業研究業研究證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號未經許可，禁止轉載引領摩托行業消費升級，大排量摩托逆勢前行口家電朔望談：國內摩托車市場自2008年達到行業銷量峰值2750萬輛后，2008-2021年因為限摩政策和兩輪電動車替代效應影響，需求端相對弱。但是在近幾年來，大中排量摩托逆行業趨勢從市場中脫穎而出，其產量和銷量在2008-2018年以來保持穩健增長，2019-2021年并未受疫情影響仍然保持較高增速。本期雙周報我們研究探討國內大排量摩托車行業，通過對比海外大排量摩托車發展為國內行業發展提供借鑒。口中國摩托車市場增長乏力，大排量摩托車表現亮眼：國內摩托車產銷達峰值后逐漸回落，行業整體表現較為疲弱。國內摩托車產量自從2008年到達峰值2837.87萬輛后，在震蕩中下滑，2019年達到最低點。2019-2021年間產量逐漸增加，摩托車產銷達峰值后回落的主要原因是禁摩令+電動兩輪車替代效應。與此同時近兩年我國大中排量摩托車保持較高增速，從2007年至2018年，250cc以上排量摩托增長穩健，從2007年的122.1萬輛增長至2018年的181.9萬輛；在2019-2020年，250cc以上排量摩托銷售量高增，2020年銷量已達471.9萬輛，同比+18%。口國內外兩翼發力，供給需求端接力增長：中國大中排量摩托供給端逐步發力，產品具有競爭優勢，性價比更高，對歐美、日本品牌發起挑戰；隨著世界人均GDP和中國人居可支配收入增長而增長，大排量摩托獨有的體驗感以及中國逐步放開的限摩政策給其消費增長創造較大空間。口大排量摩托前景何方？---積極布局展望全球，扎根中國高速發展：日本摩托行業有很高國際影響力，其全球策略值得借鑒：增加影響力與關注中國市場；國內摩托廠商抓住大排量摩托崛起之機，做好國內外推廣戰略：積極搶占國內大中排量市場，發展經銷商與服務網點，同時放眼全球，積極籌備賽事增加影響口本期板塊表現：本期(2022年12月4日-2022年12月18日)滬深300指數上漲2.2%，申萬家用電器指數上漲4.7%，跑贏滬深300指數2.6pct，位列申萬28個一級行業漲跌幅榜第4位。從行業PE(TTM)看，家電行業PE(TTM)為13.9倍，位列申萬28個一級行業的第24位，估值處于相對較低水平。口原材料價格：大家電主要原材料鋁、銅價格本期下跌外，其余原材料價格上漲。SHFE螺紋鋼、SHFE鋁、SHFE銅、DCE塑料、液晶面板結算價格作為原材料成本跟蹤指標。本期原材料價格漲幅情況分別為：SHFE螺紋鋼價格相較上期+7.79%；SHFE鋁價格相較上期-0.56%；SHFE銅價格相較于上期-2.27%；DCE塑料價格相較上期+1.39%。液晶面板11月價格上升，32寸、4.00%、3.57%、4.50%。口地產竣工及銷售數據：2022年11月住宅竣工、銷售面積同比下降，住宅竣工面積同比下降19.00%；商品房住宅銷售面積同比下降26.60%。口家電社零數據：2022年11月社零累計總額3.8萬億元，較2021年同期減少5.92%，其中家電類社零總額938.0億元，較2021年同期減少15.10%。口投資策略：摩托行業后起新秀大中排量摩托克服了摩托車市場乏力的現狀，引領了新一輪消費升級，增長可觀。建議關注：在大中排量摩托布局多年、深耕技術的春風動力和多次贏得國際知名賽事榮譽、享譽海內外的錢江摩托，有望抓住大中排量摩托上行之勢高速增長。口風險提示：未來消費增長乏力，新品推廣不及預期。究所證券分析師：秦一超業編號：S0360520100002聯系人：楊家琛行業基本數據只)相對指數表現%對表現10%-3%-28%家電滬深300相關研究報告《家電行業雙周報(20220815-20220826)：家電2-08-29電行業增量賽道7月數據分析專題：行業銷售量減價增，頭部品牌增速分化》801-20220814)：日日順：脫胎于海爾生態的物流供應商》21/1222/0322/0522/0722/1022/128.9%.4%.9%家電行業雙周報(20221204-20221218)證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號2 )中國摩托車市場增長乏力，大排量摩托車表現亮眼 5外兩翼發力，供給需求端接力增長 10(三)大排量摩托前景何方？ 積極布局展望全球，扎根中國高速發展..............12 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號3 圖表92020美國摩托車品牌市場份額(按銷售量) 8圖表102021日本摩托車品牌市場份額(按銷售量) 8 圖表122019-2027E全球摩托銷量預計(千輛) 8 圖表222014-2021中國人均可支配收入(元) 11 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號4 圖表35本期各行業漲跌幅比較(按申萬分類) 15 圖表37重點公司本期漲跌幅(%) 16圖表382020年初至今MSCI現有家電標的北上資金持股占比(%) 16 圖表42液晶面板價格走勢圖(美元/片) 17 8 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號5200120022003200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021兩輪電動車替代效應影響，需求端相對弱。但是在近幾年來，大中排量摩托逆行業趨勢未受疫情影響仍然保持較高增速。本期雙周報我們研究探討國內大排量摩托車行業，通過提供借鑒。(一)中國摩托車市場增長乏力，大排量摩托車表現亮眼全國摩托車產量變化300025002000150010005000169928381699257940%30%20%10%0%-20%-30%總產量(萬)增長率全國摩托車銷量變化30002500200015001000500025%20%15%10%5%0%-5%總銷量(萬)增長率政策端多城市禁摩，劃定摩托車限行區域。全國各地對摩托車限行限制摩托出行功保有量逐年增加，兩輪電動車停放便捷、經濟環保、性價比高的特點助其搶占摩托證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號62020中國兩輪電動車產量與保有量6000500040003000200010000.6295430963505369535513257321531133278360951003.532.521.510.5020102011201220132014201520162017201820192020產量(萬輛)保有量(億輛)17.09%。22Q1中國摩托車出口額14043.2%50%12010040%30%806020%402002016 20212022Q110%0%2017201820192020出口額(億美元)增長率22Q1中國摩托車出口量4000400023.0%23.7%30%350025%30002500%20%15%10%2000150010001987218523011590500020162017201820195%0% 20212022Q1-5%-10%-15%-20%2020出口量(萬輛)增長率。市場主要集中在發展中國家，我國是全球最大的摩托車市場。21年全球摩托證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號7年全球主要摩托車品牌銷量占比25.00%20.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%5.1%4.4%3.7%3.1%2.6%2.3%2.1%1.8%1.1%0.8%0.7%模占比中國,20%印度,15%其印度,15%泰國,7%美國,5%。托車市場中，證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號8圖表92020美國摩托車品牌市場份額(按銷售量)圖表102021日本摩托車品牌市場份額(按銷售量)寶馬,寶馬,3%鈴木,5.70%15.00%哈雷戴維森,31.80%川崎,10.70%本田,21.20%雅馬哈,12.60%其他,29%本田,27%川崎,19%雅馬哈,17%鈴木雅馬哈,17%00000806040200銷售額(十億美元)增長率0.150.10.05-0.05圖表122019-2027E全球摩托銷量預計(千輛)700006000050000400003000020000100000020192027E標準車型運動機車冒險運動機車巡邏車旅行機車資料來源：華創證券情況證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號917%52%94%17%52%94%>>250cc,%126-250cc,17.23%125cc,%<50cc,36.44%運動機車,運動機車,6.28%車,6.28%小型座式摩托車,87.84%排量摩年各國不同排量摩托車消費占比 %% %%100%80%60%40%20%0%國歐洲美國<50cc50-250cc>250ccc證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號1050040030020000223235233245238238182157122220472401224182140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%增長率銷量(萬輛)：>250cc300025002000150010005000259424252594242523652436245821322060189216451460149013751312123510%5%0%-5%銷量(萬輛)：<250cc增長率(二)國內外兩翼發力，供給需求端接力增長日本品牌發起挑戰。哈雷戴維森相似競品價格明顯占優勢并且在最大功率，最大扭矩等指標上略有優勢。江摩托春風動力哈雷戴維森示意圖型號IRON3動機ccmmxmmx76.2mmkW0rpmkW00rpmkW20rpmNm500rpmNm00rpmNm4500rpm256kg248kg247kg9999需求端，人均可支配收入增長為大排量摩托消費支出重要驅動力，大排量摩托能帶來更優的娛樂性消費體驗：券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號11托消費的重要驅動力之一，我們認為大排量摩托消費增長仍有空間。GDP1250012000115001100010500100009500900015.15.0%10.0%5.0%1054510232102860.0%-5.0%113661097610936108161082610648122631136620112012201320142015201620172018201920202021人均GDP(美元)圖表222014-2021中國人均可支配收入(元)4000035000300002500020000150001000050000351283351283218930733259742822823821201672196620142015201620172018201920202021人均可支配收入增長率10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%摩托車的體驗感強烈，情緒滿足感可以比擬跑車，并且滿足同等加速度和加速度情況下，摩托車相比跑車價格低，性價比更高。大中排量摩托能夠滿足追求騎行享受車特性及使用體驗體驗消費者群體速度感強，刺激腎上腺素，帶來興感的群體高，外表酷炫感好，行駛過程平穩機車參加比賽的群體有獨特性車資料來源：華創證券民追求個性化消費，品質消費的消費心理逐漸形成，尤其是年輕一代消費群體。對群體輕化特點。證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號1250.00%40.00%30.00%20.00%10.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%人群畫像2424歲以下人群,16.6%45及以上人群,25-44歲人群,38.3%國大中排量摩托品牌搜索人群畫像60.00%53.0%38.038.0%35.0%30.7%%%.8%%.5%<2020-2930-3940-49>49KTM+哈雷+貝納利全網分布地對摩托解除、變更限摩令，意在鼓勵摩托銷售，喚醒摩托市場活力。政策端限制對于大排量摩托車市場發展具有重要促進作用。2009年實施的《關于加強道路交通秩序綜合治理的通告》即“限摩令”深圳市公安局交通警察局關于禁止摩托車在我市部分道路行駛的通告》征求意見及采納情況的說明中表示：在機動車保有量、密度及道路通行條件允許并支持的情況下，可以適當放開，1日暫時無法做到全面放開。廣東省公安廳發布《關于幵展摩托車帶牌銷售試點工作的通知(征求意見稿)》，根據當地道路交通管理實際情況，確定開展摩托車“帶牌售”試點范圍，除依法不予摩托車注冊登記的地市外，每個地市至少應確定一個縣(區)作為試點，并逐步擴大試點范圍。黑龍江哈爾濱在《哈爾濱市摩托車管理規定(草案)》中表示：對于摩托車以“管”禁”明確要求“本市對摩托車實行登記管理，對摩托車上牌實施常態在《汕頭經濟特區道路交通安全條例》(修訂征求意見稿)中表示：量的實際情況，劃定區域、路段、時段，采取限制或者禁止通施。限制或者禁止通行的區域、路段、時段應當提前十五個工(三)大排量摩托前景何方？---積極布局展望全球，扎根中國高速發展證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號13、鈴木和雅馬哈等品牌已經享譽全球。日本大排量機車出口的43.9%，美國市場8.9%。中國大排量機車市場增勢迅猛，日本出口中國的250cc以上機車從十年前的車出口情況中國,中國,0.0% 中東,0.7%1%其他,18.7%歐洲,43.9%美國,33.6%年日本大中排量摩托車出口情況 亞洲(除中東), 亞洲(除中東),8.9%中東,中東,1.5%8.8%美國,23.0%歐洲,55.0%日本摩托車產業布局早，在海外網點、代工廠密集。以美國為例，日本機動車(汽本機動車工業協會成員在美各州產業鏈布局證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號14省就分布托全國經銷商網點分布圖動力在安徽經銷商網點分布圖，以賽事拉動品牌建設，2021年鎖定世界最頂級摩托車賽事，拉開2022賽季征戰c全球頂級摩托車世錦賽中一展風采，提升公司全球市場品牌力。錢江摩托承辦湖南品優勢，提高國內知名度。江摩托承辦湖南株洲國際賽道勁擎品鑒會PETTMPETTM13.9倍，位列申萬28個一級行業的第24位，證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號15公用事業國防軍工通信電氣設備機械設備計算機有色金屬化工建筑裝飾汽車傳媒電子農林牧漁采掘鋼鐵房地產輕工制造紡織服裝非銀金融醫藥生物建筑材料滬深300銀行綜合交通運輸家用電器休閑服務商業貿易食品飲料非銀金融化工公用事業國防軍工通信電氣設備機械設備計算機有色金屬化工建筑裝飾汽車傳媒電子農林牧漁采掘鋼鐵房地產輕工制造紡織服裝非銀金融醫藥生物建筑材料滬深300銀行綜合交通運輸家用電器休閑服務商業貿易食品飲料非銀金融化工140%120%100%140%120%100%80%60%40%20% 0%-20%-40%圖表35本期各行業漲跌幅比較(按申萬分類)10%8%6%4%2%0%-2%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%000806040200銀行建筑裝飾采掘交通運輸家用電器房地產建筑材料有色金屬鋼鐵紡織服裝公用事業醫藥生物通信電氣設備電子機械設備輕工制造傳媒汽車食品飲料商業貿易綜合計算機國防軍工農林牧漁休閑服務：美的集團(+12.4%)、蘇泊爾(+9.8%)、老板電器證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號163030本期漲跌幅(%)15%10%5%0%-5%創維數字萬和電氣JS環球生活九號公司飛科電器華帝股份四川長虹比依股份海立股份石頭科技北鼎股份澳柯瑪小熊電器帥豐電器奧佳華浙江美大格力電器億田智能新寶股份海信家電火星人海信視像海爾智家萊克電氣海容冷鏈九陽股份三花智控科沃斯倍輕松老板電器蘇泊爾美的集團8.%，9%，15.1%，5.7%，較上期分別+0.18pct,+1.14pct,-0.06pct,+0.93pct,+0.42pct,+0.47pct,+0.33pct，海爾智家獲外資減配，其余均獲外資加配，但總體變動不大。(注：力電器的集團花智控 海爾智家 九陽股份老板電器2002020/4/162020/8/162020/12/162021/4/162021/8/162021/12/162022/4/162022/8/162022/12/16(一)原材料數據變化期-0.56%；SHFE銅價格相較于上期-2.27%；DCE塑料價格相較上期+1.39%。液晶面板證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號172020W82020W122020W162020W202020W242020W282020W322020W362020W402020W442020W482020W522021W42021W82021W122021W162020W82020W122020W162020W202020W242020W282020W322020W362020W402020W442020W482020W522021W42021W82021W122021W162021W202021W242021W282021W322021W362021W402021W442021W482021W522022W42022W82022W122022W162022W202022W242022W282022W322022W362022W402022W442022W486,5006,0005,5005,006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002019-032019-122020-092021-062022-032022-12勢圖85,00075,00065,00055,00045,00035,00025,00015,000 26,00024,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0002019-032019-122020-092021-062022-032022-1211,000DCE塑料結算價(元)11,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0002019-032019-122020-092021-062022-032022-12圖表42液晶面板價格走勢圖(美元/片)35032寸43寸55寸65350300250200005002018-112017-112020-2018-112017-112020-112021-112022-11增長SHFE銅DCE塑料SHFE鋁SHFE銅DCE塑料SHFE鋁鍍鋅板200%150%100%50%0%證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號182商品房銷售額:累計同比月房屋竣工面積:累計同比2商品房銷售額:累計同比月房屋竣工面積:累計同比月111110002016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-0900-1(二)家電行業數據7年至今地產住宅竣工及銷售面積當月同比504030200-20-30零售總額變動情況80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000社會消費品零售總額:當月值社會社會消費品零售總額:當月值社會消費品零售總額:當月同比40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%2020-122021-072021-122022-062022-11用電器和音像器材類零售額變動情況1,4001,2001,0008006004002000零售額:家用電器和音像器材類:當月值零售額:家用電器和音像器材類:當月同比50%40%30%20%10%0%-10%-20%2020-122021-072021-122022-062022-11售額同比-26.74%(上月零售額同比為+28.73%)、零售量同比-31.12%(上月零售量同證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號192,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000產量(萬臺)總銷量(萬臺)產量(萬臺)總銷量(萬臺)總銷量同比120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-10變化150%100%50%0%-50%2018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-091,4001,2001,0008006004002000內銷量(萬臺)出口量(萬臺)150%100%50%0%-50%2019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-10變化4030%20%10%0%-20%-30%-40%2018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-09牌配零售額份額變化50%40%30%20%10%0%2018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-09證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號2090080070060050040030020000產量(萬臺)總銷量(萬臺)產量(萬臺)150%100%50%0%-50%2019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-10變化200%零售量同比零售額同比150%100%50%0%-50%2018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-0945040035030025020000500內銷量(萬臺)出口量(萬臺)比140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-10變化325%20%15%10%5%0%-5%2018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-0售額份額變化60%60%50%40%30%20%10%0%2018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-09證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號2180070060050040030020000產量(萬臺)總銷量(萬臺)120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-10同比變化100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-0950045040035030025020000500內銷量(萬臺)出口量(萬臺)內銷量同比出口量同比200%150%100%50%0%-50%2019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-10同比變化30%25%20%15%10%5%0%-5%2018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-09品牌零售額份額變化60%50%40%30%20%10%0%2018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-09證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號2235030025020000500總銷量(萬臺)產量(萬臺)總銷量(萬臺)產量(萬臺)250%200%150%100%50%0%-50%2019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-10同比變化150%零售量同比零售額同比100%50%0%-50%2018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-0920000000806040200內銷量(萬臺)出口量(萬臺)內銷量同比出口量同比300%250%200%150%100%50%0%-50%2019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-10同比變化325%20%15%10%5%0%-5%2018-032018-122020-0622018-032018-122020-062021-032021-122022品牌零售額份額變化老板方太華帝美的35%30%25%20%15%10%5%0%2018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-09(一)重點公司公告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號