001目錄序 6前言 7I.概念引入 8 (一)影響力投資的定義 8 (二)影響力投資的特點 8 (三)相似概念辨析 9二、影響力投資的意義 11 (一)從資方角度，影響力投資重新定義資本并引導價值向善，為市場注入更靈活和更具有耐心的投資理念，以助力社會創新。 11 (二)從投資標的角度，影響力投資拓寬了機構及企業的融資渠道，使得更多資本流入一些亟需關注的領域。 11 (三)從政府管理角度，影響力投資促進公共管理體系變革，成為推進政府治理體系創新的重要工具。 11三、影響力投資的參與方 12 (一)影響力投資的資方分為個人及機構投資者，參與主體較為多樣 12 (二)投資樞紐打破傳統信息中介概念，起到投融資對接及咨詢作用 122 (三)影響力投資標的是以影響力為導向的機構，主要分布于10個領域 13 (四)政府對影響力投資進行多方面支持，提供發展的土壤 13II.影響力投資現狀 15四、目前影響力投資在中國開展情況 15 (一)總體概況：影響力投資市場前景廣闊，目前資金體量有限 15 (二)政策環境：試點城市提供制度支持，金融監管部門進行規范 15 (三)國內參與影響力投資的主要資方 16五、國外影響力投資行業發展驅動因素及領先實踐 20 (一)標的層面：從影響力初心出發，采用商業模式運作的社會企業 20 (二)資方層面：基金會先行，民間資本主導，政府多向輔助 20 (三)樞紐機構層面：搭建橋梁，連結資源 21III.影響力投資評估模型介紹 22六、影響力評估及評估模型的重要性 22七、主流影響力投資模型介紹 24 (一)理論層模型：SDGs、變革理論 25 (二)應用層模型：IMP、SROI 27 (三)工具層模型：IRIS+、BIA 30 (四)其他模型 343八、影響力投資模型實操現狀 35IV.ABC影響力投資方法論 37九、ABC助力投資機構開展影響力評估及投資管理 37 (一)社會問題/行業研究 38 (二)標的初步篩選 38 (三)盡職調查 38 (四)風險評估 40 (五)投資決策 40 (六)投后管理和評估 41V.ABC影響力投資咨詢案例 42VI.結語 45附錄 46附錄一、本文提及的影響力投資機構及重要組織官網 46附錄二：國外影響力投資退出案例列表 47附錄三：投資組合定位：IMP的投資者影響力矩陣 47參考文獻 50致謝 514圖表I-1影響力投資基本概念 8圖表I-2影響力投資特點綜述 9圖表I-3影響力在直接投資領域概念辨析 10圖表I-4影響力投資參與方關系圖 12圖表I-5政府在影響力投資行業發展中的角色[1] 13圖表II-1參與影響力投資的主要資方 16圖表II-2捐贈人建議基金(DAF)的運作過程 19圖表II-3中國主要影響力投資資方情況匯總 20圖表II-4ShapingimpactGroup影響力衡量流程案例 21圖表III-1衡量和評估影響力的原因 22圖表III-2影響力投資各階段對影響力評估的關注度 23圖表III-3影響力衡量方法論發展四個階段 23圖表III-4市場現有主流影響力評估模型的分類 24圖表III-5聯合國可持續發展目標 25圖表III-6某營養改善項目變革理論框架 278圖表III-7IMP《投資影響力分類指南》85圖表III-8影響力投資涉及的風險類別 29圖表III-9社會投資回報框架 30圖表III-10IRIS+實操界面之：選取影響力主題及SDG可持續發展目標 31圖表III-11IRIS+實操界面之：填寫影響力五維度 31圖表III-12BIA評估維度 33圖表III-13主流社會影響力投資模型整理 34圖表III-14代表性機構影響力投資模型使用情況 36圖表IV-1ABC影響力投資項目操作流程圖 37圖表IV-2ABC影響力投資項目不同評估階段使用模型 37圖表IV-3IMP影響力評估模型使用案例 39圖表IV-4評估模型與關鍵評估因素 39圖表V-1評估指標確認方法 426序和社會問題的解決？、推動落地改變也是重要一環。新冠疫情讓人類社會被迫按下暫停鍵，但在沖擊和停擺背后，我們也欣喜地發現，，7摩和投資市場的地位。對于影響力投資建立了本土化的理解和實操的方法論，也希望與多方共享共創，ABC為某企業基金會提供影響力資助服務的案例進行闡述。ABC認為在影響力投資目前的發展階段，不必過度關注影響力評估方法的完備性和創8I.概念引入(一)影響力投資的定義耐心資本投資形式。”考標準是2015年聯合國峰會上通過的《2030年可持續發展議程》中的17項可持續發展目標(SDGs)。2007年，美國洛克菲勒基金會提出了一個創新的理念——影響力投資(impactinvestment或impactinvesting資本通過有經濟效益的投資來做公益。2010年，摩根斯坦利(MorganStanley)公司與洛克菲勒基金會份研究報告，把影響力投資界定為資產類別(AssetClass)的一種，奠定了影響力投資在投資界和公益界的地位力投資是投資的一種，其在投資過程中不僅：?考察財務收益?也要考察投資項目的社會服務所產生的影響 支持邊遠地計傳統慈善捐錢捐物捐錢捐物拿錢和當地農辦手工坊，獨立營收影響力投資發起小額信貸資金資助農戶創業、或入股不同類型的農民合作社圖表I-1影響力投資基本概念(二)影響力投資的特點面影響，推動社會或環境問題解決。9圖表I-2影響力投資特點綜述投資和投資所處的早期階段，本報告中不對此做限定。(三)相似概念辨析C定與區分，以便讀者進一步厘清影響力投資的概念。，貸款，都是資本向善在中國的實踐。相關的概念進行了區分：圖表I-3影響力在直接投資領域概念辨析力相關的評估與管理。、更為長線的投資。(一)從資方角度，影響力投資重新定義資本并引導價值向善，為市場注入更靈活力投資不單單是投資理念的創新，更是人類利益分配方式的再修正。(二)從投資標的角度，影響力投資拓寬了機構及企業的融資渠道，使得更多資本(三)從政府管理角度，影響力投資促進公共管理體系變革，成為推進政府治理體持體系創新的重要力量。持，圖表I-4影響力投資參與方關系圖(一)影響力投資的資方分為個人及機構投資者，參與主體較為多樣響力投資者為投資資金來源方，主要分為個人投資者和機構投資者：基金會(包含企業基金會)、發展性金融機構(國家開發銀行)等。據《2020全球影響一步分析。(二)投資樞紐打破傳統信息中介概念，起到投融資對接及咨詢作用資計劃設計的機構，可分為傳統(金融類)樞紐及咨詢類樞紐：的動機，才能把投資者與被投資標的做出理想匹配。動影響力事業的管理和投資收效的提升。(三)影響力投資標的是以影響力為導向的機構，主要分布于10個領域包組織等。(四)政府對影響力投資進行多方面支持，提供發展的土壤方面。圖表I-5政府在影響力投資行業發展中的角色[1]目提供擔保，從一定程度上為投資人創造風險更低的投資環境。資金樞紐，進行資金使用和社會產品、服務的提供。pII.影響力投資現狀中國的市場前景廣闊。據有關分析測算，如果投資于17個與聯合國側面印證在中國影響力投資仍處于早期但潛力巨大。；扶貧等領域成為影響力投資關注的重點。ABC認為，目前中國影響力投資發展的掣肘主要在于有吸引力的投資標的較為稀(二)政策環境：試點城市提供制度支持，金融監管部門進行規范李克強總理就強調了公益創投的作用和價值，并將該概念首次寫入國務院文件(《關于為追捧熱點。UNDP持項目目錄》GIINSizingtheImpactInvestingMarket”,Apr2019(三)國內參與影響力投資的主要資方議基金(DAF)的形式參與到影響力投資中來。，圖表II-1參與影響力投資的主要資方1.影響力投資基金、綠動，允許在資本結構中利用各種策略，并選擇不同資產類別。2.傳統私募股權基金的影響力投資子基金PrivateEquityPE響力投資的較少，響力投資的交易規模較小、退出機會尚未明確、特定市場環境引起的企業治理問題等。方。3.企業及企業基金會始進行影響力投資(雖然不一定冠以影響力投資的名目)，重點關注業務普惠性明確或3WhenCanImpactInvestingCreateRealImpact?ByPaulBrest&KellyBor萬，其所撬動的公益資金均十分可觀。這類機構既有較為穩定的資金來源，4.發展性金融機構發揮著重要作用。這類機構通常背靠政府或國際組織，資到甘肅省小微企業和農戶手中。國開行也在2019年年底發行了首單可持續發展專題的開發性金融機構在中國市場的進一步參與，并刺激該市場得到更快的發展。5.公益基金會2)輿論壓力。目前整體的輿論環境對于公益基金會的投資行為并不寬容。部分民給基金會帶來一定的輿論壓力。較低，難以滿足基金會的需求。6.捐贈人建議基金(DAF)P捐贈人建議基金參與影響力投資意愿較強的原因主要包括(1)出資方(捐贈人)可DAF大降低了捐贈人從事慈善事業的門檻(低如何更加有效地對捐贈資產進行增值保值；金融機構也可成為DAF的實踐主新業務。贈人建議基金均提供相應的專業慈善顧問服務。圖表II-2捐贈人建議基金(DAF)的運作過程7.高凈值人群及家族辦公室，可能的原因包括家庭內部存在分歧、缺少稅收優惠等。投資圖表II-3中國主要影響力投資資方情況匯總。在資金來源的多元化、參與主體的多樣性和影響力衡量工具的采納度等方面。據ABC采訪的機構Si2估算，目前歐洲倡導investforimpact(為影響力而投資)并采用IMP ImpactManagementProjectSROI影響力投資基金已達到近100家。ABC根據文獻研究以及對海外和跨國影響力基金及樞紐機構的訪談，將歐美國家展的驅動因素和領先實踐總結如下：(一)標的層面：從影響力初心出發，采用商業模式運作的社會企業，幾乎涵蓋了社會影響力的各種子議題。(二)資方層面：基金會先行，民間資本主導，政府多向輔助擔保等形式提供支持。比如美國的小企業管理局(SmallBusinessAdministration,簡稱塑造有著重要的作用。(三)樞紐機構層面：搭建橋梁，連結資源ShapingImpactGroup決策upIII.影響力投資評估模型介紹而重要的作用。科學的影響力評估也可以一定程度上識別且避免"影響力清洗"(impact調查顯示(見下圖)，衡量和評估影響力能夠幫助投資方和影響力機構有效監控影圖表III-1衡量和評估影響力的原因4改善影響力市場表現。對各個相關方，影響力評估模型的價值主要體現為：模型的可能性普遍高于投后(見下圖)；GIINTheStateofImpactMeasurementandManagementPractice,SecondEdition》影響力衡量和評估經歷了發起、共識形成、標準化和流程整合四個階段的發展論或標準指導實踐。圖表III-3影響力衡量方法論發展四個階段GIINTheStateofImpactMeasurementandManagementPractice,SecondEdition》影響力衡量方法論和評估模型在國際上的廣泛應用使得影響力評估不僅是一個投資工TONIICInstitute組織內(包括更多的高凈值個人和家族辦公室等更靈活的影響力投資估S法論類模型進行自主設計。圖表III-4市場現有主流影響力評估模型的分類SDGs革理論1.聯合國可持續發展目標(SDGs)聯合國可持續發展目標(SustainableDevelopmentGoals)是于2015年9月制定的圖表III-5聯合國可持續發展目標一個可持續發展目標做出實質貢獻，同時避免對其他目標造成明顯損害的投融資項目。推健康保險覆蓋的人數等。及連貫性，能夠提供策略指導和模型參考；，由聯合國統計司定期收集各國的執行數據。法實現統一的評分結果作為借鑒；2)僅作為引導框架，不具有執行效力。們期望實現的長期目標和影響力出發，一步步推導出所有的前提條件，直至當前狀態。干預策略)。。其核心要素包含：了開展項目所需要的資源或投資；或政策的發起和籌備階段。面的影響。考項目影響力形成的底層邏輯；圖表III-6某營養改善項目變革理論框架與變革理論有一定關聯和相似性的另一個工具是邏輯模型(“LogicModel”)。邏輯，現有項目的評估工具。(二)應用層模型：IMP、SROI1.影響力管理項目(ImpactManagementProject,IMP)IMP多個組織協同運作，旨在為企業在衡量和管理影響力方面達成共投資者實現全面的投資管理。五大維度“實質性的影響”包括：重要結果(什么)；夠為此前未受益或需求未能得到滿足的群體或地球環境帶來影響(誰)；在規模、深度、持續時間以及速度上很可觀的(多少)；任其發展相比，管理行為會讓影響變得更好還是更壞(貢獻)；這些影響與預期目標有多大可能會產生差異(風險)。圖表III-7IMP《投資影響力分類指南》IMP強調了投資風險的維度，其將影響力投資的風險總結為八類——證據風險 riskStakeholderparticipationrisk相ctriskEfficiencyriskContributionrisk圖表III-8影響力投資涉及的風險類別ABC及附錄。。量方式。2)理論模型在理解和使用上比較復雜。2.社會投資回報率(SROI)社會投資回報率(SocialReturnonInvestments,SROI)是一種基于變革理論，對影圖表III-9社會投資回報框架貨幣化的主要途徑為尋求等價物(proxy)，了解利益相關方愿意為其付出的數額。2)等價物的貨幣化方法具有主觀性和隨意性。(三)工具層模型：IRIS+、BIA1.影響力報告和投資標準(IRIS+)IRIS(ImpactReportingandInvestmentStandards，影響力報告和投資標準)是全球NIRIS+通過對多個社會子議題的研究和田野調查，對變革理論進行了前置梳理，制核心指標集。圖表III-10IRIS+實操界面之：選取影響力主題及SDG可持續發展目標受益程度及時長(How)、項目貢獻(Contributions)及潛在風險(Risks)。在每個維度圖表III-11IRIS+實操界面之：填寫影響力五維度3)核心指標集的定義和公式清晰，適用于開展基本的行業研究。整；。2.共益影響力評估(BImpactAssessment,BIA)：二，員工維度。主要考察企業對員工福利、員工安全和職業發展等的關注。步為目標。圖表III-12BIA評估維度。提升為主。廣、全面，可測量項目全過程涉及的步驟及利益相關方；每年進行測評，便于資方追蹤和記錄五個維度的成長與發展。面臨挑戰，語言和制度在中國有門檻。綜上所述，我們將主流影響力投資模型的呈現方式及用途(理論/應用/工具)進行圖表III-13主流社會影響力投資模型整理(四)其他模型同樣用于衡量企業社會價值的還有由美國可持續會計準則委員會(SustainabilityAccountingStandardsBoard)創造的評估模型，由哈佛商學院教授GeorgeSerafeim領ctweightedAccountsInitiativeIrtingInitiative政府及其他機構認識到其業務活動在可持續發展議題(例如氣候變化、自然資源、勞工需求，而非僅僅針對影響力投資者這一類利益相關方。雖然出發點不同，GRI指標與量化評估動力不足；，有一定畏難情緒；而且認為全球模型在中國市場的可和提高，主要體現在影響力產生路徑、指標適用性等方面；方在模型組合中更傾向于以自己開發的模型為主，以市場其他主流模型為輔(如TPG低主要是因為“項目本身披露的信息很少，資方很難進行量化管理”。8GRI-IRIS-Alignment.pdf后評估中一以貫之地使用其關聯公司YAnalytics開發的IMM模型。值得特別指出的象型狀型，但是不太落地評估平型，用于投后評估BIATPGRISE型，貫穿投前、投中、投后圖表III-14代表性機構影響力投資模型使用情況IV.ABC影響力投資方法論如前文所述，在目前國內的影響力投資市場上，缺乏一個行業共通的“語言”或“標評圖表IV-1ABC影響力投資項目操作流程圖階段及投資偏好組合圖表IV-2ABC影響力投資項目不同評估階段使用模型(一)社會問題/行業研究DG。(二)標的初步篩選目的商業風險和影響力風險。(三)盡職調查ABC架進行設計。下圖中的投資機構主要使用了IMP的框架(影響力五大維度)，同時結合了第三方深入，應不斷修正變革理論，持續優化盡職調查指標及方式。圖表IV-3IMP影響力評估模型使用案例中運營影響力的相關問題和指標。如需要貨幣化評估結果，可參考社會投資回報率 之間權衡取舍的關系。圖表IV-4評估模型與關鍵評估因素0(四)風險評估可能面臨的風險類別，并設計可以通過何種信息進行風險的識別。BC的運營模式和外部環境進行評估，對數據的依賴度較小。已基本具備。(五)投資決策具體風險，提前計劃控制風險的方法。另外，風險越高的項目需要的收益也越高，的平衡。1(六)投后管理和評估RIS可持續發展目標(SDG)或者IRIS+自帶的影響力類別(ImpactCategories)來選定關加貢獻。行業觀察，助力被投企業科學有效解決社會問題，惠及更多受益人。IMP了解投資組合和策。2V.ABC影響力投資咨詢案例2018-2020年，ABC協助某互聯網科技獨角獸公司(以下簡稱D公司)開展了影響 L1.如何選擇評估方法和模型2.如何確認評估指標圖表V-1評估指標確認方法1)確定利益相關方利益相關方是指“能夠體驗到干預活動帶來的改變的人或機構，也是描述變化的最GRI3DL社區合作伙伴、機構合作伙伴、校級合作伙伴、受益兒童、講師志愿者及綜合志愿者。指標搜集及轉化hours”(學習時長)，轉化為針對參與兒童的每次活動時長；針對老師的“teachersqualified”(合格教師數)，則轉化為針對講師志愿者的培訓時長、培訓內容完整性和3)數據收集及指標調整ABC將影響力評估指標轉化成具體的項目運營和結果指標，并提出可能包含這類信評估指標值(量化)，或對指標情況作說明(非量化)。若數據難以獲取，則調整或刪除a)考慮是否可以通過網絡及其他第三方獲取；b)考慮是否可以通過訪談等方式獲取；c為定性，并直接進行利益相關方調研。4)指標計算及應用逐漸歸納出指標的特性，并進一步確定評估路徑、計算指標值。4對于非量化的指標，也可進行描述性分析，盡可能將活動產生的影響完整地呈現在3.評估結果D公司的投資要求。4.實操經驗總結體項目評估上，往往具有一定的個性化特征，無法完全套用同一套標準或方法。所以要完成一個高效、5VI.結語資類型，而是一種可促進社會價值實現的通用工具。力驗與標準定義下的影響力投資仍然有所區別(3)尚未對最新的影響力投資評估方法進目前，影響力投資在中國的發展仍處于早期階段，我們希望有朝一日能看到商業6的影響力投資機構及重要組織官網fellerfoundationorgngcapitalcomitsxbitescnagreenfundcomhttps///rgcningcapitalcomse/tpgriseclimateaincapitaldoubleimpactcomlibabafoundationcom善基金會/jjhgy/index.htm#cdbcomcn國際金融公司(IFC)orgafoundationorghttp//llinoneorgcnntgroupcomBlueHavenInitativeuehaveninitiativecomingImpactGroup(Si2)https://shapingimpact.group/fondsen/si2-fund7動議https://avpn.asia/evpangoPhttps//SiriscouksmentBIAwbcorporationnetenHYPERLINK"/en-