我國創投發展面臨的八大“問題”陳瑋博士深圳市創業投資集團有限公司總裁深圳市創業投資同業公會會長二○○三年十一月二十九日我國創投發展面臨的八大“問題”陳瑋博士一、關于投資策略投資領域：高科技領域→非高科技領域投資階段：“前段”投資→“中后端”投資投資規模：小股權投資→控股投資投資方式：變異債轉股方式、擔保方式沒有創業板的日子里……一、關于投資策略投資領域：高科技領域→非高科技領域沒有創二、關于法律、政策和扶持環境關于創業投資基金關于有限合伙制關于稅收優惠關于投資限額關于投資手段二、關于法律、政策和扶持環境關于創業投資基金三、關于管理模式與激勵機制創業投資基金直接投資創業企業需要有自己的組織機構和人員，投資收益減費用委托投資創業投資管理公司代理投資獲得管理費，獲得提成性的小部分投資收益沒有費用但需支付管理費，獲得大部分投資收益模式一模式二模式三創業投資直接投資模式四擁有自己的管理公司直接獲得投資收益創業投資基金投資者委托投資三、關于管理模式與激勵機制創業投資基金直接投資創需要有自己的四、關于創業投資資金來源政府上市公司大型國有企業民營企業國外投資機構社保、養老基金四、關于創業投資資金來源政府五、關于創業板創業板：創投業的最佳退出渠道創業板對中小企業成長規范的影響創業板：對其他退出渠道的影響創業板在多層次資本市場體系中的“承上啟下”作用五、關于創業板創業板：創投業的最佳退出渠道六、關于多層次資本市場創業投資：具有階段性使命的資本市場的參與者創業投資：是“專業”資本市場－針對中小企業創業投資：多層次資本市場得以完善的關鍵環節多層次資本市場：創業企業和創業投資得以持續發展的基礎六、關于多層次資本市場創業投資：具有階段性使命的資本市場的參七、關于創業企業價值管理團隊誠信、綜合素質高－代表最廣大股東根本利益技術先進，競爭力強－代表先進技術發展方向市場前景廣闊－代表廣大市場的需求以“三個代表”為核心七、關于創業企業價值管理團隊誠信、綜合素質高－代表最廣大股東1.團隊－講真話、辦實事管理團隊是選擇項目時最重要的決定因素綜合素質高，懂經營、善管理、會溝通誠信度高，代表廣大股東利益具有艱苦創業精神團隊有共同的理念、相互信任與合作1.團隊－講真話、辦實事管理團隊是選擇項目時最重要的決定因2.技術－能賣出產品才是好技術技術不在于高精尖程度，而在于：創新性，區別于傳統技術獨占性，難以獲取或復制盈利性，帶來成本下降或性能提高持續性，技術儲備和持續創新能力2.技術－能賣出產品才是好技術技術不在于高精尖程度，而在于3.市場－利潤才是硬道理關注不能規模化經營的市場風險毛利率高市場容量大、市場前景廣市場占有率高、比競爭者有優勢合適的營銷模式3.市場－利潤才是硬道理關注不能規模化經營的市場風險4.財務－擰干“水份”看報表創業企業在引進創業投資的時候，往往虛增收入和資產，關注資產失真風險財務數據是否真實合理，財務管理是否規范有形資產要相關，無形資產要有效遺留問題，包括稅收、大股東借款、集資款等是否已得到妥善解決是否有明確合理的資金使用計劃4.財務－擰干“水份”看報表創業企業在引進創業投資的時候，八、關于增值服務創業企業需要增值服務創投機構重視增值服務、具備增值服務能力管理＋服務：創業投資的最大投資增值服務中的問題：是“特色”服務，而不是“全能”服務是“距離”服務，而不是“貼身”服務是“戰略”服務，而不是“戰術”服務八、關于增值服務創業企業需要增值服務關于我們的實踐創新投每年都對已投資項目進行全面檢查和評估累計長期投資項目79個累計投資金額9.53億元持有股權得長期投資項目55個累計投資金額5.2億元成立四年來積極穩健地開展項目投資關于我們的實踐創新投每年都對已投資項目進行全面檢查和評估累計說明：2002年項目中有16.7%的項目是初創期項目，都處于虧損1.各年投資項目的盈虧比例說明：2002年項目中有16.7%的項目是初創期項目，都處于2.各年投資項目的質量表現99年投資的項目表現差，02年投資的項目成長性好，00年投資的項目成長性一般，但盈利能力較好2.各年投資項目的質量表現99年投資的項目表現差，02年投3.2002年利潤增降幅度較大的項目分析2002年，有31.4％的項目利潤增長幅度在30％以上，17.6％的項目利潤增長幅度在三位數以上；這些項目的投資時間平均分布在2000－2002年三年；這些項目的銷售收入同期大幅增長；大部分項目利潤實現2年增長；2002年，有部分項目出現利潤大幅下滑；這些項目大部分利潤連續兩年下滑。利潤變化有一定的連續性，存在強者更強，弱者更弱規律3.2002年利潤增降幅度較大的項目分析2002年，有31A、投資項目可以以3年為一個周期，項目好壞表現充分；E、在資本市場低潮的時候，投資成本降低，接近甚至可能低于凈資產；B、在接近周期時，好的項目盈利能力較高，但增長緩慢，表現出穩定態勢；C、在接近周期時，差的項目增長不僅出現負增長，盈利能力也會出現惡化可能；D、新投資項目成長性好，隨著投資經驗的積累，投資項目的質量有很大的提高；4.時間與項目質量小結A、投資項目可以以3年為一個周期，項目好壞表現充分；E、在資5.2002年經營數據實際與預測情況小結：新投資項目幾乎全部不能達到預定目標已投資企業大部分不能完成預定目標5.2002年經營數據實際與預測情況小結：新投資項目幾乎全2002年，有17.6％的企業在銷售收入增長的同時，利潤出現負增長，其中管理費用大幅增加是利潤負增長主要原因；利用費用控制、關聯交易來損害投資方利益。6.損害投資方利益情況分析小結：改善并加強投資后管理已成為需要2002年，有17.6％的企業在銷售收入增長的同時，利潤出現7.分析總結特別說明：本分析來自于本公司內部數據，并不代表行業情況

項目質量與行業有較大的關聯，創投機構應加強對行業的研究，提高對行業發展前景的判斷水平，對電子信息業的投資尤其如此；控制投資成本是保障投資方利益的重要方面，應建立一種靈活的價值認定機制，在不能完成預定任務的時候，利益由大股東向創投機構回撥，保護投資方利益；加強投資后管理對保障投資方利益有重要意義，對管理層股東以費用等方式損害投資方利益的情況應有防范措施；項目投資周期大致為3年，創投機構應該密切關注投資項目的質量變化，接近投資周期時，對投資項目要有明確的后續操作思路7.分析總結特別說明：本分析來自于本公司內部數據，并不代深圳創新投資集團有限公司概況深圳創新投資集團有限公司概況2001年8月2002年9月深圳市創新科技投資有限公司成立注冊資本7億元，其中深圳市政府出資5億元1999年8月深圳市創新投資集團有限公司公司成功增資擴股，一些大的上市公司成為公司股東，注冊資本增加到16億元發展歷程2001年8月2002年9月深圳市創新科技投資有限公司成立1注冊資本16億元公司凈資產接受中外合資、區域性專業性創投的委托資金銀行融資管理資金規模30多億元人民幣資本規模注冊資本16億元公司凈資產接受中外合資、區域性銀行融資管理合資創業投資公司境外創業投資基金專業創業投資公司區域創業投資公司深圳創新投資管理公司中外合資創新管理公司創新區域性管理公司人事財務決策采用創業投資基金與基金管理公司的國際模式集團公司運作模式合資創業投資公司境外創業投資基金專業創業投資公司區域創業投資深圳(集團公司總部)哈爾濱成都武漢西安上海集團國內網絡成都深圳哈爾濱成都武漢西安上海集團國內網絡成都以創業投資為核心綜合性投資集團創業投資創業資本經營&發展方向以創業投資為核心參股其他機構，為創業投資服務以創業投資為核心創業投資創業資本經營&發展方向以謝謝大家！謝謝大家！演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！我國創投發展面臨的八大“問題”陳瑋博士深圳市創業投資集團有限公司總裁深圳市創業投資同業公會會長二○○三年十一月二十九日我國創投發展面臨的八大“問題”陳瑋博士一、關于投資策略投資領域：高科技領域→非高科技領域投資階段：“前段”投資→“中后端”投資投資規模：小股權投資→控股投資投資方式：變異債轉股方式、擔保方式沒有創業板的日子里……一、關于投資策略投資領域：高科技領域→非高科技領域沒有創二、關于法律、政策和扶持環境關于創業投資基金關于有限合伙制關于稅收優惠關于投資限額關于投資手段二、關于法律、政策和扶持環境關于創業投資基金三、關于管理模式與激勵機制創業投資基金直接投資創業企業需要有自己的組織機構和人員，投資收益減費用委托投資創業投資管理公司代理投資獲得管理費，獲得提成性的小部分投資收益沒有費用但需支付管理費，獲得大部分投資收益模式一模式二模式三創業投資直接投資模式四擁有自己的管理公司直接獲得投資收益創業投資基金投資者委托投資三、關于管理模式與激勵機制創業投資基金直接投資創需要有自己的四、關于創業投資資金來源政府上市公司大型國有企業民營企業國外投資機構社保、養老基金四、關于創業投資資金來源政府五、關于創業板創業板：創投業的最佳退出渠道創業板對中小企業成長規范的影響創業板：對其他退出渠道的影響創業板在多層次資本市場體系中的“承上啟下”作用五、關于創業板創業板：創投業的最佳退出渠道六、關于多層次資本市場創業投資：具有階段性使命的資本市場的參與者創業投資：是“專業”資本市場－針對中小企業創業投資：多層次資本市場得以完善的關鍵環節多層次資本市場：創業企業和創業投資得以持續發展的基礎六、關于多層次資本市場創業投資：具有階段性使命的資本市場的參七、關于創業企業價值管理團隊誠信、綜合素質高－代表最廣大股東根本利益技術先進，競爭力強－代表先進技術發展方向市場前景廣闊－代表廣大市場的需求以“三個代表”為核心七、關于創業企業價值管理團隊誠信、綜合素質高－代表最廣大股東1.團隊－講真話、辦實事管理團隊是選擇項目時最重要的決定因素綜合素質高，懂經營、善管理、會溝通誠信度高，代表廣大股東利益具有艱苦創業精神團隊有共同的理念、相互信任與合作1.團隊－講真話、辦實事管理團隊是選擇項目時最重要的決定因2.技術－能賣出產品才是好技術技術不在于高精尖程度，而在于：創新性，區別于傳統技術獨占性，難以獲取或復制盈利性，帶來成本下降或性能提高持續性，技術儲備和持續創新能力2.技術－能賣出產品才是好技術技術不在于高精尖程度，而在于3.市場－利潤才是硬道理關注不能規模化經營的市場風險毛利率高市場容量大、市場前景廣市場占有率高、比競爭者有優勢合適的營銷模式3.市場－利潤才是硬道理關注不能規模化經營的市場風險4.財務－擰干“水份”看報表創業企業在引進創業投資的時候，往往虛增收入和資產，關注資產失真風險財務數據是否真實合理，財務管理是否規范有形資產要相關，無形資產要有效遺留問題，包括稅收、大股東借款、集資款等是否已得到妥善解決是否有明確合理的資金使用計劃4.財務－擰干“水份”看報表創業企業在引進創業投資的時候，八、關于增值服務創業企業需要增值服務創投機構重視增值服務、具備增值服務能力管理＋服務：創業投資的最大投資增值服務中的問題：是“特色”服務，而不是“全能”服務是“距離”服務，而不是“貼身”服務是“戰略”服務，而不是“戰術”服務八、關于增值服務創業企業需要增值服務關于我們的實踐創新投每年都對已投資項目進行全面檢查和評估累計長期投資項目79個累計投資金額9.53億元持有股權得長期投資項目55個累計投資金額5.2億元成立四年來積極穩健地開展項目投資關于我們的實踐創新投每年都對已投資項目進行全面檢查和評估累計說明：2002年項目中有16.7%的項目是初創期項目，都處于虧損1.各年投資項目的盈虧比例說明：2002年項目中有16.7%的項目是初創期項目，都處于2.各年投資項目的質量表現99年投資的項目表現差，02年投資的項目成長性好，00年投資的項目成長性一般，但盈利能力較好2.各年投資項目的質量表現99年投資的項目表現差，02年投3.2002年利潤增降幅度較大的項目分析2002年，有31.4％的項目利潤增長幅度在30％以上，17.6％的項目利潤增長幅度在三位數以上；這些項目的投資時間平均分布在2000－2002年三年；這些項目的銷售收入同期大幅增長；大部分項目利潤實現2年增長；2002年，有部分項目出現利潤大幅下滑；這些項目大部分利潤連續兩年下滑。利潤變化有一定的連續性，存在強者更強，弱者更弱規律3.2002年利潤增降幅度較大的項目分析2002年，有31A、投資項目可以以3年為一個周期，項目好壞表現充分；E、在資本市場低潮的時候，投資成本降低，接近甚至可能低于凈資產；B、在接近周期時，好的項目盈利能力較高，但增長緩慢，表現出穩定態勢；C、在接近周期時，差的項目增長不僅出現負增長，盈利能力也會出現惡化可能；D、新投資項目成長性好，隨著投資經驗的積累，投資項目的質量有很大的提高；4.時間與項目質量小結A、投資項目可以以3年為一個周期，項目好壞表現充分；E、在資5.2002年經營數據實際與預測情況小結：新投資項目幾乎全部不能達到預定目標已投資企業大部分不能完成預定目標5.2002年經營數據實際與預測情況小結：新投資項目幾乎全2002年，有17.6％的企業在銷售收入增長的同時，利潤出現負增長，其中管理費用大幅增加是利潤負增長主要原因；利用費用控制、關聯交易來損害投資方利益。6.損害投資方利益情況分析小結：改善并加強投資后管理已成為需要2002年，有17.6％的企業在銷售收入增長的同時，利潤出現7.分析總結特別說明：本分析來自于本公司內部數據，并不代表行業情況

項目質量與行業有較大的關聯，創投機構應加強對行業的研究，提高對行業發展前景的判斷水平，對電子信息業的投資尤其如此；控制投資成本是保障投資方利益的重要方面，應建立一種靈活的價值認定機制，在不能完成預定任務的時候，利益由大股東向創投機構回撥，保護投資方利益；加強投資后管理對保障投資方利益有重要意義，對管理層股東以費用等方式損害投資方利益的情況應有防范措施；項目投資周期大致為3年，創投機構應該密切關注投資