1第二章國際匯率風(fēng)險管理2學(xué)習(xí)目的掌握匯率風(fēng)險的種類掌握外匯風(fēng)險的管理方法東北財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院3第一節(jié)匯率風(fēng)險概述匯率風(fēng)險的定義匯率風(fēng)險的種類東北財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院4一、匯率風(fēng)險的定義匯率風(fēng)險也叫外匯風(fēng)險（ForeignExchangeRisk），是指一國經(jīng)濟(jì)實體或企業(yè)在其國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融活動中，以外幣計價的資產(chǎn)或負(fù)債由于外匯匯率變動，導(dǎo)致其價值上升或下降而產(chǎn)生風(fēng)險的可能性。5二、匯率風(fēng)險的種類交易風(fēng)險會計風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險6（一）交易風(fēng)險（TransactionExposure）交易風(fēng)險是指外匯匯率波動使經(jīng)濟(jì)實體外匯頭寸的實際價值發(fā)生變化而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。交易風(fēng)險是最常見的外匯風(fēng)險。7例1我國某外貿(mào)公司向英國出口，貨款額為100萬英鎊，以英鎊計價結(jié)算。簽約日為2008年9月23日，結(jié)算日為12月23日。簽約時匯率：￡1=RMB12.6422結(jié)算時匯率：￡1=RMB10.1801則我國公司因人民幣升值少收入246.21萬人民幣。

（）×100=246.21萬RMB8例2我國政府于1979年開始使用日本政府貸款，根據(jù)雙方協(xié)議，日元貸款每年支付一次，我國還款用日元。由于我國計價結(jié)算貨幣主要是美元，即用美元兌換日元后還款，對我國日元貸款償還極為不利。1980-1990年間，我國只償付利息不付本金，付息額為1982.06億日元。1980年匯率：＄1=J￥226.69，須支付1982.06/226.69=＄8.74億1990年匯率：＄1=J￥145.83，須支付1982.06/145.83=＄13.59億僅利息支付上就損失4.85億美元。9（二）會計風(fēng)險(AccountingExposure)又稱折算風(fēng)險，是指匯率變動對企業(yè)或銀行財務(wù)報表上項目價值變動的影響。會計風(fēng)險產(chǎn)生于跨國公司與跨國銀行將世界各地的子公司或子銀行的報表進(jìn)行并表的過程中產(chǎn)生的帳面風(fēng)險。10（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險（EconomicExposure）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指銀行或企業(yè)未來預(yù)期收益因外匯匯率變化而可能遇到損失的可能性，即對銀行或企業(yè)盈利能力或未來現(xiàn)金流的影響它不僅受匯率變動的直接影響，還受利率和物價等因素的間接影響。因此，銀行未來現(xiàn)金流是不確定的。11第二二節(jié)節(jié)外外匯匯風(fēng)風(fēng)險險管管理理主要要針針對對交交易易風(fēng)風(fēng)險險管管理理兩種種方方法法：：金金融融管管理理法法和和非非金金融融管管理理法法金融融管管理理法法包包括括：：遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期外外匯匯交交易易、、外外匯匯期期貨貨交交易易、、外外匯匯期期權(quán)權(quán)交交易易、、貨貨幣幣市市場場借借貸貸法法（（BSI法））和和貨貨幣幣互互換換非金金融融管管理理法法包包括括：：選選擇擇合合同同貨貨幣幣、、提提前前或或推推遲遲結(jié)結(jié)算算、、LSI法等I.SpotmarketDenominatingvs.“Commodity”CurrencyForabid-askquoteofUS$/CHF0.5921-0.5934,“US$”isdenominatingcurrencyand“CHF”is“commodity”currency.Directvs.IndirectQuoteForU.S.residents,directquoteindirectquote:CHF/US$1.6852-1.6889is.DirectBid=1/IndirectAskDirectAsk=1/IndirectBidQuotes&TradingI.SpotmarketBid-AskSpreadPercentageofspread=(Askprice–Bidprice)/Askpricee.g.(0.5934-0.5921)/0.5934=0.22%MoreactivelytradedFXimpliesnarrowerthebid-askspreadQuotes&TradingChangesinCurrencyValuesAppreciationvs.Depreciatione.g.ifweknowCHF1.56/US$(lastyear)andCHF1.90/US$(today),?US$hasappreciatedby:(1.90-1.56)/1.56=21.79%;?CHFhasdepreciatedby:(0.5263-0.6410)/0.6410=-17.89%Quotes&TradingII.ForwardMarketForwardcontract–Agreementtoexchangecurrencyatafuturedate.Forwardcontractsfunctionasahedgeagainstuncertainexchangeratemovement.Forwardratescanbeexpressedinthreeways:Outrightquote–theactualpriceoftheforwardcontractSwapratemethod–thedifferencebetweentheoutrightforwardratequoteandthecorrespondingspotrateForwardpremium(discount)-theforwardrateisabove(below)thespotrateQuotes&TradingII.ForwardMarketBid/Askspot1-Month2-MonthForone-monthforwardcontract,theswapquoteis4-6;TheoutrightforwardrateinUS$/CHFbidquote:0.5925(=0.5921+0.0004)Askquote:0.5940(=0.5934+0.0006)For2-monthforwardcontract,theswapquoteis9-7;TheoutrightbidquoteisUS$/CHFBidquote:0.5912(=0.5921-0.0009)Askquote:0.5927(=0.5934-0.0007)AnnualizedForwardPremium(Discount)RateForwardRate-SpotRate12months(or360days)=-------------------------------------x---------------------------------------SpotRateForwardContractmaturityinmonths(orindays)Annualized1-monthforwardbidratefortheCHFis0.8%[={(0.5925-0.5921)/0.5921}x12x100];?2-monthforwarddiscountrateforCHFforbidis0.912%[={(0.5912-0.5921)/0.5921}x(12/2)x100]III.SettlementDateSpot/Forwardcontractsaresettledonthedateofdeliveryofthefundspromisedinthecontract.Spotcontractsareusuallysettledtwobusinessdays(orless)aftertheagreementisreached.Thesettlementdateisalsocalledthevaluedate.Supposea1-monthforwardcontractisenteredintoonJuly7(Wednesday).Sincethespotvaluedate,whichistwobusinessdaysafterthecontract,isJuly9,thesettlementdayfor,theforwardcontractwillbeAugust9.For2-monthforwardcontracts,thesettlementdaywillbeSeptember9.19（一）遠(yuǎn)期期外匯交易易的計算1、用匯水?dāng)?shù)計計算遠(yuǎn)期匯匯率（1）直接標(biāo)出出外匯的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯率，，瑞士與日日本采用此此方法。如東京外匯匯市場，即即期匯率＄＄1=J￥107，3個月遠(yuǎn)期市市場＄1=J￥11020（2）用匯水?dāng)?shù)數(shù)計算遠(yuǎn)期期匯率原則：按照照前小后大大往上加，，前大后小小往小減原原則如：SpotRate$1=SF1.4235—1.42453個月匯水?dāng)?shù)數(shù)40—60則：：3個月月遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率$1=SF1.4275——1.4305又如如：：SpotRate$1=SF1.4235——1.42453個月月匯匯水水?dāng)?shù)數(shù)100—80則：3個月遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率$1=SF1.4135—1.4165212、遠(yuǎn)期期匯率率升貼貼水的的原因因（1）兩國國貨幣幣短期期利率率的差差異例如：：倫敦敦市場場年利利率為為9.5%紐約市市場年年利率率為7%倫敦市市場即即期匯匯率：：￡1=$1.9600求：3個月￡￡的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率和和$的遠(yuǎn)期期匯率率？原理：：如倫倫敦銀銀行賣賣出3個月遠(yuǎn)遠(yuǎn)期美美元，，必須須買進(jìn)進(jìn)美元元即期期，以以備3個月后后交割割。而而買進(jìn)進(jìn)即期期美元元必須須賣出出即期期英鎊鎊，將將9.5%利率調(diào)調(diào)成7%，則倫倫敦銀銀行將將利息息損失失轉(zhuǎn)嫁嫁到3個月美美元買買主身身上，，則賣賣出3個月美美元的的遠(yuǎn)期期匯率率應(yīng)高高于美美元的的即期期匯率率，這這為3個月美美元升升水（（或3個月英英鎊貼貼水））。結(jié)論：：利率率低的的貨幣幣其遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率一一般表表現(xiàn)為為升水水，利利率高高的貨貨幣其其遠(yuǎn)期期匯率率一般般表現(xiàn)現(xiàn)為貼貼水。。22計算公公式：：升（貼貼）水水?dāng)?shù)=即期匯匯率×兩國利利差×月數(shù)/12如上面面例子子：3個月￡貼水?dāng)?shù)數(shù)=1.96××2.5%××3/12=＄0.01223個月￡遠(yuǎn)期匯匯率=1.96-0.0122=＄1.9478同樣求求出3個月美美元的的升水水?dāng)?shù)=1/1.96×2.5%××3/12=￡0.00313個月月＄＄遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率=￡0.5102+￡0.0031=￡0.5133或：：￡1/1.9478=￡0.513323（2）兩兩國國貨貨幣幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期外外匯匯市市場場的的供供求求關(guān)關(guān)系系遠(yuǎn)期期外外匯匯市市場場的的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率升升貼貼水水?dāng)?shù)數(shù)要要圍圍繞繞兩兩國國貨貨幣幣短短期期利利率率決決定定的的升升貼貼水水?dāng)?shù)數(shù)上上下下波波動動，，在在供供求求均均衡衡情情況況下下，，兩兩者者才才會會一一致致。。升貼貼水水折折年年率率=升水水（（或或貼貼水水））數(shù)數(shù)×12/即期匯匯率×月數(shù)如英鎊鎊升水水0.0062，則美美元3個月期期賣主主升水水?dāng)?shù)折折年率率=0.0062××12/0.5102××3=5%這不僅僅彌補(bǔ)補(bǔ)2.5%利息損損失，，而且且增加加2.5%利息收收益，，則賣賣主增增加，，需求求減少少，美美元升升水開開始減減少，，直到到供求求均衡衡。如美元元升水水從0.0031英鎊減減少到到0.0015英鎊，，則美美元升升水折折年率率僅為為1.25%，則3個月美美元賣賣主減減少，，需求求增加加，美美元升升水開開始增增加，，直到到供求求均衡衡。24計算練練習(xí)1、已知知：紐紐約市市場即期匯匯率$1=SF1.5210—1.52201個月匯匯水?dāng)?shù)數(shù)80——1003個月匯匯水?dāng)?shù)數(shù)140—160求：紐紐約市市場1個月和和3個月美美元對對瑞士士法郎郎的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率？？2、已知知：即即期匯匯率$1=SF1.4230—1.42403個月匯匯水?dāng)?shù)數(shù)80——606個月匯匯水?dāng)?shù)數(shù)160—80求：3個月和和6個月美美元的的遠(yuǎn)期期匯率率，并并計算算3個月和和6個月美美元匯匯率升升貼水水折年年率（（用中中間價價）？？25計算練練習(xí)3、我國國某公公司從從瑞士士進(jìn)口口成套套設(shè)備備，預(yù)預(yù)計3個月后后用美美元存存款兌兌付1572萬瑞士士法郎郎進(jìn)口口貨款款，擔(dān)擔(dān)心瑞瑞士法法郎升升值，，做遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外外匯交交易進(jìn)進(jìn)行保保值。。已知：即即期匯率率$1=SF1.3455—1.34653個月匯水水?dāng)?shù)120——140求：該公公司3個月后應(yīng)應(yīng)付多少少美元？？4、我國某某公司計計劃3個月后用用美元兌兌付700萬瑞士法法郎進(jìn)口口貨款，，為防止止瑞士法法郎升值值，做遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交易易。已知：即即期匯率率$1=SF1.2760—1.27703個月匯水水?dāng)?shù)150——170求：若3個月后$1=RMB7.1235——7.1280則該公司司應(yīng)支付付多少人人民幣進(jìn)進(jìn)口貨款款？26計算練習(xí)習(xí)5、已知：：美元年年利率5%，瑞士法法郎年利利率8%即期匯率率$1=SF1.4256求：理論論上3個月美元元的遠(yuǎn)期期匯率？？理論上上3個月瑞士士法郎的的遠(yuǎn)期匯匯率？273、遠(yuǎn)期外外匯交易易的作用用為進(jìn)出口口商和對對外投資資者防范范匯率風(fēng)風(fēng)險保持銀行行遠(yuǎn)期外外匯頭寸寸的平衡衡遠(yuǎn)期外匯匯投機(jī)“多頭””先買后后賣，買買空“空頭””先賣后后買，賣賣空TheoriesofFXMarketI.InterestRateParity(IRP)Example:Supposeabank,facingthedecisionofinvestingexcessfundsfor3months,hasobtainedthefollowinginformation:AnnualizedU.S.3-monthCDrateis10%;UKrate(r*),12%Spotexchangerate(SR)isUS$1.50/￡,and3-monthforwardrate(FR)isUS$1.51/￡.OptionA:Thebankwillinvestdomestically,i.e.,intheU.S.CDmarket.$1(1+10%/4)=$1.025TheoriesofFXMarketOptionB:ThebankwillConverttheUS$in￡,￡0.6667(=US$1/1.50US$/￡)InvestintheU.K.CDmarket,￡0.6667(1+12%/4)=￡0.6867,andSelltheinvestmentproceedsin￡forUS$inthe3-monthforwardmarketUS$1.0369(=￡0.6867*1.51US$/￡)ReturnunderOptionBexceedsthereturnunderOptionA,theforeignmarketalternativeispreferred.I.InterestRateParity(IRP)SR=spotrateforforeigncurrenciesintermsofUS$,i.e.,US$/￡FR=forwardrateforforeigncurrenciesintermsofUS$r=interestrateforUS$inU.S.r*=interestrateforforeigncurrenciesintheircountriesFR=SR(1+r)/(1+r*)or(FR-SR)/SR=(r-r*)/(1+r*)II.PurchasingPowerParity(PPP)TherearetwoversionsofPPP:absolutePPPandrelativePPPAbsolutePPPstatesthattheexchangerate-adjustedpriceforanygood(orabasketofgoods)isthesameeverywhere.P*andParetheforeignpriceanddomesticpriceofthegood,eP*=PII.RelativePPPsuggeststhatthechangeintheexchangerateovertimebetweentwocountrieswillreflectrelativechangesinthepricelevels(orthedifferenceintheinflationrates)ofthetwocountries.orSR1andSR0aretheexchangeratesattime1and0respectively.Further,SR1istheexpectedrateoneperiodfromtoday(date=0).INFandINF*aretheexpecteddomesticandforeigninflationrates.e1/e0=(1+INF)/(1+INF*)(SR1-SR0)/SR0=(INF-INF*)/(1+INF*)III.OpenFisherParityOpenFisherparityassumesconstant,realinterestrates(orthedifferenceinrealinterestratesincountriesareconstant)as:orexanterelationship.Itimpliesthatthereisnouniqueriskpremiumintheforwardratesquotedinforeignexchangemarkets.SR1/SR0=(1+r)/(1+r*)(SR1-SR0)/SR0=(r-r*)/(1+r*)III.OpenFisherParityU.S.nominalinterestrateis8%whileJapanis12%.Giventhecurrentexchangerate,SR0,ofUS$0.01/￥,theexpectedexchangeratewillbe:SR1=SR0(1+r)/(1+r*)=[US$0.01/](1.08)/(1.12)=US$0.00964/￥TheJapanesenominalinterestrateishigherthantheU.S.,itscurrencyisexpectedtodepreciate.Why?IV.UnbiasedForwardMarketHypothesisEquatingthetwoequations(1)and(4)--becausetheirrightsidesareidentical,weobtain:Theforwardpriceisanunbiasedpredictorforthefuturespotprice.Thisistheunbiasedforwardmarkethypothesis,orspeculativeefficientmarket(SEM)hypothesis.FR=SR1(5)MotivationsofParticipantsinFXMarketForeignexchangemarkethasthreetypesofactivities:arbitrage,hedgingandspeculation.Hedgingallowsofimporters,exportersandmultinationalcorporationstoavoidcurrencyexposure,i.e.,volatilityinprofitsduetoFXvolatility.1.HedgingRisk:DiversifiableorSystematic?DiversifiableriskforboththeCustomerandtheBankSystematicforthecustomerbutdiversifiableforthebankSystematicforboththecustomerandthebank2.HedgeRatioMotivationsofParticipantsinFXMarketExampleGiventhefollowing:Spotrate:€1.50/US$orUS$0.6667/€ForwardRate:€1.59/US$orUS$0.6289/€Germaninterestrate: 12%perannumU.S.interestRate:10%perannumApaymentof€10millionisrequiredinthreemonths.Whichmarket(forwardorMoneyMarket)shouldbeusedforhedging?MotivationsofParticipantsinFXMarketExampleCostinforwardmarketinthreemonthsUS$0.6289/€x€10million=US$6.289millionCostinMoneyMarketFindthepresentvalueoftheforeigncurrencyattheforeignmarketrate.WeinvestintheGermanmoneymarketthatwillyield€100inthreemonths,theamountofGermanmarksrequiredtodayisthepresentvalueof€100at12%,i.e.,€10million/(1+12%/4)=€9.709millionMotivationsofParticipantsinFXMarketConvertthisamounttoUS$attheprevailingspotratetodeterminetheborrowingamountintheUS$.€9.709millionxUS$0.6667/€=US$6.473millionFindthefuturepaymentinUS$topayofftheloaninthemoneymarketat10%.Thatis,US$6.473millionx(1+10%/4)=US$6.635millionTheoutflowinthemoneymarket(US$6.635million)ishigherthantheoutflowintheforwardmarket(US$6.289million).Theforwardmarketispreferred.MotivationsofParticipantsinFXMarketWecanreachthesameconclusionbycomputingFRc:FRc=SR0(1+0.10/4)/(1+0.12/4)=US$0.6635/€Becausetheactualforward€isundervalued(US$0.6635>US$0.6289,actual),obtainingtheforeigncurrencythroughtheforwardmarketisdesirable.41（二）外匯匯期貨交易易（FutureTransaction）外匯期貨交交易是指在在有組織的的交易市場場以公開競競價的方式式，買賣在在未來某一一標(biāo)準(zhǔn)交割割日期，根根據(jù)合約價價格交割標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外外匯合約的的交易。世界上第一一個外匯期期貨交易所所成立于1972年5月16日的美國芝芝加哥，稱稱為“國際際貨幣市場場”（InternationalMonetaryMarket-IMM），它是芝芝加哥商品品交易所（（ChicagoMercantileExchange-CME）的一個分分支。1982年成立了倫倫敦國際金金融期貨交交易所（LondonInternationalFinancialFutureExchange-LIFFE），還有新新加坡商品品期貨交易易所等。ForwardandFuturesContractsAfuturescontractastandardizedagreementbetweenanindividualentityandaclearinghouseofanorganizedexchangepertainingtofutureexchangeofagood(commodity,currency,orafinancialasset)atanagreedprice.Featuresoffutures/forwardcontractsFuturescontractstradedonanorganizedexchange;Futurescontractshavestandardizedcontracttermswhileforwardcontractsaretailor-madetothecustomers;Giventhewell-capitalizedclearinghouse,theriskofafuturedefaultbytheclearinghouseissmallBuyerClearingHouseSellerClearingHousenomiddlemanforforwardclearinghouseforfuturescontractDepositRequirementnodeposit:forwardmarginrequirementforfuturesInthefuturesmarket,thenumberofcontractsboughtmustequalthenumberofcontractssold.Thus,ifalloutstandinglongandshortfuturesmarketpositionsareconsidered,thetotalalwaysequalszero;Futurescontractismarked-to-market;NetCostofHedginginFuturesNetCost=closingCost$80,750-fundamountreturned1,880+variationmargin625+initialmarginpaid1,755=totalCost$81,250UnitPrice:=$81,250/CHF125,000=$0.65/CHF--sameastheinitialcontractpriceFunctionsofCurrencyFuturesPricingThemodeltopricecurrencyfuturesisthesameasthecurrencyforwardprice,i.e.,viatheInterestRateParityTheory(IRPT).Itisalsocalledthecarryingcostmodel.Ifthereisasizabledifferencebetweencurrencyforwardandfuturesprices,arbitrageopportunitiesmayexist.RiskManagementFuturescontractsarecommonlyusedastoolsforriskmanagementbecausethefuturespricemovementsaresimilartothespotpricemovements.49外匯期期貨合合約貨幣種種類與與報價價。僅僅限于于美元元與另另一種種可自自由兌兌換貨貨幣的的交易易。，，包括括：英英鎊、、加元元、日日元、、瑞士士法郎郎、歐歐元合約金額標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化。IMM中規(guī)定，加元元10萬、日元1250萬、瑞士法郎郎12.5萬、英鎊2.5萬等。最小價格波動動和最高限價價。交割月份與交交割日期。IMM中規(guī)定，交割割月份為每年年月份。交割日日期為到期月月的第三個星星期的星期三三。50外匯期貨市場場的組成交易所。制定定交易規(guī)則，，監(jiān)督管理交交易活動及發(fā)發(fā)布信息，提提供交易場所所與設(shè)施，以以維持期貨市市場的正常運運轉(zhuǎn)。清算所。負(fù)責(zé)責(zé)期貨合同的的交易與登記記。清算所是是期貨合同買買賣的中價，，既是賣方又又是買方，清清算所承擔(dān)信信用風(fēng)險。期貨傭金商。。必須是經(jīng)注注冊登記的期期貨交易所會會員。收取傭傭金。市場參加者。。包括套期保保值者（Hedger）和投機(jī)者（（Speculator）兩種。51外匯期貨交易易與遠(yuǎn)期外匯匯交易的區(qū)別別交易市場不同同。外匯期貨貨交易是在有有形市場；遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯交易易是在無形市市場。合同標(biāo)準(zhǔn)不同同。外匯期貨貨交易合約是是標(biāo)準(zhǔn)化的；；遠(yuǎn)期外匯交交易合約由雙雙方協(xié)商確定定。市場參與者不不同。外匯期期貨交易參與與者可以是金金融機(jī)構(gòu)、企企業(yè)、公司和和個人；遠(yuǎn)期期外匯交易一一般是大公司司。保證金不同。。外匯期貨交交易必須交足足保證金；遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯交易易一般不收保保證金。結(jié)算制度度不同。。外匯期期貨交易易采取每每日結(jié)算算制度；；遠(yuǎn)期外外匯交易易在到期期日進(jìn)行行結(jié)算。。信用風(fēng)險險不同。。外匯期期貨交易易信用風(fēng)風(fēng)險小、、價格風(fēng)風(fēng)險大；；遠(yuǎn)期外外匯交易易信用風(fēng)風(fēng)險大、、價格風(fēng)風(fēng)險也大大。交割義務(wù)務(wù)不同。。外匯期期貨交易易絕大部部分（95%左右）每每日結(jié)算算，5%左右通過過買賣平平倉終止止交割義義務(wù)；遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯匯交易大大多數(shù)在在交割日日用現(xiàn)匯匯交割。。52外匯期貨貨交易與與遠(yuǎn)期外外匯交易易的聯(lián)系系交易目的的相同。。為了防防范風(fēng)險險或投機(jī)機(jī)。交易市場場相互依依賴。兩兩個市場場價格互互相影響響、相互互依賴53外匯期貨貨市場套套期保值值交易外匯期貨貨市場套套期保值值交易原原理是利利用現(xiàn)貨貨市場價價格與期期貨市場場價格同同方向、、同幅度度變動的的特點，，在外匯匯現(xiàn)貨市市場與期期貨市場場做方向向相反、、金額相相等的對對沖交易易，以便便對持有有的外匯匯債券或或債務(wù)進(jìn)進(jìn)行保值值。外匯期貨貨市場套套期保值值分為賣賣方保值值和買方方保值兩兩種。54外匯期貨貨賣方保保值例如：我我國某出出口公司司8月2日發(fā)貨，，收到9月1日到期的的100萬英鎊遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯票票，該公公司擔(dān)心心英鎊到到期時匯匯率下降降，帶來來外匯風(fēng)風(fēng)險，于于8月2日作外匯匯期貨交交易保值值。現(xiàn)貨市場場期期貨貨市場8月2日收入（（買入））100萬英鎊同同日賣出出40份英鎊期期貨合約約匯票￡1=＄1.4900￡1=＄1.48409月1日收入英英鎊現(xiàn)匯匯折成美美元同同日買買入40份英鎊合約約￡1=＄1.4600￡1=＄1.4540虧損100（）=3萬美元盈盈利100（1.4840-1.4540)=＄3萬55外匯期貨買買方保值例如：我國國某進(jìn)口公公司12月10日預(yù)計3月10日以美元存存款兌付200萬瑞士法郎郎進(jìn)口貨款款，由于擔(dān)擔(dān)心瑞士法法郎升值帶帶來外匯風(fēng)風(fēng)險，做外外匯期貨交交易保值。。現(xiàn)貨市場期期貨市場場12月10日預(yù)計3個月后支付付200同日買進(jìn)16份瑞士法郎郎期貨合約約萬瑞士法郎郎（（200/12.5）＄1=SF1.8640（SF1=＄0.5370）SF1=＄0.53403月10日用美元買買進(jìn)200萬瑞士法郎郎同同日賣出出16份瑞士法郎郎期貨合約約＄1=SF1.8462（SF1=＄0.5416）SF1=＄0.5386虧損200（）=＄9200盈利200（0.5386-0.5340)=9200＄56（三）外匯匯期權(quán)交易易（（OptionTrading）期權(quán)交易又又稱選擇權(quán)權(quán)交易，是是指交易者者通過付出出一筆較小小的費用，，便能得到到一種權(quán)利利，在預(yù)先先商定的日日期或該日日期前，按按照預(yù)先商商定的價格格和數(shù)量買買賣某一特特定商品或或金融資產(chǎn)產(chǎn)的權(quán)利。。外匯期權(quán)交交易是指合合同買方付付出保險費費或期權(quán)費費，獲得以以協(xié)定價格格買賣約定定數(shù)量的貨貨幣或放棄棄這種買賣賣的權(quán)利，，合同的賣賣方獲得期期權(quán)費并且且承擔(dān)匯率率波動風(fēng)險險的交易。。外匯期期權(quán)合合同的的買方方是有有權(quán)無無責(zé)，，賣方方是有有責(zé)無無權(quán)。。外匯期期權(quán)合合同內(nèi)內(nèi)容與與外匯匯期貨貨合同同內(nèi)容容大致致相同同。但但有履履約價價格、、期權(quán)權(quán)費的的特殊殊規(guī)定定。OptionMarkets–CallandPutCalloptiontheright(notobligation)tobuyafixednumberofunderlyingsecurities(instruments)ataspecifiedprice,calledthestrikepriceorexerciseprice,foraspecifiedperiodoftime.CallOption–PayoffdiagramAputoptiontherighttosellafixednumberofunderlyingsecuritiesataspecifiedprice(alsocalledthestrikepriceorexerciseprice)foraperiodoftime;PutOption-PayoffB.Exchange-tradedvsOTCoptionsCurrencyoptionsareavailableinboththeorganizedexchangesandtheover-the-counter(OTC)market.OptionstradedontheOTCmarketsarecustomizedboththeamountandthematurity.availableformorecurrenciesthanthelimitednumberofcurrencyexchange-tradedoptionOTCoptionsaretailor-madeforthecustomers,thereisnotanactivesecondarymarketB.Exchange-tradedvsOTCoptionsTheOTCcurrencyoptionsmarketconsistsoftwosectors:Thefirstisaretailmarketcomposedofnonbankcustomerswhopurchasefrombankswhatamountstocustomizedinsuranceagainstadverseexchangeratemovements.ThesecustomersprefertheOTCmarketbecauseoftheirabilitytoobtaintermsthatfittheirneeds.Thesecondisawholesalemarketamongcommercialbanks,investmentbanks,andspecializedtradingfirms.Thismarkethasoptionsthatarelargerincontractsizethanelsewhere,andtypicallyEuropean-style.OTCOptionMarketsTheyarecustomizedunlikethestandardizedexchange-tradedoptions.Theexchangescanbeviewedasthediscountstores(“one-size-fitsall”stores).Theinternationalbanksareboutiquesofferingtailor-madeproductstocustomers.PremiumsonOTCoptionsarehigherthanthecomparableexchange-tradedoptions.ThisdifferenceprimarilyreflectsthecustomizednatureoftheOTCoptions;OTCOptionsTypicallyEuropeanstyle.Noflexibilityoftheexchange-tradedAmericanoptions.Nosecondarymarket,thedistinctionbetweenAmerican-styleandtheEuropean-styleissignificant;Adesiredmaturitylessthanthestandardmaturityforanexchange-tradedAmericanoptioncanbeeasilyaccommodated,althoughthetransactioncostonsuchacontractmaynotbejustifiable.OptionMarketsExchangesrequiremarginsforwriters.Inmostexchanges,optionsbuyershavetopaythepremiumupfront.LIFFE(LondonInternationalFinancialFuturesExchange)doesnotrequireupfrontpremiumonoptions;Optionbuyershavetosetupamarginaccountbasedonthedeltafactor;andtheyreceiveprofitsonadailybasiswithoutanyneedforliquidatingtheposition.LIFFEalsoallowsautomaticoffsetofmarginsonacombinationofoptions.ThisfeatureisalsocommonintheU.S.optionexchangefortradingdifferentoptionstrategies.OptionMarketsThecollateralrequirementsonOTCoptionscannotbegeneralized,buttheyprimarilydependonthecustomer’screditworthiness,perceivedvalueofitsbusinessbythebank,andtheexposurecreatedbytheoptionpositionofthebank.Exchange-tradedcontractshavethebackingoftheclearinghouseunavailableintheOTCoptions.ConsequentlycreditriskanalysisofthecounterpartybecomescriticalinanOTCoption.67外匯期權(quán)的的種類1、按期權(quán)買買進(jìn)和賣出出的性質(zhì)分分：看漲期期權(quán)、看跌跌期權(quán)和雙雙向期權(quán)。。看漲期權(quán)（（CallOption）也叫買入入期權(quán)，是是指買方預(yù)預(yù)測未來外外匯價格將將上漲，購購買該種外外匯期權(quán)可可獲得在未未來一定時時期內(nèi)以合合同價格和和數(shù)量購買買該種外匯匯的權(quán)利。。看跌期權(quán)（（PutOption）也叫賣出出期權(quán)，是是指買方預(yù)預(yù)測未來外外匯價格將將下降，購購買該種外外匯期權(quán)可可獲得在未未來一定時時期內(nèi)以合合同價格和和數(shù)量賣出出該種外匯匯的權(quán)利。。雙向期權(quán)是是指期權(quán)買買方獲得在在未來一定定時期內(nèi)以以合同價格格和數(shù)量買買進(jìn)或賣出出該種外匯匯的權(quán)利。。2、按行使期期權(quán)的有效效期分：歐歐式期權(quán)和和美式期權(quán)權(quán)。歐式期權(quán)買買方只能在在到期日行行使期權(quán)。。美式期權(quán)權(quán)買方可以以在到期日日前的任何何一天隨時時交易。3、場外期權(quán)權(quán)和場內(nèi)期期權(quán)。68外匯期權(quán)交交易操作1、買入看漲漲期權(quán)：協(xié)協(xié)定價格＜市場價格時時，行使期期權(quán)，按協(xié)協(xié)定價進(jìn)行行；協(xié)定價格＞市場價格時時，放棄行行使期權(quán)，，按市場價價進(jìn)行。2、買入看跌跌期權(quán)：協(xié)協(xié)定價格＞市場價格時時，行使期期權(quán)，按協(xié)協(xié)定價進(jìn)行行；協(xié)定價格＜市場價格時時，放棄行行使期權(quán)，，按市場價價進(jìn)行。69買入看漲期期權(quán)我國某外貿(mào)貿(mào)公司3月1日預(yù)計3個月后用美美元支付400萬瑞士法郎郎進(jìn)口貨款款，預(yù)測瑞瑞士法郎會會升值，做做外匯期權(quán)權(quán)交易保值值。已知：3月1日即期匯率率＄1=SF2.0000（IMM）協(xié)定價格格SF1=＄0.5050（IMM）保險費SF1=＄0.0169期權(quán)交易傭傭金占合同同總額的0.5%，采用歐式式期權(quán)。求：3個月后假設(shè)設(shè)美元市場場價格分別別為＄1=SF1.7000和＄1=SF2.3000兩種情況況下，該該公司各各需支付付多少美美元？70（1）在＄1=SF1.7000時，實際支付付=400萬×0.5050+400萬×0.0169+400萬×0.5%/2=202萬美元+6.76萬美元+1萬美元=209.76萬美元（2）在＄1=SF2.3000時，實際支付付=400萬/2.3+400萬×0.0169+400萬×0.5%/2=173.9萬美元+6.76萬美元+1萬美元=181.66萬美元71買入看跌跌期權(quán)我國某外外貿(mào)公司司向英國國出口商商品，1月20日裝船發(fā)發(fā)貨，收收到價值值100萬英鎊的的3個月遠(yuǎn)期期匯票，，擔(dān)心到到期結(jié)匯匯時英鎊鎊匯率下下降，減減少美元元創(chuàng)匯收收入，做做外匯期期權(quán)交易易保值。。已知：1月20日即期匯匯率￡1=＄1.4865（IMM）協(xié)定價價格￡1=＄1.4950（IMM）保險費費￡1=＄0.0212期權(quán)交易易傭金占占合同總總額的0.5%，采用歐歐式期權(quán)權(quán)。求：3個月后英英鎊對美美元匯價價分別為為￡1=＄1.4000和￡1=＄1.6000兩種情況況下，該該公司各各需收入入多少美美元？72（1）當(dāng)￡￡1=＄1.4000時，實際收入入=100萬×1.4950-100萬×0.0212-100萬×0.5%××1.4865=146.64美元（2）當(dāng)￡1=＄1.6000時，實際收入入=100萬×1.6000-100萬×0.0212-100萬×0.5%××1.4865=157.14美元73（四）貨貨幣市場場借貸法法（BSI法）貨幣市場場借貸法法（Borrow-Spot-Invest--BSI法）出出口應(yīng)收收帳款進(jìn)進(jìn)口口應(yīng)付帳帳款74出口應(yīng)收收帳款原理：在出出口應(yīng)收帳帳款時，為為防止應(yīng)收收外幣的匯匯價風(fēng)險，，首先借入入與應(yīng)收外外匯期限相相同、幣種種相同、金金額相同的的外幣，消消除時間風(fēng)風(fēng)險，再在在即期市場場上將外幣幣兌換成本本幣，在本本國市場投投資，以投投資收益抵抵消部分借借款利息支支出，到期期以收入外外匯償還到到期借款。。借外幣——即期將外幣幣兌換成本本幣——本幣投資75美國某企業(yè)業(yè)向英國出出口商品100萬英鎊，3個月后收到到貨款，擔(dān)擔(dān)心英鎊匯匯率下降有有風(fēng)險，于于是采用BSI法進(jìn)行保值值。已知：即期期匯率￡1=$1.76403個月遠(yuǎn)期匯匯率￡1=$1.7540該企業(yè)借入入英鎊期限限3個月，借款款利率為6%，將借入資資金折成美美元后投資資本國市場場，投資期期限3個月，投資資利率為8%。求：該企業(yè)業(yè)3個月后實際際多收入多多少美元？？76解：1、借入英鎊鎊，扣除利利息本金為為=￡9852222、即期匯率率￡1=＄1.7640則985222×1.7640=＄17379323、投資：1737932×（1+3/12×8%）=＄17726913個月后收入入100萬英鎊償還還借款此時即期匯匯率￡1=＄1.7540沒保值，￡￡100萬×1.7540=＄1754000而保值，實實際多收入入=1772691-1754000=＄1869177進(jìn)口應(yīng)付帳帳款原理：在進(jìn)進(jìn)口應(yīng)付帳帳款時，首首先借入本本幣，期限限、金額與與到期日相相同，然后后在即期市市場上將本本幣兌換成成外幣，進(jìn)進(jìn)行外幣投投資，到期期用收回的的外幣投資資償還債務(wù)務(wù)。借本幣——即期將本幣幣兌換成外外幣——外幣投資78瑞士某公司司3個月后從美美國進(jìn)口100萬美元，擔(dān)擔(dān)心美元升升值進(jìn)行保保值。已知知：即期匯匯率＄1=SF2.1205，3個月遠(yuǎn)期匯匯率＄1=SF2.2205，該企業(yè)借入入瑞士法郎郎期限3個月，借款款利率為6%，將借入資資金折成美美元后投資資美元市場場，投資期期限3個月，投資資利率為8%。求：該企業(yè)業(yè)3個月后實際際少支付多多少瑞士法法郎？解：1、借款時匯率率＄1=SF2.1205借本幣：＄＄100萬×2.1205=SF212.05萬借款本利和：：212.05×（1+3/12×6%）=SF215.23萬利息支出=SF3.18萬2、在即期市場場將本幣兌換換成外幣＄1=SF2.1205，兌換100萬＄3、投資外幣：：100萬×（1+3/12×8%）=＄102萬3個月后，市場場匯率：＄＄1=SF2.2205沒保值，需支支付：100萬×2.2205=SF222.05萬保值，需支付付：212.05萬SF＜SF222.05萬，少支付10萬SF投資收益＄2萬×2.2205=SF4.441萬則投資收益-利息支出=4.441-3.18=SF1.26萬例題1、美國某企業(yè)業(yè)向英國出口口商品200萬英鎊，6個月后收到貨貨款，擔(dān)心英英鎊匯率下降降有風(fēng)險，于于是采用BSI法進(jìn)行保值。。已知：即期匯匯率￡1=$1.56856個月遠(yuǎn)期匯率率￡1=$1.5555該企業(yè)借入英英鎊期限6個月，借款利利率為6%，將借入資金金折成美元后后投資本國市市場，投資期期限6個月，投資利利率為8%。求：該企業(yè)6個月后實際多多收入多少美美元？7980（五）貨幣互換交易易定義：是指在在一定期限內(nèi)內(nèi)，具有相同同身份（或均均為債務(wù)人或或均為債權(quán)人人）的互換雙雙方按照某一一不變匯率，，直接或間接接交換不同貨貨幣表示的債債權(quán)或債務(wù)。。在這里，本金金幣種不同，，但價值相同同，利率不同同。81貨幣互換交易易步驟第一步：期初初本金互換。。第二步：期內(nèi)內(nèi)各方進(jìn)行利利息互換。第三步：期末末換回本金。。82非金融管理方方法再結(jié)算中心選擇合同貨幣幣加列合同條款款提前或推遲結(jié)結(jié)算LSI法83（一）再結(jié)算中心在跨國銀行內(nèi)內(nèi)部，除本幣幣外的各種貨貨幣債權(quán)債務(wù)務(wù)關(guān)系，都通通過再結(jié)算中中心來處理。。再結(jié)算中心能能通過內(nèi)部的的配對能力，，沖銷這些債債權(quán)債務(wù)，并并對沖銷后仍仍存在的貨幣幣頭寸受險部部分采取措施施，在避免外外匯風(fēng)險的同同時，減少分分行單獨避險險的交易成本本。84（二）選擇合同貨幣幣進(jìn)口選軟幣，，出口選硬幣幣選用兩種以上上軟硬搭配的的外國貨幣85（三）加列合同條款款貨幣保值條款款——硬幣保值法價格調(diào)整法——進(jìn)口付硬幣時時，采用壓價價保值；出口口收軟幣時，，采用加價保保值。86（四）提前或推遲結(jié)結(jié)算當(dāng)外匯匯率上上升時，進(jìn)口口采用提前付付匯；出口采采用推后收匯匯。當(dāng)外匯匯率下下降時，進(jìn)口口采用推遲付付匯；出口采采用提前收匯匯。87（五）LSI法（Lead-Spot-Invest）出口公司進(jìn)口公司88出口應(yīng)收帳款款對出口公司，，在征得債務(wù)務(wù)人同意后，，請其提前支支付貨款，并并給其一定折折扣，消除時時間風(fēng)險。然然后通過即期期市場，將外外幣兌換成本本幣，進(jìn)行本本幣投資。提前還外幣——即期市場將外外幣兌換本幣幣——本幣投資89已知：瑞士某某公司3個月后向美國國出口100萬美元，為防防匯率風(fēng)險，，征得美國公公司同意，給給其6%折扣，要求兩兩天內(nèi)付清貨貨款。瑞士公公司用這筆貨貨款在即期市市場將外幣兌兌換成本幣，，投資于本國國市場3個月，投資年年利率為8%。求：瑞士公司司保值實際多多收入多少？？解：1、折扣：100萬×（1-3/12×6%）=＄98.5萬2、即期市場匯匯率＄1=SF2.1160＄98.5萬×2.1160=SF208.426萬3、投資本國市市場3個月SF208.426萬×（1+3/12×8%）=SF212.595萬3個月后市場匯匯率：＄1=SF2.0160沒保值：100萬×2.0160=SF201.1萬保值：實際多多收入=212.595-201.1=SF11.495萬90進(jìn)口應(yīng)付帳款款進(jìn)口時，首先先借入一筆金金額與外幣相相等的本幣，，然后通過即即期市場將本本幣兌換成外外幣，最后提提前支付，對對方給一定折折扣。借本幣幣——即期市市場將將本幣幣兌換換外幣幣——提前支支付91已知：：瑞士士某公公司3個月后后從美美國進(jìn)進(jìn)口100萬美元，，擔(dān)心美美元升值值進(jìn)行保保值。3個月借款款年利率率為6%，提前還還款折扣扣為6%。即期匯率率＄1=SF2.1250求：保值值凈收益益是多少少？解：1、借本幣幣：212.50××（1+3/12××6%）=SF215.688萬利息支出出：215.688-212.50=SF3.188萬2、按即期期匯率＄1=SF2.1250購入100萬美元3、提前償償還，折折扣為6%100萬×（