脹風險是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風險。
實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率4、購買力風險也稱通貨膨脹風險85(二)非系統性風險
是指由于市場、行業以及企業本身等因素影響個別企業證券的風險。它包括信用風險、經營風險和財務風險等,這是由單一因素造成的,只影響某一證券收益的風險。這種風險可以通過投資多樣化的方法加以回避與消除,故又稱為可分散風險。(二)非系統性風險是指由于市場、行業以及企業本身等因861、信用風險
又稱違約風險。指證券發行人在證券到期時無法還本付息而使投資者遭受損失的風險。債券、優先股和普通股都可能有信用風險,但程度有所不同。
1、信用風險又稱違約風險。872、經營風險
指公司的決策人員與管理人員在經營管理過程中出現失誤而導致公司盈利水平變化而產生的風險。
2、經營風險指公司的決策人員與管理人員在經營管理過程中出883、財務風險
是指公司財務結構不合理、融資不當而導致投資者預期收益下降的風險。
3、財務風險89三、證券投資風險的衡量(一)單一證券投資風險的衡量1、期望收益率
三、證券投資風險的衡量(一)單一證券投資風險的衡量902、標準差
用標準差可以作為衡量風險大小的尺度。標準差大的證券其風險大,標準差小的證券其風險也小。2、標準差用標準差可以作為衡量風險大小的尺度。標準差大913、變異系數變異系數是投資期望收益(率)的標準差與期望收益(率)之比,用來比較投資的相對風險。其公式為:
變異系數越大相對風險就越大。3、變異系數變異系數是投資期望收益(率)的標準差與期望收益(92經濟趨勢發生概率(P)收益率(R)A證券B證券繁榮0.240%70%一般0.620%20%衰退0.20-20%分別計算A、B證券的期望收益率、標準差和標準差系數。經濟趨勢發生概率(P)收益率(R)93第五章證券投資收益與風險課件94(二)證券組合投資風險的
衡量1、證券組合投資的期望收益率是該證券組合中的各種不同證券期望收益率的加權平均數。其計算公式為:
(二)證券組合投資風險的
衡量1、證券組合投資的期望收益952、證券組合投資的風險證券組合投資的期望收益率是由各個證券期望收益率加權平均而得。但是,證券組合投資的風險(σp)并不是各個證券標準差的加權平均數。證券投資組合理論研究表明,證券組合投資風險一般要小于單獨投資某一證券的風險。2、證券組合投資的風險證券組合投資的期望收益率是由各個證96證券組合中的風險并不等于各證券收益標準差的加權平均。這是因為,一個證券組合的風險,不僅取決于組合中各構成證券個別的風險,也決定于它們之間的相關程度。證券組合投資風險的計算公式為:
證券組合中的風險并不等于各證券收益標準97兩種證券組合的標準差兩種證券組合的標準差98完全負相關的兩種證券及組合年度證券A的實際收益率RA(%)證券B的實際收益率RB(%)證券組合(AB)的實際收益率RP(%)200240-10152003-104015200435-5152005-535152006151515期望收益率151515標準差22.622.6
0.0完全負相關的兩種證券及組合年度證券A的實際收益率RA(%)證99完全正相關的兩種證券及組合年度證券B的實際收益率RB(%)證券D的實際收益率RD(%)證券組合(BD)的實際收益率RP(%)2002-10-10-1020034040402004-5-5-52005353535200
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