雛鷹農(nóng)牧與牧原股份競爭力比較簡析陳來華（一）擴張之路及現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)布局1.企業(yè)概況雛鷹農(nóng)牧：雛鷹農(nóng)牧集團股份有限公司發(fā)端于1988年，經(jīng)過20多年發(fā)展，已擁有十余家分子公司，員工數(shù)超過3000人。該公司于2010年9月在深圳證券交易所成功掛牌上市，被譽為“中國養(yǎng)豬第一股”。上市以前，雛鷹農(nóng)牧的養(yǎng)豬區(qū)域僅限于河南省的局部地區(qū)，但上市后利用資本市場雄厚的資本優(yōu)勢，不斷擴張養(yǎng)豬版圖，先后在吉林、內(nèi)蒙古和西藏等地區(qū)投資大型養(yǎng)豬項目。牧原股份：牧原股份始建于1992年，歷經(jīng)22年的發(fā)展，現(xiàn)擁有10個全資子公司和1個參股公司（河南龍大牧原肉食品有限公司），建立了集科研、飼料加工、生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養(yǎng)為一體的完整封閉式生豬產(chǎn)業(yè)鏈。2.擴張之路雛鷹農(nóng)牧：2014年11月29日，雛鷹農(nóng)牧公告，公司與鄭州盛源生態(tài)農(nóng)業(yè)科技有限公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬將鄭州雛鷹蔬菜種植有限公司100%的股權(quán)以1200萬元的價格轉(zhuǎn)讓給盛源農(nóng)業(yè)。而就在此公告發(fā)布前3天，雛鷹農(nóng)牧對吉林子公司增資1.5億元。據(jù)了解，雛鷹農(nóng)牧吉林子公司投產(chǎn)之后，雛鷹農(nóng)牧的生豬產(chǎn)能將由目前的360表1雛鷹農(nóng)牧近年來投資的養(yǎng)豬項目單位：萬頭、億元投資協(xié)議時間計劃養(yǎng)殖規(guī)模計劃投資額地址（縣/市）2011年5月10040河南陜縣、澠池縣、盧氏縣2012年7月103西藏米林縣2012年4月304.5河南新鄭市2012年5月10020河南新鄉(xiāng)衛(wèi)輝市2013年3月40056吉林洮南市數(shù)據(jù)來源：青麥田收集整理牧原股份：2014年4月份，牧原股份在河南唐河、扶溝和山東曹縣設(shè)立子公司，而這三家子公司的注冊金額均為5000萬元。11月29日，牧原股份公告，牧原股份杞縣、通許、正陽3家子公司成立，注冊資金均為在前一周，牧原股份與滑縣達成合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，牧原股份投資3.9億元，將建年出欄規(guī)模為40萬頭的生豬項目。另外，牧原股份在鄧州、臥龍、唐河、扶溝分別建設(shè)了年出欄規(guī)模為200萬頭、150萬頭、30萬頭、35萬頭的生豬養(yǎng)殖基地；在湖北鐘祥、山東曹縣建設(shè)年出欄規(guī)模為140萬頭和45萬頭的生豬養(yǎng)殖基地。如果擴張項目全部達產(chǎn)，牧原股份的產(chǎn)能將超過600萬頭。至此，牧原股份也開始利用資本優(yōu)勢，走上養(yǎng)豬擴張的道路。牧原股份近年來投資的養(yǎng)豬項目見表2、圖2。表2牧原股份近年來投資的養(yǎng)豬項目單位：萬頭投資協(xié)議時間計劃養(yǎng)殖規(guī)模地址（縣/市）2014年4月140、45湖北鐘祥，山東曹縣2014年4月200、150、30、35河南鄧州、臥龍、唐河、扶溝2014年11月40（投資額3.9億元）河南滑縣數(shù)據(jù)來源：青麥田收集整理圖1雛鷹農(nóng)牧集團股份有限公司下屬企業(yè)分布圖數(shù)據(jù)來源：青麥田收集整理圖2牧原食品股份有限公司下屬企業(yè)分布圖數(shù)據(jù)來源：青麥田收集整理（二）企業(yè)基本信息見表3。表3雛鷹農(nóng)牧與牧原股份企業(yè)基本信息單位：萬元、萬股企業(yè)名稱地址成立時間經(jīng)營范圍至2013年底注冊資本上市時間上市發(fā)行前總股本上市發(fā)行后總股本注冊號至2013年底資產(chǎn)總額雛鷹農(nóng)牧河南新鄭市2003年飼料、豬、雞854402010年9月1000013350410184100001360626715.6牧原股份河南南陽市2000年飼料、豬242002014年1月21200282684113272000035323454.3數(shù)據(jù)來源：青麥田收集整理（三）財務(wù)信息1.雛鷹農(nóng)牧：2014年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.54億元，比上年同期增長9.17%；歸屬上市公司股東的凈利潤7,358萬元，比上年同期增加175.55%。2014年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.05億元，同比減少12.79%，歸屬上市公司股東凈利潤-7418萬元，同比下降208.17%雛鷹農(nóng)牧因成本控制得當，第三季度利潤增幅較大。2.牧原股份：2014年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.66億元，比上年同期增長56.21%；歸屬上市公司股東的凈利潤8,316萬元，比上年同期增加15.82%。2014年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.44億元，比上年同期增長48.41%；歸屬上市公司股東凈利潤270萬元，同比減少98.17%。牧原股份前三季度生豬出欄量累計達到130萬頭，頭均盈利約2元；其中，第三季度生豬出欄量45萬頭，頭均盈利約180元。由于豬價回升以及出欄量增長，牧原股份第三季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.83億元，彌補了上半年的虧損。表42014年前三季度雛鷹農(nóng)牧與牧原股份財務(wù)信息狀況單位：億元，%企業(yè)名稱總資產(chǎn)2014年三季度營業(yè)收入歸屬于上市公司凈利潤2014年前三季度營業(yè)收入歸屬于上市公司凈利潤金額同比變化金額同比變化金額同比變化金額同比變化雛鷹農(nóng)牧67.464.549.170.74177.5511.05-12.79-0.74-208.17牧原股份38.956.6656.210.8315.8217.4348.410.03-98.17數(shù)據(jù)來源：青麥田收集整理（四）生產(chǎn)銷售狀況1.雛鷹農(nóng)牧：公司營業(yè)收入主要來自生豬產(chǎn)品，2013年全年生豬產(chǎn)品銷售收入145431.10萬元，同比增長6.83%，占本期營業(yè)收入的77.85%，其中商品仔豬、商品肉豬、二元種豬收入分別占營業(yè)收入總額的43.01%、28.69%、6.15%；銷售家禽產(chǎn)品的營業(yè)收入為7,445.84萬元，占本期營業(yè)收入總額的3.99%；銷售生鮮凍品的營業(yè)收入為17138.93萬元，占本期營業(yè)收入總額的9.17%。2013年，公司生豬總出欄量169.5萬頭，同比增長10.96%，其中，銷售總量156.06萬頭，同比增長5.13%。全年商品仔豬銷售量為117.01萬頭，同比減少0.11%；商品肉豬銷售量為32.36萬頭，同比增加20.21%；二元種豬銷售量為7.23萬頭，同比增加47.55%；豬肉產(chǎn)品生產(chǎn)量為12657.56噸，同比增加241.59%；生鮮凍品銷售量為11194.77噸，同比增加290.89%。生豬產(chǎn)品的營業(yè)總成本為10.41億元，占公司營業(yè)成本的74.36%。預(yù)計2014年生豬出欄量在190~200萬頭之間。公司凈利潤下降的原因：（1）報告期內(nèi)，生豬行情持續(xù)低迷，公司主要產(chǎn)品商品仔豬和商品肉豬的年均售價均下降，對公司整體盈利水平有較大影響。（2）報告期內(nèi)，公司實施了養(yǎng)殖場改造升級項目，對當期公司生豬出欄量有一定影響。（3）受養(yǎng)殖場改造升級項目的影響，在仔豬行情低迷時育肥舍產(chǎn)能未能匹配，使公司全年仔豬銷量保持在70%以上水平；商品肉豬方面，11月左右公司改造后的育肥舍產(chǎn)能逐步釋放，但商品豬價格已回落，使公司商品豬的利潤低于上年同期水平。豬舍改造對公司產(chǎn)能的影響，處于豬周期的底部，符合公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。（4）隨著公司規(guī)模的擴大及向產(chǎn)業(yè)鏈下游的發(fā)展，規(guī)模擴大相關(guān)各項費用的增加，使公司盈利水平下降。2.牧原股份：2013，公司生豬銷售130.68萬頭，同比增長42.41%；實現(xiàn)營業(yè)收入204440.28萬元，同比增長37.13%，其中商品豬、種豬、仔豬收入分別占營業(yè)總額的97.03%、1.94%、1.01%；銷售豬糞的營業(yè)收入為32.16萬元，占本期營業(yè)收入總額的0.02%；在生豬價格低迷，飼料、人工等成本上漲的情況下，全年實現(xiàn)凈利潤30382.94萬元，比2012年下降7.99%。預(yù)計2014年公司生豬出欄量在200萬頭左右。表52013年雛鷹農(nóng)牧與牧原股份財務(wù)信息狀況單位：億元，%2013年營業(yè)收入2013年營業(yè)成本2013年毛利率2013年凈利率金額同比變化金額同比變化數(shù)值同比變化數(shù)值同比變化雛鷹農(nóng)牧18.6817.9914.0128.4925.01-6.134.07-15.03牧原股份20.4437.1316.3938.0319.82-8.2514.86-7.29數(shù)據(jù)來源：青麥田收集整理表6，2013年雛鷹農(nóng)牧與牧原股份生豬銷售狀況單位：萬頭、億元商品豬種豬仔豬 銷售量收入成本銷售量收入成本銷售量收入成本雛鷹農(nóng)牧124.9719.8416.092.030.3960.1733.680.2060.130牧原股份32.364.17-7.230.894-117.016.25-數(shù)據(jù)來源：青麥田收集整理（五）生產(chǎn)經(jīng)營方式1.生產(chǎn)組織方式雛鷹農(nóng)牧：“分階段、流程化”養(yǎng)殖和“分散養(yǎng)殖、統(tǒng)一管理”方式。“分階段、流程化”指將生豬的養(yǎng)殖按生長過程，分為“配種—妊娠—分娩—保育—育成”五個階段并配備不同豬舍。“分散養(yǎng)殖”指各養(yǎng)殖場或內(nèi)部養(yǎng)殖區(qū)平均占地規(guī)模較小，且相互之間保持合理距離；同時，防止疫情傳播，對各養(yǎng)殖場施行“封閉管理”，進入人員和車輛必須嚴格消毒。“統(tǒng)一管理”指通過統(tǒng)一采購、供種、供料、防疫、流程、銷售的管理方式實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營。牧原股份：“統(tǒng)一組織，多點飼養(yǎng)”方式。采用早期隔離斷奶（SEW）、分胎次飼養(yǎng)、多點式飼養(yǎng)、一對一轉(zhuǎn)欄與不混群、自動化飼喂、人工授精等飼養(yǎng)組織方式。2.生產(chǎn)實施方式雛鷹農(nóng)牧：“合作養(yǎng)殖”和“合作建場”方式。“合作養(yǎng)殖”是將自有畜禽交予農(nóng)戶在公司養(yǎng)殖場進行養(yǎng)殖；農(nóng)戶按照公司養(yǎng)殖流程接受飼料供應(yīng)、防疫、技術(shù)指導(dǎo)和“封閉管理”，但具體養(yǎng)殖方式由養(yǎng)殖戶自行決定；養(yǎng)殖周期結(jié)束，公司按照農(nóng)戶養(yǎng)殖成果支付農(nóng)戶養(yǎng)殖利潤。“合作建場”是部分養(yǎng)殖場由農(nóng)戶按照公司要求自行建設(shè)后，租賃給公司使用。牧原股份：“自育自繁自養(yǎng)的一體化產(chǎn)業(yè)鏈”模式。“自育自繁自養(yǎng)的一體化產(chǎn)業(yè)鏈”是指公司將飼料加工、生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養(yǎng)等多個環(huán)節(jié)于一體的完整生豬產(chǎn)業(yè)鏈全部自己投資建設(shè)完成。（六）競爭優(yōu)劣勢分析與觀點1.融資資本方面：雛鷹農(nóng)牧?xí)簳r先勝一籌。2013年以來雛鷹農(nóng)牧，在資本市場上的累計融資近35億元。其中，2013年6月份雛鷹農(nóng)牧募資8.2億元。2013年11月份，發(fā)行了3.5億元的短融債。2014年1月初，雛鷹農(nóng)牧公開發(fā)行面值不超過8億元的公司債券；在2014年8月份從市場上通過非定向增發(fā)的方式，再次融資15億元。2014年1月牧原股份成功上市，按照其招股說明書，牧原股份發(fā)行6,050萬股，募集資金6.67億元，為牧原股份的擴張解決了資金問題。觀點：在無重大事件或負面消息的影響下，雙方都借助資本市場，在生產(chǎn)投入和擴張方面應(yīng)該都不差錢。2.生產(chǎn)模式方面：各有千秋。雛鷹農(nóng)牧：公司+基地+農(nóng)戶，該模式利于公司發(fā)展期搶占地盤，擴大生產(chǎn)規(guī)模；但長遠看，將會給管理和食品安全帶來難度。牧原股份：一體化養(yǎng)殖模式，該種模式利于產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險控制，食品安全控制；生產(chǎn)投資額度大，糞便集中堆積可能給周圍環(huán)境帶來壓力。觀點：雛鷹農(nóng)牧，未來要不斷創(chuàng)新管理模式和經(jīng)營方式，提高生產(chǎn)效率，適應(yīng)多變市場情況。牧原股份，積極挖掘糞污處理的新技術(shù)、新方法，快速布局東北地區(qū)等糧食主產(chǎn)省份，在產(chǎn)業(yè)鏈后端的食品環(huán)節(jié)，加大投入，提高利潤率，增強企業(yè)抗風(fēng)險能力。3.原料供應(yīng)與產(chǎn)品營銷模式：雛鷹農(nóng)牧銷售渠道多元化，牧原股份銷售渠道相對集中。圖3雛鷹農(nóng)牧銷售前五位客戶銷售額占比分布數(shù)據(jù)來源：青麥田收集整理圖4牧原股份銷售前五位客戶銷售額占比分布數(shù)據(jù)來源：青麥田收集整理2013年雛鷹農(nóng)牧銷售前五位客戶銷售額共計占總銷售額的22.67%；2013年牧原股份銷售前五位客戶銷售額共計占總銷售額的34.14%；說明在產(chǎn)品營銷上牧原股份更為集中，且其第一大客戶為河南龍大食品，牧原擁有龍大食品40%的股份，營收的穩(wěn)定性方面可能優(yōu)于雛鷹農(nóng)牧。（見圖3、圖4）圖5雛鷹農(nóng)牧前五位供應(yīng)商客戶收入占比分布數(shù)據(jù)來源：青麥田收集整