第六章債券投資計劃1第六章債券投資計劃1第一節債券概述一、債券及其特征二、債券的類型三、債券的交易和償還方式四、我國的債券市場2第一節債券概述一、債券及其特征2一、債券及其特征（一）債券的定義債券是社會各經濟主體為籌集資金而向債券投資者出具的，并且承諾按一定的利率定期支付利息和到期償還本金的債券債務憑證。3一、債券及其特征（一）債券的定義3（二）債券的票面要素票面價值償還期（到期日）票面利率發行人4（二）債券的票面要素4(三)債券的特征償還性流動性安全性收益性5(三)債券的特征5二、債券的類型（一）按發行主體分政府債券金融債券公司（企業）債券（二）按計息方式附息債券貼現債券零息債券單利債券復利債券6二、債券的類型（一）按發行主體分6（三）按利率是否變動固定利率債券浮動利率債券（四）按償還方式分短期、中期和長期債券（五）按債券形態實物債券憑證債券記賬債券7（三）按利率是否變動7（六）其他類型可轉債8（六）其他類型8三、債券的交易和償還方式(一)交易方式現貨交易回購交易期貨交易9三、債券的交易和償還方式(一)交易方式9(二)債券的償還方式到期償還期中償還(1)定期償還(2)任意償還(3)提前售回延期償還10(二)債券的償還方式10三、我國債券債券市場的發展1、1988年，財政部在全國61個城市進行國債流通轉讓的試點。

2、1990年12月，上海證券交易所成立，開始接受實物債券的托管，并在交易所開戶后進行記賬式債券交易，形成了場內和場外交易并存的市場格局。

3、1994年以后，機構以代保管單的形式超發和賣空國庫券的現象相當普遍，市場風險巨大。同年，交易所開辟了國債期貨交易。11三、我國債券債券市場的發展1、1988年，債券市場與債券品種4、1995年，以武漢證券交易中心等為代表的區域性國債回購市場因虛假的國債抵押泛濫而被關閉。同年5月，國債期貨“3·27”事件爆發，國債期貨市場關閉。

5、1995年8月，國家正式停止一切場外債券市場，證券交易所變成了中國惟一合法的債券市場。

6、1996年，記賬式國債開始在上海、深圳證券交易所大量發行。隨著債券回購交易的展開，初步形成了交易所債券市場體系。12債券市場與債券品種4、1995年，以武漢證債券市場與債券品種7、1997年，商業銀行退出上海和深圳交易所的債券市場。同年，在中國外匯交易中心基礎上建立了銀行間債券市場，中國債券市場就此形成兩市分立的狀態。

8、1998年5月，人民銀行債券公開市場業務恢復，以買進債券和逆回購投放基礎貨幣，為商業銀行提供了流動性支持，促進了銀行間債券市場交易的活躍。

9、1998年9月，國家開發銀行通過銀行間債券發行系統，采取公開招標方式首次市場化發行了金融債券。13債券市場與債券品種7、1997年，商業銀行債券市場與債券品種10、1998年10月，人民銀行批準保險公司入市；1999年初，325家城鄉信用社成為銀行間債券市場成員。

11、1999年9月，部分證券公司和全部的證券投資基金開始在銀行間債券市場進行交易。

12、2000年9月，人民銀行再度批準財務公司進入銀行間債券市場。

13、2002年10月，央行允許非金融機構法人加入銀行間債券市場。14債券市場與債券品種10、1998年10月，人債券市場與債券品種14、2005年，銀行間市場推出短期融資券品種。截至2006年末，有210家企業共發行短期融資券4336.6億元，余額2667.1億元。

15、2007年3月初，企業年金基金獲準進入全國銀行間債券市場。16、2007年9月，長江電力2007年第一期公司債券成功發行。15債券市場與債券品種14、2005年，銀行間市場公司債券和企業債券異同

企業債券屬于我國經濟發展和改革過程中的一類特殊固定收益產品，約束其發行行為的指導性法規是1993年國務院頒布的《企業債券管理條例》。《公司法》和《公司債券發行試點辦法》出臺后，為大力發展公司債券市場奠定了基礎。16公司債券和企業債券異同企業債券屬于我國經濟發展和改革過程中公司債券和企業債券異同審批管制方面的差異

我國企業債券的發行安排中，國家發展改革委員會會同中國人民銀行、財政部、中國證監會擬訂全國企業債券發行的年度規模和規模內的各項指標，報國務院批準后，下達各省、市、自治區人民政府和國務院有關部門執行。企業發行企業債券必須按規定進行審批，實際發行過程中，通常要求有銀行等具有較好資信的機構予以擔保，以防止風險。17公司債券和企業債券異同審批管制方面的差異17公司債券和企業債券異同審批管制方面的差異

《公司債券發行試點辦法》中規定，申請發行公司債券，必須由中國證監會核準。對債券擔保不實行行政上的強行要求。在對發行額度的限制方面，規定公司在“本次發行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產額的百分之四十；金融類公司的累計公司債券余額按金融企業的有關規定計算。”18公司債券和企業債券異同審批管制方面的差異18公司債券和企業債券異同發行機制上的差異

《公司債券發行試點辦法》規定，發行公司債券，可以申請一次核準，分期發行。自中國證監會核準發行之日起，公司應在六個月內首期發行，首期發行數量應當不少于總發行數量的50%；剩余數量應當在二十四個月內發行完畢，發行數量由公司自行確定。超過核準文件限定的時效未發行的，須重新經中國證監會核準后方可發行。在《企業債券管理條例》中，沒有對發行期間的明確規定。但在企業債券的發行實踐中，國家發改委也會對核準文件有一定的時效規定。19公司債券和企業債券異同發行機制上的差異19公司債券和企業債券異同發行價格的差異《企業債券管理條例》中明確了“企業債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的百分之四十”；而《公司債券發行試點辦法》對公司債券的發行定價沒有此類嚴格限制，發行價格由發行人與保薦人通過市場詢價確定。20公司債券和企業債券異同發行價格的差異20公司債券和企業債券異同債券登記存管、上市交易方面的差異

企業債券發行結束后，首先是在中央國債登記結算有限責任公司進行登記托管。企業債券的轉讓既可在銀行間債券市場也可在證券交易所進行。若需要在證券交易所上市交易，需要將上市債券從中央國債登記結算有限責任公司轉托管到中國證券登記結算有限責任公司。21公司債券和企業債券異同債券登記存管、上市交易方面的差異21公司債券和企業債券異同試點期間，公司債券擬采取網上發行和網下發行相結合的方式。參與上海證券交易所網上發行的投資者須持有在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司開立的首位為A、B、D、F的證券賬戶。網上發行以1,000元面值為一個認購單位，按“時間優先”的原則確認成交。22公司債券和企業債券異同試點期間，公司債券擬采取網上發行和網下公司債券和企業債券異同債券上市后，投資者可在上證所競價交易系統和固定收益證券綜合電子平臺進行交易，并適用《上海證券交易所債券交易實施細則》和《上海證券交易所固定收益證券綜合電子平臺交易試行辦法》的相關規定。投資者從事公司債券現券交易按證券賬戶進行申報，實行凈價交易、全價結算。公司債券凈價交易比照國債相關規定執行。固定收益證券綜合電子平臺一級交易商可申請對公司債券做市，并按電子平臺的相關規定開展與客戶的協議交易。23公司債券和企業債券異同債券上市后，投資者可在上證所競價交易系公司債券和企業債券異同信用等級的差異

與企業債券不同，公司債券沒有強制要求擔保措施。如果沒有保證人進行擔保，公司債券的信用級別將取決于發債公司的資產狀況、經營管理水平、持續盈利能力等。由于不同公司的具體情況差異很大，公司債券的信用級別也會相差很多。與此不同，我國實際發行的企業債券，一般都有資信良好的保證人實施擔保機制，使得企業債券的信用級別與其他政府債券相比沒有多大差異。

24公司債券和企業債券異同信用等級的差異24公司債券和企業債券異同發債資金的用途差異

在我國企業債券發行實際中，發債資金的用途需由審批機關批準，企業債券的發行與政府部門審批的項目直接相關。發債資金一般用于基礎設施建設、固定資產投資、重大技術改造、公益事業投資等國計民生方面。而公司債券可根據公司自身的具體經營需要提出發行需求，如何使用發債資金完全是公司內部事務，資金的主要用途也圍繞公司的具體運作實施，不必要經政府部門審批和同意。可進行包括資產投資、技術改造、調整資產結構、實施資產并購重組等多方面安排。

25公司債券和企業債券異同發債資金的用途差異25公司債券和企業債券異同對信息披露要求的差異

在對發行人信息披露的要求上，企業債券和公司債券的差異較大。企業債券的發行人沒有被要求嚴格的信息披露義務，審批部門對發行人的持續性信用等級以及發債后的經營運作行為等信息不再進行專門的監管。反之，對發行公司債券的發行人的信息披露較為嚴格，《公司債券發行試點辦法》規定“申請發行公司債券，必須真實、準確、完整、及時、公平地披露或者提供信息，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。”，并且要求在債券有效存續期間，資信評級機構每年至少公告一次跟蹤評級報告。26公司債券和企業債券異同對信息披露要求的差異26債券投資基本問題投資者需要掌握哪些投資原則？債券投資應考慮的主要問題？個人投資者怎樣投資債券？投資債券，你應該關注哪些信息？國家貨幣、財政政策如何影響債券價格？

27債券投資基本問題投資者需要掌握哪些投資原則？27投資者需要掌握哪些投資原則？投資債券既要有所收益，又要控制風險，因此，根據債券的特點，投資債券原則為：（1）收益性原則

不同種類的債券收益大小不同，投資者應根據自己的實際情況選擇，例如國家（包括地方政府）發行的債券，一般認為是沒有風險的投資；而企業債券則存在著能否按時償付本息的風險，作為對這種風險的報酬，企業債券的收益性必然要比政府債券高。28投資者需要掌握哪些投資原則？投資債券既要有所收益，又要控制風投資者需要掌握哪些投資原則？（2）安全性原則

投資債券相對于其它投資工具要安全得多，但這僅僅是相對的，其安全性問題依然存在，因為經濟環境有變、經營狀況有變、債券發行人的資信等級也不是一成不變。因此，投資債券還應考慮不同債券投資的安全性。例如，就政府債券和企業債券而言，企業債券的安全性不如政府債券。29投資者需要掌握哪些投資原則？（2）安全性原則

投資者需要掌握哪些投資原則？（3）流動性原則

債券的流動性強意味著能夠以較快的速度將債券兌換成貨幣，同時以貨幣計算的價值不受損失，反之則表明債券的流動性差。影響債券流動性的主要因素是債券的期限，期限越長，流動性越弱，期限越短，流動性越強，另外，不同類型債券的流動性也不同。如政府債券，在發行后就可以上市轉讓，故流動性強；企業債券的流動性往往就有很大差別，對于那些資信卓著的大公司或規模小但經營良好的公司，他們發行的債券其流動性是很強的，反之，那些規模小、經營差的公司發行的債券，流動性要差得多。30投資者需要掌握哪些投資原則？（3）流動性原則

債債券投資應考慮的主要問題債券種類

一般政府債券、金融債券風險較小，企業債券風險較前二者大，但收益也依次增大。債券期限

一般債券期限越長，利率越高、風險越高，期限越短，利率越低、風險越小。31債券投資應考慮的主要問題債券種類

一般政府債債券投資應考慮的主要問題債券收益水平

由于債券發行價格不盡一致，投資者持有債券的時間及債券的期限等不一致，都會影響債券收益水平。投資結構

多種債券與品種、期限長短的分布與安排、合理的投資結構可以減少債券投資的風險，增加流動性、實現投資收益的最大化。32債券投資應考慮的主要問題債券收益水平

由于債券發個人投資者怎樣投資債券

個人投資者首先要在合理安排家庭消費前提下，看還有多少待用或結余款項能用于投資。同時，盡量不要借錢投資。其次，要處理好長期收益和短期收益以及風險與收益的關系，把長期收益、短期收益和風險結合起來考慮。既要量力而行，也要有長遠眼光和承擔風險的準備。33個人投資者怎樣投資債券個人投資者首先要在合理安排家庭消費前個人投資者怎樣投資債券一般講，有資金實力、敢于承擔風險而又注重長期收益的人，可購買長期債券；相反，則應購買短期債券。最后，要考慮所發行的債券能否上市。如果允許上市，可適當投資于中長期債券；如果不允許上市，最好投資于短期債券。當然，作為投資者都希望選擇期限短、流動性強、安全性高、收益好的證券。但同時具有這些條件的證券是不存在的，投資者只能根據自己的資金實力、用途和目標側重于某一方面，作出切合實際的投資選擇。34個人投資者怎樣投資債券一般講，有資金實力、敢于承擔風險而又注投資債券，你應該關注哪些信息？

作為債權人，你關注的當然是“我的投資有風險嗎？”、“什么時候回本？”、“會有多少收益？”等等問題，而這些問題在債券發行的時候都會詳細說明，這些問題也構成了債券的基本要素，具體你應了解的是：票面價值、債務人與債權人、債券的價格、還本期限、債券利率等。此外，債券還有提前贖回規定、稅收待遇、拖欠的可能性、流通性等方面的規定，也應了解。35投資債券，你應該關注哪些信息？作為債權人，你關注的當然是國家貨幣、財政政策如何影響債券價格？

貨幣政策能影響債券價格的有信貸利率政策和公開市場業務。如果把錢存到銀行所得的利息收入，比購買債券所得的利息收入還要高的話，相信可能沒有人會愿意去買債券。一般來講，信貸利率提高，就表明投資過火，國家要緊縮銀根，過熱的債券市場就會適應整個國民經濟的發展需要而相應地平靜下來；反過來，信貸利率降低，則表明市場疲軟，需要放松銀根刺激投資。公開市場業務就是中央銀行代表國家，直接在債券市場通過買賣債券來控制貨幣的供應量，從而調節和平衡投資市場，它影響債券市場的作用同信貸利率相同，但它的作用更加直接，因為中央銀行直接參與市場上的債券交易，其資金實力是任何單位和個人無法比擬的。36國家貨幣、財政政策如何影響債券價格？貨幣政策能影響債券價格國家貨幣、財政政策如何影響債券價格？財政政策主要是通過調控國債的發行量和調整稅率來對債券市場施加影響。對國債采取不收稅的政策，對企業債券和金融債券所征收的稅率又有不定期的調整，稅收帶來的后果是投資者的收益減少，為了獲得更多的收益，投資者便會把資金投向稅收少的債券，這樣，國家不僅調劑了債券市場的交易量，也有效的調整了債券交易的結構；調控國債的發行量這一手段對債券價格的影響就是硬性的了，因為它直接作用于債券市場的供求，從而直接影響債券的價格。37國家貨幣、財政政策如何影響債券價格？財政政策主要是通過調控國國債投資操作手里的資金購買何種國債好呢？

如何規避國債投資利率風險？購買上市國債的操作流程有哪些？商業銀行柜臺國債交易的交易策略有那些？

38國債投資操作手里的資金購買何種國債好呢？38手里的資金購買何種國債好呢

債券介于儲蓄和股票之間，較儲蓄利息高，比股市風險小，對有較多閑散資金的家庭比較合適。國債因其信譽好、收益穩定、安全，且個人投資國債的利息收入免交利息稅，所以投資債券首選國債。39手里的資金購買何種國債好呢債券介于儲蓄和股票之間，較儲蓄利手里的資金購買何種國債好呢

目前國債發行和交易有一個顯著的特點，就是品種豐富，期限上有短期、中期之別；利率計算上有附息式、貼現式之異；券種形式上有無紙化（記帳式）、憑證式之不同。如何選擇國債投資已成為眾多投資者應掌握的本領。個人投資國債，應根據每個家庭和每個人的情況不同，以及根據資金的長、短期限來計劃安排。

40手里的資金購買何種國債好呢目前國債發行和交易有一個顯著的特手里的資金購買何種國債好呢

如有短期的閑置資金，可購買記帳式國庫券（就近有證券公司網點、開立國債帳戶方便者）或無記名國債。因為記帳式國債和無記名國債均為可上市流通的券種，其交易價格隨行就市，在持有期間可隨時通過交易場所賣出（變現），方便投資人在急需用錢時及時將“債”變“錢”。如有三年以上或更長一段時間的閑置資金，可購買中、長期國債。一般來說，國債的期限越長則發行利率越高，因此，投資期限較長的國債可收到更多的收益。

41手里的資金購買何種國債好呢如有短期的閑置資金，可購買記帳式手里的資金購買何種國債好呢要想采取最穩妥的保管手段，則購買憑證式國債或記帳式國債，其形式如同銀行的儲蓄存款，但國債的利率比銀行同期儲蓄存款利率略高。如果國債持有人因保管不慎等原因發生丟失，只要及時到經辦柜臺辦理掛失手續，便可避免損失。42手里的資金購買何種國債好呢要想采取最穩妥的保管手段，則購買憑手里的資金購買何種國債好呢如果能經常、方便地看到國債市場行情，有興趣有條件關注國債交易行情，則不妨購買記帳式國債或無記名國債，投資人可主動參與“債市交易”。由于國債的固定收益是以國家信譽擔保、到期時由國家還本付息，因此，國債相對股票及各類企業債券而言，具有“風險小、收益穩”的優勢。43手里的資金購買何種國債好呢如果能經常、方便地看到國債市場行情如何規避國債投資利率風險？利率是影響債券價格的重要因素之一，當利率提高時，債券的價格就降低，此時便存在風險。并且債券期限越長，利率風險越大。

如：投資者甲于1996年按面值購進國庫券10000元，年利率10%，三年期。購進后一年，市場利率上升12%。

國庫券到期值=10000×（1+10%×3）=13000（元）一年后國庫券現值=13000/[（1+12%）（1+12%）]=10364（元）10000元存入銀行本利和=10000×（1+12%）=11200（元）損失=11200-10364=836（元），44如何規避國債投資利率風險？利率是影響債券價格的重要因素之一，如何規避國債投資利率風險？采取的防范措施是分散債券的期限，長短期配合，如果利率上升，短期投資可以迅速的找到高收益投資機會，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。總之，一句老話：不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里。45如何規避國債投資利率風險？采取的防范措施是分散債券的期限，長購買上市國債的操作流程有哪些？1.辦理開戶

2.國債申購

根據國債發行公告，無記名國債及記帳式國債均可通過交易所交易系統進行公開發行。國債發行期間，投資者可到其指定的證券商處辦理委托手續，通過交易所交易系統直接認購；投資者也可向認定的國債承銷商直接認購。上市國債發行認購辦法與股票有區別。

46購買上市國債的操作流程有哪些？1.辦理開戶

2.國債購買上市國債的操作流程有哪些？申購規則

發行方式國債采用掛牌分銷和合同分銷兩種方式。

掛牌分銷為承銷商在交易所交易市場掛牌賣出，各會員單位自營或代理投資者通過交易席位申報認購；

合同分銷為承銷商同其他機構或個人投資者簽定分銷合同進行分銷認購。

申購帳戶深、滬證券帳戶或基金帳戶

申購代碼深市：1016**或1017**

滬市：751***

申購價格掛牌認購價格為100元

申購單位以“手”為單位（1手為1000元面值），為1手或其整數倍。

申購費用無需繳納任何費用47購買上市國債的操作流程有哪些？申購規則

47購買上市國債的操作流程有哪些？(2)操作要點

A.投資者認購深、滬證券交易所上市發行的國債需經過證券商委托；

B.投資者認購深、滬證券交易所上市發行的國債需通過深、滬證券帳戶或基金帳戶進行；

C.深市掛牌國債的申購代碼為分銷證券商的代碼，并不是證券的上市代碼。例如，2001年記帳式（十五期）國債上網發行申購代碼101620指“長城證券”掛牌分銷的國債，即投資者作為買方認購的是“浙江證券”作為國債賣方的當期國債。每次上網發行公布的申購代碼有許多個，投資者可以任選一個。認購成功后，在上市前此代碼自動轉換成正式的上市代碼，如101620轉為100115。

D.上網申購發行的國債申報數量以手為單位（1手為1000元面值）。48購買上市國債的操作流程有哪些？(2)操作要點

48購買上市國債的操作流程有哪些？E.采用掛牌分銷方式認購國債的委托、成交、清算等手續均按交易所業務規則辦理。

F.投資者辦理交易所上網發行國債的認購手續時不需繳納手續費用。

G.投資者通過場內認購的國債，其債權由交易所所屬的證券登記結算公司直接記錄在其“證券帳戶”或“基金帳戶”內，待該國債發行期結束后即可上市流通交易。投資者通過場外認購的國債，必須指定一個證券商辦理國債的托管手續，并待該國債發行期結束上市后，方可委托該證券商在交易所交易市場上進行國債現貨交易。49購買上市國債的操作流程有哪些？E.采用掛牌分銷方式認購買上市國債的操作流程有哪些？3.委托交易國債經上網發行后，可安排在深、滬證券交易所上市交易。

(1)交易程序

國債的交易程序有五個步驟：開戶，委托，成交，清算和交割，過戶。

A．投資者要參與證券交易所國債交易，首先必須選擇一家證券經紀公司或證券營業部，并在該公司辦理開戶手續后方可進行交易。

B．投資者在證券公司開立帳戶以后，要想真正上市交易，還必須與證券公司辦理證券交易委托關系。

C．投資者通過證券公司營業部柜臺或電話委托等方式進行委托交易。

D．投資者可通過柜臺或電話委托的方式查詢成交情況。

E．清算交割過戶：T+1日，完成國債交易的清算交割與過戶。50購買上市國債的操作流程有哪些？3.委托交易50購買上市國債的操作流程有哪些？(2)交易規則

交易時間每周一至周五，每天上午9:30至11:30，下午1:00至3:00。法定公眾假期除外。

交易原則價格優先、時間優先。

報價單位以張（面值100元）為報價單位，即“每百元面值的價格”，價格是指每100元面值國債的價格

委托買賣以手為交易單位，每次交易最小數量是1手，以人民幣1000元面額為1手（10張），以1手或其整數倍進行申報51購買上市國債的操作流程有哪些？(2)交易規則

51購買上市國債的操作流程有哪些？

價格最小債券的申報價格最小變動單位為0．01元人民幣

漲跌幅限制不設漲跌限制

申報撮合方式正式實施國債凈價交易后，將實行凈價申報和凈價撮合成交的方式，并以成交價格和應計利息額之和作為結算價格。

行情報價報價系統同時顯示國債全價、凈價及應計利息額。

申報上限單筆申報最大數量應當低于1萬手（含1萬手）

交易方式T+0，國債現貨交易允許實行回轉交易。即當天買進的債券當天可以賣出，當天賣出的債券當天可以買進。

52購買上市國債的操作流程有哪些？價格最小債券的申報價購買上市國債的操作流程有哪些？

競價方式與其他證券交易一樣，債券交易一般采用電腦集合競價和連續競價兩種方式。

競價時間集合競價：上午9:15～9:25

連續競價：上午9:30～11:30

下午1:00～3:00

交易清算債券結算按T＋1方式進行

開市價當日該證券第一筆成交價；證券的開盤價通過集合競價方式產生，不能產生開盤價的，以連續競價方式產生。

收市價證券的收盤價為交易日里最后一筆買賣成交價格。53購買上市國債的操作流程有哪些？競價方式與其他證券交易商業銀行柜臺國債交易作為面向個人投資者的債券市場，商業銀行柜臺國債市場近年來吸引了越來越多的百姓投資者。商業銀行柜臺國債交易的特點如下：

1、收益明顯高于銀行存款，具有較高的投資價值。由于目前國債收益率高于銀行存款利率，且無需上交利息稅；國債具有最高的信用等級，安全性好；可以隨時到從事該業務的商業銀行按照所報價格隨時買賣。54商業銀行柜臺國債交易作為面向個人投資者的債券市場，商業銀行柜商業銀行柜臺國債交易2、收益率隨市場利率波動，存在明顯的價格風險。雖然國債屬于固定利率產品，投資者定期能夠獲得利息，到期獲得本金，但是，其價格同樣受市場利息波動的影響，在不同的時間買入和賣出，除了應計利息的差別外，還面臨著折現因子差異而帶來的價格風險，投資者選擇適當的買賣時機顯得十分重要。55商業銀行柜臺國債交易2、收益率隨市場利率波動，存在明顯的價格商業銀行柜臺國債交易3、四家商業銀行報價全轄統一，但各行買賣差異明顯。工、農、中、建四家商業銀行按規定每日在交易前報出柜臺國債的買賣價格，并將其傳送到中國債券信息網站集中發布，各行的價格全轄統一。但是，各行由于在債券存量、對未來利率走勢判斷等方面的不同，報價各不相同，有時候甚至出現一家銀行的買價比另一家銀行的賣價還高，即存在理論上的無風險套利的機會。

4、柜臺國債價格與市場利率變化高度相關，但其波動速度明顯慢于交易所債券市場的價格波動速度。56商業銀行柜臺國債交易3、四家商業銀行報價全轄統一，但各行買賣商業銀行柜臺國債交易策略

1、消極的投資策略

消極投資策略一般指投資者在買入債券后到賣出前，不做或很少有買賣行為，只要求獲取不超過目前市場平均收益水平的收益。對于一般的個人投資者來說，消極的投資策略主要就是買入債券并持有到期。這種策略的收益率和現金流都是確定的，所以，只要選取信用程度較高的債券以規避信用風險，持有到期的策略就是有效的投資策略。這種策略特別適合于要求穩定現金流的老年投資者。例如，目前如果采取消極投資策略對柜臺國債進行投資，那么，投資者就能穩獲遠高于銀行存款利率的收益。57商業銀行柜臺國債交易策略

1、消極的投資策略

商業銀行柜臺國債交易策略2、積極的投資策略

積極投資策略指投資者根據市場情況不斷調整投資組合，以超過市場平均收益率為目標的策略。這里介紹一些在商業銀行柜臺國債市場具有操作性的策略：58商業銀行柜臺國債交易策略2、積極的投資策略

商業銀行柜臺國債交易策略

(1)主動交易法

債券作為固定收益類工具，是典型的利率產品，其價格受利率波動的影響。如果投資者自信有把握市場利率走勢的能力，投資者就有可能跑贏大市，獲得超額的收益。一般地，在預計利率會下降時，可以買進債券，或增持期限較長的債券；在預計利率會上升時，可以賣出債券，或增加期限較短的債券比例。預期利率變動的策略是風險最大的策略，因為市場狀況經常變化，很難預測，所以投資者必須具有較強的市場判斷能力和較高的風險承受能力。59商業銀行柜臺國債交易策略

(1)主動交易法

商業銀行柜臺國債交易策略

(2)積極部位持有法

這種方法是在市場行情變化時，通過調整持有債券的久期值而達到增加收益或減少損失的目的，又稱久期平衡法。當預計市場總體利率水平降低時，將持有的債券組合的久期值延長，具體地，可以增加期限長、票面利率低或到期收益率低的債券的比例，一旦利率真的下降，則久期值長的債券價格上升的幅度更大；相反，當利率上升時，持有久期值短的債券價格下跌幅度較小。60商業銀行柜臺國債交易策略

(2)積極部位持有法

商業銀行柜臺國債交易策略

(3)控制收益率法

收益率曲線是由一組期限從短到長的債券的到期收益率構成的曲線，一般情況下，收益率曲線是一條向右上方傾斜的曲線，也就是說，期限較長的債券一般有較高的收益率。所謂控制收益率曲線法即投資人購買債券持有一段時間后，在期滿前賣出，再投資于另一個同樣期限的債券，從而能夠始終獲得較高的收益率。對于柜臺國債來說，就可以隨著新債的不斷發行來適時賣舊債，買新債，以保持所持國債具有較高的待償期，從而獲得較高的收益率。

61商業銀行柜臺國債交易策略

(3)控制收益率法

第六章債券投資計劃62第六章債券投資計劃1第一節債券概述一、債券及其特征二、債券的類型三、債券的交易和償還方式四、我國的債券市場63第一節債券概述一、債券及其特征2一、債券及其特征（一）債券的定義債券是社會各經濟主體為籌集資金而向債券投資者出具的，并且承諾按一定的利率定期支付利息和到期償還本金的債券債務憑證。64一、債券及其特征（一）債券的定義3（二）債券的票面要素票面價值償還期（到期日）票面利率發行人65（二）債券的票面要素4(三)債券的特征償還性流動性安全性收益性66(三)債券的特征5二、債券的類型（一）按發行主體分政府債券金融債券公司（企業）債券（二）按計息方式附息債券貼現債券零息債券單利債券復利債券67二、債券的類型（一）按發行主體分6（三）按利率是否變動固定利率債券浮動利率債券（四）按償還方式分短期、中期和長期債券（五）按債券形態實物債券憑證債券記賬債券68（三）按利率是否變動7（六）其他類型可轉債69（六）其他類型8三、債券的交易和償還方式(一)交易方式現貨交易回購交易期貨交易70三、債券的交易和償還方式(一)交易方式9(二)債券的償還方式到期償還期中償還(1)定期償還(2)任意償還(3)提前售回延期償還71(二)債券的償還方式10三、我國債券債券市場的發展1、1988年，財政部在全國61個城市進行國債流通轉讓的試點。

2、1990年12月，上海證券交易所成立，開始接受實物債券的托管，并在交易所開戶后進行記賬式債券交易，形成了場內和場外交易并存的市場格局。

3、1994年以后，機構以代保管單的形式超發和賣空國庫券的現象相當普遍，市場風險巨大。同年，交易所開辟了國債期貨交易。72三、我國債券債券市場的發展1、1988年，債券市場與債券品種4、1995年，以武漢證券交易中心等為代表的區域性國債回購市場因虛假的國債抵押泛濫而被關閉。同年5月，國債期貨“3·27”事件爆發，國債期貨市場關閉。

5、1995年8月，國家正式停止一切場外債券市場，證券交易所變成了中國惟一合法的債券市場。

6、1996年，記賬式國債開始在上海、深圳證券交易所大量發行。隨著債券回購交易的展開，初步形成了交易所債券市場體系。73債券市場與債券品種4、1995年，以武漢證債券市場與債券品種7、1997年，商業銀行退出上海和深圳交易所的債券市場。同年，在中國外匯交易中心基礎上建立了銀行間債券市場，中國債券市場就此形成兩市分立的狀態。

8、1998年5月，人民銀行債券公開市場業務恢復，以買進債券和逆回購投放基礎貨幣，為商業銀行提供了流動性支持，促進了銀行間債券市場交易的活躍。

9、1998年9月，國家開發銀行通過銀行間債券發行系統，采取公開招標方式首次市場化發行了金融債券。74債券市場與債券品種7、1997年，商業銀行債券市場與債券品種10、1998年10月，人民銀行批準保險公司入市；1999年初，325家城鄉信用社成為銀行間債券市場成員。

11、1999年9月，部分證券公司和全部的證券投資基金開始在銀行間債券市場進行交易。

12、2000年9月，人民銀行再度批準財務公司進入銀行間債券市場。

13、2002年10月，央行允許非金融機構法人加入銀行間債券市場。75債券市場與債券品種10、1998年10月，人債券市場與債券品種14、2005年，銀行間市場推出短期融資券品種。截至2006年末，有210家企業共發行短期融資券4336.6億元，余額2667.1億元。

15、2007年3月初，企業年金基金獲準進入全國銀行間債券市場。16、2007年9月，長江電力2007年第一期公司債券成功發行。76債券市場與債券品種14、2005年，銀行間市場公司債券和企業債券異同

企業債券屬于我國經濟發展和改革過程中的一類特殊固定收益產品，約束其發行行為的指導性法規是1993年國務院頒布的《企業債券管理條例》。《公司法》和《公司債券發行試點辦法》出臺后，為大力發展公司債券市場奠定了基礎。77公司債券和企業債券異同企業債券屬于我國經濟發展和改革過程中公司債券和企業債券異同審批管制方面的差異

我國企業債券的發行安排中，國家發展改革委員會會同中國人民銀行、財政部、中國證監會擬訂全國企業債券發行的年度規模和規模內的各項指標，報國務院批準后，下達各省、市、自治區人民政府和國務院有關部門執行。企業發行企業債券必須按規定進行審批，實際發行過程中，通常要求有銀行等具有較好資信的機構予以擔保，以防止風險。78公司債券和企業債券異同審批管制方面的差異17公司債券和企業債券異同審批管制方面的差異

《公司債券發行試點辦法》中規定，申請發行公司債券，必須由中國證監會核準。對債券擔保不實行行政上的強行要求。在對發行額度的限制方面，規定公司在“本次發行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產額的百分之四十；金融類公司的累計公司債券余額按金融企業的有關規定計算。”79公司債券和企業債券異同審批管制方面的差異18公司債券和企業債券異同發行機制上的差異

《公司債券發行試點辦法》規定，發行公司債券，可以申請一次核準，分期發行。自中國證監會核準發行之日起，公司應在六個月內首期發行，首期發行數量應當不少于總發行數量的50%；剩余數量應當在二十四個月內發行完畢，發行數量由公司自行確定。超過核準文件限定的時效未發行的，須重新經中國證監會核準后方可發行。在《企業債券管理條例》中，沒有對發行期間的明確規定。但在企業債券的發行實踐中，國家發改委也會對核準文件有一定的時效規定。80公司債券和企業債券異同發行機制上的差異19公司債券和企業債券異同發行價格的差異《企業債券管理條例》中明確了“企業債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的百分之四十”；而《公司債券發行試點辦法》對公司債券的發行定價沒有此類嚴格限制，發行價格由發行人與保薦人通過市場詢價確定。81公司債券和企業債券異同發行價格的差異20公司債券和企業債券異同債券登記存管、上市交易方面的差異

企業債券發行結束后，首先是在中央國債登記結算有限責任公司進行登記托管。企業債券的轉讓既可在銀行間債券市場也可在證券交易所進行。若需要在證券交易所上市交易，需要將上市債券從中央國債登記結算有限責任公司轉托管到中國證券登記結算有限責任公司。82公司債券和企業債券異同債券登記存管、上市交易方面的差異21公司債券和企業債券異同試點期間，公司債券擬采取網上發行和網下發行相結合的方式。參與上海證券交易所網上發行的投資者須持有在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司開立的首位為A、B、D、F的證券賬戶。網上發行以1,000元面值為一個認購單位，按“時間優先”的原則確認成交。83公司債券和企業債券異同試點期間，公司債券擬采取網上發行和網下公司債券和企業債券異同債券上市后，投資者可在上證所競價交易系統和固定收益證券綜合電子平臺進行交易，并適用《上海證券交易所債券交易實施細則》和《上海證券交易所固定收益證券綜合電子平臺交易試行辦法》的相關規定。投資者從事公司債券現券交易按證券賬戶進行申報，實行凈價交易、全價結算。公司債券凈價交易比照國債相關規定執行。固定收益證券綜合電子平臺一級交易商可申請對公司債券做市，并按電子平臺的相關規定開展與客戶的協議交易。84公司債券和企業債券異同債券上市后，投資者可在上證所競價交易系公司債券和企業債券異同信用等級的差異

與企業債券不同，公司債券沒有強制要求擔保措施。如果沒有保證人進行擔保，公司債券的信用級別將取決于發債公司的資產狀況、經營管理水平、持續盈利能力等。由于不同公司的具體情況差異很大，公司債券的信用級別也會相差很多。與此不同，我國實際發行的企業債券，一般都有資信良好的保證人實施擔保機制，使得企業債券的信用級別與其他政府債券相比沒有多大差異。

85公司債券和企業債券異同信用等級的差異24公司債券和企業債券異同發債資金的用途差異

在我國企業債券發行實際中，發債資金的用途需由審批機關批準，企業債券的發行與政府部門審批的項目直接相關。發債資金一般用于基礎設施建設、固定資產投資、重大技術改造、公益事業投資等國計民生方面。而公司債券可根據公司自身的具體經營需要提出發行需求，如何使用發債資金完全是公司內部事務，資金的主要用途也圍繞公司的具體運作實施，不必要經政府部門審批和同意。可進行包括資產投資、技術改造、調整資產結構、實施資產并購重組等多方面安排。

86公司債券和企業債券異同發債資金的用途差異25公司債券和企業債券異同對信息披露要求的差異

在對發行人信息披露的要求上，企業債券和公司債券的差異較大。企業債券的發行人沒有被要求嚴格的信息披露義務，審批部門對發行人的持續性信用等級以及發債后的經營運作行為等信息不再進行專門的監管。反之，對發行公司債券的發行人的信息披露較為嚴格，《公司債券發行試點辦法》規定“申請發行公司債券，必須真實、準確、完整、及時、公平地披露或者提供信息，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。”，并且要求在債券有效存續期間，資信評級機構每年至少公告一次跟蹤評級報告。87公司債券和企業債券異同對信息披露要求的差異26債券投資基本問題投資者需要掌握哪些投資原則？債券投資應考慮的主要問題？個人投資者怎樣投資債券？投資債券，你應該關注哪些信息？國家貨幣、財政政策如何影響債券價格？

88債券投資基本問題投資者需要掌握哪些投資原則？27投資者需要掌握哪些投資原則？投資債券既要有所收益，又要控制風險，因此，根據債券的特點，投資債券原則為：（1）收益性原則

不同種類的債券收益大小不同，投資者應根據自己的實際情況選擇，例如國家（包括地方政府）發行的債券，一般認為是沒有風險的投資；而企業債券則存在著能否按時償付本息的風險，作為對這種風險的報酬，企業債券的收益性必然要比政府債券高。89投資者需要掌握哪些投資原則？投資債券既要有所收益，又要控制風投資者需要掌握哪些投資原則？（2）安全性原則

投資債券相對于其它投資工具要安全得多，但這僅僅是相對的，其安全性問題依然存在，因為經濟環境有變、經營狀況有變、債券發行人的資信等級也不是一成不變。因此，投資債券還應考慮不同債券投資的安全性。例如，就政府債券和企業債券而言，企業債券的安全性不如政府債券。90投資者需要掌握哪些投資原則？（2）安全性原則

投資者需要掌握哪些投資原則？（3）流動性原則

債券的流動性強意味著能夠以較快的速度將債券兌換成貨幣，同時以貨幣計算的價值不受損失，反之則表明債券的流動性差。影響債券流動性的主要因素是債券的期限，期限越長，流動性越弱，期限越短，流動性越強，另外，不同類型債券的流動性也不同。如政府債券，在發行后就可以上市轉讓，故流動性強；企業債券的流動性往往就有很大差別，對于那些資信卓著的大公司或規模小但經營良好的公司，他們發行的債券其流動性是很強的，反之，那些規模小、經營差的公司發行的債券，流動性要差得多。91投資者需要掌握哪些投資原則？（3）流動性原則

債債券投資應考慮的主要問題債券種類

一般政府債券、金融債券風險較小，企業債券風險較前二者大，但收益也依次增大。債券期限

一般債券期限越長，利率越高、風險越高，期限越短，利率越低、風險越小。92債券投資應考慮的主要問題債券種類

一般政府債債券投資應考慮的主要問題債券收益水平

由于債券發行價格不盡一致，投資者持有債券的時間及債券的期限等不一致，都會影響債券收益水平。投資結構

多種債券與品種、期限長短的分布與安排、合理的投資結構可以減少債券投資的風險，增加流動性、實現投資收益的最大化。93債券投資應考慮的主要問題債券收益水平

由于債券發個人投資者怎樣投資債券

個人投資者首先要在合理安排家庭消費前提下，看還有多少待用或結余款項能用于投資。同時，盡量不要借錢投資。其次，要處理好長期收益和短期收益以及風險與收益的關系，把長期收益、短期收益和風險結合起來考慮。既要量力而行，也要有長遠眼光和承擔風險的準備。94個人投資者怎樣投資債券個人投資者首先要在合理安排家庭消費前個人投資者怎樣投資債券一般講，有資金實力、敢于承擔風險而又注重長期收益的人，可購買長期債券；相反，則應購買短期債券。最后，要考慮所發行的債券能否上市。如果允許上市，可適當投資于中長期債券；如果不允許上市，最好投資于短期債券。當然，作為投資者都希望選擇期限短、流動性強、安全性高、收益好的證券。但同時具有這些條件的證券是不存在的，投資者只能根據自己的資金實力、用途和目標側重于某一方面，作出切合實際的投資選擇。95個人投資者怎樣投資債券一般講，有資金實力、敢于承擔風險而又注投資債券，你應該關注哪些信息？

作為債權人，你關注的當然是“我的投資有風險嗎？”、“什么時候回本？”、“會有多少收益？”等等問題，而這些問題在債券發行的時候都會詳細說明，這些問題也構成了債券的基本要素，具體你應了解的是：票面價值、債務人與債權人、債券的價格、還本期限、債券利率等。此外，債券還有提前贖回規定、稅收待遇、拖欠的可能性、流通性等方面的規定，也應了解。96投資債券，你應該關注哪些信息？作為債權人，你關注的當然是國家貨幣、財政政策如何影響債券價格？

貨幣政策能影響債券價格的有信貸利率政策和公開市場業務。如果把錢存到銀行所得的利息收入，比購買債券所得的利息收入還要高的話，相信可能沒有人會愿意去買債券。一般來講，信貸利率提高，就表明投資過火，國家要緊縮銀根，過熱的債券市場就會適應整個國民經濟的發展需要而相應地平靜下來；反過來，信貸利率降低，則表明市場疲軟，需要放松銀根刺激投資。公開市場業務就是中央銀行代表國家，直接在債券市場通過買賣債券來控制貨幣的供應量，從而調節和平衡投資市場，它影響債券市場的作用同信貸利率相同，但它的作用更加直接，因為中央銀行直接參與市場上的債券交易，其資金實力是任何單位和個人無法比擬的。97國家貨幣、財政政策如何影響債券價格？貨幣政策能影響債券價格國家貨幣、財政政策如何影響債券價格？財政政策主要是通過調控國債的發行量和調整稅率來對債券市場施加影響。對國債采取不收稅的政策，對企業債券和金融債券所征收的稅率又有不定期的調整，稅收帶來的后果是投資者的收益減少，為了獲得更多的收益，投資者便會把資金投向稅收少的債券，這樣，國家不僅調劑了債券市場的交易量，也有效的調整了債券交易的結構；調控國債的發行量這一手段對債券價格的影響就是硬性的了，因為它直接作用于債券市場的供求，從而直接影響債券的價格。98國家貨幣、財政政策如何影響債券價格？財政政策主要是通過調控國國債投資操作手里的資金購買何種國債好呢？

如何規避國債投資利率風險？購買上市國債的操作流程有哪些？商業銀行柜臺國債交易的交易策略有那些？

99國債投資操作手里的資金購買何種國債好呢？38手里的資金購買何種國債好呢

債券介于儲蓄和股票之間，較儲蓄利息高，比股市風險小，對有較多閑散資金的家庭比較合適。國債因其信譽好、收益穩定、安全，且個人投資國債的利息收入免交利息稅，所以投資債券首選國債。100手里的資金購買何種國債好呢債券介于儲蓄和股票之間，較儲蓄利手里的資金購買何種國債好呢

目前國債發行和交易有一個顯著的特點，就是品種豐富，期限上有短期、中期之別；利率計算上有附息式、貼現式之異；券種形式上有無紙化（記帳式）、憑證式之不同。如何選擇國債投資已成為眾多投資者應掌握的本領。個人投資國債，應根據每個家庭和每個人的情況不同，以及根據資金的長、短期限來計劃安排。

101手里的資金購買何種國債好呢目前國債發行和交易有一個顯著的特手里的資金購買何種國債好呢

如有短期的閑置資金，可購買記帳式國庫券（就近有證券公司網點、開立國債帳戶方便者）或無記名國債。因為記帳式國債和無記名國債均為可上市流通的券種，其交易價格隨行就市，在持有期間可隨時通過交易場所賣出（變現），方便投資人在急需用錢時及時將“債”變“錢”。如有三年以上或更長一段時間的閑置資金，可購買中、長期國債。一般來說，國債的期限越長則發行利率越高，因此，投資期限較長的國債可收到更多的收益。

102手里的資金購買何種國債好呢如有短期的閑置資金，可購買記帳式手里的資金購買何種國債好呢要想采取最穩妥的保管手段，則購買憑證式國債或記帳式國債，其形式如同銀行的儲蓄存款，但國債的利率比銀行同期儲蓄存款利率略高。如果國債持有人因保管不慎等原因發生丟失，只要及時到經辦柜臺辦理掛失手續，便可避免損失。103手里的資金購買何種國債好呢要想采取最穩妥的保管手段，則購買憑手里的資金購買何種國債好呢如果能經常、方便地看到國債市場行情，有興趣有條件關注國債交易行情，則不妨購買記帳式國債或無記名國債，投資人可主動參與“債市交易”。由于國債的固定收益是以國家信譽擔保、到期時由國家還本付息，因此，國債相對股票及各類企業債券而言，具有“風險小、收益穩”的優勢。104手里的資金購買何種國債好呢如果能經常、方便地看到國債市場行情如何規避國債投資利率風險？利率是影響債券價格的重要因素之一，當利率提高時，債券的價格就降低，此時便存在風險。并且債券期限越長，利率風險越大。

如：投資者甲于1996年按面值購進國庫券10000元，年利率10%，三年期。購進后一年，市場利率上升12%。

國庫券到期值=10000×（1+10%×3）=13000（元）一年后國庫券現值=13000/[（1+12%）（1+12%）]=10364（元）10000元存入銀行本利和=10000×（1+12%）=11200（元）損失=11200-10364=836（元），105如何規避國債投資利率風險？利率是影響債券價格的重要因素之一，如何規避國債投資利率風險？采取的防范措施是分散債券的期限，長短期配合，如果利率上升，短期投資可以迅速的找到高收益投資機會，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。總之，一句老話：不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里。106如何規避國債投資利率風險？采取的防范措施是分散債券的期限，長購買上市國債的操作流程有哪些？1.辦理開戶

2.國債申購

根據國債發行公告，無記名國債及記帳式國債均可通過交易所交易系統進行公開發行。國債發行期間，投資者可到其指定的證券商處辦理委托手續，通過交易所交易系統直接認購；投資者也可向認定的國債承銷商直接認購。上市國債發行認購辦法與股票有區別。

107購買上市國債的操作流程有哪些？1.辦理開戶

2.國債購買上市國債的操作流程有哪些？申購規則

發行方式國債采用掛牌分銷和合同分銷兩種方式。

掛牌分銷為承銷商在交易所交易市場掛牌賣出，各會員單位自營或代理投資者通過交易席位申報認購；

合同分銷為承銷商同其他機構或個人投資者簽定分銷合同進行分銷認購。

申購帳戶深、滬證券帳戶或基金帳戶

申購代碼深市：1016**或1017**

滬市：751***

申購價格掛牌認購價格為100元

申購單位以“手”為單位（1手為1000元面值），為1手或其整數倍。

申購費用無需繳納任何費用108購買上市國債的操作流程有哪些？申購規則

47購買上市國債的操作流程有哪些？(2)操作要點

A.投資者認購深、滬證券交易所上市發行的國債需經過證券商委托；

B.投資者認購深、滬證券交易所上市發行的國債需通過深、滬證券帳戶或基金帳戶進行；

C.深市掛牌國債的申購代碼為分銷證券商的代碼，并不是證券的上市代碼。例如，2001年記帳式（十五期）國債上網發行申購代碼101620指“長城證券”掛牌分銷的國債，即投資者作為買方認購的是“浙江證券”作為國債賣方的當期國債。每次上網發行公布的申購代碼有許多個，投資者可以任選一個。認購成功后，在上市前此代碼自動轉換成正式的上市代碼，如101620轉為100115。

D.上網申購發行的國債申報數量以手為單位（1手為1000元面值）。109購買上市國債的操作流程有哪些？(2)操作要點

48購買上市國債的操作流程有哪些？E.采用掛牌分銷方式認購國債的委托、成交、清算等手續均按交易所業務規則辦理。

F.投資者辦理交易所上網發行國債的認購手續時不需繳納手續費用。

G.投資者通過場內認購的國債，其債權由交易所所屬的證券登記結算公司直接記錄在其“證券帳戶”或“基金帳戶”內，待該國債發行期結束后即可上市流通交易。投資者通過場外認購的國債，必須指定一個證券商辦理國債的托管手續，并待該國債發行期結束上市后，方可委托該證券商在交易所交易市場上進行國債現貨交易。110購買上市國債的操作流程有哪些？E.采用掛牌分銷方式認購買上市國債的操作流程有哪些？3.委托交易國債經上網發行后，可安排在深、滬證券交易所上市交易。

(1)交易程序

國債的交易程序有五個步驟：開戶，委托，成交，清算和交割，過戶。

A．投資者要參與證券交易所國債交易，首先必須選擇一家證券經紀公司或證券營業部，并在該公司辦理開戶手續后方可進行交易。

B．投資者在證券公司開立帳戶以后，要想真正上市交易，還必須與證券公司辦理證券交易委托關系。

C．投資者通過證券公司營業部柜臺或電話委托等方式進行委托交易。

D．投資者可通過柜臺或電話委托的方式查詢成交情況。

E．清算交割過戶：T+1日，完成國債交易的清算交割與過戶。111購買上市國債的操作流程有哪些？3.委托交易50購買上市國債的操作流程有哪些？(2)交易規則

交易時間每周一至周五，每天上午9:30至11:30，下午1:00至3:00。法定公眾假期除外。

交易原則價格優先、時間優先。

報價單位以張（面值100元）為報價單位，即“每百元面值的價格”，價格是指每100元面值國債的價格

委托買賣以手為交易單位，每次交易最小數量是1手，以人民幣1000元面額為1手（10張），以1手或其整數倍進行申報112購買上市國債的操作流程有哪些？(2)交易規則

51購買上市國債的操作流程有哪些？

價格最小債券的申報價格最小變動單位為0．0