第五章營運能力分析及杜邦財務比率分析

本章學習目標（1）了解杜邦分析概念原理（2）掌握杜邦分析方法（3）了解營運能力分析的相關指標（4）掌握各項周轉率分析指標的計算（5）能夠運用杜邦分析法和各項指標進行綜合分析第五章營運能力分析及杜邦財務比率分析

本章學習目標1第一節營運能力分析一、概述二、總資產周轉率（totalassetsturnoverratio）三、固定資產周轉率

(fixedassetsturnoverratio)四、應收賬款周轉率

(turnoverofaccountreceivable)五、存貨周轉率

(stockturnover)六、資產周轉率分析注意事項第一節營運能力分析一、概述2一、概述營運能力分析是對企業資金周轉狀況進行的分析，資金周轉得越快，說明資金利用效率越高。企業的經營管理水平越好。企業的營運能力主要通過各項周轉率來體現，包括總資產周轉率，固定資產周轉率，應收賬款周轉率，存貨周轉率。一、概述營運能力分析是對企業資金周轉狀況進行的分析，資金周轉3二、總資產周轉率

（totalassetsturnoverratio）總資產周轉率是企業主營業務收入與平均資產總額的比率,反映企業用銷售收入收回總資產的速度,從而衡量總資產使用和管理的效率與能力.其計算公式為:總資產周轉率=

這一比率用來分析企業全部資產的使用效率。如果這個比率較低，說明企業利用全部資產進行經營的效率較差，最終會影響企業的盈利能力。這樣企業就應該采取各項措施來提高企業的資產利用程度,如提高銷售收入或處理多余的資產.總資產平均占用額主營業務收入凈額二、總資產周轉率

（totalassetsturnove4例5-2三個企業4年的總資產周轉率表5-12003年2004年2005年2006年上海家化0.95570.99961.09631.2874威遠生化0.39080.43890.52920.5571太極實業0.43170.81740.70630.9035圖5-1三個企業4年的總資產周轉率

從這3個公司的總資產周轉率看上海家化的比率一直處于上升狀態，說明企業在運用資產進行經營的效率也在逐步提高，能夠增強企業的盈利能力。太極實業總體也在上升，但波動較大，不利于企業盈利能力的穩步提升。威遠生化一直處于一個較低的水平，這表明企業對資產的經營效率偏低，不利于企業盈利，應該采取措施對企業的財務狀況進行改善，提高企業的盈利能力。例5-2三個企業4年的總資產周轉率2003年2004年2005三、固定資產周轉率

(fixedassetsturnoverratio)通常我們用固定資產周轉率來對一個公司的固定資產的營運狀況進行考核與評價。固定資產周轉率是指企業年主營業務收入凈額與固定資產平均凈值的比率。它是反映企業固定資產周轉情況，從而衡量固定資產利用效率的一項指標。其計算公式為：

固定資產周轉率＝

固定資產平均凈值主營業務收入凈額三、固定資產周轉率

(fixedassetsturnov6三、固定資產周轉率

(fixedassetsturnoverratio)固定資產周轉率高，表明企業固定資產利用充分，同時也能表明企業固定資產投資得當，固定資產結構合理，能夠充分發揮效率。反之，如果固定資產周轉率不高，則表明固定資產使用者效率不高，提供的生產成果不多，企業的運營能力不強。三、固定資產周轉率

(fixedassetsturnov7例5-3三個企業4年的固定資產周轉率表5-22003年2004年2005年2006年海越股份0.52440.62620.71671.1811華北高速0.26530.36860.41480.4629泰達股份1.18161.16231.06181.6496圖5-2三個企業4年的固定資產周轉率從這3個企業的固定資產周轉率變化中可以看出，將固定資產利用的最好的是泰達股份，也就說明泰達股份相對于其他2個企業固定資產的購置較為合理，能夠充分發揮固定資產的作用。海越股份的固定資產周轉率也在向高位前進，其固定資產的利用率也在不斷提高。華北高速一直處于較低的水平，而且增長趨勢逐年減緩。企業應進行資源調整來提高固定資產的利用率。例5-3三個企業4年的固定資產周轉率2003年2004年208四、應收賬款周轉率

(turnoverofaccountreceivable)應收賬款周轉率又稱為應收賬款周轉次數，指年度內應收賬款轉為現金的平均次數。它說明應收賬款的變現速度。其計算公式為：應收賬款周轉率（次數）＝

其中：賒銷收入凈額=銷售收入－現銷收入－銷售折扣與折讓

應收賬款平均余額=

應收賬款周轉期（天數）=應收賬款平均凈額賒賬收入凈額2期初應收賬款+期末應收賬款應收賬款周轉次數會計年度天數四、應收賬款周轉率

(turnoverofaccount9周轉率表明：（1）收賬迅速，賬齡較短。（2）資產流動性中，短期償債能力強。（3）可以減少收賬費用和壞賬損失，從而相對增加企業流動資產的投資收益。（4）借助應收賬款周轉期與企業信用期限的比較，還可以評價購買單位的信用程度，以及企業原訂的信用條件是否適當。周轉率表明：（1）收賬迅速，賬齡較短。10例5-4四個企業07年一季度的應收賬款周轉率表5-3東風汽車風神股份福田汽車金龍汽車應收賬款周轉率3.50672.398917.03603.8545圖5-3四個企業07年一季度的應收賬款周轉率這4個企業中福田汽車的應收賬款周轉率最高，由此說明福田汽車的資金周轉快，應收賬款變現能力強，也就是說福田汽車的短期償債能力強于其他三個企業，而且能使流動資產更能發揮出其作用，增加企業的收益。例5-4四個企業07年一季度的應收賬款周轉率東風汽車風神股份11對應收賬款周轉率的進一步分析，還需要注意以下問題：（1）影響應收賬款周轉率下降的原因主要是企業的信用政策、客戶故意拖延和客戶財務困難。（2）應收賬款是時點指標，易于受季節性、偶然性和人為因素的影響。為了使該指標盡可能接近實際值，計算平均數時應采用盡可能詳細的資料。（3）過快的應收賬款周轉率可能是由緊縮的信用政策引起的，其結果可能會危及企業的銷售增長，損害企業的市場占有率。對應收賬款周轉率的進一步分析，還需要注意以下問題：（1）影12五、存貨周轉率(stockturnover)存貨周轉率也叫存貨周轉次數，是企業一定時期的主營業務成本與平均存貨的比率。存貨周轉率可以測定企業存貨的變現速度，用來衡量企業平均存貨是否儲備過量，其計算公式為：存貨周轉率（次數）=其中：存貨平均余額=存貨周轉期（天數）=存貨平均余額主營業務成本2期初存貨+期末存貨存貨周轉率會計年度天數五、存貨周轉率(stockturnover)存貨周轉率也叫13存貨周轉率可反映以下問題：

（1）一般來講，存貨周轉率越高越好。存貨周轉率越高，表明其變現的速度越快，周轉額越大，資金占用水平越低。（2）通過存貨周轉分析，有利于找出存貨管理存在的問題，盡可能降低資金占用水平。存貨既不能儲存過少，否則可能造成生產中斷或銷售緊張；又不能儲存過多，否則可能形成呆滯、積壓。一定要保持結構合理、質量可靠。（3）存貨是流動資產的重要組成部分，其質量和流動性對企業流動比率具有舉足輕重的影響，并進而影響企業的短期償債能力。故一定要加強存貨管理,以提高其變現能力和盈利能力。存貨周轉率可反映以下問題：（1）一般來講，存貨周轉率越14例5-5四個企業07年一季度的存貨周轉率表5-4大西洋華帝股份金德發展蘇泊爾存貨周轉率1.25311.65690.72671.3114圖5-4四個企業07年一季度的存貨周轉率存貨對于流動資產的重要性不言而喻，存貨的周轉情況關系企業今后的發展，從這4個企業的存貨周轉率可以看出，華帝股份相對其他3個企業存貨的變現速度要快，也就是說華帝股份可以用相對更多的資金進行企業的經營。而存貨周轉率最低的金德發展的資金占用比率會相對較高，可能會制約企業資金的自由運用。例5-5四個企業07年一季度的存貨周轉率大西洋華帝股份金德15在計算分析存貨周轉率指標時，還應注意以下幾個問題：（1）報表使用者在分析存貨周轉率指標時，應盡可能結合存貨的批量因素、季節性變化因素等情況對指標加以理解，同時對存貨的結構以及影響存貨周轉率的重要指標進行分析，通過進一步計算原材料周轉率、在產品周轉率或某種存貨的周轉率，從不同角度、環節上找出存貨管理中的問題，在滿足企業生產經營需要的同時，盡可能減少經營占用資金，提高企業存貨管理水平。（2）存貨周轉過快，有可能會因為存貨儲備不足而影響生產或銷售業務的進一步發展，特別是那些供應較緊張的存貨。在計算分析存貨周轉率指標時，還應注意以下幾個問題：（1）報16六、資產周轉率分析注意事項于資產周轉率指標中的資產數據是一個時點數，極易受偶然因素的干擾甚至是人為的修飾。因此，要弄清企業資產周轉率的真實狀況，首先應對其進行趨勢分析，即對同一企業的各個時期的資產周轉率的變化加以對比分析，以掌握其發展規律和發展趨勢。同業比較即同行業之間的比較，它可以是與同行業的平均水平相比，也可以是與同行業先進水平相比，前者反映的是在行業中的一般狀況，后者反映的是與行業先進水平的距離或者是在行業中的領先地位。企業實際分析時可根據需要選擇比較標準。應掌握同業比較分析的方法，重點是學會得出分析結果，解決管理中的問題。六、資產周轉率分析注意事項于資產周轉率指標中的資產數據是一17第二節杜邦財務比率分析一、杜邦財務比率分析原理

(theDuPontsystem)二、杜邦分析作用第二節杜邦財務比率分析18（一）原理美國杜邦公司經理人員通過深入研究公司各種財務比率之間的關系，揭示出公司的報表與報表、財務比率與財務比率之間的內在聯系。杜邦財務比率分析，就是利用這種內在的聯系，建立起綜合評價體系，對企業的財務狀況和經營成果進行綜合地分析和評價。（一）原理美國杜邦公司經理人員通過深入研究公司各種財務比率19在杜邦財務比率分析體系中，所有者權益凈利率處于最高層次，又由于：進一步將資產凈利率指標分解為凈資產收益率==××=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數平均凈資產凈利潤銷售收入凈利潤總資產銷售收入平均凈資產總資產在杜邦財務比率分析體系中，所有者權益凈利率處于最高層次，又由20綜上所述，杜邦財務比率分析體系中的相互關系如下圖所示。總資產凈利率權益乘數銷售凈利率總資產周轉率凈資產收益率圖5-5杜邦財務比率分析體系中的相互關系綜上所述，杜邦財務比率分析體系中的相互關系如下圖所示。總資產21二、杜邦分析作用杜邦分析是對企業財務狀況進行綜合分析。它通過幾種主要的財務指標的關系，直觀、明了地反映出企業的財務狀況。從杜邦分析系統可以了解到下面的財務信息：從杜邦系統圖可以看出，股東權益報酬率是一個綜合性極強、最有代表性的財務比率，它是杜邦系統的核心。企業財務管理的重要目標就是實現股東財富的最大化，股東權益報酬率正是反映了股東投入資金的獲利能力，這一比率反映了企業籌資、投資和生產運營等各方面經營活動的效率。股東權益報酬率取決于企業資產報酬率和權益乘數。資產報酬率主要反映企業運用資產進行生產經營活動的效率如何，而權益乘數則主要反映了企業的籌資情況，即企業資金來源結構如何。二、杜邦分析作用杜邦分析是對企業財務狀況進行綜合分析。它通過22二、杜邦分析作用資產報酬率是反映企業獲利能力的一個重要財務比率，它揭示了企業生產經營活動的效率，綜合性也極強。企業的銷售收入、成本費用、資產結構、資產周轉速度以及資金占用量等各種因素，都直接影響到資產報酬率的高低。資產報酬率是銷售凈利率與總資產周轉率的乘積。因此，可以從企業的銷售活動與資產管理兩個方面來進行分析。從企業的銷售方面看，銷售凈利率反映了企業凈利潤與銷售收入之間的關系。一般來說，銷售收入增加，企業的凈利潤也會隨之增加，但是，要想提高銷售凈利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種成本費用，這樣才能使凈利潤的增長高于銷售收入的增長，從而使銷售凈利率得到提高。由此可見，提高銷售凈利率必須在以下兩個方面下功夫：一方面開拓市場，增加銷售收入；另一方面加強成本費用控制，降低耗費，增加利潤。二、杜邦分析作用資產報酬率是反映企業獲利能力的一個重要財務比23二、杜邦分析作用在企業資產方向上，主要應該分析以下兩個方面：一是分析企業的資產結構是否合理，即流動資產與非流動資產的比例是否合理。資產結構實際上反映了企業資產的流動性，它不僅關系到企業的償債能力，也會影響企業的獲利能力。一般來說，如果企業流動資產中貨幣資金占的比重過大，就應當分析企業現金持有量是否合理，有無資金閑置現象，因為過量的現金會影響企業的獲利能力；如果流動資產中的存貨與應收賬款過多，就會占用大量的資金，影響企業的資金周轉。二是結合銷售收入，分析企業的資產周轉情況。資產周轉速度直接影響到企業的獲利能力，如果企業資產周轉較慢，就會占用大量資金，增加資金成本，減少企業利潤。從上述兩方面的分析，可以發現企業資產管理方面存在的問題，以便加強管理，提高資產的利用效率。二、杜邦分析作用在企業資產方向上，主要應該分析以下兩個方面：24二、杜邦分析作用在進行杜邦財務比率分析時，既可以對當年的企業財務情況進行如上分析，必要時，還可以延伸到具體的報表項目構成分析，比如期間費用的具體構成分析，可以得出管理費用、財務費用及營業費用實際數與計劃數的節超對比。另外，也可以將企業不同期間的杜邦分析圖進行比較分析，從而在總體上把握企業重要財務比率的變化原因及變化結果。實踐證明，這種操作方法對提高經理人員的分析水平是很有幫助的。總之，從杜邦分析系統可以看出，企業的獲利能力涉及生產經營活動的方方面面。股東權益報酬率與企業的籌資結構、銷售規模、成本水平、資產管理等因素密切相關，這些因素構成一個完整的系統，系統內部各因素之間相互作用。只有協調好系統內部各個因素之間的關系，才能使股東權益報酬率得到提高，從而實現股東財富最大化的理財目標。二、杜邦分析作用在進行杜邦財務比率分析時，既可以對當年的企業25例5-1某企業2007年、2008年有關資料如下表：表5-5金額單位：元項目200720081、銷售收入2,000,0003,000,000其中：賒銷凈額504,000600,0002、全部成本1,880,5982,776,119其中：制造成本1,158,5981,771,119

管理費用540,000750,000

銷售費用170,000240,000

財務費用12,00015,0003、利潤119,402223,881所得稅39,40273,881稅后凈利80,000150,0004、固定資產360,000600,000現金110,000300,000應收賬款（平均）70,000150,000存貨（平均）260,000450,000例5-1某企業2007年、2008年有關資料如下表：項26我們可以運用杜邦財務分析體系對該企業的總資產利潤率及其增減變動原因進行計算分析如下：（1）2007年銷售凈利率=80000÷2000000=4%；資產周轉率=2000000÷8000000=2.5次；總資產利潤率=4%×2.5=10%2008年銷售凈利率=150000÷3000000=5%；資產周轉率=3000000÷1500000=2次；總資產利潤率=5%×2=10%我們可以運用杜邦財務分析體系對該企業的總資產利潤率及其增減變27盡管兩年的總資產利潤率相同，但該企業兩年目前財務狀況和經營成果均存在差異：首先由于2008年的銷售凈利率比2007年提高了1%，從而使其總資產利潤率提高了2.5%[（5%-4%）×2.5=2.5%]；但由于2008年的資產周轉率比2007年慢了0.5次，又使其總資產利潤率降低了2.5%[（2-2.5）×5%=2.5%]。如果2008年仍能維持2007年的資產周轉率水平，則其總資產利潤率將為12.5%。盡管兩年的總資產利潤率相同，但該企業兩年目前財務狀況和經營成28（2）該企業銷售凈利率的提高，一方面是由于其稅后凈利增加，另一方面是由于其銷售收入增加所致。稅后凈利的增加，使銷售凈利率提高了

3.5%[（150000－80000）÷2000000=3.5%]；銷售收入的增加，則使銷售凈利率降低了2.5%[150000÷3000000－150000÷2000000=2.5%]。兩者共同作用的影響；使銷售凈利率提高了1%。進一步分析可知：2008年稅后凈利的增加，一方面是由于收入增加而增加了毛利，另一方面是由于其成本費用水平降低（2007年全部成本占銷售收入的比例為94%，2008年則為92.5%）。但是各項成本費用的情況又存在差異，其中：管理費用率降低了2%，銷售費用率降低了0.5%，財務費用率降低了0.1%，但制造成本率卻提高了1.1%。（2）該企業銷售凈利率的提高，一方面是由于其稅后凈利增加，另29（3）該企業資產周轉率減慢，則主要是其資產占用增加所致。本來，銷售收入增加，使資產周轉率加快了1.25次

[（3000000-2000000）÷8000000=1.25]，

但由于資產占用增加，使資產周轉率減慢了1.75[3000000÷150000÷30000÷80000=1.75]。進一步分析可知：2008年所有資產占銷售收入的比例均比2007年高，這說明2008年銷售的增加是以更多的資產占用為代的，資產的運用效率有所降低。（3）該企業資產周轉率減慢，則主要是其資產占用增加所致。本來30第五章營運能力分析及杜邦財務比率分析

本章學習目標（1）了解杜邦分析概念原理（2）掌握杜邦分析方法（3）了解營運能力分析的相關指標（4）掌握各項周轉率分析指標的計算（5）能夠運用杜邦分析法和各項指標進行綜合分析第五章營運能力分析及杜邦財務比率分析

本章學習目標31第一節營運能力分析一、概述二、總資產周轉率（totalassetsturnoverratio）三、固定資產周轉率

(fixedassetsturnoverratio)四、應收賬款周轉率

(turnoverofaccountreceivable)五、存貨周轉率

(stockturnover)六、資產周轉率分析注意事項第一節營運能力分析一、概述32一、概述營運能力分析是對企業資金周轉狀況進行的分析，資金周轉得越快，說明資金利用效率越高。企業的經營管理水平越好。企業的營運能力主要通過各項周轉率來體現，包括總資產周轉率，固定資產周轉率，應收賬款周轉率，存貨周轉率。一、概述營運能力分析是對企業資金周轉狀況進行的分析，資金周轉33二、總資產周轉率

（totalassetsturnoverratio）總資產周轉率是企業主營業務收入與平均資產總額的比率,反映企業用銷售收入收回總資產的速度,從而衡量總資產使用和管理的效率與能力.其計算公式為:總資產周轉率=

這一比率用來分析企業全部資產的使用效率。如果這個比率較低，說明企業利用全部資產進行經營的效率較差，最終會影響企業的盈利能力。這樣企業就應該采取各項措施來提高企業的資產利用程度,如提高銷售收入或處理多余的資產.總資產平均占用額主營業務收入凈額二、總資產周轉率

（totalassetsturnove34例5-2三個企業4年的總資產周轉率表5-12003年2004年2005年2006年上海家化0.95570.99961.09631.2874威遠生化0.39080.43890.52920.5571太極實業0.43170.81740.70630.9035圖5-1三個企業4年的總資產周轉率

從這3個公司的總資產周轉率看上海家化的比率一直處于上升狀態，說明企業在運用資產進行經營的效率也在逐步提高，能夠增強企業的盈利能力。太極實業總體也在上升，但波動較大，不利于企業盈利能力的穩步提升。威遠生化一直處于一個較低的水平，這表明企業對資產的經營效率偏低，不利于企業盈利，應該采取措施對企業的財務狀況進行改善，提高企業的盈利能力。例5-2三個企業4年的總資產周轉率2003年2004年20035三、固定資產周轉率

(fixedassetsturnoverratio)通常我們用固定資產周轉率來對一個公司的固定資產的營運狀況進行考核與評價。固定資產周轉率是指企業年主營業務收入凈額與固定資產平均凈值的比率。它是反映企業固定資產周轉情況，從而衡量固定資產利用效率的一項指標。其計算公式為：

固定資產周轉率＝

固定資產平均凈值主營業務收入凈額三、固定資產周轉率

(fixedassetsturnov36三、固定資產周轉率

(fixedassetsturnoverratio)固定資產周轉率高，表明企業固定資產利用充分，同時也能表明企業固定資產投資得當，固定資產結構合理，能夠充分發揮效率。反之，如果固定資產周轉率不高，則表明固定資產使用者效率不高，提供的生產成果不多，企業的運營能力不強。三、固定資產周轉率

(fixedassetsturnov37例5-3三個企業4年的固定資產周轉率表5-22003年2004年2005年2006年海越股份0.52440.62620.71671.1811華北高速0.26530.36860.41480.4629泰達股份1.18161.16231.06181.6496圖5-2三個企業4年的固定資產周轉率從這3個企業的固定資產周轉率變化中可以看出，將固定資產利用的最好的是泰達股份，也就說明泰達股份相對于其他2個企業固定資產的購置較為合理，能夠充分發揮固定資產的作用。海越股份的固定資產周轉率也在向高位前進，其固定資產的利用率也在不斷提高。華北高速一直處于較低的水平，而且增長趨勢逐年減緩。企業應進行資源調整來提高固定資產的利用率。例5-3三個企業4年的固定資產周轉率2003年2004年2038四、應收賬款周轉率

(turnoverofaccountreceivable)應收賬款周轉率又稱為應收賬款周轉次數，指年度內應收賬款轉為現金的平均次數。它說明應收賬款的變現速度。其計算公式為：應收賬款周轉率（次數）＝

其中：賒銷收入凈額=銷售收入－現銷收入－銷售折扣與折讓

應收賬款平均余額=

應收賬款周轉期（天數）=應收賬款平均凈額賒賬收入凈額2期初應收賬款+期末應收賬款應收賬款周轉次數會計年度天數四、應收賬款周轉率

(turnoverofaccount39周轉率表明：（1）收賬迅速，賬齡較短。（2）資產流動性中，短期償債能力強。（3）可以減少收賬費用和壞賬損失，從而相對增加企業流動資產的投資收益。（4）借助應收賬款周轉期與企業信用期限的比較，還可以評價購買單位的信用程度，以及企業原訂的信用條件是否適當。周轉率表明：（1）收賬迅速，賬齡較短。40例5-4四個企業07年一季度的應收賬款周轉率表5-3東風汽車風神股份福田汽車金龍汽車應收賬款周轉率3.50672.398917.03603.8545圖5-3四個企業07年一季度的應收賬款周轉率這4個企業中福田汽車的應收賬款周轉率最高，由此說明福田汽車的資金周轉快，應收賬款變現能力強，也就是說福田汽車的短期償債能力強于其他三個企業，而且能使流動資產更能發揮出其作用，增加企業的收益。例5-4四個企業07年一季度的應收賬款周轉率東風汽車風神股份41對應收賬款周轉率的進一步分析，還需要注意以下問題：（1）影響應收賬款周轉率下降的原因主要是企業的信用政策、客戶故意拖延和客戶財務困難。（2）應收賬款是時點指標，易于受季節性、偶然性和人為因素的影響。為了使該指標盡可能接近實際值，計算平均數時應采用盡可能詳細的資料。（3）過快的應收賬款周轉率可能是由緊縮的信用政策引起的，其結果可能會危及企業的銷售增長，損害企業的市場占有率。對應收賬款周轉率的進一步分析，還需要注意以下問題：（1）影42五、存貨周轉率(stockturnover)存貨周轉率也叫存貨周轉次數，是企業一定時期的主營業務成本與平均存貨的比率。存貨周轉率可以測定企業存貨的變現速度，用來衡量企業平均存貨是否儲備過量，其計算公式為：存貨周轉率（次數）=其中：存貨平均余額=存貨周轉期（天數）=存貨平均余額主營業務成本2期初存貨+期末存貨存貨周轉率會計年度天數五、存貨周轉率(stockturnover)存貨周轉率也叫43存貨周轉率可反映以下問題：

（1）一般來講，存貨周轉率越高越好。存貨周轉率越高，表明其變現的速度越快，周轉額越大，資金占用水平越低。（2）通過存貨周轉分析，有利于找出存貨管理存在的問題，盡可能降低資金占用水平。存貨既不能儲存過少，否則可能造成生產中斷或銷售緊張；又不能儲存過多，否則可能形成呆滯、積壓。一定要保持結構合理、質量可靠。（3）存貨是流動資產的重要組成部分，其質量和流動性對企業流動比率具有舉足輕重的影響，并進而影響企業的短期償債能力。故一定要加強存貨管理,以提高其變現能力和盈利能力。存貨周轉率可反映以下問題：（1）一般來講，存貨周轉率越44例5-5四個企業07年一季度的存貨周轉率表5-4大西洋華帝股份金德發展蘇泊爾存貨周轉率1.25311.65690.72671.3114圖5-4四個企業07年一季度的存貨周轉率存貨對于流動資產的重要性不言而喻，存貨的周轉情況關系企業今后的發展，從這4個企業的存貨周轉率可以看出，華帝股份相對其他3個企業存貨的變現速度要快，也就是說華帝股份可以用相對更多的資金進行企業的經營。而存貨周轉率最低的金德發展的資金占用比率會相對較高，可能會制約企業資金的自由運用。例5-5四個企業07年一季度的存貨周轉率大西洋華帝股份金德45在計算分析存貨周轉率指標時，還應注意以下幾個問題：（1）報表使用者在分析存貨周轉率指標時，應盡可能結合存貨的批量因素、季節性變化因素等情況對指標加以理解，同時對存貨的結構以及影響存貨周轉率的重要指標進行分析，通過進一步計算原材料周轉率、在產品周轉率或某種存貨的周轉率，從不同角度、環節上找出存貨管理中的問題，在滿足企業生產經營需要的同時，盡可能減少經營占用資金，提高企業存貨管理水平。（2）存貨周轉過快，有可能會因為存貨儲備不足而影響生產或銷售業務的進一步發展，特別是那些供應較緊張的存貨。在計算分析存貨周轉率指標時，還應注意以下幾個問題：（1）報46六、資產周轉率分析注意事項于資產周轉率指標中的資產數據是一個時點數，極易受偶然因素的干擾甚至是人為的修飾。因此，要弄清企業資產周轉率的真實狀況，首先應對其進行趨勢分析，即對同一企業的各個時期的資產周轉率的變化加以對比分析，以掌握其發展規律和發展趨勢。同業比較即同行業之間的比較，它可以是與同行業的平均水平相比，也可以是與同行業先進水平相比，前者反映的是在行業中的一般狀況，后者反映的是與行業先進水平的距離或者是在行業中的領先地位。企業實際分析時可根據需要選擇比較標準。應掌握同業比較分析的方法，重點是學會得出分析結果，解決管理中的問題。六、資產周轉率分析注意事項于資產周轉率指標中的資產數據是一47第二節杜邦財務比率分析一、杜邦財務比率分析原理

(theDuPontsystem)二、杜邦分析作用第二節杜邦財務比率分析48（一）原理美國杜邦公司經理人員通過深入研究公司各種財務比率之間的關系，揭示出公司的報表與報表、財務比率與財務比率之間的內在聯系。杜邦財務比率分析，就是利用這種內在的聯系，建立起綜合評價體系，對企業的財務狀況和經營成果進行綜合地分析和評價。（一）原理美國杜邦公司經理人員通過深入研究公司各種財務比率49在杜邦財務比率分析體系中，所有者權益凈利率處于最高層次，又由于：進一步將資產凈利率指標分解為凈資產收益率==××=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數平均凈資產凈利潤銷售收入凈利潤總資產銷售收入平均凈資產總資產在杜邦財務比率分析體系中，所有者權益凈利率處于最高層次，又由50綜上所述，杜邦財務比率分析體系中的相互關系如下圖所示。總資產凈利率權益乘數銷售凈利率總資產周轉率凈資產收益率圖5-5杜邦財務比率分析體系中的相互關系綜上所述，杜邦財務比率分析體系中的相互關系如下圖所示。總資產51二、杜邦分析作用杜邦分析是對企業財務狀況進行綜合分析。它通過幾種主要的財務指標的關系，直觀、明了地反映出企業的財務狀況。從杜邦分析系統可以了解到下面的財務信息：從杜邦系統圖可以看出，股東權益報酬率是一個綜合性極強、最有代表性的財務比率，它是杜邦系統的核心。企業財務管理的重要目標就是實現股東財富的最大化，股東權益報酬率正是反映了股東投入資金的獲利能力，這一比率反映了企業籌資、投資和生產運營等各方面經營活動的效率。股東權益報酬率取決于企業資產報酬率和權益乘數。資產報酬率主要反映企業運用資產進行生產經營活動的效率如何，而權益乘數則主要反映了企業的籌資情況，即企業資金來源結構如何。二、杜邦分析作用杜邦分析是對企業財務狀況進行綜合分析。它通過52二、杜邦分析作用資產報酬率是反映企業獲利能力的一個重要財務比率，它揭示了企業生產經營活動的效率，綜合性也極強。企業的銷售收入、成本費用、資產結構、資產周轉速度以及資金占用量等各種因素，都直接影響到資產報酬率的高低。資產報酬率是銷售凈利率與總資產周轉率的乘積。因此，可以從企業的銷售活動與資產管理兩個方面來進行分析。從企業的銷售方面看，銷售凈利率反映了企業凈利潤與銷售收入之間的關系。一般來說，銷售收入增加，企業的凈利潤也會隨之增加，但是，要想提高銷售凈利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種成本費用，這樣才能使凈利潤的增長高于銷售收入的增長，從而使銷售凈利率得到提高。由此可見，提高銷售凈利率必須在以下兩個方面下功夫：一方面開拓市場，增加銷售收入；另一方面加強成本費用控制，降低耗費，增加利潤。二、杜邦分析作用資產報酬率是反映企業獲利能力的一個重要財務比53二、杜邦分析作用在企業資產方向上，主要應該分析以下兩個方面：一是分析企業的資產結構是否合理，即流動資產與非流動資產的比例是否合理。資產結構實際上反映了企業資產的流動性，它不僅關系到企業的償債能力，也會影響企業的獲利能力。一般來說，如果企業流動資產中貨幣資金占的比重過大，就應當分析企業現金持有量是否合理，有無資金閑置現象，因為過量的現金會影響企業的獲利能力；如果流動資產中的存貨與應收賬款過多，就會占用大量的資金，影響企業的資金周轉。二是結合銷售收入，分析企業的資產周轉情況。資產周轉速度直接影響到企業的獲利能力，如果企業資產周轉較慢，就會占用大量資金，增加資金成本，減少企業利潤。從上述兩方面的分析，可以發現企業資產管理方面存在的問題，以便加強管理，提高資產的利用效率。二、杜邦分析作用在企業資產方向上，主要應該分析以下兩個方面：54二、杜邦分析作用在進行杜邦財務比率分析時，既可以對當年的企業財務情況進行如上分析，必要時，還可以延伸到具體的報表項目構成分析，比如期間費用的具體構成分析，可以得出管理費用、財務費用及營業費用實際數與計劃數的節超對比。另外，也可以將企業不同期間的杜邦分析圖進行比較分析，從而在總體上把握企業重要財務比率的變化原因及變化結果。實踐證明，這種操作方法對提高經理人員的分析水平是很有幫助的。總之，從杜邦分析系統可以看出，企業的獲利能力涉及生產經營活動的方方面面。股東權益報酬率與企業的籌資結構、銷售規模、成本水平、資產管理等因素密切相關，這些因素構成一個完整的系統，系統內部各因素之間相互作用。只有協調好系統內部各個因素之間的關系，才能使股東權益報酬率得到提高，從而實現股東財富最大化的理財目標。二、杜邦分析作用在進行杜邦財務比率分析時，既可以對當年的企業55例5-1某企業2007年、2008年有關資料如下表：表5-5金額單位：元